(Luận văn) nghiên cứu các yếu tố kinh tế quyết định rủi ro hệ thống trên thị trường chứng khoán việt nam

to BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM

 - tn gh p ie w n ad lo NGUYỄN THỊ THANH CHÂU th yj an lu la ip uy n va m ll fu NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ KINH TẾ QUYẾT ĐỊNH RỦI RO HỆ THỐNG TRÊN THỊ n oi tz TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va re y te th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 to BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM

 - tn gh p ie w n ad lo NGUYỄN THỊ THANH CHÂU th yj an lu la ip uy n va NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ KINH TẾ m ll fu QUYẾT ĐỊNH RỦI RO HỆ THỐNG TRÊN THỊ tz n oi TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 z Chuyên ngành ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH re y te th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 to tn gh LỜI CAM ĐOAN p ie Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi thực w n hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Ngọc Định Các nội dung nghiên cứu kết ad lo nghiên cứu trình bày luận văn trung thực Dữ liệu sử dụng luận th văn có nguồn gốc rõ ràng, trích dẫn cụ thể Việc xử lý số liệu phục vụ cho cơng yj ip uy tác phân tích tác giả thực cẩn trọng có sở khoa học Tài liệu tham khảo an lu khảo la sử dụng để thực luận văn trình bày đầy đủ danh mục tài liệu tham n va Tp Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 12 năm 2013 m ll fu Tác giả luận văn tz n oi z ht vb Nguyễn Thị Thanh Châu k jm om l.c gm an Lu n va re y te th to tn gh MỤC LỤC p ie TRANG BÌA PHỤ w LỜI CAM ĐOAN n ad lo MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT th yj DANH MỤC BẢNG BIỂU uy DANH MỤC PHỤ LỤC ip la TÓM LƯỢC ĐỀ TÀI 01 an lu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 03 n va 1.1 Lý chọn đề tài 03 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 04 m ll fu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 04 n oi 1.4 Đối tượng Phạm vi nghiên cứu 04 tz 1.5 Nội dung đề tài 04 1.6 Phương pháp nghiên cứu 05 z CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 06 vb ht 2.1 Các phương pháp ước tính hệ số rủi ro Beta 06 jm 2.2 Một số vấn đề cần quan tâm ước lượng hệ số rủi ro Beta 09 k gm 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm trước 10 2.3.1 Các nghiên cứu mối quan hệ yếu tố tài với rủi ro hệ l.c om thống công ty 11 Lu 2.3.2 Các nghiên cứu mối quan hệ yếu tố tài yếu tố kinh tế an vĩ mơ với rủi ro hệ thống công ty 17 th 3.2.2 Phần hai 32 y te 3.2.1 Phần 30 re 3.2 Quy trình thực nghiên cứu 30 n 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 29 va CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 29 to tn gh 3.3 Mô tả đo lường biến mơ hình 33 p ie 3.3.1 Đo lường hệ số Beta 33 3.3.2 Đo lường biến nghiên cứu mơ hình 34 w 3.4 Phương pháp nghiên cứu 42 n ad lo CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 44 4.1 Phân tích thống kê mơ tả 44 th yj 4.2 Kết nghiên cứu phần 45 uy 4.2.1 Phân tích ma trận tương quan 46 ip la 4.2.2 Phân tích hồi quy theo phương pháp OLS 46 an lu 4.3 Kết nghiên cứu phần hai 49 n va 4.3.1 Phân tích ma trận tương quan 49 4.3.2 Kết hồi quy theo phương pháp OLS, FEM REM 51 m ll fu 4.3.3 Kiểm định tượng phương sai thay đổi tự tương quan 55 n oi 4.3.4 Kết hồi quy theo phương pháp GLS 55 tz CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 59 5.1 Kết luận 59 z 5.2 Các hạn chế đề tài 59 ht k jm PHỤ LỤC vb TÀI LIỆU THAM KHẢO om l.c gm an Lu n va re y te th to tn gh DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT p ie w n Từ viết tắt GDP Tổng thu nhập quốc dân OLS Phương pháp bình phương bé FEM Mơ hình tác động cố định REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên ad lo STT yj uy GLS Phương pháp bình phương bé có trọng số TSSL Tỷ suất sinh lợi CAPM an lu la ip th Nội dung Mơ hình định giá tài sản vốn