h ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM p ie - - n w lo ad yi ju y th TRẦN THỊ KIM ANH pl ua al n ĐỀ TÀI: n va ỨNG DỤNG MƠ HÌNH QUYỀN CHỌN THỰC TRONG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ CÁC DỰ ÁN THĂM DÒ VÀ KHAI THÁC DẦU KHÍ VIỆT NAM oi m ll fu tz a nh z ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm om l.c gm an Lu n va y te re ac th TP Hồ Chí Minh – Năm 2010 h ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM p ie - - n w lo ad TRẦN THỊ KIM ANH yi ju y th pl ĐỀ TÀI: ua al n ỨNG DỤNG MƠ HÌNH QUYỀN CHỌN THỰC TRONG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ CÁC DỰ ÁN THĂM DỊ VÀ KHAI THÁC DẦU KHÍ VIỆT NAM n va oi m ll fu tz a nh Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60.31.12 z ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm gm om l.c NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA an Lu n va y te re ac th TP Hồ Chí Minh – Năm 2010 h ng p ie n w lo ad LỜI CAM ĐOAN y th yi ju Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế nghiên cứu thực pl Các thông tin, số liệu sử dụng luận văn trung thực n ua al xác va n Trần Thị Kim Anh oi m ll fu tz a nh z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va y te re ac th h ng p ie n w lo ad y th Trong trình nghiên cứu đề tài viết luận văn này, yi ju nhận hướng dẫn, bảo tận tình đầy trách nhiệm pl PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa, giảng viên trường Đại ua al học Kinh tế TP HCM Tôi nhận động viên, n va giúp đỡ hết lòng thầy cô khác trường, đồng n nghiệp, bạn bè người thân yêu fu oi m ll Kính gửi đến PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa , Thầy Cô tz lời tri ân sâu sắc a nh trường, bạn bè, đồng nghiệp người thân yêu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va y te re ac th h ng LỜI MỞ ĐẦU p ie Tính thiết thực luận văn n w lo ad Trong năm gần đây, dầu mỏ khí thiên nhiên vấn đề hàng đầu y th ý thị trường kinh tế giới Đối với Việt Nam, dầu khí coi yi ju ngành kinh tế mũi nhọn, chỗ dựa cho nghiệp công nghiệp hóa, đại hóa pl làm đà thúc đẩy phát triển kinh tế quốc dân Trong năm gần đây, đ ầu tư ua al vào tìm kiếm thăm dị khai thác dự án dầu khí sơi động cơng ty n va dầu khí Việt Nam Các dự án dầu khí nước đưa vào khai thác, phát triển n mở rộng phát triển tăng nhanh nhằm gia tăng sản lượng khai thác oi m ll fu nguồn thu cho nước nhà a nh Các định đầu tư vào dự án đưa dựa việc tính tốn hiệu tz kinh tế dự án Hiện tại, dự án dầu khí đánh giá tính kinh tế z phương pháp chiết khấu dịng tiền phân tích độ nhạy Kết tính tốn ht vb thể nhà đầu tư định đầu tư vào dự án thời điểm tính tốn k jm không đầu tư Tuy nhiên, thực tế bất ổn công gm nghệ - kỹ thuật, thông tin thu dự án trữ lượng, đặc tính om l.c mỏ…, bất ổn giá dầu thơ, khí thiên nhiên, giá vật liệu sử dụng cho hệ thống khai thác… ảnh hưởng lớn đến định nhà đầu tư vào dự án dầu khí Lu an Nhà đầu tư định vào thời điểm khác thích hợp va có nhiều lựa chọn trình định lựa chọn mở rộng dự án, từ n bỏ dự án, lựa chọn thời điểm thích hợp để định… Tính linh hoạt ac để định đầu tư th thể kết tính tốn nhằm giúp nhà quản lý