Nghiên cứu cấu trúc phụ thuộc của thị trường chứng khoán, thị trường vàng và thị trường ngoại tệ ở việt nam

` ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN ĐỨC KHƢƠNG NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC PHỤ THUỘC CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƯỜNG VÀNG VÀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI TỆ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Hà Nội - 2016 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - NGUYỄN ĐỨC KHƢƠNG NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC PHỤ THUỘC CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƢỜNG VÀNG VÀ THỊ TRƢỜNG NGOẠI TỆ Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG NGHIÊN CỨU Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS Lê Trung Thành XÁC NHẬN CỦA CÁN BỘ HƯỚNG DẪN XÁC NHẬN CỦA CHỦ TỊCH HĐ CHẤM LUẬN VĂN TS Lê Trung Thành PGS.TS Phí Mạnh Hồng Hà Nội - 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn kết trình học tập nghiên cứu riêng cá nhân Những quan điểm trình bày luận văn quan điểm cá nhân tác giả, không thiết thể quan điểm quan tác giả công tác Các số liệu kết nghiên cứu luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ràng Tác giả luận văn Nguyễn Đức Khƣơng LỜI CẢM ƠN Tác giả xin chân thành cảm ơn đến tập thể, cá nhân ủng hộ, tạo điều kiện giúp đỡ thời gian học tập nghiên cứu Xin trân trọng cảm ơn TS Lê Trung Thành hướng dẫn, bảo tận tình hỗ trợ tác giảtrong suốt thời gian nghiên cứu Chân thành gửi lời cảm ơn đến Ban giám hiệu Trường Đại học Kinh tế Đại học Quốc gia Hà Nội, đến quý thầy cô Khoa Tài Ngân hàng, Đại học Kinh tế - Đại học Quốc Gia Hà Nội; Xin trân trọng cảm ơn Ban Chấp hành Đảng ủy, Lãnh đạo Sở Tài tỉnh Thái Bình bạn bè đồng nghiệp đã tạo điều kiện thuận lợi để tác giả hoàn thành luận văn Xin trân trọng cảm ơn! Hà Nội, tháng 10năm 2016 Tác giả luận văn Nguyễn Đức Khƣơng TÓM TẮT Copula lý thuyết thống kê ngày áp dụng nhiều vào lĩnh vực tài việc mô cấu trúc phụ thuộc biến ngẫu nhiên, quản trị rủi ro, định giá công cụ phái sinh mô tả lan truyền Trong thị trường tài sản tài chính, mối quan hệ thị trường chứng khoán, thị trường vàng thị trường ngoại tệ nhà đầu tư quan tâm Bằng mô hình Copula sử dụng phổ biến, viết thực nghiên cứu cấu trúc phụ thuộc ba thị trường áp dụng tính toán giá trị tổn thất danh mục bao gồm: cổ phiếu, vàng USD thời gian từ tháng 1/2008 đến tháng 9/2015 Kết nghiên cứu cho thấy mối tương quan yếu phụ thuộc đối xứng ba thị trường Việt Nam Các thị trường không dịch chuyển nhau, đó, nhà đầu tư nắm giữ vàng USD để phòng ngừa cho thị trường chứng khoán Ngoài ra, kết viết cho thấy hiệu tính toán giá trị tổn thất danh mục đầu tư Từ khóa: Copula; cấu trúc phụ thuộc; chứng khoán; giá trị rủi ro; ngoại tệ; vàng MỤC LỤC TÓM TẮT MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT i DANH MỤC BẢNG BIỂU i DANH MỤC HÌNH ii DANH MỤC HỘP ii LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG TỔNG QUAN VỀ TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SƠ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC PHỤ THUỘC CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƢỜNG VÀNG VÀ THỊ TRƢỜNG NGOẠI TỆ 1.1 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 1.1.1 Nghiên cứu nước 1.1.2 Nghiên cứu nước 21 1.1.3 Khoảng trống nghiên cứu 24 1.2 MỐI QUAN HỆ GIỮA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƢỜNG VÀNG, VÀ THỊ TRƢỜNG NGOẠI TỆ 26 1.2.1 Khái niệm đặc điểm thị trường chứng khoán, thị trường vàng thị trường ngoại tệ 26 1.2.2 Mối quan hệ thị trường chứng khoán thị trường ngoại tệ 29 1.2.3 Mối quan hệ thị trường chứng khoán thị trường vàng 33 1.2.4 Mối quan hệ thị trường vàng thị trường ngoại tệ 35 1.3 SƠ LƢỢC LÝ THUYẾT MÔ HÌNH 36 1.3.1 Định nghĩa mô hình Copula 36 1.3.2 Đặc điểm 37 1.3.3 Các dạng mô hình copula 37 1.3.4 Ứng dụng mô hình Copula quản trị rủi ro 39 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 42 2.