báo cáo hội nhập kinh tế quốc tế và những vấn đề đặt ra cho thị trường trái phiếu việt nam

HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ VÀ NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA CHO THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Trần Thị Thùy – Lê Quốc Phòng – Vũ Văn Trường Và thành viên CLB Chứng khoán SEC – HVNH Năm 2012 vừa qua năm “Kinh tế buồn” Một năm mà nhiều cá nhân, nhiều tổ chức phải thắt chặt chi tiêu, hàng ngàn doanh nghiệp nối tiếp phá sản Nhiều vấn đề thu hút quan tâm đặc biệt công chúng: Nợ xấu tăng cao, tình trạng sở hữu chéo ngân hàng, việc ngân hàng hạn chế cho vay, thị trường chứng khốn “đóng băng”, “bong bóng” thị trường bất động sản… Tất vấn đề ảnh hưởng khơng nhỏ tới kinh tế Trong đó, có thị trường trái phiếu Việt Nam Và cần thiết thời buổi hội nhập kinh tế quốc tế nay, thị trường trái phiếu muốn đứng vững, phát triển cần phải làm gì? Làm nào? Nội dung viết tập trung nghiên cứu thị trường trái phiếu Việt Nam trình hội nhập kinh tế quốc tế đề xuất số giải pháp nhằm góp phần tiếp tục phát triển thị trường trái phiếu, tạo điều kiện cho phát triển bền vững kinh tế I LÝ LUẬN CHUNG VỀ TRÁI PHIẾU, THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VÀ HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ Trái phiếu: 1.1 Khái niệm Trái phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả nợ tổ chức phát hành cho người sở hữu với khoản tiền xác định (gốc lãi) vào thời điểm định (ngày đáo hạn) ghi trái phiếu 1.2 Đặc điểm Thứ nhất, trái phiếu chứng khoán nợ Phát hành trái phiếu vay vốn Thứ hai, trái phiếu thể quan hệ chủ nợ – nợ, người phát hành người đầu tư Mua trái phiếu cho người phát hành vay vốn, nên trái chủ chủ nợ người phát hành - người nắm giữ trái phiếu có quyền địi khoản toán theo cam kết khối lượng thời hạn, song khơng có quyền tham gia vào vấn đề bên phát hành Thứ ba, lãi suất trái phiếu thường khác Thị trường trái phiếu 77 | P a g e 2.1 Khái niệm Thị trường trái phiếu (TTTP) phận thị trường vốn dài hạn, tập trung nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế, thực chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành Qua thực chức thị trường tài cung cấp nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế Thị trường trái phiếu Việt Nam gồm: tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp, chứng tiền gửi chứng khốn nợ có giá trị khác… 2.2 Phân loại TTTP Thị trường trái phiếu bao gồm thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp 2.2.1 Thị trường sơ cấp Đây thị trường mua bán trái phiếu phát hành Vốn chuyển từ nhà đầu tư sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua trái phiếu phát hành Thị trường sơ cấp tổ chức lần cho loại chứng khoán định, thời gian hạn đinh Và người bán trái phiếu thị trường sơ cấp thường Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước (NHNN), cơng ty phát hành, tập đồn bảo lãnh phát hành 2.2.2 Thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp nơi giao dịch trái phiếu phát hành thị trường sơ cấp, thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu trái phiếu, đảm bảo tính khoản cho trái phiếu phát hành Đây thị trường hoạt động liên tục nên nhà đầu tư mua, bán nhiều lần chứng khốn thị trường Như vậy, thị trường thứ cấp phận quan trọng thị trường trái phiếu, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp 2.2.3 Mối liên hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp nơi cung cấp hàng hóa trái phiếu thị trường thứ cấp, nên tiền đề, sở cho hình thành phát triển thị trường thứ cấp Nếu khơng có thị trường sơ cấp khơng có xuất thị trường thứ cấp Và ngược lại, thị trường thứ cấp động lực, điều kiện cho phát triển thị trường sơ cấp, lẽ trái phiếu phát hành mà khơng có thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bán, trao đổi tạo tính khoản cho trái phiếu khó thuyết phục nhà đầu tư bỏ tiền ra, dẫn đến tình trạng “vốn chết” tức tiền không lưu thông được, người cần vốn khơng có vốn để sản xuất kinh doanh, người có vốn khơng tạo thêm lợi nhuận từ số tiền 78 | P a g e Chính mà thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, bổ sung, hỗ trợ phát triển Hội nhập kinh tế quốc tế Hội nhập kinh tế quốc tế trình phát triển tất yếu, chất xã hội lao động quan hệ người Nó q trình chủ động gắn kết kinh tế thị trường nước với kinh tế khu vực giới thông qua nỗ lực tự hóa mở cửa cấp độ đơn phương, song phương đa phương Như vậy, hội nhập thực chất chủ động tham gia vào q trình tồn cầu hóa, khu vực hóa Nói cách khác, hội nhập bao hàm nỗ lực mặt sách thực quốc gia để tham gia vào định chế, tổ chức kinh tế toàn cầu khu vực Nội dung chủ yếu trình bao gồm: Thứ nhất, ký kết tham gia định chế tổ chức kinh tế quốc tế; thành viên đàm phán xây dựng luật chơi chung thực quy định, cam kết thành viên định chế, tổ chức Thứ hai, tiến hành công việc cần thiết nước để đảm bảo đạt mục tiêu trình hội nhập thực quy định, cam kết quốc tế hội nhập Vậy hội nhập để làm gì? Và thị trường trái phiếu Việt Nam nói riêng thị trường trái phiếu tồn cầu nói chung có cần phải hội nhập khơng? Nếu hội nhập hội nhập nào? Hội nhập phương diện nào? Liệu hội nhập có ảnh hưởng đến TTTP Việt Nam hay khơng? Có thể thấy rằng, với cải cách kinh tế mở cửa thị trường, hội nhập kinh tế quốc tế ngày trở thành tiêu điểm nhân tố ảnh hưởng quan trọng hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp trình trình quản lý quan nhà nước Hội nhập kinh tế quốc tế trở thành xung lực cho trình đổi phát triển kinh tế hệ thống tài Việt Nam Do đó, thị trường chứng khốn (TTCK) nói chung thị trường trái phiếu nói riêng khơng thể đứng ngồi Hội nhập kinh tế quốc tế thị trường trái phiếu thể hội tụ quốc tế tương đồng giác độ thể chế, sách; hoạt động tư duy, nhận thức: Một là, đẩy mạnh hội nhập thể chế, sách nhằm góp phần hồn thiện mơi trường thể chế tạo môi trường kinh tế vĩ mô thuận lợi Ngành tài Việt Nam ngày tiến gần tới chuẩn mực, thông lệ quốc tế hoạt động, điều hành quản lý tài Hội nhập góc độ sách góp phần hình thành, phát triển mạnh mẽ nhanh chóng mơi trường thể chế tài nước phù hợp, tương đồng với chuẩn mực quốc tế Chính sách tiền tệ sách quản lý ngoại hối Việt Nam có điều chỉnh linh hoạt, phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô nước quốc tế 79 | P a g e Hai là, đẩy mạnh hội nhập tư duy, nhận thức Đây vấn đề quan trọng đem đến thay đổi hành động thực tế phù hợp với thông lệ, chuẩn mực quốc tế Hệ thống tài Việt Nam, thị trường trái phiếu Việt Nam làm quen chưa lâu với chế thị trường, nếp nghĩ cách làm cũ cịn chưa xố bỏ hồn tồn Hội nhập kinh tế quốc tế địi hỏi hệ thống tài Việt Nam, bao gồm quan quản lý tổ chức, công ty… phải thu hẹp khác biệt tư duy, nhận thức so với quốc tế Điều cần thiết Sở giao dịch Chứng khoán Và cần phải đổi tư kinh doanh tổ chức, công ty, doanh nghiệp theo hướng lấy khách hàng thị trường làm trung tâm Do mà thị trường trái phiếu nói riêng thị trường chứng khốn nói chung cần đẩy mạnh cải cách để chủ động chủ động hội nhập kinh tế quốc tế cách có hiệu Bởi nay, xu hội nhập kinh tế, bao gồm thị trường trái phiếu trở thành cần thiết khách quan quốc gia, giúp cho