(LUẬN văn THẠC sĩ) tác động của quản lý vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  - HOÀNG THỊ NGỌC DUNG TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN LÝ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2018 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  - HOÀNG THỊ NGỌC DUNG TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN LÝ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA DOANH NGHIỆP Chuyên ngành: Tài Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: GS TS TRẦN NGỌC THƠ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2018 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ người hướng dẫn GS TS Trần Ngọc Thơ Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Người thực Hoàng Thị Ngọc Dung Học viên cao học lớp TCDN –K26 Trường Đại học Kinh tế TP.HCM TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình, đồ thị TÓM TẮT CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Giới thiệu đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.1.1 Định nghĩa vốn luân chuyển 2.1.2 Các thành phần vốn luân chuyển 2.1.3 Tác động quản lý vốn luân chuyển đến khả sinh lợi 2.1.4 Tác động quy mô tài sản đến khả sinh lợi 2.1.5 Tác động cấu trúc vốn đến khả sinh lợi 2.1.6 Tác động môi trường kinh tế vĩ mô đến khả sinh lợi 2.1.7 Tỷ suất sinh lợi tài sản 11 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm 12 2.2.1 Các nghiên cứu nước 12 2.2.1.1 Các nghiên cứu Mỹ số nước Châu Âu 12 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 2.2.1.2 Các nghiên cứu số nước Châu Á 14 2.2.2 Các nghiên cứu Việt Nam 18 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 20 3.1 Phương pháp nghiên cứu 20 3.2 Các biến giả thuyết nghiên cứu 21 3.2.1 Biến phụ thuộc biến giải thích mơ hình nghiên cứu 21 3.2.2 Giả thuyết nghiên cứu 22 3.3 Dữ liệu xử lý liệu 23 3.4 Mơ hình nghiên cứu phương pháp kiểm định mơ hình 24 3.4.1 Mơ hình nghiên cứu 24 3.4.2 Phương pháp kiểm định mơ hình 24 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 4.1 Thống kê mô tả 26 4.1.1 Mô tả kết cấu mẫu nghiên cứu theo nhóm ngành kinh tế 26 4.1.2 Giá trị trung bình biến theo ngành 27 4.1.3 Giá trị trung bình biến qua năm 28 4.1.4 Các số thống kê mô tả 33 4.2 Phân tích tương quan 34 4.3 Phân tích hồi quy 35 4.3.1 Kết hồi quy theo phương pháp FEM 35 4.3.2 Kết hồi quy theo phương pháp GLS 40 4.3.3 Kết hồi quy theo phương pháp REM 44 4.3.4 So sánh kết ước lượng theo phương pháp FEM, GLS REM 49 4.4 Kiểm định để chọn mơ hình phù hợp 51 4.4.1 Kiểm định Likelihood ratio 51 4.4.2 Kiểm định Hausman 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 60 5.1 Kết luận 60 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep 5.2 Những gợi ý hướng nghiên cứu 61 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AR (Number of days accounts receivable) Kỳ thu tiền khách hàng AP (Number of days accounts payable) Kỳ trả nợ ngắn hạn CCC (Cash Conversion Cycle) Chu kỳ luân chuyển tiền DEBT (Ratio of debt to liabilities) Tỷ số nợ tổng tài sản ES (Economic sector) Nhóm ngành kinh tế FEM (Fixed Effects Model) Mơ hình ảnh hưởng cố định GDPGR (Gross Domestic Product Growth) Tốc độ tăng trưởng GDP GLS (Generalized least squares) Bình phương tối thiểu tổng quát GOP (Gross operating profit) Lợi nhuận hoạt động gộp GOPR (Gross operating profit ratio) Tỷ suất lợi nhuận hoạt động gộp INV (Number of days of inventory) Kỳ lưu kho NOP (Net operating profit) Lợi nhuận hoạt động ròng NPM (Net profit margin) Biên lợi nhuận ròng REM (Random Effects Model) Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên ROA (Return on assets) Tỷ suất sinh lợi tài sản SGROW (Sales Growth) Tăng trưởng doanh số bán hàng SIZE (Logarithm of assets) Qui mô công ty SME (Small and medium enterprises) Doanh nghiệp nhỏ vừa WCM (working capital management) Quản lý vốn luân chuyển (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1.1 So sánh khác vốn luân chuyển theo ngành Bảng 3.2.1 Tổng hợp biến nghiên cứu Bảng 4.1.1 Kết cấu mẫu nghiên cứu theo nhóm ngành kinh tế Bảng 4.1.2 Giá trị trung bình biến theo nhóm ngành kinh tế Bảng 4.1.3 Giá trị trung bình biến qua năm Bảng 4.1.4 Các số thống kê mô tả Bảng 4.2 Ma trận tương quan Bảng 4.3.1.1 Kết hồi quy theo phương pháp FEM với biến giải thích AR Bảng 4.3.1.2 Kết hồi quy theo phương pháp FEM với biến giải thích INV Bảng 4.3.1.3 Kết hồi quy theo phương pháp FEM với biến giải thích AP Bảng 4.3.1.4 Kết hồi quy theo phương pháp FEM với biến giải thích CCC Bảng 4.3.1.5 Tổng hợp kết ước lượng mô hình hồi quy theo phương pháp FEM Bảng 4.3.2.1 Kết hồi quy theo phương pháp GLS với biến giải thích AR Bảng 4.3.2.2 Kết hồi quy theo phương pháp GLS với biến giải thích INV Bảng 4.3.2.3 Kết hồi quy theo phương pháp GLS với biến giải thích AP Bảng 4.3.2.4 Kết hồi quy theo phương pháp GLS với biến giải thích CCC Bảng 4.3.2.5 Tổng hợp kết ước lượng mơ hình hồi quy theo phương pháp GLS Bảng 4.3.3.1 Kết hồi quy theo phương pháp REM với biến giải thích AR Bảng 4.3.3.2 Kết hồi quy theo phương pháp REM với biến giải thích INV Bảng 4.3.3.3 Kết hồi quy theo phương pháp REM với biến giải thích AP (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep Bảng 4.3.3.4 Kết hồi quy theo phương pháp REM với biến giải thích CCC Bảng 4.3.3.5 Tổng hợp kết ước lượng mơ hình hồi quy theo phương pháp REM Bảng 4.3.4 So sánh khác kết ước lượng theo phương pháp FEM, GLS REM Bảng 4.4.1.1 Kết kiểm định Likelihood ratio với biến giải thích AR Bảng 4.4.1.2 Kết kiểm định Likelihood ratio với biến giải thích INV Bảng 4.4.1.3 Kết kiểm định Likelihood ratio với biến giải thích AP Bảng 4.4.1.4 Kết kiểm định Likelihood ratio với biến giải thích CCC Bảng 4.4.2.1 Kết kiểm định Hausman với biến giải thích AR Bảng 4.4.2.2 Kết kiểm định Hausman với biến giải thích INV Bảng 4.4.2.3 Kết kiểm định Hausman với biến giải thích AP Bảng 4.4.2.4 Kết kiểm định Hausman với biến giải thích CCC (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep DANH MỤC HÌNH, ĐỒ THỊ Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu Đồ thị 4.1.3.1 Phân tích xu hướng ROA giai đoạn 2009 - 2016 Đồ thị 4.1.3.2 Phân tích xu hướng AR giai đoạn 2009 - 2016 Đồ thị 4.1.3.3 Phân tích xu hướng INV giai đoạn 2009 - 2016 Đồ thị 4.1.3.4 Phân tích xu hướng AP giai đoạn 2009 - 2016 Đồ thị 4.1.3.5 Phân tích xu hướng CCC giai đoạn 2009 – 2016 Đồ thị 4.1.3.6 Phân tích xu hướng DEBT giai đoạn 2009 - 2016 Đồ thị 4.1.3.7 Phân tích xu hướng SIZE giai đoạn 2009 - 2016 Đồ thị 4.1.3.8 Phân tích xu hướng SGROW giai đoạn 2009 - 2016 Đồ thị 4.1.3.9 Phân tích xu hướng GDPGR giai đoạn 2009 - 2016 (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep 47 DEBT GDPGR -0.069057 0.258222 0.014515 0.333762 -4.757508 0.773670 0.0000 0.4394 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.049950 0.055165 Rho 0.4505 0.5495 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.072367 0.066525 0.055833 12.38837 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.030653 0.057788 2.475111 1.499053 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.129556 4.634473 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.084274 0.800592 Từ kết Bảng 4.3.3.3, ta có mơ hình hồi quy: ROA = 0.170955 - 8.29E-05*AP - 0.010360*SIZE + 0.017859*SGROW 0.069057*DEBT + 0.258222*GDPGR (3) Bảng 4.3.3.4 Kết hồi quy theo phương pháp REM với biến giải thích CCC Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 02/28/18 Time: 18:41 Sample: 2009 2016 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 800 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CCC SIZE SGROW DEBT GDPGR 0.196705 -7.55E-05 -0.015086 0.021153 -0.086062 0.231302 0.044209 3.36E-05 0.007321 0.005656 0.014087 0.334090 4.449426 -2.247540 -2.060763 3.739867 -6.109092 0.692333 0.0000 0.0249 0.0397 0.0002 0.0000 0.4889 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.048803 0.055274 Rho 0.4381 0.5619 (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep 48 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.071519 0.065672 0.056046 12.23198 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.031328 0.057983 2.494119 1.474336 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.136274 4.598702 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.084274 0.799610 Từ kết Bảng 4.3.3.4, ta có mơ hình hồi quy: ROA = 0.196705 - 7.55E-05*CCC - 0.015086*SIZE + 0.021153*SGROW 0.086062*DEBT + 0.231302*GDPGR (4) Bảng 4.3.3.5 Tóm lược kết ước lượng mơ hình hồi quy theo phương pháp REM Mơ hình AR Mơ hình Mơ hình -0.000158*** (-3.150014) -0.000124*** (-3.400329) INV -8.29E-05** (-2.549150) AP -0.011278 (-1.564850) 0.018016*** (3.128963) -0.012687* (-1.721565) 0.018043*** (3.153868) -0.010360 (-1.381564) 0.017859*** (3.061144) -7.55E-05** (-2.247540) -0.015086** (-2.060763) 0.021153*** (3.739867) -0.079707*** (-5.781262) -0.073703*** (-5.269365) -0.069057*** (-4.757508) -0.086062*** (-6.109092) 0.244365 (0.732864) 0.259614 (0.780933) 0.258222 (0.773670) 0.231302 (0.692333) 0.182719*** (4.217725) 0.184994*** (4.190044) 0.170955*** (3.833304) 0.196705*** (4.449426) CCC SIZE SGROW DEBT GDPGR C Mơ hình (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep 49 R2 0.077572 0.077928 0.072367 0.071519 DurbinWatson sta 1.473505 1.505018 1.499053 1.474336 Ghi chú: Hệ số bê-ta*, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Các số ngoặc số t-statistic Biến AR quan hệ ngược chiều với ROA mức ý nghĩa 1% Hệ số tương quan R2 = 0.077572 cho biết biến độc lập có mơ hình hồi quy (1) có khả giải thích khoảng 7,76% biến thiên ROA AR giảm/tăng ngày ROA tăng/giảm 0,0158% Biến INV quan hệ ngược chiều với ROA mức ý nghĩa 1% Hệ số tương quan R2 = 0.077928 cho biết biến độc lập có mơ hình hồi quy (2) có khả giải thích khoảng 7,79% biến thiên ROA INV giảm/tăng ngày ROA tăng/giảm 0,0124% Biến AP quan hệ ngược chiều với ROA mức ý nghĩa 5% Hệ số tương quan R2 = 0.072367 cho biết biến độc lập có mơ hình hồi quy (3) có khả giải thích khoảng 7,24% biến thiên ROA AP giảm/tăng ngày ROA tăng/giảm 0,00829% Biến CCC quan hệ ngược chiều với ROA mức ý nghĩa 5% Hệ số tương quan R2 = 0.071519 cho biết biến độc lập có mơ hình hồi quy (4) có khả giải thích khoảng 7,15% biến thiên ROA CCC giảm ngày ROA tăng thêm 0,00755% SIZE quan hệ ngược chiều với ROA, SIZE mơ hình (1) (3) khơng có ý nghĩa thống kê SGROW quan hệ chiều với ROA mức ý nghĩa 1% GDPGR quan hệ chiều với ROA mơ hình khơng có ý nghĩa thống kê (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep 50 Trị thống kê Durbin-Watson bốn mơ hình nhỏ lớn khơng có tượng tự tương quan phần dư mơ hình phân tích hồi quy phương pháp REM 4.3.4 So sánh kết ước lượng theo phương pháp FEM, GLS REM Bảng 4.3.4 Tóm lược kết ước lượng mơ hình hồi quy theo phương pháp FEM, GLS REM Kết ước lượng theo FEM AR Kết ước Kế ước lượng theo GLS lượng theo REM -9.88E-05*** (-3.922404) -0.000132*** (-7.800051) -0.000158*** (-3.150014) -9.05E-05*** (-4.340466) -2.58E-05* (-1.955145) -0.000124*** (-3.400329) -6.70E-05*** (-4.500594) -3.90E-05*** (-3.273887) -8.29E-05** (-2.549150) -2.58E-05* (-1.692908) -5.31E-05*** (-4.086186) -7.55E-05** (-2.247540) R2 mơ hình 0.858879 0.614640 0.077572 R2 mơ hình 0.868081 0.509181 0.077928 R2 mơ hình 0.868563 0.513351 0.072367 R2 mơ hình 0.858026 0.566510 0.071519 Durbin-Watson sta mơ hình 1.267402 0.692579 1.473505 Durbin-Watson sta mơ hình 1.297867 0.687941 1.505018 Durbin-Watson sta mơ hình 1.293730 0.688764 1.499053 Durbin-Watson sta mơ hình 1.263721 0.706731 1.474336 INV AP CCC Ghi chú: Hệ số bê-ta*, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Các số ngoặc số t-statistic (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep 51 Bảng 4.3.4 cho thấy FEM có biến quản lý vốn luân chuyển có ý nghĩa thống kê, hệ số tương quan R2 > 0,8 khơng có tượng tự tương quan phần dư mơ hình; GLS có biến quản lý vốn luân chuyển có ý nghĩa thống kê, hệ số tương quan 0,7 < R2 < 0,8 có tương tự tương quan phần dư mơ hình; REM có biến quản lý vốn luân chuyển có ý nghĩa thống kê, khơng có tượng tự tương quan phần dư mơ hình, trị tuyệt đối hệ số hồi quy biến quản lý vốn luân chuyển cao nhất, hệ số tương quan 0,07 0,05 nên tác giả chấp nhận giả thuyết H0 Vậy, mơ hình REM cho kết ước lượng tốt FEM Bảng 4.4.2.2 Kết kiểm định Hausman với biến giải thích INV Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ02 Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 0.000000 1.0000 * Cross-section test variance is invalid Hausman statistic set to zero Cross-section random effects test comparisons: Variable INV SIZE SGROW Fixed -0.000152 -0.057959 0.014254 Random Var(Diff.) Prob -0.000137 -0.019403 0.016378 0.000000 0.000101 0.000001 0.4872 0.0001 0.0541 (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep 57 DEBT GDPGR -0.019780 0.549345 -0.040913 0.321647 0.000044 0.003034 0.0015 0.0000 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 02/28/18 Time: 18:46 Sample: 2009 2016 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 800 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C INV SIZE SGROW DEBT GDPGR 0.407696 -0.000152 -0.057959 0.014254 -0.019780 0.549345 0.070606 4.23E-05 0.012368 0.005817 0.013902 0.337851 5.774280 -3.596739 -4.686049 2.450309 -1.422784 1.625996 0.0000 0.0003 0.0000 0.0145 0.1552 0.1044 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.592218 0.531197 0.055150 2.113834 1239.292 9.705205 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.082590 0.080547 -2.835731 -2.220876 -2.599531 1.777973 Kết kiểm định Hausman mơ hình Bảng 4.4.2.2 cho thấy Prob(Cross-section random) > 0,05 nên tác giả chấp nhận giả thuyết H0 Vậy, mô hình REM cho kết ước lượng tốt FEM Bảng 4.4.2.3 Kết kiểm định Hausman với biến giải thích AP Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ11 Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 0.000000 1.0000 * Cross-section test variance is invalid Hausman statistic set to zero Cross-section random effects test comparisons: (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep 58 Variable Fixed AP SIZE SGROW DEBT GDPGR -0.000090 -0.046792 0.015734 -0.039644 0.474423 Random Var(Diff.) Prob -0.000083 -0.010360 0.017859 -0.069057 0.258222 0.000000 0.000110 0.000002 0.000073 0.003410 0.6896 0.0005 0.1013 0.0006 0.0002 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 02/28/18 Time: 18:47 Sample: 2009 2016 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 800 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C AP SIZE SGROW DEBT GDPGR 0.357486 -9.03E-05 -0.046792 0.015734 -0.039644 0.474423 0.072445 3.74E-05 0.012900 0.005977 0.016831 0.338833 4.934603 -2.411720 -3.627273 2.632573 -2.355405 1.400168 0.0000 0.0161 0.0003 0.0087 0.0188 0.1619 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.602762 0.543320 0.055165 2.114997 1239.073 10.14022 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.084274 0.081631 -2.835181 -2.220326 -2.598982 1.763109 Kết kiểm định Hausman mơ hình Bảng 4.4.2.3 cho thấy Prob(Cross-section random) > 0,05 nên tác giả chấp nhận giả thuyết H0 Vậy, mơ hình REM cho kết ước lượng tốt FEM Bảng 4.4.2.4 Kết kiểm định Hausman với biến giải thích CCC Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ04 Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Chi-Sq d.f Prob (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep 59 Statistic Cross-section random 0.000000 1.0000 * Cross-section test variance is invalid Hausman statistic set to zero Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed CCC SIZE SGROW DEBT GDPGR -0.000016 -0.064284 0.018632 -0.021624 0.530891 Random Var(Diff.) Prob -0.000012 -0.020707 0.020249 -0.046476 0.281026 0.000000 0.000104 0.000001 0.000050 0.003253 0.7911 0.0000 0.0698 0.0004 0.0000 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 02/28/18 Time: 18:48 Sample: 2009 2016 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 800 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CCC SIZE SGROW DEBT GDPGR 0.432670 -1.57E-05 -0.064284 0.018632 -0.021624 0.530891 0.071482 3.15E-05 0.012471 0.005741 0.014058 0.340956 6.052817 -0.498525 -5.154771 3.245263 -1.538152 1.557067 0.0000 0.6183 0.0000 0.0012 0.1245 0.1199 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.584776 0.522642 0.055651 2.152411 1232.058 9.411492 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.082590 0.080547 -2.817646 -2.202791 -2.581446 1.746882 Kết kiểm định Hausman mơ hình Bảng 4.4.2.4 cho thấy Prob(Cross-section random) > 0,05 nên tác giả chấp nhận giả thuyết H0 Vậy, mơ hình REM cho kết ước lượng tốt FEM Sau kiểm định kết nghiên cứu, kết ước lượng theo phương pháp REM tốt liệu nghiên cứu (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep 60 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN Chương cuối tóm tắt lại kết nghiên cứu rút từ mơ hình hồi quy trả lời câu hỏi nghiên cứu đặt Chương Sau đó, chương nêu lên hạn chế trình thực nghiên cứu đề hướng nghiên cứu cho nghiên cứu sau 5.1 Kết luận: Tác giả nghiên cứu mối quan hệ quản lý vốn luân chuyển khả sinh lợi từ hoạt động kinh doanh 100 công ty niêm yết hai Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) Hà nội (HNX) từ năm 2009 đến năm 2016 Điểm khác biệt nghiên cứu so với nghiên cứu nước trước số lượng công ty thấp số lượng ngành nhiều thời gian nghiên cứu dài Dựa kết nghiên cứu trên, tác giả đưa kết luận sau: Kết nghiên cứu cho thấy kỳ thu tiền khách hàng, kỳ lưu kho, kỳ trả nợ, chu kỳ luân chuyển tiền quan hệ ngược chiều có ý nghĩa thống kê với khả sinh lợi Tuy nhiên, mức độ tác động khơng lớn Kết hồn tồn qn với nhiều cơng trình nghiên cứu ngồi nước trước Giảm kỳ thu tiền khách hàng, kỳ lưu kho kỳ luân chuyển tiền làm tăng khả khoản cho cơng ty, nhờ tác động tích cực đến vị tài cơng ty Các công ty quản lý vốn luân chuyển tốt giúp phát triển hình thức tài trợ khác tổ chức tín dụng, nhà đầu tư người xem xét đánh giá báo cáo tài cơng ty đưa định cho vay, đầu tư thêm vào cơng ty có vị tài (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep (LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep(LUAN.van.THAC.si).tac.dong.cua.quan.ly.von.luan.chuyen.den.kha.nang.sinh.loi.cua.doanh.nghiep