(Luận văn) mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển, hiệu quả công ty và hạn chế tài chính

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n ĐOÀN THỊ VÂN ad lo yi u yj th pl MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN n ua al CHUYỂN, HIỆU QUẢ CÔNG TY VÀ HẠN CHẾ TÀI n va CHÍNH m ll fu t n oi z z ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm gm l m co an Lu n va te re y Tp Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n ad lo ĐOÀN THỊ VÂN yi u yj th pl MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN n ua al CHUYỂN, HIỆU QUẢ CƠNG TY VÀ HẠN CHẾ TÀI n va CHÍNH m ll fu n oi t Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG z Mã số:60340201 z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ gm l an Lu GS.TS TRẦN NGỌC THƠ m co NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va te re y Tp Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan nghiên cứu “ Mối quan hệ quản trị vốn luân t to chuyển, hiệu cơng ty hạn chế tài chính” kết nghiên cứu làm việc ng tác giả dẫn dắt GS.TS Trần Ngọc Thơ - Giảng viên Trường hi ep Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh Số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy kết nghiên cứu luận văn chưa công bố w n cơng trình khoa học ad lo Tác giả yi u yj th pl n ua al Đoàn Thị Vân n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA t to LỜI CAM ĐOAN ng hi MỤC LỤC ep DANH MỤC CÁC BẢNG w DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT n lo ad TÓM TẮT u yj th CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI yi 1.1 Đặt vấn đề pl 1.2 Mục tiêu nghiên cứu n ua al 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.4 Đóng góp đề tài va n 1.5 Bố cục đề tài fu m ll CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY n oi 2.1 Cơ sở lý thuyết t 2.1.1 Lý thuyết vốn luân chuyển z 2.1.2 Các thành phần vốn luân chuyển z vb 2.2 Các nghiên cứu trước quản trị vốn luân chuyển hiệu công ty 12 ht 2.2.1 Mối tương quan ngược chiều quản trị vốn luân chuyển hiệu công ty 12 k jm gm 2.2.2 Mối tương quan chiều quản trị vốn luân chuyển hiệu công ty 21 l Dữ liệu nghiên cứu 27 Lu 3.1 m co CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 an 3.2 Mơ hình biến sử dụng cho mơ hình 28 n va 3.2.1 Mơ hình 29 3.3.2 Ma trận tương quan 41 3.3.3 Phân tích hồi quy 41 y 3.3.1 Thống kê mô tả 41 te 3.3 Phương pháp nghiên cứu 41 re 3.2.2 Mơ hình 34 3.3.4 Các kiểm định thực 43 3.3.5 Các giả thuyết đề tài 44 t to CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 46 ng 4.1 Thống kê mô tả 46 hi 4.2 Ma trận tương quan 48 ep 4.3 Các kiểm định 50 w 4.3.1 Kiểm định đa cộng tuyến 50 n ad lo 4.3.2 Kiểm định phương sai thay đổi 51 4.3.3 Kiểm định tự tương quan 51 u yj th 4.4 Kết phân tích hồi quy 51 yi 4.4.1 Kết phân tích hồi quy mơ hình 52 pl n ua al 4.4.2 Kết phân tích hồi quy mơ hình 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 60 n va 5.1 Kết nghiên cứu 60 fu 5.2 Hạn chế đề tài 61 m ll 5.3 Hướng nghiên cứu 62 t PHỤ LỤC n oi TÀI LIỆU THAM KHẢO z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng hi ep Bảng 3.1 Các biến sử dụng bài, cơng thức tính kỳ vọng dấu 28 w Bảng 3.2 Các tiêu phân loại mức độ hạn chế tài công ty 38 n lo ad Bảng 4.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình 42 u yj th Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến mơ hình 45 yi pl Bảng 4.3 Hệ số phóng đại phương sai VIF 1/VIF 47 n ua al Bảng 4.4 Kết hồi quy mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển hiệu n va công ty 52 m ll fu Bảng 4.5 So sánh kỳ vọng dấu kết hồi quy yếu tố tác động lên hiệu công ty 52 n oi t Bảng 4.6 Kết hồi quy mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển hiệu z công ty tác động hạn chế tài 55 z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep CCC Chu kỳ luân chuyển tiền – Cash Conversion cycle DFC Biến giả hạn chế tài – Dummy Of Financial Constraint Thu nhập trước thuế lãi vay – Earnings Before Interest And Taxes w EBIT n lo ad GMM u