có đầy đủ thơng tin y te re định quản trị bất ổn yếu tố đầu vào cần h ng p ie Mục đích đề tài: Phương pháp định giá quyền chọn thực với mơ hình Nhị phân xuất phát dựa n w tảng kiến thức tài doanh nghiệp đào tạo bậc lo ad cao học Từ kiến thức này, học viên tìm cách ứng dụng vào việc đánh y th giá hiệu kinh tế dự án dầu khí phân tích tính linh hoạt quản trị yi ju tính bất ổn yếu tố đầu vào có ảnh hưởng đến pl kết tính tốn Với đề tài này, học viên mong muốn nâng cao kiến thức ua al học, phần đóng góp vào cơng tác qu ản lý dự án dầu khí n n va đem lại nhìn tổng quát hoạt động đầu tư dự án dầu khí oi m ll fu Phương pháp nghiên cứu a nh Luận văn nghiên cứu dựa phương pháp hệ thống, tổng hợp, phân tz tích, so sánh, thống kê… để hệ thống hóa lý luận, nêu lên nội dung chủ z yếu việc đầu tư vào dự án dầu khí ứng dụng phương ht vb pháp định giá quyền chọn thực đánh giá hiệu kinh tế dự án dầu khí k jm theo số kịch cụ thể om an Lu - Chương 1: Tổng quan đề tài l.c Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn bao gồm: gm Bố cục luận văn n ac th giá hiệu kinh tế dự án dầu khí y te - Chương 3: Ứng dụng phương pháp định giá quyền chọn thực đánh re kinh tế dự án dầu khí va - Chương 2: Tổng quan ngành dầu khí phương pháp đánh giá tính (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ h ng MC LC p ie CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN THỰC VÀ MƠ HÌNH NHỊ PHÂN TRONG ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ n w Đánh giá tính kinh tế dự án đầu tư – phương pháp DCF 1.2 1.2.1 1.2.2 1.2.3 1.2.4 Một số phương pháp hoàn thiện phương pháp DCF Phân tích độ nhạy: Mô Monte Carlo Sơ đồ định Định giá quyền chọn thực 10 lo 1.1 ad yi ju y th n n va fu Định giá quyền chọn thực - Mơ hình Nhị phân đánh giá dự án đầu tư 19 Mơ hình định giá quyền chọn thực 19 Mô hình Nhị phân - bước thực 23 oi m ll a nh 1.4.1 1.4.2 ua al 1.4 Quyền chọn thực 10 Quyền chọn 10 Quyền chọn thực 10 Các loại quyền chọn thực 12 So sánh quyền chọn thực quyền chọn tài 12 Quyền chọn thực DCF 14 Ứng dụng thực tiễn 15 pl 1.3 1.3.1 1.3.2 1.3.3 1.3.4 1.3.5 1.3.6 tz KẾT LUẬN CHƯƠNG 28 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ TÍNH KINH TẾ DỰ ÁN DẦU KHÍ HIỆN NAY 29 z ht vb Đặc điểm chung ngành thăm dị khai thác Dầu khí 29 2.2 2.2.1 2.2.1.1 2.2.1.2 2.2.1.3 2.2.1.4 2.2.2 2.2.2.1 2.2.2.2 2.2.2.3 2.2.2.4 2.2.3 Đặc điểm dự án dầu khí 30 Các hình thức Hợp đồng dầu khí 30 Hợp đồng liên doanh – (JV) 31 Hợp đồng phân chia sản phẩm – (PSC) 31 Hợp đồng điều hành chung – (JOC) 32 Hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) 32 Quy trình thăm dị khai thác dầu khí 33 Giai đoạn tìm kiếm thăm dị 33 Giai đoạn phát triển mỏ 34 Giai đoạn khai thác 34 Giai đoạn hủy mỏ 35 Các yếu tố ảnh hưởng đến dự án dầu khí 36 2.3 2.3.1 2.3.2 2.3.2.1 Phương pháp đánh giá kinh tế dự án dầu khí 38 Các giả định 38 Phương pháp đánh giá dự án 42 Xác định dòng tiền 42 k jm 2.1 om l.c gm an Lu n va y te re ac th (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ h ng 2.3.2.2 Cỏc ch tiờu ỏnh giỏ dự án 47 Phân tích dự án H1: 47 2.3.2.3 Phân tích độ nhạy 49 2.3.3 Đánh giá