Luận án tiến sĩ kinh tế các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa nghiên cứu tại việt nam

Iwasaki & Mizobata 2017 sử dụng phương pháp phân tích tổng hợp, tác giả tập hợp 121 nghiên cứu trước giai đoạn 1989-2015, để nghiên cứu mối quan hệ giữa các loại sở hữu sau tư nhân hóa v

SỰ CẦN THIẾT CỦA NGHIÊN CỨU

Về mặt lý thuyết

Tư nhân hóa (Privatization) được Ngân hàng thế giới định nghĩa rộng rãi là quá trình chuyển giao quyền sở hữu tài sản và quyền kiểm soát doanh nghiệp nhà nước sang khu vực tư nhân (Shirley, 1992) Tuy nhiên, tại Việt Nam, khái niệm này thường được gọi là cổ phần hóa (Equitization), ám chỉ việc chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước sang hoạt động theo hình thức công ty cổ phần.

Lý thuyết quyền sở hữu, lý thuyết người đại diện và lý thuyết lựa chọn công đều chỉ ra rằng sở hữu tư nhân có tính hiệu quả cao hơn sở hữu nhà nước xét về mặt kinh tế Sự tập trung quyền sở hữu vào tư nhân tạo động lực tìm kiếm lợi nhuận lớn hơn so với sở hữu công Các nhà quản lý trong doanh nghiệp nhà nước thường không có động lực tìm kiếm lợi nhuận do bản chất tính tư lợi và sự tồn tại của thông tin bất cân xứng Lợi ích cá nhân của các nhà làm chính trị cũng có thể gây ra tính không hiệu quả của sở hữu công Do đó, việc chuyển quyền sở hữu và quyền kiểm soát doanh nghiệp nhà nước sang khu vực tư nhân được coi là cách tốt nhất để cải thiện kết quả kinh doanh.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Nghiên cứu của Djankov & Murrell (2002) đã sử dụng phương pháp phân tích tổng hợp để tổng hợp hơn 100 nghiên cứu về tư nhân hóa doanh nghiệp nhà nước tại các nước có nền kinh tế chuyển đổi Kết quả cho thấy sở hữu công nhân viên, sở hữu của lãnh đạo và sở hữu nhà nước là những yếu tố cản trở đáng kể nhất trong quá trình thay đổi cấu trúc chủ sở hữu khi tư nhân hóa và sau tư nhân hóa doanh nghiệp nhà nước.

Sở hữu nước ngoài và sở hữu của các nhà đầu tư lớn đóng vai trò quan trọng trong việc đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc và tư nhân hóa doanh nghiệp Nghiên cứu của Iwasaki & Mizobata (2017) và Bachiller (2016) đã chỉ ra rằng sở hữu nước ngoài có ảnh hưởng vượt trội đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp tư nhân hóa so với sở hữu nhà nước và sở hữu khác trong nước Phương pháp tư nhân hóa cũng là yếu tố quyết định kết quả kinh doanh của doanh nghiệp, trong đó bán cổ phần rộng rãi ra công chúng mang lại kết quả hoạt động kinh doanh tốt hơn so với các phương pháp khác Điều này bác bỏ quan điểm rằng tư nhân hóa tại các nước đang phát triển không có sự cải thiện kết quả kinh doanh về mặt tài chính.

Nghiên cứu gần đây chỉ ra rằng luận án tiến sĩ Kinh tế đã chứng minh sự gắn kết giữa sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và sự cải thiện kết quả kinh doanh của doanh nghiệp tại các quốc gia đang phát triển Sự thay đổi này đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra động lực cho sự phát triển kinh tế và nâng cao hiệu suất kinh doanh của các doanh nghiệp Theo đó, việc thay đổi cấu trúc chủ sở hữu có thể giúp doanh nghiệp tăng cường khả năng cạnh tranh, cải thiện quản trị doanh nghiệp và nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn lực Điều này đã được chứng minh qua các nghiên cứu thực nghiệm tại các quốc gia đang phát triển, nơi mà sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu đã góp phần quan trọng vào việc cải thiện kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Nhiều nghiên cứu đã đo lường kết quả kinh doanh của doanh nghiệp tư nhân hóa thông qua phương pháp đo lường khách quan, sử dụng dữ liệu tài chính thứ cấp từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên Kết quả cho thấy doanh nghiệp tư nhân hóa thường đạt kết quả kinh doanh tốt hơn doanh nghiệp nhà nước, đồng thời cải thiện chi phí, sáng tạo và đổi mới Tư nhân hóa cũng giúp cải thiện quản trị doanh nghiệp và tăng năng lực cạnh tranh Ngoài ra, nhiều nghiên cứu thực nghiệm đã chứng minh rằng tư nhân hóa, bao gồm cả tư nhân hóa từng phần, có tác động tích cực đến kết quả kinh doanh xét về mặt lợi nhuận tài chính.

Một số nghiên cứu định lượng nổi bật như Sun & Tong (2003); Gupta (2005); We et al., (2005) được thực hiện tại Trung Quốc, một quốc gia có nền kinh tế chuyển đổi tương đồng với Việt Nam, đã kết luận rằng sở hữu nhà nước có mối quan hệ âm với kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp cổ phần hóa theo phương pháp cổ phần hóa từng phần.

Nghiên cứu năm 2009 về 461 doanh nghiệp cổ phần hóa hoạt động trong lĩnh vực sản xuất tại Trung Quốc giai đoạn 1990-2002 đã chỉ ra rằng sở hữu nhà nước có mối quan hệ âm với kết quả kinh doanh Kết quả này cho thấy sự can thiệp chính trị vào kinh tế đã làm giảm hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Tuy nhiên, cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước có thể cải thiện quản trị doanh nghiệp và tăng kết quả kinh doanh Nhưng nếu cổ phần hóa chỉ diễn ra một phần mà không chuyển giao quyền sở hữu và quyền kiểm soát từ nhà nước sang các hình thức ngoài nhà nước, thì vẫn có thể dẫn đến hoạt động kém hiệu quả của các doanh nghiệp cổ phần hóa.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Nghiên cứu của Quốc Li et al., (2012) về kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp cổ phần hóa tại Trung Quốc đã chỉ ra rằng loại hình sở hữu kiểm soát doanh nghiệp sau cổ phần hóa đóng vai trò quyết định đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Các doanh nghiệp thuộc sở hữu phân tán và do tư nhân kiểm soát cho thấy sự cải thiện kết quả kinh doanh rõ ràng và giảm chi phí người đại diện hơn nhiều so với doanh nghiệp do vốn nhà nước kiểm soát Tư nhân hóa mà không chuyển giao quyền kiểm soát doanh nghiệp sẽ không giải quyết được vấn đề thất thoát, lãng phí, kém hiệu quả về mặt tài chính của doanh nghiệp nhà nước Cải thiện chất lượng quản trị doanh nghiệp là lý do chính giúp doanh nghiệp tư nhân hóa hoạt động tốt hơn, khi các chủ sở hữu tư nhân yêu cầu các nhà quản lý tập trung tìm kiếm lợi nhuận một cách quyết liệt hơn so với sự quan liêu của các nhà quản lý thuộc doanh nghiệp nhà nước.

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa các nhân tố phi sở hữu và kết quả kinh doanh cũng đã thu hút sự quan tâm của nhiều chuyên gia Theo một nghiên cứu tổng hợp của Garaca (2017), các yếu tố như sự can thiệp chính trị và thiếu động lực của ban quản lý là nguyên nhân chính dẫn đến kém hiệu quả của doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp do nhà nước có vốn chi phối Đồng thời, các nghiên cứu của Cuervo & Villalonga (2000), Ramaswami & Glinow (2000), Shaker et al (2000) và Orawee (2007) cũng chỉ ra rằng tư nhân hóa là bước đầu tiên trong quá trình cải thiện hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Luận án tiến sĩ về Kinh tế thay đổi trong doanh nghiệp tập trung vào việc phân tích các yếu tố quan trọng như phong cách lãnh đạo, động lực của ban quản lý, mục tiêu, động cơ làm việc, chiến lược kinh doanh và văn hóa doanh nghiệp Các yếu tố này có tác động trực tiếp đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp, và việc hiểu rõ mối quan hệ giữa chúng là chìa khóa để đạt được thành công Theo nghiên cứu của Muzangaza, việc thay đổi trong doanh nghiệp đòi hỏi sự thích nghi và linh hoạt trong quản lý, đồng thời cũng cần phải có chiến lược kinh doanh phù hợp và văn hóa doanh nghiệp tích cực.

Nghiên cứu của (2001) đã sử dụng phương pháp nghiên cứu hỗn hợp để khảo sát 500 doanh nghiệp tại Zimbabwe, chỉ ra rằng sự khác biệt giữa ý thức hệ và hành vi giữa doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp tư nhân là một trong những yếu tố cản trở quá trình chuyển đổi sở hữu từ lĩnh vực công sang lĩnh vực tư Cụ thể, ý thức hệ đóng vai trò quan trọng trong việc cản trở giai đoạn bắt đầu của chương trình tư nhân hóa, trong khi hành vi lại là yếu tố cản trở chính trong quá trình thực thi chương trình này.

Mặc dù nhiều nghiên cứu ủng hộ hiệu quả kinh tế vượt trội của sở hữu tư so với sở hữu công, nhưng tư nhân hóa cũng gặp phải những bất lợi nội tại Các bên liên quan không phải lúc nào cũng hài lòng với tác động của tư nhân hóa, và tình trạng mất việc làm có thể ảnh hưởng đến sứ mệnh chính trị của các nhà làm chính trị và chính phủ Làn sóng cổ phần hóa hàng loạt có thể làm mất đi kỳ vọng về chất lượng quản trị doanh nghiệp và cải thiện kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp cổ phần hóa Trung Quốc Thậm chí, hậu quả thất thoát tài sản của nhà nước có thể xảy ra, như trường hợp của Liên bang Nga vào những năm 1990 Cạnh tranh có thể giúp cân bằng kết quả kinh doanh giữa sở hữu công và sở hữu tư, và không cần thiết phải tư nhân hóa hàng loạt vì tốn quá nhiều chi phí cho sự chuyển đổi sở hữu Trong các nền kinh tế chuyển đổi, cạnh tranh quan trọng hơn và có thể thay thế cho tư nhân hóa bằng việc cho phép các công ty tư nhân cạnh tranh với các doanh nghiệp độc quyền nhà nước.

Tại Việt Nam, một số các nghiên cứu định lượng điển hình về kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa như Loc et al., (2006); Nguyễn Lê

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Các nghiên cứu của Quý Hiển (2012), Đoàn Ngọc Phúc (2014), Tran et al (2015), Trương Đồng Lộc & Ngô Mỹ Trần (2016), Nguyễn Thị Xuân Hồng (2017) đều chỉ ra rằng chất lượng quản trị doanh nghiệp tại các doanh nghiệp cổ phần hóa đã được cải thiện, góp phần tăng kết quả kinh doanh về mặt lợi nhuận Bên cạnh đó, một số nghiên cứu khác như Phạm Thị Huyền (2009), Bùi Quốc Anh (2009), Trần Xuân Long (2012), Hoàng Tuân (2016), Dương Văn Hòa (2016), Dương Đức Tâm (2016) cũng đã tìm hiểu mối quan hệ giữa cổ phần hóa và kết quả kinh doanh Tuy nhiên, đa số các nghiên cứu này tập trung vào phân tích thực trạng cổ phần hóa của các doanh nghiệp Việt Nam và đưa ra giải pháp dựa trên quan điểm chính sách của Đảng và Nhà nước, cũng như phương pháp biện chứng của Mác - Lê Nin.

Về mặt thực tiễn

Tư nhân hóa bắt đầu từ các nước phát triển, đặc biệt là nước Anh vào năm 1979, khi chính phủ sử dụng nó như một công cụ để hạn chế quyền lực của các doanh nghiệp nhà nước Công ty dầu khí British Petroleum được xem là công ty tư nhân hóa đầu tiên Sau đó, Ý, Pháp, Đức, Tây Ban Nha và Bồ Đào Nha cũng thực hiện tư nhân hóa doanh nghiệp nhà nước, chiếm 29% tổng số tài sản giao dịch thời điểm đó Tư nhân hóa đã trở thành xu hướng không thể tránh khỏi trong nhiều thập niên qua của nhiều nền kinh tế trên thế giới, đặc biệt là ở các nước đang phát triển, nơi số lượng doanh nghiệp nhà nước thường rất lớn hơn nhiều lần so với các nước phát triển.

Một đặc điểm nổi bật của Hoa Kỳ là không có làn sóng quốc hữu hóa sau Chiến tranh Thế giới lần 2, khác với nhiều quốc gia khác trên thế giới như Anh Kết quả là, Hoa Kỳ không có nhiều tài sản công hay doanh nghiệp nhà nước Trong khi đó, các nước Đông Âu đã thực hiện tư nhân hóa để chuyển đổi từ nền kinh tế hành chính, mệnh lệnh sang nền kinh tế thị trường, đồng thời huy động vốn cho sự phát triển kinh tế.

Tư nhân hóa đã trở thành một chính sách kinh tế quan trọng được áp dụng rộng rãi tại các nền kinh tế đang chuyển đổi, bao gồm các quốc gia thuộc Liên bang Xô Viết cũ, các nước xã hội chủ nghĩa ở Đông Âu, một số quốc gia ở Châu Mỹ La Tinh, Trung Quốc và Việt Nam Trong bối cảnh hội nhập kinh tế thế giới, Việt Nam cũng không nằm ngoài xu hướng này, mặc dù ở Việt Nam, thuật ngữ "cổ phần hóa" thường được sử dụng thay cho "tư nhân hóa".

Cổ phần hóa là yếu tố then chốt trong chương trình tái cấu trúc doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam, giúp chuyển đổi hệ thống doanh nghiệp nhà nước từ khoảng 12.000 doanh nghiệp vào năm 1992 xuống còn 562 doanh nghiệp vào năm 2017 Sau 25 năm thực hiện, chính phủ đã sắp xếp và cổ phần hóa thành công hơn 4.529 doanh nghiệp Quá trình cổ phần hóa này kỳ vọng sẽ giúp cải thiện kết quả kinh doanh thông qua việc thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, áp dụng quản trị doanh nghiệp hiện đại và công nghệ cao, cũng như sự tham gia của các tổ chức lớn ngoài nhà nước Tỷ lệ phần vốn nhà nước nắm giữ khi cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước là vấn đề được quan tâm nhiều nhất, nhằm tạo ra phương thức quản trị mới và giải quyết tình trạng hoạt động thua lỗ, giảm gánh nặng cho ngân sách.

Thực trạng cổ phần hóa tại Việt Nam cho thấy nhiều doanh nghiệp sau cổ phần hóa vẫn có cơ cấu chủ sở hữu vốn chưa thay đổi đáng kể, với nhà nước giữ cổ phần chi phối hoặc thậm chí chi phối tuyệt đối Theo báo cáo 436/BC-CP của Chính phủ gửi Quốc hội ngày 17/10/2016, điều này cho thấy sự tồn tại của mô hình đại diện vốn nhà nước đặc trưng tại Việt Nam.

Tính đến hết tháng 9/2016, trong số 426 doanh nghiệp đã hoàn thành việc bán cổ phần lần đầu, có tới 81,1% vốn thuộc về nhà nước, 0,6% thuộc về công đoàn, 1,6% thuộc về người lao động, 7,3% thuộc về nhà đầu tư chiến lược và 9,4% thuộc về các nhà đầu tư khác thông qua bán đấu giá công khai.

Dựa trên số liệu báo cáo của Ban chỉ đạo đổi mới doanh nghiệp và Vụ đổi mới doanh nghiệp thuộc Văn phòng Chính phủ từ năm 2008-2017, cũng như báo cáo số 436/BC-CP ngày 17/9/2016 của Chính phủ, tác giả đã thực hiện các tính toán quan trọng Những con số này cung cấp cái nhìn sâu sắc về quá trình đổi mới doanh nghiệp tại Việt Nam trong giai đoạn này.

Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lớn vẫn còn nhiều hạn chế, bản chất vẫn là doanh nghiệp nhà nước khi nhà nước nắm giữ phần vốn chi phối Các lãnh đạo chủ chốt trong doanh nghiệp vẫn không thay đổi sau cổ phần hóa, khiến nhiều chuyên gia đánh giá đây là cổ phần hóa hình thức, chỉ đạt được về số lượng mà chưa đạt mục tiêu về chất lượng như kỳ vọng.

Thực tiễn cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam đã cho thấy những kết quả kinh doanh tích cực Theo báo cáo giai đoạn 2011-2015, các công ty cổ phần hóa đã đạt được sự tăng trưởng đáng kể, với vốn điều lệ tăng 73%, tổng tài sản tăng 39%, vốn chủ sở hữu tăng 60%, doanh thu tăng 29%, lợi nhuận trước thuế tăng 49%, nộp ngân sách tăng 29% và thu nhập bình quân người lao động tăng 33% Điều đáng chú ý là mặc dù tỷ lệ vốn nhà nước vẫn còn chi phối trong cấu trúc chủ sở hữu vốn của doanh nghiệp cổ phần hóa, nhưng kết quả kinh doanh lại rất khả quan, ngược với lý thuyết cổ phần hóa và kết luận của hầu hết các nghiên cứu về mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa tỷ lệ vốn nhà nước và kết quả kinh doanh.

Khi đánh giá kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa, các nghiên cứu thường tập trung vào mối quan hệ giữa các loại hình chủ sở hữu và kết quả kinh doanh thông qua các chỉ số tài chính truyền thống Tuy nhiên, phương pháp này thường giới hạn trong việc đo lường kết quả kinh doanh dựa trên dữ liệu tài chính thứ cấp, chưa giải thích được sự khác biệt giữa lý thuyết và thực tiễn với đặc trưng của cổ phần hóa tại Việt Nam Theo khảo sát tài liệu trên các cơ sở dữ liệu quốc tế và trong nước, đến cuối năm 2017 vẫn chưa có công trình nào giải quyết triệt để vấn đề này.