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 42 2.2 GIẢ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 42 2.1.1 Xây dựng giả thuyết 42 2.1.2 Mô hình nghiên cứu 44 2.3 PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH SỐ LIỆU 46 2.3.1 Dữ liệu 46 2.3.2 Phương pháp phân tích liệu 47 CHƢƠNG KẾT QUẢ PHÂN TÍCH CẤU TRÚC PHỤ THUỘC CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƢỜNG VÀNG, 53 VÀ THỊ TRƢỜNG NGOẠI TỆ 53 3.1 KẾT QUẢ PHÂN TÍCH SƠ BỘ 53 3.1.1 Các phân tích thống kê 53 3.1.2 Hệ số tương quan 55 3.2 PHÂN TÍCH THỰC NGHIỆM 57 3.2.1 Ước lượng mô hình phụ thuộc 57 3.2.2 Ước lượng giá trị tổn thất rủi ro kết kiểm định 61 3.2.3 So sánh kết với mô hình khác 63 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 67 4.1 KẾT LUẬN VỀ SỰ PHỤ THUỘC CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƢỜNG VÀNG VÀ THỊ TRƢỜNG NGOẠI TỆ 67 4.2 KẾT LUẬN SỰ PHỤ THUỘC CỦA CỔ PHIẾU CÁC NHÓM NGÀNH VỚI THỊ TRƢỜNG VÀNG VÀ THỊ TRƢỜNG NGOẠI TỆ 70 4.3 KẾT LUẬN PHƢƠNG PHÁP ƢỚC LƢỢNG VÀ ỨNG DỤNG QUẢN TRỊ RỦI RO Ở VIỆT NAM 73 4.4 MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ 75 4.5 HẠN CHẾ VÀ HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 77 KẾT LUẬN 79 TÀI LIỆU THAM KHẢO 80 PHỤ LỤC A: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH THỐNG KÊ CÁC NGÀNH PHỤ LỤCB: KẾT QUẢ HỆ SỐ MÔ HÌNH CẤU TRÚC PHỤ THUỘC CÁC NGÀNH PHỤ LỤCC: KẾT QUẢ TÍNH TOÁN VÀ KIỂM ĐỊNHGIÁ TRỊ VAR DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TT Ký hiệu Nguyên nghĩa HNX Chỉ số biến động giá cổ phiếu giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hà Nội USD Tỷ giá hối đoái VND/USD VNI Chỉ số biến động giá cổ phiếu giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh VVN Giá vàng SJC Việt Nam DANH MỤC BẢNG BIỂU TT Bảng Nội dung Trang Bảng 1.1 Các dạng mô hình Copula phổ biến 38 Bảng 2.1 Các dạng cấu trúc mô hình phù hợp 45 Bảng 3.1 Kết phân tích thống kê 53 Bảng 3.2 Kết thống kê số cổ phiếu 54 Bảng 3.3 Hệ số tương quan 56 Bảng 3.4 Kết ước lượng hệ số mô hình Copula 57 Bảng 3.5 Bảng 3.6 Tổng hợp kết so sánh phương pháp 60 Bảng 3.7 Kết tính toán giá trị VaR kiểm định 61 10 Bảng 3.8 Kết tính toán , kiểm định VaR theo ngành 62 11 Bảng 3.9 So sánh kết mô hình 64 Kết ước lượng hệ số mô hình Copula ngành i 59 DANH MỤC HÌNH TT Hình Nội dung Trang Hình 1.1 Tác động thị trường chứng khoán thị trường ngoại tệ 31 Hình 1.2 Mật độ phân phối Elliptical Archimedean 39 Hình 2.1 Sơ đồ quy trình nghiên cứu 42 Hình 2.2 Mật độ phân phối hàm với Kendal’s tau τ =0,05 Biến động thị trường chứng khoán giảm giá tháng Hình 4.1 5/2014 46 70 Hình 4.2 Biến động thị trường vàng giảm giá năm 2008 71 Hình 4.3 Biến động thị trường vàng tăng giá năm 2010 73 DANH MỤC HỘP TT Hộp Nội dung Trang Hộp 4.1 Tình hình thị trường Việt Nam sau kiện Brexit 68 Hộp 4.2 Sự kiện Biển Đông ngày 8/5/2014 69 Hộp 4.3 Thị trường vàng tăng giá năm 2010 72 ii LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Sự phụ thuộc thị trường tài hiểu thị trường chịu tác động thay đổi một vài thị trường khác Nghiên cứu phụ thuộc nhấn mạnh dịch chuyển thị trường, có ý nghĩa quan trọng đo lường quản trị rủi ro Theo đó, nhà đầu tư luôncố gắng đến mức thấp rủi ro tìm cách để tối đa hóa lợi nhuận cho danh mục Các tài sản có hệ số tương quan ngược chiều (hoặc tương quan) thường lựa chọn nhằm hạn chế tổn thất Trong thị trường tài sản tài chính, mối quan hệ thị trường chứng khoán, thị trường vàng thị trường ngoại tệ nhà đầu tư quan tâm Các nhà đầu tư cố gắng lượng hóa mối quan hệ thị trường, không nước mà thị trường quốc tế Với phát triển ngày cao công nghệ, kỹ thuật mô hình ngày áp dụng đưa kết khác Một số nghiên cứu mối quan hệ dài hạn thị trường, mối tương quan dương, số lại chứng minh thị trường có tương quan âm tương quan Các phương pháp truyền thống nghiên cứu phụ thuộc dựa vào hệ số tương quan quyến tính Pearson, giả định liệu tuân theo phân phối chuẩn Tuy nhiên, liệu tài thường có xu hướng tự hồi quy cấu trúc lệch so với giá trị trung bình Do đó, chuỗi giá trị không tuân theo phân phối chuẩn việc ước lượng giá trị đem lại kết thường không xác Bên cạnh đó, cách tiếp cận nghiên cứu theo hướng thể mối quan hệ thị trường phụ thuộc vào thị trường lại, chưa thể phụ thuộc đồng thời tất thị trường Những hạn chế giải tiếp cận mô hình Copula Std Dev 0,0734 Skewness -0,1240 Kurtosis 6,8669 Jarque-Bera 240,8580 Probability 0,0000 Observations 385 ADF -19,2046 