Tuy van con nhieu tranh cai ve tinh hi$u qua cua hOi;1t d>ng can thi$p nhung cOng da co mQt vai nguyen tik chi di;1ove cac van de tac nghi$p va thlfC tien tot nhat doi vai cac nliaC dang
Trang 1C an thi~p chfnh thUc tren thitnJdng ngo<i1i h6i la m9t hO<i1t
d9ng c6 tinh rui ro, nhat la
doi voi cac nlJ'ac dang phat tri~n, nai
ma d9 tin nhi~m cua Ngan hang
TrungU'dng(NHTU) thU'ongchU'a
caova dl! trG'thanh toan quac te
connho be HO<i1td(mg can thi$p c6
th~ "tra gia" cao va kho d(;1tdlJ'(;Jc
nhiing ket qua mong muan Sl! c<i1n
ki$t dl! trG' ngo<i1it$ cua Me-hi-co
nam 1994va Thai Lan nam1997 d~
bao v$ dong n9i t~ cua h9 la m9t
trang nhG'ng nguyen nhan chu yeu
gay nen cac CU9Ckhung hoang tai
chinh acac nU'ac nay Tu d6 cho
den nay, ca Bra-xin (den dau nam
1999)va Th6 Nhi Ky da dai m~t vai
thachthLtctrong 6n d!nh tTgia thong
qua giai phap can thi~p tren th!
truang ngo<i1ihai Ngay ca dai vai
nhG'ngdong tien chu chat, hi~u qua
cua Sl! can thi$p v~n dang con la
m9t van de gay nhieu tranh lu~n Sl!
- tang gia m<i1nhcua dOhg Euro so vai
dong Do la My da gay nhieu tranh
lu$nve tri~n v9ng cua sl! phai hc;Jp
can thi~p nham ngan ch~n sl! giam
gia cua dong Do la My, lam chung
ta nha l<i1inhG'ng ngay thl!C hi~n
Hi$p U'acPlaza vao cuai nhG'ngnam
80 khi sl! tang gia cua dong Do la
My tra nen dang 10ng<i1i
M~c du c6 nhieu tranh cai chung
quanh van de phUc t<i1Pnay, song,
hoC?td9ng can thi$p tren th! trU'ong
ngo<i1ihai v~n la m9t trong nhG'ng
cong cy quan tr9ng cua NHTU, d~c
bi~t la a cac nen kinh te dang phat
tri~n Sau khi khai quat cac xu
huang va kinh nghi~m cua cac nU'ac
trong tMi gian qua, bai viet rut ra
nhG'ng bai h9C kinh nghi~m trong
hO<i1td9ng can thi~p tren thi trU'ong
ngo<i1ihai cua cac nU'ac
Cac NHTU cua cac nU'acdang
Tr~n Th~ Ng~ Nit *
phat trien dang thl!c hi~n Cd che tI gia linh hO<i1tthi thU'ong can thi~p tren thi- truong ngo<i1ihai vi 4 If do chu yeu sau day
Th(lnhat, dieu chinh sv mat can bang ho~c 6n d!nh tI gia Ti gia b!
danh gia qua cao c6 th~ x6i man nang Il!C c<i1nhtranh xuat kh§u cua m9t quac gia va lam suy yeu V! the thanh toan dai ngo<i1i,trong khi do, ti gia b! danh gia qua thap c6 th~ gay
ap Il!C l<i1mphat Dai vai nhieu nU'ac dang phat tri~n, tI gia dU'c;Jcxem nhU' m9t bi~u tU'c;1ngva thU'acdo ro r~t ve
mLtc d9 thanh cong cua Chfnh phu
trong quan If vi mo Vi v~y, hO<i1t
d9ng can thi~p trEm th! trU'ong ngo(;1i hai thU'ong dU'c;JCsa dyng d~ ngan ch~n nhG'ng bien d9ng m(;1nh cua tT
gia.
