Quản trị rủi ro tài chính cung cấp những kiến thức hiện đại về các chiến lược phòng ngừa rủi ro thông qua các công cụ phái sinh hiện đại trên thị trường chứng khoán, thị trường ngoại hối, thị trường tiền tệ và hàng hóa như
Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Phân loại đặc điểm hoán đổi Hoán đổi sản phẩm phái sinh tài bao gồm hai bên giao dịch thực chuỗi toán cho bên lại vào ngày cụ thể Các loại hoán đổi: QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Hoán đổi tiền tệ Hoán đổi lãi suất Bài 4: Thị trường Hoán đổi(Swaps) Hoán đổi chứng khoán Hoán đổi hàng hóa Financial Risk Management Nội dung trình bày Phân loại đặc điểm hoán đổi Phân loại đặc điểm hợp đồng hoán đổi Ngày bắt đầu Hoán đổi lãi suất Ngày kết thúc Hoán đổi lãi suất Vanilla Định giá hoán đổi lãi suất Ứng dụng hoán đổi lãi suất Hoán đổi tiền tệ Giao dịch hoán đổi tiền tệ Định giá hoán đổi tiền tệ Ngày toán ngày mà việc toán thực Kỳ toán khoản thời gian lần toán Không có khoản toán trước tiền mặt từ bên cho bên Rủi ro bên bị vỡ nợ (credit risk) Ứng dụng hoán đổi tiền tệ Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Hoán đổi lãi suất Hoán đổi lãi suất chuỗi toán tiền lãi hai phía Mỗi tập hợp toán dựa lãi suất cố định thả Hoán đổi vanilla hoán đổi lãi suất mà bên thực toán theo lãi suất cố định bên lại thực toán theo lãi suất thả Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hoán đổi lãi suất – ví dụ Bên toán theo lãi suất cố định nhận toán theo lãi suất thả có dòng tiền vào ngày toán là: (Vốn khái toán)(LIBOR – lãi suất cố định)(số ngày/360 365) đó, LIBOR xác định vào ngày toán kỳ trước Từ góc độ XYZ, khoản toán là: 50.000.000(LIBOR – 0,075)(số ngày/360) Hoán đổi lãi suất – ví dụ Hoán đổi lãi suất – ví dụ Công ty XYZ thực hoán đổi với số vốn khái toán 50 triệu đôla với ABSwaps Ngày bắt đầu 15/12 ABSwaps toán cho cho XYZ dựa lãi suất LIBOR 90 ngày vào 15 tháng Ba, Sáu, Chín Mười Hai năm Kết toán xác định dựa lãi suất LIBOR vào thời điểm đầu kỳ toán việc toán thực vào cuối kỳ toán XYZ trả cho ABSwaps khoản toán cố định theo lãi suất 7,5% năm Tiền lãi toán tính toán dựa số ngày đếm xác hai ngày toán giả định năm có 360 ngày Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Hoán đổi lãi suất – ví dụ Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi vanilla chuỗi toán tiền lãi cố định chuỗi toán tiền lãi thả Tương đương với việc phát hành trái phiếu lãi suất cố định dùng số tiền để mua trái phiếu lãi suất thả Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi lãi suất – định giá Trái phiếu lãi suất thả Định giá hoán đổi xác định lãi suất cố định cho giá dòng toán theo lãi suất cố định với giá dòng toán theo lãi suất thả vào thời điểm bắt đầu giao dịch Do đó, nghĩa vụ bên có giá trị với bên lại vào lúc bắt đầu giao dịch.ư Trái phiếu có lãi suất thả trái phiếu có coupon thay đổi vào ngày cụ thể theo lãi suất thị trường Thông thường coupon xác định vào thời điểm đầu kỳ trả lãi, tiền lãi tính gộp theo lãi suất toán vào thời điểm cuối kỳ trả lãi Sau coupon tính lại cho kỳ Coupon thường xác định công thức bao gồm lãi suất thị trường cụ thể, chẳng hạn lãi suất LIBOR cộng với khoản chênh lệch thể rủi ro tín dụng Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hoán đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Hoán đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Giả sử cấu trúc kỳ hạn lãi suất L0(t1), L0(t2), , L0(tn) với L tượng trưng cho lãi suất LIBOR thời hạn t1 ngày, t2 ngày v.v tn ngày Do đó, xem xét hai năm với thời hạn quý t1 90, t2 180 t8 720 Gọi B0(t1) giá chiết khấu trái phiếu zero coupon đôla với lãi suất L0(t1) tương tự cho giá chiết khấu trái phiếu khác, ta có : Hoán đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Hoán đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn lãi suất FLRB270 giá trị trái phiếu có lãi suất thả vào ngày 270, tính theo công thức: Ngày 180 xác định giá trị trái phiếu lãi suất thả nổi: … Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Giá trị trái phiếu lãi suất thả ngày toán ngày bắt đầu 1, mệnh giá VFLRB = VFLRB = VFXRB Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi lãi suất – định giá Giá trị trái phiếu lãi suất cố định tương ứng, VFXRB, với coupon R : Giá trị trái phiếu ngày toán coupon ngày bắt đầu mệnh giá, VFLRB = Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Hoán đổi lãi suất – định giá Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Rủi ro lãi suất ngân hàng xảy khi: Lãi suất cho vay cố định lãi suất huy động thả Lãi suất cho vay thả lãi suất huy động cố định Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Sử dụng hoán đổi lãi suất vanilla để chuyển khoản vay lãi suất thả sang