v2321

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Lời mở đầu ảnh hởng của tình trạng dollar hoá đối với nền kinh tế việt nam hiện nay nguyên nhân và giải pháp khắc phục Trong những năm gần đây, vấn đề dollar hoá ngày càng thu hút sự quan tâm của các nhà hoạch định chính sách và các chuyên gia trong lĩnh vực tài chính tiền tệ ngân hàng. Dollar hoá là tình trạng phổ biến của các nớc đang phát triển và các nớc đang trong quá trình chuyển đổi. ở những nớc này, tình trạng lạm phát cao thờng là trên 2 con số, đồng tiền trong nớc mất ổn định, mất giá . tức là đồng tiền bị mất lòng tin, nên các chức năng thuộc tính của tiền tệ bị thu hẹp, nhờng chỗ cho ngoại tệ mạnh, chủ yếu là dollar Mỹ, lấn l- ớt. Tại Việt nam, tình trạng dollar hoá trong nền kinh tế đã diễn ra trong nhiều năm nay sau một thời gian dollar hoá có xu hớng chững lại do lạm phát ổn định, kiểm soát ngoại tệ chặt chẽ, lãi suất huy động USD ở mức thấp. Nhằm ngăn chặn hiện tợng dollar hoá, Ngân hàng Nhà nớc đã có chỉ đạo tìm kiếm giải pháp hạn chế dollar hoá,mà tập trung nhất là đợc thể hiện tại hội nghị triển khai nhiệm vụ của ngành Ngân hàng năm 2001. Trong quá trình đổi mới hoạt động nền kinh tế đất nớc, Đảng và Nhà n- ớc ta chủ trơng thực hiện đờng lối kinh tế mở cửa và hội nhập với khu vực và thế giới. Thực hiện đờng lối đó, chúng ta đã gia nhập khối ASEAN, ký kết Hiệp định Thơng mại Việt - Mỹ, cam kết tham gia AFTA và trong tơng lai sẽ tham gia vào tổ chức Thơng mại thế giới (WTO). Việc hội nhập quốc tế về kinh tế nh trên, tạo ra cho nền kinh tế nớc nhà nhiều cơ hội và đồng thời nó cũng đặt ra nhiều thách thức đối với các ngành kinh tế nớc ta. Xét trên bình diện toàn bộ nền kinh tế, Chính phủ ta kêu gọi nguồn vốn đầu t nớc ngoài vào trong nớc. Nhờ đó làm cho nền kinh tế trong nớc phát triển, thu nhập ngời dân tăng lên và tạo công ăn việc làm cho một bộ phân dân c, nhng bên cạnh đó nó cũng gây ra tình trạng dollar hoá. Tuy nhiên, đây không phải là nguyên nhân duy nhất gây nên tình trạng này mà nó còn do nhiều nguyên nhân khác gây ra. Đã có rất nhiều bài báo đề cập đến vấn đề dollar hoá nền kinh tế dới các góc độ phân tích khác nhau. Trong khuôn khổ bài viết này, em không dám chắc rằng mình sẽ có thể nêu lên đầy đủ các ý kiến phân tích ở mọi khía cạnh về tình trạng dollar hoá tại nớc ta trong thời kỳ chuyển đổi sang cơ chế thị tr- ờng. Để hiểu thêm tình trạng này, em cũng cố gắng đa ra một số phân tích cơ bản về dollar hoá ở nớc ta. Trịnh Thị Thu Hà - 3022 1 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Nội dung I- Khái niệm, nguyên nhân và các loại dollar hoá. 1. Khái niệm : Trong một nền kinh tế khi ngoại tệ đợc sử dụng một cách rộng rãi thay thế đồng bản tệ trong toàn bộ hoặc một số các chức năng của tiền tệ thì theo thông lệ chung có thể hiểu nền kinh tế đó bị ngoại tệ hoá. Khi một nền kinh tế nào đó sử dụng ngoại tệ là dollar một cách rộng rãi nh trên thì gọi là dollar hoá nền kinh tế. Theo IMF, tỷ lệ dollar hoá của nền kinh tế đợc căn cứ vào tỷ lệ giữa tiền gửi ngoại tệ tại các Ngân hàng so với lợng tiền cung ứng theo nghĩa rộng (M2). Theo cách tính này, IMF cho rằng nếu tiền gửi ngoại tệ trên M2 (Bao gồm : Tiền mặt trong lu thông, tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi có kỳ hạn và tiền gửi ngoại tệ) trong một nền kinh tế lớn hơn 30% thì nền kinh tế đó có thể coi là gặp phải tình trạng dollar hoá cao. 2. Nguyên nhân của dollar hoá : Theo các nhà nghiên cứu tình trạng dollar phụ thuộc vào các yếu tố sau : Trình độ phát triển cùng tính chất của nền kinh tế : Dollar hoá thờng rơi vào các nớc có trình độ phát triển thấp, các nớc đang phát triển, đang trong quá trình chuyển đổi sang kinh tế thị trờng, nền kinh tế có tỷ lệ lạm phát cao, giá trị đồng nội tệ giảm liên tục. Do đó công chúng thích giữ các tài sản bằng ngoại tệ nhằm tự phòng ngừa rủi ro giảm giá, phá giá đồng nội tệ. Đồng ngoại tệ đợc coi là phơng tiện thanh toán, cất trữ tồn tại song song với đồng nội tệ . Tình trạng buôn lậu cha đợc kiểm soát chặt chẽ, nhất là buôn lậu qua biên giới, buôn bán tiểu ngạch. Trình độ tâm lý và dân trí của ng ời dân : tại các nớc có trình độ dân trí cha cao ngời dân vẫn còn thói quen giữ vàng và dollar để tránh rủi ro. Do vậy thờng xảy ta tình trạng dollar hoá trong nền kinh tế. Trình độ phát triển của hệ thống ngân hàng : Khi hệ thống ngân hàng còn non trẻ thì hoạt động thanh toán cha phát triển, khoa học công nghệ hỗ trợ cho việc hiện đại hoá máy móc, trang thiết bị còn lạc hậu cha theo kịp với các nớc trong khu vực cũng nh trên thế giới. Điều này cũng là một trong Trịnh Thị Thu Hà - 3022 2 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 những nhân tố không nhỏ gây ảnh hởng trực tiếp đến tình trạng dollar hoá nền kinh tế hiện nay. Chính sách tiền tệ và cơ chế quản lý ngoại hối cùng với mức độ đảm bảo tính nghiêm minh của cơ chế quản lý : Mục tiêu hàng đầu của chính sách tiền tệ là ổn định giá trị của tiền tệ, tức là ổn định sức mua của tiền tệ. Nếu mục tiêu này đạt đợc cùng với cơ chế quản lý ngoại hối chặt chẽ thì tình trạng dollar hoá nền kinh tế rất khó xảy ra. Khả năng chuyển đổi của đồng nội tệ(đồng tiền của quốc gia đó) : Khi đồng tiền của một quốc gia lâm vào tình trạng lạm phát hoặc nền kinh tế có mức tăng trởng và GDP thấp, khoa học kỹ thuật cũng nh cơ sở hạ tầng không phát triển hoặc phát triển chậm . so với các nớc trong khu vực sẽ dẫn đến việc đồng tiền nội tệ của nớc đó sẽ không đợc a chuộng cho việc thanh toán xuất nhập khẩu cũng nh việc cất trữ vì giá trị không ổn định. Vì vậy nớc đó phải sử dụng đồng tiền khác để thay thế. 3. Các loại dollar hoá : Về cơ bản, dollar hóa gồm ba loại chính, đó là : Dollar hóa không chính thức(unoficial dollarization) ; Dollar hoá bán chính thức(semiofcial dolarization) và Dollar hoá chính thức(official dollarization). a. Dollar hoá không chính thức (unoficial dollarization) : Dollar hoá không chính thức là trờng hợp ngoại tệ đợc sử dụng rộng rãi trong nền kinh tế mặc dù không đợc quốc gia này chính thức thừa nhận. Thuật ngữ " dollar hoá không chính thức " bao gồm các trờng hợp nắm giữ tài sản nớc ngoài hợp pháp và không hợp pháp. Tại một vài nớc, việc giữ một số tài sản ngoại tệ hợp pháp nh các tài khoản bằng USD ở các ngân hàng trong nớc, nhng lại không hợp pháp khi có tài khoản tại ngân hàng nớc ngoài, trừ khi đợc cấp giấy phép. Dollar hoá không chính thức có thể gồm các loại sau : * Các trái phiếu ngoại tệ và các tài sản phi tiền tệ ở nớc ngoài. * Tiền gửi bằng ngoại tệ ở các ngân hàng nớc ngoài. * Tiền gửi bằng ngoại tệ ở các ngân hàng trong nớc. * Trái phiếu hay các giấy tờ có giá bằng ngoại tệ ở trong công chúng. Dollar hoá không chính thức đợc chia thành 3 giai đoạn : Trịnh Thị Thu Hà - 3022 3 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 * Giai đoạn 1 của dollar hoá không chính thức thờng đợc các nhà kinh tế gọi là giai đoạn" thay thế tài sản" (asset substitution). Trong giai đoạn này, ngời dân giữ trái phiếu ngoại tệ và các khoản tiền gửi ở nớc ngoài nh là một phơng tiện cất trữ nhằm tránh việc giảm giá trị tài sản do lạm phát ở trong n- ớc hay việc tịch thu tài sản xung công mà một số nớc đã làm. * Giai đoạn 2 của dollar hoá không chính thức đợc các nhà kinh tế gọi là giai đoạn "thay thế tiền tệ " (currency substitution). Trong giai đoạn này, ngời dân giữ một khối lợng lớn các trái phiếu ngoại tệ và tiền gửi ngoại tệ tại hệ thông ngân hàng trong nớc (nếu đợc phép). Ngoại tệ vừa thực hiện chức năng là phơng tiện thanh toán và phơng tiện cất trữ. Tiền lơng, thuế hay những chi tiêu hàng ngày nh hàng tạp phẩm hay các hoá đơn điện nớc đợc thanh toán bằng đòng ngoại tệ, nhng với những tài sản có giá trị lớn hơn nh ô tô và nhà cửa thờng đợc trả bằng ngoại tệ. * Giai đoạn 3 của dollar hoá không chính thức là giá cả của hàng hoá đợc tính bằng nội tệ nhng mọi ngời đều liên tởng đến ngoại tệ theo tỷ giá hối đoái. Dollar hoá không chính thức rất phổ biến ở các nớc đang phát triển.Tại thời điểm tháng 01 / 2002 có các nớc : - Dollar hoá không chính thức(USD) : hầu hết các nớc Mỹ - Latinh và Caribê nh Argentina, Bôlivia, Mexicô, Pêru, Trung Mỹ ; hầu hết các nớc thuộc Liên xô cũ nh Armenia, Turkey và Việt Nam. - Dollar hoá không chính thức(các ngoại tệ khác) : Đồng France Pháp : một số nớc trớc đây là thuộc địa của Pháp ; Đồng Mark của Đức : Balkans ; Đollar Hồng Kông : Macao và phía nam Trung Quốc ; Đồng Rúp của Nga : Belarus. b. Dollar hoá bán chính thức (semioficial dollarization) : Trên thế giới có khoảng 12 nớc đợc IMF xếp là các nớc " dollar hoá bán chính thức " hay có hệ thống lu hành hai đồng tiền. Tại các nớc này, đồng ngoại tệ là đồng tiền đợc lu hành hợp pháp và thậm chí có thể chiếm u thế trong các tài khoản tiền gửi ngân hàng, nhng đóng vai trò thứ cấp trong việc trả lơng, thuế và nhng chi tiêu hàng ngày. Không giống các nớc có dollar hoá chính thức, các nớc dollar hoá bán chính thức duy trì Ngân hàng trung ơng hay một cơ quan tiền tệ có quyền hạn tơng tự để thực hiện chính sách tiền tệ của họ. Theo thời điểm tháng 01 / 2000, có các nớc : Trịnh Thị Thu Hà - 3022 4 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 - Dollar hoá bán chính thức (USD) : Bahamas, Cambodia, Laos,Thailand, Liberia - Dollar hoá bán chính thức (ngoại tệ khác) : Bhutan(Rupi của ấn Độ)n; Bosnia (Mark của Đức, Kuna của Croatia, Dinar của Yugoslav) ; Brunei(dollar Singapo); Channel Islands(Pound của Anh) ; Lesotho(Rand của Nam Phi) ; Luxembourg(France của Belgian) ; Montegro(Mark của Đức, Dinar của Yugoslav) ; Namibia (Rand của Nam Phi) ; Tajikistan(Rup của Nga). c. Dollar hóa chính thức (Dollar hoá hoàn toàn - full dollarization). Dollar hóa chính thức xuất hiện khi đồng ngoại tệ là đồng tiền hợp pháp duy nhất đợc lu hành. Nghĩa là đồng ngoại tệ không chỉ đợc sử dụng hợp pháp trong các hợp đồng giữa các bên t nhân mà còn hợp pháp trong các khoản thanh toán của chính phủ. Nếu đồng nội tệ còn tồn tại thì nó chỉ có vai trò thứ yếu và thờng chỉ là những đồng tiền xu hay các đồng tiền có mệnh giá nhỏ. Các nớc thờng chỉ áp dụng dollar chính thức khi thất bại trong việc thực thi các chơng trình ổn định kinh tế. Dollar hoá chính thức không có nghĩa là chỉ có một hoặc hai ngoại tệ đ- ợc lu hành hợp pháp. Tuy nhiên, các nớc dollar hoá chính thức thờng chỉ chọn một đồng ngoại tệ làm đồng tiền hợp pháp, nhng chỉ có Andorra dùng cả đồng Franc của Pháp và đồng Pezota của Tây ban nha. Tại hầu hết các nớc dollar hoá chính thức, các đối tác t nhân đợc phép ký hợp đồng bằng bất cứ loại tiền nào mà họ cùng đồng ý. Theo IMF, hiện nay có khoảng 14 nớc đợc xếp là các nớc dollar hoá chính thức. Theo nghiên cứu của hệ thống dự trữ liên bang Mĩ, hiện tại ngời nớc ngoài nắm giữ khoảng 55% đến 70% số USD lu hành. Còn theo ớc tính của Bundesbank, ngời nớc nắm giữ khoảng 40% tổng số DM đợc lu hành. II- TìNH TRạNG DOLLAR HOá ở MộT Số Nớc trên thế giới 1. Tình trạng dollar hoá Thông thờng mỗi một quốc gia đều có đồng tiền riêng của mình, thực hiện hầu nh đầy đủ các chức năng tiền tệ, trừ chức năng tiền tệ thế giới mà không phải đồng tiền nào cũng làm đợc. Do các điều kiện kinh tế - chính trị- xã hội lịch sử cụ thể nên đô la Mĩ, một ngoại tệ mạnh, có phạm vi giao dịch rộng lớn nhất trên thế giới dần dần đợc sử dụng song hành với đồng nội tệ Trịnh Thị Thu Hà - 3022 5 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 của quốc gia, đến một mức nào đó thì gọi là dollar hoá nền kinh tế. Tình trạng này có thể đợc chính phủ quốc gia đó chính thức tuyên bố thừa nhận, đ- ợc dụng trong chi trả lơng, thanh toán mua bán hàng hoá và dịch vụ cho phép sử dụng đô la Mĩ trong các giao dịch thanh toán nội địa khác nh Enxanvado, Ecuador, Panama . hoặc không tuyên bố chính thức. Theo IMF đánh giá năm 1998, có 18 nớc đợc xếp là nớc có mức độ dollar hoá cao, tức là tiền gửi ngoại tệ trên M2 trong nền kinh tế lớn hơn 30%. Đó là các nớc : Argetina, Azerbaijian, Belaus, Bolivia, Cambodia, Costarica, Croatia, Georgia, Guinea bissau, Laos, Latvia, Mozambique, Nicagua, Peru, Saotome, Principe, Tajikistan, Turkey, Uruguay và 34 nớc khác đợc IMF xếp là nớc có mức độ dollar hoá vừa phải với tỉ lệ tiền gửi ngoại tệ trên M2 khoảng 16,4%. Theo thống kê năm 2001 của IMF thì Enxanvado chính thức thực hiện dollar hoá nền kinh tế từ 01/01/2001 Đây là nớc Mĩ- La tinh thứ ba sau Panama và Ecuado dollar hoá nền kinh tế. Tình trạng dollar hoá tại các thị trờng đang lên đợc lựa chọn bởi IMF. Trịnh Thị Thu Hà - 3022 6 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 TrÞnh ThÞ Thu Hµ - 3022 7 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 2. Các tác động của dollar hoá a. Tác động tích cực : Quá trình dollar hoá có thể có một số tác động đợc coi là tích cực : Việc sử dụng đồng dollar sẽ tạo cho nền kinh tế " một cái van giảm nhẹ sức ép " của những mất cân đối, kết quả của tính không hiệu quả dới cơ chế kế hoạch tập trung, đồng thời cung cấp cho các tác nhân kinh tế tự bảo vệ chống lại lạm phát và phơng tiện đẻ mua hàng hoá ở thị trờng phi chính thức. Hạ thấp chi phí giao dịch : ở những nớc dollar hoá chính thức, các chi phí nh chênh lệch giữa tỷ giá mua và bán khi chuyển từ đồng tiền này sang đồng tiền khác đợc xoá bỏ. Dollar hoá chính thức cũng loại bỏ những giao dịch với các nớc khác. Các chi phí dự phòng cho rủi ro tỷ giá cũng không cần thiết, điều này giúp thúc đẩy thơng mại và đầu t giữa các nớc. Ví dụ thông qua việc dùng đồng USD, Mêhicô đã giảm đợc một khối lợng đáng kể chi phí giao dịch thơng mại với Nhật bản vì khâu thơng mại Pêso - Đô la đợc loại bỏ. Một khía cạnh khác của lợi ích giảm chi phí là các ngân hàng có thể hạ thấp lợng dự trữ, vì thế giảm đợc chi phí kinh doanh. Việc tồn tại hai đồng tiền buộc các ngân hàng phải tiến hành danh mục đầu t tách biệt giữa nội tệ và ngoại tệ. Những nghiên cứu của Moren năm 1999 cho thấy, thông qua dollar hoá chính thức, các nhân hàng Panama hạ thấp đợc mức dự trữ tơng đ- ơng 5% GDP so với việc lu hành hai đồng tiền. Hạ thấp lạm phát hiện tại và rủi ro lạm phát trong tơng lại thấp hơn : Bằng việc sử dụng đồng ngoại tệ, các nớc dollar hoá chính thức bảo đảm duy trì tỷ lệ lạm phát gần với mức lạm phát thấp ở các nóc phát hành đồng ngoại tệ. Lạm phát thấp làm tăng sự an toàn đối với tài sản t nhân, khuyến khích tiết kiệm và cho vay dài hạn. Lạm thấp cũng giúp những ngời nghỉ hu, những ngời có thu nhập cố định và các ngời nghèo có các tài khoản tại ngân hàng và đảm bảo khoản tiết kiệm của họ đợc duy trì giá trị. Lãi suất thấp hơn khuyến khích phát triển kinh tế : Tại các nớc dollar hoá chính thức,ngời ta sẽ thực hiện so sánh vá tiếp nhận đồng tiền nào có giá trị hơn, có mật bằng lãi suất thấp hơn. Mặt bằng lãi suất thấp sẽ cho phép tăng trởng kinh tế cao hơn và sẽ tạo điều kiện để thu hẹp khoảng cách so với các nớc công nghiệp. Dollar hoá ở mức độ lớn sẽ thu hẹp chênh lệch tỷ giá trên hai thị trờng chính thớc và phi chính thức : Tỷ giá chính thức càng sát với tỷ giá trên thị tr- Trịnh Thị Thu Hà - 3022 8 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 ờng phi chính thức, các hoạt động càng có động cơ chyển từ thị trờng "bất hợp pháp " sang thị trờng " hợp pháp "(thị trờng chính thức). Mức độ mở cửa lớn hơn và minh bạch hơn : Các nớc thực hiện dollar hoá chính thức có thể loại bỏ rủi ro cán cân thanh toán và những kiểm soát mua ngoại tệ, khuyến khích tự do thơng mại và đầu t quốc tế. Đấc biệt là khi một nền kinh tế bị dollar hoá hoàn toàn thì Ngân hành trung ơng sẽ không còn khả năng phát hành tiền và gay ra lạm phát, đồng thời ngân sách nhà nớc sẽ không trông chờ vào nguồn phát hành này để trang trải thâm hụt, kỷ luật về tiền tệ và ngân sách đợc thắt chặt. Do vậy, các chơng trình ngân sách sẽ mang tính tích cực hơn. b. Tác động tiêu cực : Với những tác động tích cực nêu trên dollar hoá cũng bao hàm nhiều tác động tiêu cực. Đó là các tác động : Xét về góc độ tài chính : - Dollar hoá làm yếu kém hoạt động và hiệu quả chính sách tài chính : Nó hạ thấp doanh thu từ phát hành tiền(seigniorage- is revenue from issuing money) và làm trầm trọng hơn tác động lạm phát từ việc tài trợ thâm hụt ngân sách thông qua hệ thống ngân hàng(ở Achentina, những năm sâu khi tiến hành dollar hoá, doanh thu từ việc phát hành tiền giảm 0,3% GDP). Dollar hoá cũng cho phép một bộ phận nhất định các hoạt động kinh tế trốn thuế. Dollar hoá cũng làm yếu kém hoạt động của các doanh nghiệp nhà nớc xét về khả năng tạo lợi nhuận cũng nh đóng góp cho ngân sách, đặc biệt là các doanh nghiệp kinh doanh nông nghiệp vì nó đã góp phần làm chệch hớng sản xuất sang thị trờng không chính thức. - Cần chi phí lớn trong việc thu hồi nội tệ và đa nhoại tệ vào lu thông : Các nớc áp dụng dollar hoá chính thức cần phải có lợng ngoại tệ đủ để thay thế số nội tệ đang lu thông. Nghiên cứu của Stanley Fihser năm 1982 cho thấy chi phí trung bình đối với các nớc tiến hành dollar hoá chính thức vào những năm 70 tơng đong 4%- 5% GDP. Xét về góc độ tiền tệ : - Dollar hoá làm giảm hiệu quả kiểm soát tiền tệ : Dollar hoá không chính thức có thể khiến cho cầu về nội tệ không ổnn định. Nếu mọi ngời bất ngờ chuyển sang ngoại tệ có thể làm cho đồng nội tệ mất giá và bắt đầu một chu kỳ lạm phát. Khi ngời dân giữ một khối lợng lớn tiền gửi bằng ngoại tệ, Trịnh Thị Thu Hà - 3022 9 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 những thay đổi về lãi suất trong nớc hay nớc ngoài có thể gây ra sự chuyển dịch lớn từ đồng tièen này sang đồng tiền khác(hoạt động đàu cơ tỷ giá). Những thay đổi này sẽ gây khó khăn cho Ngân hàng trung ơng trong việc đặt mục tiêu cung tiền trong nớc và có thể gây ra những bất ổn trong hệ thống ngân hàng. Những cố gắng của Ngân hàng trung ơng nhằm kìm hãm(khuyến khích) tổng cầu thông qua giảm(tăng) tín dụng cũng sẽ ít hiệu quả, do thay đổi về lãi suất nớc ngoài sẽ trực tiếp tác động đến các quyết định phân bổ tài sản của những ngời giữ USD. Nói cách khác, những thay đổi lãi xuất nớc ngoài sẽ tác động đến tổng cầu nội địa vì khi lãi xuất nớc ngoài tăng (giảm) ngời giữ dollar sẽ có xu hớng thu hẹp(mở rộng) tiêu dùng và đầu t. Nh vậy, việc thi hành chính sách lãi suất thấp trong trờng hợp kinh tế suy thoái không nhất thiết khuyến khích đầu t mà có thể làm nảy sinh tâm lý chuyển đổi sang USD nhằm bảo tồn giá trị. Trong trờng hợp dollar hoá chính thức, chính sách tiền tệ và chính sách lãi suất của đồng tiền lúc này sẽ đợc quyết định ở Mỹ, trong khi một nớc đang phát triển và một nớc công nghiệp phát triển nh Mỹ không có những chu kỳ tăng trỡng kinh tế giống nhau. Giả sử nếu có xảy ra một quá trình điều chỉnh cho phù hợp thì quá trình này cũng phải kéo dài nhiều năm. Sự khác biệt về chu kỳ tăng trởng kinh tế tại hai khu vực kinh tế đòi hỏi phải có những chính sách tiền tệ khác nhau. Cuối cùng, với doanh thu thuế lạm phát thấp hơn và những tác động bất lợi của dollar hoá đối với hoạt động của doanh nghiệp nhà nớc khiến cho chính sách tiền tệ, ở một mức độ nào đó, phải cung cấp những nhu cầu tài chính lớn hơn cần thiết cho khu vực Nhà nớc. - Dollar hoá cũng làm giảm hiệu lực của chính sách tỉ giá : Dollar hoá tác động đến cơ chế truyền dẫn của tỷ giá hối đoái. Tác động khuếch đại của phá giá tiền tệ sẽ trở nên yếu kém do phá giá tiền tệ cỉ tác động đến một bộ phận nhỏ hơn các tài sản có tính thanh khoản . Sự yếu kém của chính sách tỷ giá xuất hiện bất kể có hay không trên thị trờng phi chính thức so với thị trờng chính thức. Bên cạnh đó, nếu mặt bằng giá cả trong nớc tăng nhanh hơn ở Mỹ thì hậu quả là đồng dollar sẽ tăng giá trị thực, khả năng cạnh tranh so với Mỹ(và các nớc còn lại trên thế giới) sẽ giảm sút. Khi các đối thủ cạnh tranh trên thị trờng thế giới thực hiịen phá giá đồng tiền thì quốc gia bị dollar hoá sẽ không còn khả năng để bảo vệ sức cạnh tranh của khu vực xuất khẩu thông qua viêc Trịnh Thị Thu Hà - 3022 10