ThtJ hai, 6n d!nh th! trU'ong Nguy
Cd mat kha nang thanh khoan khi cac trung gian cua th! trU'ong dai m~t vai nhG'ng kh6 khan trong vi~c dap U'r1gnhu cau cua nha cung cap
va sa dyng ngo<i1ihai c6 th~ gay nhG'ng hi~u U'r1gnghiem tr9ng den nen kinh te
ThtJ ba, tich luy dl! trG'.Vi~c tich
luy dl! trG'ngo<i1ihai thU'ong c6 mLtc
d9 U'Utien cao, d~c bi~t sau nhG'ng CU9Ckhung hoang tien t~, khi ma van de cung ca niem tin cua nha dau tU',nang cao kha nang hoan tra nc;Jc6 tam quan tr9ng hang dau
ThtJ tll, cung U'r1gdl! trG' ngo(;1i
hai cho th! truong Khi khu Vl!Ccong
la ndi t<i10ra nguon thu ngo(;1ihoi chu yeu va NHTU la Cd quan ngo(;1i hoi cua khu vl!c cong thi NHTU can thi$p chu yeu nham cung U'r1gdu
ngo<i1it~ chQ nen kinh te
Ti gia phan lmh cac die~ ki~n
cung va cau Cd ban, den lU'qtminh, cac dieu ki~n nay phai gan vai cac
nhan to kinh te vi mo Cd ban va cac nhan to khac Thl!C v~y, nhieu tai
li~u nghien cll'u da minh chU'r1gmoi
quan h~ giG'ati gia vaj cac nhan to
kinh te vi mo cel ban trong dai h<i1n Tuy nhien, ti gia thU'ong c6 Sl! chenh I~ch dang k~ so vdi gia tr! dU'c;Jcquy
d!nh bai cac nhan to kinh te vi mo Cd
ban va dieu ki~n ngang gia trong ngan h<i1n,th~m chf trong cac th!
trU'ong hO<i1td9ng hi~u qua
Sl! sai I~ch cua cac mUc ti gia
ngan h<i1nso vai cac nen tang kinh
te vi mo c6 th~ la If do cua hO<i1t d9ng can thi$p hG'u hi~u, tac d9ng den ti gia chu yeu thong qua anh hU'ong cua n6 den cac dl! tinh, phi rui roo D~c bi~t, can thi~p hG'uhi~u dU'c;JCsa dyng d~ h<i1nche nhG'ng bien d9ng cua ti gia phat sinh do nhG'ng cdn soc nhat thoi, khOng phan anh nhG'ngdieu ki~n kinh te vi
mo cd ban Boi vai cac nen kinh te
bj mat can doi vi mo ho~c yeu kem
ve Cd cau, sl! can thi~p c6 th~ t<i1m thoi lam giam apIl!C len ti gia neu nhU'c6 m9t cam ket dang tin c~y va d(;1tnhG'ng thanh cong ro r~t trong vi~c dieu chinh Cd cau va kinh te vi mo
NhOng xu hUlmg trong h09t ct~g can thi'p ngOCjlih61
Hi~n nay, ngo~i tru NHTU Nh~t Ban, cac NHTU cua cac dong tien
dl! trG' quoc te chu chot -Cyc Dl! trG'
lien bang My va NHTW chau Au -ft
khi thl!C hi~n ho~t d9ng can thi~p
Xu hU'dng0 cac nen kinh te tien tien khac cOng tU'dngtl! m~c du qua thl!C
18 vi~c giam tan suat can thi~p c6 th~ phan anh moi trU'ong tai chfnh toan cau trong nhG'ngnam gan day
.DQi h9C don l(Jp Sinh Duong
Trang 2da tra nen kha yen tTnhhon Vi dl,l,
NHTV Canada da thlfC hi$n hO'?t
d(mg can thi$p trong nhieu nam
nhling da khong con thlfc hi$n nlta
tlf nam 1998 Ngan hang dlf trlt New
Zealand khong can thi$p tlf nam
1985 M(>tso nen kinh te mai noi
cOng co xu hliang tren Nhling
ngli9c I,?i,nhieu nen kinh te dang
phat trign van can thi$p m,?nh tren
th! trliC5ng ngo,?i hoi giao ngay
(Canales- Kriljenco, 2003).