khoản vay lãi suất cố định Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Danh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn năm, TSSL kỳ vọng 8,25% 8.25% Ngân hàng A LIBOR + 0.5% Lãi suất thu : 8.25% Lãi suất chi : LIBOR + 0.5% Lợi nhuận : 8.25 – (LIBOR + 0.5%) Lỗ : 8.25 – LIBOR – 0.5 < LIBOR > 7.75 % Ngân hàng A lo sợ LIBOR tăng Mục tiêu A tìm đối tác chịu trả theo LIBOR cho A Đối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn năm Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Danh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn năm, TSSL kỳ vọng 8,25% Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Cho vay 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = LIBOR + 0,75% 8.25% LIBOR + 0.75% X Ngân hàng A Ngân hàng C Ngân hàng B LIBOR LIBOR + 0.5% Đối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn năm Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Dòng tiền ngân hàng A sau thực hoán đổi: Nhận từ danh mục đầu tư: 8.25% Trả cho ngân hàng C: X 7% Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = 7% Khóa chặt lãi suất thu: 8.25% + LIBOR – X – LIBOR – 0.5% = 7.75 – X Lãi suất chi : 7% Lợi nhuận : LIBOR + 0.75% – 7% Lỗ : LIBOR + 0.75% – 7% < LIBOR < 6.25 % Ngân hàng B lo sợ LIBOR giảm Mục tiêu B tìm đối tác chịu nhận theo LIBOR từ B Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Cho vay 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = LIBOR + 0,75% LIBOR + 0.75% Nhận từ ngân hàng C: LIBOR Trả nợ vay: LIBOR + 0.5 % Lãi suất thu : LIBOR + 0.75% LIBOR Ngân hàng B Ngân hàng C Y 7% Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = 7% Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Dòng tiền ngân hàng B sau thực hoán đổi: Dòng tiền ngân hàng C: Nhận từ khoảng cho vay: LIBOR + 0.75% Nhận: X% Trả cho ngân hàng C: LIBOR Trả: Y % Nhận từ ngân hàng C: Y Nhận: LIBOR Trả lãi trái phiếu phát hành: 7% Trả: LIBOR Khóa chặt lãi suất thu: Kết quả: X + LIBOR – Y – LIBOR = X – Y LIBOR + 0.75% + Y – LIBOR – 7% = Y – 6.25% Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Danh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn năm, TSSL kỳ vọng 8,25% Cho vay 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = LIBOR + 0,75% X Ngân hàng A Y Ngân hàng C LIBOR LIBOR + 0.5% Xác định lãi suất X Y cách giải hệ phương trình: 7.75 – X = 0.5 LIBOR + 0.75% 8.25% Đối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn năm Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Ngân hàng B Y – 6.25 = 0.5 X – Y = 0.5 LIBOR X = 7.25% Y = 6.75% 7% Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = 7% 30 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hoán đổi tiền tệ Hoán đổi tiền tệ chuỗi toán hai bên mà hai tập hợp toán dựa đồng tiền khác Có tất bốn loại hoán đổi tiền tệ: Hoán đổi tiền tệ Vào ngày bắt đầu hoán đổi: Reston trả cho GSI 9,804 triệu đôla GSI trả cho Reston 10 triệu euro Mỗi sáu tháng vòng hai năm Reston trả cho GSI 0,0435x(180/360)x€10.000.000=€217.500 Thanh toán hai đồng tiền theo lãi suất cố định Cả hai khoản toán theo lãi suất thả Thanh toán đồng tiền theo lãi suất thả đồng tiền thứ hai theo lãi suất cố định Thanh toán đồng tiền theo lãi suất cố định đồng tiền thứ hai theo lãi suất thả GSI trả cho Reston 0,061x(180/360)x$9.804.000=$299.022 Vào ngày kết thúc hoán đổi Reston trả cho GSI 10 triệu euro GSI trả cho Reston 9,804 triệu đôla Hoán đổi tiền tệ Reston thực hoán đổi tiền tệ với GSI theo nội dung công ty thực chuỗi toán tiền lãi nửa năm đồng euro cho GSI với lãi suất 4,35% năm, dựa số vốn khái toán 10 triệu euro GSI trả cho Reston tiền lãi nửa năm đôla với lãi suất 6,1%/năm vòng hai năm, dựa số vốn khái toán 9,804 triệu đôla Hai bên trao đổi vốn khái toán vào thời điểm bắt đầu kết thúc giao dịch Hoán đổi tiền tệ - định giá Gọi Vốn khái toán đôla NP$ = Vốn khái toán euro ký hiệu NP€ S0 tỷ giá hối đoái, biểu số đôla euro, ta có: NP€ = 1/S0 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Hoán đổi tiền tệ - định giá Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hoán đổi tiền tệ - ứng dụng • Hai bên giao dịch hoán đổi NP$ NP€ vào thời điểm bắt đầu Hoán đổi giá trị hai khoản tiền tương đương • Khi hoán đổi kết thúc, bên đảo ngược lại hoán đổi vốn khái toán ban đầu Tuy nhiên thời điểm tỷ giá giao không S0 mà hoán đổi vốn khái toán không giá trị tương đương Hoán đổi tiền tệ - định giá Hoán đổi tiền tệ - ứng dụng Mục tiêu định giá: Xác định lãi suất cố định đồng đôla làm cho giá khoản toán với vốn khái toán đôla, R$ xác định lãi suất cố định đồng euro mà làm cho giá khoản toán cố định đồng euro với vốn khái toán NP€, R€ 10 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Thank you very much! 11