phantichlamphat-140222102415-phpapp01

LẠM PHÁT & VIỆC THẨM ĐỊNH DỰ ÁN KHÁI NIỆM VỀ LẠM PHÁT • Lạm phát khái niệm dùng diễn tả gia tăng giá hàng hóa, dịch vụ thời điểm hành so với thời điểm trước • Lạm phát tương bình thường kinh tế • Lạm phát gây ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đến phân tích dự án KHÁI NIỆM VỀ LẠM PHÁT (t.t) • Chỉ số lạm phát (Inflation index): •IT: Chỉ số lạm phát năm T I T PT = T −1 P •PT: Chỉ số giá bình quân có trọng số tập hợp hàng hóa năm T P T = WX * PXT + WY * PYT + WZ * PZT •P T-1: Chỉ số giá bình quân có trọng số tập hợp hàng hóa naêm T-1 P T −1 = WX * PXT −1 + WY * PYT −1 + WZ * PZT −1 •X,Y,Z: Tập hợp hàng hóa •WX, WY, WZ: Các trọng số WX + WY + WZ = KHÁI NIỆM VỀ LẠM PHÁT (t.t) • Tốc độ lạm phát (Growth of Inflation): Là tỷ lệ thay đổi số giá năm so với năm trước P T − P T −1 PT g= = T-1 − T −1 P P Ví dụ1: P2002 =27; P2001=25, ta coù: g= 27 − 25 = 8% 25 Lập bảng số lạm phát qua năm biết tốc độ lạm phát dự kiến Tốc độ lạm phát g= 8% Năm Chỉ số lạm phát năm (giải thích cách tính) 1 1,08 1,1664 1,2597 1,3605 (1,08) (1,08)1 (1,08) (1,08)3 (1,08) KHÁI NIỆM VỀ LẠM PHÁT (t.t) • Chỉ số lạm phát tương đối (Relative Inflation Index): Là tỷ lệ số lạm phát nước số lạm phát nước I : Chỉ số lạm phát tương đối ID IR = IF • R •ID: Chỉ số lạm phát nước •IF: Chỉ số lạm phát nước I D 1,08 I = Ví dụ 2: ID= 1,08 IF=1,04 R I = 1,04 = 1,038 F Ví dụ lập bảng số lạm phát nước & nước Tốc độ lạm phát nước Tốc độ lạm phát nước Năm Chỉ số lạm phát nước Chỉ số lạm phát nước Chỉ số lạm phát tương đối 8% 4% 1,08 1,1664 1,2597 1,3605 1,04 1,0816 1,1249 1,1699 1,0385 1,0784 1,1199 1,163 VÌ SAO LẠM PHÁT THƯỜNG BỊ LOẠI BỎ KHI THẨM ĐỊNH DỰ ÁN Lạm phát có tác động trực tiếp lên lợi ích chi phí kinh tế dự án Khó xác định tỷ lệ lạm phát Lạm phát ảnh hưởng đến rủi ro dự án + Không xem xét ảnh hưởng lạm phát phân tích dự án Có thể làm sai lệch đáng kể kết phân tích dự án đặc biệt phương diện tài chánh CÁC TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT LÊN ĐIỀU KIỆN TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN Lạm phát Tác động gián tiếp NPV dự án Tác động trực tiếp TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Tài đầu tư Lạm phát làm tăng chi phí đầu tư ⇒ Khi có lạm phát, dự án bị thất bại không đủ khả toán tiền đầu tư Năm Trường hợp lạm phát 500 Chi phí đầu tư 500 Trường hợp có lạm phát với g=10% Chỉ số lạm phát 1,1 1,21 550 Chi phí đầu tư 500 1,331 Vào năm thứ 1, dự án cần số tiền 550 để toán 500 LẬP KẾ HOẠCH CHO VIỆC TĂNG CHI PHÍ DO LẠM PHÁT LÀ VIỆC