v1187

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 MỤC LỤC Trang LỜI MỞ ĐẦU .5 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 8 I. Những vấn đề cơ bản về thị trường chứng khoán .8 1. Khái niệm và chức năng của thị trường chứng khoán 8 1.1. Khái niệm thị trường chứng khoán 8 1.2. Chức năng của thị trường chứng khoán 10 1.2.1. Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế .10 1.2.2. Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng .10 1.2.3. Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán 10 1.2.4. Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp 11 1.2.5. Tạo môi trường giúp chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô .11 2. Nguyên tắc hoạt động cơ bản của thị trường chứng khoán 11 2.1. Nguyên tắc công khai 11 2.2. Nguyên tắc trung gian 12 2.3. Nguyên tắc đấu giá .12 2.3.1. Căn cứ vào các hình thức đấu giá 13 2.3.2. Căn cứ vào phương thức đấu giá .13 3. Các chủ thể trên thị trường chứng khoán .14 3.1. Nhà phát hành 14 3.2. Nhà đầu tư 14 3.2.1. Các nhà đầu tư cá nhân 14 3.2.2. Các nhà đầu tư có tổ chức .15 3.3. Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán 15 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 1 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 3.3.1. Công ty chứng khoán .15 3.3.2. Các ngân hàng thương mại 16 3.4. Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán .16 3.4.1. Cơ quan quản lý nhà nước .16 3.4.2. Sở giao dịch chứng khoán .17 3.4.3. Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán .17 3.4.4. Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán 18 3.4.5. Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán .18 3.4.6. Các tổ chức tài trợ chứng khoán 18 3.4.7. Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm 18 4. Hàng hoá trên thị trường chứng khoán .19 4.1. Chứng khoán vốn .19 4.2. Chứng khoán nợ .19 4.3. Chứng khoán phái sinh 20 4.4. Chứng khoán chuyển đổi .20 II. Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam .20 1. Lịch sử hình thành .20 2. Thị trường chứng khoán Việt Nam 22 2.1 Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh .23 2.2 .Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội .24 CHƯƠNG 2: CÁC MÔ HÌNH ƯỚC LƯỢNG RỦI RO HỆ THỐNG .26 I. Một số phân tích về phần bù rủi ro và hệ số bêta (β) 26 1. Phần bù rủi ro 26 1.1. Khái niệm về phần bù rủi ro 26 1.2. Các phương pháp ước lượng phần bù rủi ro .28 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 2 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 2. Hệ số bêta 28 2.1. Định nghĩa 28 2.2. Vai trò của hệ số bêta .29 II. Mô hình định giá tài sản vốn CAPM .30 1. Các giả thiết của mô hình 30 1.1. Giả thiết về nhà đầu tư 30 1.2. Giả thiết đối với thị trường và các tài sản trên thị trường 31 2. Các danh mục và biểu diễn hình học của mô hình 31 2.1. Danh mục thị trường và tính hiệu quả của danh mục thị trường 31 2.2. Đường thị trường vốn (CML) 34 2.3. Đường thị trường chứng khoán (SML) và biểu diễn hình học của mô hình CAPM 35 2.4. Mối quan hệ giữa CML và SML .37 3. Các đặc tính của CAPM .38 3.1. Phương trình biểu diễn CAPM 38 3.2. Các đặc tính .38 4. Ứng dụng của mô hình CAPM 40 4.1. Phân tích rủi ro của tài sản, danh mục 40 4.2. Tính hệ số α của tài sản, danh mục 40 III. Mô hình chỉ số đơn SIM .41 1. Giới thiệu .41 2. Mô hình chỉ số đơn SIM .42 2.1. Các giả thiết của mô hình .42 2.2. Hàm số mô tả SIM .42 IV. Mô hình xác định kì hạn tính lợi suất và thời kỳ ước lượng khi ước lượng rủi ro .43 1. Một vài vấn đề gặp phải khi ước lượng rủi ro 43 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 3 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 1.1. Chuỗi lợi suất .43 1.2. Độ dao động .44 2. Mô hình .45 2.1. Giả thiết của mô hình .45 2.2. Dữ liệu 45 2.3. Mô hình 46 2.4. Các kiểm định về tính dừng .49 CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG MÔ HÌNH XÁC ĐỊNH KỲ HẠN TÍNH LỢI SUẤT VÀ THỜI KỲ ƯỚC LƯỢNG KHI ƯỚC LƯỢNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .52 I. Mô hình nghiên cứu đề xuất đối với thị trường chứng khoán Việt Nam .52 II. Các cổ phiếu lựa chọn và chuỗi lọi suất .54 1. Các cổ phiếu lựa chọn 54 2. Kiếm định tính dừng của chuỗi lợi suất .55 III. Ứng dụng .60 1. Chỉ số thị trường VN-Index .60 2. Ước lượng đối với các cổ phiếu lựa chọn 61 2.1. Ước lượng rủi ro .61 2.2. Độ ổn định của các cổ phiếu so với thị trường 62 2.3. Quá trình tự ổn định của lợi suất cổ phiếu .64 3. Nhận xét chung .66 KẾT LUẬN .67 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 69 PHỤ LỤC 70 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 4 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 LỜI MỞ ĐẦU 1. Tính cần thiết của chuyên đề Hơn hai năm trở lại đây ở Việt Nam “chứng khoán” đã trở thành một đề tài nóng bỏng để bàn luận với rất nhiều các chương trình, các bài viết thu hút được số lượng người tham gia nhiều nhất. Thị trường chứng khoán Việt Nam đã được hình thành từ tháng 7 năm 2000 nhưng đến năm 2006 nó dường như mới trở thành một cơn sốt nóng hổi. Cùng với sự phát triển của thị trường, hàng loạt các website, các diễn đàn, các chương trình và gameshow truyền hình ra đời cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư và cũng là nơi để các chuyên gia phân tích thị trường. Kể từ đó, các phương pháp phân tích thị trường được đưa ra khá nhiều, các thuật ngữ như CAPM, hệ số bêta, P/E… đã dần trở nên quen thuộc. Tuy nhiên vấn đề ý nghĩa của các thuật ngữ đó và phân tích các chứng khoán và thị trường từ các chỉ số đó chưa được hiểu và quan tâm một cách đúng và đầy đủ. Hai chỉ số được nhắc đến nhiều nhất là hệ số bêta và chỉ số P/E. Nhà đầu tư biết đến hệ số bêta là một chỉ tiêu đánh giá rủi ro của công ty nhưng đó là rủi ro gì và đánh giá như thế nào thì đó là một câu hỏi khó có được lời giải thích chính xác. Bên cạnh đó, một số nhà phân tích còn coi hệ số bêta của công ty như một chỉ tiêu bất biến đo lường rủi ro nhưng dường như quên mất rằng rủi ro của công ty có thể thay đổi khi công ty có một số thay đổi về sở hữu, quản lý, sản phẩm, chiến lược kinh doanh… . Xuất phát từ thực tế trên cùng với những kiến thức thu được sau 4 năm học chuyên ngành Toán Tài chính và được sự gợi ý của giáo viên hướng dẫn thực tập thầy giáo TS. Ngô Văn Thứ, em lựa chọn đề tài: “Mô hình lựa chọn Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 5 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 kỳ hạn tính lợi suất và thời kỳ ước lượng khi ước lượng rủi ro - ứng dụng trên thị trường chứng khoán Việt Nam” làm nội dung cho chuyên đề tốt nghiệp của mình. 2. Mục tiêu nghiên cứu Lựa chọn được kỳ hạn tính lợi suất (theo ngày, theo tuần,…) và thời kỳ ước lượng (bao nhiêu năm) hợp lý để ước lượng rủi ro của một số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam một cách tương đối chính xác. 3. Phương pháp nghiên cứu + Phương pháp ước lượng rủi ro hệ thống dựa trên mô hình SIM và mô hình lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất và thời kỳ ước lượng. + Phương pháp phân tích thống kê. 4. Kết cấu chuyên đề Ngoài phần mở đầu, kết luận và phụ lục, chuyên đề gồm 3 chương: Chương 1: Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam – chương này trình bày những vấn đề cơ bản về thị trường chứng khoán và thị trường chứng khoán Việt Nam. Chương 2: Các mô hình ước lượng rủi ro hệ thống – chương này trình bày hai mô hình ước lượng rủi ro hệ thống CAPM, SIM và mô hình lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất và thời kỳ ước lượng. Chương 3: Ứng dụng mô hình lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất và thời kỳ ước lượng khi ước lượng rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam – chương này trình bày phần áp dụng các mô hình ở trên đối với một số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam và các nhận xét. Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 6 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Em xin chân thành cảm ơn các anh chị nhóm Trading – Phòng Đầu tư và Tư vấn Tài chính, công ty chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam đã nhiệt tình giúp đỡ em trong quá trình thực tập, bước đầu tiếp cận các kiến thức thực tế về thị trường chứng khoán Việt Nam và nghiên cứu lựa chọn đề tài. Đặc biệt em xin bày tỏ lòng biết ơn thầy giáo TS.Ngô Văn Thứ đã tận tình hướng dẫn và giúp đỡ em lựa chọn đề tài, định hướng nghiên cứu, nâng cao kĩ năng và hoàn thành chuyên đề này. Mặc dù vậy, do còn có những hạn chế nhất định trong kiến thức và kinh nghiệm thực tiễn nên chuyên đề của em không tránh khỏi những thiếu sót. Em rất mong nhận được sự thông cảm và đóng góp ý kiến của các thầy cô để em có thể nâng cao kiến thức thực tiễn và kĩ năng của mình. Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 7 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Chương 1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM I. Những vấn đề cơ bản về thị trường chứng khốn 1. Khái niệm và chức năng của thị trường chứng khốn 1.1. Khái niệm thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn được xem là đặc trưng cơ bản, là biểu tượng của nền kinh tế hiện đại. Thơng qua diễn biến trên thị trường chứng khốn có thể đo lường và dự tính sự phát triển kinh tế. Là một bộ phận cấu thành của thị trường tài chính, thị trường chứng khốn, được hiểu một cách chung nhất, là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các chứng khốn – các hàng hố và dịch vụ tài chính giữa các chủ thể tham gia. Việc trao đổi mua bán này được thực hiện theo những quy tắc ấn định trước. Hiện nay, có nhiều quan niệm khác nhau về thị trường chứng khốn. Quan điểm thứ nhất cho rằng thị trường chứng khốn (TTCK) và thị trường vốn là một, chỉ là tên gọi khác nhau của cùng một khái niệm: Thị trường tư bản (Capital Market). Nếu xét về nội dung thì thị trường vốn biểu hiện các quan hệ bản chất bên trong của q trình mua bán các chứng khốn. TTCK là biểu hiện bên ngồi, là hình thức giao dịch vốn cụ thể. Do đó, các thị trường này khơng thể phân biệt, tách rời nhau mà thống nhất và cùng phản ánh các quan hệ bên trong và bên ngồi của thị trường tư bản. Quan điểm thứ hai của đa số các nhà kinh tế cho rằng: “Thị trường chứng khốn được đặc trưng bởi thị trường vốn chứ khơng phải đồng nhất là một”. Như vậy, theo quan điểm này, TTCK và thị trường vốn là khác nhau, trong đó TTCK chỉ giao dịch, mua bán các tài sản tài chính trung và dài hạn như trái phiếu chính phủ và trái phiếu cơng ty. Các tài sản tài chính ngắn hạn Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 8 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 được giao dịch trên thị trường tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động của TTCK. Quan điểm thứ ba, dựa trên những gì quan sát được tại đa số các Sở giao dịch chứng khoán lại cho rằng: “Thị trường chứng khoán là thị trường mua bán các cổ phiếu”, hay là nơi mua bán các phiếu cổ phần được các công ty phát hành để huy động vốn. Theo quan điểm này, TTCK được đặc trưng bởi thị trường mua bán các tài sản tài chính mang lại quyền tham gia sở hữu. Các quan điểm trên đều được khái quát dựa trên những cơ sở thực tiễn và trong từng điều kiện lịch sử nhất định. Tuy nhiên, quan niệm đầy đủ và rõ ràng, phù hợp với sự phát triển chung của TTCK hiện nay được hiểu là: “Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các loại chứng khoán”. Chứng khoán được hiểu là các loại giấy tờ có giá hay bút toán ghi sổ, nó cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu về thu nhập và tài sản của tổ chức phát hành hoặc quyền sở hữu. Các quyền yêu cầu này có sự khác nhau giữa các loại chứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu của chúng. Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán có thể diễn ra ở thị trường sơ cấp (Primary Market) hay thị trường thứ cấp (Secondary Market), tại sở giao dịch (Stock Exchange) hay thị trường chứng khoán phi tập trung (Over-The-Counter Market), ở thị trường giao ngay (Spot Market) hay thị trường có kỳ hạn (Future Market). Các quan hệ mua bán trao đổi này làm thay đổi chủ sở hữu của chứng khoán, và như vậy, thực chất đây là quá trình vận chuyển của tư bản, chuyển từ tư bản sở hữu sang tư bản kinh doanh. Thị trường chứng khoán không giống với thị trường các hàng hoá thông thường khác vì hàng hóa của TTCK là một loại hàng hoá đặc biệt, là quyền sở hữu về tư bản. Loại hàng hoá này có giá trị và cũng có giá trị sử dụng. Như vậy, có thể nói bản chất của TTCK là thị trường thể hiện mối quan hệ giữa cung và cầu của vốn đầu tư mà ở đó, giá cả của chứng khoán chứa Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 9 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 đựng thông tin về chi phí vốn hay giá cả của vốn đầu tư. TTCK là hình thức phát triển bậc cao của nền sản xuất và lưu thông hàng hoá. 1.2. Chức năng của thị trường chứng khoán 1.2.1. Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế Khi các nhà đầu tư mua chứng khoán do các công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở rộng sản xuất xã hội. Bằng cách hỗ trợ các hoạt động đầu tư của công ty, TTCK đã có những tác động quan trọng đối với sự phát triển của nền kinh tế quốc dân. Thông qua TTCK, Chính phủ và chính quyền ở các địa phương cũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội. 1.2.2. Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng TTCK cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lành mạnh với các cơ hội lựa chọn phong phú. Các loại chứng khoán trên thị trường rất khác nhau về tính chất, thời hạn và độ rủi ro, cho phép các nhà đầu tư có thể lựa chọn cho hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích của mình. Chính vì vậy, TTCK góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia. 1.2.3. Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán Nhờ có TTCK các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các chứng khoán khác khi họ muốn. Khả năng thanh khoản (khả năng chuyển đổi thành tiền mặt) là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với người đầu tư. Đây là yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn của vốn đầu tư. TTCK hoạt động càng năng động và có hiệu quả thì càng có khả năng nâng cao tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường. Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 10