Xu hliang pho bien cua hO'?t
d(>ngcan thi$p ngo,?i hoi a cac nliac
dang phat trign chu yeu xuat phat tCt
tam Ii 10 ng,?i ve Slf bien d(>ngqua
muc cua tl gia Guillermo Calvo va
Carmen Reinhart (2002), trong bai
viet "Moi 10 ng,?i ve Sif tha noi" da
dan chung vi sac ma cac nliac dang
phat trign co khuynh hliang de dai
hon doi vai nhltng bien d(>ngcua dlf
trlt quoc te, lai suat trong nliac va
gia ca hang hoa so vai tl gia H<;>
cOng thay rang vi$c dieu chinh lai
suat trong nliac thay vi hOi;1td(>ng
can thi$p tren th! trliC5ngngoi;1ihoi la
nhltng doi sach thliC5ng dli9c s.l!
dl,lng dg bao v$ ti gia.
HOi;1td(>ng can thi$p tren th!
trliC5ngngoi;1ihoi cua nhieu nliaC
dang phat trien co the hi$u qua hon
cac nliaC tien tien cho du Slf tin
nhi$m cua th! trliC5ngco thap hon.
So vai cac nliac tien tien, cac nliaC
dang phat trign thliC5ngcan thi$p vai
quy mo dang kg so vai doanh so
:;ua th! trliC5ng Cac NHTV cua h<;>
thliC5ng la nhU'ng khach hang Ion
:ren th! trlidng ngoi;1ihoi, nhat la khi
<hu vlfC cong la nha cung Ctngngoi;1i
10i chu yeu Kiem soat ngoi;1ihoi va
<iem soat von cOng co th~ giup
\JHTV t~p h9P nhieu thong tin hon
~ac thanh vien khac cua th! trliC5ng,
lhd do, NHTV co the phan tich,
Ianh gia tong thg luan chuyen von
ren th! trliC5ngva cac tri;1ng thai
19oi;1i hoi rong cua cac trung gian tai
:hinh.
Tuy nhien, cac cu(>c khung
loang tien t$ VaGnhiing nam 90 da
I(>C1(>ro tinh hi;1nche ve hi$u qua
ua hOi;1td(>ngcan thi$p vai tli cach
3 m(>tcong cl,l chinh sach d(>cI~p.
i2
Co che bao v$ ti gia co d!nh cua
Me-hi-co da d(>t ng(>t cham dCttVaG
nam 1994 khi th! trliC5ngnh~n thay dlf trlt cua NHTV ci;1nki$t Sif can thi$p cua Thai Lan de bao v$ dong Bi;1tVaGnlta dau nam 1997 da that bi;1ikhi dlf trii quoc te cua NHTV hau nhli ci;1nki$t.
M~t sObai hqc
M(>tso bai h<;>c chu yeu co the rut ra la:
- Can thi$p kh6ng phai la m(>t cong Cl,l chinh sach d(>c I~p No khong thg ti;10ra nhU'ng'thay doi
thlidng xuyen trong cac muc ti gia khi cac muc tl gia ml,lCtieu mau thuan vai cac chinh sach kinh te vi
mo;
- Sif tin nhi$m ve nang IIfCchfnh sach va thg che la yeu to quyet d!nh Unh hi$u qua cua hO'?t d(>ng can thi$p;
- Th! trlidng ngo,?i hoi hOi;1td(>ng
co hi$u qua co the gap phan hi;1n che toi da nhU'ng tinh huong mat can bang va thieu thanh khoan cua th! trlidng va dong thdi cOng hi;1n
che toi da nhu cau can thi$p tren th!
trliC5ngngoi;1i hoi.
~~t sOkinh nghi'm thvc tiin
Neu NHTV can thi$p tren th!
trlidng ngoi;1ihoi thi nen tien hanh nhli the nao? Tuy van con nhieu tranh cai ve tinh hi$u qua cua hOi;1t d(>ng can thi$p nhung cOng da co mQt vai nguyen tik chi di;1ove cac van de tac nghi$p va thlfC tien tot nhat doi vai cac nliaC dang phat trign Cac NHTV can giai quyet
hang 10i;1tvan de ve co che can thi$p, bao gom:
- Theo cac quy tac hay fuy y.
HOi;1t d(>ng canthi$pcuaNHTVnen
dlfa tren cac quy tac hay thlfChi$n m(>tcach tuy '1?
- Lieu /LIgng va thdi aiem Khi
nao va vai lieu Ili9ngla bao nhieu
de can thi$ptren th! trliC5ng ngoi;1i hoi?
- Mucat) congkhai. HOi;1tdQng can thi$p nen dli9c cong khai hay gilt bi m~t? Nhiing Ii Ie tan thanh va
phandoidoivai moi trlidng h9p?
- Th!trl1CJng va cac a6i tacoHOi;1t
d(>ngcan thi$p can thlfChi$n voi nhU'ngc~p dong tien nao, bang nhltng cong cl,lgi va d!a diem giao
d!cha dau? NHTV nen giao d!chvdi
ai va bang cach thuc nao de tiep
c~nvai doi tac?
Vi$c giai quyet nhU'ng van de neu tren doi hoi m(>th$ thong chinh sach va cac nguyen tac chi di;1o
tong the ve tam bao quat cua chinh sach, cac van de ki thu~t va quan Ii Nha nliaC Sau day la m(>tso kinh nghi$m thlfCtien tot nhat trong hOi;1t dQng can thi$p.
Ml,lctieu can thi~p. NHTV nen xac djnh ml,lc tieu can thi$p mQt cach ro rang va chfnh xac Ml,Ictieu thliC5nglien quan trlfc tiep den co che 11gia ho~c cac khia ci;1nhkhae cua th! trliC5ngngoi;1ihoi nhli Slf bat
on cua th! trliC5ng.Dam bao Slf ro rang va chinh xac doi vai cac ml,le tieu can thi$p co vai tro quyet d!nh
de thlfChi$nthanh cong hO'?td(>ng can thi$p va danh gia Unhhi$u qua cua no.
Thea quy tac hay tuy y Cae
NHTVcan co muc d(>linhhOi;1t nhat d!nh trong vi$c xae d!nh khi nao va vdj khoi Ili9ng can thi$p la bao
nhieu, nhling cOng phai tuan thu cac nguyentac chi di;1otong thg SI! linh hOi;1tco '1 nghia quyet d!nh vi
mQt so Ii do Thu nhat, m(>tquy tae
chinh sach can thi$p la khOngcan thiet khi m(>t cam ket doi vaim(>t
muc neo danh nghia khong phai la tl
gia nhlico che ml,lc tieu li;1m phat da
co Thu hai, cac thanh vien thj trlidng co the li;1mdl,lng neu cac tae nghi$p cua NHTV bj gidi h,?n bai nhU'ngquy tac cung nhac Ngay ca khi NHTV khong thong bao quy tae
chinh sach thi cae thanh vien thi
trliC5ngthlidng co the lu~n ra, dau co
doi pho va co the gay thi$t hi;1icho
NHTV NHTV can phai co slf chu d(>ng va linh hOi;1t dg co the thlfe
hi$ncanthi$pm(>tcachkhonkheo.
Thuba,tinhhCtudl,lng thlfCtien cua.
"cac quy tac can thi$ptoi uu"la hi;1n chao Va thu tl1, vi$c tim higu cac
thOng tin d!nh Unhva d!nh Ili9ng doi hoim(>tSlf phan Uch, danh gia toan dien va ki lliang.
\ .
~ -CIIiNGANIIhNG- &64 NAM 2004
Trang 3i$n vC1i
I' bang
.
~
~
~;~~
e tiep
an de
9,chinh
!hIdao
r chfnh
lqulmIi
)0 kinh
r ho~t
III nem
'p m9t
c tieu
fen CC1
khac
If bat
Slf ra
fml,!C
r
t
! d1nh
dQng
r qua
Cac
nhat
a va
bao
thu
e SI/
Inh vi
tytac
I A'
~ can
1 m9t
'Iila tl
'a!da
1 th!
'c tac
boi
~t~:
r thl
iu CCi
cho
cM
~hlfC
lea
cua
hiiln
cac
doi
ioan
I
po4
.w£~~~'ffi1 Can thi$p dlfa tren quy tac c6
the phu h<;Jp vC1ithoi h9n ngan trong
nhiing tinh huong nhat d\nh Chfnh sach can thi$p dlfa tren quy tac cua Bra-xin, theo d6, h9n che NHTU ban ng09i t$ trong h9n muc toi da la
50 tri$u USD/1 ngay VaGthOi diem niia dau nam 2001, da thanh cong trong vi$c bu dap tham hl,!tcan can thanh toan nay sinh do lueng von
VaGSl,!tgiam, nhU'ng 19ikhong t90 ra mQt an tU'<;Jngrang NHTU da hU'C1ng
den ml,!ctieu la ti gia TU'Clngtlf, a Tho Nhi Ky, vi$c mua va ban ng09i t$ bang dau gia vC1ithoi diem va
khoi 1U'<;JngdU'<;JCxac d1nh va thong
bao cong khai la m(>t CCiche minh biilch va hi$u qua cua NHTU trong vi$c thlfC hi$n cam ket ve CCiche ti gia tha noi
Tuy nhien, nhieu NHTU trU'C1c day da tU'ng thlfC hi$n chinh sach can thi$p dlfa tren quy tac, nay da tLtbo ho~c thay doi cac quy tac theo
hu'Cingcho phep m(>t muc d(> linh h09t nhat dinh Vf dl,!, chfnh sach
can thi$p cua Canada VaG nhiing nam 90 da du'<;JCthay doi vaG nam
1995 va chamdltt VaG nam 1998
nham t90 cho NHTU m9t Sif chu d9ng, linh h09t Idn hClnva giamtan
suat can thi$p (Murray, Zelmer, va
McManus, 1996) TU'Clngh!, chfnh sach can thi$p.dlfa tren quy tac cua Bra-xindU'<;Jcphl,!c hei VaGgiiia nam
2002, sau d6cOngda du'9cndi long
de trao cho NHTU tham quyen nhieu hCln trong vi$c quyet dinh
cach thuc, thoi diem, lieu 1u'9ngc6 the can thi$p tren th! trU'ong ng09i
hoi giao ngay cOngnhU' doi sach ung ph6 trU'dc nhiing dieu ki$n thay doi cua th! trU'Ong
LieuILf{1ngcan thi~p Khong c6 m(>tquy tac dClngian de xac dinh lieu 1u'9ngcan thi$png09i hoi toi u'u
Cac NHTU thU'ong xac d!nh lieu 1u'9ng "hi$u qua" thong qua thlt nghi$mva sai so T9im(>tso nen
kinh te dang phat trien, tinh khan hiem cua dlf trii la m(>t h9n che chu
yeu Lieu 1U'<;Jngcan thi$p phI,!thu(>c
m(>tphan VaG tac dQng cua chung den cac dlf tinh ve tI gia.M(>tSlf
thay doi trong cac dlf tinh c6 the lam cho cac thanh vien th! tru'ongthay
doi tr9ng thai ng09i hoi rang cua h9
va t90 nen dongluanchuyen tien t$
c6 19i cho viec thlfC hi$n ti gia ml,!c tieu, nho d6 c6 the giam nhu cau
lieu1U'<;Jng can thiet cho h09t d(>ng can thi$p
NHTUnen tranhcanthi$pm(>t
chieu dlfa tren CCiso hi$n thoi Thay VaG d6, cac chfnh sach can phai du'9c dieu chinh degiai quyet cac
nguyen nhan CCiban gay nen nhiing mat can doi ve cung cau ng09i t$
M~t khac, NHTU n6i chung nen h9n che Sif can thi$p du'9Ctai tr9 bang
vay von nU'C1cngoai khi ma cac dieu
ki$n kinh te vi mo va vi the thanh toan doi ng09i dang yeu kem Sif can thi$p nay se mang den rui ro cao - d~c bi$t la rui ro tI gia
ThCii diem can thi~p Van de
xac dinh thOi diem can thi$p mang tinh chu quan rat cao N6 bao gem vi$c phan tich cac chi so va thong tin thi trU'ong, dlfa VaGnhiing kinh nghi$m duy nhat cua NHTU va cac tinh huongCl,!the cua moi quoc gia.
Cac mo ~nh ~nh ~ va quy ~c chfnh sach c6 the ho tr9 trong qua trinh ra quyet d\nh nhu'ngchung van doi hoi nhiing I~p lu~n, phan doan th~t lo-gic va de b! sai s6t dang ke.
Thoi diem can thi$p can phI,! thu9C VaG danh gia cua NHTU doi vC1icac nhan to dU'diday:
-SI/ mEitthang Mng cua ti git/.
Muc d(>chenh I$ch can dU'9Cchi ra
dedieu chlnh slf can thi$p Trong thlfC te, NHTU phai dlfa VaGm9t vai chi so phan anh hi$n tu'9ng mat thang bang nay nay Tuy nhien, van
de Slt dl,!ng cac chi so nao la tin c~y nhat thi van chu'a d9t dU'9CSlf thong
nhat
- Tinhchat cua nhtJngcCin"sac".
Li$u h09t d(>ngcan thi$p c6 phI,!
thu(>cVaGtinh chat cua nhiing cCin soc hay khong Nhiing cCin sac thU'ong xuyen tac d(>ng tC1icac dieu
ki$n tien t$ hay dieu ki$n thU'Clng
m9i (chi so gia xuat nh~p khau)
ch~ng h9n, se gay nen m9t Slf thay ,
doi trong cac dlf tinh va Sif dieu
chinh mCtctJgia va do d6, h09td(>ng
can thi$p se khong can thiet tru khi bien d9ng cua tI gia qua lC1nva dai d~ng NgU'9C 19i, nhiing ~Cln soc
nhat thoi doi vdi nen kinh te c6 the can tdi Sif can thi$p neu chung gay nhiing bien d(>ng ti gia, nhu'ng khong anh hu'ong den cac nen tang kinh te vi mo Tuy nhien, vi$c phan bi$t giiia 2 109i soc nay la kha kh6 khan
- T1gia bien 6(Jng nhanh Day c6
the la tri$u chung can ban cua hi$n tu'9ng thieu thanh khoan cua thi trU'ong Tuy nhien, gia ca bien d(>ng nhanh cOng c6 the dien ra trong m(>t thi trU'ong du thanh khoan nhU'ng
van lam(>t van de 10 ng9i, bai c6 kha nang t90 nen vong xoay bien d(>nggia ca va lam mat on dinh nhiing chuyen d!ch xung quanh diem can bang cua tl gia Vi v~y, sif
can thi$p la c6 CCisa
- ChenhI~ch gifla cac mUGt1gia
mua - ban Chenh I$ch giiia ti gia
muava ti gia bandoangr(>ngdmh
bao tinh bap benh cua tJ gia, den 1u'9t n6, c6 the pha va tinh thanh khoan cua th1trU'ong.Cac nha giao d!ch thu'ongtang d(>chenh I$ch ti gia mua - ban nham bao v$ minh trU'dctinh khong on d1nh cua ti gia
va dong tien t$ ngoai dlf kien Muc chenh I$chIdn,c6 the lam cac thanh vien thi trU'ongngU'nggiao d!ch cho den khi dinh hU'C1ng tI gia tra nen ra
rang hCln.
