Thông tin tài liệu
HỌC VIỆN CHÍNH SÁCH VÀ PHÁT TRIỂN KHOA KINH TẾ KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP Chủ đề: “Phân tích định giá cổ phiếu HPG Công ty cổ phần Tập đồn Hịa Phát” Giáo viên hƣớng dẫn: TS Nguyễn Thanh Bình Sinh viên thực hiện: Phạm Thị Tâm Anh Mã sinh viên: 5083101208 Lớp: Đầu tƣ 8A Hà Nội, tháng 5/2021 LỜI CẢM ƠN Em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến quý thầy cô giảng viên Bộ môn Đầu tƣ – Khoa Kinh tế - Học viện Chính sách Phát triển dạy cho em kiến thức, học kinh nghiệm quan trọng suốt bốn năm học để em tích lũy vận dụng vào báo cáo khóa luận tốt nghiệp Đặc biệt TS Nguyễn Thanh Bình tận tình hƣớng dẫn giúp đỡ em nhiều để em hồn thành khóa luận Tuy nhiên báo cáo khóa luận quan điểm phân tích cá nhân em nên có hạn chế mặt kiến thức nhƣ kinh nghiệm, khơng thể tránh khỏi thiếu sót tìm hiểu, đánh giá trình bày báo cáo Rất mong nhận đƣợc đóng góp, giúp đỡ quý thầy cô Em xin chân thành cảm ơn! Sinh viên: Phạm Thị Tâm Anh MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ PHẦN MỞ ĐẦU Chƣơng 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Khái quát phân tích định giá cổ phiếu 1.1.1 Phân tích cổ phiếu 1.2 Quy trình phƣơng pháp định giá cổ phiếu 18 1.2.1 Quy trình định giá cổ phiếu 18 1.2.2 Các phƣơng pháp định giá cổ phiếu 20 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 32 1.3.1 Phƣơng pháp thu thập, xử lý phân tích tài liệu 32 1.3.2 Phƣơng pháp thống kê, mô tả 34 1.3.3 Phƣơng pháp so sánh 35 1.3.4 Phƣơng pháp dự báo khoa học 36 Chƣơng 2: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HPG CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT 39 2.1 Tổng quan Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát 39 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 39 2.1.2 Mơ hình hoạt động sơ đồ tổ chức 42 2.2 Phân tích cổ phiếu HPG 43 2.2.1 Phân tích kinh tế 43 2.2.2 Phân tích ngành thép 50 2.2.3 Phân tích Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hòa Phát 60 2.3 Định giá cổ phiếu HPG 74 2.3.1 Phƣơng pháp sử dụng dòng tiền chiết khấu 75 2.3.2 Phƣơng pháp sử dụng kỹ thuật định giá tƣơng đối 88 Chƣơng 3: KẾT LUẬN VỀ VIỆC ĐỊNH GIÁ VÀ GIẢI PHÁP SỬ DỤNG KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ 94 3.1 Kết luận việc định giá 94 3.2 Kết luận độ tin cậy kết định giá 94 3.3 Giải pháp sử dụng kết định giá để nâng cao hiệu đầu tƣ 95 3.3.1 Giải pháp nâng cao chất lƣợng hoạt động định giá 95 3.3.2 Giải pháp sử dụng kết định giá hoạt động đầu tƣ 96 3.4 Kiến nghị 96 3.4.1 Kiến nghị với doanh nghiệp 96 3.4.2 Kiến nghị với Ủy ban chứng khoán 97 KẾT LUẬN 99 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Ký hiệu Nguyên nghĩa CT Công ty CTCP Công ty cổ phần DTT Doanh thu HĐKD Hoạt động kinh doanh HTK Hàng tồn kho LNST Lợi nhuận sau thuế NHTW Ngân hàng Trung ƣơng TNHH Trách nhiệm hữu hạn TSDH Tài sản dài hạn 10 TSNH