p -value 0,0000 ARCH test-p 7.529e-12 Ngành Khoáng sản 0,0731 0,3520 5,3986 100,2420 0,0000 385 -19,0212 0,0000 0.01296 Khoáng sản KHB KSA Mean -0,0085 -0,0084 Std Dev 0,0923 0,0869 Skewness 0,2839 -0,0392 Kurtosis 4,5113 3,0289 Jarque-Bera 27,0400 0,0724 Probability 0,0000 0,9645 Observations 249 249 ADF -15,5070 -13,3486 p -value 0,0000 0,0000 ARCH test-p 0.0001 0.3896 Ngành lượng/điện/khí /gas KSH -0,0077 0,0995 0,2566 4,2223 18,2332 0,0001 249 -13,2700 0,0000 2.991e-07 Năng lƣợng PGC PGS Mean -0,0001 0,0007 Std Dev 0,0669 0,0786 Skewness 0,1055 -0,0381 Kurtosis 3,7849 4,2817 Jarque-Bera 10,5956 26,4471 Probability 0,0050 0,0000 Observations 385 385 ADF -17,8764 -16,8080 p -value 0,0000 0,0000 ARCH test-p 0.0001 5.669e-06 10 Ngành Ngân hàng – Bảo hiểm Ngân hàng Mean Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Observations ADF p -value 0,0756 -0,7817 8,9843 613,6999 0,0000 385 -20,7815 0,0000 0.9821 0,1684 -0,7095 141,1459 30.6176 0,0000 385 -16,7611 0,0000 2.2e-16 KSS -0,0141 0,0850 0,0589 3,3026 1,0936 0,5788 249 -15,9649 0,0000 0.0006 PPC -0,0024 0,0667 0,1160 4,0912 19,9621 0,0000 385 -19,2628 0,0000 6.576e-10 0,0733 0,0041 6,3021 174,9221 0,0000 385 -19,2398 0,0000 2.2e-16 KTB -0,0135 0,0774 0,1410 4,3942 20,9922 0,0000 249 -14,2420 0,0000 0.0051 SJD 0,0012 0,0477 -0,3413 6,3256 184,8880 0,0000 385 -21,3246 0,0000 0.02039 ACB BVH CTG EIB SHB -0,0021 0,0005 0,0029 0,0011 -0,0005 0,0546 0,0746 0,0454 0,0359 0,0557 -0,0989 0,0962 0,6615 -0,4798 0,3687 6,9597 4,4804 6,5265 9,4137 5,9083 252,1497 23,1228 147,1865 436,3307 93,3957 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 385 249 249 249 249 -17,6466 -14,2008 -16,5987 -16,1997 -15,3901 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 NCB 0,0021 0,0493 0,4090 5,2223 58,1817 0,0000 249 -16,0638 0,0000 0.0904 TBC 0,0017 0,0499 0,2015 5,4035 95,2744 0,0000 385 -21,4701 0,0000 8.264e-11 VSH -0,0006 0,0515 -0,0415 5,3467 88,4518 0,0000 385 -19,1561 0,0000 5.786e-08 STB VCB -0,0013 0,0030 0,0560 0,0490 0,1690 0,0425 5,0961 3,6998 72,3139 5,1554 0,0000 0,0759 385 249 -18,5639 -15,9811 0,0000 0,0000 ARCH test-p 1.712e-11 11 Nhóm ngành thép 0.7637 0.0018 0.6837 0.0008 1.136e-06 Thép TLH Mean -0,0032 Std Dev 0,0616 Skewness 0,5044 Kurtosis 4,0546 Jarque-Bera 22,0958 Probability 0,0000 Observations 249 ADF -15,2229 p -value 0,0000 ARCH test-p 0.1835 12 Nhóm ngành dầu khí DTL -0,0033 0,0415 -0,7349 7,2534 210,1113 0,0000 249 -18,5606 0,0000 0.6007 HPG 0,0031 0,0531 -0,1517 4,1290 14,1798 0,0008 249 -16,7252 0,0000 0.0632 HSG 0,0034 0,0634 0,4229 4,6766 36,5870 0,0000 249 -14,6590 0,0000 0.4674 POM -0,0054 0,0456 0,1434 5,5775 69,7773 0,0000 249 -15,8465 0,0000 0.0002 Dầu khí DPM Mean -0,0006 Std Dev 0,0524 Skewness 0,0723 Kurtosis 3,9670 Jarque-Bera 15,3368 Probability 0,0005 Observations 385 ADF -18,6486 p -value 0,0000 ARCH test-p 0.03341 13 Nhóm Nhựa – Bao bì PET -0,0012 0,0670 -0,1802 3,9595 16,8508 0,0002 385 -17,4191 0,0000 3.94e-08 PLC 0,0040 0,0758 0,5299 5,1525 92,3428 0,0000 385 -17,2742 0,0000 0.0002 PVD -0,0013 0,0578 -0,1312 3,9617 15,9394 0,0003 385 -19,0705 0,0000 7.667e-07 PVI -0,0019 0,0711 0,1139 5,8049 127,0397 0,0000 385 -19,6311 0,0000 1.354e-14 TTP -0,0006 0,0758 0,4223 5,0257 77,2647 0,0000 385 -18,3055 0,0000 2.341e-07 NTP 0,0014 0,0654 0,0426 4,6833 45,5684 0,0000 385 -17,3576 0,0000 2.2e-16 TPC -0,0013 0,0668 0,1456 5,0725 70,2641 0,0000 385 -16,9850 0,0000 6.417e-14 PAC 0,0016 0,0595 -0,0437 4,5883 40,5922 SAM -0,0035 0,0759 0,0445 3,5911 5,7329 TCM 0,0001 0,0722 -0,1317 3,5964 6,8185 Nhựa BMP DNP Mean 0,0029 0,0010 Std Dev 0,0588 0,0914 Skewness 0,0665 -0,0464 Kurtosis 5,0116 5,2014 Jarque-Bera 65,1948 77,8780 Probability 0,0000 0,0000 Observations 385 385 ADF -16,3039 -21,0912 p -value 0,0000 0,0000 ARCH test-p 5.025e-06 0.05794 14 Nhóm ngành Sản xuất kinh doanh SXKD Mean Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera DCS -0,0054 0,0986 0,0847 3,2407 1,3899 HAP -0,0040 0,0769 0,1759 3,3551 4,0093 0.3837 PVS -0,0010 0,0696 -0,1572 4,9430 62,1476 0,0000 385 -18,0316 0,0000 4.29e-10 TNG 0,0016 0,0917 -0,0064 3,8409 11,3449 Probability 0,4991 Observations 