- CQ cau j{8 quy m6 doanh so
ngoqi hai.ThOngtin nay c6 the cung
cap nhiing dau moi quan tr9ng ve
tinh thanh khoan va d(>ngIIfC giao
d!ch pho bien N6irieng,m(>tsif gia tang doanh so giao d!ch lien ngan hang so vdi giao dich giiia khach
rang cac nha giao dich dang tich clfC lam vi$c hClnde dap Ctngnhu cau ng09i t$ cua khach hang.
- Tinh khOngon 6jnh cua tl gia.
Tfnh khong on d\nhcua ti gia thu'ong phan anh tinh khong chac chan trong cac chinh sach kinh te vacac
yeu to quyet dinh cua tJ gia Khi ti gia khong on dinh trong' 'm(>t th! trU'ongc6 kha nang thanh khoan thi slf can thi$p cua NHTU la khongc6
Ii do xac dang.HClnniia, vi$c ch!u
dl,ing a chung mlfc nhat dinh sl! khong on d!nhcua tJgia cOngla can thiet de t90 kha nang nh~n biet rui
Trang 4ro hai chieu cho thi trU'ong.NHTV
can d~t tdi sl! can doi hai hoa giG'a
tinh 6n dinh va khong6n d!nh cua tl
gia d~ gidi h~n sl! can thi~p trong
ph~m vi bien d9ng qua Idn cua gia
ca, co th~ la tri~u chUngsl,Jp'd6thj
trU'ong.Ve dai h~n, Chfnh phu can
co gang cung co niem tin cua thi
trU'ongVaGcac chfnh sach kinh te
cua minh.
Tfnh minh b(lch Tfnh minh
b~chtrong chfnh sach tl gia va ml,Jc
tieu can thi~p co th~ nang cao d9 tin
nhi~m cua NHTV Tuy nhien, muc
d9 minh b~ch lien quan den vi~c
thl!C hi~n khon khEm chfnh sach can
thi~p co th~ thay d6i theo tU'ng cac
ml,Jc tieu Cl,Jth~ Vf dl,J, NHTV co th~
mong muon can thi~p m9t cach bf
m~t d~ canh bao ve rui ro hai chieu
tren thi trU'ong ho~c t~o m9t nhan to
bat ngo
Van de' IIftJcht;Jn thj trt.fO'iJg.
Ho~t d9ng can thi~p, nhin chung,
nen thl!c hi~n tren cac thi trU'ong
giao ngay he:lnla tren thi trU'dng ki
h~n 5l! can thi~p' tren thi trU'dng
giao ngay tac d9ng trl!C tiep den 11
gia giao ngay Can thi~p tren thi
trU'dng ki h~n dl!a VaGco che truyen
tai W tl gia ki h~n sang tl gia giao
ngay, vi v~y, co th~ chiu anh hU'ang
bdi cac diE~nbien tren th! trU'dng tien
t~ cOng nhU' bai cac quy d!nh ve ki~m soat van va tien t~, M~c khac, cOng de dang tim doi tac hon tren cac thi trU'dng giao ngay, m9t phan
do nhG'ng gidi h~n cua doi tac thU'dng ft rang bU9c hOn
LIftJchpn dja diem va tien t~.
Ho~t d9ng can thi~p thong thU'dng nen thl!C hi~il tren cac thj trU'ong trong nU'dc va bang dong tien giao dich ph6 bien nhat nham giam chi phf va t~o dieu ki~n de dang cho vi~c thanh toan Can thi~p d cac thi trU'dng ngoai nU'dcco th~ thl!C hi~n khi co mC)tthi trU'dng ngoai nU'dc ho~t d9ng rat soi d9ng vdi m9t dong tien nhU'ng n6i len dau hi~u giao dich khong 6n dinh, va NHTV muon ngan ch~n ho~t d9ng nay trU'dc khi
no co th~ gay mat 6n dinh th! trU'dng ngo~i hoi trong nU'dc
Lua chon dOl taco NHTV nen xac cr!nhm~c tieu va tieu chu~n mC)t cach cong khai trong vi~c Il!ach9n cac doi tac va giao d!ch d~ thl!C hi~n nghi~p vl,Jcan thi~p, chu yeu vdi cac nha kien t~o thi trU'dng, d~c bi~tla trong cac thi trU'dng ngo~i hoi hi~u qua va c~nh tranh,
Van de' quan If va dieu hanh.