phương pháp đánh giá tính kinh tế 49 p ie n w KẾT LUẬN CHƯƠNG 53 CHƯƠNG ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN THỰC TRONG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ CÁC DỰ ÁN DẦU KHÍ 54 lo ad Quyền chọn thực giai đoạn phát triển dự án dầu khí 54 3.1 Ứng dụng mơ hình 58 Các giả định 58 Ứng dụng mơ hình 58 pl Ưu nhược điểm mơ hình 66 ua al 3.4 yi 3.3 ju y th 3.2 3.2.1 3.2.2 Giải pháp hỗ trợ 67 n KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 KẾT LUẬN 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO 76 n va oi m ll fu tz a nh z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va y te re ac th (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ h ng DANH MC BNG BIU, HèNH VẼ p ie Danh mục hình vẽ n w Hình 1 Sơ đồ định Hình Sơ đồ định – Kết EMV Hình Phương pháp DCF Quyền chọn thực 15 Hình Tỷ lệ CFO thường xuyên sử dụng kỹ thuật đánh giá việc định đầu tư 16 Hình Cây nhị phân tái hợp Cây nhị phân không tái hợp 24 lo ad Dịng tiền dự án dầu khí nói chung 43 Dòng tiền dự án dầu khí qua giai đoạn nói chung 46 yi ju y th Hình Hình 2 pl Kết NPV với mô Monte Carlo 59 n ua al Hình n va Danh mục bảng biểu fu Một số khái niệm tương tự Quyền chọn thực Quyền chọn tài 13 Một số điểm khác Quyền chọn thực Quyền chọn tài 14 Các ngành công ty ứng dụng phương pháp Quyền chọn thực 17 Bảng Bảng 2 Thuế suất thuế tài nguyên cho dự án dầu khí 45 Nhược điểm phương pháp DCF 50 oi m ll Bảng 1 Bảng Bảng tz a nh z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va y te re ac th (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ h ng DANH MC CC TỪ VIẾT TẮT p ie Abandonment Expenditure Chi phí dọn mỏ Business Cooperating Contract Hợp đồng hợp tác kinh doanh CAPEX Capital Expenditure Chi phí đầu tư DCF Discounted Cash Flow Chiết khấu dòng tiền Discounted Payback Period Thời gian thu hồi vốn có tính chiết khấu Expected Money Value Giá trị mong đợi ABEX n w BCC lo ad yi EMV ju y th DPP pl Tỷ suất thu hồi nội Internal Rate of Return JOC Joint Operating Company NCF Net Cash Flow NPV Net Present Value ua al IRR Cơng ty điều hành chung n Dịng tiền hoạt động va n Giá trị Ngân sách nhà nước oi m ll fu NSNN Chi phí hoạt động OPEX Operating Expenditure PI The Profitability Index PP Payback Period PSC Production Sharing Contract PVEP PetroVietnam Exploration and Production Tổng Cơng ty thăm dị khai thác dầu khí PVN PetroVietnam Tập đồn dầu khí Việt Nam VSP Vietsovpetro a nh Chỉ số sinh lợi tz Thời gian thu hồi vốn z Hợp đồng phân chia sản phẩm ht vb k jm Công ty liên doanh Vietsovpetro om l.c gm an Lu n va y te re ac th (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Trang 66 h ng quyn chn từ bỏ, quyền chọn mở rộng, quyền chọn chuyển đổi phương thức p ie sản xuất, quyền chọn lựa chọn… Những phương án nêu nhằm mang tính minh họa cho phương pháp định giá quyền chọn thực đánh giá hiệu n w kinh tế dự án dầu khí Kịch phương án mơ lo ad theo số trường hợp có thật nhà đầu tư xem xét định đầu tư y th vào dự án dầu khí Tuy nhiên, quy định nhà nước Việt Nam bảo yi ju mật thông tin, số liệu liên quan đến dự án dầu khí, số liệu điều kiện pl hợp đồng sử dụng cho tính tốn chương chương mang tính ua al minh họa với giả định mỏ dầu khí Việt Nam với hợp đồng ký kết JOC n oi m ll fu Ưu điểm: n va 3.3 Ưu nhược điểm mơ hình Mơ hình phù hợp với dự án dầu khí yếu tố kỹ thuật, công nghệ, a nh thị trường dự án dầu khí ln thay đổi có tính khơng chắn tz Bên cạnh đó, dự án dầu khí ln tồn lựa chọn mang tính chiến z ht vb lược hay nói cách khác dự án có tính quản trị linh hoạt gm kiến thức đại số k jm Rõ ràng, dễ hiểu, dễ giải thích mơ hình dựa sơ đồ định l.c Dễ dàng điều chỉnh để phản ánh thay đổi thời điểm định hay an Lu điều chỉnh cho phù hợp với tình hình dự án om định đa dạng Nhà đầu tư đưa ý kiến riêng va Kết tính tốn mơ hình có phản ánh tính bất ổn yếu tố n đầu vào tính linh hoạt quản trị dự án yếu tố thời gian y te re khả xảy việc thực quyt nh ac (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ th no ú mt khong thi gian cho trc (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Trang 67 h ng Nhc im: p ie Để kết tính tốn xác đáng tin cậy , bước thời gian nhị phân cần phải rút ngắn Như vậy, quyền chọn n w lo thực khoảng thời gian dài số lượng thời kỳ nhị ad phân lớn Điều làm cho việc định giá quyền chọn theo cách y th gặp nhiều khó khăn yi ju pl Nhà đầu tư không thực quyền chọn vào thời điểm thích hợp Nhiều nhà ua al đầu tư nghi ngờ phương pháp định giá quyền chọn thực định giá cao n n va giá trị thật dự án Điều xảy tồn số sai sót oi m ll fu q trình tính tốn Tuy nhiên, sai sót khơng hồn tồn kỹ thuật định nhiều trường hợp nhà đầu tư không thực quyền tz 3.4 Giải pháp hỗ trợ a nh chọn vào thời điểm thích hợp với cách thức hợp lý, nhiều sớm z ht vb Đối với dự án có dịng tiền hoạt động sau thuế có độ bất ổn cao, k jm người phân tích cần quan sát chia chúng thành nhiều giai đoạn để kết gm tính tốn có độ xác cao Mỗi giai đoạn thời kỳ nhị phân Khi có phân biệt t ính bất ổn cho giai đoạn l.c om khác nhau, nhị phân kết hợp nhị phân tái hợp khơng Lu tái hợp Ví dụ dự án có σ1= 40% giai đoạn hai năm đầu, σ2= 42% giai an đoạn năm thứ năm thứ 4, σ3= 45% cho giai đoạn từ năm thứ trở va n Quyền chọn từ bỏ với giá trị bán dự án ước tính 250 tr.USD có giá trị y te re năm ac th (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luáºn.văn.thạc.sÄ© w n lo ad y th Trang 68 ju yi pl σ2 = u2 = d2 = p2 = va n fu 0.40 1.4918 0.6703 0.4637 n ua al σ1 = u1 = d1 = p1 = σ3 = u3 = d3 = p3 = 0.42 1.5220 0.6570 0.4558 0.45 1.5683 0.6376 0.4445 m ll 3892.04 n oi 2481.68 1582.39 1630.58 t 1680.24 1071.37 1071.37 z 683.13 703.94 z 725.38 vb 462.52 294.92 ht jm 718.16 1748.81 k 1115.09 gm 754.98 481.40 481.40 $481.40 711.01 732.67 l.c 306.95 om 316.30 325.93 207.82 Lu 132.51 an 322.69 va 319.48 n 329.21 785.79 501.04 137.92 y 142.12 339.23 216.30 te re 216.30 th 339.23 216.30 ac Giai đoạn σ2 Giai đoạn σ3 eg cd Giai đoạn σ1 si t= 137.92 jg hg (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ w n lo ad y th Trang 69 ju yi pl n ua al Kết tính tốn được: va 3892.04 2481.68 n 1582.39 fu 1630.58 m ll 1680.24 1071.37 1071.37 n oi 683.13 703.94 725.38 t 462.52 294.92 z 726.65 z 1748.81 vb 1115.09 711.01 ht 732.67 jm 754.98 498.03 $508.50 481.40 k 306.95 gm 348.44 325.93 269.91 250.00 l.c om 368.49 785.79 501.04 Lu 291.70 319.48 an 359.87 va 250.00 n 262.10 339.23 275.53 339.23 250.00 te re 275.53 th Giai đoạn σ3 ac Giai đoạn σ2 y t= Giai đoạn σ1 si cd eg jg hg (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam lºn.văn.thạc.sÄ© Trang 70 h ng Trường hợp kết xảy tình lập thành tam phân: p ie S0u 2 S0u S0u S0u S0u S0 S0 S0 S0d S0d S0d S0d n w S0u lo ad y th S0 yi ju pl ua al n S0d va n S0d oi m ll fu u = eσ 3δt d = e −σ δt σ2 − − − r q 12σ PM = PH = δt σ2 + − − r q 12σ tz a nh PL = 3δt z ht vb k jm gm l.c Đối với trường hợp nhị phân có số lượng thời kỳ lớn, sử om dụng phần mềm để tính toán nhị phân sử dụng kết hợp mơ hình an Lu khác Monte Carlo, Black - Scholes để hỗ trợ cho việc tính tốn n va Áp dụng phương pháp dự báo hợp lý cho yếu tố đầu vào mơ hình thời gian khai thác dài tương lai nhằm có kết tính tốn với độ tin y te re DCF dịng sản lượng, giá dầu, giá khí, lạm phát… dự án có th ac cậy cao (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luáºn.văn.thạc.sÄ© Trang 71 h ng Khi nhà đầu tư đứng trước việc xếp hạng dự án đầu tư định, p ie kết đánh giá dự án phương pháp định giá quyền chọn thực nên sử dụng nhằm phản ánh đầy đủ tính linh hoạt quản trị độ bất ổn n w yếu tố đầu vào dự án Nếu dựa kết đánh giá kinh tế theo phương lo ad pháp DCF xếp hạng dự án theo thứ tự tốt đến xấu A -D- ju y th C-B, thay A-D-B-C dựa phương pháp quyền chọn thực yi NPV pl n ua al Quyền chọn thực Phương pháp DCF n va oi m ll fu 1 tz a nh Dự án B Dự án ht vb Dự án A z Dự án C Dự án D k jm gm Nhà đầu tư cần khảo sát khả sử dụng chung hệ thống khai thác (hoặc phần hệ thống khai thác) dự án khu vực nhằm tối ưu hóa chi phí l.c om lợi nhuận n va người có khả định thời điểm cần thiết an Lu Trên sở phân tích để đến lựa chọn tối ưu nhất, nhà đầu tư phải nước Tùy theo hợp đồng dầu khí, đặc điểm mỏ phát triển luật y te re Phương pháp đánh giá áp dụng cho dự án nước v d ỏn ac (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ th dầu khí áp dụng nước mà người đánh giá kinh tế dự án xây dựng mơ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Trang 72 h ng hỡnh DCF, mơ hình nhị phân t hích hợp với dự án đó, thích hợp với lựa chọn p ie có thời điểm đánh giá dự án Mơ hình áp dụng cho người làm cơng tác quản lý dự án dầu khí nói n w lo chung, nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước ngồi nói riêng Tuy nhiên, ad chiến lược phát triển dự án tối ưu phụ thuộc y th nhiều vào đội ngũ chuyên gia lành nghề mà nhà đầu tư có Vì nhà đầu ju yi tư cần tập trung nhiều vào chiến lược đào tạo thu hút nhân tài pl ua al Nhà nước cần quán việc đưa mức thuế áp dụng dầu khí n Cần có sách phù hợp cho dự án dầu khí xa bờ khu vực va n nhạy cảm trị nhằm đảm bảo lợi ích quốc gia fu oi m ll Nhà nước có sách quản lý phù hợp để nguồn lượng chung toàn dân khai thác cách hiệu đồng thời thúc đẩy a nh ngành nghề liên quan phát triển điện, phân bón, hóa chất… tz z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va y te re ac th (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Trang 73 h ng KẾT LUẬN CHƯƠNG p ie Quyền chọn thực xem kết hợp phương pháp DCF, phân tích độ n w nhạy, mơ Monte Carlo, sơ đồ định định giá quyền chọn Sử lo ad dụng phương pháp định giá quyền chọn thực với mơ hình Nhị phân phù hợp y th với dự án dầu khí Chương ứng dụng mơ hình định giá quyền chọn thực – yi ju nhị phân vào việc đánh giá hiệu kinh tế dự án dầu khí dựa số kịch pl thường gặp thực tế Kết tính tốn dựa phương pháp thể ua al tính bất ổn yếu tố đầu vào tính linh hoạt quản trị n va trình định nhà đầu tư Chương nêu ưu n nhược điểm mơ hình giải pháp hỗ trợ nhằm giúp mơ hình sát với oi m ll fu thực tế tz a nh z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va y te re ac th (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Trang 74 h ng KT LUẬN p ie Dự án thăm dò khai thác dầu khí có tính rủi ro cao Từ thông số kỹ thuật n w mỏ cấu trúc mỏ, trữ lượng… đến chi phí, kế hoạch khai thác, giá dầu… lo ad mang tính khơng chắn Ngay giai đoạn phát triển khai thác, dự ju y th án dầu khí chứa đựng nhiều bất ổn sở hạ tầng, kế hoạch khai thác, yi chi phí vận hành, đặc tính mỏ… Để đưa định đầu tư vào pl dự án dầu khí địi hỏi kết hợp yếu tố bất ổn, yếu tố thời gian, lựa n ua al chọn thay thế… n va oi m ll fu Đầu tư vào dự án hy sinh giá trị chắn thời điểm để đổi lấy khả không chắn giá trị tương lai Với nhu cầu gia tăng sản lượng a nh sản xuất, ngày nhiều dự án c ần tìm kiếm thăm dị đưa vào khai tz thác Các định liên quan đến thăm dị khai thác dầu khí trở nên z phức tạp Việc đánh giá hiệu kinh tế dự án giữ vai trò quan trọng ht vb k jm trình định đầu tư Nghiên cứu phương p háp đánh giá hiệu kinh tế dự án phù hợp, phản ánh bất ổn liên quan đến dự án dầu gm khí cần thiết Đứng trước nhu cầu đó, học viên nghiên cứu, tổng hợp om l.c trình bày khái niệm phương pháp định giá quyền chọn thực với mơ hình nhị phân ứng dụng mơ hình vào dự án dầu khí Việt Nam an Lu n va Để chuẩn bị tốt cho việc đầu tư vào dự án thăm dị khai thác dầu khí chun mơn lĩnh vực dầu khí, tiến hành đánh giá hiệu kinh tế dự án y te re nước dự án nước ngoài, doanh nghiệp cần trang b tt nhng kin thc ac (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam lºn.văn.thạc.sÄ© th trước có định đầu tư theo nhiu kch bn v la chn khỏc nhau, (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Trang 75 h ng dng cỏc lý thuyết quản trị tài đại vào thực tiễn hoạt động, xây dựng p ie chiến lược phát triển bền vững n w Mặc dù có nhiều nỗ lực q trình nghiên cứu để hồn thành luận văn, lo ad song tài liệu tham khảo định giá quyền chọn thực Việt Nam chưa nhiều y th kinh nghiệm hạn chế nên luận văn khơng tránh khỏi thiếu sót yi ju định, mong nhận ý kiến đóng góp q báu Q Thầy, Cơ pl bạn để luận văn hoàn thiện n ua al n va oi m ll fu tz a nh z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va y te re ac th (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Trang 76 h ng p ie TÀI LIỆU THAM KHẢO n w lo Lê Phước Hảo người khác - Phát triển mỏ cận biên Việt Nam: hội thách thức - Kỷ yếu hội nghị khoa học IX, Đại học Bách Khoa tp.HCM, 2005 ad y th Lê Phước Hảo - Phát triển mỏ cận biên Việt Nam: hội thách thức yi ju Nguyễn Hiệp người khác - Địa Chất & Tài Nguyên Dầu Khí Việt Nam - Tập đồn dầu khí quốc gia Việt Nam Hiệp Hội Địa Chất Việt Nam,2007 pl n ua al Đặng Tùng Lâm - Đánh giá dự án đầu tư theo cách tiếp cận Quyền chọn thực n va Nguyễn Thị Tám - Đẩy mạnh thu hút đầu tư trực tiếp nước ngồi vào hoạt động thăm dị khai thác dầu khí Việt Nam fu oi m ll Trần Ngọc Thơ - Tài Chính doanh nghiệp đại a nh Nguyễn Thị Ngọc Trang - Quản trị rủi ro tài Alex Triantis Adam Borison - Real options: state of the practice tz z Barry R Cobb John M Charnes - Real Options valuation ht vb k jm 10 Han T J Smit Lenos Trigeorgis - Strategic Investment - Real Options and Games gm 11 Jenifer Piesse Alexander Van de Putte Volatility estimation in Real Options with application to the oil and gas industry om l.c 12 John R Graham Campbell R Harvey - The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field an Lu 13 Johnathan Mun - Real Options analysis - Tools and Techniques for Valuing Strategic Investments and Decisions y te ac (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ th 16 Tom Copeland v Peter Tufano - A Real-World Way to Manage Real Options re 15 Marion A Branch - Real Options in Practice (2003) n va 14 Longstaff, F A Schwartz, E S - Valuing American Options by Simulation: A Simple Least-Squares Approach (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ h ng p ie n w lo ad yi ju y th pl n ua al PHẦN PHỤ LỤC n va oi m ll fu tz a nh z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va y te re ac th (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ h ng Crystal Ball Report - Forecasts Simulation started on 11/23/2010 at 1:13:25 Simulation stopped on 11/23/2010 at 1:13:27 p ie Run preferences: Number of trials run Extreme speed Monte Carlo Random seed Precision control on Confidence level 10,000 n w lo 95.00% ad y th Run statistics: Total running time (sec) Trials/second (average) Random numbers per sec yi ju 1.28 7,819 148,559 pl 19 0 n ua al n va Crystal Ball data: Assumptions Correlations Correlated groups Decision variables Forecasts oi m ll fu tz a nh z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va y te re ac th Forecasts Worksheet: [PSC - VD3.xls]pre abandon Page (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Forecast: b Cell: C96 h ng p ie Summary: Entire range is from 0.12 to 3.63 Base case is 0.23 After 10,000 trials, the std error of the mean is 0.00 n w lo ad yi ju y th pl n ua al n va fu Forecast values 10,000 0.51 0.43 0.29 0.09 2.40 12 40 12.40 0.5689 0.12 3.63 3.51 0.00 oi m ll tz a nh z ht vb k jm gm Statistics: Trials Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast: b (cont'd) l.c Forecast values 0.12 0.26 0.31 0.35 0.39 0.43 0.49 0.56 0.66 0.86 3.63 om an Lu n va y te re ac th Percentiles: P100 P90 P80 P70 P60 P50 P40 P30 P20 P10 P0 Cell: C96 Page (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).ỏằâng.dỏằƠng.m.hơnh.quyỏằãn.chỏằãn.thỏằc.trong.Ănh.giĂ.hiỏằu.quỏÊ.kinh.tỏ.cĂc.dỏằ.Ăn.thm.d.v.khai.thĂc.dỏĐu.khư.tỏĂi.viỏằt.nam luỏưn.vn.thỏĂc.sâ