152 b. Phân tích Dupont các tỷ số tài chính: Hình 5.2. Sơ đồ phân tích Dupont của công ty cổ phần BKBH năm 2005 Tổng nợ 1 - Tổng tài sản 1 – 0,456 Nhân Chia Trừ Chia Chia ROE 12,69% ROA 6,9% Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu 4,3% Vòng quay tài sản 1,604 Lãi ròng 12.284.055.606 Doanh thu 285.362.243.427 Doanh thu 285.362.243.427 Tổng tài sản 177.859.999.907 Tài sản lưu động 100.172.191.896 Tài sản cố đònh 71.262.466.516 Tài sản khác 6.425.341.49 5 Doanh thu 285.362.243.427 Tổng chi phí 273.078.187.821 Giá vốn hàng bán 216.460.252.898 Chi phí hoạt động 49. 791.463.334 Lãi vay 3.094.576.449 Thuế TNDN 3.731.895.140 Tiền & đầu tư ngắn hạn 11.170.113.788 Khoản phải thu 26.583.506.752 Hàng tồn kho 61.231.246.530 Tài sản lưu động khác 1.187.324.827 Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Giáo trình hướng dẫn cách thức phân tích những giá trị Dupont của tài chính 153 Các tỷ số tài chính được trình bày ở phần trên đều ở dạng một phân số. Điều đó có nghóa là mỗi tỷ số tài chính sẽ tăng hay giảm tuỳ thuộc vào hai nhân tố: là mẫu số và tử số của phân số đó. Mặt khác các tỷ số tài chính còn ảnh hưởng lẫn nhau. Hay nói cách khác, một tỷ số tài chính lúc này được trình bày bằng tích một vài tỷ số tài chính khác. Ta có thể lấy chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) làm ví dụ: Lợi nhuận ròng Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần = Vốn cổ phần Có thể trình bày tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần dưới dạng sau: Doanh thu thuần Lãi ròng Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần = Vốn cổ phần x Doanh thu thuần = Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần x Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu p dụng công thức trên cho công ty BKBH năm 2005: Tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần (ROE) = 2,95 x 4,3% = 12,69% Lúc này ta có thể phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần theo hai tỷ số: hiệu suất sử dụng vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên doanh thu. Chi tiết hơn nữa ta có thể phân tích tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thành ba tỷ số như sau: Doanh thu thuần Tổng tài sản Lợi nhuận ròng Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần = Tổng tài sản x Vốn cổ phần x Doanh thu thuần Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 154 = Hiệu suất sử dụng tổng tài sản x Tỷ số tổng tài sản trên vốn cổ phần x Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) tại công ty BKBH năm 2005: = 1,604 x 1,838 x 4,3% = 12,69% Qua phân tích trên cho thấy tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần của một công ty có thể giải thích theo ba cách: (1) Sử dụng hiệu quả tài sản hiện có (2) Gia tăng đòn bẩy tài chính (3) Tăng tỷ suất sinh lợi trên doanh thu Trên đây là ví dụ đơn giản về hai chỉ số ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần. Chúng ta có thể triển khai các quan hệ phức tạp hơn gồm nhiều chỉ số tác động lẫn nhau và cuối cùng làm tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thay đổi như thế nào. Hình 5.2. Sẽ cho ta thấy sơ đồ phân tích Dupont về tình hình tài chính của công ty cổ phần BKBH. Qua sơ đồ này chúng ta thấy được bức tranh toàn cảnh về tình hình tài chính của công ty trong đó hầu hết các chỉ số đều có tương tác với nhau. 5.2.4. Một số vấn đề gặp phải khi phân tích tỷ số tài chính Mặc dù phân tích tài chính là con đường sáng giá để có được thông tin, nhưng không hẳn nó không gặp phải những lỗi lầm tiềm ẩn. Thứ nhất, sự khác biệt giữa giá trò sổ sách kế toán và giá thò trường của các loại tài sản và nguồn vốn nhất là trong điều kiện có lạm phát cao. Điều này đã Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 155 bóp méo các báo cáo tài chính và kéo theo tính không chính xác của các chỉ số tài chính. Thứ hai, do các nguyên tắc kế toán phổ biến được sử dụng đã làm cho việc xác đònh thu nhập