Can dam bao sl! phOi hc;lPch~t che
va cung cap day du cac kenh thong tin giG'a cac t6 chuc, ca nhan ch!u
trach nhi~m quyet dinh va thl!C thi chfnh 5ach tien t~ va 11gia M~t khac, NHTV can chu t(9ng den
I
nhG'ng van de quan If thU'dng phat sinh khi cac nha giao djch cua NHTV thl!C hi~n nghi~p vl,J can thi~p
Ho~t d9ng can thi~p khong phai
la m9t cong cl,Jchfnh sach d9c I~p; d~ dam bao thanh cong, no con phI,! thu9c VaGtlnh nhat quan cua tl gia ml,Jctieu vdi cac chfnh sach kinh te
vi mo Vi~c phat hi~n 5l! mat thang
bang cua tl gia va th! trU'dngthieu.
thanh khoan- nhG'ng lu~n cu chung
nhat cho ho~t d9ng can thi~p - la vo cung kho khan, va doi hoi NHTV het
suc phai th~n tr9ng va thau dao
trong ho~t d9ng can thi~p Vi~c xac d!nh thdi di~m va lieu 1U'c;lngcan thi~p la m9t van de mang tfnh phan doan chu quan va phl,Jthu9C nhieu VaG cac dieu ki~n thay d6i cua thi trU'dng; do do, m9t Sl! linh ho~t, chu dC)ngla can thiet V~n dl,Jngsl! linh ho~t mC)tcach khon khEm,dam bao
tinh minh b~ch va cong khai trong
chfnh sach va ml,Jc tieu can thi~p 113
nhG'ng nhan to quan tr9ng, gop phan tang hi~u qua, dong thdi toi thi~u hoa rui ra trong ho~td9ng can thi~p
va xe'plo,i tin d\Ulg tren the' gim.
N -Friedman da tra Idi phongam 1996, nha bao Thomas
van tren dai truyen hinhMy:
'Theo toi, hi~n nay tr{m the giai co 2
si{w cLlong do la nLlaCMy va Cong
ty xep'/o?i tin d/,mg Moody's NLlac
. My co the.huy di~t b?n bang born
d?n, con Moody's co the huy di~t
b?n bang cach h? xep h?ng cua
b?n Va toi tin' ding khO co the biet
Ai /a ngLloi rn?nh hdn" V~y t~i sac
no~t d9ng thong tin tfndl,Jngvaxep
lo~i tin dl,Jng I~i quan tr9ng va can
ThS Nguy~n Him Duong*
thiet I")hU'v~y? De tim hieu van de nay, chung ta cung nhin I~i lich sa ho~t d9ng thong tin tin dl,Jngva xep lo~i tin dl,Jngtren the gidi
Khi ho~t d9ng xep lo~i trai phieu cua cac t6 chuc xep lo~i d9C I~p bat dau dU'c;lctien hanh a My VaG dau the ky 20, thijh! trU'dng trai phieu va thi trU'dng van noi chung da thl!C sl!
ton t~i trU'dc do 3 the ky Xa hon nG'a, trU'dc do 2 the ky, thj trU'dng
van co dien da d~t den quy mo toan cau Chfnh nhd cac ho~t d9ng cua
no ma xep lo~i tin dl,Jngda thl!C sl!
la m9t phan trong I!ch sa cua th!
trU'dngvan Chfnh W day da nay
sinh m9t so cau hoi: Cong ty xep lo~i tin dl,Jngxuat hi~n Ian dau VaG khi nao va a dau? D~t dU'c;lckinh nghi~m gi trong thl!C tien giG'a
nhG'ngngU'ditham gia thi trU'dng van vdi ho~t dC)ngxep lo~i tin dl,Jng khi chung xuat hi~n? Va ho~t d9ng xep
.NHNN