Ôn th

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG HÀ NỘI Họ tên: Mã số: Điểm Lớp: Bằng số Bằng chữ TÀI CHÍNH -NGÂN HÀNG Mơn: ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH BÀI TẬP KIỂM TRA Câu hỏi số 1: Nêu khái niệm chung thị trường chứng khốn? Trình bày chức cấu thị trường chứng khoán? Câu hỏi số 2: a/ Trình bày cơng thức tính mơ hình chiết khấu cổ tức DDM? b/ Giả sử cổ phiếu chi trả cổ tức năm, năm 90$ tỷ lệ chiết khấu k=12% Trong trường hợp này, giá trị cổ phiếu ngày hôm bao nhiêu? c/ Giả sữ thay vậy, cổ phiếu chi trả cổ tức năm, 15$,25$,35$ tương ứng năm 1, năm 2, năm 3, tỷ lệ chiết khấu k = 10% giá trị cổ phiếu ngày hôm bao nhiêu? BÀI LÀM: Câu 1: Hiện nay, tồn nhiều quan niệm khác thị trường chứng khoán Quan điểm thứ cho thị trường chứng khoán (TTCK) thị trường vốn một, tên gọi khác khái niệm: Thị trường tư (Capital Market) Nếu xét mặt nội dung, thị trường vốn biểu quan hệ chất bên q trình mua bán chứng khốn TTCK biểu bên ngồi, hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, thị trường khơng thể phân biệt, tách rời mà thống phản ánh quan hệ bên bên thị trường tư Quan điểm thứ hai đa số nhà kinh tế cho rằng: ” Thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường vốn đồng một” Nhưvậy, theo quan điểm này, TTCK thị trường vốn khác nhau, TTCK giao dịch, mua bán cơng cụ tài trung dài hạn nhưtrái phiếu phủ, cổ phiếu Đầu Tư Tài Chính Page of TS: Trần Minh Thái trái phiếu công ty Các cơng cụ tài ngắn hạn giao dịch thị trường tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động TTCK Quan điểm thứ ba, dựa quan sát đa số Sở giao dịch chứng khoán lại cho “Thị trường chứng khoán thị trường cổ phiếu”, nơi mua bán phiếu cổ phần công ty phát hành để huy động vốn Theo quan điểm khái quát dựa sở thực tiễn điều điểm này, thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường mua bán công cụ tài mang lại quyền tham gia sở hữu.Các quan kiện lịch sử định Tuy nhiên, quan niệm đầy đủ rõ ràng, phù hợp với phát triển chung TTCK nay, trình bày là: Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Chứng khốn hiểu loại giấy tờ có giá hay bút tốn ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khốn, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng Chức Thị trường chứng khoán Huy động vốn đầu tư cho kinh tế: Khi nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Tạo tính khoản cho chứng khốn: Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khốn người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khốn giao dịch thị trường cao Đánh giá hoạt động doanh nghiệp: Thơng qua chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ:Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; Đầu Tư Tài Chính Page of TS: Trần Minh Thái ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế Cơ cấu Thị Trường Chứng Khoán Xét lưu thơng chứng khốn thị trường, TTCK có hai loại: Thị trường sơ cấp: Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành Thị trường thứ cấp: Là nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khoán phát hành Thị trường thứ cấp nơi trao đổi, mua bán chứng khoán phát hành Nhà đầu tư mua bán lại chứng khốn nhằm vào mục đích: cất giữ tài sản tài chính, nhận khoản thu nhập cố định hàng năm, hưởng chênh lệch giá Như vậy, thị trường thứ cấp không cung cấp dịch vốn cho doanh nghiệp, có lợi gì? Khơng có thị trường thứ cấp, khơng có thị trường sơ cấp: chứng khốn phát hành mà khơng lưu chuyển thị trường thứ cấp, nhà đầu tư không quan tâm đến việc mua, nắm giữ chứng khoán phát hành (nhất cổ phiếu, loại chứng khốn vơ thời hạn) Cổ phiếu tổ chức niêm yết thị trường chứng khoán mua bán nhiều phản ánh lòng tin người đầu tư vào tổ chức đó; tổ chức niêm yết muốn tăng vốn, họ tiếp tục phát hành cổ phiếu trái phiếu đợt Vì vậy, thông thường, thị trường lên (chỉ số giá cổ phiếu xu hướng tăng), công ty dễ dàng phát hành với khối lượng lớn Khi thị trường xuống, cơng ty khó phát hành chứng khốn Ngược lại, tổ chức phát hành cổ phiếu có chất lượng cao thị trường sơ cấp việc mua bán thị trường thứ cấp sôi động, phát hành cổ phiếu khơng có chất lượng cổ phiếu khơng giao dịch thị trường thứ cấp Đối tượng tham gia thị trường chứng khoán gồm: Sở giao dịch chứng khoán (hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán), người tổ chức thị trường; cơng ty chứng khốn, người kinh doanh chứng khoán, trực tiếp mua bán chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán (hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán); nhà đầu tư, người mua bán chứng khốn thơng qua cơng ty mơi giới chứng khoán; tổ chức niêm yết; quan quản lý-giám sát thị trường Câu hỏi số 2: a/ Trình bày cơng thức tính mơ hình chiết khấu cổ tức DDM? MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC Đầu Tư Tài Chính Page of TS: Trần Minh Thái Mơ hình chiết khấu cổ tức mơ hình định giá cổ phiếu theo cách tiếp cận phân tích sử dụng yếu tố kinh tế (fundamental analysis) Nói cách tổng quát, cách tiếp cận chuyển tập hợp quan sát đặc điểm doanh nghiệp biến số kinh tế vĩ mô thành giá trị thị trường cổ phiếu doanh nghiệp Cổ tức tương lai xem tiền mà cổ đông kỳ vọng nhận nắm giữ cổ phiếu Căn vào nguyên tắc chiếu khấu ngân lưu, giá trị dòng cổ tức ương lai giá trị cổ phiếu Một nhà đầu tư mua cổ phiếu vào cuối năm 0, giữ cổ phiếu năm để hưởng cổ tức D1 bán cổ phiếu vào cuối năm với giá P1 Hoạt động đầu tư tạo dòng tiền vào cuối năm D1 + P1 Với ke suất chiết khấu thích hợp, cổ phiếu định cách chiết khấu ngân lưu sau: (với P giá trị cổ phiếu, D cổ tức, k suất chiết khấu t thời gian) Nếu nhà đầu tư giữ cổ phiếu năm dòng tiền hưởng tương lai D1 vào cuối năm D2 + P2 vào cuối năm Công thức chiết khấu ngân lưu có dạng sau: Một cách tổng quát, cổ phiếu định giá công thức: Tuy nhiên, công thức tổng quát khơng giúp ích nhiều cho việc tính tốn cụ thể Để áp dụng cơng thức thực tế, phải dự báo tốc độ tăng trưởng cổ tức năm để tính D1, D2, , Dn, từ mức cổ tức sở D Mơ hình tăng trưởng cổ tức, gọi mơ hình tăng trưởng Gordon, có ba dạng dựa ba giả thiết tăng trưởng cổ tức tương lai • Mơ hình giai đoạn: doanh nghiệp bước vào giai đoạn tăng trưởng ổn định cổ tức tăng trưởng với tốc độ khơng đổi mãi • Mơ hình hai giai đoạn: doanh nghiệp giai đoạn phát triển nhanh; cổ tức tăng trưởng với tốc độ khơng đổi số năm định, sau chuyển sang giai đoạn ổn định với tốc độ tăng trưởng thấp (và không đổi) mãi sau • Mơ hình ba giai đoạn: doanh nghiệp giai đoạn phát triển nhanh; cổ tức tăng trưởng với tốc độ không đổi số năm định, sau tăng trưởng với Đầu Tư Tài Chính Page of TS: Trần Minh Thái tốc độ giảm dần số năm giai đoạn chuyển đổi, cuối vào ổn định với tốc độ tăng trưởng giữ nguyên mãi sau  Mơ hình tăng trưởng cổ tức: Các thông số cần thiết: Dự báo tốc độ tăng trưởng cổ tức để tính Dt+n Suất chiết khấu k: Chi phí hội vốn hay suất sinh lợi kỳ vọng nhà đầu tư Có mơ hình dựa giả thiết tăng trưởng cổ tức: Mơ hình 1: cổ tức tăng trưởng với tốc độ khơng đổi mãi Mơ hình 2: cổ tức tăng trưởng với tốc độ không đổi số năm định, sau chuyển sang tốc độ tăng trưởng thấp (và không đổi) từ mãi Mơ hình 3: cổ tức tăng trưởng với tốc độ không đổi số năm định, sau tăng trưởng với tốc độ giảm dần số năm, cuối giữ nguyên tốc độ tăng trưởng từ cho 16 đến mãi Tóm tắt : mơ hình tăng trưởng cổ tức Mơ hình giai đoạn: Cổ tức tăng trưởng mãi: Mơ hình giai đoạn: Cổ tức tăng trưởng n năm tăng trưởng thấp ổn định mãi Mơ hình giai đoạn: - Cổ tức tăng trưởng n năm - tốc độ tăng trưởng giảm dần số năm; Sau giữ tốc độ ổn định mãi Đầu Tư Tài Chính Page of TS: Trần Minh Thái  Một số lưu ý Mức lạm phát phải tương ứng với đồng tiền sử dụng định giá Nếu kết định giá mô hình DDM có vấn đề: Giá tính q thấp: tỷ lệ trả cổ tức doanh nghiệp giai đoạn ổn định thấp thử dùng mơ hình FCFE ổn định; beta doanh nghiệp giai đoạn ổn định cao ,sử dụng beta gần Giá tính cao: tốc độ tăng trưởng kỳ vọng cao doanh nghiệp giai đoạn ổn định sử dụng tốc độ tăng trưởng gần với tốc độ tăng GNP b/ Giả sử cổ phiếu chi trả cổ tức năm, năm 90$ tỷ lệ chiết khấu k=12% Trong trường hợp này, giá trị cổ phiếu ngày hôm bao nhiêu? Áp dụng CT: = 216,165 $ c/ Giả sữ thay vậy, cổ phiếu chi trả cổ tức năm, 15$,25$,35$ tương ứng năm 1, năm 2, năm 3, tỷ lệ chiết khấu k = 10% giá trị cổ phiếu ngày hôm bao nhiêu? Áp dụng CT: =60,594 Đầu Tư Tài Chính $ Page of TS: Trần Minh Thái ... tính kho n cho chứng khốn phát hành Thị trường thứ cấp nơi trao đổi, mua bán chứng kho n phát hành Nhà đầu tư mua bán lại chứng kho n nhằm vào mục đích: cất giữ tài sản tài chính, nhận kho n... sở thích Tạo tính kho n cho chứng khốn: Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng kho n họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng kho n khác họ muốn Khả kho n đặc tính hấp dẫn chứng kho n người đầu tư... bán chứng kho n phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thơng qua việc nhà đầu tư mua chứng khốn phát hành Thị trường thứ cấp: Là nơi giao dịch chứng kho n phát