385 ADF -19,2161 p -value 0,0000 ARCH test-p 0.08696 15 Nhóm ngành Thực phẩm 0,1347 385 -17,5018 0,0000 9.893e-09 0,0000 385 -18,3166 0,0000 0.001874 0,0569 385 -16,4073 0,0000 7.938e-14 0,0331 385 -17,3298 0,0000 0.009815 Thực phẩm BHS Mean 0,0004 Std Dev 0,0576 Skewness 0,1733 Kurtosis 5,1042 Jarque-Bera 72,9559 Probability 0,0000 Observations 385 ADF -20,4792 p -value 0,0000 ARCH test-p 1.942e-06 16 Nhóm ngành thương mại KDC -0,0002 0,0623 -0,1446 4,1563 22,7880 0,0000 385 -17,6497 0,0000 7.601e-09 LSS -0,0018 0,0634 0,1272 5,5033 101,5651 0,0000 385 -18,6650 0,0000 0.002373 SBT 0,0010 0,0599 0,0712 4,5095 36,8758 0,0000 385 -19,8365 0,0000 8.612e-07 VNM 0,0042 0,0457 0,2207 6,3840 186,8245 0,0000 385 -18,1316 0,0000 1.494e-06 Thƣơng mại HDC Mean -0,0017 Std Dev 0,0487 Skewness 0,5744 Kurtosis 4,5898 Jarque-Bera 39,9163 Probability 0,0000 Observations 249 ADF -16,3433 p -value 0,0000 ARCH test-p 0.1189 17 Nhóm ngành thủy sản HLG -0,0040 0,0836 0,4658 4,4410 30,5485 0,0000 249 -12,8460 0,0000 4.6e-09 PET 0,0019 0,0499 0,1603 3,8524 8,6036 0,0135 249 -14,7547 0,0000 0.2209 SVC 0,0005 0,0567 -0,0078 4,3433 18,7228 0,0001 249 -16,4388 0,0000 0.6282 VHG -0,0018 0,0932 -0,1196 3,0655 0,6378 0,7269 249 -14,3836 0,0000 0.8291 Thủy sản ANV VHC Mean -0,0009 0,0043 Std Dev 0,0614 0,0492 Skewness 0,5358 0,0358 Kurtosis 4,4922 3,6952 Jarque-Bera 35,0173 5,0674 Probability 0,0000 0,0794 Observations 249 249 ADF -17,3468 -17,4307 p -value 0,0000 0,0000 ARCH test-p 0.1851 0.1986 18 Nhóm ngành Vận tải/Cảng/Taxi ACL -0,0011 0,0413 1,0075 7,7608 277,2690 0,0000 249 -17,1610 0,0000 0.9696 ICF -0,0037 0,0668 0,8364 5,6517 101,9846 0,0000 249 -17,6909 0,0000 1.39e-06 HVG 0,0037 0,0548 0,1310 4,5725 26,3663 0,0000 249 -16,2814 0,0000 0.09955 VFC -0,0045 VIP -0,0031 VTO -0,0043 Vận tải Mean GMD -0,0024 PVT -0,0037 0,0034 385 -19,4124 0,0000 0.0443 Std Dev 0,0737 0,0756 Skewness 0,0806 0,1121 Kurtosis 3,6798 3,6566 Jarque-Bera 7,8297 7,7213 Probability 0,0199 0,0211 Observations 385 385 ADF -17,1703 -18,7526 p -value 0,0000 0,0000 ARCH test-p 2.888e-08 3.995e-08 19 Nhóm ngành Vật liệu xây dựng 0,1050 -0,0892 7,8964 385,1122 0,0000 385 -17,5862 0,0000 0.004538 0,0752 -0,0227 3,2592 1,1111 0,5737 385 -17,5591 0,0000 0.05555 0,0653 0,0947 4,2508 25,6732 0,0000 385 -19,6917 0,0000 0.001071 Vật liệu BCC Mean -0,0014 Std Dev 0,0702 Skewness 0,3957 Kurtosis 5,9558 Jarque-Bera 150,1972 Probability 0,0000 Observations 385 ADF -19,5933 p -value 0,0000 ARCH test-p 5.709e-08 20 Nhóm ngành Xây dựng BTS -0,0027 0,0768 0,1171 6,3995 186,2719 0,0000 385 -19,9851 0,0000 0.0006 HT1 -0,0012 0,0685 0,1978 3,9451 16,8399 0,0002 385 -19,2985 0,0000 0.0001 TCR -0,0030 0,0609 -0,2415 3,8698 15,8766 0,0004 385 -21,9371 0,0000 0.1704 Xây dựng Mean Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Observations ADF p -value ARCH test-p Mean Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Observations ADF p -value ARCH test-p ASM -0,0011 0,0738 -0,1742 4,3178 19,2780 0,0001 249 -15,2456 0,0000 0.164 PVX -0,0082 0,0881 0,3511 4,6075 31,9251 0,0000 249 -14,7888 0,0000 0.8771 BT6 -0,0025 0,0702 0,0723 5,1938 77,5408 0,0000 385 -19,0685 0,0000 2.714e-05 CII 0,0011 0,0605 -0,6587 7,1861 199,8107 0,0000 249 -14,9586 0,0000 0.6161 PXS 0,0035 0,0663 0,2012 3,5416 4,7226 0,0943 249 -15,5015 0,0000 0.3881 HBC 0,0029 0,0574 0,0287 4,3153 17,9819 0,0001 249 -16,7610 0,0000 0.002 TDC -0,0015 0,0627 0,1416 4,3619 20,0756 0,0000 249 -16,1084 0,0000 0.07075 HUT -0,0019 0,0790 -0,1397 3,5490 3,9365 0,1397 249 -16,6808 0,0000 0.2838 VCG -0,0032 0,0784 0,0118 3,3078 0,9889 0,6099 249 -17,0056 0,0000 0.05313 PVR -0,0057 0,0890 0,5351 4,5638 37,2525 0,0000 249 -17,1542 0,0000 0.0009 VNE 0,0001 0,0712 0,3555 3,2883 6,1065 0,0472 249 -15,4214 0,0000 0.07267 VCS 0,0017 0,0841 -0,1907 4,4575 36,4088 0,0000 385 -19,0691 0,0000 4.905e-05 PHỤ LỤC B:KẾT QUẢ HỆ SỐ CẤU TRÚC PHỤ THUỘC CÁC NGÀNH Ngành bất động sản Phƣơng pháp VIC Copula t Gof 0,07 Para 0,1317 Thực nghiệm LLK 7,32 AIC -8,64 BIC 3,22 Copula t Gof 0,05 Para 0,1449 Cận biên LLK 8,17 ITA REE clayton t 0,18 0,47 0,0353 0,1397 0,71 12,80 0,71 -19,60 4,53 -7,74 clayton