Tài sản ngắn hạn 11 TT Thanh toán 12 TTS Tổng tài sản 13 VCSH Vốn chủ sở hữu 14 WB World Bank DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU STT Bảng Nội dung Trang Bảng 2.1 Các hệ số tài Tập đồn Hịa Phát 69 Bảng 2.2 Tốc độ tăng trƣởng VN-Index (%) giai đoạn 2009 – 75 2020 Bảng 2.3 Lợi suất HPG VN-Index 2018 – 2020 76 Bảng 2.4 Dịng cổ tức kỳ vọng Tập đồn Hịa Phát 78 Bảng 2.5 Thay đổi vốn lƣu động 79 Bảng 2.6 Vay nợ ròng 79 Bảng 2.7 Dòng tiền FCFE Hòa Phát năm 2020 79 Bảng 2.8 Dịng tiền FCFE kỳ vọng Tập đồn Hòa Phát 80 Bảng 2.9 Thay đổi tài sản khác 83 10 Bảng 2.10 Dòng tiền FCFF Hòa Phát năm 2020 83 11 Bảng 2.11 Dòng tiền FCFF kỳ vọng Tập đồn Hịa Phát 84 12 Bảng 2.12 Giá trị cổ phiếu HPG (04/01/2021) 85 13 Bảng 2.13 Hệ số P/E công ty ngành thép đầu năm 2021 90 13 Bảng 3.1 Giá mục tiêu cổ phiếu HPG 91 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 DANH MỤC HÌNH VẼ STT Hình Nội dung Hình 1.1 Mơ hình quản trị Cơng ty Cổ phần chứng khốn Trang 11 Phú Hƣng Hình 1.2 Cơ cấu Bộ máy quản lý Cơng ty Cổ phần chứng 12 khốn Phú Hƣng Hình 2.1 Sơ đồ mơ hình hoạt động Tập đồn Hịa Phát 40 Hình 2.2 Chỉ số PMI toàn cầu giai đoạn 2016 – 2020 44 Hình 2.3 Tốc độ tăng CPI bình quân năm 2020 46 Hình 2.4 Thị phần ngành thép 2020 sau mở rộng sản xuất 52 Hình 2.5 Báo cáo kết kinh doanh Tập đồn Hịa Phát năm 60 2020 Hình 2.6 Bảng cân đối kế tốn (1) Tập đồn Hịa Phát năm 62 2020 Hình 2.7 Bảng cân đối kế tốn (2) Tập đồn Hịa Phát năm 63 2020 10 Hình 2.8 Bảng cân đối kế tốn (3) Tập đồn Hịa Phát năm 65 2020 11 Hình 2.9 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ (1) Tập đồn Hịa 66 Phát năm 2020 12 Hình 2.10 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ (2) Tập đồn Hịa 67 Phát năm 2020 13 Hình 2.11 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ (3) Tập đồn Hịa 68 Phát năm 2020 14 Hình 2.12 Danh sách cổ đơng lớn Tập đồn Hịa Phát 72 15 Hình 2.13 Doanh thu số doanh nghiệp ngành thép giai đoạn 90 2019 – 2020 16 Hình 2.14 Tốc độ tăng trƣởng doanh thu HPG ngành 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 87 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 thép 2016– 2020 17 Hình 2.15 Tỷ suất lợi nhuận biên HPG ngành thép 2016– 2020 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 88 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thời gian qua, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam thể vai trò quan trọng hệ thống tài Mọi thơng tin kinh tế từ vĩ mơ đến vi mơ ảnh hƣởng tức thời tới hoạt động thị trƣờng chứng khoán Ngƣợc lại, với vai trò kênh dẫn vốn trực tiếp cho kinh tế, thay đổi thị trƣờng chứng khốn ảnh hƣởng đến tình hình kinh tế hệ thống doanh nghiệp Vì thế, thị trƣờng chứng khốn vận hành tốt, cơng khai minh bạch đảm bảo chắn cho phát triển kinh tế tốt, công khai minh bạch cấp vĩ mô cấp vi mô Ngƣợc lại, phát triển kinh tế tốt, minh bạch định đƣợc phản ánh