n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th to tn gh DANH MỤC BẢNG BIỂU p ie w n Nội dung Trang 2.1 Các nhân tố đặc trưng công ty định rủi ro hệ thống 25 Các yếu tố kinh tế vĩ mô định rủi ro hệ thống 27 ad lo Bảng 2.2 th 41 hình nghiên cứu uy Kết thống kê mô tả 44 la ip 4.1 Các yếu tố kinh tế định rủi ro hệ thống mô yj 3.1 Kết ma trận tương quan mơ hình 46 4.3 Kết hồi quy OLS mơ hình 48 4.4 Kết ma trận tương quan mơ hình mơ hình Kết hồi quy OLS, FEM REM mơ hình (Loại bỏ biến I) 51 tz n oi Kết hồi quy OLS, FEM REM mơ hình (Loại bỏ biến GD) 52 z vb Kết hồi quy OLS, FEM REM mơ hình (Loại 53 k jm bỏ biến I) ht 4.7 50 m ll fu 4.6 n va 4.5 an lu 4.2 bỏ biến GD) GD) 54 58 om Kết hồi quy GLS mơ hình (Loại bỏ biến l.c 4.9 Kết hồi quy OLS, FEM REM mô hình (Loại gm 4.8 an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh DANH MC PHỤ LỤC p ie Phụ lục 3.1: Danh sách công ty mẫu nghiên cứu w Phụ lục 3.2: Kết ước tính hệ số Beta công ty từ 2008 – 2012 n ad lo Phụ lục 3.3: Kết tính tốn biến nghiên cứu mơ hình Phụ lục 4.1: Kết ước lượng mơ hình nghiên cứu th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh TÓM LƯỢC ĐỀ TÀI p ie Khi đầu tư vào loại cổ phiếu thị trường chứng khoán, nhà w n đầu tư ln thường quan tâm đến hai vấn đề tỷ suất sinh lợi (TSSL) ad lo cổ phiếu mức độ rủi ro tương ứng gắn liền với TSSL Bởi vì, TSSL th tài sản cổ phiếu dành cho nhà đầu tư thay đổi tùy theo yj uy mức độ rủi ro mà nhà đầu tư phải gánh chịu Phần lớn nghiên cứu trước la ip thường xem xét đến yếu tố tác động đến TSSL cổ phiếu (hoặc công ty) Khác với nghiên cứu đó, luận văn nghiên cứu yếu tố kinh tế an lu định rủi ro hệ thống công ty n va Các kết nghiên cứu thực nghiệm trước cho thấy hệ số Beta sử m ll fu dụng để đo lường rủi ro hệ thống cổ phiếu cơng ty nói chung bị ảnh hưởng yếu tố đặc trưng công ty tính khoản, quy mơ n oi cơng ty, địn bẩy tài chính, địn bẩy hoạt động, tỷ lệ chi trả cổ tức, Điều tz khơng với lý luận mơ hình CAPM cho hệ số Beta công ty thước đo hiệu rủi ro hệ thống danh mục đầu tư đa z ht vb dạng hóa hồn tồn jm Mục tiêu nghiên cứu luận văn xem hệ số Beta có phải thước đo k rủi ro hệ thống hiệu cho công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt gm Nam hay khơng Hay hệ số Beta bao gồm biến động yếu tố đặc l.c trưng công ty om Dữ liệu nghiên cứu luận văn lấy từ 188 công ty niêm yết thị an Lu trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 2008 – 2012 Các cơng ty có thời gian niêm yết tối thiểu năm Tác giả sử dụng TSSL hàng tun ca cỏc (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th sỏch trờn GDP n ri ro hệ thống công ty y te kinh tế vĩ mơ giá trị vốn hóa thị trường, tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ thâm hụt Ngân re động, tỷ lệ chi trả cổ tức Ngoài ra, tác giả xem xét ảnh hưởng yếu tố n xem xét luận văn quy mô cơng ty, địn bẩy tài chính, địn bẩy hoạt va cơng ty để ước tính hệ số Beta theo nm Cỏc bin c trng riờng ca cụng ty (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến rủi p ie ro hệ thống công ty Việt Nam; yếu tố bao gồm địn bẩy tài chính, quy mơ cơng ty, tỷ lệ chi trả cổ tức, giá trị vốn hóa thị trường, tỷ lệ lạm phát w Trong đó, biến địn bẩy tài quy mơ cơng ty có quan hệ chiều với n ad lo rủi ro hệ thống Ngược lại, biến tỷ lệ chi trả cổ tức, giá trị vốn hóa thị trường tỷ lệ lạm phát có quan hệ ngược chiều với rủi ro hệ thống th yj Ngồi phần tóm lược trình bày, nội dung luận văn bao gồm chương uy với bố cục sau: ip Chương 1: Giới thiệu đề tài • Chương 2: Tổng quan nghiên cứu trước • Chương 3: Phương pháp nghiên cứu liệu • Chương 4: Kết nghiên cứu • Chương 5: Kết luận an lu la • n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh PHỤ LỤC 04 p ie Kết ước lượng mơ hình nghiên cứu w n Thống kê mô tả ad lo th yj an lu la ip uy tz n oi m ll fu Ma trận tương quan n va z ht vb k jm om l.c gm an Lu va Thông qua ma trận tương quan ta thấy biến I GD có mối tương quan cao n 0.9 điều