t 0,46 0,16 0,0619 0,1463 9,33 1,66 KBC NTL TDH SJS clayton t t t 0,37 0,44 0,06 0,31 0,0284 0,1233 0,1244 0,1229 0,49 10,34 8,28 11,46 1,02 -14,68 -10,57 -16,93 4,97 -2,82 1,29 -5,07 clayton t t t 0,68 0,10 0,28 0,67 0,0552 0,1395 0,1421 0,1388 8,62 7,47 11,07 1,54 AIC -10,34 -1,31 -12,66 -1,07 -11,24 -8,94 -16,15 BIC Ngành Cao su 1,52 2,64 -0,80 2,88 0,62 2,92 -4,29 Copula Gof Para Thực nghiệm LLK AIC BIC Copula Gof Para Cận biên LLK AIC BIC Ngành Chứng khoán Thực nghiệm Cận biên Cổ phiếu Copula Gof Para LLK AIC BIC Copula DPR t 0,75 0,1322 8,51 -11,03 0,83 t 0,54 0,1510 22,84 -39,68 -27,82 DRC t 0,43 0,1355 10,22 -14,44 -2,58 t 0,33 0,1445 25,41 -44,82 -32,96 TRC t 0,66 0,1296 15,49 -24,97 -13,11 t 0,26 0,1517 19,64 -33,29 -21,43 TNC t 0,06 0,1221 10,56 -15,13 -3,27 t 0,08 0,1435 7,79 -9,57 2,29 HRC t 0.67 0.1215 15.30 -24.59 -12.73 t 0,21 0.1596 14,01 -22,01 -10,15 BVS AGR CTG HCM KLS normal t t normal gumbel 0,17 0,34 0,09 0,29 0,34 0,0035 0,0354 0,1307 0,1351 1,0180 0,00 0,42 0,90 3,13 0,49 1,99 1,15 4,21 -0,25 1,02 5,51 4,67 14,76 10,30 4,54 normal t t normal clayton Gof Para LLK 0,32 0,0541 0,89 0,41 0,1450 0,04 0,40 0,1485 -4,32 0,15 0,0733 1,70 0,60 0,0028 0,03 AIC 0,22 BIC 3,74 Cổ phiếu PSI Copula normal Gof 0,29 Para 0,0547 Thực nghiệm LLK 1,00 AIC 0,01 BIC 3,52 Copula normal Gof 0,58 Para 0,0625 Cận biên LLK 1,13 AIC -0,25 BIC 3,26 Ngành Công nghệ -Viễn thông 5,92 16,47 SHS t 0,29 0,1473 3,33 -0,65 9,90 t 0,39 0,1487 0,20 5,60 16,15 14,63 25,18 SSI gumbel 0,19 1,0293 2,00 -2,00 1,52 gumbel 0,34 1,0262 1,38 -0,76 2,76 -1,39 2,12 VND gumbel 0,39 1,0340 4,18 -6,36 -2,85 gumbel 0,55 1,0372 4,00 -6,00 -2,48 1,94 5,45 WSS normal 0,01 -0,0094 0,03 1,94 5,46 normal 0,01 0,0151 0,07 1,85 5,37 Cổ phiếu FPT Copula t Gof 0,39 Para 0,1350 Thực nghiệm LLK 17,16 AIC -28,32 BIC -16,46 Copula t Gof 0,43 Para 0,1449 Cận biên LLK 16,40 AIC -26,81 BIC -14,95 Nhóm ngành du lịch –dịch vụ SAM t 0,19 0,1240 8,78 -11,57 0,29 t 0,17 0,1387 6,42 -6,84 5,02 POT t 0,26 0,1066 9,51 -13,01 -1,15 t 0,54 0,1406 5,91 -5,83 6,03 SGT clayton 0,47 0,0539 1,54 -1,08 2,87 clayton 0,44 0,0839 3,24 -4,48 -0,52 ST8 t 0,36 0,1128 9,59 -13,18 -1,32 t 0,29 0,1302 7,97 -9,93 1,93 Thực nghiệm Cổ phiếu Copula Gof Para LLK AIC OCH PAN PDC TCT VNG gumbel gumbel gumbel gumbel gumbel 0,52 0,86 0,87 0,35 0,40 1,0383 1,0129 1,0194 1,0218 1,0319 1,50 0,27 0,54 0,95 1,70 -1,00 1,47 0,92 0,09 -1,40 BIC 4,98 Copula gumbel Gof 0,73 Para 1,0075 Cận biên LLK 0,17 AIC 1,66 BIC 5,18 Nhóm Dược phẩm- Y tế - Hóa chất 4,43 gumbel 0,82 1,0057 0,28 1,45 4,97 3,61 gumbel 0,97 1,0126 0,67 0,66 4,18 2,11 gumbel 0,34 1,0057 0,33 1,35 4,86 2,52 gumbel 0,41 1,0227 4,61 -7,22 -3,71 Cổ phiếu Copula Gof Para Thực nghiệm LLK AIC BIC Copula Gof Para Cận biên LLK AIC BIC Ngành giáo dục UNI normal 0,09 0,0165 0,15 1,71 5,66 normal 0,12 0,0303 0,49 1,02 4,97 DHG t 0,44 0,1233 10,49 -14,99 -3,13 t 0,02 0,1344 4,90 -3,80 8,06 HAI clayton 0,14 0,0257 0,34 1,32 5,27 clayton 0,13 0,0426 0,85 0,31 4,26 IMP t 0,43 0,1182 8,88 -11,76 0,10 t 0,37 0,1368 5,20 -4,41 7,45 DMC t 0,30 0,1161 9,73 -13,45 -1,59 t 0,39 0,1227 6,56 -7,11 4,74 Cổ phiếu Copula Gof Para LLK AIC BIC Copula Gof Para LLK EBS t 0,12 0,1313 14,99 -23,98 -12,12 t 0,15 0,1477 12,67 PNC clayton 0,50 0,0250 0,36 1,27 5,23 clayton 0,58 0,0413 0,84 ALT clayton 0,43 0,0375 0,68 0,65 4,60 clayton 0,47 0,0391 0,89 STC t 0,48 0,1195 18,29 -30,58 -18,72 t 0,28 0,1223 17,99 SGD t 0,64 0,1359 19,27 -32,54 -20,68 t 0,34 0,1594 14,57 -19,35 -7,49 0,33 4,28 0,23 4,18 -29,97 -18,11 -23,14 -11,28 Thực nghiệm Cận biên AIC BIC Ngành Khoáng sản Thực nghiệm Cổ phiếu KHB KSA KSH KSS KTB NCB Copula gumbel normal normal normal gumbel gumbel Gof 0,60 0,13 0,18 0,36 0,10 0,19 Para 0,0517 1,0184 LLK 0,89 0,55 AIC 0,21 0,90 BIC 3,73 4,42 Copula gumbel normal Gof 0,89 0,25 Para 1,0108 0,0665 Cận biên LLK 0,40 1,41 AIC 1,21 -0,82 BIC 4,73 2,70 Ngành lượng/điện/khí /gas Cổ phiếu PGC Copula t Gof 0,12 Para 0,1165 Thực nghiệm LLK 8,09 AIC -10,17 BIC 1,69 Copula t Gof 0,08 Para 0,1405 Cận biên LLK 6,66 AIC -7,32 BIC 4,54 10 Ngành Ngân hàng – Bảo hiểm CP Copula 1,0465 3,38 -4,76 -1,24 gumbel 0,28 