quốc gia tránh khỏi lạc hậu công nghệ, dịch vụ, thơng tin tài chính- tiền tệ… từ tạo nên sức bật mạnh mẽ cho lĩnh vực trái phiếu nói riêng tồn kinh tế nói chung II THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU (TTTP) VIỆT NAM Hiện nay, trái phiếu Chính phủ chiếm thị phần lớn thị trường trái phiếu Việt Nam TPCP bắt đầu phát hành từ năm 1994, phải đến năm 2000, thị trường chứng khoán đời lúc có TTTP thực Và nay, TTTP Việt Nam phát triển nhanh, mạnh, trở thành phận TTCK, kênh huy động vốn tiềm cho dự án Nhà nước, phủ doanh nghiệp, cơng cụ hữu hiệu để phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thị trường trái phiếu Việt Nam có bước phát triển đáng kể 10 năm gần Quy mô thị trường tăng từ mức 2,82% GDP năm 2001 lên mức 19% GDP năm 2011, TPCP chiếm 14,80% GDP trái phiếu doanh nghiệp chiếm khoảng 4,12% GDP Trái phiếu phủ phát hành bao gồm loại kỳ hạn chuẩn (2 năm, năm, năm, 10 năm), loại kỳ hạn năm có tỷ trọng lớn nhất, chiếm khoảng 90% tổng khối lượng trái phiếu phát hành Tính đến hết năm 2011, dư nợ trái phiếu phủ mức 203,5 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 8,49% GDP năm 2011 Nhìn lại thị trường trái phiếu năm 2012, đạt số thành cơng định cịn tồn số hạn chế mặt sau: Thứ nhất, quy mơ nhỏ, tính khoản thấp Thứ hai, TTTP chưa có đường cong lãi suất chuẩn Thực tế, đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng khơng nhà phát hành (hạn chế rủi ro), nhà đầu tư (xác định giá theo thị trường, định đầu tư sở phân tích 80 | P a g e rủi ro khoản đầu tư lợi tức thu được), mà cịn có ý nghĩa nhà trung gian (phát triển công cụ phát sinh tạo lập thị trường qua giao dịch mua bán có kỳ hạn giao dịch tương lai) Nhưng TTTP Việt Nam chưa xác định đường cong lãi suất chuẩn, chủ yếu chưa có chế định giá theo thị trường cách đáng tin cậy, lãi suất TPCP chưa hồn tồn hình thành nguyên tắc thị trường theo quan hệ cung cầu mà có lãi suất đạo, khối lượng phát hành TPCP hạn chế, chưa đa dạng chủng loại Kế hoạch phát hành TPCP xây dựng theo quý theo năm, việc cơng bố thơng tin cịn chậm Điều gây khó khăn cho thành viên thị trường việc nghiên cứu, định giá để chủ động nguồn vốn đầu tư vào trái phiếu Thứ ba, hệ thống nhà đầu tư chưa phát triển, nhà đầu tư tổ chức Hệ thống nhà tạo lập thị trường; thể chế thị trường chưa hồn chỉnh Nhiều định chế tài trung gian quỹ đầu tư tương hỗ, quỹ đầu tư mạo hiểm, cơng ty định mức tín nhiệm chưa thành lập Thứ tư, tính đồng thị trường thấp Khả tập trung phân bổ nguồn lực tài qua thị trường chưa thực hiệu quả, cịn có chưa ăn khớp cấu kỳ hạn huy động vốn với sử dụng vốn Thứ năm, hệ thống pháp lý chưa hồn chỉnh Khung pháp luật hình thành bước đầu; số lĩnh vực chưa có hệ thống văn pháp lý hoàn chỉnh, lĩnh vực chứng khoán Các nguyên tắc quản lý chuẩn mực quốc tế tính minh bạch, kế tốn, kiểm tốn áp dụng cịn phạm vi hẹp Thứ sáu, tính cạnh tranh thấp TPCP chưa cạnh tranh với thuận tiện hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại với tính khoản nên chưa thu hút tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân Thứ bảy, công ty chưa quen với kênh huy động vốn trực tiếp thông qua phát hành trái phiếu mà dựa vào nguồn vốn vay ngân hàng Thứ tám, thông tin thị trường thiếu minh bạch, không đầy đủ Hiện nay, thị trường có loại trái phiếu phát hành Chính phủ, quyền địa phương doanh nghiệp Tuy nhiên, đến nay, quy mơ phát triển thị trường cịn nhỏ bé (chỉ chiếm 7% GDP) Bên cạnh vướng mắc xuất phát từ hệ thống văn sách khiến tính khoản trái phiếu khơng cao việc thiếu thông tin khiến cho nhà đầu tư "dè dặt" việc đầu tư vào loại hình * Về trái phiếu phủ: 81 | P a g e Thị trường trái phiếu năm 2012 có bước phát triển ấn tượng, đặc biệt thị trường trái phiếu phủ TPCP khơng góp phần bình ổn thị trường tài chính, mở rộng quy mơ thị trường mà cịn giúp tăng khoản cho thị trường nợ, hỗ trợ tích cực cho cơng tác điều hành ngân sách nhà nước Trái ngược với thị trường cổ phiếu, năm 2012 khẳng định năm huy động, phát hành trái phiếu phủ đạt kỷ lục kể từ thị trường Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) vận hành thức ngày 24/9/2009 Theo biểu đồ trên, ta thấy hoạt động giao dịch thị trường sơ cấp, tính đến cuối tháng 12/2012 triển khai hiệu với khối lượng huy động đạt gần 160.000 tỷ đồng (gần gấp lần so với năm 2011), vượt tiêu kế hoạch huy động điều chỉnh năm 2012 135.000 tỷ đồng Trong tổng giá trị đấu thầu huy động năm 2012, riêng Kho bạc Nhà nước huy động 106.884 tỷ đồng Lãi suất trúng thầu giảm so với năm 2011 thấp lãi suất huy động thị trường tiền tệ – 2% Trên thị trường thứ cấp, ngoại trừ tháng tháng 9/2012 mặt lãi suất thị trường tiền tệ tăng, nhìn chung lãi suất năm 2012 có xu hướng giảm Do vậy, việc đầu tư vào trái phiếu nói chung, đặc biệt TPCP nói riêng coi có hiệu kinh tế cao so với thị trường cổ phiếu, giá trị giao dịch bình quân đạt 842 tỷ đồng/phiên; gấp 2,3 lần so với bình quân phiên năm 2011 Tuy nhiên, việc huy động khối lượng lớn TPCP năm 2012 chủ yếu tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng thấp (11 tháng tăng 4,62% so với kỳ năm 2011); NHNN tiếp tục trì sách tiền tệ hợp lý để đảm bảo khoản hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM) Bên cạnh đó, NHNN mua khoảng 13 tỷ USD từ NHTM (bơm khoảng 270.000 tỷ đồng vào hệ thống), khối lượng phát hành tín phiếu NHNN đạt khoảng 150.000 tỷ đồng, dư nợ khoảng 51.000 tỷ đồng 82 | P a g e TPCP có thành cơng định cịn số tồn sau: Trước hết, hiệu đợt phát hành TPCP phương thức đấu thầu qua TTCK chưa cao áp dụng chế lãi suất trần, dẫn đến tỷ lệ trúng thầu thấp chí có đợt đầu thầu khối lượng trúng thầu khơng Có hiệu thông tin đợt đấu thầu chưa đầy đủ; thơng tin tình hình tài Chính phủ, kế hoạch vay trả nợ tương lai, tình hình sử dụng vốn huy động TPCP… chưa cơng bố cụ thể Tiếp đó, đợt phát hành TPCP theo phương thức bán lẻ qua Kho bạc Nhà nước, đấu thầu qua TTCK bảo lãnh phát hành tổ chức đan xen tạo cạnh tranh mạnh mẽ cho TTCK Sự cạnh tranh không theo quy luật thị trường kiềm hãm phát triển thị trường TPCP nói riêng TTCK nói chung Và thị trường TPCP chưa hình thành chế lãi suất chuẩn Việc phát hành TPCP theo nhiều kỳ hạn với ngày toán khác lãi suất danh nghĩa khác nên tính khoản trái phiếu thấp, dẫn đến khối lượng TPCP giao dịch thị trường không đáng kể, chí có nhiều loại bị “đóng băng” Bên cạnh đó, khác biệt giá (lãi suất) phát hành khiến thị trường sơ cấp gặp khó khăn dài hạn, tác động ngược trở lại thị trường thứ cấp Việc toán lãi TPCP (1lần/năm) chưa mang lại lợi ích giảm thiểu rủi ro tái đầu tư cho nhà đầu tư, từ khó kích thích hoạt động đầu tư TPCP Một tồn giao dịch trái phiếu địi hỏi số lượng vốn lớn, thích hợp với nhà đầu tư có tổ chức tham gia, thực tế thị trường Việt Nam nhà đầu tư có đủ lực tài để tham gia cịn Các nhà đầu tư nước ngồi đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức có lực tài để tham gia chưa quan tâm nhiều đến trái phiếu * Về trái phiếu doanh nghiệp (TPDN): Năm 2012, tình hình sản xuất kinh doanh khó khăn Tình trạng vay vốn qua hệ thống NHTM với lãi suất cao điều kiện cho vay chặt chẽ nên có nhiều doanh nghiệp quan tâm tiếp cận với việc huy động vốn thông qua phát hành TPDN Trong nước, tổng khối lượng phát hành dự kiến 27.133,45 tỷ đồng, khối lượng phát hành thực tế 16.144 tỷ đồng Ngồi ra, Cơng ty CP Vincom Vietinbank phát hành thành công 550 triệu USD trái phiếu thị trường quốc tế Tuy thị trường TPDN số hạn chế sau: Thứ nhất, hoạt động vay vốn trực tiếp từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp khiêm tốn so với vay vốn ngân hàng thông qua kênh tín dụng ngân hàng Nhu cầu vốn doanh nghiệp lớn họ chưa tiếp cận với hình thức huy động vốn qua phát hành trái phiếu 83 | P a g e Thứ hai, việc áp dụng trái phiếu chuyển đổi Việt Nam làm đa dạng hàng hóa thị trường Nhưng nhận thức chưa đồng nhà đầu tư cá nhân thiếu minh bạch phát sinh số vấn đề rắc rối trái phiếu chuyển đổi ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư Chính mà giao dịch TPDN Việt Nam chưa phát triển, nhà đầu tư mua giữ trái phiếu đáo hạn để hưởng lãi Do đó, hàng hóa thị trường lại ít, dẫn đến thực trạng giao dịch tẻ nhạt nhà đầu tư không quan tâm nhiều, tính khoản trái phiếu thấp nên trái phiếu hấp dẫn nhà đầu tư, tạo tâm lý e ngại cho doanh nghiệp cân nhắc lựa chọn phương án tài trợ vốn Đây vịng lẩn quẩn mà thực tế chưa tháo gỡ * Về trái phiếu quyền địa phương: Trái phiếu quyền địa phương Việt Nam chưa phổ biến Theo thơng tin từ Vụ Tài ngân hàng (Bộ Tài chính), năm 2013, có tỉnh, thành phố dự kiến phát hành trái phiếu quyền địa phương (sau Đà Nẵng), bao gồm Hà Nội, Quảng Ninh, Bắc Ninh, TPHCM; Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương phát hành nhằm huy động vốn cho cơng trình, dự án đầu tư địa phương Khối lượng phát hành địa phương khoảng 3.000 tỷ đến 5.000 tỷ đồng III NHỮNG CƠ HỘI VÀ THÁCH THỨC ĐỐI VỚI TTTP VIỆT NAM TRONG QUÁ TRÌNH HỘI NHẬP QUỐC TẾ Thị trường trái phiếu Việt Nam coi thị trường tiềm năng, có sức hút với nhà đầu tư nước lẫn nước ngoài, đặc biệt thời buổi hội nhập quốc tế Và quan trọng tâm, nỗ lực, từ phía Chính phủ ngành kinh tế chủ chốt Nhằm chủ động trình hội nhập, ngành tài nói chung, chứng khốn trái phiếu nói riêng cần nhận thức đầy đủ lợi phát huy khó khăn thách thức phải vượt qua Cơ hội thị trường trái phiếu Việt Nam Hội nhập quốc tế làm tăng uy tín vị hệ thống tài Việt Nam, thị trường tài khu vực, có thị trường trái phiếu: • Tạo hội nâng cao lực, hiệu điều hành thực thi sách, đổi chế kiểm soát vốn theo nguyên tắc thị trường Đồng thời hội để trao đổi thơng tin ngăn ngừa rủi ro, qua hạn chế biến động thị trường tài quốc tế đảm bảo an toàn cho hệ thống, thị trường trái phiếu Việt Nam • Là động lực thúc đẩy cải cách, buộc Chính phủ, doanh nghiệp… nước phải hoạt động theo nguyên tắc thị trường, khắc phục nhược điểm tồn tại, đồng thời phải tăng cường lực cạnh tranh sở nâng cao trình độ quản trị điều hành phát triển dịch vụ trái phiếu Trong trình hội nhập mở cửa thị trường tài nước, khn khổ pháp lý hoàn thiện phù hợp dần với 84 | P a g e thông lệ quốc tế, buộc tổ chức tài phải có chế quản lý sử dụng lao động thích hợp, đặc biệt sách đãi ngộ đào tạo nguồn nhân lực nhằm thu hút lao động có trình độ, qua nâng cao hiệu hoạt động sức cạnh tranh thị trường trái phiếu • Hội nhập, mở cửa thị trường trái phiếu nới lỏng hạn chế tổ chức tài nước ngồi điều kiện để thu hút đầu tư trực tiếp vào lĩnh vực tài – ngân hàng Các Cơng ty chứng khốn, Cơng ty quản lý quỹ nước có điều kiện để tiếp cận hỗ trợ kỹ thuật, tư vấn, đào tạo thơng qua hình thức liên doanh, liên kết với ngân hàng tổ chức tài quốc tế Do vậy, hiệu huy động vốn sử dụng vốn tăng lên, góp phần nâng cao chất lượng loại hình hoạt động Các công ty nước phản ứng, điều chỉnh hoạt động cách linh hoạt theo tín hiệu thị trường nhằm tối đa hóa lợi nhuận giảm thiểu rủi ro Chính hội mà TTTP Việt Nam đạt thành tựu quan trọng từ gia nhập WTO Đó gia tăng đáng kể dòng vốn đầu tư gián tiếp vào thị trường nước Sự có mặt nhà đầu tư nước (ĐTNN), quỹ đầu tư, tập đồn tài lớn góp phần chun nghiệp hóa TTTP Việt Nam, từ tăng cường kinh nghiệm cao tiêu chuẩn quản trị công ty, khả phân tích, đầu tư cho doanh nghiệp nước Cùng với đó, quy mơ TTTP tăng lên đáng kể TTTP tiếp tục phát triển trở thành kênh huy động vốn doanh nghiệp, kênh đầu tư quan trọng kinh tế Đồng thời, việc đơn giản hóa thủ tục đầu tư cho nhà ĐTNN Bộ Tài ban hành ngày 6/12/2012 theo Thông tư số 213/2012/TT-BTC, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà ĐTNN tham gia TTTP, góp phần tăng tính cạnh tranh minh bạch cho TTTP Việt Nam Những khó khăn thách thức TTTP Việt Nam Bên cạnh hội, thị trường trái phiếu Việt Nam gặp khơng khó khăn thách thức Một là, mở cửa thị trường tài làm tăng số lượng Cơng ty chứng khốn, Cơng ty quản lý quỹ có tiềm lực mạnh tài chính, cơng nghệ trình độ quản lý, áp lực cạnh tranh tăng dần theo lộ trình nới lỏng qui định tổ chức tài nước ngồi, mở chi nhánh điểm giao dịch, phạm vi hoạt động, hạn chế đối tượng khách hàng tiền gửi phép huy động, khả mở rộng dịch vụ tài chính, tổ chức tài Việt Nam cịn nhiều yếu kém: • Trình độ chun mơn trình độ quản lý cịn bất cập, hiệu hoạt động sức cạnh tranh thấp, nợ hạn cao, khả chống đỡ rủi ro kém, vốn nhỏ, lực tài thấp, chất lượng tài sản chưa cao • Hoạt động tài mở rộng nhanh chóng rủi ro tài lại chưa kiểm soát đánh giá cách chặt chẽ, chưa phù hợp với chuẩn mực quốc tế yêu cầu hội nhập 85 | P a g e • Sản phẩm dịch vụ cịn đơn điệu, tính tiện ích chưa cao, chất lượng dịch vụ thấp Qui trình quản trị Cơng ty chứng khốn, Cơng ty quản lý quỹ Việt Nam chưa phù hợp với nguyên tắc chuẩn mực quốc tế, tính minh bạch thấp, chưa hình thành mơi trường làm việc văn hóa kinh doanh lành mạnh vai trị trách nhiệm vị trí cơng tác chưa rõ ràng, hệ thống thông tin quản lý quản lý rủi ro chưa hiệu • Hạ tầng cơng nghệ hệ thống tốn lạc hậu, có nguy tụt hậu xa so với nước khu vực, chưa đáp ứng kịp yêu cầu phát triển nâng cao chất lượng dịch vụ, lực quản lý điều hành Bộ Tài khả chống đỡ rủi ro Cơng ty chứng khốn, Cơng ty quản lý quỹ cịn nhiều hạn chế • Thể chế hệ thống tài chính, thị trường trái phiếu cịn nhiều bất cập, hệ thống pháp luật chứng khoán thiếu đồng bộ, chưa phù hợp với yêu cầu cải cách lộ trình hội nhập • Và xuất loại vi phạm xuyên biên giới TTTP (rửa tiền, thao túng, gian lận, giao dịch nội gián ) cộng với nguy biến dạng thị trường thị trường bị thao túng nhà đầu tư nước thách thức quan quản lý Rồi cam kết gia nhập WTO dịch vụ sản phẩm phái sinh công cụ chuyển nhượng TTTP thách thức việc hồn thiện khn khổ pháp lý, cấu trúc thị trường tăng cường lực cho cán quản lý Hai là, mở cửa thị trường tài nước làm tăng rủi ro tác động từ bên ngoài, hội tận dụng chênh lệch tỉ giá, lãi suất thị trường nước thị trường quốc tế giảm dần Hệ thống tài chính, TTTP Việt Nam phải đối mặt với sốc kinh tế, tài quốc tế nguy khủng hoảng Trong trường hợp đó, thị trường vốn chưa phát triển khiến hệ thống ngân hàng phải chịu mức độ thiệt hại lớn rủi ro gây nên IV GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN TTTP VIỆT NAM TRONG QUÁ TRÌNH HỘI NHẬP QUỐC TẾ Từ hội, thách thức nêu trên, TTTP Việt Nam cần khắc phục yếu tồn tại, phối hợp với ngành liên quan tìm biện pháp liệt nhằm nâng cao lực tài khả cạnh tranh hệ thống tài Việt Nam Đây nhiệm vụ vừa trọng tâm, vừa cấp bách hệ thống tài điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Đó là: Thứ nhất, mở rộng quy mơ, đa dạng hóa tăng tính khoản cho TTTP Trái phiếu đa dạng đảm bảo mang lại lợi ích khác cho nhà đầu tư, tạo cho họ có thêm nhiều lựa chọn, để so sánh, phân tích, đánh giá đưa định đầu tư phù hợp Từ đó, kích thích TTTP sơi động, phát triển Đa dạng hóa không việc phát hành nhiều loại trái phiếu với mức kỳ hạn khác mà 86 | P a g e phải kết hợp việc đa dạng hóa lãi suất, loại hình phương thức toán vốn gốc, lãi Thứ hai, cần xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm Thơng tin minh bạch điều kiện để phát triển thị trường vốn nói chung thị trường trái phiếu nói riêng Nếu dịch vụ đánh giá tín nhiệm với thơng tin xác, đảm bảo, kịp thời cung cấp thêm cho quan giám sát thị trường chứng khoán quan quản lý tài cơng cụ để quản lý giám sát; cung cấp thêm thơng tin an tồn cho nhà đầu tư để giảm thiểu rủi ro Còn nhà phát hành cơng cụ hữu hiệu để huy động vốn Vì mà việc xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm Việt Nam cần thiết Đặc biệt, doanh nghiệp Việt Nam, để phát hành trái phiếu thành cơng, trước hết cần thực việc xếp hạng tín nhiệm, doanh nghiệp muốn huy động vốn nước ngồi Các số tín nhiệm có ảnh hưởng tới lãi suất trái phiếu doanh nghiệp Bên cạnh đó, doanh nghiệp cần phải đảm bảo có hoạt động kinh doanh tốt, có nhu cầu huy động vốn Có chuẩn bị tốt, tuân thủ thông lệ quốc tế chế độ kiểm tốn, xếp hạng tín nhiệm, thủ tục hồ sơ minh bạch chắn tạo thêm niềm tin cho nhà đầu tư phát hành dễ dàng với mức lãi suất khác Thứ ba, thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường Ở thị trường chứng khoán phát triển, nhà tạo lập thị trường trung gian tài Nhà tạo lập thị trường (Market - maker) thành viên tham gia thị trường mua bán cơng cụ tài hoạt động theo phương thức khớp giá, thực chức đặt lệnh chào mua, chào bán Những nhà tạo lập thị trường tạo thị trường có tính khoản cao cách thường xuyên niêm yết mức giá chào mua, chào bán, qua đảm bảo thị trường hai chiều (mua bán liên tục) tìm kiếm lợi nhuận Trong điều kiện TTTP sơ khai hình thành phát triển nhà tạo lập thị trường cần thiết Thị trường trái phiếu muốn phát triển trước tiên phải có người khởi đầu cách Vì vậy, cần khuyến khích ngân hàng thương mại cơng ty tài lớn tham gia Thứ tư, xây dựng TTTP chuyên biệt Cần phải có chế giao dịch trái phiếu riêng Giao dịch trái phiếu thị trường sơ cấp cần phải tách khỏi thị trường cổ phiếu, xây dựng TTTP chuyên biệt nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tư nhà đầu tư có tổ chức thị trường Cần tìm mơ hình giao dịch phù hợp cho TTTP, mức độ phát triển TTTP quan trọng nhất, đặc biệt TTTP phủ đóng vai trị chủ đạo Và với đời TTTP chuyên biệt nhà đầu tư, quỹ đầu tư ngày quan tâm đến TTTP với niềm tin vào thị trường sôi động, minh bạch hơn, thúc đẩy phát triển TTTP sơ cấp tính khoản thị trường thứ cấp Thị trường trái 87 | P a g e phiếu phát triển kênh đầu tư lớn, hấp dẫn tổ chức, doanh nghiệp, cá nhân… Thứ năm, thực cơng khai hóa thơng tin Việc cơng khai, minh bạch hóa thơng tin việc làm quan trọng cần thiết để TTTP hoạt động lành mạnh Do đó, Chính phủ doanh nghiệp cần tích cực thực cơng khai hóa thơng tin, để làm tăng độ tin cậy thông tin Đây sở để nhà đầu tư đưa định đầu tư, giảm thiểu rủi ro Thứ sáu phát triển thị trường phi tập trung (OTC) Hiện nay, Việt Nam, TTTP sơ cấp phức tạp với nhiều kênh phát hành đan xen với kênh đấu thầu qua thị trường chứng khoán Do vậy, cần xây dựng TTTP Việt Nam theo mơ hình thị trường OTC, sở đồng với TTTP tập trung phù hợp với chiến lược phát triển thị trường chứng khoán, cho phép ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm tổ chức trung gian tài khác đủ khả trở thành nhà tạo lập TTTP Với lượng trái phiếu lớn đó, với hệ thống liên ngân hàng vận hành tốt, thị trường OTC trái phiếu sớm vận hành có hiệu Thứ bảy, cần có hệ thống pháp lý hồn thiện để mang lại sân chơi cơng bằng, thông tin minh bạch cho nhà đầu tư Hiện nay, hoạt động TTTP điều chỉnh văn pháp quy như: Nghị định 141/2003/NĐ-CP (quy định việc phát hành TPCP, trái phiếu phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương); Nghị định 52/2006/NĐ-CP (quy định việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp); Luật chứng khoán số 70/2006/QH11 (quy định chứng khoán TTCK) số văn pháp quy khác có liên quan Thứ tám, nâng cao nhận thức chứng khốn nói chung trái phiếu nói riêng cho doanh nghiệp công chúng đầu tư V KẾT LUẬN Có thể nhận thấy, thị trường trái phiếu Việt Nam năm 2012 tháng đầu năm 2013 đạt số thành tựu định nhiều hạn chế, cần quan tâm nhiều Thị trường trái phiếu năm 2013 tiếp tục kênh huy động nguồn lực tài quan trọng, đóng góp vào cơng phát triển kinh tế đất nước Thời gian qua, nhờ có đóng góp tích cực thành viên thị trường, Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam, Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội, Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam tổ chức phát hành, thị trường tích cực huy động nguồn lực cho đầu tư Ngân sách Nhà nước đầu tư phát triển định chế tài Bên cạnh đó, tính khoản thị trường cải thiện đáng kể, bình quân trì mức 1.000 -1.500 tỉ đồng, giúp cho hoạt động đồng vốn quay vòng nhanh hơn, tạo điều kiện chuyển đổi nguồn vốn ngắn hạn thành nguồn vốn dài hạn để phát triển kinh tế đất nước Đặc biệt, phối hợp Bộ Tài Ngân hàng Nhà nước việc thực thi sách tài khóa 88 | P a g e sách tiền tệ giúp cho sách tài khóa hồn thành kế hoạch, dự tốn Quốc hội thơng qua; sách tiền tệ đạt mục tiêu quan trọng việc ổn định kinh tế vĩ mơ, kìm chế lạm phát…, làm cho mặt chi phí huy động thị trường sơ cấp giảm đáng kể Trong thời gian tới, cần tiếp tục cải thiện cấu thị trường (cơ cấu loại trái phiếu cấu loại kỳ hạn), cải thiện chất lượng thị trường, trọng tính khoản công khai, mịnh bạch thị trường Về công tác điều hành thị trường, cần tập trung vào đánh giá hoạt động thành viên đấu thầu, công khai kế hoạch phát hành, lịch biểu phát hành loại TPCP, tái cấu mã trái phiếu Kho bạc Nhà nước; phối hợp chặt chẽ với NHNN việc thực thi sách tài khóa sách tiền tệ để tạo mặt lãi suất phù hợp, tiếp tục cải thiện hoạt động giao dịch, toán, lưu ký… Với giải pháp thiết thực vậy, hi vọng năm 2013, thị trường trái phiếu Việt Nam phát triển bền vững, thời buổi hội nhập Tài liệu tham khảo http://cafef.vn www.saga.vn http://www.en.wikipedia.org/wiki/Traiphieu www.mof.gov.vn http://vneconomy.vn www.misa.com.vn 89 | P a g e ... kết quốc tế hội nhập Vậy hội nhập để làm gì? Và thị trường trái phiếu Việt Nam nói riêng thị trường trái phiếu tồn cầu nói chung có cần phải hội nhập khơng? Nếu hội nhập hội nhập nào? Hội nhập. .. thống tài Việt Nam, thị trường trái phiếu Việt Nam làm quen chưa lâu với chế thị trường, nếp nghĩ cách làm cũ chưa xố bỏ hồn tồn Hội nhập kinh tế quốc tế địi hỏi hệ thống tài Việt Nam, bao gồm... thị trường chứng khốn (TTCK) nói chung thị trường trái phiếu nói riêng khơng thể đứng ngồi Hội nhập kinh tế quốc tế thị trường trái phiếu thể hội tụ quốc tế tương đồng giác độ thể chế, sách; hoạt