biểu tốt, lành mạnh thị trƣờng chứng khốn Đó lý ta nói thị trƣờng chứng khốn đóng vai trị “phong vũ biểu” kinh tế (sức khỏe kinh tế đƣợc phản ánh hàng ngày, hàng thị trƣờng chứng khoán) Đối với thị trƣờng chứng khoán, việc xác định giá trị cổ phiếu, cổ phiếu phổ thơng, hàng hóa thị trƣờng có ý nghĩa vơ quan trọng việc tạo thị trƣờng hiệu quả, công bằng, hoạt động thơng suốt đảm bảo cân đối lợi ích bên tham gia thị trƣờng Ngƣời đầu tƣ tham gia mua bán thị trƣờng sơ cấp nhƣ thứ cấp thƣờng quan tâm đến việc liệu giá cổ phiếu liên quan có hợp lý hay khơng Để trả lời cho câu hỏi đó, trƣớc hết cần phải biết giá trị nội doanh nghiệp cổ phiếu doanh nghiệp phát hành, đồng thời phải tính đến yếu tố khác, đặc biệt yếu tố thị trƣờng tác động đến giá cổ phiếu Đây vấn đề có ý nghĩa lớn ngƣời tham gia thị trƣờng định phát hành, đầu tƣ chứng khoán nhƣ quan quản lý Nhà nƣớc việc quản lý thị trƣờng chứng khoán Bên cạnh đóng góp thực tế cho thấy cơng tác định giá cổ phiếu cịn có hạn chế định nhƣ việc đổi phƣơng thức cách tính giá chƣa chuẩn xác dẫn tới việc xác định sai giá trị, nhƣ không sát với nhu cầu 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 thực tiễn thị trƣờng Đây thách thức với nhà phân tích làm để lựa chọn phƣơng pháp định giá phù hợp với điều kiện thị trƣờng chứng khốn Việt Nam Mặt khác, phân tích định giá cổ phiếu thƣờng mang nặng dấu ấn cá nhân, quan điểm chủ quan nhƣ phụ thuộc vào trình độ chun mơn ngƣời phân tích nên cịn tồn góc nhìn khơng đa chiều, mặt chƣa đƣợc tốt kết định giá Chính vậy, tơi lựa chọn đề tài phân tích định giá cổ phiếu để đƣa cách tiếp cận vấn đề mong muốn đạt đƣợc kết định giá xác xát với thực tiễn thị trƣờng Mục tiêu nghiên cứu + Nắm bắt đƣợc phƣơng pháp để phân tích tình hình tài đến đánh giá giá trị doanh nghiệp + Qua q trình phân tích nhận định đƣợc ƣu nhƣợc điểm cổ phiếu: phân tích phân tích kỹ thuật + Đƣa cho nhà đầu tƣ khuyến nghị thời gian mua bán, nắm giữ, giá trị loại chứng khoán, diễn biến thị trƣờng Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tƣợng nghiên cứu: Tập trung vào nghiên cứu quy trình, mơ hình định giá đƣợc áp dụng phổ biến giới nhƣ Việt Nam Trong sâu vào định giá để tìm đƣợc giá trị thực cổ phiếu HPG Công ty cổ phần Tập đồn Hịa Phát - Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu mơ hình định giá cổ phiếu đƣợc ứng dụng nhiều giới nhƣ Việt Nam Từ tìm hiểu ứng dụng việc định giá vào cổ phiếu HPG Phƣơng pháp nghiên cứu - Thu thập số liệu: nghiên cứu, quan sát thu thập số liệu lịch sử cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán trang web doanh nghiệp 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 - Chi phí vốn nợ sau thuế: (Lãi suất cho vay trung dài hạn thị trƣờng 10% Thuế TNDN năm 2020 20%) - Tính trọng số : + Trƣờng hợp 1: WACC sử dụng giá trị sổ sách tính trọng số: Tỷ lệ VCSH/Tổng nguồn vốn: Tỷ lệ Nợ/Tổng nguồn vốn: + Trƣờng hợp 2: WACC sử dụng giá trị thị trƣờng tính trọng số: Giá trị thị trƣờng HPG 04/01/2021 42.300 đồng/cổ phiếu Số cổ phiếu thƣờng lƣu hành: 3.313.282.659 cổ phiếu Kết hợp hai trƣờng hợp có WACC trung bình 12,6% 85 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Ƣớc tính giá trị dịng tiền Bảng 2.9 Thay đổi tài sản khác 31/12/2020 (tỷ đồng) 01/01/2020 (tỷ đồng) Tài sản ngắn hạn khác 2512 1544 Tài sản dài hạn khác 1914 2004 Tổng tài sản khác 4426 3548 Thay đổi tài sản khác 878 (Nguồn: Tính tốn dựa Báo cáo thường niên Tập đồn Hịa Phát năm 2020) - Dòng tiền FCFF Hòa Phát năm 2020: Bảng 2.10 Dòng tiền FCFF Hòa Phát năm 2020 2015 (tỷ đồng) EBIT(1-T) = Thu nhập ròng + Lãi vay (1-T) 15.259 (+) Khấu hao 4775 (-) Đầu tƣ vốn 11.882 1302 (-) Thay đổi vốn lƣu động 878 (-) Thay đổi tài sản khác FCFF 5972 (Nguồn: Tính tốn dựa Báo cáo thường niên Tập đồn Hịa Phát năm 2020) Mơ hình FCFF - Giai đoạn tăng trƣởng nhanh: năm đầu (2021 – 2023) - Giai đoạn tăng trƣởng giảm dần: năm (2024 – 2027) Giả định tốc độ tăng trƣởng cổ tức giảm 1,5% năm 86 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 - Giai đoạn tăng trƣởng ổn định: từ 2028 trở Dự báo tốc độ tăng trƣởng cổ tức sau số năm giảm dần xuống mức ổn định, giả định với tốc độ trung bình ngành 8% Bảng 2.11 Dòng tiền FCFF kỳ vọng Tập đồn Hịa Phát ( Giai đoạn tăng trƣởng cao Năm Năm Giai đoạn tăng trƣởng giảm FCFF (tỷ đồng) FCFF (tỷ đồng) 2021 12,7 6730 2024 11,2 9505 2022 12,7 7585 2025 9,7 10.427 2023 12,7 8548 2026 8,2 11.282 2027 6,7 12.038 - Với - Giá trị dòng FCFF giai đoạn tăng trƣởng nhanh: - Giá trị dòng FCFF giai đoạn tăng trƣởng giảm dần: - Giá trị dòng FCFF giai đoạn ổn định: - Giá trị Tập đồn Hịa Phát: 87 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Bảng 2.12 Giá trị cổ phiếu HPG (04/01/2021) Tổng giá trị Hòa Phát (tỷ đồng) 163.556 Nợ phải trả (tỷ đồng) (72.292) Giá trị VCSH (tỷ đồng) 91.264 Số cổ phần Hòa Phát 3.313.282.659 Giá trị cổ phiếu (đồng) 27.545 (Nguồn: Tính tốn dựa Báo cáo thường niên Tập đồn Hịa Phát năm 2020) Vậy theo phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền FCFF, định giá cổ phiếu HPG thời điểm 04/01/2021 có giá trị thực 27.545 đồng 2.3.2 Phương pháp sử dụng kỹ thuật định giá tương đối 2.3.2.1 Phương pháp định giá theo hệ số giá thu nhập (P/E) Ƣớc tính thu nhập cổ phiếu năm 2021 - Dự báo doanh thu Kết thúc năm 2020, Tập đồn Hịa Phát đạt 91.279 tỷ đồng doanh thu, tăng trƣởng 41% so với 2019 Đây số gây ngạc nhiên năm 2020 năm khó khăn với hầu hết doanh nghiệp ngành nghề kinh doanh ảnh hƣởng từ dịch bệnh Covid-19 Ngành thép ngành chịu tác động mạnh tháng đầu năm hàng loạt dự án bị đình trệ, chí ngừng hoạt động Tuy nhiên, tháng cuối năm 2020, giá thép bất ngờ tăng mạnh khiến cho kết kinh doanh doanh nghiệp ngành thép khó dự đốn 88 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Hình 2.13 Doanh thu số doanh