Tài liệu môn học chứng khoán ppsx

LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ – APT Nhóm TA 27 : Võ Nguyên Huân Nguyễn Mạnh Hoạt Lương Kỷ Tỵ Lê Minh Thi Nguyễn Thái Ngân Nguyễn Đào Xuân. APT 1. SƠ LƯỢC VỀ APT 2. TÌM HIỂU CÁC MÔ HÌNH NHÂN TỐ 3. LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ SƠ LƯỢC VỀ APT Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá, Arbitrage Pricing Theory – APT, do Stephen Ross đưa ra vào những năm 1970 của thế kỷ 20. Nội dung chính của APT là nói về mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi (TSSL) trong đầu tư. Lý thuyết APT cho rằng TSSL của CK là 1 hàm số tuyến tính của tập hợp các yếu tố tạo nên rủi ro cho TSSL của CK. CAPM APT Ưu điểm Dễ dàng áp dụng cho các nhà đầu tư khác nhau với các tiêu chí khác nhau. Quan hệ nền tảng kinh tế của các nhân tố. Ảnh hưởng các nhân tố lên thay đổi không mong đợi của tài sản là rõ ràng. Đòi hỏi tính chính xác của các nhân tố. Ảnh hưởng rõ ràng của các nhân tố đối với các nhân tố phi hệ thống. Nhược điểm Các vấn đề về : Đánh giá TSSL tương lai. Đánh giá lãi suất phi rủi ro. Ước lượng B không ổn định. Không hoàn toàn bỏ qua các nhân tố phi hệ thống. Có quá nhiều nhân tố nên tốn nhiều công sức trong việc tìm kiếm các biến và xây dựng mô hình. So sánh 2 mô hình TÌM HIỂU CÁC MÔ HÌNH NHÂN TỐ 2. Ứng dụng để tính COV và VAR 1. Mô hình 1 nhân tố và mô hình đa nhân tố 3. Xây dựng danh mục nhân tố thuần nhất 4. Danh mục đầu tư mô phỏng và TSSL của danh mục MÔ HÌNH 1 NHÂN TỐ VÀ ĐA NHÂN TỐ Mô hình 1 nhân tố Mô hình đa nhân tố MÔ HÌNH 1 NHÂN TỐ VÀ ĐA NHÂN TỐ (tt) Phương trình nhân tố của DM gồm n CK có tỷ trọng xi MÔ HÌNH 1 NHÂN TỐ VÀ ĐA NHÂN TỐ (tt) Các β nhân tố MÔ HÌNH 1 NHÂN TỐ VÀ ĐA NHÂN TỐ Các hệ số β của các nhân tố là mức trung bình theo tỷ trọng các β của CK trong danh mục Ví dụ: cho β của CK A và B đối với lạm phát là 2 và 3, tỷ trọng là 50% thì β lạm phát của danh mục là = 0,5x2 + 0,5x3 = 2,5 ỨNG DỤNG TÍNH COV, VAR Tính Cov của mô hình 1 nhân tố [...]... nhân tố của tài sản i Có Trường hợp không có APT LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ (tt) Phương pháp xác định sự tồn tại của APT Ví dụ Xác định sự tồn tại của APT bằng cách so sánh cặp λ tìm được khi kết hợp CK A, B với tài sản phi rủi ro và cặp λ khi kết hợp CK B, C với tài sản phi rủi ro LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ (tt) Ta có công thức tính TSSL như sau Kết hợp chứng khoán A, B và tài sản phi... KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ (tt) Kết hợp chứng khoán B, C và tài sản phi rủi ro Tồn tại APT do tìm được 2 cặp λ khác nhau cho 1 phương trình TSSL  tồn tại APT SO SÁNH CAPM VÀ APT CAPM APT Tìm β và tỷ trọng tối ưu Tìm chênh lệch giá Suất sinh lời theo phân phối chuẩn Suất sinh lời là tập hợp tuyến tính các nhân tố NHỮNG HẠN CHẾ CỦA APT Chung Cần có lượng lớn chứng khoán Chưa tính đến thuế và phí giao dịch... MỤC NHÂN TỐ THUẦN NHẤT Danh mục nhân tố thuần nhất là danh mục trong đó β đối với 1 nhân tố bằng 1 và với các nhân tố còn lại = 0 Thiết lập 2 danh mục nhân tố thuần nhất với các nhân tố F1, F2 từ 3 chứng khoán trên XÂY DỰNG DANH MỤC NHÂN TỐ THUẦN NHẤT (tt) Tỷ trọng cho danh mục thứ I (β1 =1, β2= 0) Ta có Giải hệ phương trình ta được XÂY DỰNG DANH MỤC NHÂN TỐ THUẦN NHẤT (tt) TSSL mong đợi của DM thứ... trình nhân tố là: Nhắc lại 2 DM thuần nhất ở trên DANH MỤC ĐẦU TƯ MÔ PHỎNG (tt) Áp dụng công thức đã giới thiệu ta có 2 = x x1 + x x0 - 0,6 = x x 0 + x x 1 1 2 1 2 x = 2, x = - 0,6 1 2 Tổng tỷ trọng 2 chứng khoán này là 1,4, khi kết hợp CK phi rủi ro vào thì tỷ trọng CK phi rủi ro là – 0,4 DANH MỤC ĐẦU TƯ MÔ PHỎNG (tt) TSSL mong đợi của DMĐT mô phỏng TSSL mong đợi của DMDT mô phỏng bằng 7,6% < 8% TSSL... chứng khoán Chưa tính đến thuế và phí giao dịch Việc tính toán β của các nhân tố khá phức tạp NHỮNG HẠN CHẾ CỦA APT Việt Nam TTCK chưa phát triển, chưa hấp dẫn NĐT NĐT ít quan tâm đến β trong phân tích chứng khoán Thị trường chưa hoàn hảo, thông tin thiếu minh bạch Thị trường còn kém phát triển  khó khăn trong việc tính β Chưa có bán khống ỨNG DỤNG ỨNG DỤNG Nguồn: cophieu68.com ỨNG DỤNG p-value (CPI) = . các nhân tố còn lại = 0  Thiết lập 2 danh mục nhân tố thuần nhất với các nhân tố F1, F2 từ 3 chứng khoán trên Tỷ trọng cho danh mục thứ I (β1 =1, β2= 0) XÂY DỰNG DANH MỤC NHÂN TỐ THUẦN NHẤT (tt) Giải. nhau. Quan hệ nền tảng kinh tế của các nhân tố. Ảnh hưởng các nhân tố lên thay đổi không mong đợi của tài sản là rõ ràng. Đòi hỏi tính chính xác của các nhân tố. Ảnh hưởng rõ ràng của các nhân tố