1,0334 3,35 -4,70 -1,19 PPC t 0,75 0,1253 18,55 -31,10 -19,24 t 0,74 0,1441 12,97 -19,94 -8,08 SJD t 0,38 0,1228 14,41 -22,82 -10,96 t 0,36 0,1356 13,83 -21,65 -9,79 TBC t 0,09 0,1258 10,61 -15,22 -3,36 t 0,10 0,1300 8,47 -10,94 0,92 VSH t 0,13 0,1196 11,79 -17,58 -5,72 t 0,15 0,1404 9,05 -12,09 -0,23 EIB gumbel SHB normal VCB gumbel 0,31 0,11 0,37 1,0102 -0,0120 1,0072 PGS t 0,18 0,1222 9,70 -13,40 -1,54 t 0,09 0,1378 9,57 -13,13 -1,27 STB t 0,13 BVH t CTG t 0,1405 LLK 5,7120 0,1181 0,1313 15,33 10,74 4,52 AIC -24,66 -15,48 -3,05 BIC -12,81 -3,62 2,77 0,45 0,05 0,14 0,45 1,10 1,90 1,72 4,62 11,00 t gumbel 5,42 5,23 normal gumbel t t 7,51 t 0,19 0,06 0,58 0,62 0,31 0,02 0,49 0,1332 1,0097 0,0244 1,0067 LLK 0,1527 0,1435 0,1458 -0,05 17,97 11,44 -0,38 0,59 0,19 0,16 AIC -29,93 6,10 0,61 0,83 1,61 0,37 Copula Gof Cận biên 1,0142 1,29 -0,58 2,94 gumbel 0,14 1,0112 1,17 -0,33 3,19 0,36 Para 0,31 0,0298 0,30 1,40 4,91 normal 0,46 0,0488 0,77 0,47 3,98 0,47 Gof Thực nghiệm ACB t 0,0624 1,29 -0,58 2,93 normal 0,89 0,0719 1,64 -1,27 2,24 Para -16,88 -18,07 BIC 11 Nhóm ngành thép Cổ phiếu -5,02 TLH Copula t Gof 0,33 Para 0,1418 Thực nghiệm LLK 5,96 AIC -5,92 BIC 4,63 Copula t Gof 0,62 Para 0,1568 Cận biên LLK 1,69 AIC 2,62 BIC 13,17 12 Nhóm ngành dầu khí Cổ phiếu Copula Gof Para LLK AIC BIC Copula Gof Para LLK 16,65 17,31 DTL 4,34 HPG frank 0,40 0,6443 4,60 -7,19 -3,67 frank 0,45 0,6166 3,23 -4,47 -0,95 5,13 HSG gumbel 0,26 1,0307 4,97 -7,94 -4,42 gumbel 0,31 1,0267 6,45 -10,90 -7,39 gumbel 0,39 1,0200 0,41 1,18 4,70 normal 0,89 0,0366 0,48 1,05 4,56 4,32 POM normal 0,40 0,0721 1,72 -1,44 2,08 normal 0,63 0,0817 2,42 -2,84 0,67 DPM t 0,02 0,1354 14,70 -23,40 -11,54 t 0,01 0,1430 14,41 PET t 0,09 0,1226 9,87 -13,74 -1,88 t 0,19 0,1372 9,30 PLC t 0,21 0,1185 12,98 -19,96 -8,10 t 0,34 0,1457 11,01 PVD t 0,20 0,1202 16,77 -27,54 -15,68 t 0,12 0,1384 15,59 PVI t 0,78 0,1376 15,66 -25,33 -13,47 t 0,48 0,1460 16,55 PVS t 0,47 0,1414 18,50 -31,00 -19,14 t 0,23 0,1429 15,86 AIC -22,83 BIC -10,97 13 Nhóm Nhựa – Bao bì -12,60 -0,74 -16,03 -4,17 -25,18 -13,32 -27,10 -15,24 -25,72 -13,86 Thực nghiệm Cận biên Thực nghiệm Cận biên Cổ phiếu Copula Gof Para LLK AIC BIC Copula BMP t 0,54 0,1256 13,11 -20,23 -8,37 t DNP t 0,14 0,1327 2,91 0,17 12,03 t TTP clayton 0,62 0,0238 0,33 1,33 5,28 clayton NTP t 0,21 0,1248 19,91 -33,82 -21,96 clayton TPC t 0,20 0,1225 12,77 -19,55 -7,69 t Gof 0,14 Para 0,1427 LLK 13,11 AIC -20,22 BIC -8,36 14 Nhóm ngành Sản xuất kinh doanh 0,18 0,1546 -17,28 40,57 52,43 Cổ phiếu DCS Copula t Gof 0,43 Para 0,1217 Thực nghiệm LLK 6,09 AIC -6,18 BIC 5,68 Copula t Gof 0,45 Para 0,1426 Cận biên LLK -1,06 AIC 8,13 BIC 19,99 15 Nhóm ngành Thực phẩm Cổ phiếu Copula t Gof Para Thực nghiệm LLK AIC BIC Copula Gof Para Cận biên LLK AIC BIC 16 Nhóm ngành thương mại Thực nghiệm Cổ phiếu Copula Gof Para LLK 0,50 0,0458 1,12 -0,23 3,72 HAP clayton 0,06 0,0119 0,09 1,82 5,77 clayton PAC t 0,05 0,1314 8,93 -11,85 0,01 t 0,11 0,1361 6,54 -7,08 4,78 0,0121 0,07 1,85 5,81 BHS KDC t 0,42 0,1085 10,31 -14,61 -2,75 t 0,47 0,1267 5,67 -5,33 6,53 HDC clayton LSS t 0,64 0,1227 10,05 -14,11 -2,25 t 0,1345 7,73 -9,47 2,39 0,51 0,0458 1,12 -0,23 3,72 0,25 0,1463 10,30 -14,59 -2,74 TCM normal 0,00 -0,0099 0,05 1,89 5,85 normal 0,05 -0,0052 0,01 1,97 5,92 TNG t 0,10 0,1168 2,64 0,72 12,58 t 0,13 0,1399 -1,50 9,00 20,86 SBT t 0,31 0,1138 10,34 -14,68 -2,82 t 0,26 0,1441 8,97 -11,94 -0,08 VNM t 0,62 0,1213 7,96 -9,92 1,94 t 0,41 0,1333 5,82 -5,63 6,23 0,57 0,1171 15,46 -24,92 -13,06 t 0,46 0,1404 15,45 -24,91 -13,05 HLG SVC VHG gumbel clayton normal 0,44 0,25 0,17 0,0119 0,0128 1,0425 -0,0165 0,05 0,05 2,26 0,10 AIC BIC Copula Gof Para LLK 1,90 5,41 clayton 0,24 0,0319 0,43 -2,52 1,00 gumbel 0,90 1,0291 1,56 1,89 5,41 clayton 0,25 0,0396 0,64 1,81 5,33 normal 0,23 -0,0063 0,01 AIC BIC 17 Nhóm ngành thủy sản 1,14 4,66 -1,11 2,40 0,71 4,23 1,97 5,49 Cận biên Thực nghiệm Cận biên Cổ phiếu Copula Gof Para LLK AIC BIC Copula Gof Para LLK ANV VHC ACL ICF HVG normal normal gumbel gumbel gumbel 0,49 0,30 0,89 0,94 0,13 0,0088 0,0285 1,0437 1,0129 1,0105 0,03 0,27 3,22 0,27 0,29 1,95 1,45 -4,44 1,45 