Bài giảng Thuế đánh vào đầu tư rủi ro và của cải

1 THUẾ ĐÁNH VÀO ĐẦU TƯ RỦI RO VÀ THUẾ TÀI SẢN TS. Lê Quang Cường 2 THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản  Domar and Musgrave (1944) - Mô hình cơ bản về thuế và việc chấp nhận rủi ro trong khuôn khổ rủi ro đầu tư tài chính.  Một tài sản an toàn tạo ra tiền lời thực với mức chắc chắn.  Một tài sản có rủi ro tạo ra tỷ suất sinh lời r với mức không chắc chắn. 3  Chính phủ sẽ đánh thuế vào tiền lời từ đầu tư tài sản rủi ro và cho phép giảm trừ các khoản lỗ khi đầu tư.  Việc đánh thuế như vậy sẽ làm gia tăng chấp nhận rủi ro.  Xem Hình 6.1 – Đánh thuế và mức chấp Hình 6.1 – Đánh thuế và mức chấp nhập rủi ro của Sam. nhập rủi ro của Sam. THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản Hình 6.1 Đánh thuế và mức chấp nhận rủi ro của Sam Taxation and Risk-Taking Investment Payoff if Win Payoff if Lose Tax Rate If Win Tax Deduction if Lose After-Tax Winnings After-Tax Loss $100 $20 -$20 0 0 $20 -$20 $100 $20 -$20 50% 50% $10 -$10 $200 $40 -$40 50% 50% $20 -$20 $200 $40 -$40 50% 0 $20 -$40 $200 $40 -$40 50–75% 50% $15 -$20  Dòng thứ 1 thể hiện:  Sam đầu tư $100 vào một thương vụ mạo hiểm nhỏ với xác suất 50% kiếm lãi $20 và xác suất 50% bị lỗ $20.  Lợi nhuận kỳ vọng bằng zero đô la tính theo công thức:  = 20 x 50% + -$20 x 50% = 0  Chính phủ chưa đánh thuế nên lãi trước thuế bằng với lãi sau thuế. THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản  Dòng thứ 2 thể hiện:  Chính phủ đánh thuế trên lãi đầu tư với thuế suất 50% và cho phép giảm trừ toàn bộ lỗ vào thu nhập chịu thuế. Chính phủ đánh thuế 50% - chia sẻ lỗ 50%.  Nếu kinh doanh có lãi $20, Sam chỉ kiếm được lãi $10 thay vì $20 như ban đầu.  Nếu kinh doanh bị lỗ $20, Sam được chuyển toàn bộ $20 lỗ vào thu nhập chịu thuế và nhận được khoản tiết kiệm thuế $10 hay nói cách khác Sam chỉ chịu lỗ $10 thay vì $20 như ban đầu.  Lợi nhuận kỳ vọng vẫn bằng zero đô la.  Sam chịu ít rủi ro hơn so với đầu tư ban đầu. THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản  Sam có thể tránh tác động của Chính phủ bằng việc đầu tư tăng lên gấp đôi, $200.  Dòng thứ 3 thể hiện: kết quả giống hệt như đầu tư ban đầu khi chưa có thuế nhưng thuế đã làm tăng mức chấp nhận rủi ro.  Dòng thứ 4 và thứ 5 thể hiện: khi Sam không được chuyển lỗ khi tính thuế như ở dòng 4 hoặc bị đánh thuế lũy tiến như ở dòng 5 thì Sam không thể tránh được tác động của Chính phủ, việc chấp nhận rủi ro không tăng lên trong điều kiện đánh thuế. THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản  Kết luận:  Sam có thể hoàn toàn không chịu tác động của chính sách thuế nếu tăng tiền vào đầu tư rủi ro (dòng thứ 3).  Nếu chủ thể kinh tế có thể tránh được sự tác động của chính phủ để quay trở lại điểm cân bằng ban đầu (dòng thứ 1) thì họ sẽ làm như vậy.  Để tăng đầu tư rủi ro chủ thể kinh tế phải giảm đầu tư không rủi ro.  Tài sản không rủi ro không sinh lợi nên không ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ vọng.  Đánh thuế vào đầu tư rủi ro, trong trường hợp này, làm tăng việc chấp nhận rủi ro. THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản 9  Có hai phức tạp trong thực tế đối với mô hình đơn giản của Domar-Musgrave:  Thứ nhất: Chỉ bù đắp một phần thay vì toàn bộ các khoản lỗ của thuế (Less-than-full tax loss offset)  Thứ hai: Đánh thuế để tái phân phối (Redistributive taxation) THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO TÍNH PHỨC TẠP TRONG THỰC TẾ 10  Thứ nhất, ở Mỹ, các cá nhân chỉ được phép được giảm trừ $3,000 khoản lỗ đầu tư trong bất kỳ năm tính thuế từ thu nhập chịu thuế.  Có khoản lỗ nhiều hơn và ít hơn so với tiền lời đầu tư.  Khoản lỗ có thể được chuyển lên phía trước “carried- forward” đối với năm tính thuế trong tương lai.  Trở lại Hình 6.1 Hình 6.1, dòng thứ tư cho thấy xử lý khoản lỗ và tiền lời không cân xứng. THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO TÍNH PHỨC TẠP TRONG THỰC TẾ [...]... về thuế đánh vào vốn và chấp nhận rủi ro là phân tán  Phần giống nhau của khuôn khổ này có thể được ứng dụng vào quyết định đầu tư ở lĩnh vực khác – đầu tư vào vốn con người thông qua giáo dục  Đầu tư vốn con người yêu cầu trả trước một khoản tiền rất lớn với kỳ vọng thu được tỷ suất sinh lời cao trong tư ng lai  Ví dụ, dự báo thu nhập gia tăng 7% cho mỗi năm đào tạo 16 THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI... 1986, các cá nhân chỉ đánh thuế 40% của tiền lãi vốn của họ trên tài sản nắm giữ hơn 6 tháng  Đạo Luật Cải cách thuế (TRA) năm 1986 chấm dứt trợ cấp này và xử lý tiền lãi vốn như là những hình thức thu nhập khác với thuế xuất tối thiểu 28% 26 ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LÃI VỐN Chính sách thuế đối với lãi vốn  TRA năm gia tăng thuế đánh vào thu nhập khác, nhưng vẫn giữ mức thuế suất trần đánh vào tiền lãi vốn... (đối với doanh nghiệp mới) 33 ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LÃI VỐN Những tranh luận về trợ cấp thông qua đánh thuế tiền lãi vốn?  Vấn đề này nhấn mạnh: cắt giảm thuế suất đánh vào tiền lãi vốn => khuyến khích các doanh nghiệp phát triển kinh doanh  Sự giảm thuế đánh vào tiền lãi vốn tư ng lai => áp dụng trong trường hợp đầu tư được thực hiện từ hôm nay trở đi  Không áp dụng ưu đãi thuế đối với doanh nghiệp đã... thời gian đầu tư 21 ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LÃI VỐN Chính sách thuế đối với lãi vốn  Ví dụ, hãy hình dung mua một bức tranh $100: gia tăng 10% mỗi năm trong 7 năm  Nếu như thuế chỉ phải nộp cho đến khi bán, đầu tư có trị giá $195 sau 7 năm và đánh thuế 20% thì chỉ nộp $95 tiền lãi, tiền lời thuần còn lại $76  Nếu như đánh thuế tồn tích, tiền lời thực tế không phải là 10%, mà là chỉ có 8% Đầu tư đáng giá... dục, đánh thuế cao => gia tăng đầu tư vốn con người để duy trì mức sinh lợi đầu tư kỳ vọng như đã hoạch định 17 THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO VẬN DỤNG VÀO THỊ TRƯỜNG LAO ĐỘNG  Tuy nhiên, trong thực tế làm phức tạp thêm vấn đề do:  Giáo dục cao cấp chỉ được giảm trừ một phần đánh thuế  Giáo dục phổ thông không được giảm trừ  Hệ thống thuế mang tính lũy tiến 18 ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LÃI VỐN Nhiều tài... cổ tức  Đánh thuế trên số tiền bán được (Taxation on realization) là số thuế phải nộp trên tiền lời khi tài sản bán được Tiền lãi đầu tư bị đánh thuế mỗi năm 20 ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LÃI VỐN Chính sách thuế đối với lãi vốn  Để minh chứng trợ cấp thuế từ việc tạm hoãn nộp thuế trên tài sản, lưu ý $1 được đầu tư hôm nay dẫn đến một khoản sinh lời : π = ( 1 − τ )( 1 + r ) − 1 T  Trong đó t là thuế suất,... $15 -$20 Row 5 shows a progressive tax system on gains Again, the expected return falls THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO THUẾ TÁI PHÂN PHỐI Trong trường hợp này, Sam thắng ít tiền hơn trong sự kiện tốt hơn là ông ta thua trong sự kiện xấu, kéo theo làm hạ thấp tỷ suất sinh lời kỳ vọng Một lần nữa, tiền lời và khoản lỗ được xử lý không cân xứng 15 THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO VẬN DỤNG VÀO THỊ TRƯỜNG... mức thuế suất trần đánh vào tiền lãi vốn 28%  TRA năm 1997 giảm thuế suất trần đánh vào tiền lãi vốn dài hạn xuống còn ở mức 20%  Đạo luật 2003 của Jobs và Growth giảm thuế suất trần xuống còn 15%  Chính sách thuế về lãi vốn khác nhau ở nhiều nước xem Hình 6.2 – Thuế đánh vào lãi vốn ở một số nước OECD (năm 2000) Hình 6.2 Thuế đánh vào lãi vốn ở một số nước OECD (năm 2000) Capital Income Taxation... =>Đây là sự trợ cấp thuế ngầm định đối với tiết kiệm trong hình thức tài sản tạo ra khoản lãi vốn 22 ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LÃI VỐN Chính sách thuế đối với lãi vốn Trợ cấp được hiện thân trong thuế đánh vào khoản lời vốn, khó mà bốc tách ra khỏi hàng hóa “vốn” bởi vì: Không có khả năng để đo lường sự tồn tích đối với nhiều tài sản, như là nhà ở 23 ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LÃI VỐN Chính sách thuế đối với lãi vốn... ngang 34 ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LÃI VỐN Những tranh luận về trợ cấp thông qua đánh thuế tiền lãi vốn? Minh chứng thực nghiêm cho thấy: Hạ thấp thuế suất dẫn đến: Khuyến khích các chủ doanh nghiệp Khoản tiền lời quá khứ được giải phóng (unlock) 35 ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LÃI VỐN Những tranh luận về trợ cấp thông qua đánh thuế tiền lãi vốn?  Nếu như có sự ảnh hưởng “unlocking”, hạ thấp thuế suất đánh vào tiền . Hình 6.1 – Đánh thuế và mức chấp nhập rủi ro của Sam. nhập rủi ro của Sam. THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản Hình 6.1 Đánh thuế và mức chấp nhận rủi ro của Sam Taxation. vậy.  Để tăng đầu tư rủi ro chủ thể kinh tế phải giảm đầu tư không rủi ro.  Tài sản không rủi ro không sinh lợi nên không ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ vọng.  Đánh thuế vào đầu tư rủi ro, trong trường. 1 THUẾ ĐÁNH VÀO ĐẦU TƯ RỦI RO VÀ THUẾ TÀI SẢN TS. Lê Quang Cường 2 THUẾ VÀ VẤN ĐỀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản  Domar and Musgrave (1944) - Mô hình cơ bản về thuế và