(Luận văn) tác động dai dẵng của thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn bằng chứng ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM hi ep - w n ad lo yi u yj th NGUYỄN THỊ THU HIỀN pl n ua al TÁC ĐỘNG DAI DẲNG CỦA THỜI n va ĐIỂM THỊ TRƯỜNG LÊN CẤU TRÚC m ll fu t n oi VỐN- BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM z z ht vb k jm gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ l m co an Lu n va te re y TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ng hi - ep w n ad lo NGUYỄN THỊ THU HIỀN yi u yj th pl TÁC ĐỘNG DAI DẲNG CỦA THỜI n ua al n va ĐIỂM THỊ TRƯỜNG LÊN CẤU TRÚC fu m ll VỐN- BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM t n oi z Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng z ht vb Mã số : 60340201 k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ gm l an Lu TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN m co NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va te re y TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ ep Giáo viên hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Nội dung luận văn có tham khảo sử dụng liệu, thông tin đăng tải tài liệu w n lo tiếng Việt, tiếng Anh trang web theo danh mục tài liệu tham khảo ad TP.HCM, ngày 27 tháng 10 năm 2013 u yj th Tác giả yi pl n ua al va n NGUYỄN THỊ THU HIỀN m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re MỤC LỤC t to - - ng hi ep Trang phụ bìa w n Lời cam đoan lo ad Mục lục u yj th Danh mục chữ viết tắt yi pl Danh mục hình n ua al Danh mục bảng n va DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT m ll fu DANH MỤC CÁC HÌNH t n oi TÓM TẮT 12 z Chương 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI z j ht vb 1.1.Lý nghiên cứu k m 1.2 Mục tiêu nghiên cứu gm 1.3 Phương pháp nghiên cứu om l.c 1.4 Ý nghĩa đề tài Lu an 1.5 Cấu trúc nghiên cứu: gồm chương y te re CẤU TRÚC VỐN n VỀ TÁC ĐỘNG DAI DẲNG CỦA THỜI ĐIỂM THỊ TRƯỜNG LÊN va Chương 2: CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI 2.1 Nền tảng lý thuyết t to ng 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm giới việc xác định thời điểm thị hi trường dai dẳng thời điểm thị trường tác động đến cấu trúc vốn 10 ep Chương 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 w n ad lo 3.1 Nguồn liệu quy trình phân tích liệu 22 u yj th 3.1.1 Nguồn liệu .22 yi 3.1.2 Quy trình phân tích liệu 22 pl n ua al 3.2 Phương pháp sử dụng mơ hình nghiên cứu 23 va 3.3 Mơ hình nghiên cứu 23 n fu m ll 3.4 Xây dựng biến 24 n oi 3.4.1 Biến phụ thuộc 24 t z 3.4.2 Biến độc lập 25 z vb j ht Chương 4: TÁC ĐỘNG DAI DẲNG CỦA THỜI ĐIỂM THỊ TRƯỜNG k m LÊN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT gm NAM 31 om l.c 4.1 Thống kê mô tả 31 an Lu 4.2 Phân tích tương quan biến 37 y te cấu trúc vốn 38 re 4.3.1 Kết hồi quy thể tác động ngắn hạn thời điểm thị trường lên n điểm thị trường lên cấu trúc vốn 38 va 4.3 Kết hồi quy thể tác động ngắn hạn tác ng dai dng ca thi (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam 4.3.2 Kt qu hi quy thể tác động dai dẳng thời điểm thị trường lên t to cấu trúc vốn .43 ng hi ep 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 61 Chương 5: KẾT LUẬN 63 w n ad lo 5.1 Kết nghiên cứu 63 u yj th 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu 64 yi TÀI LIỆU THAM KHẢO 66 pl n va n ua al m ll fu B t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam DANH MC CC CH VIT TT ng hi ep CTV Cấu trúc vốn ĐB Đòn bẩy Giá trị Chứng khoán w t to CK n GT ad lo HNX Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh yi Lần phát hành cổ phiếu công chúng pl IPO u yj th HOSE Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội n ua al Khấu hao LTT TLV TKH Lãi trước thuế, trước lãi vay trước khấu hao TSCĐ Tài sản cố định VCSH Vốn chủ sở hữu n va KH m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam DANH MC CC HèNH t to Hỡnh 1.1 Giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ giá trị doanh ng hi nghiệp trường hợp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần cộng với ep giá chắn thuế trừ cho giá chi phí kiệt quệ tài w Hình 2.1 Trung bình phần dư tháng số lượng phát hành giai n ad lo đoạn mẫu 11 u yj th Hình 2.2 Đường trung bình động mức độ IPO công ty Mỹ (1975- yi 2000) 12 pl n ua al Hình 2.3 Quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam so với nước khu vực 21 va n Hình 4.1 Đường trung bình động số lượng IPO tháng giai đoạn (2006- fu m ll 2012) 31 t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam DANH MC CC BNG t to Bng 3.1 Túm tắt xây dựng biến 30 ng hi ep Bảng 4.1 Thống kê mơ tả địn bẩy từ thời điểm trước IPO đến IPO+5 32 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến EBITDA từ thời điểm trước IPO đến IPO+5 33 w n ad lo Bảng 4.3 Thống kê mô tả biến M/B thời điểm IPO đến IPO+5 34 u yj th Bảng 4.4 Thống kê mô tả biến PPE thời điểm trước IPO đến thời điểm yi IPO+5 35 pl n ua al Bảng 4.5 Thống kê mô tả biến SIZE từ thời điểm trước IPO đến thời điểm IPO+5 36 va n Bảng 4.6 Phân tích tương quan 37 m ll fu n oi Bảng 4.7 Kết phương trình hồi quy thể tác động ngắn hạn t thời điểm thị trường 38 z z Bảng 4.8 Kết phương trình hồi quy thể tác động ngắn hạn vb j ht thời điểm thị trường loại biến (M/B) khỏi mơ hình 40 m k Bảng 4.9 Kết phương trình hồi quy thể tác động ngắn hạn gm thời điểm thị trường thực cố định theo nhóm ngành (industry-fixed om l.c effects) 41 an Lu Bảng 4.10 Kiểm định t-Test : Two sample Assumming Unequal Variances thời điểm IPO 42 y te (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam re th trng ti nm th sau IPO 44 n va Bảng 4.11 Kết hồi quy phương trình thể tác động thời điểm (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam Bng 4.12 Kt qu hi quy ca phng trỡnh thể tác động thời điểm t to thị trường năm thứ sau IPO với industry-fixed effects 45 ng hi Bảng 4.13 Kết kiểm định t-Test : Two sample Assumming Unequal ep Variances thời điểm IPO+1 46 w n Bảng 4.14 Kết hồi quy phương trình thể tác động thời điểm lo ad thị trường năm thứ hai sau IPO 47 u yj th Bảng 4.15 Kết hồi quy phương trình thể tác động thời điểm yi thị trường năm thứ hai sau IPO với industry-fixed effects 48 pl n ua al Bảng 4.16 Kết kiểm định t-Test : Two sample Assumming Unequal n va Variances thời điểm IPO+2 49 m ll fu Bảng 4.17 Kết hồi quy phương trình thể tác động thời điểm n oi thị trường năm thứ ba sau IPO 50 t Bảng 4.18 Kết hồi quy phương trình thể tác động thời điểm z z thị trường năm thứ ba sau IPO với industry-fixed effects 51 vb j ht Bảng 4.19 Kết kiểm định t-Test : Two sample Assumming Unequal m k Variances thời điểm IPO+3 52 gm Bảng 4.20 Kết hồi quy phương trình thể tác động thời điểm om l.c thị trường năm thứ tư sau IPO 53 an n va thị trường năm thứ tư sau IPO với industry-fixed effects 54 Lu Bảng 4.21 Kết hồi quy phng trỡnh th hin tỏc ng ca thi im (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam y te Variances thời điểm IPO+4 55 re Bảng 4.22 Kết kiểm định t-Test : Two sample Assumming Unequal (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam 53 Ti thi im nm th sau IPO t to Bảng 4.20 Kết hồi quy phương trình D/At − D/APRE−IPO = c0 + ng hi c1 HOT + c2 M/Bt-1 + c3 EBITDA/ At −1+ c4 SIZEt −1 + c5 PPE/At −1 + c6 ep D/APRE−IPO + εt w n ad lo yi u yj th pl n ua al n va m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c Bảng 4.20 thể kết hồi quy phương trình (3.2) thời điểm Lu IPO+4 Nhìn vào bảng ta thấy, biến tỷ l th trng trờn s sỏch M/B tip an (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam y te số hồi quy biến tỷ lệ thị trường sổ sách M/B tiếp tục thể sụt re kéo dài đến thời điểm năm thứ sau IPO Ở thời điểm năm thứ sau IPO, hệ n tác động thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn thị trường Việt Nam va tục tương quan âm với thay đổi đòn bẩy v mc ý ngha 1% Nh vy, (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam 54 giảm đòn bẩy cổ phiếu định giá cao sụt giảm so với t to thời điểm năm thứ ba sau IPO bắt đầu có thay đổi, mức độ giảm ng hi từ -0.0224 xuống -0.0153 ep Bảng 4.21 Kết hồi quy phương trình D/At − D/APRE−IPO = c0 + w c1 HOT + c2 M/Bt-1 + c3 EBITDA/ At −1+ c4 SIZEt −1 + c5 PPE/At −1 + c6 n lo ad D/APRE−IPO + εt với industry-fixed effects yi u yj th pl n ua al n va m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c y te (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam re lờn 0.73 n khụng cú ý nghĩa thống kê mức độ giải thích mơ hình R2 tăng từ 0.55 va với thay đổi đòn bẩy chuyển sang tương quan dương nhiên an fixed effects) cho kết biến độ nóng thị trường HOT từ tương quan âm Lu Khi thực cố định nhóm cơng ty mẫu theo ngnh (industry - (Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).tĂc.ỏằng.dai.dỏàng.cỏằĐa.thỏằãi.iỏằm.thỏằ.trặỏằãng.lên.cỏƠu.trc.vỏằn.bỏng.chỏằâng.ỏằ.viỏằt.nam 55 Bng 4.22 Kt qu kiểm định t-Test : Two sample Assumming Unequal t to Variances ng hi Y4 t-Test: Two-Sample Assuming Unequal Variances ep w HOT -0.068021982 0.045850334 54 n ad lo Mean Variance Observations Hypothesized Mean Difference df t Stat P(T