1,42 5,46 4,97 -0,92 4,97 4,93 normal normal gumbel gumbel gumbel 0,33 0,34 0,97 0,80 0,19 -0,0070 0,0070 1,0329 1,0081 1,0075 0,02 0,02 2,77 0,22 0,29 AIC 1,95 BIC 5,47 18 Nhóm ngành Vận tải/Cảng/Taxi 1,97 5,48 -3,55 -0,03 1,56 5,07 1,42 4,94 Cổ phiếu GMD Copula t Gof 0,21 Para 0,1356 Thực nghiệm LLK 9,12 AIC -12,24 BIC -0,38 Copula t Gof 0,09 Para 0,1489 Cận biên LLK 7,73 AIC -9,47 BIC 2,39 19 Nhóm ngànhVật liệu xây dựng PVT t 0,75 0,1342 11,95 -17,91 -6,05 t 0,68 0,1392 8,13 -10,26 1,60 VFC gumbel 0,41 1,0098 1,19 -0,38 3,57 gumbel 0,51 1,0072 1,38 -0,75 3,20 VIP t 0,69 0,1237 9,83 -13,66 -1,80 t 0,31 0,1332 6,37 -6,73 5,13 VTO t 0,13 0,1327 7,10 -8,19 3,67 t 0,12 0,1409 2,50 1,00 12,86 Thực Cổ phiếu Copula BCC t BT6 clayton BTS t HT1 t TCR t VCS t nghiệm Gof 0,24 Para 0,1193 LLK 14,92 AIC -23,84 BIC -11,98 Copula t Gof 0,14 Para 0,1395 Cận biên LLK 9,26 AIC -12,53 BIC -0,67 20 Nhóm ngành Xây dựng Thực nghiệm Cận biên Thực nghiệm Cận biên 0,95 0,0465 1,07 -0,13 3,82 clayton 0,94 0,0619 1,71 -1,42 2,53 Cổ phiếu Copula Gof Para LLK AIC BIC Copula Gof Para LLK ASM clayton 0,05 0,0206 0,13 1,73 5,25 clayton AIC BIC Cổ phiếu Copula Gof Para LLK AIC BIC Copula Gof Para LLK AIC BIC 0,53 0,1179 13,65 -21,30 -9,44 clayton 0,40 0,0317 0,84 0,32 4,27 0,27 0,1143 11,12 -16,25 -4,39 t 0,62 0,1332 10,28 -14,55 -2,69 0,51 0,1331 4,25 -2,50 9,36 t 0,46 0,1418 1,52 2,97 14,83 0,85 0,1190 18,68 -31,35 -19,49 t 0,72 0,1403 16,12 -26,24 -14,38 0,0142 0,09 CII t 0,66 0,1527 4,00 -2,00 8,55 t 0,84 0,1344 1,36 HBC gumbel 0,29 1,0270 2,14 -2,28 1,24 gumbel 0,62 1,0187 2,75 HUT t 0,02 0,1239 0,31 5,38 15,93 t 0,21 0,1314 -0,88 PVR normal 0,40 0,0029 0,00 1,99 5,51 normal 0,39 0,0186 0,12 1,83 5,35 PVX clayton 0,66 0,0238 0,21 1,59 5,11 clayton 0,43 0,0650 1,46 -0,93 2,59 3,28 13,84 PXS normal 0,16 -0,0594 1,28 -0,56 2,96 normal 0,17 -0,0402 0,55 0,91 4,42 -3,50 0,02 TDC gumbel 0,52 1,0151 0,58 0,84 4,36 gumbel 0,48 1,0207 1,30 -0,60 2,92 7,76 18,31 VCG t 0,47 0,1620 3,18 -0,37 10,19 t 0,68 0,1455 1,75 2,49 13,05 1,77 5,28 VNE normal 0,56 0,0139 0,07 1,87 5,38 normal 0,46 0,0682 1,47 -0,93 2,59 PHỤ LỤC C: KẾT QUẢ TÍNH TOÁN VÀ KIỂM ĐỊNHGIÁ TRỊ VAR Ngành Bất động sản Cao su Chứng khoán Công nghệ Du lịch Hóa chất Giáo dục Mã Copula VIC ITA REE KBC NTL TDH SJS DPR DRC TRC TNC HRC BVS AGR CTG HCM KLS PSI SHS SSI VND WSS FPT SAM POT SGT ST8 OCH PAN PDC TCT VNG UNI DHG HAI IMP DMC EBS PNC t clayton t clayton t t t t t t t t normal t t normal gumbel normal t gumbel gumbel normal t t t clayton t gumbel gumbel gumbel gumbel gumbel normal t clayton t t t clayton VaR copula -6,1% -11,7% -8,0% -15,7% -9,2% -10,7% -11,2% -5,9% -6,8% -6,5% -6,3% -6,7% -10,6% -10,8% -5,1% -6,7% -8,6% -9,6% -12,6% -7,2% -8,7% -9,6% -5,5% -11,1% -10,0% -14,8% -7,2% -16,8% -5,7% -12,9% -5,7% -13,7% -13,3% -5,3% -9,8% -6,9% -6,5% -6,1% -10,6% VaR Lluc LLcc Không/ Bác bỏ Lịch sử (prob.) (prob.) 0,12 0,08 không không -9,4% 0,12 0,08 không không -13,3% 0,24 0,49 không không -11,8% 0,80 0,59 không không -16,0% 0,24 0,49 không không -12,7% 0,67 0,57 không không -12,3% 0,12 0,08 không không -12,7% 0,24 0,49 không không -9,9% 0,12 0,08 không không -11,5% 0,12 0,08 không không -10,3% 0,12 0,08 không không -11,4% 0,12 0,08 không không -11,0% 0,57 0,40 không không -13,6% 0,86 0,59 không không -10,6% 0,57 0,40 không không -6,1% 0,33 0,21 không không -10,1% 0,86 0,59 không không -11,5% 0,33 0,21 không không -11,8% 0,16 0,08 không không -16,4% 0,33 0,21 không không -9,8% 0,16 0,08 không không -12,9% 0,16 0,08 không không -13,6% 0,24 0,49 không không -8,7% 0,24 0,49 không không -12,9% 0,05 0,05 không không -14,3% 0,93 0,17 không không -12,8% 0,00 0,00 bác bỏ bác bỏ -9,5% -13,2% 0,36 0,23 không không 0,86 0,59 không không -6,5% 0,84 0,71 không không -13,8% 0,57 0,40 không không -6,7% 0,57 0,78 không không -14,3% 0,12 0,08 không không -14,5% 0,67 0,57 không không -7,7% 0,23 0,49 không không -11,7% 0,01 0,01 bác bỏ bác bỏ -9,5% 0,05 0,05 không không -9,8% 0,00 0,00 bác bỏ bác bỏ -12,5% 0,37 0,64 không không -12,3% Khoáng sản Năng lượng 10 Ngân hàng 11.Thép 12 Dầu khí 13 Nhựa 14 SXKD ALT STC SGD KHB KSA KSH KSS KTB NCB PGC PGS