Thông tin tài liệu
ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT - - GVHD: Bùi Kim Phương The Greek financial crisis: Growing imbalances and sovereign spreads Nhóm SV thực Lê Minh Thư K204131857 Nguyễn Thị Xuân Trinh K204131863 Nguyễn Thị Mơ K204131834 Hồ Vũ Tường Vy K204131868 Đào Lê Hữu Trọng K204131864 Lê Tâm Thuật K204131856 Nguyễn Đại Thành K204131850 MSSV: K204131816 GVHD: Ths Nguyễn Đình ng Tieu luan MỤC LỤC PHẦN 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU PHẦN 2: NỘI DUNG 1 Các khái niệm 1.1 Nợ công, khủng hoảng nợ công 1.2 Phần bù rủi ro 1.3 Sovereign spreads 1.4 Phân biệt EU Eurozone Khủng hoảng tài Hy Lạp 2.1 Hy Lạp trước khủng hoảng tài 2.2 Nguồn gốc khủng hoảng 2.3 Tác động/hậu khủng hoảng đến Hy Lạp 2.4 Các phương pháp mà Hy Lạp dùng để đối đầu khủng hoảng 10 2.5 Châu Âu có ý nghĩa khủng hoảng 11 Chênh lệch phần bù rủi ro 12 3.1 Phân tách phần bù rủi ro nợ phủ Hy Lạp 12 3.2 Kết phương pháp lập mô hình để xác định yếu tố tác động đến chênh lệch tín dụng khơng nắm bắt tất yếu tố tác động đến chênh lệch 13 3.3 Các yếu tố định chênh lệch (spreads) 14 3.4 Mơ hình chênh lệch chức nguyên tắc kinh tế 14 3.5 Ước tính mối quan hệ đồng liên kết chênh lệch yếu tố định dài hạn chúng 15 3.6 So sánh chênh lệch dự đoán mối quan hệ ước tính với chênh lệch thực tế 16 PHẦN 3: KẾT LUẬN 18 Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế PHẦN 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Tóm tắt báo Thế giới giai đoạn phát triển vượt bậc nhờ vào tiến trình hội nhập, thương mại quốc gia Để có bước tiến đó, kinh tế đóng vai trị quan trọng, song song với lợi ích mà kinh tế đem lại nguy tiềm tàng, cụ thể nguy khủng hoảng, có khủng hoảng nợ cơng Nội dung báo vào tìm hiểu nguồn gốc khủng hoảng nợ công Hy Lạp thể qua thâm hụt tài tăng tài khoản vãng lai kể từ Hy Lạp gia nhập khu vực đồng euro vào năm 2001 Bên cạnh báo cịn mở rộng mơ hình thường sử dụng để giải thích cho phí bảo hiểm rủi ro nhằm đánh giá mức độ mà xếp hạng tín dụng thu phí bảo hiểm mơ hình đánh giá xếp hạng đồng liên kết từ hệ thống VAR, sau tiến hành xác định mối quan hệ cấu trúc để xác định chênh lệch Hy Lạp so với Đức Từ rút kết luận chênh lệch lãi suất dẫn đến khủng hoảng Hy Lạp Nội dung thuyết trình gồm phần: Tổng quan nghiên cứu Nội dung Các khái niệm Khủng hoảng tài Hy Lạp Chênh lệch phần bù rủi ro Kết luận PHẦN 2: NỘI DUNG Các khái niệm 1.1 Nợ công, khủng hoảng nợ công a) Khái niệm Nợ cơng xuất phát từ nhu cầu chi tiêu phủ; chi tiêu phủ lớn thuế, phí, lệ phí thu Nhà nước phải vay (trong nước) để bù đắp khoảng thâm hụt ngân sách Tuy nhiên, đến khái niệm nội hàm nợ cơng cịn nhiều quan điểm chưa thống Theo WB (WorldBank) IMF (International Monetary Fund) với nghĩa rộng, nợ công nghĩa vụ nợ phủ trung ương, cấp quyền địa phương, ngân hàng trung ương tổ chức độc lập có nguồn vốn hoạt động NSNN định 50% vốn thuộc sở hữu nhà nước Với nghĩa hẹp, nợ công bao gồm nghĩa vụ nợ phủ Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế trung ương, cấp quyền