HOW TRADERS MANAGE THEIR RISKS

HOW TRADERS MANAGE THEIR RISKS Subjects : Financial risk management I Các số:  Delta  Gamma  Vega  Theta  Rho II Các vấn đề liên quan: Thực tế việc phòng ngừa Phòng ngừa cho quyền chọn lai Phân tích tình Làm cách để trader quản lý rủi ro Trong định chế tài chính, rủi ro giao dịch kiểm soát mức độ:  Thứ nhất, phận bên ngồi (phòng tự doanh) phòng ngừa rủi ro cách đảm bảo mức độ liên quan tới tài sản riêng lẻ thị trường không nhiều  Thứ hai, phận (quản lý rủi ro, độ an toàn vốn, việc tuân thủ pháp luật) tổng hợp lại tất vị nắm giữ tất trader để xem liệu mức rủi ro tổng thể chấp nhận hay không =>Trong chương này, tập trung vào hoạt động phòng ngừa rủi ro phận tự doanh  Chương giải thích thuật ngữ “Greek letters”- chữ Hy Lạp hay đơn giản gọi tắt Greeks  Mỗi chữ Hy Lạp đo lường khía cạnh rủi ro vị giao dịch.Các trader tính tốn biến số đo lường rủi ro vào cuối ngày giao dịch bắt buộc phải có biện pháp can thiệp vượt qua giới hạn rủi ro nội định chế tài  Nếu khơng làm theo quy định bị đuổi Chiến lược phòng ngừa Delta Thử tưởng tượng bạn trader làm việc cho ngân hàng Mỹ chịu trách nhiệm với tất giao dịch liên quan tới vàng Giá giao vàng 1,300$/oz Bảng 8.1 bảng tổng hợp danh mục bạn (hay gọi “Sổ” bạn) Làm cách để bạn quản lý rủi ro mình?  Giá trị danh mục bạn 317K $  Bây ta xem xét rủi ro mà bạn phải đối mặt cách: định giá lại giá trị danh mục với giả định giá vàng tăng nhẹ từ 1,300$/oz lên 1,300.01$/oz  Giả định mức tăng 0.1$/oz làm giá trị danh mục bạn giảm 100$ từ mức 317K $ xuống 316.9K $ Điểu có nghĩa độ nhạy danh mục giá vàng là: -100/0.1=-1,000  Độ nhạy gọi hệ số Delta danh mục Danh mục bốc khoảng 1,000$ giá vàng tăng 1$ ngược lại, giá XAU giảm 1$ giá trị danh mục tăng thêm 1,000$  Tổng thể, Delta danh mục mối tương quan với giá tài sản thị trường là: ΔP/ΔS  Trong ví dụ trên, trader triệt tiêu rủi ro Delta cách mua 1,000 oz vàng Bởi hệ số Delta vị mua 1,000 oz XAU 1,000 (Vị mua tăng giá thêm 1,000$ giá vàng tăng thêm 1$ => Phương pháp gọi phương pháp phòng ngừa Delta  Khi giao dịch phòng ngừa kết hợp với danh mục gốc danh mục kết hợp sau có Delta khơng  Một danh mục (có Delta = 0)được gọi danh mục trung hòa Delta hay danh mục có Delta trung hòa  Phòng ngừa cho sản phẩm tuyến tính Một sản phẩm tuyến tính tài sản tài mà giá trị thời điểm phụ thuộc tuyến tính vào giá trị biến số diễn thị trường (Xem hình 8.1) Các hợp đồng kỳ hạn sản phẩm tuyến tính; option khơng phải  Xem xét trader với danh mục quyền chọn tài sản sở ngoại tệ định  Giá trị danh mục phụ thuộc vào biến Đó tỷ giá độ biến động tỷ giá  Giả sử tỷ giá mức 1.0000 độ biến động 10%/năm Ngân hàng tính bảng bảng 8.5, cho biết lãi lỗ nhận suốt tuần tình khác Bảng xem xét tỷ giá độ biến động khác  Trong bảng 8.5, mức lỗ nặng nằm góc phải bên bảng Khoản lỗ tương ứng với độ biến động đạt mức 12% tỷ giá tăng lên 1.06 Thường khoản lỗ nặng bảng bảng 8.5 nằm góc bảng, khơng phải lúc Ví dụ, thấy hình 8.9, Gamma dương, khoản lỗ lớn xảy giá tài sản sở không thay đổi Business snapshot 1: Việc phòng ngừa công ty khai thác vàng  Các công ty khai thác vàng xem xét việc phòng ngừa lại thay đổi giá vàng điều tự nhiên phải làm  Thường nhiều năm để chiết xuất tất vàng từ quặng Một công ty khai thác vàng định khai thác mỏ đó, có nguy cao giá vàng Thực tế mỏ vàng nhìn đem lại lợi nhuận chẳng mang đồng lời giá vàng lao dốc  Các công ty khai thác vàng cẩn trọng việc giải thích chiến lược phòng ngừa cho cổ đông tiềm  Một vài công ty khơng thèm phòng ngừa Họ có xu hướng thu hút nhà đầu tư mua cổ phiếu cơng ty vàng họ muốn có lợi nhuận giá vàng tăng sẵn sàng chấp nhận rủi ro thua lỗ giá vàng giảm  Một vài công ty khác chọn cách phòng ngừa Họ ước lượng sản lượng sản xuất tháng vài năm tới ký kết hợp đồng kỳ hạn hay giao sau để chốt giá lại  Giả sử bạn ngân hàng Goldman Sachs ký hợp đồng kỳ hạn với công ty khai thác vàng, theo bạn đồng ý mua lượng lớn vàng mức giá cố định tương lai Làm cách để bạn phòng ngừa rủi ro mình?  Câu trả lời bạn mượn vàng từ ngân hàng TW bán chúng mức giá giao thị trường (Một vài NHTW vài quốc gia giữ trữ lượng lớn vàng sẵn sàng cho vay vàng với khoản phí gọi phí vay vàng) Khi hợp đồng kỳ hạn đáo hạn, bạn mua vàng từ công ty khai thác vàng điều khoản hợp đồng kỳ hạn sử dụng số vàng để trả lại NHTW Business snapshot 2: Phòng ngừa động thực tiễn  Theo xếp thông thường định chế tài chính, trách nhiệm danh mục gồm chứng khoán phái sinh phụ thuộc vào tài sản sở định giao cho một nhóm trader làm việc  Ví dụ, trader Goldman Sachs giao nhiệm vụ phải chịu trách nhiệm với tất sản phẩm phái sinh phụ thuộc vào giá AUD Một hệ thống máy tính tính giá trị danh mục tiêu chữ Hy Lạp cho danh mục Các giới hạn đặt cho tiêu vào cuối ngày, trader cần phải có cho phép đặc biệt từ cấp vượt giới hạn  Giới hạn Delta thường thể độ lớn tối đa tương đương vị tính theo giá trị tài sản sở  Ví dụ, giới hạn Delta GS loại cổ phiếu xác định 10 triệu $ Nếu giá cổ phiếu 50$, điều có nghĩa giá trị tuyệt đối Delta không vượt 200K  Giới hạn Vega thường thể dạng mức độ rủi ro tối đa tính USD 1% thay đổi độ biến động (độ nhạy độ biến động thay đổi 1% - Nhóm dịch)  Và dĩ nhiên, nhà giao dịch quyền chọn giữ Delta trung hòa, hay chí gần trung hòa, vào cuối ngày giao dịch  Gamma Vega theo dõi, không quản lý theo ngày  Các định chế tài thường nhận thấy giao dịch ngày họ với khách hàng liên quan tới việc ký kết hợp đồng quyền chọn kết việc Gamma Vega họ âm Sau họ ln tìm hội để quản lý rủi ro Gamma Vega cách mua quyền chọn với giá cạnh tranh  Có khía cạnh danh mục quyền chọn làm xoa dịu phần vấn đề quản lý Gamma Vega Các quyền chọn thường gần tình trạng ATM bán lần đầu chúng có Gamma Vega tương đối cao  Nhưng thời gian trôi qua, giá tài sản sở thường có thay đổi đủ lớn để làm cho quyền chọn rơi sâu vào trạng thái ITM OTM Lúc Gamma Vega quyền chọn thường nhỏ có ảnh hưởng tới danh mục Kịch tồi tệ cho nhà giao dịch quyền chọn quyền chọn ký kết gần mức ngang giá thời gian đáo hạn tới gần (tốn phí) Business snapshot 3: Việc phòng ngừa Delta dễ hay khó quyền chọn lai?  Chúng ta tiếp cận việc phòng ngừa cho quyền chọn lai cách tạo vị giao dịch có Delta trung hòa tái cân đối thường xuyên để giữ Delta trung tính  Chúng tơi nhận thấy vài quyền chọn lai dễ phòng ngừa rủi ro quyền chọn thơng thường vài khó phòng ngừa  Ví dụ quyền chọn lai tương đối dễ phòng ngừa quyền chọn mua giá trung bình (xem phần quyền chọn Châu Á phần 5.8) Khi thời gian trôi qua, quan sát nhiều mức giá tài sản sở dùng để tính giá trung bình cuối Điều có nghĩa hồi nghi số tiền nhận giảm dần theo thời gian Kết là, quyền chọn dễ dàng phòng ngừa rủi ro Trong vài ngày cuối trước đáo hạn, Delta quyền chọn luôn hướng zero biến động giá khoảng thời gian ngắn có tác động lên khoản tiền nhận  Ngược lại, quyền chọn có giới hạn thường tương đối khó phòng ngừa rủi ro (Barrier option – loại quyền chọn đáo hạn mà khơng có giá trị thực giá tài sản sở vượt qua mức –knock out, khơng có giá trị thực tài sản sở chưa đạt tới mức – knock in – người dịch) (Xem phần 5.8) Xem xét quyền chọn mua knock-out (knock-out call option) đồng tiền tỷ giá cao barrier 0.0005 Nếu tỷ giá giảm xuống chạm barrier, option bị vơ hiệu, khơng giá trị Nếu giá khơng rớt xuống hay chạm vào giá barrier, option có giá trị Delta option khơng liên tục múc giá barrier, làm cho việc phòng ngừa truyền thống trở nên khó khăn THE END