Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2011-2013 Phân tích Tài Đáp án Bài tập Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Học kỳ Xuân 2012 ĐÁP ÁN BÀI TẬP Câu 1: Bảo hiểm nhân thọ (40 điểm) Phụ lục trình bày dự thảo hợp đồng bảo hiểm Phúc An Mỹ mà Manulife tiếp thị ông Huỳnh Thế Du a Giả sử ông Du xem việc mua hợp đồng bảo hiểm khoản đầu tư tài dài hạn Hình thức đóng phí bảo hiểm chọn hàng năm theo số phí bảo hiểm phải đóng phương thức bảo hiểm Giả định khơng có rủi ro phát sinh thời hạn hiệu lực hợp đồng Anh/chị xác định suất sinh lợi kỳ vọng hàng năm khoản đầu tư Lời giải gợi ý: Nếu xem hợp đồng bảo hiểm khoản đầu tư tài dài hạn năm ơng Du phải đóng số phí bảo hiểm 32.045.000 đồng (để đơn giản bỏ qua khoản phí 50.000 đồng đóng năm đầu tiên), liên tục từ đầu năm thứ hợp đồng đến đầu năm thứ 15 hợp đồng (tức đóng liên tục 15 kỳ) Đến đáo hạn vào ngày hợp đồng đủ 20 năm, ơng Du hồn lại tổng số tiền 878.915.000 đồng Kiểu hình ngân lưu: Áp dụng cơng thức tính giá trị dòng ngân lưu 15 năm khoản ngân lưu nhận vào ngày đáo hạn hợp đồng, ta có: 32.045.000 32.045.000 32.045.000 878.915.000 PV 32.045.000 (1 r ) (1 r ) (1 r )14 (1 r )19 Viết gọn lại: PV 32.045.000 (1 r )15 878.915.000 (1 r ) r (1 r )19 Nguyễn Xuân Thành/Đỗ Thiên Anh Tuấn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2011-2013 Phân tích Tài Đáp án Bài tập Suất sinh lợi kỳ vọng hàng năm khoản đầu tư mức lãi suất (r) phương trình trên, cho PV = (chính suất sinh lợi nội IRR) Giải phương trình theo phương pháp nội suy, ta tính r = 4,97% Tại r1 = 4%, ta có (1 0,04) 15 878.915.000 PV1 32.045.000 (1 0,04) 46.630.072 0,04 (1 0,04)19 Tại r2 = 6%, ta có: (1 0,06) 15 878.915.000 PV2 32.045.000 (1 0,06) 1.430.438 0,06 (1 0,06)19 Suy ra, 46.630.072 r 4% (6% 4%) 4,97% 46.630.072 1.430.438 Như vậy, xét tuý quan điểm đầu tư tài chính,hợp đồng bảo hiểm nhân thọ mang lại mức sinh lợi tài khoảng 4,97%/năm cho ơng Du b Ơng Du định ký vào hợp đồng bảo hiểm đóng phí theo hình thức hàng năm Giả định ơng Du đóng phí bảo hiểm đầy đủ trì hợp đồng đến đáo hạn, tính giá trị (PV) ngân lưu hợp đồng bảo hiểm với suất chiết khấu 10%/năm.1 Dựa vào kết vừa tính tốn được, anh/chị suy luận để hưởng lợi ích túy việc bảo hiểm rủi ro sinh mạng, tai nạn bệnh tật thực ơng Du trả mức phí bao nhiêu? Lời giải gợi ý: Tính tương tự trường hợp câu (a) thay ngân lưu đóng phí hợp đồng bảo hiểm có quyền lợi bổ trợ 35.349.000 đồng/năm (trừ năm phải trả thêm 50.000 đồng phụ phí hợp đồng2 nên ngân lưu đóng năm 35.399.000 đồng) Kiểu hình ngân lưu: Ngoại trừ quyền lợi bảo hiểm bổ trợ nêu dự thảo hợp đồng, công ty bảo hiểm không cam kết bảo tức lãi khoản phí đóng cho bảo hiểm bổ trợ Có thể bỏ qua khoản phí Nguyễn Xuân Thành/Đỗ Thiên Anh Tuấn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2011-2013 Phân tích Tài Đáp án Bài tập Áp dụng cơng thức tính giá trị tại: 35.349.000 35.349.000 35.349.000 878.915.000 PV 35.399.000 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1)14 (1 0,1)19 Viết gọn lại: (1 0,1) 14 878.915.000 PV 35.399.000 35.349.000 152.094.409 (đồng) 0,1 (1 0,1)19 Như vậy, mức suất chiết khấu 10%, người mua bảo hiểm phải tốn khoản phí ròng 152.094.409 đồng cho lợi ích tuý bảo hiểm nhân thọ Lợi ích khơng thể có đem tiền gửi ngân hàng để hưởng mức lãi suất cao c Theo thông tin dự thảo hợp đồng bảo hiểm Phúc An Mỹ ơng Du lựa chọn bốn phương thức đóng phí bảo hiểm: hàng tháng, hàng q, nửa năm hàng năm Giả sử vào đầu năm, ông Du có khoản tiền 35.349.000 đồng để nộp phí bảo hiểm Nếu gửi tiết kiệm hàng tháng, lãi suất tiền gửi 1,2%/tháng Hình thức đóng phí bảo hiểm có lợi cho ơng Du nhất? Lời giải gợi ý: Có vài cách tính để giúp trả lời câu hỏi Dưới cách để tham khảo Do khoản đóng phí theo phương thức khác lập thành chuỗi tiền phát sinh khác Vì vậy, cần quy giá trị chuỗi tiền thời điểm (hiện tại/hay thời điểm ký hợp đồng đóng phí) để so sánh với cách có ý nghĩa Đối với trường hợp đóng phí hàng năm (đóng ký hợp đồng) giá trị khoản phí giá trị danh nghĩa khoản phí, tức 35.349.000 đồng Đối với trường hợp đóng phí hàng tháng: dùng cơng thức tính giá trị tại, ta có: (1 1,2%)12 PV 3.535.000 (1 1,2%) 39.759.964 (đồng) 1,2% Đối với trường hợp đóng phí hàng q, ta có: 9.900.000 9.900.000 9.900.000 PV 9.900.000 37.560.418 (đồng) (1 1,2%)3 (1 1,2%)6 (1 1,2%)9 Đối với trường hợp đóng phí nửa năm lần, ta có: 18.736.000 PV 18.736.000 36.177.900 (đồng) (1 1,2%)6 Như vậy, với mức lãi suất tiền gửi 1,2%/tháng theo tính tốn trên, cách đóng phí, cách đóng theo năm có lợi cho ơng Du [Xem bảng tính tham khảo file Excel đính kèm] Câu 2: Vay ngân hàng (30 điểm) Chủ đầu tư dự án bất động sản cần vay ngân hàng 110 tỷ đồng để tài trợ cho dự án Nguyễn Xuân Thành/Đỗ Thiên Anh Tuấn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2011-2013 Phân tích Tài Đáp án Bài tập Ngân hàng A cho vay 110 tỷ đồng với yêu cầu chủ đầu tư phải hoàn trả nợ gốc lãi vòng năm tới, năm với khoản tiền 40 tỷ đồng Ngân hàng B cho vay 110 tỷ đồng, cho chủ đầu tư ân hạn trả nợ gốc lãi năm tới năm phải trả năm khoản tiền 80 tỷ đồng a Chi phí hội vốn chủ đầu tư 20%/năm Chủ đầu tư nên vay ngân hàng hai ngân hàng trên? Lời giải gợi ý: Đối với chủ đầu tư có chi phí hội vốn 20%/năm, giá trị ròng ngân lưu nợ theo phương án vay ngân hàng A (NPVA ) là: (1 20%)5 NPVA 110 40 9,62 (tỷ đồng) 20% Kiểu hình ngân lưu: NPV phương án vay ngân hàng B là: (1 20%)3 NPVB 110 80 7,03 (tỷ đồng) 20%(1 20%)2 Kiểu hình ngân lưu: Nguyễn Xuân Thành/Đỗ Thiên Anh Tuấn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2011-2013 Phân tích Tài Đáp án Bài tập Như vậy, với chi phí hội 20%/năm lựa chọn trên, chủ đầu tư nên chọn vay ngân hàng B NPV có giá trị âm nhỏ b Chi phí hội vốn chủ đầu tư 15%/năm Chủ đầu tư nên vay ngân hàng hai ngân hàng trên? Lời giải gợi ý: Với chi phí hội 15%/năm, NPV phương án sau: Vay ngân hàng A: (1 15%)5 NPV 110 40 24,09 (tỷ đồng) 15% Vay ngân hàng B: (1 15%)3 NPV 110 80 28,12 (tỷ đồng) 15%(1 15%)2 Như vậy, với chi phí hội 15%/năm chủ đầu tư nên vay ngân hàng A c Hãy lập luận định vay chủ đầu tư phần (a) (b) lại khác tùy theo chi phí hội vốn? Lời giải gợi ý: Vay ngân hàng B trả số tiền lớn mặt danh nghĩa so với vay ngân hàng A (240 tỷ đồng so với 200 tỷ đồng) Tuy nhiên, tài giá trị danh nghĩa khơng có nhiều ý nghĩa để so sánh Thay vào đó, khoản tiền cần phải xét đến giá trị thời gian quy thời điểm có ý nghĩa so sánh Trong trường hợp chi phí hội vốn cao (chẳng hạn tình 20%/năm cao hơn) khoản tiền gần với đáng giá Ngược lại khoản tiền xa giá trị Do vậy, có giá trị danh nghĩa lớn giá trị khoản toán nợ ngân hàng B xem rẻ so với ngân hàng A Nói cách khác, việc Nguyễn Xuân Thành/Đỗ Thiên Anh Tuấn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2011-2013 Phân tích Tài Đáp án Bài tập trả nợ sớm khơng có lợi việc trả nợ muộn Chủ đầu tư đương nhiên chọn ngân hàng B để vay Ngược lại, trường hợp chi phí hội thấp (chẳng hạn tình 15%/năm thấp hơn) khoản tiền hay tương lai không chênh lệch lớn mặt giá trị thực Do đó, việc trả sớm hay trả muộn gần tương đương trường hợp giá trị trả nợ danh nghĩa Tuy nhiên, số tiền trả nợ danh nghĩa ngân hàng B cao nhiều so với ngân hàng A phí hội vốn thấp lợi ích việc ân hạn không bù đắp phần phải trả tăng thêm, chọn ngân hàng A có lợi cho nhà đầu tư [Xem bảng tính file Excel đính kèm] Câu 3: Lập mơ hình ngân lưu nợ vay Excel (30 điểm) Phần xem file Excel đính kèm Nguyễn Xuân Thành/Đỗ Thiên Anh Tuấn .. .Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2011-2013 Phân tích Tài Đáp án Bài tập Suất sinh lợi kỳ vọng hàng năm khoản đầu tư mức lãi suất (r) phương trình trên, cho PV... cho bảo hiểm bổ trợ Có thể bỏ qua khoản phí Nguyễn Xuân Thành/Đỗ Thiên Anh Tuấn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2011-2013 Phân tích Tài Đáp án Bài tập Áp dụng cơng thức tính... vay ngân hàng 110 tỷ đồng để tài trợ cho dự án Nguyễn Xuân Thành/Đỗ Thiên Anh Tuấn Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khố 2011-2013 Phân tích Tài Đáp án Bài tập Ngân hàng A cho vay 110