PPC SJD TBC VSH ACB STB BVH CTG EIB SHB VCB TLH DTL HPG HSG POM DPM PET PLC PVD PVI PVS BMP DNP TTP NTP TPC DCS HAP PAC TCM TNG clayton t t gumbel normal normal normal gumbel gumbel t t t t t t t t t t gumbel normal gumbel t frank gumbel normal normal t t t t t t t t clayton t t t clayton t normal t -12,3% -6,5% -6,2% -13,7% -14,9% -16,2% -15,6% -11,3% -5,9% -8,2% -8,0% -8,5% -5,2% -5,1% -7,6% -6,1% -7,1% -11,0% -5,2% -6,0% -6,1% -6,6% -6,7% -6,7% -7,7% -8,6% -7,6% -7,9% -8,3% -7,5% -10,4% -7,4% -7,4% -6,8% -13,9% -10,5% -6,6% -6,3% -14,7% -11,0% -9,1% -10,2% -9,3% -12,7% -11,1% -13,6% -15,4% -16,3% -17,8% -15,7% -13,7% -7,1% -11,5% -13,5% -13,5% -8,2% -8,3% -8,8% -8,8% -8,1% -14,1% -6,1% -5,7% -10,4% -8,5% -9,7% -8,6% -8,7% -9,6% -8,8% -9,1% -11,1% -10,5% -10,0% -13,4% -12,6% -8,6% -15,3% -12,8% -10,7% -11,0% -16,4% -12,6% -10,3% -11,7% -15,0% 0,57 0,24 0,01 0,57 0,33 0,33 0,86 0,33 0,57 0,05 0,05 0,05 0,01 0,01 0,67 0,24 0,24 0,57 0,57 0,84 0,16 0,84 0,16 0,84 0,33 0,33 0,57 0,05 0,24 0,05 0,57 0,05 0,12 0,12 0,57 0,57 0,24 0,12 0,01 0,12 0,12 0,12 0,01 0,78 0,49 0,00 0,78 0,21 0,21 0,59 0,21 0,40 0,05 0,05 0,05 0,00 0,00 0,57 0,49 0,49 0,72 0,40 0,71 0,08 0,71 0,08 0,71 0,21 0,21 0,72 0,05 0,49 0,05 0,78 0,05 0,08 0,08 0,78 0,78 0,49 0,08 0,00 0,00 0,08 0,08 0,00 không không bác bỏ không không không không không không không không không bác bỏ bác bỏ không không không không không không không không không không không không không không không không không không không không không không không không bác bỏ không không không bác bỏ không không bác bỏ không không không không không không không không không bác bỏ bác bỏ không không không không không không không không không không không không không không không không không không không không không không không không bác bỏ bác bỏ không không bác bỏ 15 Thực phẩm 16 Thương mại 17 Thủy sản 18 Vận tải 19 VLXD 20.Xây dựng BHS KDC LSS SBT VNM HDC HLG SVC VHG ANV VHC ACL ICF HVG GMD PVT VFC VIP VTO BCC BT6 BTS HT1 TCR VCS ASM CII HBC HUT PVR PVX PXS TDC VCG VNE t t t t t clayton gumbel clayton normal normal normal gumbel gumbel gumbel t t gumbel t t t clayton t t t t clayton t gumbel t normal clayton normal gumbel t normal -7,0% -7,7% -8,7% -7,3% -4,8% -7,8% -13,4% -7,4% -16,7% -6,8% -5,2% -6,5% -11,8% -7,6% -9,7% -10,6% -16,6% -10,9% -9,3% -9,2% -9,9% -12,5% -10,0% -9,4% -10,6% -9,5% -8,4% -10,5% -11,0% -10,8% -14,5% -10,8% -9,7% -9,0% -8,5% -9,7% -10,4% -9,5% -10,0% -7,2% -7,7% -13,4% -10,1% -15,6% -9,7% -8,8% -7,4% -9,9% -7,6% -11,3% -12,7% -16,0% -12,8% -10,4% -11,1% -10,1% -13,5% -11,0% -10,5% -12,6% -12,5% -10,1% -9,6% -14,8% -13,8% -14,0% -10,3% -10,3% -13,7% -11,8% 0,12 0,43 0,43 0,24 0,43 0,33 0,57 0,33 0,86 0,33 0,57 0,57 0,86 0,57 0,05 0,80 0,04 0,24 0,24 0,24 0,24 0,24 0,67 0,43 0,12 0,06 0,16 0,57 0,57 0,84 0,86 0,84 0,86 0,57 0,16 0,00 không 0,37 không 0,37 không 0,49 không 0,37 không 0,21 không 0,72 không 0,21 không 0,59 không 0,21 không 0,72 không 0,72 không 0,59 không 0,72 không 0,05 không 0,59 không 0,11 bác bỏ 0,02 không 0,49 không 0,49 không 0,49 không 0,49 không 0,57 không 0,37 không 0,08 không 0,05 không 0,08 không 0,72 không 0,40 không 0,71 không 0,59 không 0,71 không 0,59 không 0,72 không 0,08 không bác bỏ không không không không không không không không không không không không không không không không bác bỏ không không không không không không không không không không không không không không không không không ... HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SƠLÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC PHỤ THUỘC CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN, THỊ TRƢỜNG VÀNG VÀ THỊ TRƢỜNG NGOẠI TỆ 1.1 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY Nghiên cứu cấu trúc phụ thuộc thị trường. .. thị trường chứng khoán, thị trường vàng thị trường ngoại tệ 26 1.2.2 Mối quan hệ thị trường chứng khoán thị trường ngoại tệ 29 1.2.3 Mối quan hệ thị trường chứng khoán thị trường vàng. .. sở lý luận phụ thuộc thị trường chứng chứng khoán, thị trường vàng thị trường ngoại tệ (ii) Làm rõ mô hình nghiên cứu đo lường phụ thuộc, lựa chọn mô hình nghiên cứu phù hợp (iii) Làm rõ cấu trúc