Luận án tiến sĩ Kinh tế này tập trung nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa thông qua phương pháp đo lường dựa trên mức độ cảm nhận (Subjective performance) Việc nghiên cứu này nhằm lấp khoảng trống trong lĩnh vực kinh tế, cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố tác động đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp sau cổ phần hóa.

Nghiên cứu này đã mở rộng phạm vi đánh giá kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam bằng cách xem xét các nhân tố như sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kỳ vọng hội nhập trong bối cảnh hội nhập kinh tế khu vực và thế giới Kết quả nghiên cứu đã giải thích nguyên nhân của sự khác biệt giữa lý thuyết và thực tiễn cổ phần hóa tại Việt Nam và đưa ra hàm ý quản trị cho các nhà hoạch định chính sách và lãnh đạo doanh nghiệp Đồng thời, nghiên cứu cũng đóng góp về mặt lý thuyết với việc xác định tinh thần làm chủ doanh nghiệp là biến trung gian quan trọng, bao gồm ba thành phần chính là đổi mới chiến lược, đổi mới và mạo hiểm, giúp củng cố lý thuyết cổ phần hóa với nét riêng biệt của cổ phần hóa tại Việt Nam.

Dựa trên cơ sở đó, đề tài nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam được lựa chọn để thực hiện, với mục tiêu phân tích và đánh giá các yếu tố tác động đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp sau cổ phần hóa, từ đó đề xuất các giải pháp nhằm cải thiện kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

1.2 Quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam

Năm 1987, nhà nước Việt Nam bắt đầu khởi xướng chương trình chuyển đổi các xí nghiệp quốc doanh thành các công ty cổ phần, đánh dấu thời điểm đầu tiên vấn đề cổ phần hóa được đề cập Để thực hiện chủ trương này, Chính phủ đã ban hành Nghị định số 217/HĐBT ngày 14/11/1987 và số 43/HĐBT ngày 10/05/1990, tạo nền tảng cho quá trình cổ phần hóa tại Việt Nam.

1992-1995, trên cơ sở chỉ thị số 202/CT ngày 8/6/1992 của chính phủ, 5 xí nghiệp quốc doanh đầu tiên được cổ phần hóa thành công Mặc dù với số lượng

Mặc dù số lượng luận án tiến sĩ Kinh tế về xí nghiệp được cổ phần hóa còn khiêm tốn, nhưng nhận thức về cổ phần hóa đã bắt đầu hình thành trong các cấp lãnh đạo doanh nghiệp nhà nước, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong quá trình chuyển đổi mô hình kinh doanh tại Việt Nam.

MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU

Phương pháp đánh giá kết quả kinh doanh theo phương pháp đo lường khách quan thường dựa trên dữ liệu thứ cấp từ các báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của công ty đại chúng Tuy nhiên, phương pháp này có hạn chế trong việc phân tích kết quả kinh doanh dựa trên các chỉ số tài chính truyền thống và chưa giải thích được nguyên nhân của sự khác biệt giữa lý thuyết và thực tiễn tại Việt Nam Vì vậy, nghiên cứu này sử dụng phương pháp đo lường theo mức độ cảm nhận (Perceptual measure) như là một phương pháp đo lường thay thế để khám phá và đo lường các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa Mục tiêu tổng quát của nghiên cứu là đề xuất những hàm ý quản trị và gợi ý kiến nghị để cải thiện kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam.

Xây dựng mô hình mối quan hệ giữa các nhân tố là một bước quan trọng trong việc đánh giá tác động của quá trình cổ phần hóa đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kỳ vọng hội nhập là những nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Mô hình mối quan hệ này sẽ giúp doanh nghiệp xác định rõ ràng các yếu tố then chốt ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh, từ đó có chiến lược điều chỉnh và cải thiện phù hợp.

Nghiên cứu này tập trung vào việc kiểm định mối quan hệ giữa các nhân tố, bao gồm sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh, sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và tinh thần làm chủ doanh nghiệp, cũng như mối quan hệ giữa tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kết quả kinh doanh Việc phân tích này sẽ giúp làm rõ tác động của sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu đến tinh thần làm chủ và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Luận án tiến sĩ Kinh tế chủ doanh nghiệp và kỳ vọng hội nhập; kỳ vọng hội nhập và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa

Dựa trên cơ sở phân tích, nghiên cứu sẽ giải thích nguyên nhân của sự khác biệt giữa lý thuyết và thực tiễn trong quá trình cổ phần hóa tại Việt Nam, đồng thời đề xuất các hàm ý quản trị quan trọng cho lãnh đạo doanh nghiệp và lãnh đạo các ban ngành Điều này sẽ cung cấp cơ sở khoa học cho việc ra quyết định thực hiện chương trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước trong bối cảnh hội nhập kinh tế khu vực và thế giới.

Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, tinh thần làm chủ doanh nghiệp, kỳ vọng hội nhập và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Khi một doanh nghiệp chuyển đổi sang mô hình cổ phần hóa, cấu trúc chủ sở hữu mới có thể ảnh hưởng đến tinh thần làm chủ của đội ngũ lãnh đạo và nhân viên Điều này có thể tạo ra kỳ vọng mới về hội nhập và phát triển, từ đó tác động đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

2 Ứng dụng cho trường hợp các doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam thì kết quả kiểm định như thế nào?

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Phương pháp nghiên cứu hỗn hợp được áp dụng trong nghiên cứu này, kết hợp giữa nghiên cứu định lượng và định tính, bao gồm ba bước chính: bước định tính sơ bộ để thu thập thông tin ban đầu, bước định lượng sơ bộ để xác định kích thước mẫu và bước định lượng chính thức để thu thập dữ liệu chính thức.

Nghiên cứu định tính ban đầu đã được thực hiện thông qua phương pháp phỏng vấn sâu và thảo luận nhóm với 7 chuyên gia hàng đầu trong lĩnh vực cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, nhằm khám phá và xác định các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh cũng như điều chỉnh thang đo các khái niệm cho phù hợp với môi trường kinh doanh đặc thù của Việt Nam.

Nghiên cứu định lượng sơ bộ thường được thực hiện thông qua phương pháp điều tra, trong đó các phiếu khảo sát được phát trực tiếp hoặc gửi qua thư điện tử để thu thập dữ liệu cần thiết.

Để thu thập dữ liệu sơ cấp, nghiên cứu này đã tiến hành khảo sát 120 doanh nghiệp cổ phần hóa Đối tượng khảo sát là các chức danh quản lý trong doanh nghiệp nhà nước đã thực hiện cổ phần hóa, nhằm thu thập thông tin trực tiếp và chính xác về quá trình chuyển đổi này.

Khi luận án tiến sĩ Kinh tế chuyển đổi thành công ty cổ phần, các vị trí lãnh đạo như giám đốc, phó giám đốc, trưởng phòng, trưởng ban, trưởng bộ phận hoặc các chức danh quản lý khác sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hướng và phát triển doanh nghiệp Những vị trí này đòi hỏi phải có kiến thức chuyên sâu về kinh tế và khả năng lãnh đạo hiệu quả để đưa công ty đến thành công.

Nghiên cứu định lượng được thực hiện thông qua việc khảo sát trực tiếp hoặc gửi bảng câu hỏi qua thư điện tử đến 320 doanh nghiệp nhà nước đã được cổ phần hóa, với mục đích thu thập dữ liệu sơ cấp về thực trạng và hiệu quả của quá trình cổ phần hóa Đối tượng khảo sát bao gồm các thành viên chủ chốt trong doanh nghiệp, chẳng hạn như trưởng các phòng ban, trưởng các bộ phận, ban giám đốc hoặc các chức danh quản lý khác, nhằm thu thập thông tin chính xác và đáng tin cậy về quá trình cổ phần hóa.

Dữ liệu thống kê được phân tích bằng phần mềm SPSS 16.0 và AMOS 20.0 nhằm kiểm định thang đo đã được phát triển và đánh giá định lượng mối quan hệ giữa các nhân tố trong mô hình nghiên cứu.

ĐÓNG GÓP MỚI CỦA LUẬN ÁN

Về phương diện lý thuyết

Theo lược khảo tài liệu trên các cơ sở dữ liệu (Science Direct, ProQuest, Emerald Management và các thư viện điện tử trong nước), cho đến cuối năm

Năm 2017, chưa có công trình nghiên cứu nào về các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa dựa trên mức độ cảm nhận Do đó, nghiên cứu này là tiên phong trong việc kiểm định và đo lường các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam thông qua phương pháp đo lường dựa trên mức độ cảm nhận từ nguồn dữ liệu sơ cấp Kết quả nghiên cứu cho thấy các giả thuyết được chấp nhận hoặc bác bỏ đều có ý nghĩa, giúp các nhà nghiên cứu và quản lý có cái nhìn toàn diện hơn khi đánh giá kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Cổ phần hóa tại Việt Nam có đặc trưng riêng so với các nước khác trên thế giới, khi nhà nước thường giữ lại cổ phần chi phối và cử người đại diện phần vốn nhà nước trong hầu hết các doanh nghiệp cổ phần hóa Điều này dẫn đến sự phức tạp trong vấn đề chủ sở hữu và người đại diện vốn nhà nước, với nhiều chủ thể, phân tán và không tập trung Trong bối cảnh này, việc kiểm định lại các lý thuyết về người đại diện, quyền sở hữu và lựa chọn công là cần thiết để đánh giá mối quan hệ giữa cổ phần hóa và kết quả kinh doanh tại Việt Nam Nghiên cứu về mối quan hệ này đã đóng góp về mặt lý thuyết với biến trung gian tinh thần làm chủ doanh nghiệp (Corporate entrepreneurship), bao gồm ba thành phần thay mới chiến lược, đổi mới và mạo hiểm, giúp làm rõ tác động của sự thay đổi cấu trúc sở hữu đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa.

Về phương diện thực tiễn

Thực trạng cổ phần hóa tại Việt Nam có những điểm khác biệt so với thế giới, khi mà quá trình này không đi kèm với việc tư nhân hóa hoàn toàn Thay vào đó, cổ phần hóa ở Việt Nam thường dẫn đến sự thay đổi trong cấu trúc chủ sở hữu, từ một chủ sở hữu duy nhất là nhà nước sang nhiều hình thức sở hữu khác nhau trong doanh nghiệp cổ phần hóa Tuy nhiên, nhà nước vẫn giữ vai trò chi phối và cử người đại diện trong hầu hết các doanh nghiệp, thể hiện sự ảnh hưởng của lý thuyết người đại diện và lý thuyết lựa chọn công trong quá trình này.

Nhiều nghiên cứu về cổ phần hóa và kết quả kinh doanh trên thế giới cũng như tại Việt Nam đã được thực hiện, nhưng hầu hết đều dựa trên phương pháp đo lường khách quan và nguồn dữ liệu tài chính thứ cấp, giới hạn trong phân tích các chỉ số tài chính Điều này chưa lý giải được sự khác biệt giữa thực tiễn và lý thuyết khi đánh giá kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa Việt Nam Tuy nhiên, luận án tiến sĩ Kinh tế đã áp dụng phương pháp đo lường mức độ cảm nhận từ nguồn dữ liệu sơ cấp, giúp giải thích nguyên nhân của sự khác biệt này và cho thấy sở hữu nhà nước không phải là loại hình sở hữu kém hiệu quả như lý thuyết đề xuất.

Dựa trên kết quả nghiên cứu, một số hàm ý chính sách quan trọng được đề xuất nhằm hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách, cơ quan chức năng và lãnh đạo doanh nghiệp cải thiện chương trình cổ phần hóa trong tương lai Đồng thời, kết quả nghiên cứu cũng cung cấp cơ sở vững chắc cho các nghiên cứu tiếp theo trong lĩnh vực đánh giá kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa.

CẤU TRÚC LUẬN ÁN

Luận án được trình bày theo cấu trúc năm chương, cụ thể như sau:

Chương 1: Tổng quan về nghiên cứu

Chương một cung cấp một cái nhìn tổng quan về bối cảnh hình thành đề tài nghiên cứu, bao gồm cả quá trình tư nhân hóa trên thế giới và cổ phần hóa tại Việt Nam, cũng như tổng quan về tình hình nghiên cứu liên quan trên cả cấp độ quốc tế và trong nước Quá trình cổ phần hóa tại Việt Nam cũng được tóm tắt và trình bày một cách rõ ràng Ngoài ra, chương này còn xác định mục tiêu nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, đồng thời giới thiệu phương pháp nghiên cứu và đóng góp của nghiên cứu vào cả lý thuyết và thực tiễn Cuối cùng, chương này cũng trình bày cấu trúc của luận án, giúp người đọc dễ dàng theo dõi và hiểu rõ hơn về nội dung của nghiên cứu.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 KHÁI NIỆM TƯ NHÂN HÓA VÀ CỔ PHẦN HÓA

Bản chất của tư nhân hoá và cổ phần hóa

Chương hai cung cấp tổng quan về cơ sở lý thuyết nền tảng cho nghiên cứu, bao gồm khái niệm tư nhân hóa trên thế giới và cổ phần hóa tại Việt Nam, cũng như bản chất của hai quá trình này Các lý thuyết được đề cập bao gồm lý thuyết người đại diện, lý thuyết quyền sở hữu, lý thuyết lựa chọn công và lý thuyết hội nhập Ngoài ra, chương này cũng giới thiệu các khái niệm nghiên cứu và mô hình lý thuyết biểu diễn mối quan hệ giữa các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa, cung cấp nền tảng vững chắc cho việc phân tích và đánh giá.

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu

Chương ba của bài viết trình bày phương pháp nghiên cứu chi tiết, bao gồm mô tả cách thức thực hiện phỏng vấn định tính, quá trình điều chỉnh thang đo và thiết kế bảng câu hỏi Ngoài ra, chương này cũng đề cập đến quá trình phỏng vấn định tính, khảo sát định lượng sơ bộ và kỹ thuật phân tích dữ liệu Kết quả điều tra sơ bộ cũng được trình bày để đánh giá thang đo một cách toàn diện.

Chương 4: Phân tích kết quả và kiểm định mô hình nghiên cứu

Chương bốn tập trung vào thiết kế chương trình nghiên cứu chính thức, xây dựng và kiểm định mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu Kết quả nghiên cứu định lượng chính thức được trình bày thông qua việc mô tả mẫu, phân tích hệ số Cronbach’s alpha, phân tích nhân tố khám phá (EFA) và phân tích nhân tố khẳng định (CFA) Ngoài ra, chương này cũng áp dụng phân tích mô hình cấu trúc tuyến tính (SEM), ước lượng mô hình lý thuyết bằng bootstrap và phân tích cấu trúc đa nhóm Cuối cùng, kết quả nghiên cứu được thảo luận chi tiết, bao gồm cả kiểm định biến trung gian để đánh giá tính xác thực của mô hình nghiên cứu.

Chương 5: Kết luận và hàm ý quản trị

Chương năm cung cấp kết luận về kết quả xây dựng và kiểm định mô hình lý thuyết, đồng thời đề xuất những hàm ý chính sách quan trọng cho các nhà hoạch định chính sách của nhà nước và lãnh đạo các doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp cổ phần hóa Những khuyến nghị này nhằm hỗ trợ quá trình ra quyết định và cải thiện hiệu quả của chương trình cổ phần hóa Cuối cùng, chương này cũng chỉ ra những hạn chế của nghiên cứu và đề xuất định hướng nghiên cứu tiếp theo để mở rộng và hoàn thiện mô hình lý thuyết.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH

Chương hai sẽ làm rõ các khái niệm cốt lõi về tư nhân hóa và cổ phần hóa, đồng thời phân tích bản chất của tư nhân hóa trên phạm vi toàn cầu và cổ phần hóa tại Việt Nam Ngoài ra, chương này cũng trình bày tổng quan về cơ sở lý thuyết cổ phần hóa, lý thuyết hội nhập kinh tế, các khái niệm nghiên cứu chính và mối quan hệ giữa chúng, từ đó đề xuất một mô hình nghiên cứu phù hợp.

2.1 Khái niệm tư nhân hóa và cổ phần hóa

2.1.1 Khái niệm tư nhân hóa (Privatization)

Tư nhân hóa là một hiện tượng toàn cầu với nhiều cách hiểu khác nhau Theo nghĩa rộng, tư nhân hóa được định nghĩa là việc chuyển giao các hoạt động hoặc chức năng từ nhà nước sang khu vực tư nhân, đặc biệt trong lĩnh vực sản xuất hàng hóa và dịch vụ Định nghĩa toàn diện nhất về tư nhân hóa có thể được tóm gọn là định hướng thị trường, theo Hashemi & Abolghassem (1993), giúp diễn tả rõ ràng hơn về hiện tượng này.

Tư nhân hóa là quá trình cải thiện hoạt động kinh tế thông qua việc mở rộng quy mô thị trường bằng cách bán phần vốn của doanh nghiệp nhà nước cho khu vực tư nhân Quá trình này giúp thiết lập một thị trường tự do, thúc đẩy cạnh tranh và thay đổi bản chất mối quan hệ giữa khu vực công và khu vực tư nhân Tư nhân hóa cũng được xem là nỗ lực để giải phóng sự kém hiệu quả trong hoạt động kinh doanh ở khu vực công bằng cách đẩy chúng đến sự năng động của khu vực tư Quá trình này còn giúp định hình lại cơ cấu tổ chức cho phù hợp với kinh tế thị trường, bao gồm xác định lại rõ ràng quyền sở hữu, điều chỉnh các quy định của pháp luật và hình thành các tổ chức tài chính để phát triển khu vực kinh tế tư nhân.

Luận án tiến sĩ Kinh tế của chính phủ đã đề cập đến khái niệm tư nhân hóa dưới hai góc độ khác nhau Theo nghĩa hẹp, tư nhân hóa được hiểu là việc bán tài sản công cho các nhà đầu tư tư nhân Tuy nhiên, theo nghĩa rộng, tư nhân hóa bao gồm các chính sách khuyến khích lĩnh vực tư nhân tham gia vào dịch vụ công và cơ sở hạ tầng của nhà nước, nhằm mục đích loại bỏ hoặc giảm bớt sự độc quyền của doanh nghiệp nhà nước, như đã được Rondinelli & Iacano (1996) mô tả.

Tư nhân hóa là quá trình tái bố trí tài sản bằng cách chuyển giao quyền quản lý hoặc quyền kiểm soát tài sản từ nhà nước sang tư nhân, cho phép tư nhân mở rộng lĩnh vực hoạt động Quá trình này liên quan đến việc chuyển giao tài sản và hoạt động kinh doanh từ lĩnh vực công sang lĩnh vực tư nhân, đồng thời chuyển quyền sở hữu theo cách phần lớn cổ phần hay vốn từ sở hữu công sang lĩnh vực tư nhân, giúp tư nhân tham gia sâu hơn vào các hoạt động kinh doanh và quản lý tài sản.

Tư nhân hóa được hiểu là quá trình làm tăng quyền lợi của tư nhân về sở hữu tài sản thông qua các hoạt động chuyển đổi sở hữu hoặc quản trị doanh nghiệp Theo nghĩa rộng, tư nhân hóa là nỗ lực của chính phủ nhằm tạo điều kiện cho thị trường tự do phát triển và giảm thiểu sự can thiệp của nhà nước vào thị trường Tuy nhiên, theo nghĩa hẹp, tư nhân hóa thường được hiểu là việc chuyển đổi toàn bộ hoặc một phần sở hữu hoặc quyền kiểm soát từ doanh nghiệp nhà nước sang lĩnh vực tư nhân, nhằm thúc đẩy hệ thống thị trường tự do và tăng cường vai trò của tư nhân trong nền kinh tế.

Tư nhân hóa là quá trình chuyển giao quyền sở hữu và quản lý tài sản từ chính phủ hoặc doanh nghiệp nhà nước sang các công ty tư nhân Quá trình này làm giảm vai trò của nhà nước và tăng vai trò của lĩnh vực tư nhân trong các hoạt động dịch vụ công và sở hữu tài sản Tư nhân hóa cũng bao gồm việc chấp nhận mô hình quản lý theo quy luật thị trường, giảm sự can thiệp của nhà nước trong lĩnh vực sản xuất, phân phối hàng hóa và dịch vụ, và chuyển giao quyền sở hữu hợp pháp từ lĩnh vực công sang lĩnh vực tư.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Tư nhân hóa được định nghĩa một cách ngắn gọn và dễ tiếp cận là quá trình chuyển quyền sở hữu hoặc quyền kiểm soát doanh nghiệp nhà nước từ chính phủ sang khu vực tư nhân, theo quan điểm của các tổ chức tài chính quốc tế như Ngân hàng Thế giới (WB) và Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF).

Sau đây là tổng hợp một số khái niệm tư nhân hóa:

Bảng 2.1: Các khái niệm tư nhân hóa

STT Tác giả Định nghĩa

Tư nhân hóa là một công cụ quan trọng được sử dụng để cải thiện hoạt động kinh tế, đạt được thông qua việc bán ít nhất 50% cổ phần của nhà nước cho khu vực tư nhân, giúp thúc đẩy hiệu quả và cạnh tranh trên thị trường.

Tư nhân hóa là một công cụ thích hợp nhằm thay đổi bản chất mối quan hệ giữa khu vực công và khu vực tư

Tư nhân hóa có thể được hiểu là nỗ lực giải phóng sự kém hiệu quả trong hoạt động kinh doanh ở khu vực công bằng cách chuyển giao chúng sang khu vực tư, nơi có sự năng động và cạnh tranh cao hơn Quá trình này nhằm mục đích tận dụng sự linh hoạt và sáng tạo của khu vực tư để nâng cao hiệu quả và hiệu suất của các hoạt động kinh doanh trước đây do khu vực công quản lý.

Abolghassem, 1993 Định hướng thị trường là định nghĩa toàn diện nhất để diễn tả tư nhân hóa

Tư nhân hóa là quá trình chuyển giao tài sản công sang tay nhà đầu tư tư nhân, bao gồm cả việc bán tài sản công và áp dụng các chính sách khuyến khích lĩnh vực tư nhân tham gia vào dịch vụ công và cơ sở hạ tầng, nhằm giảm bớt sự độc quyền của doanh nghiệp nhà nước và tạo điều kiện cho sự phát triển của thị trường.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

STT Tác giả Định nghĩa

LÝ THUYẾT CỔ PHẦN HÓA (Privatization Theory)

2.2.1 Lý thuyết người đại diện (Agency theory)

Lý thuyết người đại diện (Jensen & Merkling, 1976) phản ánh mối quan hệ, mục tiêu và xung đột giữa người chủ sở hữu (Principal) và người đại diện (Agent), còn gọi là vấn đề chủ sở hữu và người đại diện Lý thuyết này giải quyết sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền điều hành trong doanh nghiệp Chủ sở hữu (Principal) là người chủ sở hữu các nguồn lực, còn người đại diện (Agent) là người được ủy quyền từ chủ sở hữu nguồn lực, được trao một số quyền nhất định nhằm phục vụ lợi ích của người chủ sở hữu.

Lý thuyết người đại diện ra đời trong bối cảnh quản trị kinh doanh gắn liền với nghiên cứu về hành vi của người chủ và người làm thuê thông qua các hợp đồng Lý thuyết này xuất phát từ sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền điều hành, trở nên phổ biến khi các công ty mở rộng quy mô và chủ sở hữu thuê người điều hành Từ góc độ kinh tế học, lý thuyết người đại diện dựa trên giả định rằng hành vi của con người là có tính tư lợi, đặt ra vấn đề cần giải quyết là làm thế nào để nhà quản lý hành động vì lợi ích của mình mà vẫn gia tăng sự giàu có cho cổ đông.

Lý thuyết người đại diện, được đề xuất bởi Jensen và Merkling (1976), tập trung vào việc nghiên cứu mối quan hệ giữa bên ủy quyền (Principal) và bên được ủy quyền (Agent) trong trường hợp có sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền điều hành, từ đó làm rõ vấn đề chủ sở hữu và người đại diện.

Luận án tiến sĩ Kinh tế diện Principal – Agent Problem nghiên cứu vấn đề mâu thuẫn lợi ích giữa người chủ sở hữu và người đại diện Sự tồn tại của thông tin bất cân xứng dẫn đến hành vi cơ hội của người đại diện, bao gồm rủi ro sự lựa chọn ngược trước khi ký hợp đồng và rủi ro đạo đức sau khi ký hợp đồng Sự không đối xứng về thông tin giữa chủ sở hữu và người đại diện gây ra chi phí kiểm tra, giám sát, được gọi là chi phí người đại diện.

Lý thuyết người đại diện được nghiên cứu theo hai nhánh chính, bao gồm nghiên cứu thực chứng và nghiên cứu chuẩn tắc Cả hai nhánh đều hướng tới mục tiêu nghiên cứu chung là làm thế nào để người đại diện hành động vì lợi ích nhiều nhất cho người chủ, dựa trên giả định bản chất con người có tính tư lợi Tuy nhiên, nghiên cứu thực chứng tập trung vào việc đưa ra kết luận dựa trên điều tra khảo sát doanh nghiệp, trong khi nghiên cứu chuẩn tắc lại dựa trên mô hình nghiên cứu và các thuật toán toán học, điều này có thể gây khó khăn cho các nhà quản lý khi áp dụng vào thực tiễn.

Nghiên cứu thực chứng của lý thuyết người đại diện chỉ ra rằng người quản lý có xu hướng hành động vì lợi ích của người chủ khi hợp đồng ủy quyền dựa trên kết quả làm việc và người chủ sở hữu có hệ thống thông tin kiểm tra, giám sát hiệu quả Ngược lại, nghiên cứu chuẩn tắc của lý thuyết này chỉ ra rằng hệ thống thông tin kiểm tra, giám sát người đại diện phù hợp với hợp đồng ủy quyền dựa trên sự ngăn ngừa hành vi tư lợi, nhưng không phù hợp với hợp đồng ủy quyền dựa trên kết quả làm việc Điều này cũng cho thấy sự né tránh rủi ro của người quản lý tăng lên khi hợp đồng ủy quyền dựa trên sự ngăn ngừa hành vi tư lợi và giảm khi hợp đồng ủy quyền dựa trên kết quả làm việc.

Luận án tiến sĩ Kinh tế chỉ ra rằng hợp đồng ủy quyền dựa trên kết quả thường đi kèm với sự mâu thuẫn về mục tiêu giảm đi, trong khi đó hợp đồng ủy quyền dựa trên sự ngăn ngừa hành vi tư lợi lại làm giảm sự mâu thuẫn này, ngược lại hợp đồng ủy quyền dựa trên kết quả lại làm tăng sự mâu thuẫn về mục tiêu (Eisenhardt, 1989).

Người quản lý thường có lợi thế thông tin hơn người chủ sở hữu, dẫn đến nguy cơ họ hành động vì lợi ích cá nhân chứ không phải vì lợi ích của công ty Lý thuyết người đại diện đặt ra vấn đề quan trọng là làm thế nào để người đại diện làm việc vì lợi ích tối đa của người chủ sở hữu trong điều kiện thông tin không hoàn hảo Để đạt được điều này, người chủ sở hữu nguồn lực phải đầu tư chi phí cho việc kiểm tra, giám sát và tạo ra các cơ chế động viên nhà quản lý theo đuổi lợi ích của người chủ sở hữu, chi phí này được gọi là chi phí người đại diện.

Lý thuyết người đại diện đề xuất rằng chính phủ cần thiết lập các quy định rõ ràng để bảo vệ lợi ích công cộng một cách thích đáng và ngăn chặn hành vi cơ hội, từ đó giải quyết hiệu quả mối quan hệ giữa người chủ và người đại diện.

Lý thuyết người đại diện giả định rằng các cá nhân thường có tính tư lợi, và do đó, một quốc gia cần phải thiết lập những cơ chế kiểm soát và giám sát chặt chẽ để ngăn ngừa các hành vi cơ hội Để quản lý hiệu quả mối quan hệ giữa người chủ và người đại diện, chính phủ có thể áp dụng các cơ chế kiểm soát như quy định pháp luật, hệ thống kiểm toán nội bộ và hệ thống giám sát từ bên ngoài.

2.2.2 Lý thuyết quyền sở hữu (Property rights theory)

Nhà triết học cổ đại phương Tây Aristoteles (384-322 TCN) được coi là người đầu tiên đặt nền móng cho vấn đề quyền sở hữu tài sản tư nhân Ông chỉ trích sở hữu tập thể và đề cao sở hữu tư nhân, đồng thời cho rằng mặc dù lợi nhuận có thể là một mục tiêu sai trái của sở hữu tư nhân, nhưng nếu sở hữu tư nhân và luật pháp của nhà nước tồn tại thì cuộc sống của người dân sẽ yên tĩnh và thanh bình.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Khi đề cập đến vấn đề quyền sở hữu tài sản và tư nhân hóa, ý kiến của nhà kinh tế học Adam Smith từ năm 1776 trong tác phẩm "Nguồn gốc của cải của các quốc gia" vẫn được coi là một trong những quan điểm sớm nhất về lợi ích của tư nhân hóa Theo Adam Smith, khi đất đai thuộc về tư nhân, nó sẽ được cải tạo và canh tác tốt hơn, từ đó mang lại lợi ích cho cả người sở hữu và nhà nước thông qua việc thu thuế Quan điểm này, cùng với ý kiến của nhà triết học Aristoteles, đã đặt nền móng cho việc nhận thức về lợi ích của tư nhân hóa trong nền kinh tế.

Lý thuyết quyền sở hữu, còn được biết đến với tên gọi lý thuyết chủ sở hữu, được khởi xướng bởi Coase vào năm 1960 và sau đó được nhiều nhà nghiên cứu phát triển, bao gồm cả Furubotn & Pejovich (1972) và Alchian & Demsetz (1973) Lý thuyết này cho rằng sự khác biệt về hình thức sở hữu sẽ ảnh hưởng đến động lực và hành vi kinh tế của chủ sở hữu Theo đó, hình thức sở hữu tư nhân có thể cải thiện mối quan hệ giữa động lực, lợi ích và hành vi của chủ sở hữu, nhà quản lý và nhân viên Ngược lại, sự thiếu rõ ràng và không nhất quán trong sở hữu công có thể ảnh hưởng tiêu cực đến động lực của nhà quản lý, dẫn đến những quyết định quan trọng không hiệu quả và gây ra hậu quả tiêu cực.

2.2.3 Lý thuyết lựa chọn công (Public choice theory)

Lý thuyết lựa chọn công được khởi xướng bởi Buchanan (1978) và sau đó được nhiều nhà nghiên cứu tiếp tục phát triển và thảo luận, đáng chú ý là Ott & Hartley (1993) và Gubin et al., (1999) Lý thuyết này cho rằng kết quả kinh doanh của chủ sở hữu công sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực do mục tiêu chính trị và lợi ích cá nhân của các nhà làm chính trị Đặc biệt, Gubin et al., (1999) cũng chỉ ra rằng lý thuyết lựa chọn công có thể áp dụng được cho các quốc gia đang chuyển đổi kinh tế.

Lý thuyết lựa chọn công có sự tương đồng với lý thuyết người đại diện, trong đó mối quan hệ giữa người dân và chính phủ được xem như mối quan hệ đại diện Theo đó, chính phủ đóng vai trò là người đại diện, thực hiện các quyết định và hành động thay mặt cho người dân, trong khi người dân đóng vai trò là người ủy thác, giao phó quyền lực và trách nhiệm cho chính phủ.

LÝ THUYẾT HỘI NHẬP

Những lý luận cổ điển về hội nhập kinh tế được phát triển bởi các nhà kinh tế có tư tưởng tự do thương mại, chủ yếu tập trung vào việc giải thích sự hội nhập của Liên minh Châu Âu Các công trình tiên phong trong lĩnh vực này, như nghiên cứu của Viner (1950), Meade (1955) và Lipsey (1957), đều cho rằng hội nhập kinh tế khu vực có thể mang lại những hiệu ứng tích cực như tạo thêm thương mại, cải thiện phúc lợi và hiệu quả kinh tế của quốc gia Mặc dù có thể có những hiệu ứng tiêu cực như chệch hướng thương mại, nhưng hội nhập kinh tế vẫn có lợi ích cho các thành viên, đặc biệt là khi mức giảm giá trong nước đủ lớn có thể bù đắp cho mức độ giảm phúc lợi do hiệu ứng chệch hướng thương mại gây ra.

Luận án tiến sĩ Kinh tế cho thấy thương mại tự do toàn cầu cho phép các nước tái phân bổ nhân tố sản xuất để tối ưu hóa cơ cấu thương mại và sản xuất dựa trên lợi thế so sánh của mình Quá trình tái phân bổ này không chỉ làm tăng hiệu quả kinh tế mà còn dẫn tới tăng phúc lợi kinh tế, mang lại lợi ích cho cả nền kinh tế và cộng đồng.

Những lý luận mới về hội nhập tập trung vào việc mở rộng nghiên cứu về hiệu ứng động của hội nhập, bao gồm cả tác động của hiệp định hội nhập khu vực tới điều kiện thương mại Các nghiên cứu cũng mở rộng đối tượng phân tích từ liên minh thuế quan sang các hiệp định thương mại tự do FTA, với mục đích đánh giá lợi ích kinh tế nhờ sự mở rộng về quy mô, thúc đẩy cạnh tranh, thúc đẩy đầu tư và chuyển giao công nghệ giữa các quốc gia thành viên.

Thực tiễn đã chứng minh rằng hội nhập không phải là một hiện tượng đơn lẻ của vài quốc gia, mà đã trở thành một xu hướng toàn cầu hóa Bất kỳ quá trình liên kết kinh tế song phương hay khu vực nào cũng được kỳ vọng mang lại lợi ích kinh tế Các nghiên cứu về hiệu ứng động của các hiệp định thương mại tự do (FTA) cho thấy, mặc dù chúng có thể không đạt được những hiệu ứng phúc lợi tĩnh tích cực, nhưng lại có thể tạo ra những hiệu ứng động có giá trị kinh tế như tăng hiệu quả nhờ quy mô kinh tế lớn hơn, thúc đẩy cạnh tranh, đầu tư, chuyển giao công nghệ và hiệu ứng động phi kinh tế như cam kết cải cách của chính phủ, từ đó tạo ra những chuyển dịch cơ cấu kinh tế tích cực và mang lại lợi ích lâu dài.

KẾT QUẢ KINH DOANH

2.4.1 Định nghĩa kết quả kinh doanh

Kết quả kinh doanh của doanh nghiệp được đo lường bằng mức độ đạt được mục tiêu của doanh nghiệp, bao gồm cả lợi nhuận, tăng trưởng thị phần, doanh thu và các mục tiêu chiến lược quan trọng khác, như Cyert & March đã đề cập trong nghiên cứu của họ vào năm 1992.

Kaplan & Norton (1993) cho rằng hiệu quả kinh doanh được xác định bởi sự kết hợp của các chỉ số tài chính truyền thống thể hiện bằng các con số cụ thể và các chỉ số phi tài chính khác, giúp cung cấp một cái nhìn toàn diện về hiệu suất của doanh nghiệp.

Luận án tiến sĩ Kinh tế các nhân tố phi tài chính như sự hài lòng của khách hàng, nổ lực học tập và phát triển của nhân viên

Nghiên cứu của Monica et al., (2007) chỉ ra rằng có nhiều khái niệm và cách đo lường khác nhau về hiệu quả kinh doanh, và việc lựa chọn định nghĩa hay phương pháp đo lường nào phụ thuộc vào mục tiêu và ý nghĩa cụ thể của từng nghiên cứu.

2.4.2 Đo lường kết quả kinh doanh

Mitchell (2002) và Carlos et al., (2011) đã đánh giá kết quả kinh doanh dựa trên sự kết hợp của các chỉ số tài chính truyền thống như ROE, ROA, ROS, cùng với khả năng đáp ứng nguồn tài chính ngắn hạn và dài hạn của doanh nghiệp, cũng như các nhân tố phi tài chính như mức độ thực hiện sứ mệnh, chiến lược và tầm nhìn của tổ chức.

Kết quả kinh doanh của một doanh nghiệp có thể được đo lường qua nhiều chỉ số khác nhau Theo mô hình (1993), kết quả kinh doanh được đánh giá từ nhiều góc độ, bao gồm cả tài chính truyền thống (financial perspective) và các yếu tố phi tài chính như sự hài lòng của khách hàng (the customer perspective), hiệu quả của quy trình kinh doanh (the internal business process perspective) và khả năng học hỏi, phát triển của tổ chức (the learning & growth perspective) Ngoài ra, Cyert & March (1992) cũng cho rằng kết quả kinh doanh thể hiện qua việc đạt được các mục tiêu cụ thể của doanh nghiệp, bao gồm lợi nhuận mong muốn, tốc độ tăng trưởng, phát triển thị trường mới, sản phẩm mới và khả năng chiếm lĩnh thị phần của doanh nghiệp.

Theo Dawes (1999), có hai phương pháp đo lường kết quả kinh doanh phổ biến Phương pháp đo lường khách quan (Objective performance measure) sử dụng dữ liệu tài chính thứ cấp dựa trên các chỉ số tài chính cụ thể như tốc độ tăng doanh thu và lợi nhuận Ngược lại, phương pháp đo lường theo mức độ cảm nhận (Subjective performance measure) dựa trên dữ liệu sơ cấp và mức độ cảm nhận của người được hỏi về kết quả kinh doanh, thường được đo lường bằng thang điểm từ rất xấu đến rất tốt hoặc rất ít đến rất nhiều.

Dữ liệu tài chính thứ cấp là những dữ liệu trong quá khứ được thu thập thông qua phương pháp đo lường khách quan Mặc dù chúng được thể hiện dưới dạng số liệu rõ ràng và cụ thể, nhưng vẫn tồn tại một số nhược điểm Các nhà quản lý của các công ty đại chúng thường phải đối mặt với hạn chế khi sử dụng dữ liệu này.

Các luận án tiến sĩ kinh tế thường có xu hướng làm đẹp số liệu để làm hài lòng cổ đông và công chúng (Kaplan & Norton, 1993) Việc thu thập dữ liệu tài chính thứ cấp bằng các chỉ số tài chính như doanh thu, lợi nhuận, tốc độ tăng trưởng, lợi nhuận trên tổng tài sản, lợi nhuận trên tổng nguồn vốn thường gặp khó khăn do các doanh nghiệp không muốn công khai tình hình tài chính thật sự của họ (Dess & Robinson, 1984; Sapienza et al., 1988) Điều này dẫn đến việc các dữ liệu thứ cấp thu thập được khó có thể cung cấp thông tin xác thực để hiểu sâu sắc về tình hình hoạt động của doanh nghiệp.

Việc thu thập dữ liệu thứ cấp có thể trở nên phức tạp nếu sử dụng phương pháp hỏi trực tiếp, vì tỷ lệ trả lời thường rất thấp Để giải quyết vấn đề này, các nhà nghiên cứu đã đề xuất sử dụng phương pháp đo lường theo mức độ cảm nhận như một phương pháp thay thế cho phương pháp đo lường khách quan Sự phù hợp của việc sử dụng cách đo lường theo mức độ cảm nhận đã được nhiều nhà nghiên cứu thảo luận, đặc biệt là trong các công trình nghiên cứu của Dess & Robinson (1984) và Gupta & Govindarajan (1984).

Các nghiên cứu của Gupta & Govindarajan (1984) cho thấy phương pháp đo lường theo mức độ cảm nhận có thể là một lựa chọn thay thế hiệu quả cho phương pháp đo lường khách quan Mặc dù phương pháp này có thể tiềm ẩn sai số, nhưng nó có thể cung cấp thông tin hữu ích về tình hình kinh doanh của doanh nghiệp khi thiếu dữ liệu thứ cấp chính xác Dess & Robinson (1984) và Gupta & Govindarajan (1984) cho rằng phương pháp hỏi trực tiếp về tình hình kinh doanh theo mức độ cảm nhận của doanh nghiệp hoặc so sánh với các đối thủ cạnh tranh có thể là một cách tiếp cận khác để đánh giá hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Đo lường kết quả kinh doanh có tầm quan trọng rất lớn và không cần phải bàn cải Tuy nhiên, vấn đề quan trọng là sự tương đương giữa đo lường kết quả kinh doanh bằng phương pháp đo lường khách quan và phương pháp đo lường theo mức độ cảm nhận Nhiều nghiên cứu trước đã sử dụng hai cách thu thập dữ liệu khác nhau để so sánh cách đo lường kết quả kinh doanh của hai phương pháp này và chỉ ra rằng có mối quan hệ dương giữa hai phương pháp đo lường.

Bảng 2.3: Mối quan hệ giữa phương pháp đo lường mức độ cảm nhận và phương pháp đo lường khách quan

STT Tác giả Mẫu Hệ số tương quan

26 doanh nghiệp công nghiệp tại Hoa

97 doanh nghiệp công nghiệp tại Hoa

91 doanh nghiệp công nghiệp tại Hoa

R= 0,44 (chỉ một biến được sử dụng là tốc độ tăng trưởng doanh thu)

720 doanh nghiệp Hoa kỳ thuộc nhiều lĩnh vực khác nhau

R= 0,44 đến 0,55 cho chung toàn bộ, khi phân ngành thì R= 0,99

180 doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Úc

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa cổ phần hóa và kết quả kinh doanh đã được thực hiện bởi nhiều chuyên gia Antoncic & Hisrich (2003) đã nghiên cứu về mối quan hệ giữa cổ phần hóa, tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kết quả kinh doanh, trong khi Keh et al (2007) đã nghiên cứu ảnh hưởng của tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kết quả kinh doanh đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ Cả hai nghiên cứu này đều sử dụng phương pháp đo lường kết quả kinh doanh thông qua thang đo Likert 5 mức độ, với các tiêu chí như tỷ số lợi nhuận, tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng thị phần Kết quả cho thấy rằng cổ phần hóa có ảnh hưởng tích cực đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Luận án tiến sĩ Kinh tế với góc độ quản lý và đo lường theo phương pháp đo lường mức độ cảm nhận sẽ mang lại lợi ích đáng kể trong việc thống nhất cách hiểu và hiểu sâu sắc hơn mối quan hệ nhân quả trong mô hình nghiên cứu So với phương pháp đo lường khách quan, cách tiếp cận này sẽ giúp làm rõ hơn vai trò của yếu tố tinh thần trong việc làm chủ doanh nghiệp, từ đó cung cấp cái nhìn toàn diện và chính xác hơn về mối quan hệ giữa các yếu tố này.

Các nghiên cứu tại Việt Nam của Nguyễn Đình Thọ và Nguyễn Thị Mai Trang đã áp dụng phương pháp đo lường kết quả kinh doanh theo mức độ cảm nhận để đánh giá mối quan hệ giữa định hướng làm chủ doanh nghiệp, kỳ vọng cơ hội WTO, định hướng học hỏi, năng lực marketing và năng lực đổi mới Cụ thể, nghiên cứu năm 2009 của hai tác giả này đã đo lường mối quan hệ giữa các yếu tố trên và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Tiếp đó, nghiên cứu năm 2011 của Thọ và Trang cũng sử dụng phương pháp đo lường kết quả kinh doanh theo mức độ cảm nhận để đánh giá mối quan hệ giữa kỳ vọng WTO, năng lực marketing, năng lực đổi mới và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Việt Nam.

2.4.3 Các tiêu chí đánh giá kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam

Có nhiều chỉ tiêu để đánh giá kết quả kinh doanh, tùy thuộc vào mục tiêu và ý nghĩa của từng nghiên cứu Để đánh giá kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp tư nhân hóa tại các nước đang phát triển, các nhà nghiên cứu thường sử dụng các chỉ tiêu tài chính và phi tài chính khác nhau.

MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CÁC GIẢ THUYẾT

2.5.1 Các khái niệm nghiên cứu

2.5.1.1 Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu (Change of Ownership Structure)

Cấu trúc chủ sở hữu

Công ty cổ phần có đặc trưng cơ bản là vốn cổ phần được sở hữu bởi các cổ đông khác nhau, tạo nên cấu trúc chủ sở hữu đa dạng của công ty Cấu trúc chủ sở hữu này đóng vai trò quan trọng trong quản trị doanh nghiệp, ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định và chiến lược phát triển của công ty.

Luận án tiến sĩ Kinh tế cho thấy một hệ thống phức tạp của những quy định về pháp lý và định chế Cấu trúc sở hữu trong doanh nghiệp có thể được xác định theo hai khía cạnh chính, bao gồm quyền sở hữu tập trung và quyền sở hữu hỗn hợp, phản ánh sự đa dạng trong phân bổ quyền lực và lợi ích giữa các cổ đông.

Sở hữu tập trung được định nghĩa là mức độ tập trung vốn của những cổ đông nắm giữ nhiều cổ phiếu nhất và chịu ảnh hưởng nhiều nhất đến rủi ro và chi phí giám sát Theo đó, mức độ tập trung sở hữu thường được đo bằng tỷ lệ sở hữu của 5 cổ đông lớn nhất trong doanh nghiệp Hình thức sở hữu hỗn hợp phụ thuộc vào bản chất của chủ sở hữu, bao gồm các loại sở hữu khác nhau liên quan đến các đặc tính của cổ đông như sở hữu nước ngoài, sở hữu tư nhân, sở hữu nhà nước, sở hữu quản trị và sở hữu cổ đông lớn.

Lý thuyết quản trị doanh nghiệp cũng chỉ ra rằng sở hữu của cấu trúc hội đồng quản trị, bao gồm số lượng thành viên hội đồng quản trị, chức vụ của thành viên hội đồng quản trị và thành viên hội đồng quản trị độc lập, là một yếu tố quan trọng thuộc về cấu trúc chủ sở hữu của doanh nghiệp, ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và quyết định chiến lược kinh doanh.

Mỗi quốc gia có môi trường thể chế riêng, điều này ảnh hưởng đến tác động của từng loại hình sở hữu đối với kết quả kinh doanh của công ty, như nghiên cứu của Morck et al đã chỉ ra.

Sự khác biệt trong cấu trúc sở hữu có thể dẫn đến những kết quả khác nhau trong quản trị doanh nghiệp Cổ đông lớn thường có động cơ làm việc mạnh mẽ, nhưng cũng có thể tạo ra các nguyên tắc quản lý riêng và quyền lực chi phối, dẫn đến độc quyền trong quản lý nếu không có sự tương quan lợi ích giữa việc giám sát và quyền lợi của các cổ đông nhỏ lẻ Trong các quốc gia đang phát triển, đặc biệt là những quốc gia có sự tham gia của thành phần sở hữu nhà nước như Trung Quốc, Đông Âu và Việt Nam, sở hữu nhà nước thường chiếm tỷ trọng lớn khi nền kinh tế chuyển đổi sang nền kinh tế thị trường, thể hiện sự can thiệp của nhà nước trong các hoạt động kinh doanh của công ty.

Đối với các quốc gia muốn nhà nước chi phối nền kinh tế, tỷ lệ sở hữu nhà nước thường tỷ lệ nghịch với tỷ lệ sở hữu nước ngoài Khi nhà nước giảm tỷ lệ sở hữu, chính sách nới lỏng thường được ban hành để tăng tỷ lệ sở hữu nước ngoài, nhằm tạo sự cân bằng và thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế.

Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và cổ phần hóa

Khi doanh nghiệp nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần, thường có mười loại hình sở hữu tồn tại, bao gồm sở hữu công nhân viên, tư nhân phân tán, giám đốc, nội bộ, bên ngoài, nhà nước, ngân hàng, nước ngoài, tư nhân tập trung và quỹ đầu tư Cổ phần hóa là quá trình chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước sang hoạt động theo hình thức công ty cổ phần, như định nghĩa trong nghị định 64/2002/NĐ-CP Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu trong quá trình cổ phần hóa được hiểu là sự chuyển sở hữu nhà nước sang các hình thức sở hữu khác, hoặc từ doanh nghiệp cổ phần hóa còn vốn nhà nước chuyển sang các loại hình sở hữu khác khi nhà nước tiếp tục thoái vốn.

2.5.1.2 Kỳ vọng hội nhập (Expected integration)

Hội nhập quốc tế là một hiện tượng thu hút sự quan tâm lớn sau Chiến tranh Thế giới lần 2, với sự ra đời của kế hoạch tái thiết Châu Âu do Marshal đề xướng và được Quốc hội Hoa Kỳ thông qua vào năm 1953 Hội nhập quốc tế khác biệt với hợp tác quốc tế về cả bản chất và mức độ, khi hợp tác quốc tế chỉ tập trung giảm thiểu sự phân biệt đối xử giữa các quốc gia, trong khi hội nhập kinh tế quốc tế hướng tới xóa bỏ hoàn toàn những rào cản phân biệt đối xử giữa các đơn vị kinh tế thuộc các quốc gia thành viên Hội nhập được định nghĩa là sự hợp tác đa lĩnh vực giữa các quốc gia nhằm tăng cường mối quan hệ, từ đó tạo nền tảng cho sự phát triển hòa bình và thân thiện.

(1961) cho rằng xét theo cấp độ cam kết tự do hóa thương mại và liên kết kinh tế

Hội nhập kinh tế khu vực có năm hình thức liên kết, bao gồm thỏa thuận thương mại ưu đãi, khu thương mại tự do, liên minh thuế quan, thị trường chung và liên minh kinh tế Quá trình hội nhập của Việt Nam bắt đầu từ công cuộc đổi mới vào năm 1986, nhưng thuật ngữ hội nhập chỉ được đề cập lần đầu tiên trong Văn kiện Đại hội VIII của Đảng vào năm 1996 Hội nhập quốc tế của Việt Nam chính thức bắt đầu khi gia nhập ASEAN năm 1995 và tham gia APEC năm 1998, sau đó đạt bước tiến mạnh mẽ khi ký kết Hiệp định Thương mại song phương với Hoa Kỳ năm 2001 và trở thành thành viên chính thức của WTO vào năm 2007 Tiếp tục mở rộng quá trình hội nhập, Việt Nam đã đàm phán và ký kết nhiều FTA thế hệ mới, như Hiệp định Đối tác kinh tế toàn diện với Nhật Bản (JVEPA) năm 2008 và Hiệp định thương mại tự do Việt Nam – EU (EVFTA) năm 2018.

Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào năm 2007 đã tạo ra cả cơ hội và thách thức cho các doanh nghiệp trong nước Theo nghiên cứu của Tho & Trang (2011), kỳ vọng WTO được định nghĩa là sự kỳ vọng vào lợi ích mà việc gia nhập WTO mang lại cho doanh nghiệp khi Việt Nam trở thành thành viên của tổ chức này Trên cơ sở này, khái niệm kỳ vọng hội nhập được hiểu là kỳ vọng của doanh nghiệp cổ phần hóa về cơ hội tìm kiếm đối tác và cơ hội thay đổi để phát triển Việc gia nhập WTO đã mở ra cánh cửa hội nhập quốc tế cho các doanh nghiệp Việt Nam, tạo điều kiện cho họ tiếp cận thị trường mới, tìm kiếm đối tác kinh doanh và tận dụng các cơ hội phát triển.

Luận án tiến sĩ về Kinh tế đề cập đến việc đổi mới quản trị doanh nghiệp theo hướng phù hợp với thông lệ quốc tế, đáp ứng nhu cầu hội nhập mạnh mẽ của Việt Nam vào nền kinh tế khu vực và thế giới Việc đổi mới này đòi hỏi các doanh nghiệp Việt Nam phải cập nhật kiến thức và kinh nghiệm quản trị hiện đại, nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh và hội nhập hiệu quả Thông qua việc nghiên cứu và áp dụng các thông lệ quản trị quốc tế, các doanh nghiệp có thể cải thiện hiệu quả hoạt động, tăng cường tính minh bạch và trách nhiệm giải trình, từ đó góp phần thúc đẩy sự phát triển bền vững của nền kinh tế Việt Nam.

2.5.1.3 Tinh thần làm chủ doanh nghiệp (Corporate Entrepreneurship) 2.5.1.3.1 Lập nghiệp (Entrepreneur) và khởi nghiệp (Startup)

Theo Từ điển Oxford, Entrepreneur là một người kiếm tiền bằng cách bắt đầu công việc kinh doanh hoặc vận hành công việc kinh doanh, đặc biệt là khi việc này bao gồm sự chấp nhận rủi ro về tài chính Trong bối cảnh Việt Nam, Entrepreneur tạm dịch là lập nghiệp, được hiểu là gầy dựng cơ nghiệp bằng cách lập một doanh nghiệp tư nhân hoặc hộ kinh doanh cá thể Điều này bao gồm các hoạt động kinh doanh như mở nhà hàng, quán ăn, tiệm hớt tóc, quán cà phê hay quán phở, và dù có sự cạnh tranh, việc thành lập và vận hành một doanh nghiệp vẫn được coi là lập nghiệp.

Startup hay Start-up được cho là xuất hiện lần đầu tiên tại thung lũng Silicon của Hoa Kỳ, nơi mà yếu tố công nghệ đóng vai trò quan trọng trong việc định hình đặc tính của các sản phẩm từ Startup Mặc dù khái niệm về Startup không có định nghĩa chính xác, nhưng có hai khái niệm được cộng đồng Startup thừa nhận rộng rãi, đó là khái niệm của Ries (2011) và Blumenthal (2013) Theo đó, Startup là một tổ chức được thành lập để tạo ra sản phẩm và dịch vụ mới trong điều kiện không chắc chắn, hoặc là một công ty hoạt động nhằm giải quyết vấn đề chưa rõ ràng và không đảm bảo thành công.

Khái niệm Startup không nhất thiết gắn liền với công nghệ, nhưng trên thực tế, các dự án khởi nghiệp thường liên quan đến công nghệ Một ví dụ điển hình của Startup là Grab, một hãng taxi lớn trên thế giới nhưng không sở hữu bất kỳ chiếc taxi nào, mà chỉ dựa trên ý tưởng triển khai dịch vụ thông qua nền tảng công nghệ.

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sơ bộ đóng vai trò quan trọng trong việc khám phá các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam Quá trình này bao gồm nghiên cứu sơ bộ định tính, định lượng và điều chỉnh thang đo từ các nghiên cứu trước Đối với nghiên cứu sơ bộ định tính, việc lựa chọn mẫu không cần tuân theo quy tắc cụ thể mà tập trung vào những đối tượng có khả năng cung cấp thông tin chuyên sâu Trong nghiên cứu này, một bảng thảo luận với 10 câu hỏi liên quan đến các nhân tố như ý định cổ phần hóa, sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kỳ vọng hội nhập đã được thiết lập để thảo luận với 7 chuyên gia có kinh nghiệm chuyên sâu về cổ phần hóa.

Nghiên cứu tiến sĩ Kinh tế đã sử dụng phương pháp phỏng vấn chuyên gia và kết quả nghiên cứu sơ bộ định tính để khám phá các nhân tố ảnh hưởng đến quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp Các thang đo ban đầu đã được điều chỉnh và hoàn thiện thông qua quá trình thảo luận với các chuyên gia, bao gồm 25 câu hỏi về sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, tinh thần làm chủ doanh nghiệp, kỳ vọng hội nhập và kết quả kinh doanh Sau khi điều chỉnh, 23 phát biểu đã được giữ lại và sử dụng để thực hiện phỏng vấn sâu với 15 người giữ chức vụ quản lý trong doanh nghiệp cổ phần hóa Đối với nghiên cứu sơ bộ định lượng, bảng câu hỏi khảo sát đã được gửi đến 300 doanh nghiệp với đối tượng là các chức danh quản lý, và dữ liệu thu thập được đã được xử lý bằng phần mềm SPSS 16.0 để đánh giá hệ số Cronbach’s alpha và phân tích nhân tố khám phá EFA.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Nghiên cứu chính thức này được thực hiện thông qua phương pháp hỏi trực tiếp hoặc gửi bảng câu hỏi khảo sát qua thư điện tử đến 825 doanh nghiệp, với đối tượng phỏng vấn trực tiếp là các chức danh quản lý cấp cao như giám đốc, trưởng phòng, trưởng bộ phận hoặc các chức danh quản lý khác Bảng câu hỏi khảo sát được thiết kế dựa trên kết quả nghiên cứu sơ bộ, cung cấp cơ sở dữ liệu đáng tin cậy cho nghiên cứu chính thức này.

Mẫu cho nghiên cứu định lượng được chọn theo phương pháp lấy mẫu thuận tiện, phi xác suất Dữ liệu về tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước được thu thập thông qua phương pháp nghiên cứu tại bàn, dựa vào các báo cáo tài chính đã qua kiểm toán và các báo cáo thường niên được công khai trên trang Web của doanh nghiệp, cũng như dữ liệu tài chính tổng hợp của công ty cổ phần Tài Việt (Vietstock).

Dữ liệu thu thập được xử lý bằng phần mềm SPSS 16.0 để đánh giá hệ số Cronbach’s alpha và phân tích nhân tố khám phá EFA Tiếp theo, phân tích nhân tố khẳng định CFA và phân tích mô hình cấu trúc tuyến tính SEM được thực hiện thông qua phần mềm AMOS 20.0 với phương pháp ước lượng ML để kiểm định mô hình lý thuyết và các giả thuyết nghiên cứu.

Phương pháp bootstrap được áp dụng để ước lượng lại các tham số của mô hình lý thuyết, so sánh với phương pháp ML nhằm khẳng định mức tin cậy của các ước lượng Kết quả cho thấy phân tích cấu trúc đa nhóm giúp kiểm định mối quan hệ giữa sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa, với hai nhóm được chia theo tỷ lệ vốn nhà nước nắm giữ là = 51% Bên cạnh đó, biến trung gian tinh thần làm chủ doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng, bao gồm ba thành phần chính là thay mới chiến lược, mạo hiểm và đổi mới.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Khả năng mạo hiểm và đổi mới của doanh nghiệp cổ phần hóa được kiểm định thông qua mối quan hệ giữa sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh, với mục tiêu đánh giá tác động của việc thay đổi sở hữu đến hiệu suất hoạt động của doanh nghiệp, được thực hiện bằng phần mềm AMOS 20.0.

Quy trình nghiên cứu

Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu

Mô hình cấu trúc tuyến tính

Các nhân tố và thang đo nháp

Nghiên cứu định tính (khám phá, điều chỉnh thang đo, phỏng vấn sâu)

Xem xét tương quan biến tổng và Cronbach’s alpha Định lượng sơ bộ (n00) Đánh giá các chỉ số trong phân tích nhân tố khám phá

Phân tích nhân tố khám phá

Thang đo chính thức Định lượng chính thức (n5) Đánh giá các chỉ số trong phân tích Cronbach’s alpha,

CFA Đánh giá các chỉ số ước lượng, sự phù hợp của mô hình

SEM, phân tích bootstrap, cấu trúc đa nhóm và kiểm định biến trung gian

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Các bước của quy trình nghiên cứu

Bước 1: Nghiên cứu định tính khám phá nhân tố, điều chỉnh thang đo và phỏng vấn sâu hoàn thiện bảng câu hỏi khảo sát

Dựa trên các lý thuyết cổ phần hóa, hội nhập, tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kết quả nghiên cứu trước đó, các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa đã được xác định Các thang đo lường được chuyển ngữ và điều chỉnh phù hợp với môi trường kinh doanh tại Việt Nam thông qua thảo luận với các chuyên gia và phỏng vấn sâu Quá trình điều chỉnh thang đo được thực hiện theo quy trình của Churchill (1979) nhằm đảm bảo tính phù hợp và chính xác Kết quả là một tập hợp gồm 23 biến quan sát được đưa ra để đo lường bốn khái niệm nghiên cứu chính, bao gồm sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, kỳ vọng hội nhập, tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kết quả kinh doanh.

Bước 2: Nghiên cứu sơ bộ

Dựa trên kết quả điều chỉnh thang đo gốc, thang đo sơ bộ đã được đánh giá thông qua nghiên cứu sơ bộ định lượng với mẫu kích thước 300 Quá trình này được thực hiện thông qua kỹ thuật phân tích hệ số tin cậy Cronbach’s alpha và phương pháp phân tích nhân tố khám phá EFA, nhằm đảm bảo độ tin cậy và tính hợp lệ của thang đo Sau khi điều chỉnh, thang đo chính thức đã được hình thành, tạo cơ sở để thiết kế bảng câu hỏi khảo sát cho chương trình nghiên cứu chính thức.

Kỹ thuật phân tích hệ số tin cậy Cronbach’s alpha

Khi đánh giá thang đo, việc sử dụng hệ số Cronbach’s alpha là cần thiết để loại bỏ các biến không phù hợp trước khi áp dụng phân tích nhân tố khám phá (EFA), giúp tránh tình trạng các biến rác tạo ra các nhân tố giả Cronbach’s alpha là hệ số được sử dụng phổ biến nhất để đánh giá độ tin cậy của thang đo, đo lường mức độ nhất quán và đáng tin cậy của thang đo.

Luận án tiến sĩ Kinh tế thường đánh giá tính nhất quán của các biến quan sát trong cùng một thang đo để đo lường cùng một khái niệm nghiên cứu, nhằm đảm bảo độ tin cậy và chính xác của kết quả nghiên cứu.

Nhiều nhà nghiên cứu cho rằng hệ số Cronbach’s alpha từ 0,8 trở lên gần đến 1 là thang đo tốt, trong khi hệ số từ 0,7 đến gần 0,8 được coi là sử dụng được Tuy nhiên, trong một số trường hợp đặc biệt, hệ số Cronbach’s alpha từ 0,6 trở lên vẫn có thể được sử dụng, đặc biệt là khi nghiên cứu các khái niệm mới trong các thị trường mới.

Khi kiểm tra từng biến quan sát, hệ số tương quan giữa tổng và biến (item – total correlation) được sử dụng Theo Nunnally và Bernstein (1994), một biến đo lường được coi là đạt yêu cầu nếu hệ số tương quan này lớn hơn hoặc bằng 0,3.

Phương pháp phân tích nhân tố khám phá EFA

Khi áp dụng EFA để đánh giá thang đo, nguyên tắc chung là phân tích đồng thời tất cả các biến quan sát đo lường các khái niệm Tuy nhiên, có thể thực hiện phân tích cho từng khái niệm riêng biệt và kiểm tra lại bằng cách phân tích chung cho tất cả các khái niệm, giúp loại bỏ các biến quan sát có thể tạo ra các yếu tố giả.

Các biến quan sát có trọng số tải nhân tố nhỏ hơn 0,4 sẽ bị loại bỏ khỏi phân tích EFA, trong khi các biến còn lại sẽ được giữ lại nếu tổng phương sai trích lớn hơn 50% Phương pháp trích hệ số sử dụng là Principal components với phép quay Varimax và điểm dừng khi trích các yếu tố có Eigenvalue = 1, giúp đảm bảo thang đo được chấp nhận khi tổng phương sai trích bằng hoặc lớn hơn 50%.

Bước 3: Nghiên cứu định lượng chính thức

Nghiên cứu này được thực hiện trên cơ sở kết quả nghiên cứu sơ bộ để kiểm định thang đo chính thức, mô hình đo lường, mô hình nghiên cứu và các giả thuyết nghiên cứu Mục tiêu chính của nghiên cứu là đánh giá tính hiệu quả và độ tin cậy của thang đo đã được hình thành trước đó Quá trình kiểm định này sẽ giúp xác định tính xác thực và độ tin cậy của mô hình nghiên cứu, từ đó đưa ra kết luận chính xác về các giả thuyết nghiên cứu.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Để đánh giá mẫu trong nghiên cứu chính thức, hệ số tin cậy Cronbach's alpha và phân tích nhân tố khám phá EFA đã được sử dụng Tuy nhiên, trong nghiên cứu chính thức, phương pháp phân tích EFA đã được mở rộng hơn so với nghiên cứu định lượng sơ bộ Cụ thể, phương pháp trích hệ số Principal components với phép quay Varimax đã được thay thế bằng phương pháp Principal axis factoring với phép xoay Promax Điều này là do nghiên cứu chính thức sẽ tiếp tục phân tích nhân tố khẳng định CFA và phân tích mô hình cấu trúc tuyến tính SEM, đòi hỏi phải quan tâm đến cấu trúc thang đo, và phương pháp Principal axis factoring với phép xoay Promax được coi là phù hợp hơn.

Phương pháp phân tích yếu tố khẳng định CFA đóng vai trò quan trọng trong việc kiểm định thang đo, đánh giá độ thích hợp của mô hình đo lường và xác định tính đơn hướng, giá trị hội tụ cũng như giá trị phân biệt của các khái niệm Bên cạnh đó, phương pháp phân tích mô hình cấu trúc tuyến tính (SEM) được ứng dụng để kiểm định độ thích ứng của mô hình lý thuyết và kiểm định các giả thuyết nghiên cứu, giúp đảm bảo tính chính xác và tin cậy của kết quả nghiên cứu.

Phương pháp bootstrap được áp dụng để ước lượng lại các tham số của mô hình đã được ước lượng bằng phương pháp ML, nhằm tăng độ chính xác của kết quả Đồng thời, phương pháp phân tích cấu trúc đa nhóm (Multigroup Analysis) được thực hiện để kiểm định mối quan hệ giữa sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa, với sự phân chia thành hai nhóm tỷ lệ vốn nhà nước = 51% Cuối cùng, kiểm định biến trung gian tinh thần làm chủ doanh nghiệp giúp xác định mối quan hệ giữa sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa.

ĐIỀU CHỈNH THANG ĐO CÁC KHÁI NIỆM NGHIÊN CỨU

Tác giả thu thập thang đo gốc từ các nghiên cứu trước có liên quan Các thang đo gốc được thể hiện qua bảng 3.1

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Bảng 3.1: Tổng hợp các thang đo gốc

Phát biểu (Original statement) Nguồn (Ref)

1 Chúng tôi kỳ vọng doanh nghiệp chúng tôi sẽ tốt hơn khi VN gia nhập WTO

2 Chúng tôi kỳ vọng rằng VN gia nhập WTO sẽ giúp chúng tôi có nhiều đối tác mới

3 Chúng tôi kỳ vọng rằng VN gia nhập WTO sẽ giúp chúng tôi có thị trường mới

Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu

1 Các cổ đông ngoài nhà nước nên là cổ đông lớn

2 Chính phủ không nên là cổ đông lớn

3 Chính phủ không nên có vai trò là cổ đông

Tinh thần làm chủ doanh nghiệp

1 Tăng cường đầu tư cho nghiên cứu và phát triển

2 Duy trì các công cụ cần thiết cho nghiên cứu và phát triển

3 Giới thiệu nhiều sản phẩm mới ra thị trường

4 Có nhiều sáng chế hơn các đối thủ cạnh tranh

5 Tiên phong phát triển vượt trội qua sự đổi mới

6 Đã tham gia vào nhiều lĩnh vực mới

7 Chú ý đến tầm quan trọng của việc mở rộng hoạt động quốc tế

8 Đã tham gia vào nhiều lĩnh vực khác nhau

9 Tài trợ cho nhiều hoạt động đầu tư mạo hiểm

10 Tập trung cải thiện kết quả kinh doanh hiện tại hơn việc gia nhập ngành mới

11 Đã loại bỏ được nhiều đơn vị không mang lại lợi nhuận

Luận án tiến sĩ Kinh tế

12 Thay đổi cách tiếp cận cạnh tranh cho các đơn vị thành viên

13 Tiên phong nhiều chương trình cải thiện chất lượng sản phẩm

14 Tái tổ chức các hoạt động để đảm bảo sự tăng cường hợp tác và giao tiếp giữa các đơn vị

1 Chúng tôi đạt được thành tựu về lợi nhuận như mong muốn

2 Chúng tôi đạt được thành tựu về tăng trưởng

3 Chúng tôi đạt được thành tựu về chiếm lĩnh thị trường

4 Chúng tôi đã và đang phát triển thị trường như mong muốn

5 Chúng tôi đã và đang phát triển sản phẩm và dịch vụ mới

 Tiêu chí đo lường của Keh et al.,

 Quan điểm đo lường của Murphy & et al., 1996;

 Phát biểu của Tho & Trang,

Nguồn: Tổng hợp và chuyển ngữ của tác giả

3.2.2 Điều chỉnh các thang đo

Mô hình lý thuyết thể hiện ở hình 2.1 cho thấy có bốn khái niệm nghiên cứu chính được xem xét, bao gồm kỳ vọng hội nhập, sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa Bên cạnh đó, mô hình cũng đề cập đến khái niệm tinh thần làm chủ doanh nghiệp (Corporate entrepreneurship), một khái niệm đa hướng bao gồm ba thành phần chính: thay mới chiến lược (Strategic renewal), mạo hiểm (Venturing) và đổi mới (Innovativeness).

Dựa trên nền tảng lý thuyết cổ phần hóa và hội nhập kinh tế, kết hợp với kết quả phỏng vấn chuyên gia trong nghiên cứu sơ bộ định tính tại môi trường cổ phần hóa ở Việt Nam, các thang đo đã được điều chỉnh để phù hợp với thực tế áp dụng.

Trong luận án tiến sĩ Kinh tế, các thang đo đơn hướng và đa hướng được sử dụng để đánh giá mức độ hài lòng của đối tượng nghiên cứu Cụ thể, thang đo Likert với 7 mức độ được áp dụng, trong đó mức 1 thể hiện "hoàn toàn không hài lòng" và mức 7 thể hiện "hoàn toàn hài lòng", giúp đo lường chính xác mức độ hài lòng của đối tượng nghiên cứu.

3.2.2.1 Thang đo kỳ vọng hội nhập (Expected Integration)

Sự phát triển của kinh tế thị trường đã thúc đẩy quá trình hội nhập quốc tế diễn ra mạnh mẽ trên nhiều lĩnh vực và cấp độ khác nhau Hội nhập kinh tế mang lại kỳ vọng cho các doanh nghiệp cổ phần hóa khi tiếp cận được nhiều nhà đầu tư chiến lược lớn, thu hút vốn và công nghệ hiện đại để hỗ trợ quá trình quốc tế hóa Dựa trên các lý thuyết và nghiên cứu trước đây về hội nhập kinh tế, tác giả đề xuất thang đo kỳ vọng hội nhập gồm 3 biến quan sát, nhằm đánh giá quá trình hội nhập quốc tế của Việt Nam trong những năm qua.

Qua thảo luận nhóm và phỏng vấn sâu, các đối tượng tham gia đã thống nhất 3 biến quan sát của thang đo kỳ vọng hội nhập do tác giả đề xuất, nhưng đã điều chỉnh ngữ nghĩa để phù hợp với môi trường cổ phần hóa tại Việt Nam.

Chủ trương hội nhập của Việt Nam trong những năm qua đã mang lại nhiều cơ hội mới cho doanh nghiệp Phát biểu "Chúng tôi kỳ vọng DN chúng tôi sẽ tốt hơn khi VN gia nhập WTO" đã được chứng minh là đúng đắn khi Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới Sự kiện này đã giúp công ty chúng tôi tìm kiếm được nhiều nhà đầu tư chiến lược, mở rộng quy mô và tăng cường khả năng cạnh tranh trên thị trường quốc tế.

Chủ trương hội nhập của Việt Nam trong những năm qua đã giúp công ty chúng tôi tìm được nhiều đối tác kinh doanh mới, mở rộng cơ hội hợp tác và tăng cường sự hiện diện trên thị trường quốc tế Việc gia nhập WTO đã tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận với thị trường toàn cầu, từ đó thu hút được nhiều đối tác kinh doanh mới và mở rộng mạng lưới quan hệ đối tác Điều này đã góp phần quan trọng vào sự phát triển và tăng trưởng của công ty chúng tôi trong thời gian qua.

Chủ trương hội nhập của Việt Nam đã mở ra cơ hội mới cho các doanh nghiệp trong nước, đặc biệt là sau khi gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) Việc tham gia WTO đã giúp Việt Nam có được thị trường mới, tăng cường khả năng cạnh tranh và hội nhập sâu hơn vào nền kinh tế toàn cầu Điều này đã tạo ra một môi trường kinh doanh thuận lợi hơn cho các doanh nghiệp, giúp họ có thể mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh và tăng cường sự hiện diện trên thị trường quốc tế.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Nam trong những năm qua đã giúp việc kinh doanh của công ty chúng tôi thuận lợi hơn”.

Bảng 3.2: Thang đo kỳ vọng hội nhập

Items Kỳ vọng hội nhập

Chủ trương hội nhập của VN trong thời gian qua đã giúp  Lý thuyết hội nhập kinh tế (Viner, 1950); El-Agraa,

 PV chuyên gia (Phụ lục 4)

1 Công ty chúng tôi tìm kiếm được nhiều nhà đầu tư chiến lược

2 Công ty chúng tôi tìm được nhiều đối tác kinh doanh mới

3 Việc kinh doanh của công ty chúng tôi thuận lợi hơn

Nguồn: Điều chỉnh từ nghiên cứu định tính của tác giả

3.2.2.2.Thang đo sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu (Change of Ownership

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng cơ cấu sở hữu của doanh nghiệp ảnh hưởng lớn đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa Sự thay đổi trong cấu trúc sở hữu và tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các loại hình sở hữu có thể tác động tích cực hoặc tiêu cực đến hiệu quả hoạt động Dựa trên lý thuyết về quyền sở hữu, lý thuyết lựa chọn công, lý thuyết người đại diện, và nguyên lý quản trị của OECD, cùng với việc kế thừa thang đo từ nghiên cứu của Immaculate et al (2011), tác giả đề xuất một thang đo mới cho sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu tại Việt Nam, bao gồm ba biến quan sát.

Thông qua thảo luận nhóm và phỏng vấn sâu, các đối tượng tham gia đã thống nhất được thang đo sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu bao gồm 3 biến quan sát chính Để phù hợp với môi trường cổ phần hóa tại Việt Nam, các biến quan sát này đã được điều chỉnh về mặt ngữ nghĩa nhằm đảm bảo tính chính xác và phù hợp với thực tiễn.

Phát biểu ban đầu về việc cổ phần hóa đã được điều chỉnh đáng kể, từ "các cổ đông ngoài nhà nước nên là cổ đông lớn" sang "cổ đông nước ngoài nên là cổ đông lớn" Điều này cho thấy sự thay đổi trong quan điểm về vai trò của các nhà đầu tư nước ngoài trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Khi cổ phần hóa, cổ đông tổ chức ngoài nhà nước nên là cổ đông lớn.

Khi cổ phần hóa, nhà nước nên giảm vai trò là cổ đông, thay vì giữ vai trò chủ đạo như trước đây Việc giảm vai trò của nhà nước trong cổ phần hóa sẽ giúp tăng cường tính minh bạch và hiệu quả của quá trình này Điều này cũng cho phép các doanh nghiệp nhà nước có thể hoạt động linh hoạt và tự chủ hơn, từ đó nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường.

Bảng 3.3: Thang đo sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu

Items Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu

Khi cổ phần hóa  Immaculate & ctg,

 Quy tắc quản trị công ty của OECD;

 PV chuyên gia (Phụ lục 4).

1 Cổ đông nước ngoài nên là cổ đông lớn

2 Cổ đông tổ chức ngoài nhà nước nên là cổ đông lớn

3 Nhà nước nên giảm vai trò là cổ đông

Nguồn: Điều chỉnh từ nghiên cứu định tính của tác giả

3.2.2.3 Thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp (Corporate Entrepreneurship)

Nguyen (2015) nghiên cứu về quản trị doanh nghiệp, Corporate entrepreneurship và cổ phần hóa tại Việt Nam; Yiu et al., (2007) và Yiu et Lau

Hai công trình nghiên cứu về Corporate entrepreneurship tại Trung Quốc vào năm 2008 đã cho thấy khái niệm và cách đo lường Entrepreneurship trong doanh nghiệp theo quan điểm của Zahra (1991; 1993; 1996) và Zahra et al., (2006) tập trung vào những nghiệp thay đổi thật sự xảy ra trong doanh nghiệp liên quan đến việc tạo ra cái mới trong kinh doanh hay định hình lại một doanh nghiệp hiện hữu Cách đo lường này phù hợp trong ngữ cảnh cổ phần hóa hơn so với cách đo lường của Covin & Slevin (1991) với thuật ngữ Entrepreneurial orientation, và có thể được sử dụng để đo lường mức độ Entrepreneurship của các doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Tác giả đã tham khảo thang đo gốc của Zahra (1996) và kết quả điều chỉnh thang đo Corporate entrepreneurship của Nguyen (2015) và Yiu et al., (2007) để xây dựng thang đo phù hợp với thực trạng cổ phần hóa tại Việt Nam Sau đó, tác giả đã thực hiện nghiên cứu định tính với 7 chuyên gia trong lĩnh vực cổ phần hóa để điều chỉnh thang đo Corporate entrepreneurship, kết quả là thang đo có 12 biến quan sát với ba thành phần: thay mới chiến lược (4 biến quan sát), mạo hiểm (4 biến quan sát) và đổi mới (4 biến quan sát) Quá trình điều chỉnh thang đo này giúp đảm bảo rằng thang đo phù hợp với ngôn ngữ và môi trường cổ phần hóa tại Việt Nam.

Thành phần thay mới chiến lược (Strategic Renewal)

ĐIỀU TRA SƠ BỘ ĐÁNH GIÁ THANG ĐO

3.3.1 Mô tả chương trình điều tra và mẫu điều tra

Chương trình nghiên cứu sơ bộ bằng phương pháp định lượng được thực hiện với số phiếu phát ra là 300, số phiếu thu về 120, đạt tỷ lệ 40%

Nghiên cứu này tập trung vào các doanh nghiệp tại Tp.HCM và Đồng Nai, với đối tượng phỏng vấn là các chức danh quản lý cấp cao trong doanh nghiệp nhà nước đã chuyển đổi thành công ty cổ phần, bao gồm giám đốc, phó giám đốc, trưởng phòng ban, trưởng bộ phận hoặc các chức danh quản lý khác, những người có thể cung cấp thông tin đại diện cho nghiên cứu.

Phỏng vấn trực tiếp đối tượng điều tra hoặc gởi e-mail trực tiếp bảng câu hỏi đến đối tượng cần khảo sát

Thời gian thực hiện điều tra: Từ ngày 1/12/2016 đến 1/03/2017

3.3.2 Kết quả thống kê mô tả

Cơ cấu các doanh nghiệp cổ phần hóa được điều tra trong khảo sát sơ bộ được thể hiện bằng bảng thống kê mô tả (Bảng 3.7)

Bảng 3.7: Thống kê mô tả lĩnh vực hoạt động

STT Lĩnh vực hoạt động Số lượng

Nguồn: Tổng hợp từ số liệu khảo sát của tác giả

Luận án tiến sĩ Kinh tế

3.3.3 Đánh giá sơ bộ độ tin cậy của thang đo

Thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp (ENP) bao gồm ba thành phần chính, gồm thành phần thay mới chiến lược, thành phần mạo hiểm và thành phần đổi mới, với tổng cộng 12 biến quan sát Bên cạnh đó, thang đo kỳ vọng hội nhập (EI) được đo lường bằng 3 biến quan sát, thang đo sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu được đo lường bằng 3 biến quan sát và thang đo kết quả kinh doanh được đo lường bằng 5 biến quan sát Tổng cộng, bảng câu hỏi khảo sát của nghiên cứu định lượng sơ bộ bao gồm 23 biến quan sát.

Kết quả đánh giá độ tin cậy của thang đo

Kết quả đánh giá độ tin cậy của thang đo bằng hệ số Cronbach’s alpha và hệ số tương quan biến tổng được diễn giải dưới đây:

Bảng 3.8: Cronbach’s alpha tinh thần làm chủ doanh nghiệp (ENP)

Trung bình thang đo nếu loại biến

Phương sai thang đo nếu loại biến

Cronbach’s alpha nếu loại biến này Thay mới chiến lược: Cronbach’s alpha = 0,863

ENP8 11,12 15,432 0,760 0,784 Đổi mới: Cronbach’s alpha = 0,796

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát sơ bộ của tác giả

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Kết quả kiểm định độ tin cậy Cronbach’s alpha cho thấy các thang đo thành phần của khái niệm tinh thần làm chủ doanh nghiệp đều đạt độ tin cậy cao Các hệ số tương quan biến - tổng đều cao, trong đó nhỏ nhất là 0,581 (ENP9) và lớn nhất là 0,778 (ENP2) Cụ thể, Cronbach’s alpha của các nhân tố thành phần là 0,863 (thay mới chiến lược), 0,853 (mạo hiểm) và 0,796 (đổi mới), cho thấy tất cả các biến quan sát này đều đủ độ tin cậy để sử dụng trong phân tích nhân tố khám phá EFA.

Bảng 3.9: Cronbach’s alpha kỳ vọng hội nhập, sự thay đổi cấu trúc sở hữu và kết quả kinh doanh

Trung bình thang đo nếu loại biến

Phương sai thang đo nếu loại biến

Cronbach’s alpha nếu loại biến này

Kỳ vọng hội nhập (EI): Cronbach’s alpha = 0,793

Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu (OS): Cronbach’s alpha = 0,811

Kết quả kinh doanh (P): Cronbach’s alpha = 0,875

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát sơ bộ của tác giả

Kết quả kiểm định độ tin cậy Cronbach’s alpha cho thấy các thang đo của khái niệm kỳ vọng hội nhập, sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh đều đạt độ tin cậy cao Các hệ số tương quan biến - tổng cũng cho thấy mức độ tương quan cao, dao động từ 0,574 đến 0,763 Cụ thể, Cronbach’s alpha của nhân tố kỳ vọng hội nhập là 0,793, của nhân tố sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu là 0,811 và của nhân tố kết quả kinh doanh là 0,875, cho thấy độ tin cậy cao của các thang đo này.

Dựa trên luận án tiến sĩ Kinh tế chi tiết được trình bày ở phụ lục 8.1, các biến quan sát này sẽ được sử dụng trong phân tích nhân tố khám phá EFA để đánh giá mối quan hệ và ảnh hưởng của chúng.

3.3.4 Đánh giá giá trị thang đo bằng phân tích nhân tố khám phá EFA

EFA cho thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp (ENP)

Trước khi tiến hành phân tích nhân tố khám phá, cần phải kiểm định các điều kiện cần thiết để đảm bảo tính hợp lệ của phân tích này Thông thường, kiểm định KMO (Kaiser-Meyer-Olkin) và Bartlett's test là hai phương pháp được sử dụng để kiểm định điều kiện cần và đủ khi thực hiện EFA Chỉ tiêu KMO là một thước đo quan trọng để đánh giá sự phù hợp của EFA, với giá trị từ 0,5 trở lên cho thấy phân tích nhân tố khám phá là phù hợp.

Phân tích nhân tố thích hợp khi số lượng biến quan sát nhỏ hơn hoặc bằng 1 Kiểm định Bartlett’s test được sử dụng để kiểm tra giả thuyết về độ tương quan giữa các biến quan sát trong tổng thể Nếu kết quả kiểm định có ý nghĩa thống kê (Sig 50%) Điều này chứng tỏ các thang đo này giải thích tốt khái niệm nghiên cứu liên quan giữa các nhân tố thay mới chiến lược, mạo hiểm, đổi mới của doanh nghiệp cổ phần hóa Các biến trong thang đo có mức tải nhân tố từ 0,439 đến 0,841, đều đạt yêu cầu (> 0,4), ngoại trừ biến quan sát ENP1 bị loại do chênh lệch mức tải nhân tố < 0,3.

Sau khi loại bỏ biến quan sát không phù hợp, kết quả phân tích EFA của thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp cho thấy giá trị chấp nhận được, đảm bảo độ tin cậy và tính hiệu quả của thang đo này.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Bảng 3.10: Kết quả EFA của thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp Biến quan sát

Nhân tố Mạo hiểm Thay mới chiến lược Đổi mới

Nguồn: Kết quả xử lý từ số liệu khảo sát sơ bộ của tác giả

Bảng 3.11: Kết quả EFA của thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp

(ENP) sau khi loại biến ENP1

Nhân tố Mạo hiểm Đổi mới Thay mới chiến lược

Nguồn: Kết quả xử lý từ số liệu khảo sát sơ bộ của tác giả

Luận án tiến sĩ Kinh tế

EFA cho thang đo kỳ vọng hội nhập, sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh

Kết quả kiểm định trong Bảng 3.12 cho thấy giá trị KMO đạt 0,845 và Sig bằng 0,000, thể hiện mức ý nghĩa cao Tổng phương sai trích đạt 71,960%, vượt quá mức 50% yêu cầu Điều này cho thấy dữ liệu phù hợp để thực hiện phân tích nhân tố khám phá (EFA) cho các biến số như sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, kỳ vọng hội nhập và kết quả kinh doanh.

Tuy nhiên, khi xem xét mức chênh lệch trong mức tải nhân tố lên nhân tố mà biến đó nhóm vào so với mức tải nhân tố lên các nhân tố khác, biến quan sát P3 và P5 có trọng số nhân tố hơi nhỏ ( 0,4, khẳng định tính hiệu quả của mô hình nghiên cứu.

Bảng 4.4: Kết quả EFA của thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp (ENP) Biến quan sát

Mạo hiểm Đổi mới Thay mới chiến lược

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

EFA cho thang đo kỳ vọng hội nhập, sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh

Kết quả phân tích nhân tố khám phá (EFA) cho thấy KMO = 0,874 và Sig = 0,000, chứng tỏ mức ý nghĩa cao và phù hợp để thực hiện phân tích này Kết quả trích xuất được ba nhân tố như dự kiến ban đầu của mô hình lý thuyết, với tổng phương sai trích là 57,280%, vượt quá mức 50% và chứng tỏ các thang đo này giải thích tốt khái niệm nghiên cứu liên quan giữa các nhân tố thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, kỳ vọng hội nhập và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa.

Kết quả thang đo Luận án tiến sĩ Kinh tế cho thấy mức tải nhân tố biến thiên từ 0,562 đến 0,869, đều đạt yêu cầu trên 0,4, đáp ứng tiêu chuẩn đánh giá.

Bảng 4.5: Kết quả EFA của thang đo kỳ vọng hội nhập, sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh

Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu (OS)

Kỳ vọng hội nhập (EI)

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

PHÂN TÍCH NHÂN TỐ KHẲNG ĐỊNH CFA

4.4.1 Phương pháp luận phân tích nhân tố khẳng định CFA

Phương pháp phân tích nhân tố khẳng định CFA (Confirmatory Factor Analysis) có nhiều ưu điểm hơn so với các phương pháp truyền thống như hệ số tương quan và phân tích nhân tố khám phá EFA trong kiểm định thang đo Phương pháp CFA cho phép kiểm định cấu trúc lý thuyết của các thang đo lường, bao gồm mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu mà không bị ảnh hưởng bởi sai số đo lường Đồng thời, CFA cũng giúp kiểm định giá trị hội tụ và giá trị phân biệt của thang đo một cách chính xác hơn so với các phương pháp truyền thống, như đã được chứng minh bởi các nghiên cứu trước đây (Bagozzi & Foxell, 1996).

Để đánh giá mức độ phù hợp của mô hình với dữ liệu thị trường, các nhà nghiên cứu thường sử dụng các chỉ số như Chi-square, Chi-square điều chỉnh theo bậc tự do, chỉ số thích hợp tốt, chỉ số thích hợp so sánh, chỉ số Tucker và Lewis, và chỉ số RMSEA Một mô hình được xem là phù hợp với dữ liệu thị trường nếu kiểm định Chi-square có P-value > 0,05, và các chỉ số khác như CMIN/df = 0,9, và RMSEA = 0,5, và hệ số Cronbach’s alpha phải >= 0,7 để đảm bảo độ tin cậy của tập hợp các biến quan sát đo lường một khái niệm.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Thang đo đạt được giá trị hội tụ khi thỏa mãn hai điều kiện: các trọng số chuẩn hóa của các thang đo đều cao (>0,5) và các trọng số chưa chuẩn hóa có ý nghĩa thống kê (P < 0,05), như đã được đề xuất bởi Anderson và Gebring (1988).

Giá trị phân biệt thể hiện cấp độ phân biệt của các khái niệm đo lường, giúp đánh giá mức độ phù hợp của mô hình nghiên cứu với dữ liệu thực tế Để kiểm định giá trị phân biệt, có hai cấp độ cần xem xét: kiểm định giá trị phân biệt giữa các thành phần trong một khái niệm thuộc mô hình (within construct) và kiểm định giá trị phân biệt xuyên suốt (across-construct) giữa các khái niệm khác nhau Khi tương quan giữa các thành phần hoặc khái niệm đạt được mức độ khác biệt đáng kể so với 1, mô hình nghiên cứu đạt được độ phù hợp cao với dữ liệu thị trường, đáp ứng các điều kiện kỹ thuật phân tích, như đã được chứng minh bởi Steenkamp và Trijp (1991).

4.4.2 Kết quả phân tích nhân tố khẳng định CFA Đánh giá mô hình đo lường bằng phân tích nhân tố khẳng định CFA Thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp (ENP)

Khái niệm tinh thần làm chủ doanh nghiệp là một thang đo đa hướng, bao gồm ba thành phần chính: thay mới chiến lược, mạo hiểm và đổi mới Thành phần thay mới chiến lược được đo lường thông qua bốn biến quan sát, bao gồm ENP2, ENP3 và ENP4 Thành phần mạo hiểm được đánh giá dựa trên bốn biến quan sát khác, bao gồm ENP5, ENP6, ENP7 và ENP8 Cuối cùng, thành phần đổi mới được đo lường thông qua bốn biến quan sát, bao gồm ENP9, ENP10, ENP11 và ENP12.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Hình 4.1 Kết quả CFA: Tinh thần làm chủ doanh nghiệp (chuẩn hóa)

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

Kết quả phân tích CFA cho thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp cho thấy mô hình có 41 bậc tự do với Chi-bình phương = 116,445 và giá trị P = 0,000 Mặc dù Chi-bình phương có nhược điểm phụ thuộc vào kích thước mẫu, các chỉ tiêu khác như GFI = 0,939; TLI = 0,935; CFI = 0,952 và RMSEA = 0,076 cho thấy mô hình phù hợp với dữ liệu thị trường Hơn nữa, không có tương quan giữa các sai số của các biến quan sát, chứng tỏ tính đơn hướng của các thành phần trong mô hình.

Các trọng số đã chuẩn hóa đều đạt tiêu chuẩn cho phép (>=0,5) (thấp nhất là biến ENP10 = 0,692) và các trọng số chưa chuẩn hóa có ý nghĩa thống kê

Luận án tiến sĩ Kinh tế

(Sig.= 0,000) (phụ lục 8.3) nên các khái niệm thành phần trong thang đo đa hướng tinh thần làm chủ doanh nghiệp đạt được giá trị hội tụ

Hệ số tương quan giữa các khái niệm cho thấy rằng chúng nhỏ hơn 1 và có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,000), điều này chứng tỏ các khái niệm trong mô hình đạt giá trị phân biệt Chi tiết về thông số r có thể tham khảo trong phụ lục 8.3, trong khi các thông số khác được trình bày ở phụ lục 10.2.

Bảng 4.6: Mối quan hệ giữa các khái niệm thành phần của thang đo tinh thần làm chủ doanh nghiệp (ENP)

Mối quan hệ r Se Cr P

Thay mới chiến lược Mạo hiểm 0,213 0,054790367 14,36383891 0,000 Mạo hiểm Đổi mới 0,553 0,046722485 9,567128203 0,000 Thay mới chiến lược Đổi mới 0,366 0,052186289 12,1487848 0,000

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

Kết quả phân tích cho thấy giá trị độ tin cậy tổng hợp của các thành phần thay mới chiến lược, mạo hiểm và đổi mới lần lượt là 0,803, 0,879 và 0,819, đều lớn hơn 0,5 Đồng thời, phương sai trích được của các thành phần này cũng đạt mức cao, từ 53,2% đến 64,6%, vượt qua mức 50% Hệ số Cronbach’s alpha của các thành phần tương ứng cũng đạt mức cao, từ 0,796 đến 0,877, cho thấy thang đo đa hướng tinh thần làm chủ doanh nghiệp đạt tiêu chuẩn về độ tin cậy.

Bảng 4.7: Tóm tắt kết quả kiểm định thang đo tinh thần làm chủ DN

Số biến quan sát Độ tin cậy Phương sai trích

Cronbach Tổng hợp Đạt yêu cầu

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Mô hình đo lường tới hạn

Kết quả CFA của mô hình đo lường tới hạn được trình bày trong hình 4.2

Mô hình tới hạn được đánh giá qua các chỉ số thống kê, cho thấy mô hình này có 194 bậc tự do với giá trị Chi-bình phương là 422,531 và P = 0,000 Mặc dù Chi-bình phương có hạn chế phụ thuộc vào kích thước mẫu, các chỉ số khác như GFI (0,898), TLI (0,923), CFI (0,936) và RMSEA (0,061) cho thấy mô hình phù hợp với dữ liệu thị trường Đồng thời, không có tương quan giữa các sai số, đảm bảo tính đơn hướng của các thành phần trong mô hình tới hạn.

Hình 4.2 Kết quả CFA: Mô hình đo lường tới hạn (chuẩn hóa)

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Các trọng số đã chuẩn hóa đều đạt tiêu chuẩn cho phép (>=0,5) và các trọng số chưa chuẩn hóa có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,000), thấp nhất là biến P3

= 0,647, nên các khái niệm trong mô hình đo lường tới hạn đạt được giá trị hội tụ (Phụ lục 8.3)

Kết quả phân tích hệ số tương quan giữa các khái niệm cho thấy các hệ số này đều nhỏ hơn 1, với mức ý nghĩa thống kê cao (Sig.= 0,000), thể hiện qua Bảng 4.8 Điều này cho thấy các khái niệm trong mô hình đo lường đạt được giá trị phân biệt, đảm bảo tính hợp lệ của mô hình.

Bảng 4.8: Mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu mô hình tới hạn

Mối quan hệ r Se Cr P

Kỳ vọng hội nhập Thay mới chiến lược 0,406 0,051247457 11,59081895 0,000

Kỳ vọng hội nhập Đổi mới 0,735 0,038024115 6,969261452 0,000

Kỳ vọng hội nhập Kết quả KD 0,652 0,042518808 8,184613214 0,000

Thay mới chiến lược Đổi mới 0,367 0,0521642 12,13475906 0,000

Thay mới chiến lược Kết quả KD 0,418 0,05094318 11,42449303 0,000 Đổi mới Kết quả KD 0,543 0,047089871 9,70484709 0,000

Kỳ vọng hội nhập Sự thay đổi cấu trúc sở hữu 0,65 0,042614994 8,213071621 0,000 Thay mới chiến lược

Sự thay đổi cấu trúc sở hữu 0,183 0,055130235 14,81945444 0,000

Mạo hiểm Sự thay đổi cấu trúc sở hữu 0,692 0,040482002 7,608319448 0,000 Đổi mới Sự thay đổi cấu trúc sở hữu 0,652 0,042518808 8,184613214 0,000

Kết quả KD Sự thay đổi cấu trúc sở hữu 0,604 0,044692661 8,860515119 0,000

Thay mới chiến lược Mạo hiểm 0,214 0,054778112 14,34879694 0,000 Đổi mới Mạo hiểm 0,558 0,04653517 9,498192518 0,000 Kết quả KD Mạo hiểm 0,617 0,044130702 8,678765163 0,000

Kỳ vọng hội nhập Mạo hiểm 0,672 0,041528046 7,898276718 0,000

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

Theo phân tích về khái niệm tinh thần làm chủ doanh nghiệp, kết quả kiểm định thang đo trong mô hình tới hạn cho thấy các giá trị gần tương tự Cụ thể, độ tin cậy tổng hợp của thành phần thay đổi chiến lược đạt 0,803, mạo hiểm là 0,879 và đổi mới là 0,817, tất cả đều lớn hơn 0,5 Phương sai trích được của thành phần thay đổi chiến lược là 57,8%.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Kết quả phân tích độ tin cậy của thang đo cho thấy các khái niệm nghiên cứu đều đạt yêu cầu về độ tin cậy Cụ thể, Cronbach’s alpha của các thành phần tương tự lần lượt là 0,796; 0,877; 0,820 và độ tin cậy tổng hợp của khái niệm kỳ vọng hội nhập, sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh lần lượt là 0,775; 0,829; 0,851 Phương sai trích của các khái niệm này cũng đạt mức cao, lần lượt là 53,6%; 62,1% và 53,5% Điều này cho thấy các thang đo các khái niệm nghiên cứu đều có độ tin cậy cao, đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy của kết quả nghiên cứu.

Bảng 4.9: Tóm tắt kết quả kiểm định thang đo

Số biến quan sát Độ tin cậy Tổng phương sai trích

Cronbach Tổng hợp Đạt yêu cầu

Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu 3 0,828 0,829 62,1

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

4.5 Kiểm định mô hình lý thuyết bằng mô hình cấu trúc tuyến tính SEM

Mô hình cấu trúc tuyến tính mang lại nhiều lợi thế trong kiểm định giả thuyết và nghiên cứu so với các phương pháp truyền thống như hồi quy hay hồi quy đa biến, nhờ vào khả năng tính toán sai số đo lường Phương pháp này cho phép kết hợp các khái niệm tiềm ẩn với các phép đo của chúng, đồng thời xem xét các đo lường độc lập hoặc kết hợp với mô hình lý thuyết Do đó, phân tích mô hình cấu trúc tuyến tính ngày càng trở nên phổ biến và được coi là phương pháp phân tích dữ liệu thế hệ thứ hai (Hulland & et al., 1996).

Luận án tiến sĩ Kinh tế

KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH LÝ THUYẾT BẰNG MÔ HÌNH SEM

Mô hình lý thuyết đề xuất, được trình bày trong Hình 4.3, bao gồm bốn khái niệm nghiên cứu: kỳ vọng hội nhập, sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu, tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kết quả kinh doanh Mô hình này có 203 bậc tự do, với giá trị Chi-bình phương là 491,211 và P = 0,000 Mặc dù giá trị P không đạt yêu cầu, các chỉ tiêu khác như GFI = 0,878 và TLI đều đáp ứng tiêu chuẩn.

Mô hình lý thuyết đề xuất đã được xác nhận là phù hợp với dữ liệu thu thập từ thị trường, với các chỉ số đánh giá độ tương thích như CFI = 0,919, RMSEA = 0,067 Thông tin chi tiết về các tiêu chí đánh giá này được trình bày trong phụ lục 8.4.

Bảng 4.10 cho thấy ước lượng các tham số còn lại, trong khi hình 4.3 trình bày các ước lượng đã chuẩn hóa Kết quả nghiên cứu chỉ ra ba mối quan hệ có ý nghĩa thống kê (P5%) Cụ thể, mối quan hệ giữa kỳ vọng hội nhập và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa (giả thuyết H5) không đạt ý nghĩa thống kê với Sig.=0,330 > 0,05 Tương tự, mối quan hệ giữa sự thay đổi cấu trúc sở hữu và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa (giả thuyết H3) cũng không có ý nghĩa thống kê với Sig.=0,603 > 0,05 Chi tiết các ước lượng khác được trình bày trong phụ lục 8.4.

Bảng 4.10: Hệ số hồi quy của mô hình lý thuyết đề xuất

Mối quan hệ Ước lượng

Chưa chuẩn hóa Tinh thần làm chủ DN

← Sự thay đổi cấu trúc SH 0,788 0,637 0,065 9,728 0,000

← Tinh thần làm chủ DN 0,887 1,250 0,121 10,360 0,000

← Tinh thần làm chủ DN 1,067 1,319 0,402 3,285 0,001

← Kỳ vọng hội nhập -0,250 -0,220 0,225 -0,975 0,330 Kết quả kinh doanh

← Sự thay đổi cấu trúc SH -0,065 -0,065 0,125 -0,520 0,603

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Hình 4.3 Kết quả SEM của mô hình lý thuyết đề xuất (chuẩn hóa)

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

4.5.2 Kiểm định mô hình lý thuyết điều chỉnh

Kết quả ước lượng của mô hình lý thuyết chính thức sau khi loại bỏ giả thuyết H3 và H5 cho thấy mô hình này có 205 bậc tự do với giá trị Chi-bình phương là 492,278 và P = 0,000 Tuy nhiên, các chỉ tiêu khác đều đạt yêu cầu, bao gồm GFI = 0,877, TLI = 0,909, CFI = 0,919 và RMSEA = 0,066 Điều này cho thấy mô hình điều chỉnh là phù hợp với dữ liệu thu thập từ thị trường, đáp ứng các tiêu chí đánh giá độ tương thích.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Bảng 4.11 trình bày ước lượng các tham số chính trong mô hình, với hình 4.4 thể hiện các ước lượng đã chuẩn hóa Kết quả cho thấy ba mối quan hệ có ý nghĩa thống kê (P < 5%), bao gồm: sự thay đổi cấu trúc sở hữu ảnh hưởng đến tinh thần làm chủ doanh nghiệp (H2); tinh thần làm chủ doanh nghiệp tác động đến kết quả kinh doanh (H1); và tinh thần làm chủ doanh nghiệp liên quan đến kỳ vọng hội nhập (H4) Điều này khẳng định rằng các thang đo lường các khái niệm trong mô hình lý thuyết đạt giá trị liên hệ lý thuyết, với mỗi đo lường có mối liên hệ như dự kiến (Churchill, 1995) Trong quá trình ước lượng các mô hình đo lường và mô hình cấu trúc, không có phương sai của sai số nào có giá trị âm, do đó hiện tượng Heywood không xuất hiện trong bất kỳ mô hình nào.

Bảng 4.11: Hệ số hồi quy của mô hình lý thuyết điều chỉnh

Mối quan hệ Ước lượng

Tinh thần làm chủ DN

← Sự thay đổi cấu trúc SH 0,791 0,645 0,065 9,879 0,000

← Tinh thần làm chủ DN 0,767 0,944 0,089 10,554 0,000

← Tinh thần làm chủ DN 0,875 1,221 0,116 10,567 0,000

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Hình 4.4 Kết quả SEM của mô hình lý thuyết điều chỉnh (chuẩn hóa)

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

4.5.3 Kiểm định ước lượng mô hình lý thuyết điều chỉnh bằng bootstrap

Trong nghiên cứu định lượng bằng phương pháp lấy mẫu, việc chia mẫu thành hai mẫu con để ước lượng tham số mô hình và đánh giá lại là phổ biến Tuy nhiên, cách tiếp cận này thường không thực tế do đòi hỏi mẫu lớn, dẫn đến tốn kém thời gian và chi phí khi lấy mẫu hai lần Trong những trường hợp này, phương pháp bootstrap cung cấp một giải pháp thay thế hiệu quả.

Luận án tiến sĩ Kinh tế có thể áp dụng phương pháp Bootstrap như một giải pháp thay thế phù hợp (Schumacker & Lomax, 1996) Bootstrap là một phương pháp lấy mẫu có thay thế, trong đó mẫu ban đầu đóng vai trò là tập dữ liệu gốc để tạo ra các mẫu mới.

Nghiên cứu này áp dụng phương pháp bootstrap với 1.000 mẫu lập lại, cho thấy kết quả ước lượng trung bình và độ lệch chuẩn trong bảng 4.12 Mặc dù có sự xuất hiện của độ chệch, nhưng mức độ này không đáng kể, với trị tuyệt đối của C.R nhỏ hơn hoặc bằng 2, cho thấy độ chệch rất nhỏ và không có ý nghĩa thống kê ở mức độ tin cậy 95% Do đó, có thể khẳng định rằng các ước lượng trong mô hình lý thuyết điều chỉnh là đáng tin cậy (các kết quả tính toán ước lượng của phương pháp bootstrap được trình bày trong phụ lục 8.5).

Bảng 4.12: Kết quả ước lượng bằng bootstrap với N = 1.000

Mối quan hệ Ước lượng se se(se) mean Bs se(bs) C R Tinh thần làm chủ DN

Sự thay đổi cấu trúc SH 0,791 0,044 0.001 0,789 0.002 0.001 2

Tinh thần làm chủ DN 0,767 0,042 0.001 0,767 0.000 0.001 0

Tinh thần làm chủ DN 0,875 0,036 0.001 0,873 0.002 0.001 2

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả Ghi chú: se(se) là sai lệch chuẩn của sai lệch chuẩn; bs là độ chệch; se(bs) là sai lệch chuẩn của độ chệch.

Kết quả nghiên cứu cho thấy mô hình lý thuyết đề xuất ban đầu có năm giả thuyết nghiên cứu, sau khi kiểm định, hai giả thuyết H3 và H5 bị từ chối Sau khi điều chỉnh, mô hình lý thuyết còn lại ba giả thuyết là H1, H2 và H4 được chấp nhận Phân tích mô hình cấu trúc tuyến tính cho thấy có ba mối quan hệ có ý nghĩa thống kê, bao gồm mối quan hệ dương giữa sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và tinh thần làm chủ doanh nghiệp của doanh nghiệp cổ phần hóa, mối quan hệ dương giữa tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kỳ vọng hội nhập của doanh nghiệp cổ phần hóa, và mối quan hệ dương giữa tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Cụ thể, kết quả kiểm định các giả thuyết như sau:

H 1 : Tinh thần làm chủ doanh nghiệp có tác động tích cực đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa

H 2 : Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu có tác động tích cực đến tinh thần làm chủ doanh nghiệp của doanh nghiệp cổ phần hóa

H 3 : Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu không có tác động tích cực đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa

H 4 : Tinh thần làm chủ doanh nghiệp có tác động tích cực đến kỳ vọng hội nhập của doanh nghiệp cổ phần hóa

H 5 : Kỳ vọng hội nhập không có tác động tích cực đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa.

PHÂN TÍCH CẤU TRÚC ĐA NHÓM

Nghiên cứu này áp dụng phân tích cấu trúc đa nhóm để kiểm định sự khác biệt về mức độ tác động của sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp nhà nước thực hiện cổ phần hóa Cụ thể, nghiên cứu tập trung vào việc so sánh tác động của việc thay đổi cấu trúc chủ sở hữu khi tỷ lệ nắm giữ phần vốn nhà nước trong doanh nghiệp cổ phần hóa là 49% và 51% Qua đó, nghiên cứu nhằm xác định liệu có sự khác biệt về kết quả kinh doanh giữa hai trường hợp này hay không.

Doanh nghiệp cổ phần hóa hoạt động theo hình thức công ty cổ phần, trong đó chỉ cần nắm giữ từ 51% vốn điều lệ là có thể quyết định hầu hết các vấn đề quan trọng của doanh nghiệp Trên cơ sở này, các doanh nghiệp được chia thành hai nhóm dựa trên tỷ lệ vốn nhà nước: nhóm có tỷ lệ vốn nhà nước từ 49% trở xuống và nhóm có tỷ lệ vốn nhà nước từ 51% trở lên.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Theo lý thuyết và nghiên cứu quốc tế, sự thay đổi cấu trúc sở hữu thường có mối quan hệ tích cực với hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa Tuy nhiên, kết quả kiểm định giả thuyết H3 cho thấy không có mối liên hệ này tại Việt Nam Do đó, phân tích cấu trúc đa nhóm được thực hiện nhằm xác nhận và xem xét lại mối quan hệ giữa sự thay đổi cấu trúc sở hữu và kết quả kinh doanh trong bối cảnh doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam.

Phương pháp phân tích cấu trúc đa nhóm bao gồm ba bước chính: ước lượng mô hình khả biến, ước lượng mô hình bất biến và sử dụng kiểm định Chi-square để lựa chọn mô hình Nếu P-value trong kiểm định Chi-square lớn hơn 0,05, mô hình bất biến sẽ được chọn do có bậc tự do cao hơn Ngược lại, nếu P-value nhỏ hơn 0,05, mô hình khả biến sẽ được ưu tiên vì có độ tương thích cao hơn (Nguyễn Đình Thọ & Nguyễn Thị Mai Trang, 2011).

Kết quả ước lượng mô hình khả biến và mô hình bất biến được trình bày chi tiết trong bảng 4.13 Các thông số ước lượng khác được cung cấp trong phụ lục 8.6 và 10.5, giúp người đọc có thể tham khảo và phân tích sâu hơn.

Bảng 4.13: Kiểm định Chi-square phân tích cấu trúc đa nhóm

Mô hình Chi-square Df

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

Kết quả kiểm định Chi-square trong Bảng 4.13 cho thấy giá trị là 0,461373, lớn hơn 0,05, điều này chỉ ra rằng không có sự khác biệt giữa mô hình bất biến và mô hình khả biến Do đó, mô hình bất biến được chọn vì nó có bậc tự do cao hơn (Nguyễn Đình Thọ & Nguyễn Thị Mai Trang, 2011).

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Kết quả phân tích cho thấy hệ số hồi quy chuẩn hóa và các thông số của mô hình bất biến giữa tỷ lệ vốn nhà nước 51% có sự khác biệt, trong khi hệ số hồi quy chưa chuẩn hóa của mô hình bất biến giữa hai nhóm tỷ lệ vốn nhà nước này không khác nhau (bảng 4.14 và bảng 4.15) Thông tin chi tiết về kết quả phân tích đa nhóm của các thông số khác được trình bày trong phụ lục 8.6.

Bảng 4.14: Hệ số hồi quy của mô hình bất biến trong phân tích cấu trúc đa nhóm (Nhóm tỷ lệ vốn nhà nước = 51%)

Mối quan hệ Ước lượng SE CR P

Tinh thần làm chủ DN

← Sự thay đổi cấu trúc SH 0,825 0,646 0,066 9,834 0,000

← Tinh thần làm chủ DN 0,889 1,236 0,119 10,357 0,000

← Tinh thần làm chủ DN 0,945 1,171 0,359 3,257 0,001

← Kỳ vọng hội nhập -0,147 -0,131 0,194 -0,677 0,499 Kết quả kinh doanh

← Sự thay đổi cấu trúc SH -0,151 -0,049 0,127 -0,388 0,698

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Kết quả từ bảng 4.14 và bảng 4.15 cho thấy giả thuyết H3 và H5 bị từ chối với Sig lần lượt là 0,698 và 0,499 Trong khi đó, các giả thuyết H1, H2 và H4 có ý nghĩa thống kê với Sig bằng 0,000 Khi chia mẫu thành hai nhóm dựa trên tỷ lệ vốn nhà nước (= 51%) trong doanh nghiệp cổ phần hóa, giả thuyết H3 vẫn bị bác bỏ, cho thấy không có mối quan hệ giữa sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa tại Việt Nam.

KIỂM ĐỊNH BIẾN TRUNG GIAN TINH THẦN LÀM CHỦ DN

Theo lý thuyết, biến trung gian cần thỏa mãn các điều kiện như biến độc lập giải thích được biến thiên của biến trung gian, và biến trung gian giải thích được biến thiên của biến phụ thuộc Sự hiện diện của biến trung gian sẽ làm giảm mối quan hệ giữa biến độc lập và biến phụ thuộc Một biến được coi là biến trung gian khi nó tham gia vào việc giải thích mối quan hệ giữa biến độc lập và biến phụ thuộc trong mô hình nghiên cứu (Baron & Kenny, 1986).

Kết quả phân tích cho thấy, khi không có biến tinh thần làm chủ doanh nghiệp, trọng số hồi quy giữa sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh là 0,613 với ý nghĩa thống kê cao (Sig = 0,000) Tuy nhiên, khi biến tinh thần làm chủ doanh nghiệp được đưa vào, trọng số hồi quy giảm xuống -0,424 và không còn ý nghĩa thống kê (Sig = 0,162) Điều này chỉ ra rằng tinh thần làm chủ doanh nghiệp đã làm giảm tác động giữa sự thay đổi cấu trúc sở hữu và kết quả kinh doanh, chứng minh vai trò của nó như một biến trung gian trong mối quan hệ này ở các doanh nghiệp cổ phần hóa.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Bảng 4.16: Kết quả kiểm định biến trung gian tinh thần làm chủ DN

Trước khi có biến tinh thần làm chủ doanh nghiệp trong mô hình:

Nhân tố Nhân tố Beta S.E C.R P.Value

Kết quả kinh doanh < - Sự thay đổi cấu trúc sở hữu 0,613 0,077 7,952 0,000

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

Sau khi có biến tinh thần làm chủ doanh nghiệp trong mô hình:

Nhân tố Nhân tố Beta S.E C.R P.Value

Kết quả kinh doanh < - Sự thay đổi cấu trúc sở hữu -0,424 0,303 -1.397 0,162 Tinh thần làm chủ

< - Sự thay đổi cấu trúc sở hữu 0,663 0,066 9,989 0,000

Kết quả kinh doanh < - Tinh thần làm chủ DN 1,551 0,440 3,527 0,000

Nguồn: Kết quả xử lý từ dữ liệu khảo sát của tác giả

THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Mô hình lý thuyết bao gồm năm giả thuyết (H1, H2, H3, H4, H5) cần được kiểm định Trong số đó, giả thuyết H3 và H5 đã bị từ chối, trong khi giả thuyết H1, H2 và H4 được chấp nhận.

Kết quả kiểm định giả thuyết H 1 và H 2

H 1 : Tinh thần làm chủ doanh nghiệp có tác động tích cực đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa

H 2 : Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu có tác động tích cực đến tinh thần làm chủ doanh nghiệp của doanh nghiệp cổ phần hóa

Sau khi loại bỏ các giả thuyết H3 và H5, kết quả ước lượng cho thấy mối quan hệ chặt chẽ giữa sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và tinh thần làm chủ doanh nghiệp của doanh nghiệp cổ phần hóa, với trọng số chuẩn hóa là 0,791 và có ý nghĩa thống kê đáng kể (Sig = 0,000) Đồng thời, kết quả cũng chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa.

Luận án tiến sĩ Kinh tế số chuẩn hóa là 0,767 và có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,000), như vậy, giả thuyết

Doanh nghiệp cổ phần hóa hoạt động hiệu quả hơn so với trước đây là doanh nghiệp nhà nước, mặc dù cấu trúc chủ sở hữu không thay đổi đáng kể Sự thay đổi này không tác động trực tiếp đến kết quả kinh doanh, nhưng lại có tác động gián tiếp thông qua tinh thần làm chủ doanh nghiệp, biến trung gian quan trọng này đóng vai trò quyết định trong sự thành công của doanh nghiệp sau cổ phần hóa.

Sở hữu nhà nước vẫn giữ vai trò chi phối trong cấu trúc chủ sở hữu doanh nghiệp sau cổ phần hóa, nhưng cạnh tranh đã buộc các doanh nghiệp phải tự thay đổi để tăng năng lực cạnh tranh Cổ phần hóa được xem là một phương tiện thúc đẩy cạnh tranh, cho phép các công ty tư nhân cạnh tranh với doanh nghiệp nhà nước và các doanh nghiệp cổ phần hóa cạnh tranh lẫn nhau Áp lực cạnh tranh buộc doanh nghiệp phải thích nghi với môi trường mới để cải thiện kết quả kinh doanh, chứ không phải chuyển đổi sở hữu sẽ tự động dẫn đến hoạt động hiệu quả hơn Thực tế cho thấy, các công ty cổ phần tư nhân vẫn có thể hoạt động quan liêu, thậm chí quan liêu hơn cả doanh nghiệp nhà nước, và chỉ có cạnh tranh mới mang lại hiệu quả tốt cho nền kinh tế.

Bernier (2011) cho rằng chủ sở hữu chỉ là một yếu tố trong hệ thống phức tạp của mối quan hệ giữa doanh nghiệp nhà nước và môi trường thể chế, nơi vai trò của ban giám đốc và cơ chế hợp tác đóng vai trò chi phối hoạt động của doanh nghiệp nhà nước Theo nghiên cứu của Garaca (2017), việc tổng hợp và phân tích các yếu tố này là cần thiết để hiểu rõ hơn về hoạt động của doanh nghiệp nhà nước.

Luận án tiến sĩ Kinh tế đã phân tích hơn 150 nghiên cứu về sự thay đổi sở hữu doanh nghiệp sau tư nhân hóa, kết luận rằng cấu trúc sở hữu là yếu tố quan trọng trong quản trị doanh nghiệp Tuy nhiên, việc thay đổi cấu trúc sở hữu không thể giải quyết toàn bộ vấn đề mà doanh nghiệp nhà nước gặp phải Để cải thiện quản trị doanh nghiệp, cần có sự đổi mới, chấp nhận rủi ro và tự chủ trong chiến lược quản lý Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng, sự thay đổi trong quản lý và hoạt động tổ chức sau tư nhân hóa mới là yếu tố quyết định mang lại kết quả kinh doanh tích cực.

Nghiên cứu về tư nhân hóa doanh nghiệp nhà nước tại Iran của Mohamad

Tư nhân hóa không chỉ đơn thuần là việc thay đổi quyền sở hữu mà còn đòi hỏi sự thay đổi lãnh đạo cấp cao Để doanh nghiệp hoạt động hiệu quả trong môi trường mới, tư nhân hóa cần phải đi kèm với những điều chỉnh về thị trường vốn, hệ thống ngân hàng quốc gia và thay đổi các quy định phù hợp Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu khi tư nhân hóa doanh nghiệp nhà nước không đảm bảo doanh nghiệp tư nhân hóa sẽ tự thay đổi Thay vào đó, tác động của tinh thần làm chủ doanh nghiệp thông qua tự chủ thay đổi chiến lược, mạo hiểm và đổi mới, cùng với sự cạnh tranh, sẽ tạo điều kiện cho sự thay đổi thực sự xảy ra trong doanh nghiệp tư nhân hóa.

Cổ phần hóa là quá trình chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần, đánh dấu sự thay đổi đột phá trong quyền sở hữu Khi doanh nghiệp được cổ phần hóa, cấu trúc chủ sở hữu sẽ thay đổi, tạo ra sự chuyển giao quyền lực và trách nhiệm, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh Sự chuyển đổi này không chỉ mang lại lợi ích cho doanh nghiệp mà còn góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế.

Luận án tiến sĩ Kinh tế chỉ ra rằng, sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu trong doanh nghiệp sẽ đạt hiệu quả tốt hơn khi đi kèm với sự thay đổi về tinh thần làm chủ doanh nghiệp Mặc dù nhà nước vẫn nắm giữ quyền quyết định với tỷ lệ vốn cổ phần áp đảo, nhưng nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kết quả kinh doanh Điều này cho thấy, quá trình cổ phần hóa đã tạo ra sự thay đổi đáng kể trong doanh nghiệp, thể hiện ở sự chủ động trong việc thay đổi chiến lược, chấp nhận mạo hiểm và đổi mới.

Chương trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước đã trải qua 25 năm, nhưng kết quả đạt được vẫn còn hạn chế, chỉ đạt được về số lượng mà chưa đạt được về chất lượng như kỳ vọng Tuy nhiên, chương trình này đã tạo ra sự thay đổi lớn trong tư duy quản lý của các lãnh đạo doanh nghiệp nhà nước, đặc biệt là nhận thức về quản lý kinh tế và kinh doanh trong nền kinh tế thị trường Áp lực cạnh tranh và hội nhập khu vực, thế giới đã buộc các lãnh đạo phải thay đổi để thích nghi, góp phần hỗ trợ các doanh nghiệp cổ phần hóa hoạt động hiệu quả hơn.

Kết quả kiểm định giả thuyết H1 cho thấy mối quan hệ tích cực giữa tinh thần làm chủ doanh nghiệp và kết quả kinh doanh, phù hợp với nghiên cứu của Antoncic & Hisrish (2003) và Ana et al (2010) về doanh nghiệp tư nhân hóa Đồng thời, giả thuyết H2 cũng được xác nhận, cho thấy sự thay đổi cấu trúc sở hữu trong doanh nghiệp tư nhân hóa có ảnh hưởng tích cực đến tinh thần làm chủ, phù hợp với các kết luận của Doh (2000), Zahra (1996) và Romero-Martinez et al (2010) Như vậy, cả hai giả thuyết H1 và H2 đều được chấp nhận trong bối cảnh Việt Nam.

Kết quả kiểm định giả thuyết H 3

H 3 : Sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu không có tác động tích cực đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Kết quả từ mô hình lý thuyết và phân tích cấu trúc đa nhóm chỉ ra rằng không có mối quan hệ thống kê giữa sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hóa (Sig = 0,603 và Sig = 0,698) Do đó, giả thuyết H3 bị từ chối hoàn toàn Điều này có nghĩa là sự thay đổi cấu trúc chủ sở hữu không ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh, kể cả trong các nhóm với tỷ lệ vốn nhà nước nắm giữ khác nhau Kết quả này gây bất ngờ khi đo lường kết quả kinh doanh dựa trên dữ liệu sơ cấp, trái ngược với nhiều nghiên cứu khác trên thế giới sử dụng phương pháp đo lường khách quan từ dữ liệu tài chính thứ cấp.

Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước dẫn đến sự chuyển đổi từ một chủ sở hữu duy nhất là nhà nước sang mô hình đa sở hữu với nhiều thành phần khác nhau Nghiên cứu cho thấy, sau cổ phần hóa, sự hiện diện của cổ đông lớn, tổ chức lớn và cổ đông nước ngoài có ảnh hưởng tích cực đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Cụ thể, cổ đông nước ngoài thường được kỳ vọng sẽ cải thiện quản trị, phong cách quản lý, công nghệ và văn hóa doanh nghiệp theo xu hướng quốc tế Tuy nhiên, trong bối cảnh chính trị - xã hội - kinh tế đặc thù của Việt Nam, giả thuyết rằng sự thay đổi cấu trúc sở hữu có liên quan đến kết quả kinh doanh không được xác nhận, cho thấy rằng yếu tố cảm nhận không phản ánh đúng thực trạng của doanh nghiệp cổ phần hóa.

Luận án tiến sĩ Kinh tế

Cổ phần hóa tại Việt Nam vẫn chưa thực sự hiệu quả, khi nhà nước vẫn giữ vai trò cổ đông chi phối trong các doanh nghiệp Trong khảo sát, tỷ lệ cổ phần mà nhà nước nắm giữ vẫn cao, ảnh hưởng đến sự phát triển và cạnh tranh của doanh nghiệp.

Trong một cuộc khảo sát với 320 doanh nghiệp, kết quả cho thấy 85 doanh nghiệp (26,5%) có phần vốn nhà nước dưới 30%; 104 doanh nghiệp (32,5%) có phần vốn nhà nước chiếm từ 30% đến dưới 49%; 87 doanh nghiệp (27,2%) có phần vốn nhà nước chiếm từ 51% đến dưới 65%; và 44 doanh nghiệp (13,8%) có phần vốn nhà nước chiếm trên 65%.