LÀM BÌNH THƯỜNG VÀ PHẢI TRỞ THÀNH BỘ PHẬN CỦA KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH TÁ ĐỘ TRỰ TIẾ Sốdư dưtiề tiề mặ CB TÁ CCĐỘ NN GGTRỰ CCTIẾ PP : :Số nnmặ t tCB Trường hợp 1: Trường hợp 1: Lạm phát = Lạm phát = Tiền mặt mong muốn = Tiền mặt mong muốn = Suấ Suấttchiế chiếttkhấ khấuu thự thựcc == Nă Năm m Doanh Doanhthu thu Tiề Tiềnnmặ mặttmong mong muố muốnn Tá Táccđộ độnnggvà vàoo ngâ ngânn lưu lưu Hiệ Hiệnngiá giácủ củaatiề tiềnn mặ mặtt giữ giữ lạ lạii Tổ Tổnnggcộ cộnngghiệ hiệnn giá giáthự thựcc củ củaa tiề tiềnn mặ mặtt giữ giữlạ lạii:: 0% 0% 10% doanh thu hàng năm 10% doanh thu hàng năm 5% 5% 00 2000 2000 200 200 -200 -200 -200 -200 11 2000 2000 200 200 00 00 22 2000 2000 200 200 00 00 33 44 2000 00 2000 200 00 200 00 200 200 00 164,5 164,5 200 −− 200 = −35,53 200 + 44 (1 + 0,05) TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Số dư tiền mặt (t.t) TRƯỜNG HP CÓ LẠM PHÁT Có lạm phát với tốc độ lạm phát :ø Tiền mặt mong muốn = Suất chiết khấu thực = g= Năm Chỉ số lạm phát Doanh thu Doanh thu (có kể đến lạm phát) Tiền mặt mong muốn Thay đổi tiền mặt (tác động vào ngân lưu) Ngân lưu thực (đã khử lạm phát) Hiện giá tiền mặt giữ lại Tổng cộng giá thực tiền mặt giữ lại: 50% 10% doanh thu hàng năm 5% 1,5 2,25 3,375 5,063 2000 2000 2000 2000 2000 3000 4500 6750 200 300 450 675 -200 -100 -150 -225 675 -200 -66,67 -66,67 -66,67 133,3 -200 -63,49 -60,47 -57,59 109,7 − 200 − 63,49 − 60,47 − 57,59 − 109,7 = −271,83 LẠM PHÁT LÀM TĂNG CB # TĂNG NGÂN LƯU RA ⇒ GIẢM NPV TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Khoản phải trả (AP) TRƯỜNG HP KHÔNG CÓ LẠM PHÁT Trường hợp 1: Không có lạm phát ==>> g= Suất chiết khấu = 0% 8% Năm Khoản phải trả (AP) 500 500 Thay đổi AP (AP trước-APsau) -500 500 Hiện giá thay đổi AP @=8% -463 396,9 Tổng cộng giá thay đổi AP @=8% = - 463 + + 396,9 = -66,047 •Các khoản phải trả số tiền mà doanh nghiệp nợ doanh nghiệp khác dịch vụ mua giao hàng TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Khoản phải trả (t.t) TRƯỜNG HP CÓ LẠM PHÁT Trường hợp 2: Lạm phát với tốc độ lạm phát g= Suất chiết khấu = 10% 8% Năm Chỉ số lạm phát 1,1 1,21 Khoản phải trả (AP) danh nghóa 550 605 Thay đổi AP danh nghóa -550 -55 Thay đổi AP thực (đã khử lạm phát) -500 -45,455 Hiện giá thay đổi AP thực với @=8% -463 -38,97 Tổng cộng giá thay đổi AP = - 463 -38,97 + 360,8 = 1,331 605 454,5 360,8 -141,1 •Hiện giá ∆AP với lạm phát lớn so với không lạm phát ⇒ LẠM PHÁT LÀM TĂNG DÒNG NGÂN LƯU VÀO ⇒ TĂNG NPV •Lạm phát làm tăng giá trị danh nghóa tiền mua hàng ⇒ khoản phải trả