cho thấy biến xảy tượng đa cơng tuyến Do - Thứ hai, b bin GD v gi bin I (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th Th nhất, bỏ biến I giữ biến GD y te - re phần hai đề tài, tác giả tiến hành phân tích hồi quy tình (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Kt qu nghiờn cu phần p ie 3.1 Mơ hình w Beta 1 = α + β FL + β OL + β SIZE + β DIV + ε n 3.1.1 Kết ước lượng mơ hình ad lo th yj an lu la ip uy n va m ll fu n oi Với kết ước lượng ta tiếp tục thực kiểm định phương sai thay đổi quy phương pháp OLS tz tự tương quan nhằm đảm bảo cho tính vững hiệu mơ hình hồi z ht vb 3.1.2 Kết kiểm định phương sai thay đổi k jm om l.c gm an Lu 3.1.3 Kiểm định tự tương quan n va re y te quan Như vậy, kết qu c lng ca mụ hỡnh l bn vng (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th Kết cho thấy mơ hình khơng có phng sai thay i v khụng cú t tng (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh 3.2 Mơ hình p ie Beta 1 = α + β FL + β OL + β SIZE + β DIV + ε 3.2.1 Kết ước lượng mơ hình w n ad lo th yj an lu la ip uy n va m ll fu n oi Với kết ước lượng ta tiếp tục thực kiểm định phương sai thay đổi quy phương pháp OLS tz tự tương quan nhằm đảm bảo cho tính vững hiệu mơ hình hồi z 3.2.2 Kết kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan ht vb k jm om l.c gm an Lu n va y te quan Như vậy, kết ước lượng mơ hình bền vững re Kết cho thấy mơ hình khơng có phương sai thay i v khụng cú t tng th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Kết nghiên cứu phần hai p ie 4.1 Mơ hình w Beta 2 = β + β FL + β OL + β SIZE + β DIV + β Mc + β I + β GD + ε n 4.1.1 Trường hợp loại bỏ biến I giữ lại biến GD ad lo Beta 2 = β + β FL + β OL + β SIZE + β DIV + β Mc + β GD + ε th yj Mơ hình Pool an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb Mơ hình Fix k jm om l.c gm an Lu n va re y te th Kết kiểm định Likelihood cho thấy mơ hình Fix l tt hn Pool (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Mụ hình Random p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu Kiểm định LM z ht vb k jm om l.c gm an Lu Kết cho thấy mơ hình Random tốt Pool n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Kiểm định Hausman p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va m ll fu Kết cho thấy mơ hình Fix tốt mơ hình Random n oi Như vậy, mơ hình Fix tốt mơ hình Tiếp theo, tác giả tiến hành tz kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan cho mô hình Fix z ht vb Kết kiểm định phương sai thay đổi tự tượng quan k jm om l.c gm an Lu n va re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th Ta tiến hành khắc phục GLS y te Với mức ý nghĩa 5% mơ hình có phương sai thay i v cú t tng quan (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Kết ước lượng GLS p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va n oi m ll fu 4.1.2 Trường hợp loại bỏ biến GD giữ lại biến I tz Beta 2 = β + β FL + β OL + β SIZE + β DIV + β Mc + β I + ε z Mơ hình Pool ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Mơ hình Fix p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va n oi m ll fu tz Kết kiểm định Likelihood cho thấy mơ hình Fix tốt Pool z ht vb Mơ hình Random k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Kim nh LM p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va Kết cho thấy mô hình Random tốt Pool tz n oi m ll fu Kiểm định Hausman z ht vb k jm om l.c gm an Lu va Kết cho thấy mơ hình Fix tốt mơ hình Random n Như vậy, mơ hình Fix tốt mơ hình Tiếp theo, tác giả tiến hành re y te kiểm định phương sai thay đổi t tng quan cho mụ hỡnh Fix th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va Với mức ý nghĩa 5% mơ hình khơng có tự tương quan có phương sai Kết hồi quy GLS tz n oi m ll fu thay đổi Ta tiến hành khắc phục GLS z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cĂc.yỏu.tỏằ.kinh.tỏ.quyỏt.ỏằnh.rỏằĐi.ro.hỏằ.thỏằng.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam