(Luận văn thạc sĩ) ảnh hưởng của hạn chế tài chính lên mối quan hệ phi tuyến giữa quản trị vốn luân chuyển và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THANH DŨNG h ẢNH HƯỞNG CỦA HẠN CHẾ TÀI CHÍNH LÊN MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THANH DŨNG h ẢNH HƯỞNG CỦA HẠN CHẾ TÀI CHÍNH LÊN MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP Hồ Chí Minh – Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Ảnh hưởng hạn chế tài lên mối quan hệ phi tuyến quản trị vốn luân chuyển hiệu hoạt động công ty niêm yết Việt Nam” nghiên cứu tác giả Những số liệu, tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn tuyệt đối trung thực, kết nghiên cứu chưa công bố sử dụng cơng trình nghiên cứu khác trước Luận văn thực hướng dẫn khoa học GS.TS Trần Ngọc Thơ Thành phố Hồ Chí Minh, 2018 Nguyễn Thanh Dũng h MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT Chương 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Mục tiêu nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Ý nghĩa đề tài h 1.8 Bố cục đề tài Chương 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN 2.1 Cơ sở lý thuyết vốn luân chuyển 2.1.1 Cơ sở lý thuyết vốn luân chuyển phương pháp đo lường 2.1.2 Các thành phần vốn luân chuyển 10 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 15 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm trước có liên quan quan hệ tuyến tính vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 2.2.1.1 Các nghiên cứu thực nghiệm quan hệ tuyến tính vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp cho thấy mối quan hệ nghịch biến 15 2.2.1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm quan hệ tuyến tính vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp cho thấy mối quan hệ chiều 22 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm quan hệ phi tuyến vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp 24 2.2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng hạn chế tài lên quan hệ vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp 28 Chương 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 31 3.1 Mô tả liệu 32 3.2 Phương pháp nghiên cứu 32 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 33 3.2.1.1 Phương pháp ước lượng hồi quy GMM hai bước (Two step Generalized Method of Moments) 34 3.2.1.2 Kiểm định thực 34 3.2.2 Các giả thuyết 45 3.2.3 Phương pháp nghiên cứu, quy trình thực 46 3.2.3.1 Thống kê mô tả 46 3.2.3.2 Phân tích ma trận tương quan 47 3.2.3.3 Phân tích hồi quy 47 3.2.3.4 Kiểm định Hausman 48 3.2.3.5 Lựa chọn mơ hình phù hợp 48 Chương 4: KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 50 4.1 Phân tích thống kê mơ tả biến 50 4.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan biến 55 h 4.3 Phân tích kết ước lượng hồi quy 58 4.3.1 Phân tích kết ước lượng hồi quy mơ hình thứ 58 4.3.1.1 Kiểm định đa cộng tuyến 58 4.3.1.2 Kiểm định tương quan chuỗi 59 4.3.1.3 Kiểm định phương sai thay đổi 60 4.3.1.4 Lựa chọn mơ hình phù hợp (FEM, REM, OLS, GLS GMM) 60 4.3.1.5 Kiểm định tính vững mơ hình 62 4.3.1.6 Kết hồi quy mơ hình thứ (1) phương pháp GMM 65 4.3.1.7.Thảo luận kết hồi quy 70 4.3.2 Phân tích kết ước lượng hồi quy mơ hình thứ hai 71 Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHO CÁC NHÀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH 81 5.1 Những nội dung nghiên cứu 81 5.2 Kết luận nghiên cứu 82 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 83 5.3.1 Hạn chế nghiên cứu 83 5.3.2 Hướng nghiên cứu 85 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ HỒI QUY h DANH MỤC BẢNG Tên gọi Bảng Trang Mô tả biến kỳ vọng dấu chúng 36 Bảng 3.2 Các tiêu phân loại hạn chế tài doanh nghiệp 44 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến 51 Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan biến 56 Bảng 4.3 Bảng hệ số phóng đại phương sai 58 Bảng 4.4 Kết hồi quy phương trình (1) theo phương pháp OLS GMM 62 Bảng 4.5 Kết hồi quy phương trình (1) theo phương pháp GMM hai bước 66 Bảng 4.6 So sánh giả thuyết nghiên cứu kết thực nghiệm 70 Bảng 4.7 Kết hồi quy mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển với hiệu 72 h Bảng 3.1 hoạt động doanh nghiệp tác động hạn chế tài DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Tiếng Anh Tiếng việt CCC Cash Conversion Cycle Chu kỳ luân chuyển tiền DFC Dummy of Financial Biến giả hạn chế tài Constaint EBIT Eanings Before Interest and Thu nhập trước thuế lãi vay Taxes GMM Generalized Method of Phương pháp momen tổng quát Moments GROWTH Opporturnity Growth Cơ hội tăng trưởng HXN Ha Noi Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE HCM Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM Tỷ lệ đòn bảy Leverage NTC Net Trade Cycle OLS Ordinary Least Square Phương pháp bình phương bé ROA Return on Assets Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản SIZE SIZE Quy mô doanh nghiệp VIF Variance Inflation Factor Hệ số phóng đại phương sai h LEV Chu kỳ thương mại TÓM TẮT Luận văn “Ảnh hưởng hạn chế tài lên mối quan hệ phi tuyến quản trị vốn luân chuyển hiệu hoạt động công ty niêm yết Việt Nam” tác giả muốn làm rõ tác động vốn luân chuyển lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Đặc biệt xem xét đến khía cạnh ảnh hưởng hạn chế tài lên mối tương quan vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp năm gần Do tác giả sử dụng liệu 222 doanh nghiệp phi tài giai đoạn 2008 - 2016, niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) Phương pháp nghiên cứu sử dụng đề tài phương pháp nghiên cứu định lượng với số liệu cấu trúc theo dạng bảng được thu thập qua Trung tâm Dữ liệu Khoa Tài trường Đại học Kinh tế TP.HCM Nghiên cứu sử dụng phương pháp ước lượng phổ biến OLS, Fixed Effect, Random Effect, GLS để tiến hành ước lượng mơ hình nghiên cứu, sau thực hồi quy h phương pháp GMM hai bước để khắc phục nhược điểm mơ hình trước đặc biệt khắc phục vấn đề nội sinh Trái ngược với nghiên cứu trước đó, phát hỗ trợ mạnh mẽ cho nghiên cứu quan hệ hình chữ U ngược đầu tư vốn luân chuyển kết hoạt động doanh nghiệp, hàm ý tồn mức đầu tư tối ưu vốn luân chuyển cân chi phí lợi ích tối đa hoá giá trị doanh nghiệp Điều hàm ý tồn mức đầu tư vốn tối ưu vào vốn luân chuyển đặc biệt thấp doanh nghiệp hạn chế tài Các doanh nghiệp phải gánh nặng chi phí lãi vay cao nhiều ràng buộc bất lợi sử dụng nguồn tài trợ cho việc đầu tư vốn luân chuyển Kết cho thấy nhà quản lý nên tránh ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu hoạt động doanh nghiệp doanh số bán hàng bị chiết khấu cho khoản tốn sớm chi phí tài bổ sung Qua nghiên cứu này, doanh nghiệp Việt Nam nên xác định lực tài doanh nghiệp mình, hội đầu tư từ xác định xác mức vốn luân chuyển tối ưu nhằm đưa chiến lược tài hợp lý Từ khóa: Vốn luân chuyển, hiệu hoạt động, chu kỳ thương mại thuần, NTC h PL1.6: Kiểm định VIF h PL1.7: Kiểm định phương sai thai đổi h PL1.8: Kiểm định tự tương quan h PL1.9: Kiểm định Hausman: h PL1.10: Hồi quy mơ hình (1) phương pháp GMM h PL1.11: Hồi quy mơ hình (2) với biến giả DFC cổ tức h h PL1.12: Hồi quy mô hình (2) với biến giả DFC dịng tiền h h PL1.13: Hồi quy mơ hình (2) với biến giả DFC quy mô doanh ngiệp h h PL1.14: Hồi quy mô hình (2) với biến giả DFC chi phí tài trợ bên ngồi h h PL1.15: Hồi quy mơ hình (2) với biến giả DFC số Z-Score h h