lớn TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Lãi suất danh nghóa Ví dụ: Nếu bạn gởi vào ngân hàng 10 triệu đồng với lãi suất 10%/năm Một năm sau bạn nhận 11 triệu đồng Nếu tốc độ lạm phát kinh tế Việt nam 8%/năm với số tiền 11 triệu đồng bạn mua hàng hóa có gía trị là: 11 11 = = 10.185.000đ (1 + 8%) 1,08 ⇒ tiền lãi thực mà bạn có 185.000 đ mà Như lãi suất thực mà bạn hưởng 1,85% so với vốn gốc Lãi suất 10% lãi suất danh nghóa Như có lạm phát, lãi suất danh nghóa gia tăng bên cho vay để đảm bảo giá khoản toán tiền lãi tiền vốn không giảm xuống thấp trị giá ban đầu khoản vay TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Lãi suất danh nghóa Công thức tính lãi suất danh nghóa: iN = iR + R + (1 + iR + R) * g Trong : i N lãi suất danh nghóa (nominal rate) i R lãi suất thực (real rate) R nhân tố rủi ro nhằm đề phòng bên vay không chịu trả khoản vay g tốc độ lạm phát dự kiến (growth of inflation) Ví dụ: Lãi suất thực iR= 5%; Nhân tố rủi ro R=0%; Tốc độ lạm phát g=25% thì: iN = iR + R + (1 + R + iR ) * g = 0,05 + + (1 + 0,05 + 0) * 0,25 = 0,3125 Như : Lãi suất danh nghóa i N = 31,25% TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Lãi suất danh nghóa TRƯỜNG HP KHÔNG CÓ LẠM PHÁT Không có lạm phát g= Không có rủi ro R= Lãi suất thực iR= ==>> Lãi suất danh nghóa iN= Năm Khoản vay vốn gốc [1] Tiền lãi [2] Hoàn trả vốn gốc [3] Ngân lưu thực = [1]+[2]+[3] 0% 0% 5% 5% 250 250 12,5 0 250 237,5 25 -25 25 -25 25 -25 25 500 -525 TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Lãi suất danh nghóa (t.t) TRƯỜNG HP CÓ LẠM PHÁT Tốc độ lạm phát g= 25% Không có rủi ro R= 0% Lãi suất thực iR= 5% ==>> Lãi suất danh nghóa iN= 0,05+0+(1+0,05+0)*0,25 = Năm [1] Chỉ số lạm phát [2] Khoản vay vốn gốc [3] Tiền lãi [4] Hoàn trả vốn gốc [5] Ngân lưu danh nghóa = [2]+[3]+[4] [6] Ngân lưu thực = [5]/[1] 250 0 250 250 31,25% 1,25 1,56 1,95 2,44 3,05 312,5 0 0 78,13 175,78 175,8 175,78 175,78 0 0 562,5 234,4 -175,8 -175,8 -175,78 -738,28 187,5 -112,68 -90,14 -72,04 -242,06 TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Lãi suất danh nghóa (t.t) SO SÁNH NGÂN LƯU THỰC Năm Lãi suất 31,25% với lạm phát 25% Lãi suất 5% với lạm phát 0% Chênh lệch ngân lưu thực 250 250 187,5 -112,68 -90,14 -72,041 -242,06 237,5 -25 -25 -25 -525 -50 -87,68 -65,14 -47,041 282,941 NHẬN XÉT: Lạm phát làm giảm trị giá tiền vốn gốc khoản vay đến hạn phải trả vào cuối dự án Lạm phát làm tăng ngân lưu xuất dự án năm đầu thời hạn hoàn trả ⇒ Tạo khó khăn toán cho dự án không tạo đủ ngân lưu nhập TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Tiền trả lãi Trường hợp 1: Tiền vay 1000 với lãi suất 5% lạm phát Năm -1000 [1] Tiền vay [2] Tiền trả lãi = 1000*5% 50 50 50 50 [3] Tiền trả vốn 1000 Ngân lưu thực -1000 50 50 50 1050 Ngân lưu chiết khấu 5% -1000 47,62 45,35 43,19 863,8 ==>> NPV = -1000 + 47,62 + 45,35 + 43,19 + 863,8 = TÁC ĐỘNG TRỰC TIẾP: Tiền trả lãi Trường hợp 2: Tiền vay 1000 với lãi suất 5% lạm phát 10% Năm -1000 [1] Tiền vay [2] Tiền trả lãi = 1000*15,5% 155 [3] Tiền trả vốn [4] Ngân lưu theo thời giá = [1]+[2]+[3] -1000 155 [5] Chỉ số lạm phát (g=10%) 1,1 [6] Ngân lưu theo giá năm -1000 140,9 Ngân lưu chiết khấu 5% -1000 134,2 ==>> NPV = -1000 + 134,2 + 116,2 + 100,6 + 649 = Nhaän xét : NPV KHÔNG THAY ĐỔI 155 155 155 1,21 128,1 116,2 155 1,331 116,5 100,6 155 1000 1155 1,464 788,9 649 TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP: Khoản khấu trừ tiền lãi KHÔNG CÓ LẠM PHÁT Tốc độ lạm phát g= Lãi vay = Thuế thu nhập công ty= Suất chiết khấu = Năm [1] Khoản nợ gốc [2] Tiền trả lãi=[1]*lãi vay [3] Khấu trừ thuế (32%) [4] PV khấu trừ thuế 0% 4% 32% 8% 0 1000 40 12,8 500 20 6,4 $17,34 Trong hầu hết quốc gia, khoản trả lãi khấu trừ khỏi lợi tức tính thuế CÓ LẠM PHÁT Tốc độ lạm phát g= 10% Lãi vay = 4% Thuế thu nhập công ty= 32% Suất chiết khấu = 8% Lãi vay (có tính đến lạm phát) = 4%+10%+4%*10% = Năm [1] Chỉ số lạm phát [2] Khoản nợ gốc [2] Tiền trả lãi=[1]* Lãi vay có lạm phát [3] Khấu trừ thuế (32%) [4] PV khấu trừ thuế $62,42 1,1 1000 144 46,08 14,4% 1,21 500 72 23,04 Chênh lệch PV khấu trừ thuế có lạm phát lạm phát: Chênh lệch PV = 62,42 - 17,34 = $45,08 TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP: Khoản khấu trừ tiền lãi (t.t) Lạm phát làm cho khoản trả lãi danh nghóa khấu trừ khỏi lợi tức chịu thuế cao ⇒ Giảm tiền thuế mà dự án lẽ cần phải trả ⇒ NPV TĂNG TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP: Chi phí khấu hao KHÔNG CÓ LẠM PHÁT Tốc độ lạm phát g= Thuế thu nhập công ty= Suất chiết khấu = 0% 32% 8% Năm [1] Khấu hao năm 200 200 [2] Khấu trừ thuế * 64 64 [3] PV khấu trừ thuế $164,93 * Còn gọi chắn thuế khấu hao 200 64 TÁC ĐỘNG GIÁN TIẾP: Chi phí khấu hao (t.t) CÓ LẠM PHÁT Tốc độ lạm phát g= Thuế thu nhập công ty= Suất chiết khấu = 10% 32% 8% Năm [1] Chỉ số lạm phát 1,1 [2] Khấu hao năm danh nghóa 200 [3] Khấu trừ thuế danh nghóa * 64 [4] Khấu trừ thuế thực* = [3]/[1] 58,1818 [3] PV khấu trừ thuế $137,39 1,21 200 64 52,89 1,331 200 64 48,08 Chênh lệch PV chắn thuế khấu hao có lạm phát: Chênh lệch PV = 137,39 - 164,93 = -27,545 * Còn gọi chắn thuế thực khấu hao