của công ty không đúng với giá trò thật của nó. Chẳng hạn như việc áp dụng phương pháp khấu hao nhanh đã làm cho lợi nhuận của những năm đầu rất ít hoặc không có. Điều này không hẳn do công ty làm ăn không có hiệu quả. Mặc dù vậy, không có nghóa là việc phân tích bằng các chỉ số tài chính không có ý nghóa. Như đã trình bày: các nhà quản trò tài chính, nhà đầu tư và người cung cấp tín dụng có được thông tin đáng kể qua các chỉ số tài chính này. Tóm lại, khi được thiết lập một cách chính xác, khách quan, các chỉ số tài chính sẽ là những người dẫn đường cho các nhà quản trò và những người bên ngoài công ty nhận đònh về khuynh hướng tương lai của công ty. 5.3. PHÂN TÍCH BÁO CÁO DÒNG TIỀN 5.3.1. Lập báo cáo dòng tiền (theo chuẩn mực quốc tế về kế toán – International Accounting Standards) Báo cáo dòng tiền cho thấy một tóm lược dòng tiền trong một thời kỳ. Báo cáo dòng tiền đôi khi còn được gọi là báo cáo nguồn và sử dụng nguồn, thể hiện một cách nhìn về dòng tiền hoạt động, dòng tiền đầu tư, và dòng tiền tài trợ. Những dòng tiền nhất quán với những thay đổi trong tiền mặt và chứng khoán thò trường trong suốt một thời kỳ. Hình 5.3 dưới đây minh hoạ dòng tiền của một doanh nghiệp. Hình 5.3. Dòng tiền của một doanh nghiệp Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m 156 Cũng nên chú ý đến chứng khoán thò trường, sở dó có tên gọi như thế là bởi vì chúng có tính thanh khoản cao và được xem như là tiền mặt. Cả hai khoản mục tiền mặt và chứng khoán thò trường được xem như là một nơi hấp thụ các thanh khoản do những thay đổi tăng lên hoặc giảm đi trong tổng dòng tiền thu vào hoặc chi ra của doanh nghiệp. Dòng tiền của doanh nghiệp được hình thành từ ba hoạt động: (1) Hoạt động kinh doanh – Dòng tiền hoạt động (2) Hoạt động đầu tư – Dòng tiền đầu tư (3) Hoạt động tài trợ (hoạt động tài chính) – Dòng tiền tài trợ Tiền mặt và chứng khoán thò trường Chi phí sản xuất chung Các khoản tham gia đầu tư của doanh nghiệp Khoản phải trả Thanh toán các khoản tín dụng thương mại Thanh toán chi phí thực tế phát sinh Tài sản cố đònh Sản phẩm dở dang Chi phí lao động Nguyên vật liệu Nợ lương phát sinh Chi phí hoạt động (bao gồm khấu hao) và chi phí lãi vay Thành phẩm Nợ ngắn hạn và dài hạn Vốn cổ phần Khoản phải thu Doanh số bán hàng Thuế Mua Vay Bán Mua Bán Hoàn trả Bán cổ phiếu Mua cổ phiếu Thanh toán cổ tức Thu từ khoản phải thu Doanh thu bằng tiền mặt Nộp thuế Hoàn thuế Khấu hao (1) DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG (2) DÒNG TIỀN ĐẦU TƯ (3) DÒNG TIỀN TÀI TR Tiền mặt và chứng khoán thò trường Chi phí sản xuất chung Các khoản tham gia đầu tư của doanh nghiệp Khoản phải trả Thanh toán các khoản tín dụng thương mại Thanh toán chi phí thực tế phát sinh Tài sản cố đònh Sản phẩm dở dang Chi phí lao động Nguyên vật liệu Nợ lương phát sinh Chi phí hoạt động (bao gồm khấu hao) và chi phí lãi vay Thành phẩm Nợ ngắn hạn và dài hạn Vốn cổ phần Khoản phải thu Doanh số bán hàng Thuế Mua Vay Bán Mua Bán Hoàn trả Bán cổ phiếu Mua cổ phiếu Thanh toán cổ tức Thu từ khoản phải thu Doanh thu bằng tiền mặt Nộp thuế Hoàn thuế Khấu hao (1) DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG (2) DÒNG TIỀN ĐẦU TƯ (3) DÒNG TIỀN TÀI TR Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Click to buy NOW! P D F - X C h a n g e V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m . V i e w e r w w w . d o c u - t r a c k . c o m Giáo trình hướng dẫn cách thức phân tích những giá trị Dupont của tài chính 15 3 Các tỷ số tài chính được trình bày ở phần trên đều ở dạng một phân số. Điều đó có. 17 7.859.999.907 Tài sản lưu động 10 0 .17 2 .19 1.896 Tài sản cố đònh 71. 262.466. 516 Tài sản khác 6.425.3 41. 49 5 Doanh thu 285.362.243.427 Tổng chi phí 273.078 .18 7.8 21 Giá vốn hàng bán 216 .460.252.898 . 15 2 b. Phân tích Dupont các tỷ số tài chính: Hình 5.2. Sơ đồ phân tích Dupont của công ty cổ phần BKBH năm 2005 Tổng nợ 1 - Tổng tài sản 1 –