nghiệp ngành thép giai đoạn 2019 – 2020 (Nguồn: cafef.vn) Quý kết kinh doanh doanh nghiệp ngành thép đƣợc hỗ trợ mạnh đà tăng giá sắt thép Tuy nhiên nhƣ không đủ "bù" khó khăn gặp phải quý đầu năm Do tính chung năm 2020 nhiều doanh nghiệp kinh doanh giảm sút so với kỳ Tốc độ tăng trƣởng doanh thu HPG ngành thép giai đoạn 2016 -2020: 89 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Hình 2.14 Tốc độ tăng trƣởng doanh thu HPG ngành thép 2016– 2020 (Nguồn: Số liệu tính tốn dựa Báo cáo thường niên 2020 Tập đồn Hịa Phát) Nhìn vào biểu đồ tăng trƣởng, ta thấy tốc độ tăng trƣởng doanh thu Hịa Phát có xu hƣớng cao với đà tăng trƣởng ngành Tốc độ tăng trƣởng doanh thu trung bình giai đoạn 2015 – 2020 Tập đồn 27%, cao so với trung bình ngành 9% Điều thể rõ vị đầu ngành Hịa Phát Trong ngắn hạn, gói kích thích kinh tế Chính phủ giai đoạn dịch bệnh sớm đƣa ngành thép tăng trƣởng trở lại Trƣớc diễn biến đại dịch lần này, Việt Nam đẩy mạnh đầu tƣ công để thúc đẩy tăng trƣởng với quy mơ 700 nghìn tỷ VND (~30 tỷ USD), tƣơng đƣơng với 11.7% GDP năm 2019 với trọng tâm lĩnh vực giao thông, hạ tầng đô thị… Thêm Khu Liên hợp gang thép Dung Quất nƣớc cờ chiến lƣợc giúp Hòa Phát khẳng định vị dẫn đầu với 21% cơng suất toàn ngành, thị phần dự kiến tăng từ 25% lên 35% cộng thêm giá nguyên vật liệu than quặng sắt xu hƣớng giảm, giúp giảm giá thành sản xuất tạo dƣ địa cho HPG giảm giá để đảm bảo tiêu thụ hết sản lƣợng Dung Quất Kỳ vọng HPG tiếp tục trì đƣợc thị phần, dự báo doanh thu năm 2021 Hòa Phát đạt 118.663 tỷ đồng 90 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 - Ƣớc tính lợi nhuận biên Lợi nhuận biên Hịa Phát ngành thép giai đoạn 2016-2020: Hình 2.15 Tỷ suất lợi nhuận biên HPG ngành thép 2016– 2020 (Nguồn: Số liệu tính tốn dựa Báo cáo thường niên 2020 Tập đồn Hịa Phát) Hịa Phát có lợi nhuận biên tăng giảm củng với xu hƣớng ngành Năm 2019 ảnh hƣởng dịch Covid-19 kéo theo sụt giảm lợi nhuận biên toàn ngành HPG Tuy nhiên, diễn biến biên lợi nhuận ròng ngành HPG tăng vào năm 2020 kiểm soát dịch nƣớc tốt, kinh tế đƣợc hồi phục cộng thêm việc khan nguồn cung thép đẩy giá thép lên cao Với vị đứng đầu ngành, Hịa Phát có biên lợi nhuận cao so với trung bình ngành - Về tỉnh hình Hịa Phát: + Tổ hợp Dung Quất giai đoạn vào hoạt động vào cuối quý năm 2019 Dung Quất giai đoạn với công suất triệu thép/năm với triệu thép dài xây dựng triệu thép dài chất lƣợng cao động lực cung cấp sản lƣợng để HPG đầy mạnh thị trƣờng phía Nam + Dù thị phần tăng trƣởng tồn ngành cịn thấp, HPG liệt việc giành lấy thị phần việc giảm giá bán tăng quy mô sản xuất để đƣợc lợi 91 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 mặt quy mô Với lợi sử dụng công nghê lị cao BOF, HPG có lợi giá vốn so với công ty hoạt động thị trƣờng miền Nam sử dụng cơng nghệ lị điện EAF (nhƣ Pomina, Vina Kyoei Steel…) HPG liệt giảm giá bán xuống nhƣng có đƣợc biên lợi nhuận hợp lý + Ngoài ra, việc nhà máy HPG đƣợc nằm vùng trọng điểm giúp HPG cải thiện đƣợc toán vận chuyển hàng hóa bên ngồi thị trƣờng tiêu thụ Với hệ thống phân phối đƣợc xây dựng trải dài từ Bắc đến Nam, tối ƣu hóa đƣợc chi phí vận chuyển mang lại lợi lớn cho HPG mặt dài hạn Kỳ vọng sản lƣợng thép Hòa Phát tiếp tục tăng trƣởng mạnh 25% năm 2021 nhờ vào tổ hợp Dung Quất giai đoạn vào hoạt động cuối năm 2019 thêm hoạt động đẩy mạnh thị phần thị trƣờng phía Nam Hơn nữa, tổ hợp Dung Quất giai đoạn đƣợc dự kiến vào hoạt động vào quý II năm 2020, với sản phẩm thép dẹt cán nóng đƣợc đƣa thị trƣờng tiêu thụ Với phân tích trên, kỳ vọng lợi nhuận biên Hòa Phát tăng 14% năm 2021 - Tính tốn EPS Từ phân tích cho kết ƣớc tính Hịa Phát năm 2021 nhƣ sau: Doanh thu: 118.663 tỷ đồng, Lợi nhuận biên: 14% Lợi nhuận sau thuế = 118.663 ×14% =16.613 (tỷ đồng) Số cổ phiếu thƣờng lƣu hành Hòa Phát là: 3.313.282.659 Xác định số nhân thu nhập P/E Xét doanh nghiệp ngành thép đƣợc coi có số cổ phiếu đƣợc giao dịch rộng rãi có tỷ suất lợi nhuận, có độ rủi ro mức tăng trƣởng tƣơng tự HPG 92 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Bảng 2.13 Hệ số P/E công ty ngành thép đầu năm 2021 STT Tên công ty Mã cổ phiếu Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) P/E Tập đoàn Hoa Sen HSG 20.199 8,4 Thép Pomina POM 4485 3 Thép Nam Kim NKG 5710 Đại Thiên Lộc DTL 2074 31,1 Thép Việt Ý VIS 1322 42.6 Thép Việt Đức VGS 796 5.2 Dana - Ý DNY 86 -0,13 (Nguồn: https://finance.vietstock.vn) Lấy P/E bình quân gia quyền với quyền số giá trị vốn hóa thị trƣờng Tính đƣợc P/E ngành = 10,4 lần Nhƣ phân tích, Hịa Phát doanh nghiệp sản xuất thép đầu ngành, giai đoạn 2019-2020 kinh tế khó khăn, nhiều doanh nghiệp thua lỗ nhƣng Hòa Phát đứng đầu ngành tăng trƣởng lợi nhuận, trí tăng trƣởng cao Tốc độ tăng trƣởng Hòa Phát lớn tốc độ tăng trƣởng bình quân ngành nên P/E Hịa Phát củng lớn P/E trung bình ngành Dự báo P/E năm 2021 Hòa Phát 12 lần Vậy giá trị tƣơng lai cổ phiếu HPG ƣớc tính là: P = P/E × EPS = 12 × 5015 = 60.180 (đồng/cổ phiếu) Vậy theo phƣơng pháp P/E, xác định giá trị cổ phiếu HPG năm 2021 60.180 đồng 93 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Chƣơng 3: KẾT LUẬN VỀ VIỆC ĐỊNH GIÁ VÀ GIẢI PHÁP SỬ DỤNG KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ 3.1 Kết luận việc định giá Tổng kết lại tất phƣơng pháp định giá, ta lấy mức giá trung bình có trọng số để đƣa kết luận cuối giá trị cổ phiếu HPG Bảng 3.1 Giá mục tiêu cổ phiếu HPG Phƣơng pháp định giá Giá (VND) Trọng số (%) DDM 25.235 25% 6309 FCFE 142.690 25% 35.673 FCFF 27.545 25% 6886 P/E 60.180 25% 15.045 Giá mục tiêu 63.913 Vậy sau phân tích cổ phiếu HPG sử dụng mơ hình định giá khác nhau, xác định đƣợc giá mục tiêu cổ phiếu HPG 63.913 đồng vào thởi điểm 04/01/2021 Tại thời điểm giá thị trƣờng HPG 42.250 đồng Giá mục tiêu cao so với giá thị trƣờng khoảng 51%, khuyến nghị MUA cổ phiếu HPG Công ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát 3.2 Kết luận độ tin cậy kết định giá Về phƣơng pháp định giá Để xác định giá mục tiêu, em sử dụng nhiều phƣơng pháp định giá khác nhau, bao gồm phƣơng pháp sử dụng dòng tiền chiết khấu (DDM, FCFE, FCFF) Cơ sở lý thuyết phƣơng pháp đƣợc nghiên cứu, tham khảo từ nguồn tài liệu, nguồn thông tin đáng tin cậy Việc ứng dụng mơ hình định giá việc định giá cổ phiếu HPG đƣợc em thực dựa quan điểm cá nhân việc phân tích, dự báo Tập đồn Hịa Phát 94 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Về giá mục tiêu Quan điểm, dự báo ƣớc tính q trình phân tích định giá HPG thể ý kiến cá nhân ngƣời phân tích mà khơng thể quan điểm chung CTCP Tập đồn Hịa Phát Nhƣng quan điểm cá nhân đƣợc cân nhắc cẩn thận dựa nguồn tài liệu tham khảo, nguồn thông tin tốt hợp lý thời điểm làm báo cáo Thông tin sử dụng báo cáo đƣợc thu thập từ nguồn mà em cho đáng tin cậy Tuy nhiên em không đảm bảo tuyệt đối tính xác đầy đủ thông tin Về rủi ro kết định giá Tình hình hoạt động kinh doanh khứ không thiết diễn tƣơng tự cho kết tƣơng lai Tỷ giá ngoại tệ ảnh hƣởng bất lợi đến giá trị, giá lợi nhuận cổ phiếu HPG 3.3 Giải pháp sử dụng kết định giá để nâng cao hiệu đầu tƣ 3.3.1 Giải pháp nâng cao chất lượng hoạt động định giá Trên thực tế, để phân tích cách chi tiết địi hỏi nhà phân tích phải trang bị cho kiến thức sâu rộng mặt tài nhƣ kinh nghiệm thực tế Bài báo cáo thể quan điểm, dự báo nhƣ ƣớc tính chủ quan nên phải đƣợc cân nhắc cẩn thận, dựa nguồn thông tin xác minh bạch để đƣa kết thực tế Việc dự đoán hầu hết dựa thông tin số liệu đƣợc công bố thị trƣờng, dẫn đến thiếu hụt thông tin chi tiết dự án, kế hoạch nhƣ báo cáo chi tiết công ty thành viên, gây trở ngại lớn việc giả định định giá luồng tiền tƣơng lại doanh nghiệp Vì vậy, nhà phân tích cần phải trực tiếp xem xét trình kinh doanh 95 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 doanh nghiệp nơi diễn hoạt động sản xuất, nhiên khơng phải có điều kiện để thực công việc 3.3.2 Giải pháp sử dụng kết định giá hoạt động đầu tư Sự tụt dốc thị trƣờng chứng khốn ngồi ngun nhân khách quan nhƣ tác động kinh tế giới đến Việt Nam, tác động trị ngồi nƣớc… cịn hạn chế hiểu biết nhà đầu tƣ Trong đó, thiếu kiến thức đầu tƣ vấn đề đáng quan ngại phận lớn nhà đầu tƣ cá nhân thị trƣờng Vì vậy, phải khuyến khích nhà đầu tƣ nâng cao hiểu biết trƣớc tham gia thị trƣờng chứng khốn Chính phủ nên có sách khuyến khích, hỗ trợ thơng qua cơng ty chứng khoán, trƣờng đại học tổ chức lớp đầu tƣ chứng khoán, cung cấp kiến thức cần thiết cho nhà đầu tƣ tham gia thị trƣờng Bên cạnh phải tăng cƣờng tuyên truyền phƣơng tiện truyền thông nhƣ ti vi, báo chí cần thiết phải có kiến thức đầu tƣ tham gia thị trƣờng chứng khoán nhu khơng muốn có rủi ro đáng tiếc xảy Bản thân nhà đầu tƣ muốn đảm bảo vốn đầu tƣ hƣớng phải cần trang bị cho lƣợng kiến thức phải tìm hiểu thật kỹ trƣớc đầu tƣ, đặc biệt kiến thức định giá cổ phiếu có ý nghĩa quan trọng ổn định thị trƣờng Để có kiến thức nhƣ vậy, phải ln khơng ngừng học hỏi để ngày hồn thiện kỹ phân tích xử lý thơng tin thị trƣờng chứng khoán Thƣờng xuyên theo dõi thị trƣờng kết hợp với phân tích kỹ thuật để nắm bắt diễn biến thị trƣờng 3.4 Kiến nghị 3.4.1 Kiến nghị với doanh nghiệp Doanh nghiệp thực kế toán theo nguyên tắc giá trị thị trƣờng: Trên thực tế, giá trị doanh nghiệp xác định rõ ràng xác doanh nghiệp thực chế độ kế toán theo nguyên tắc giá trị thị trƣờng Nhờ sử dụng phƣơng pháp giá trị tài sản ròng, giá trị doanh nghiệp giá cổ phiếu thị trƣờng dễ dàng tính tốn 96 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Đối với tài sản ngắn hạn, việc đánh giá bảng cân đối kế toán theo nguyên tắc giá gốc, nhƣng đƣợc đánh giá lại theo giá trị thực đƣợc nên phần giá trị sổ sách tài sản ngắn hạn phản ánh đƣợc giá trị thị trƣờng Nâng cao trách nhiệm cơng bố thơng tin Tập đồn Hịa Phát: thông tin hoạt động kinh doanh chung tập đồn Hịa Phát chủ yếu đƣợc thu thập thơng qua thơng tin từ báo cáo tài hợp nhất, báo cáo thƣờng niên tập đoàn Tuy nhiên lƣợng thơng tin báo cáo tài hợp thuyết minh báo cáo tài thƣờng khơng cung cấp đầy đủ thông tin hoạt động chi tiết cơng ty thành viên Điều gây khó khăn xem xét định giá cổ phiếu doanh nghiệp dựa tỷ lệ nợ, doanh thu, chi phí lãi vay, lợi nhuần thuần… mà chƣa thể có đƣợc đánh giá tình trạng tài sản, vịng quay hàng tồn kho Vì vậy, để có nhìn tốt hơn, tập đồn nên cung cấp báo cáo tài riêng lẻ cơng ty đính kèm với báo cáo tài hợp tập đồn 3.4.2 Kiến nghị với Ủy ban chứng khoán Cần thiết phải xây dựng khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho hoạt động công bố thông tin doanh nghiệp: Trƣớc hết biện pháp trƣớc mắt để xây dựng thị trƣờng chứng khoán minh bạch bền vững cần tăng cƣờng chế quản lý, giám sát, công bố thông tin thị trƣờng, tạo thị trƣờng minh bạch giúp nhà đầu tƣ định dựa thông tin đầy đủ, hệ thống xác Thành lập tổ chức đánh giá tín nhiệm: Một tổ chức định mức tín nhiệm chuyên dịch vụ đƣa ý kiến độ tin cậy ứng dụng ngƣời phát hành chứng khốn Nó ý kiến quan trọng rủi ro tín dụng, đánh giá khả ngƣời phát hành toán nợ gốc lãi hạn suốt thời gian tồn chứng khoán Vì vậy, định mức tín nhiệm đánh giá trƣớc khả ngƣời phát hành hoàn trả gốc lãi hạn Định mức tín nhiệm gồm đánh giá định tính định lƣợng sức mạnh tín dụng ngƣời phát hành Nhờ có thơng 97 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 tin tín nhiệm, nhà phân tích dễ dàng việc xác định chi phí vốn doanh nghiệp Tiếp tục hồn thiện hành lang pháp lý cho thị trƣờng chứng khoán nhằm khắc phục hạn chế tuân thủ chuẩn mực kế toán, tránh tƣợng lách luật để trục lợi 98 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99
Ngày đăng: 07/09/2023, 23:08
Xem thêm:
