TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LUẬT KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG PHÂN TÍCH CASE 50: FLINDERVALVESAND THEO CONTROLS INC TÌNH HUỐNGGIẢNG VIÊN: TƠ THỊ THANH TRÚC Thành viên nhóm 15 Đặng Lưu Việt Bắc K154040309 Lê Thị Yển Nhi K154040360 Nguyễn Văn Phong K154040365 Nguyễn Thị Tuyết Trinh K154040398 Câu 1: Phân tích điểm mạnh điểm yếu FVC RSE FVC RSE - Sáng tạo việc sản xuất sản - Danh mục đầu tư đa dạng sản phẩm có liên quan tới ngành cơng phẩm mình, góp phần giảm thiểu nghiệp quốc phòng hàng khơng rủi ro thị trường - Cơng nghệ tiên tiến có trang thiết bị - Có kết hợp chiến lược cơng tốt, kỹ thuật cao cung cấp cho ty với chiến lược nhà cung cấp phủ Điểm mạnh - Công ty tiếng nhà sản xuất có Cơng ty phát triển hệ thống chi phí thấp với khả trì chất nghiên cứu phát triển rộng lớn để lượng sản phẩm phù hợp với nhu cầu khách hàng - Nguồn lực dồi dào, trang thiết bị môi trường động đại, có nhiều nhà máy ngành - Có sáng chế đáng giá, có - Tiền mặt có sẵn để tài trợ cho tăng trưởng tiếng thị trường - Không sử dụng nợ - Không quản lý chi phí bỏ nên - Có vị trí thấp thị trường tài công ty khoản tiền lớn chi chính, cổ phiểu bị đánh giá thấp Điểm yếu phí bỏ - - Bị định giá thấp thị trường toán cho ngân hàng chứng khốn Có khoản nợ ngắn hạn cần Câu 2: Lý công ty muốn hợp Vấn đề cốt lõi dẫn đến ý tưởng sáp nhập khó khăn kinh tế trơi dạt Hoa Kỳ Các ngành công nghiệp phải chịu đòn nặng nề từ suy thối kinh tế Các ngành công nghiệp sản xuất trải qua giảm doanh số bán hàng bắt buộc họ để cắt giảm chi phí hoạt động, xu hướng tổ chức trở lại ngành công nghiệp Anh Các nhà lãnh đạo có thời điểm khó khăn cân nhắc lựa chọn sáp nhập để giảm chi phí, bối cảnh mơi trường kinh tế đầy thử thách Hai công ty giai đoạn khó khăn rủi ro mơi trường kinh doanh, FVC RSE hợp có lợi Với hợp cung cấp cho hai hội để công ty để tăng trưởng nâng cao giá trị công ty ngành FVC trở thành ty RSE bảo tồn danh tiếng Nó cho phép hai cơng ty tập trung vào nghiên cứu phát triển sản phẩm phục vụ phủ nhà phân phối lớn RSE mua lại FVC FVC có đội ngũ quản lý mạnh giàu kinh nghiệm FVC có hợp đồng với phủ Mỹ FVC có Cơng ty Auden kênh phân phối không quan trọng theo thỏa thuận phân phối độc quyền Câu 3: Tính giá trị lý FVC trước hợp nhất: - FVC không sử dụng nợ: Giá trị doanh nghiệp = Giá trị vốn chủ sở hữu Giá trị lý = Thu hồi vốn lưu động + Giá trị thị trường Giá trị lý = (Tổng TSNH – Tổng Nợ NH) + Giá trị thị trường Tài sản cố định Từ số liệu bảng ta tính giá trị lý Công ty FVC sau (bảng Câu3, excel): Giá trị lý = 21,400 – 4,560 + 320 +16,800 + 16,000 = 49,960 Giá trị lý cổ phiếu = Giá trị lý / Số CP lưu hành = 49,960 / 2,440 = $ 20.48 Liquidation value Total equity value (M) $49.96 Price per share $20.48 Câu 4: Định giá cổ phiếu FVC trước hợp theo tỷ số PE (dựa vào PE công ty ngành) Công thức: P= EPS*P/Etb Theo tỷ số P/E trung bình ngành (P/E = 18.55), giá CP FVC là: P = 18.55 * 5,575 / 2,44 = $ 42.38 Theo tỷ số công ty Watts Industries (P/E = 15.0), giá CP FVC là: P = 15 * 5,575 / 2,44 = $ 34.27 Câu 5: Định giá cổ phiếu FVC trước hợp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền Cơng ty khơng sử dụng nợ (D=0) (bảng Câu 6, excel): = + ( –)*β = 4.52% + 5.5% * = 10.02% => WACC = * * (1-T) + * = + 100%*10.02% = 10.02% Ta giả sử: Tỉ lệ tăng trưởng công ty g = 4.5%, đó, giá trị cơng ty (bảng Câu 4, excel): VOP = [FCFt *(1 + g)/(WACC - g)] = $ 109,671 Tổng VCSH = Tổng giá trị công ty (V) Giá cổ phiếu công ty FVC trước hợp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền là: P = Tổng giá trị công ty/ số CP lưu hành = 109,671 / 2,440 = $ 44.95 Câu 6: Định giá giá trị cộng hưởng theo từ thương vụ hợp đứng giác độ FVC đứng giác độ RSE theo phương pháp chiết khấu dòng tiền Giác độ RSE: Year Pretax cost savings, constant dollars Tax expense (T= 40%) After-tax cost savings Terminal value Incremental cash flow Present value Per share premium $1,500 (600) $900 $3,000 (1,200) $1,800 $3,000 (1,200) $1,800 $3,000 (1,200) $1,800 $900 $1,800 $1,800 $1,800 $3,000 (1,200) $1,800 $33,510 $35,310 $29,787 $12.21 Giác độ FVA: Year Pretax cost savings, constant dollars Tax expense ( 40%) After-tax cost savings Terminal value Incremental cash flow Present value Per share premium $2,000 (800) $1,200 $4,000 (1,600) $2,400 $4,000 (1,600) $2,400 $4,000 (1,600) $2,400 $1,200 $2,400 $2,400 $2,400 $39,716 $16.28 Câu 7: Định giá cổ phiếu FVC sau hợp theo PP chiết khấu dòng tiền Giá CP sau hợp = Giá CP trước hợp + Giá trị cộng hưởng = 44.95 + 16.28 = $ 61.23 $4,000 (1,600) $2,400 $44,680 $47,080 Câu 8: Định giá cổ phiếu FVC sau hợp dựa vào thông tin vụ hợp nhât gần Từ bảng vụ hợp gần đây, dựa vào ta định giá hợp cổ phiếu sau (bảng Câu3, excel): Trung Giao dịch gần bình cộng EPS Tổng VCSH Giá trị vốn chủ sở hữu thu nhập ròng 35.6 $198,200 $81.24 Giá trị vốn chủ sở hữu bán hàng Giá trị yêu cầu thu nhập Giá trị vốn chủ sở hữu dòng tiền Phí bảo hiểm trung bình Giá trị giao dịch trung bình gần 1.58 29.8 16.0 31% $78,200 $293,000 $181,600 $126,900 $175,600 $32.03 $120.08 $74.45 $52.01 $71.96 Câu 9: Định giá cổ phiếu RSE trước hợp theo PP chiết khấu dòng tiền Theo liệu, ta có (bảng Câu6, excel): = + ( –)*β = 4.52% + 5.5%*1.25 = 11.395% => WACC = * * (1-T) + * = 10%*6.98%*(1-40%)+90%*11.395% = 10.7% Giả sử cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng g = 4.5% (Tùy vào nhóm có kết khác nhau) => giá trị cơng ty (bảng Câu5, excel): VOP = [FCFt *(1 + g)/(WACC - g)] = $ 1,575.096 Tổng VCSH = Tổng giá trị công ty – Nợ = 1,419.302 Giá cổ phiếu công ty FVC trước hợp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền là: P = Tổng VCSH / ssố CP lưu hành = 1,419.302 / 64.417 = $ 22.03 Câu 10: Đưa mức giá thương lượng đứng giác độ FVC RSE Giác độ FVC: Flinder tin giá trị $ 44.95 không bán mức giá Cho thấy Flinder bị định giá thấp $5.2 cổ phiếu Nhưng thị trường không sẵn sàng chấp nhận mức giá để trả cho công ty Giác độ RSE: RSE định giá FVC thơng qua tỷ số PE DCF FVC Ở mức tỷ số PE đưa mức giá $ 42.38 mức thấp $ 34.27 (Câu 4) dựa vào DCF có mức giá $ 44.95 Sau thảo luận cân nhắc , RSE nên đề nghị mua FVC với giá $ 44.95 FVC có giá trị $ 109,671 RSE sử dụng tiền mặt cổ phiếu RSE để giải việc sáp nhập Câu 11: Nếu tài trợ cho thương vụ hợp cổ phiếu tỷ lệ trao đổi cổ phiếu bao nhiêu? Nếu RSE tài trợ cho thương vụ hợp cổ phiếu, RSE sử dụng giá cổ phiếu $ 21.98 để trao đổi với $ 44.95 nội FVC Điều có nghĩa chủ sở hữu cổ phiếu FVC nhận 2.05 cổ phiếu RSE cho cổ phiếu FVC ... Câu 10: Đưa mức giá thương lượng đứng giác độ FVC RSE Giác độ FVC: Flinder tin giá trị $ 44.95 không bán mức giá Cho thấy Flinder bị định giá thấp $5.2 cổ phiếu Nhưng thị trường không sẵn sàng