yj th GOP Phương pháp Generalized Method of Moments Tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp – Gross Operating Profit yi Cơ hội tăng trưởng – Opporturnity Growth HXN Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh LEV Tỷ lệ đòn bẩy – Leverage NTC Chu kỳ thương mại – Net Trade Cycle ROA Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản – Return On Assests ROE Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu – Rerurn On Equity ROS Tỷ suất sinh lợi doanh thu – Rerurn On Turnover SIZE Quy mô công ty – Size VIF Hệ số phóng đại phương sai – Variance Inflation Factor pl GROWTH n ua al n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Lº­n.văn).mối.quan.hệ.giữa.qº£n.trị.vốn.l¢n.chu»ƒn hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Lº­n.văn).mối.quan.hệ.giữa.qº£n.trị.vốn.l¢n.chu»ƒn hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Lº­n.văn).mối.quan.hệ.giữa.qº£n.trị.vốn.l¢n.chu»ƒn hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Lº­n.văn).mối.quan.hệ.giữa.qº£n.trị.vốn.l¢n.chu»ƒn hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính TĨM TẮT Bài luận văn sử dụng phân tích liệu bảng bao gồm 228 cơng ty phi t to tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM (HOSE) Sở ng hi Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn từ năm 2011 đến năm ep 2014, để xem xét mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển, hiệu công ty hạn chế tài Nhằm tìm kiếm chứng thực nghiệm tồn mối quan w n hệ phi tuyến quản trị vốn luân chuyển hiệu công ty doanh nghiệp lo ad Việt Nam Sử dụng hồi quy theo phương pháp GMM bước (Generalized Method u yj th of Moments two-step) đề xuất Arellano Bond (1991) Kết cho yi thấy có mối quan hệ ngược chiều quản trị vốn luân chuyển (được đo pl lường chu kỳ thương mại NTC ) hiệu công ty ( đo lường n ua al Tobin's q ), chu kỳ thương mại bình phương có mối quan hệ chiều với hiệu cơng ty, hệ số ước lượng thấp có ý nghĩa va n thống kê Điều có nghĩa tồn mối quan hệ phi tuyến quản trị vốn luân fu m ll chuyển hiệu công ty, tồn mức vốn luân chuyển tối ưu để tối n oi đa hóa hiệu cơng ty Ngồi ra, xem xét ảnh hưởng hạn chế tài lên t mối quan hệ phi tuyến này, kết cơng ty có nhiều khả đối z mặt với hạn chế tài có mức vốn ln chuyển tối ưu thấp so với công z ht vb ty có khả đối mặt với hạn chế tài gm chế tài chính, chu kỳ thương mại k jm Từ khóa: Vốn luân chuyển, quản trị vốn luân chuyển, hiệu công ty, hạn l m co an Lu n va te re y (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính t to CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI ng hi ep 1.1 Đặt vấn đề Quản trị vốn luân chuyển vấn đề giám đốc tài quan w tâm có tác động lớn đến thành hoạt động công ty Việc đầu tư vào n ad lo thành phần vốn luân chuyển thật mang lại lợi ích cho công ty u yj th hiệu thu từ việc tài trợ cho thành phần vốn luân chuyển lớn chi phí sử dụng vốn dùng để tài trợ cho nguồn vốn luân chuyển Hiểu biết tầm quan yi trọng quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng lên khả sinh lời có pl n ua al thể giúp nhà quản trị tìm chiến lược quản trị vốn luân chuyển cho tối ưu giúp cơng ty phản ứng nhanh chóng kịp thời với biến động thị trường va n Ở Việt Nam công ty đa phần có tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn fu m ll nợ ngắn hạn chủ yếu sử dụng nguồn tài trợ bên ngoài, khả tiếp cận nguồn tài n oi trợ dài hạn từ thị trường vốn hạn chế nên công ty thực chiến lược t quản trị vốn luân chuyển phải phụ thuộc nhiều vào nguồn tài trợ ngắn hạn z nguồn tài trợ nội Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam hồi phục từ sau z ht vb khủng hoảng kinh tế, khó khăn cho doanh nghiệp việc sử dụng jm nguồn tài trợ nội bên ngồi quản trị vốn ln chuyển cách hiệu k mục tiêu quan trọng mà doanh nghiệp cần hướng đến Chính gm tác giả chọn đề tài “Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển, hiệu công ty l hạn chế tài chính”, để nghiên cứu tác động quản trị vốn luân chuyển lên m co cơng ty phân tích ảnh hưởng hạn chế tài lên mối quan hệ te re 1.2 Mục tiêu nghiên cứu n va chuyển cách tối ưu góp phần nâng cao hiệu hoạt động cơng ty an Lu Từ nghiên cứu giúp cho nhà quản trị hoạch định quản trị vốn luân động vốn luân chuyển lên hiệu công ty làm rõ ảnh hưởng hạn chế tài (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính y Mục tiêu nghiên cứu đề tài cung cấp chứng thực nghiệm tác (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển với hiệu công ty t to doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2011-2014 Từ đưa giải pháp nhằm ng quản trị vốn luân chuyển đạt mức tối ưu để gia tăng hiệu hoạt động công ty hi ep Với mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu đặt : w - Quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng lên hiệu công ty? n ad lo - Có hay khơng tồn mối quan hệ phi tuyến quản trị vốn luân u yj th chuyển hiệu công ty? Hàm ý tồn mức vốn luân chuyển tối ưu mà gia tăng hiệu hoạt động cho công ty Việt Nam yi pl - Hạn chế tài ảnh hưởng đến mối quan hệ quản trị n ua al vốn luân chuyển hiệu hoạt động công ty? n va 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu fu m ll Đề tài sử dụng số liệu thứ cấp thu thập từ báo cáo tài 228 n oi cơng ty phi tài niêm yết hai sàn giao dịch chứng khoán Sở Giao t dịch Chứng khoán TP HCM (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) z giai đoạn 2011-2014 phân nghành theo trang www.stockbiz.vn, số liệu z ty từ trang www.finance.vietstock.vn, k www.ezsearch.fpts.com.vn www.bvsc.com.vn, jm công ht vb lấy từ báo cáo tài tóm tắt, bảng cân đối kế tốn, số tài gm l Dựa vào nguồn liệu tác giả sử dụng phương pháp GMM bước m co (Two-Step Generalized Method Of Moment) đề xuất Arellano Bond Lu (1991) với hỗ trợ từ phần mềm Stata 12.0, để tìm hiểu tác động quản trị vốn an luân chuyển lên hiệu cơng ty điều kiện hạn chế tài khác te re 1.4 Đóng góp đề tài n va doanh nghiệpViệt Nam y Đề tài quản trị vốn luân chuyển nghiên cứu nhiều quốc gia giới Việt Nam, có hai quan điểm đối lập đầu tư vào vốn luân chuyển (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh Blinder, A S and L J Maccini, 1991 The Resurgence of Inventory Research: What p ie Have We Learned? Journal of Economic Survey 5, 291-328 w 10 Ching, Novazzi, Gerab 2011 Relationship btween working capital management n ad lo and profitability in Brazilian listed companies Journal of global business and economics July 2011 Vo3 No th yj ip uy 11 Deloof, M., 2003 Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian Firms?Journal of Business, Finance and Accounting, 30, 573-587 an lu la 12 Dong, H P., and Su, J., 2010 The Relationship between Working Capital n va Management and Profitability: A Vietnam Case International Research Journal of m ll fu Finance and Economics, 49: 62-71 n oi 13 Ebrahim Manssori and Datin Muhammad, 2012 The Effect of working capital tz management on firm’s profitability: Evidence from Singapore Interdisciplinary Journal of Contemporary Research In Business, Vol.4, No.5 z ht vb 14 Eljelly.A., 2004 Liquidity-profitability trade off : An empirical investigation in an k jm emerging market International Journal of Commerce &Management, 14 (2), 48-61.) om l.c and Quantitative Analysis 19, 271-285 gm 15 Emery, G., 1984.A pure financial explanation for trade credit.Journal of Financial 16 Emery, G W., 1987.An Optimal Financial Response to Variable Demand.Journal an Lu of Financial and Quantitative Analysis 22, 209-225 va 17 Faulkender, M and R Wang, 2006.Corporate Financial Policy and the Value of n re Cash.Journal of Finance 61, 1957-1990 y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh 18 Fazzari, S M., Hubbard, R G., Pertersen, B C., 1988 Financing constraints and p ie corporate investment Brookings Papers on Economic Activity, 1: 141-195 w 19 Fazzari, S.M., R G Hubbard, and B C Petersen 1988 Financing Constraints and n ad lo Corporate Investment Brookings Paper on Economic Activity 1, 141-195 th 20 Fazzari, S M and B Petersen, 1993 Working Capital and Fixed Investment: New yj ip uy Evidence on Financing Constraints Rand Journal of Economics 24, 328-342 an lu la 21 Garcia-Teruel, and Solano 2007 Effects of working capital management on SME profitability.International Journal of managerial Finance Vol.3 No 2, 2007 pp 164- n va 177 m ll fu 22 Hasan, Agan Karaduman, Halil Emre Akbas, Arzu Ozsozgun Caliskan and Salid n oi Duree, 2011 The Relationship between Working capital management and profitability: Economics, ISSN 1450-2887, Issue 62 tz Evidence from an Emerging Market International Research Journal of Finance and z ht vb 23 Hu, Y and Izumida, S, 2008 Ownership Concentration and Corporate k International Review Vol 16, No 4, pp 342-58 jm Performance: A Causal Analysis with Japanese Panel Data Corporate Govermance: An gm l.c 24 James R Kroes, 2013 Cash flow management and manufacturing firm financial om performance: A longitudinal perspective J Production Economics 14 (2014) 37-50 Lu n va multi perspective approach, second edn, Palgrave Mc Millan an 25 Jenkins, M Ambrosini, V and Collier, 2011.Advanced Strategic Management: A (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính th The Icfaian Journal of Management Research VII (12), 42-59 y te realationship with reference to selected companies in India pharmaceutical industry re 26 Kaushik, 2008 Working capital and profitability: An emprical analysis of their (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh 27 Kieschnick, R., M LaPlante, and R Moussawi, 2009.Working Capital p ie Management, Access to Financing, and Firm Value.Working paper.Available at SSRN w 28 Kieschnick, 2011.Working capital Management and Shareholder’s Wealth.Review n ad lo of Finance 2013 17: pp 1827-1852 th 29 Lazaridis, I and Tryfinidis D., 2006 Relationship between working capital yj and profitability of listed companies in the Athens Stock ip uy management exchange.Journal of Financial Management and Analysis, Vol 18, No.1, pp 26-35 an lu la 30 Lewellen, W., J McConnel, and J Scott, 1980 Capital market influences on trade n va credit policies Journal of Financial Research 3, 105-113 m ll fu 31 Moyen, N., 2004 Investment Cash flow sensitivities: constrained versus n oi unconstrained firms The Journal of Finance 59, 2061-2092 tz 32 Nor Edi Azhar Binti Mohamad& Noriza Binti Mohd Saad, 2010 Working capital Management: The Effect of Market Valuation and Profitability in Malaysia, Vol 5, z ht vb No 11; November 2010 jm 33 Pouraghajan, A., & Emamgholipourarchi, M., 2012 Impact of Working capital k gm management on profitability and Market evaluation: Evidence from Tehran Stok l.c exchange International Journal of Business and Social Science, Vol 3, No 10, pp om 311-318 Lu n va analysis, Financial Management, pp.32-38 an 34 Richard, V.& Laughin, E., (1980) A cash conversion cycle approach to liquidity y te Does working capital management make a difference? Journal of Banking & Finance re 35 Sai Ding, Guariglia, Knight (2013) Invesment and fianancing constraints in China: th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh 36 Schiff, M and Z Lieber, 1974.A model for the integration of credit and inventory p ie management.The Journal of Finance 29, 133-140 w 37 Sharma A.K & Kumar, S 2011 Effect of Working capital management on firm n ad lo profitability: Empirical Evidence from Indian Global Business Review, 12 (1), pp 159-173 th yj ip uy 38 Shin, H H., & Seonen, L., 1998.Efficiency of working capital management and corporate profitability.Financial practice and education, 8:37-45 an lu la 39 Shipley, D and L Davis, 1991.The role and burden-allocation of credit in n va distribution channels.Journal of Marketing Channels 3-22 m ll fu 40 Smith, J K., 1987 Trade Credit and Informational Asymmetry.Journal of Finance n oi 42, 863-872 tz 41 Sonia Banos-Caballero, Pedro J.Garcia-Teruel, Pedro Martinez-Solano (2013) Working capital management, corporate performance, and financial constraints.Journal z ht vb of Business Research 67, 332-338, Elsevier Inc jm 42 Tian, L and Estrin.S, 2008 Ratained state shareholding in Chinese PLCs: Doea k om l.c Economics, vol 36, No1.pp.74-89 gm government ownershio always reduce corporate value?.Journal of Comparative 43 Tobin, James and William C Brainard, 1968 Pitfalls in Financial Model an Lu Building.American Economic Review 58 (2), 99-122 va 44 Tobin James, 1969 A general equilibrium approach to monetary theory.Journal of n re money, credit and bank (1), 15-29 y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh 45 Vahid, Mohsen, Mohammadreza, 2012 Working capital management and p ie corporate performance: evidence from Iranian companies Procedia-Social and Behavioral Sciences 62 (2012) 1313-1318 w n ad lo 46 Vural, G., Sokmen, A., Centenak, E H 2012 Affects of Working capital management on Firm’s Performance: Evidence trom Turkey.International Journal of th yj Economics and Financial Issues, Vol 2, No 4, pp 488-495 ip uy 47 Wang, Y J., 2002 Liquidity management, operating performance, and coeporate la an lu value: evidence from Japan and Taiwan Journal of Multinational Financial Management, 12: 159-169 n va m ll fu 48 Wilner, B S., 2000 The exploitation of relationship in financial distress: the case of trade credit Journal of Finance 55, 153-178 n oi tz 49 Whited, T M., 1992 Debt, Liquidity constraints, and corporate investment: Evidence from panel data Journal of Finance, 47: 1425-1460 z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh PHỤ LỤC p ie Mô Tả Thống Kê w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu Ma Trận Tương Quan z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Lº­n.văn).mối.quan.hệ.giữa.qº£n.trị.vốn.l¢n.chu»ƒn hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Lº­n.văn).mối.quan.hệ.giữa.qº£n.trị.vốn.l¢n.chu»ƒn hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Lº­n.văn).mối.quan.hệ.giữa.qº£n.trị.vốn.l¢n.chu»ƒn hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Lº­n.văn).mối.quan.hệ.giữa.qº£n.trị.vốn.l¢n.chu»ƒn hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh Tính tỉ số VIF 1/VIF p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va m ll fu Kiểm định tượng phương sai thay đổi tz n oi z ht vb k jm om l.c gm Kiểm định tượng tự tương quan an Lu n va re y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh Kết hồi quy mơ hình p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh Kết hồi quy mơ hình với biến giả DFC chi trả cổ tức p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm Kiểm định F1 F2 an Lu n va re y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Lº­n.văn).mối.quan.hệ.giữa.qº£n.trị.vốn.l¢n.chu»ƒn hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh Kết hồi quy mơ hình với biến giả DFC tỉ lệ chi trả cổ tức p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm Kiểm định F1 F2 an Lu n va re y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh Kết hồi quy mơ hình với biến giả DFC dòng tiền p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm Kiểm định F1 F2 om l.c gm an Lu n va re y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh Kết hồi quy mơ hình với biến giả DFC quy mô công ty p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm Kiểm định F1 F2 om l.c gm an Lu n va re y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.qº£.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh Kết hồi quy mơ hình với biến giả DFC Chi phí nguồn tài trợ bên p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm Kiểm định F1 F2 an Lu n va re y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính to tn gh Kết hồi quy mơ hình với biến giả DFC hệ số toán lãi vay p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm Kiểm định F1 F2 an Lu n va re y te th (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính (Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính(Luận.văn).mối.quan.hệ.giữa.quản.trị.vốn.luân.chuyển hiệu.quả.công.ty.và.hạn.chế.tài.chính