địa phương nợ tổ chức độc lập phủ bảo lãnh tốn Theo quan điểm truyền thống, Keynes cho việc vay nợ phủ giảm tiết kiệm quốc gia mức tích lũy vốn, phủ giảm thuế bù đáp cách vay nợ nên thúc đẩy hệ tiêu dùng nhiều hệ tương lai gánh nợ nhiều Theo quan điểm kinh tế học vĩ mơ cổ điển, Ricardo-Barro cho phủ cắt giảm thuế bù đắp nợ phủ không làm tăng thu nhập cá nhân, khơng kích thích chi tiêu ngắn hạn, làm dịch chuyển thuế từ sang tương lai Ở Việt Nam, Luật quản lý nợ công năm 2009 quy định, nợ cơng bao gồm nợ phủ, nợ phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương Từ quan điểm trên, suy cho nợ công lựa chọn thời gian thu thuế, hôm nay, ngày mai hay hệ mai sau Thế hệ đóng thuế hơn, phủ mượn nhiều tiền hệ sau trả thuế cao trả nợ nhiều b) Khủng hoảng nợ công Có nhiều quan điểm mà khái niệm khủng hoảng nợ cơng chưa thống Ta hiểu khái quát khủng hoảng nợ công thâm hụt ngân sách nhà nước lũy kế vượt khả kiểm sốt phủ, khơng đủ khả điều tiết kinh tế để ứng phó trả nợ dẫn đến hoạt động kinh tế bị suy giảm Nguyên nhân khủng hoảng nợ công: Các khoản đầu tư mức tài trợ từ khoản vay nước ngoài; rủi ro tỷ giá hối đối; Chi tiêu phủ cao, thu ngân sách ít;… 1.2 Phần bù rủi ro Phần bù rủi ro (Risk Premium) phần chênh lệch tỷ lệ lợi nhuận khoản đầu tư dự kiến mang lại so với lãi suất phi rủi ro Đây phần lợi nhuận cộng thêm mà nhà đầu tư nhận từ việc nắm giữ danh mục đầu tư rủi ro thị trường, thay tài sản phi rủi ro Phần bù rủi ro xem hình thức bù đắp cho nhà đầu tư, họ có nguy phải chịu phần toàn số tiền bỏ Tài sản có phần bù rủi ro cao rủi ro cao 1.3 Sovereign spreads Sovereign bond speads (chênh lệch trái phiếu phủ) biễu diễn khác biệt lợi suất trái phiếu quốc gia đề cập phát hành thị trường quốc tế so với lợi tức phủ xếp hạng tín dụng (credit rating) AAA đưa Xếp hạng tín dụng quốc gia cho biết mức độ rủi ro môi trường đầu tư quốc Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế gia nhà đầu tư sử dụng tìm cách đầu tư vào khu vực pháp lý cụ thể, tính đến rủi ro trị Các quan xếp hạng tín dụng lớn Standard & Poor’s, Moody’s Fitch Ratings Mức xếp hạng AAA mức điểm tín dụng cao tức xác suất vỡ nợ thấp thể mức tín dụng cao quốc gia Cách tính lợi suất trái phiếu phủ: chênh lệch lợi suất phủ lợi suất trái phiếu phủ phát hành đồng tiền quốc gia phát triển trừ cho lợi suất trái phiếu kho bạc trái phiếu có kỳ hạn tương tự quốc gia phát triển (thường Hoa Kỳ) Chênh lệch lợi suất trái phiếu phủ thể rủi ro trái phiếu phủ đo lường sức khỏe kinh tế quốc gia Ví dụ: Lợi suất trái phiếu phủ USD kỳ hạn 10 năm 8.5%, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 10 năm 6.5%, chênh lệch lợi suất quốc gia 2% 1.4 Phân biệt EU Eurozone Liên minh châu âu (EU) liên minh kinh tế trị bao gồm 27 quốc gia thành viên thuộc châu âu Các sách EU đảm bảo lại tự người dân, dịch vụ, hàng hóa,… sách chung thương mại, nộng nghiệp, thủy sản phát triển Người dân EU sống làm việc quốc gia EU Eurozone hay gọi khu vực đồng Euro (EMU), liên minh kinh tế tiền tệ 19 quốc gia thành viên EU sử dụng đồng Euro (Croatia thành viên thứ 20 từ 1/1/2023) làm đơn vị tiền tệ chung EMU đặt quy định cho thành viên khu vực đồng Euro giới hạn thâm hụt ngân sách mức trần 3% GDP; Duy trì mức lạm phát trung bình 4.9%; Nợ công thấp mức quy định 80% GDP; mức chi tiêu cơng hợp lí Khủng hoảng tài Hy Lạp 2.1 Hy Lạp trước khủng hoảng tài Hy Lạp quốc gia có chủ quyền thuộc khu vực Nam Âu, văn minh rực rỡ thời kỳ cổ đại Năm 1981, quốc gia gia nhập Liên minh Châu Âu (EU), gia nhập Eurozone (khu vực sử dụng đồng tiền chung Euro) năm 2001 Trước khủng hoảng, kinh tế Hy Lạp phát triển với mạnh du lịch, ngành kinh tế khác ngân hàng, tài chính, viễn thơng, sản xuất thiết bị công nghệ cao kinh tế biển phát triển nhanh Hy Lạp có nhiều khống sản: Boxit, quặng sắt, niken, Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế 2.2 Nguồn gốc khủng hoảng Khủng hoảng nợ công Hy Lạp xuất phát từ nguyên nhân khả quản trị tài cơng yếu với khoản chi tiêu phủ lớn, vượt khả kiểm soát Thứ nhất, tiết kiệm nước thấp dẫn tới phải vay nợ nước ngồi cho chi tiêu cơng: Thập niên 90 tỷ lệ tiết kiệm nước bình quân Hy Lạp mức 11%, thấp nhiều so với mức 20% nước Bồ Đào Nha, Ý, Tây Ban Nha có xu hướng sụt giảm nhanh chóng Do vậy, đầu tư nước phụ thuộc nhiều vào dòng vốn đến từ bên ngoài; Lợi tức trái phiếu liên tục giảm nhờ vào việc gia nhập liên minh châu Âu EU (năm 1981) sóng bán tháo trái phiếu từ dân chúng cho thấy Hy Lạp để vuột khỏi tay kênh huy động vốn sẵn có buộc phủ Hy Lạp tăng cường vay nợ tài trợ cho chi tiêu công Thứ hai, chi tiêu công tăng cao dẫn đến thâm hụt ngân sách: Tăng trưởng GDP Hy Lạp ca ngợi với tốc độ tăng trung bình hàng năm 4,3% (2001 – 2007) so với mức trung bình khu vực Eurozone 3,1% Tuy nhiên, giai đoạn này, mức chi tiêu phủ tăng 87% mức thu phủ tăng 31%, khiến cho ngân sách thâm hụt vượt mức cho phép 3% GDP EU Theo đánh giá nhà kinh tế, máy công quyền cồng kềnh thiếu hiệu Hy Lạp nhân tố đằng sau thâm hụt quốc gia Năm 2008, khủng hoảng tài tồn nổ ảnh hưởng mạnh đến ngành công nghiệp chủ chốt Hy Lạp Ngành du lịch vận tải biển, doanh thu sụt giảm 15% Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế giá cách đáng lo ngại Kể từ cuối năm 2008, giá trị đồng suy giảm 10% Trong đồng đơla bảng Anh có chiều hướng tăng giá trị thỉ đồng Euro tiếp tục đà giá, gây nên mối quan ngại lớn cho nhà lãnh đạo châu Âu Trong hoàn cảnh này, EU khơng có nhiều lựa chọn dù miễn cưỡng phải rút hầu bao không muốn khủng hoảng tài lan rộng Tuy nhiên, không số nhà lãnh đạo châu Âu muốn trường hợp Hy Lạp trở thành tiền lệ xấu, có số nước lâm vào nguy không trả nợ Tây Ban Nha, Bồ Đào Nha hay Ai Len Cuộc khủng hoảng lần Hy Lạp nhiều kẽ hở hệ thống giám sát tiền tệ chung EU nguy tiềm ẩn đồng tiền chung Euro Các nhà lãnh đạo EU nhiều việc phải làm để đưa đồng tiền chung kinh tế tồn khối vực dậy sau suy thoái bắt nguồn từ Hy Lạp Chênh lệch phần bù rủi ro 3.1 Phân tách phần bù rủi ro nợ phủ Hy Lạp Trong báo cáo năm 2010 Hội nhập Tài Châu Âu (tháng năm 2011) Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đề cập đến mơ hình đơn giản phần bù rủi ro lợi tức nợ công: 𝑔𝑟 𝑔𝑒 𝑅𝑡 = 𝑅𝑡 + 𝜌𝑡 + 𝜀𝑡 𝑔𝑟 𝑅𝑡 : lợi suất trái phiếu 10 năm Hy Lạp 𝑔𝑒 𝑅𝑡 : lợi suất trái phiếu phủ Đức 𝜌𝑡 : phần bù rủi ro thay đổi theo thời gian 𝜀𝑡 : sai số Mơ hình hàm ý mối quan hệ lợi suất nợ quốc gia có rủi ro (Hy Lạp) quốc gia không rủi ro (Đức) đơn giản mối quan hệ bình đẳng cộng với phần bù rủi ro Tiếp theo, nghiên cứu mở rộng mơ hình đơn giản cách chia phần bù rủi ro thành hai phần: Phần bù rủi ro giải thích dựa thông tin thị trường 𝜌𝑡1 , Khơng giải thích 𝜌𝑡2 𝑔𝑟 𝑔𝑒 Ta có mơ hình: 𝑅𝑡 = (1 + 𝜌𝑡2 ) × 𝑅𝑡 + 𝜌𝑡1 + 𝜀𝑡 Thành phần khơng giải thích chuyển thành hệ số đứng trước biến lợi suất trái 12 Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế phiếu phủ Đức Tác giả đưa thêm vào mơ hình biến giả lần sửa đổi xếp hạng tín dụng nợ phủ Hy Lạp (phần bù rủi ro giải thích được) 𝑔𝑟 𝑔𝑒 𝑅𝑡 = (1 + 𝜌𝑡2 ) × 𝑅𝑡 + 𝐷1 + 𝐷2 + 𝐷3 + 𝐷4 + 𝜀𝑡 Sau tác giả dùng phương pháp OLS để ước lượng kết cho thấy mơ hình khơng phù hợp, biến giả xếp hạng tín dụng khơng có khác biệt Và đó, nghiên cứu ECB nhầm lẫn mối quan hệ phần bù rủi ro chênh lệch Việc sử dụng OLS kỹ thuật ước tính vốn khơng phù hợp giả định OLS tham số mơ hình khơng đổi, phần bù rủi ro rõ ràng thay đổi theo thời gian Do đó, OLS khơng phải cơng cụ ước tính quán tham số thay đổi theo thời gian thực mang lại kết sai lệch 3.2 Kết phương pháp lập mơ hình để xác định yếu tố tác động đến chênh lệch: tín dụng không nắm bắt tất yếu tố tác động đến chênh lệch Từ kết trên, tác giả tiếp tục đề xuất phương pháp Kalman Filter Mơ hình: 𝑔𝑟 𝑔𝑒 𝑅𝑡 = 𝛽𝑡 × 𝑅𝑡 + 𝛼1 𝐷1 + 𝛼2 𝐷2 + 𝛼3 𝐷3 + 𝛼4 𝐷4 + 𝜀𝑡 𝛽𝑡 : phần bù rủi ro khơng giải thích Kết ước lượng mơ hình cho thấy: Hai thay đổi ban đầu xếp hạng tín dụng khơng có ý nghĩa thống kê Hai thay đổi sau tạo phần bù rủi ro lớn, có mức độ thay đổi quan trọng theo thời gian tổng phần bù rủi ro Phần bù rủi ro khơng giải thích bắt đầu tăng vào cuối năm 2008 trước trái phiếu phủ Hy Lạp bị hạ bậc vào đầu năm 2009 Khi điều xảy ra, phần bù rủi ro khơng giải thích giảm trở lại mức bình thường Tuy nhiên, sau đó, tiếp tục bị hạ bậc xếp hạng vào cuối năm 2009, phần bù rủi ro khơng giải thích tiếp tục tăng suốt năm 2010, cho thấy chênh lệch trái phiếu Hy Lạp trở nên lớn đáng kể so với mức giải thích việc hạ bậc xếp hạng Tất nhiên, có loạt yếu tố khác ảnh hưởng đến thị trường mà riêng chương trình xếp hạng tín dụng khơng thể nắm bắt được, xếp hạng tín dụng nhằm mục đích nắm bắt 13 Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế tác động biến số quốc gia Rõ ràng, trường hợp Hy Lạp, xếp hạng tín dụng không nắm bắt tất yếu tố tác động đến chênh lệch 3.3 Các yếu tố định chênh lệch (spreads) Các nghiên cứu trước đưa yếu tố định đến chênh lệch: Rủi ro khoản/khả toán: bao gồm yếu tố liên quan đến tính bền vững tài bên ngồi, bao gồm tăng trưởng xuất khẩu, tỷ lệ dự trữ quốc tế GDP tỷ lệ trả nợ Những cú sốc từ bên ngoài: bao gồm giá dầu thước đo lãi suất tồn cầu (ví dụ, thường tỷ giá tính la Mỹ để giải thích cho lượng lớn nợ đô la kinh tế thị trường nắm giữ) Rủi ro thị trường: liên hệ chênh lệch kinh tế xem xét với thước đo toàn cầu điều kiện thị trường (ví dụ: chênh lệch lãi suất phủ có rủi ro thấp lãi suất trung bình nhóm kinh tế thị trường nổi) Các yếu tố khác: yếu tố kinh tế vĩ mô định chênh lệch, bao gồm lạm phát, tỷ giá hối đoái thực, điều khoản thương mại tăng trưởng kinh tế thực Nghiên cứu gần yếu tố định chênh lệch kinh tế khu vực đồng euro chênh lệch bị ảnh hưởng bởi: Các biến số tài (chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp hiệu suất tương đối giá cổ phiếu, quy mô ngân hàng quốc gia) Các biến động kinh tế vĩ mơ: tỷ giá hối đối thực quốc gia, tỷ lệ nợ phủ GDP, thước đo cân tài khóa 3.4 Mơ hình chênh lệch chức nguyên tắc kinh tế Tác giả tìm cách xác định yếu tố định dài hạn chênh lệch trái phiếu 10 năm Hy Lạp so với trái phiếu 10 năm Đức Sau sử dụng yếu tố để đánh giá để đánh giá có chứng việc thị trường tăng mức hay giảm mức không Ở nghiên cứu tác giả bỏ qua liệu đến từ thị trường tài Các biến sau: Thứ nhất, tác giả có thước đo tình hình tài Các biến giải thích tỉ lệ phần trăm nợ phủ tỉ lệ phần trăm thâm hụt Thứ hai, tác giả tìm cách nắm bắt suy giảm khả cạnh tranh kinh tế Hy 14 Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế Lạp kể từ gia nhập khu vực sử dụng đồng tiền chung Euro Tỉ giá hối đoái cố định, mức giá Hy Lạp so với mức giá Đức xem thước đo thực tế Ngoài ra, tác giả xem xét đến tác động thương mại tài khoản vãng lai (theo phần trăm GDP) Thứ ba, tác giả sử dụng tốc độ thay đổi GDP theo quý Cuối cùng, tác giả đánh giá tác động số yếu tố bên ngoài, đặc biệt giá dầu Vì kinh tế Hy Lạp phụ thuộc nhiều vào dầu mỏ, số vĩ mô nhạy cảm với thay đổi giá dầu Vấn đề nhận dạng cho mơ hình khơng cố định bắt đầu cách sử dụng mơ hình hiệu chỉnh cân vectơ cấu trúc dạng rút gọn sau: p 1 A0 zt Aj zt j s S ' zt 1 t j 1 p 1 zt j zt j A01 ' zt 1 A01 A01 t j 1 Trong đó: z vecto N biến A ma trận tham số có số chiều phù hợp, với j A01 Aj vecto có thành phần xác định s , s trọng số vecto đồng liên kết tương ứng có kích thước N x r để phản ánh chất giảm thứ hạng hệ thống t phần nhiễu trắng 3.5 Ước tính mối quan hệ đồng liên kết chênh lệch yếu tố định dài hạn chúng Để đánh giá độ chênh lệch lợi suất với giá trị dài hạn, tác giả sử dụng hồi quy OLS vecto đồng liên kết 15 Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế Từ kết mơ hình cho ta thấy gia tăng hoạt động kinh tế tin tức tài tốt làm giảm chênh lệch lợi suất; tỉ giá Hy Lạp/Đức tăng giá dầu tăng khiến chênh lệch lợi suất tăng lên Tác động lớn đến từ tỉ giá, tác động thể tầm quan trọng suy giảm khả cạnh tranh điều khoản mà phủ vay Hoạt động kinh tế có tác động có lợi quan trọng Tác động tin tức tài có phần hơn, nhiên tác động đáng kể 3.6 So sánh chênh lệch dự đoán mối quan hệ ước tính với chênh lệch thực tế Biểu đồ mức chênh lệch lợi suất thực tế với mức chênh lệch dự báo phương trình dài hạn sau: 16 Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế Khoảng thời gian đầu tiên, mức chênh lệch thực tế sai lệch đáng kể so với mức chênh lệch dự báo từ cuối năm 2004 đến đầu năm 2005 Giai đoạn tương ứng với thời điểm (cuối năm 2004) phủ Hy Lạp bầu sửa đổi thâm hụt tài khóa, dẫn đến thâm hụt tài khóa lớn giai đoạn năm 2000-2004 Tuy nhiên chênh lệch không đáp ứng với sửa đổi – chênh lệch thực tế thấp nhiều so với dự báo Khoảng thời gian thứ hai, chênh lệch thực tế sai lệch đáng kể so với mơ hình dự báo, điều xảy cuối mẫu liệu Từ năm 2009, chênh lệch dự báo tăng mạnh, điều đến từ yếu tố bất ngờ thị trường tài Từ cuối năm 2009 đến quý năm 2010, chênh lệch dự báo vượt qua chênh lệch thực tế lượng đáng kể Sau đó, tháng năm 2010, chênh lệch thực tế tăng mạnh vượt qua chênh lệch dự đoán Từ kết mơ hình, ta thấy có giai đoạn xảy thiếu hụt đáng kể tăng đáng kể giai đoạn kể từ Hy Lạp gia nhập khu vực đồng tiền chung Châu Âu 17 Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads Nhóm 10 – Tài quốc tế PHẦN 3: KẾT LUẬN Thông qua yếu tố thơng tin mà nhóm phân tích, gánh nặng nợ cơng bẫy rủi ro đe dọa quốc gia vừa nhỏ trình phát triển, kéo theo nhiều hệ lụy, đè nặng lên vai người dân mối quan tâm lo ngại nhà lãnh đạo phải chịu trách nhiệm khoản nợ công Bởi thế, sử dụng khoản vay cách có hiệu trách nhiệm chung tất người riêng Từ khủng hoảng châu âu nói chung cụ thể Hy Lạp nói riêng thấy thay tận dụng mơi trường để điều chỉnh kinh tế phủ Hy Lạp để xảy tình trạng thâm hụt ngân sách trung bình họ tăng tỷ trọng chi tiêu phủ kinh tế Để hiểu rõ kết này, tác giả chuyển sang mơ hình chênh lệch chức nguyên tắc kinh tế Kết cho thấy rằng, mức độ đó, thị trường giúp phủ Hy Lạp tin mơi trường lãi suất thấp đặc điểm lâu dài kinh tế Hy Lạp Việc gia nhập dường giải vấn đề kinh tế Hy Lạp nên tác nhân kinh tế bỏ qua liệu tính khơng bền vững cân kinh tế vĩ mô Bởi ta thấy kinh tế tồn cầu tiềm ẩn nhiều rủi ro, tăng trưởng kinh tế cịn dựa vào nguồn vốn nước ngồi nhiều, với sách sai lầm chi tiêu công tay gây nên thâm hụt lớn, tham nhũng hối lộ làm thất tài quốc gia,… Thiết nghĩ vấn đề tồn lớn khó giải nhanh chóng, không bước khắc phục cải thiện, hậu để lại nghiêm trọng, khủng hoảng Hy Lạp ví dụ điển hình Bài học kinh nghiệm kinh tế Việt Nam: Tại Việt Nam việc quản lý nợ công nước đáp ứng mục tiêu đề đạt số kết quan trọng Song tồn khó khăn, hạn chế mà cơng tác quản lý nợ công Việt Nam phải đối mặt yêu cầu nhà nước phải có biện pháp để tránh vào vết xe đổ Hy Lạp Đó là: Hồn thiện thể chế sách quản lý nợ công triển khai công cụ quản lý nợ chủ động để giãn áp lực trả nợ tập trung cao vào số thời điểm Phải có cấu trúc kinh tế, cải thiện chất lượng tăng trưởng với giám sát chặt chẽ chi tiêu công Không nên phụ thuộc vào vốn vay nước Quản lý chặt chẽ khoản vay có kế hoạch chi tiêu hợp lý 18 Tieu luan The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads The.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreadsThe.greek.financial.crisis.growing.imbalances.and.sovereign.spreads
Ngày đăng: 29/12/2023, 02:13
Xem thêm:
