(Luận văn) giải pháp tăng cường và phát huy vai trò của các công ty chứng khoán trên thị trường chứng khoán việt nam

ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH w n lo ad th yj uy ip la PHAÏM THỊ HẢI BÌNH an lu n va GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG VÀ PHÁT HUY VAI TRÒ fu ll CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TRÊN oi m at nh THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z z vb k Mã số: 60.31.12 jm ht Chuyên ngành: Kinh tế, Tài – Ngân hàng om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN HOÀNG NGÂN y te re TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2005 MỤC LỤC ng hi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Error! Bookmark not defined ep LỜI MỞ ĐẦU w Chương 1: VAI TRÒ CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TRÊN n THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN lo ad 1.1 Thị trường chứng khoán nguyên tắc hoạt động th yj 1.1.1 TTCK vị trí TTCK thị trường tài uy 1.1.2 Các nguyên tắc hoạt động TTCK ip la 1.2 Các chủ thể tham gia TTCK an lu 1.2.1 Các doanh nghiệp va 1.2.2 Nhà đầu tư 10 n 1.2.3 Các định chế tài 10 fu ll 1.2.4 Nhà môi giới kinh doanh chứng khoán 10 m oi 1.2.5 Người tổ chức thị trường 11 nh at 1.2.6 Nhà nước 11 z 1.3 Vai trò định chế tài trung gian CTCK TTCK 12 z vb 1.4 Những kinh nghiệm mô hình hoạt động CTCK ht jm số nước giới 16 k 1.4.1 Nhật Bản 16 gm l.c 1.4.2 Hàn Quốc 19 om 1.4.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 21 Chương 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY an Lu Kết luận chương I 23 2.2.2 Thực trạng tình hình hoạt động kinh doanh 32 y 2.2.1 Cơ sở pháp lý 29 te 2.2 Thực trạng hoạt động CTCK Việt Nam 29 re 2.1 Tổng quan TTCK Việt Nam 24 n va CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 24 2.2.3 Hiệu hoạt động CTCK 39 2.3 Đánh giá vai trò caùc CTCK 42 ng hi 2.3.1 Mặt tích cực 42 ep 2.3.2 Những tồn nguyên nhân 44 Kết luận chương 49 w n Chương 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG VÀ PHÁT HUY lo ad VAI TRÒ CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 50 th 3.1 Định hướng phát triển TTCK Việt Nam 50 yj uy 3.2 Tăng cường tính chuyên nghiệp lực hoạt động cho CTCK 51 ip 3.2.1Khuyến khích CTCK tiến hành đa dạng hoá la lu chuyên môn hoá 52 an 3.2.2 Khuyến khích CTCK phát triển với quy mô lớn 53 va n 3.2.3 Mở rộng phạm vi kinh doanh CTCK 54 ll fu 3.2.4 Tăng cường lực tài CTCK 56 m oi 3.2.5 Cải thiện chuẩn mực quản lý CTCK 56 at nh 3.2.6 Nới lỏng quy định hạn chế mở chi nhánh CTCK 57 z 3.2.7 Giải pháp từ phía CTCK 57 z vb 3.3 Tăng cường tính pháp chế hoạt động CTCK 59 jm ht 3.4 Taêng cường phối hợp CTCK với quan quản lý 61 k 3.5 Giải pháp mặt công nghệ tin học 62 gm l.c 3.6 Giaûi pháp nguồn nhân lực 64 3.7 Tăng cường vai trò CTCK thị trường phi tập trung (OTC) – om Vai trò Hiệp hội kinh doanh chứng khoaùn 64 an Lu 3.8 Định hướng mô hình quản lý thành viên giai đoạn thành lập y PHỤ LỤC 71 te DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHAÛO 69 re PHẦN KẾT LUẬN 68 n va Sở giao dịch chứng khoán 66 ng LỜI MỞ ĐẦU hi ep Thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động năm w n năm Cùng với đời phát triển thị trường chứng khoán, loại hình lo ad công ty tài hình thành bước khẳng định vai trò mình, th công ty chứng khoán Hoạt động công ty chứng khoán nhằm yj uy đảm bảo nguyên tắc vận động thị trường chứng khoán: ip nguyên tắc trung gian mua bán Trong thời gian vừa qua, bước đầu bỡ la an lu ngỡ với nghiệp vụ mẻ thị trường, công ty va chứng khoán Việt Nam làm tốt vai trò Mặc dầu vậy, việc củng cố n hoạt động nghiệp vụ, nâng cao tính chuyên nghiệp nhà môi fu ll giới kinh doanh chứng khoán thị trường vấn đề cấp thiết, thu oi m nh hút quan tâm từ phía nhà hoạch định sách, at quan quản lý mà phía nhà đầu tư riêng lẻ Điều có ý nghóa z z bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam vừa trải qua vb jm ht bước đầu tiên, vấn đề đặt ra, đòi hỏi phải có k hoàn thiện dần bước để tiếp tục đường nghiệp phía trước l.c gm Chính vậy, từ khía cạnh cầu nối cung cầu thị trường chứng khoán, công ty chứng khoán phải thực tốt vai trò om nhằm đóng góp vào phát triển thị trường chứng khoán nói riêng toàn an Lu kinh tế nói chung Đó là lý mà luận văn mang tên: -4- y khoán Việt Nam thời gian vừa qua, đánh giá mặt tích cực te Trên sở tìm hiểu phân tích hoạt động công ty chứng re thị trường chứng khoán Việt Nam.” n va “Giải pháp tăng cường phát huy vai trò công ty chứng khoán hạn chế, luận văn hướng tới giải pháp có tính khả thi, thiết thực toàn ng hi diện nhằm giúp công ty chứng khoán ngày đóng góp hiệu vào ep phát triển hoàn thiện thị trường chứng khoán Việt Nam w Để đạt mục đích nghiên cứu luận văn, tác giả sử dụng n lo phương pháp nghiên cứu khoa học khác nhau, bao gồm: đánh giá phân tích, ad th tổng hợp, so sánh, thống kê v.v… Bên cạnh tài liệu mang tính lý luận làm yj sở cho việc đánh giá tình hình thực tế đề xuất, phân tích giải pháp, tác giả uy ip tham khảo thông tin từ số trang web có liên quan nhằm đảm bảo tốt cho la tính thực tế đề tài lu an Ngoài lời nói đầu, kết luận, mục lục, danh mục tài liệu tham khảo, phần n va nội dung luận văn bao gồm ba chương: ll fu Chương 1: Vai trò công ty chứng khoán thị trường chứng khoán m oi Chương 2: Thực trạng hoạt động công ty chứng khoán Việt Nam nh at Chương 3: Một số giải pháp tăng cường phát huy vai trò công ty z chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam z vb Để luận văn hoàn tất, tác giả nhận giúp đỡ nhiệt tình từ ht k jm Tiến só Trần Hoàng Ngân, giáo viên hướng dẫn thực đề tài Ngoài gm ra, tác giả hỗ trợ kịp thời từ phía đồng nghiệp trình l.c thu thập tài liệu để thực luận văn Nhân đây, tác giả xin bày tỏ lời om cảm ơn đặc biệt đến thầy giáo hướng dẫn lời cảm ơn chân thành đến an Lu đồng nghiệp n va y te re -5- CHƯƠNG ng hi VAI TRÒ CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TRÊN ep THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN w n lo ad 1.1 Thị trường chứng khoán nguyên tắc hoạt động th yj 1.1.1 Thị trường chứng khoán vị trí thị trường chứng khoán thị uy trường tài ip la Một sở cho phát triển kinh tế thị trường việc tạo an lu công cụ thị trường tài đa dạng có hệ thống thị trường tài n va hoạt động tấp nập, động Trong đó, hệ thống thị trường tài ll fu hoàn chỉnh phải bao gồm: (1) hệ thống thị trường tiền tệ hoạt động chủ yếu oi m thông qua ngân hàng, kho bạc, công ty tài chính, để giao dịch công cụ nợ at nh ngắn hạn (thường có thời gian đáo hạn năm), (2) hệ thống thị trường z vốn, nơi giao dịch công cụ vốn nợ trung dài hạn (thường có thời z vb gian đáo hạn năm), thị trường chứng khoán định chế quan jm ht trọng k Trong kinh tế đại ngày nay, định nghóa thị trường chứng gm l.c khoán sau: om Thị trường chứng khoán (TTCK) phận thị trường tài chính, mà an Lu diễn việc mua bán, trao đổi công cụ tài trung dài hạn theo nguyên tắc thị trường (quan hệ cung cầu), theo luật pháp, tổ y -6- te vốn chứng khoán nợ trung dài hạn re kinh doanh chứng khoán… Các hàng hoá TTCK bao gồm chứng khoán n va chức phát hành chứng khoán (cần vốn đầu tư) và/hoặc người đầu tư Có thể thấy rằng, TTCK giúp Chính phủ phân bổ nguồn lực tài ng hi cách tối ưu phân phối nguồn lực quốc gia theo nguyên tắc thị trường, cho ep phép doanh nghiệp huy động vốn dài hạn cách phát hành chứng khoán w công chúng, tạo điều kiện cho công chúng đầu tư quản lý tài sản n lo Hầu hết, quốc gia phát triển có TTCK hoạt động sôi động ad th Mọi diễn biến TTCK gắn liền với tình hình biến động hoạt yj động kinh tế - trị quốc gia giới Trong xu phát uy ip triển kinh tế toàn cầu, mà mối liên kết kinh tế ngày trở la nên chặt chẽ quốc gia, TTCK chứng tỏ kênh huy động lu an điều hoà vốn cách hiệu quốc gia quốc gia với n va ll fu Cấu trúc TTCK gồm: (1) Thị trường chứng khoán sơ cấp nơi m oi chứng khoán phát hành phân phối lần cho nhà đầu tư; Thị nh at trường sơ cấp có vai trò chủ yếu giúp doanh nghiệp huy động vốn đầu tư; z (2) Thị trường chứng khoán thứ cấp nơi mua bán lại chứng khoán z vb phát hành thị trường sơ cấp Vì vậy, thị trường thứ cấp nơi luân chuyển ht jm nguồn vốn đầu tư k Về hình thức tổ chức giao dịch, TTCK bao gồm: thị trường tập trung (Sở gm l.c giao dịch chứng khoán) thị trường phi tập trung (còn gọi thị trường om OTC) Trên TTCK tập trung, nhà đầu tư mua bán loại chứng khoán an Lu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thông qua công ty chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch -7- y khoán Hàng hoá thị trường OTC chứng khoán công ty te thông qua người môi giới không không thông qua Sở giao dịch chứng re động giao dịch chứng khoán thực tự do, lúc nào, nơi nào, n va (CTCK) thành viên Sở Còn thị trường OTC (over the counter), hoạt 1.1.2 Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán ng hi TTCK phận đặc biệt thị trường tài Hoạt động TTCK ep dựa chế riêng biệt, tiêu chuẩn hoá mang tính quốc tế Các w chủ thể, đối tượng tham gia hoạt động TTCK bắt buộc phải tuân theo n lo số nguyên tắc định sau đây: ad th Nguyên tắc trung gian mua bán yj Trên TTCK, người mua bán cổ phiếu (nhà đầu tư) không trực tiếp giao uy ip dịch với mà phải thông qua trung gian nhà môi giới người đại diện thực la lệnh mua bán theo thị nhà đầu tư Mục đích nguyên tắc lu an trung gian nhằm bảo vệ nhà đầu tư, giúp họ tránh bị lừa đảo mua nhầm cổ va n phiếu giả, cổ phiếu công ty “ma” hay mua cổ phiếu điều kiện ll fu không minh bạch thông tin Mặt khác, nguyên tắc trung gian giúp cho m oi hoạt động mua bán cổ phiếu thực trôi chảy hoàn thành từ khâu đầu nh at tiên khâu kết thúc Nếu trung gian nhà môi giới, bên z mua bán dễ bội ước thấy bị thiệt hại, đặc biệt có biến động giá z vb nhanh nhà đầu tư không lường trước k jm ht Nguyên tắc công khai hoá thông tin gm Tất thông tin hoạt động TTCK thông qua Sở giao dịch phải l.c công bố công khai cho công chúng đầu tư Sở giao dịch phải công khai om thông tin thông tin tình hình giao dịch thị trường (khối lượng cung, an Lu cầu loại chứng khoán, giá đặt mua giá chào bán tốt nhất, kết giao -8- y viên… Để thực tốt nhiệm vụ này, Sở giao dịch phải trang bị thiết bị kỹ thuật te đốc có thay đổi…), thông tin tình hình hoạt động CTCK thành re niêm yết (chẳng hạn báo cáo tài định kỳ, tình hình nhân Ban Giám n va dịch phiên…), thông tin hoạt động sản xuất kinh doanh tổ chức tổ chức công bố thông tin cho công bên tham gia giao dịch ng hi để không lợi dụng thông tin chiến thắng người khác ep Mục đích nguyên tắc công khai hoá thông tin để đảm bảo cho nhà w đầu tư tìm hiểu dễ dàng hoạt động công ty tình hình TTCK n lo để phân tích định mua bán điều kiện công ad th Nguyên tắc đấu giá yj Giá cổ phiếu thị trường hình thành theo nguyên tắc đấu giá công khai uy ip sở quan hệ cung cầu, quyền ấn định hay can thiệp vào giá la theo ý chí chủ quan Mục đích nguyên tắc đấu giá đảm bảo cho lu an giá cổ phiếu hình thành khách quan sở định thị trường Khi đấu va n giá, có số thứ tự ưu tiên cần quán triệt là: ưu tiên giá, ưu tiên thời ll fu gian oi m nh at 1.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán z Tham gia vào hoạt động TTCK có nhiều loại chủ thể khác nhau, z vb mua bán chứng khoán, làm trung gian môi giới cho hai bên mua ht l.c 1.2.1 Các doanh nghiệp gm Nhà nước, người tổ chức thị trường, tổ chức phụ trợ… k jm bán để hưởng hoa hồng (phí môi giới) Chủ thể tham gia thị trường om Các doanh nghiệp tham gia TTCK với tư cách người tạo hàng hoá thị an Lu trường sơ cấp, đồng thời mua bán chứng khoán thị trường thứ cấp Ngoài ra, doanh nghiệp tham gia TTCK với nhiều mục đích khác -9- y thành lập tăng vốn phục vụ cho trình hoạt động sản xuất kinh doanh te phiếu để bán lần đầu thị trường sơ cấp nhằm huy động vốn cho trình re Các doanh nghiệp tạo khối lượng hàng hoá lớn qua việc phát hành cổ n va Trên TTCK, doanh nghiệp công ty cổ phần có vị trí quan trọng đầu tư vào cổ phiếu công ty khác, mua bán chứng khoán ng hi thực hoạt động khác thủ tiêu đối thủ cạnh tranh, khống ep chế, thao túng nhằm nắm quyền kiểm soát công ty đối thủ mua lại công ty… w 1.2.2 Nhà đầu tư n lo Các nhà đầu tư riêng lẻ chủ thể quan trọng tham gia TTCK với tư cách ad th người mua, bán chứng khoán Họ người đầu tư số tiền tiết kiệm yj vào chứng khoán nhằm hưởng lợi tức hàng năm người bán uy ip chứng khoán thị trường để rút vốn trước thời hạn để có la khoản chênh lệch giá Họ tham gia thị trường nhiều cách, trực tiếp an lu gián tiếp va n 1.2.3 Các định chế tài ll fu Các công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ tương hỗ, ngân hàng tham gia TTCK m oi với tư cách vừa người mua, vừa người bán để tìm kiếm lợi nhuận thông qua nh at nhiều hình thức khác hưởng cổ tức, lãi trái phiếu, tìm kiếm khoản z lợi vốn nhờ chênh lệch giá, tìm kiếm khoản cho danh mục đầu tư z vb mình… Vai trò tổ chức TTCK lớn coi định chế ht k jm tài nhà đầu tư có tổ chức với tiềm lực tài lớn Ngoài ra, gm số nước cho phép ngân hàng thương mại thực số dịch vụ an Lu 1.2.4 Nhà môi giới kinh doanh chứng khoán om môi giới, lưu ký chứng khoán… tương tự CTCK l.c TTCK dịch vụ tư vấn phát hành, đại lý bảo lãnh phát hành, trung gian bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư - 10 - y trường hoạt động lành mạnh, đặn, phát triển, gia tăng tính khoản te chứng khoán giao dịch thị trường chứng khoán thực, giúp cho thị re chứng khoán Sự tham gia họ thị trường góp phần đảm bảo loại n va Nhà môi giới người trung gian tuý cho người mua bán ròng tính vốn ròng chia cho tổng rủi ro Tổng rủi ro tính tổng rủi ng hi ro thị trường, rủi ro đối tác, rủi ro rủi ro tập trung tín dụng Hệ số ep dùng làm số đánh giá mức vốn tối thiểu, chất lượng tài sản có w tài sản nợ, tính khoản CTCK n lo 3.2.6 Nới lỏng quy định hạn chế mở chi nhánh CTCK ad th Nghị định 144 văn hướng dẫn tiếp tục quy định việc yj thay đổi địa điểm trụ sở chính, chi nhánh, lập, đóng cửa chi nhánh, phòng uy ip giao dịch CTCK phải đệ trình UBCKNN chấp thuận Quy định la nhằm kiểm soát thay đổi CTCK có quan hệ tài mật lu an thiết với khách hàng Vì vậy, quy định cần sửa đổi theo chiều hướng va n CTCK sau UBCKNN cấp phép hoạt động cần “báo cáo” ll fu hoạt động này, thay “cấp phép” Hơn nữa, nên quy m oi định “nới lỏng” nên khuyến khích CTCK thực nh at công bố thông tin cách phương tiện Trung tâm giao dịch chứng z khoán phương tiện khác lợi ích công ty thay buộc z vb CTCK phải công bố thông tin cho quan quản lý công chúng ht gm 3.2.7 Giải pháp từ phía công ty chứng khoán k jm vòng 24 tiếng đồng hồ mà thiếu biện pháp chế tài kèm l.c Trước hết, để giúp CTCK xây dựng giải pháp cho mình, lộ om trình kế hoạch phát triển thị trường tài nói chung TTCK nói riêng an Lu giai đoạn cụ thể từ phía quan quản lý cần thiết Đồng thời, - 57 - y tích CTCK te đại hoá kiến thức tài cho đội ngũ cán làm nhiệm vụ tư vấn, phân re tế để hỗ trợ CTCK nhanh chóng đại hoá hoạt động, cập nhật hoá n va UBCKNN cần tích cực tìm kiếm dự án hỗ trợ kỹ thuật tổ chức quốc Trên sở đó, CTCK chủ động xây dựng chiến lược phát triển cho ng hi nhằm nâng cao lực cạnh tranh để đáp ứng yêu cầu công việc ep tình hình Vấn đề hội nhập lónh vực tài chính, chứng khoán mặc w dù giai đoạn thương thảo chưa đặt đòi hỏi n lo CTCK có “tầm nhìn” cần chủ động “đón đầu” có lộ trình tự nâng ad th cao lực mình, chuẩn bị khả cạnh tranh với nước yj hàng rào bảo hộ bị xoá bỏ Để làm vậy, trước hết, CTCK cần uy ip trọng đầu tư cho mảng quản trị công ty, nâng cao chất lượng chuyên nghiệp la hoá đội ngũ nhân viên việc gửi đào tạo chuyên sâu lu an nước; nhận vốn liên doanh liên kết với tổ chức chuyên nghiệp nước n va để tận dụng lợi kinh nghiệm quản lý, kỹ tác nghiệp chuyên ll fu nghiệp phía đối tác nước ngoài, tận dụng hội đào tạo từ dự án m oi hỗ trợ kỹ thuật UBCKNN làm đầu mối… nh at Đồng thời, CTCK cần chủ động đầu tư “chiều sâu” cho nghiệp vụ z thực hiện, từ đưa nhiều sản phẩm dịch vụ có ích, có hiệu z vb cho doanh nghiệp lẫn nhà đầu tư Chẳng hạn, nghiệp vụ bảo lãnh ht jm phát hành, thực tế, nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp nhu k cầu đầu tư cá nhân, tổ chức kinh tế ngày tăng gm l.c chưa có tổ chức tài trung gian gắn kết hai đối tượng có hiệu om Trong thời gian qua, có số CTCK thực bảo lãnh phát an Lu hành cách làm họ chủ yếu dựa vào giá bán lẻ sản phẩm phát đầu tư chiến lược Điều mang lại nhiều lợi ích thiết thực cho doanh - 58 - y huy động vốn, vừa gắn với việc xây dựng cho doanh nghiệp hệ thống nhà te CTCK phải tính đến việc vừa giúp doanh nghiệp phát hành chứng khoán để re nghiệp vụ phức tạp thực bảo lãnh phát hành cho hợp đồng lớn…, n va hành Vì vậy, việc tìm nguồn tài trợ tăng vốn để thực nghiệp vì: Thứ nhất, nhà đầu tư chiến lược đối tượng có khả đánh ng hi giá tốt triển vọng phát triển doanh nghiệp, thế, họ đầu tư với ep giá cao so với nhà đầu tư khác Thứ hai, sở thu hút nhà w đầu tư chiến lược, doanh nghiệp hỗ trợ nhiều kế hoạch n lo phát triển ad th Ngoài ra, CTCK cần có tinh thần hợp tác trình hoạt động, yj tránh hoạt động cạnh tranh không lành mạnh Các CTCK cần đóng vai trò uy ip chủ động thị trường hoạt động tự doanh Hoạt động la đầu tư chứng khoán CTCK phải hoạt động chuyên nghiệp, chấp nhận lu an rủi ro, tạo danh mục đa dạng, hỗ trợ hoạt động môi giới Không thế, n va CTCK liên kết để thu hút khách hàng qua việc tự doanh môi giới cho ll fu khách hàng chứng khoán chưa niêm yết, từ góp phần tạo thị m oi trường OTC, tạo tâm lý ổn định cho nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu Qua hoạt nh at động tự doanh chuyên nghiệp góp phần thúc đẩy hoạt động giao dịch nhà z đầu tư thị trường nhà đầu tư uỷ thác vốn chứng khoán cho z vb CTCK quản lý đầu tư, thúc đẩy nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư Với vai ht jm trò tự doanh, CTCK góp phần tạo bình ổn thị trường k 3.3 Tăng cường tính pháp chế hoạt động công ty chứng khoán gm l.c Để tạo sở pháp lý đầy đủ thống cho hoạt động CTCK, om Chính phủ quan quản lý Nhà nước cần xem xét triển khai đồng an Lu văn pháp lý, tránh xảy tình trạng quy định chồng chéo, mâu thuẫn, y te số công việc như: re thực Trước mắt, Chính phủ quan ban ngành cần thực n va gây tình trạng lúng túng cho CTCK thực hướng dẫn khách hàng - 59 - - Hoàn thiện văn hướng dẫn Nghị định 144/NĐ-CP Chính phủ ng hi chứng khoán TTCK, để tạo môi trường pháp lý đầy đủ cho chủ thể ep với CTCK nói riêng Đây biện pháp khuyến khích lợi ích vật chất lo Sớm ban hành sách thuế ngành chứng khoán nói chung đối w - n tham gia tuân thủ, có CTCK ad th có ý nghóa đặc biệt quan trọng thiết thực, góp phần tạo đà phát yj triển cho năm đầu thị trường vào hoạt động, khuyến khích uy ip tổ chức, cá nhân tham gia đầu tư, kinh doanh TTCK Chính sách thuế la hỗ trợ CTCK, công ty niêm yết phải thực hấp dẫn theo đánh giá lu an công ty, thành viên thị trường theo đánh giá chủ n Đặc biệt, tiến tới ban hành Luật chứng khoán để nâng cao tính pháp lý, luật ll fu - va quan, hình thức m oi hoá vấn đề liên quan đến vị trí, chức năng, vai tròvà hoạt động nh at chủ thể tham gia thị trường, có CTCK Hiệp hội kinh doanh z chứng khoán z vb Các biện pháp mặt thể chế phải hướng tới quy định rõ ràng, ht jm thông thoáng phù hợp, có tác dụng khuyến khích CTCK ép buộc, phù k hợp với thực tiễn, dễ triển khai cho đối tượng dễ quản lý Từ l.c gm đó, CTCK dễ dàng tuân thủ, chấp hành om Trong trình thể chế hoá hoạt động chủ thể tham gia thị trường, an Lu cần tính đến tính linh hoạt khuôn khổ pháp lý Chẳng hạn, việc quy định - 60 - y chung te tương lai tuỳ thuộc vào tình hình biến động kinh tế nói re phù hợp nhằm phản ánh thay đổi lớn ngành chứng khoán TTCK n va mức vốn điều lệ tối thiểu loại hình kinh doanh điều chỉnh Bên cạnh đó, điều kiện nay, việc quan quản lý áp dụng chế độ ng hi cấp phép CTCK phù hợp nhằm kiểm soát chặt chẽ tạo ep tuân thủ thích đáng cho CTCK tham gia thị trường giai đoạn đầu w phát triển Tuy nhiên, quy định cấp phép “nới lỏng” hơn, chẳng n lo hạn không nên quy định việc giám đốc, phó giám đốc người hành ad th nghề phải UBCKNN cấp phép điều kiện để CTCK có giấy yj phép kinh doanh Điều nhà quản lý công ty nên lựa chọn uy ip dựa lực cá nhân họ Thay cho quy định cấp phép trên, la UBCKNN lập chuẩn mực chi tiết trình độ người quản lý CTCK lu an Nghị định văn pháp quy khác n va 3.4 Tăng cường phối hợp CTCK với quan quản lý ll fu Theo Quy chế tổ chức hoạt động CTCK 10 Thông tư số 57/2004/TT- m oi BTC Bộ Tài hướng dẫn việc công bố thông tin TTCK, CTCK nh at phải thực nghóa vụ báo cáo theo chế độ công bố thông tin định kỳ, bất z thường theo yêu cầu quan quản lý Ngược lại, CTCK đảm bảo z vb phương tiện vật chất kỹ thuật để tạo thành kênh thông tin hữu hiệu cung cấp ht k jm thông tin tổ chức niêm yết, quỹ đầu tư chứng khoán TTGDCK công bố gm đến người đầu tư l.c Sự phối hợp quan quản lý TTGDCK CTCK nhằm mục om đích đem lại minh bạch hoạt động CTCK thị trường, đảm bảo an Lu tính công chủ thể tham gia thị trường, đồng thời cung cấp thông tin Ban hành kèm theo Quyết định số 55/2004/QĐ-BTC ngày 17 tháng năm 2004 Bộ trưởng Bộ Tài - 61 - y 10 te doanh CTCK, kịp thời có khuyến cáo định CTCK re theo yêu cầu CTCK, quan quản lý theo dõi tình hình hoạt động kinh n va cách nhanh đến nhà đầu tư Dựa công bố thông tin định kỳ thông tin đến nhà đầu tư trường hợp CTCK có sai phạm nghiêm trọng Để ng hi tăng cường vai trò CTCK hoạt động cung cấp thông tin, ep CTCK mặt cần tuân thủ chặt chẽ quy định vấn đề công bố w thông tin cung cấp thông tin cho nhà đầu tư, đảm bảo trở thành đầu mối cung n lo cấp thông tin hữu hiệu, tin cậy nhà đầu tư Ngoài ra, CTCK cần thành lập ad th phận chuyên trách vấn đề liên lạc với Trung tâm chịu trách nhiệm yj thông tin đến nhà đầu tư Đồng thời, CTCK trang bị mặt công uy ip nghệ thông tin cho công ty (giải pháp mặt công nghệ thông tin) la cần tính đến việc xây dựng kênh liên lạc đường truyền kết nối lu an TTGDCK công ty để nhận thông tin từ TTGDCK vào thời điểm n va ngày ll fu Tuy nhiên, để giúp CTCK thực tốt vai trò công bố thông tin, m oi TTGDCK cần phải coi trọng hoạt động Trên thực tế, nhiều nh at CTCK than phiền việc thông tin thức nhận từ phía z quan quản lý chậm so với nguồn thông tin trôi khác z vb Ngoài ra, CTCK cần tích cực vấn đề phối hợp với TTGDCK, ht jm UBCKNN chương trình tuyên truyền, phổ biến, giáo dục chủ k trương, sách kiến thức thị trường cho nhà đầu tư l.c gm 3.5 Giải pháp mặt công nghệ tin học om Trên thực tế, có nhiều chứng cho thấy việc ứng dụng công nghệ tin an Lu học lónh vực chứng khoán tạo thay đổi mạnh mẽ hiệu người tham gia thị trường phân tích thông tin cách xác có tính công - 62 - y cụ cung cấp thông qua mạng giao dịch trực tuyến internet tạo điều kiện cho te bao gồm tin tức, báo cáo phân tích, liệu thị trường v.v… Dịch vụ công re đầu tư cá nhân tiếp cận nhanh chóng dễ dàng thông tin tài chính, n va đầu tư thị trường Chẳng hạn, thông qua mạng giao dịch trực tuyến, nhà Nhờ đó, thay đổi tạo điều kiện cho nhà đầu tư tham gia trực ng hi tiếp đông đảo vào TTCK Kết khối lượng giao dịch gia tăng ep giá xác định cách cân hơn, thị trường trở nên động w Đồng thời, nhờ việc áp dụng giải pháp mặt công nghệ tin học, cạnh n lo tranh CTCK mặt chất lượng dịch vụ môi giới cho khách hàng ad th ngày gia tăng yj Mặc dù thời điểm nay, giao dịch trực tuyến TTCK Việt Nam uy ip chưa thể áp dụng nhân tố quản lý chủ quan khách quan Tuy nhiên, la việc hướng đến mô hình giao dịch không sàn, giao dịch trực tuyến mục tiêu, lu an định hướng lâu dài trình xây dựng phát triển TTCK Việt Nam, n va phù hợp với xu hướng phát triển giới xu hoà nhập, hội nhập quốc ll fu tế lónh vực tài TTCK Một mặt, quan quản lý cần rà soát m oi lại quy định hành phép giao dịch không sàn khuyến khích nh at hình thức giao dịch phát triển Đồng thời, CTCK cần cho phép z phát triển sở hạ tầng Điều tạo đồng mặt z vb sở hạ tầng công nghệ thông tin CTCK, phù hợp với môi trường ht jm phát triển ngành giai đoạn, vừa đảm bảo tính cạnh tranh vừa k tránh tình trạng bị lãng phí (trang bị không phù hợp thời gian ứng gm l.c dụng ngắn) om Trước mắt, với định hướng trên, đồng thời trình cung cấp dịch an Lu vụ cho khách hàng mình, CTCK cần chủ động nâng cấp sở hạ tầng kết nối thông tin trụ sở chi nhánh, đại lý kết nối với hệ - 63 - y (hệ thống mạng nội bộ) Ngoài ra, mạng máy tính cần xây dựng cho việc te toán, công bố thông tin, truyền dẫn lệnh thông tin phòng tác nghiệp re động hoá tập trung hoá công ty Hệ thống bao gồm hệ thống kế n va công nghệ thông tin cho riêng mình, chẳng hạn, xây dựng hệ thống tác nghiệp tự thống thông tin Sở giao dịch, trung tâm lưu ký, trung tâm công nghệ thông ng hi tin, ngân hàng, CTCK tổ chức có liên quan Với hệ thống tác ep nghiệp tự động giúp CTCK giảm chi phí hành rút w ngắn thời gian xử lý thông tin cho khách hàng n lo 3.6 Giải pháp nguồn nhân lực ad th Vấn đề người đặt lên hàng đầu trình xây dựng yj phát triển TTCK Việt Nam Điều quan trọng TTCK thể chế tài uy ip bậc cao, hoạt động phức tạp Việt Nam hoàn toàn chưa có kinh la nghiệm lónh vực Vì vậy, vấn nâng cao chất lượng “chất xám” cho lu an hoạt động TTCK đòi hỏi đầu tư từ phía thân CTCK va n thông qua giải pháp tuyển lựa nhân sự, đào tạo chuyên sâu ll fu nước thông qua hình thức… mà phải quan tâm từ phía m oi quan quản lý thị trường Trước mắt, dựa thoả thuận “Kết nối thị nh at trường tài chính” Chính phủ hai nước Việt Nam Singapore ký kết, z CTCK có khả tận dụng hội đào tạo phát triển nguồn nhân lực lónh z vb vực tài thị trường vốn Chính phủ Singapore hỗ trợ Ngoài ra, ht jm CTCK chủ động hợp tác với đối tác nước để cọ xát, học hỏi k kinh nghiệm, chí cử nhân viên nước thực tập… UBCKNN gm trợ kỹ thuật từ tổ chức quốc tế cho CTCK nói om l.c hỗ trợ cho CTCK thông qua việc làm đầu mối tìm kiếm dự án hỗ hệ thường xuyên quan quản lý Nhà nước hội viên, tháo - 64 - y diện Hiệp hội cần thiết TTCK, cầu nối để trì mối quan te thành viên gồm 13 CTCK công ty quản lý quỹ chứng khoán Sự re Ra đời từ ngày 14/5/2004, Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Việt Nam có 14 n va trò Hiệp hội kinh doanh chứng khoán an Lu 3.7 Tăng cường vai trò CTCK thị trường phi tập trung (OTC) – Vai gỡ vướng mắc để xây dựng TTCK hoạt động tốt môi trường cạnh tranh ng hi lành mạnh, bình đẳng Trong điều lệ Hiệp hội quyền hạn ep Hiệp hội “xây dựng tiêu chuẩn đạo đức nghề nghiệp, giám sát việc w thi hành tiêu chuẩn hội viên xử lý kịp thời hội viên vi n lo phạm” 11 Tuy nhiên, nay, quy tắc hành xử chưa ban ad th hành Vì vậy, với thực trạng văn pháp lý chứng khoán TTCK chưa yj đầy đủ, tính pháp lý chưa cao, chắn mảng lớn việc quản lý, uy ip giám sát hoạt động CTCK bỏ ngỏ, chưa có quản lý chặt chẽ la pháp luật chế độ tự quản CTCK lu an Vì vậy, phạm vi quyền hạn mình, Hiệp hội kinh doanh chứng n va khoán cần sớm nghiên cứu, ban hành tiêu chuẩn đạo đức nghề nghiệp, quy trình ll fu hoà giải tranh chấp thành viên Hiệp hội để kịp thời khắc phục m oi khoảng trống mà pháp luật không điều chỉnh hoà giải tranh chấp nh at phát sinh tương lai Kinh nghiệm nước cho thấy, hệ z thống văn pháp luật đầy đủ chứng khoán TTCK, nước tồn z vb song song hệ thống tiêu chuẩn đạo đức nghề nghiệp để ht jm bao trùm quản lý hoạt động CTCK Trước mắt, Hiệp hội nên ban hành k văn mang tính hướng dẫn CTCK số nội dung quy gm l.c định văn pháp lý chứng khoán TTCK Trên sở đó, om CTCK phải ban hành tiêu chuẩn đạo đức nghề nghiệp cho thân an Lu Một số đề nghị nội dung tiêu chuẩn đạo đức chung là: - Không sử dụng ưu từ thông tin thị trường để giao dịch trước y 11 te khách hàng re Không giao dịch trước lệnh khách hàng n va - Khoản điều Điều lệ Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Việt Nam (2004) - 65 - ng hi ep - Quy định việc cung cấp thông tin cho khách hàng - Giao dịch công cho khách hàng - Tách biệt tiền chứng khoán khách hàng w Đồng thời, Hiệp hội sớm xây dựng chương trình đào tạo chuyên môn n lo cho thành viên mình, đặc biệt chương trình đào tạo chuyên sâu ad th thiếu Vai trò Hiệp hội phải phát huy tích cực việc yj gắn kết hoạt động CTCK tạo chế tự quản uy ip công ty với nhau, đồng thời trở thành nơi tin cậy để bảo vệ tiếng nói la thành viên Hiệp hội lu an 3.8 Định hướng mô hình quản lý thành viên giai đoạn thành lập Sở giao n va dịch chứng khoán ll fu Theo định hướng phát triển đề Chiến lược phát triển chứng m oi khoán Việt Nam đến năm 2010, Trung tâm giao dịch chứng khoán TP HCM nh at phát triển thành Sở giao dịch chứng khoán với hệ thống tác nghiệp tự z động hoàn toàn Tuy nhiên, có lẽ phải chờ đến Luật chứng khoán ban z vb hành mô hình sở hữu, cấu tổ chức hoạt động, chức nhiệm vụ ht k jm thẩm quyền quản lý Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam xác gm định Và tất nhiên kèm theo quy định cụ thể mô hình thành viên, l.c vấn đề liên doanh liên kết với nước việc cung ứng dịch vụ thị om trường an Lu Tuy nhiên, nay, thông qua sách cho phép người đầu tư phép CTCK nước tham gia TTCK Việt Nam cần thiết Bởi lẽ - 66 - y tạo khả thu hút vốn đầu tư từ nước Trong vài năm tới, việc cho te điều kiện việc mở cửa ngành chứng khoán cho nhà đầu tư nước ngoài, re CTCK liên doanh, quỹ đầu tư chứng khoán…, quy định pháp luật tạo n va góp vốn, mua cổ phần công ty cổ phần Việt Nam, cho phép thành lập bên Việt nam cần kỹ thuật nghiệp vụ chuyên môn lónh vực kinh doanh ng hi chứng khoán, bên nước cần hiểu biết thực tế Việt Nam Sự liên ep doanh có lợi cho hai bên Tuy nhiên, việc kết nạp thành viên CTCK w nước phải có bước hợp lý Bước đầu nên lựa chọn số công ty n lo lớn, có uy tín trường quốc tế công ty nước đầu tư ad th có khả đầu tư vào Việt Nam yj Qua tìm hiểu số nước cho thấy, TTCK nước phát triển Châu Âu, uy ip Hồng Kông, Singapore… phân biệt CTCK nước hay nước la Nhưng ngược lại, TTCK Thái Lan, Hàn Quốc vài nước khác… lu an không cho CTCK nước tham gia Các nhà đầu tư nước muốn mua n va chứng khoán thị trường phải thông qua CTCK nước phần lớn ll fu thực thông qua hệ thống quỹ đầu tư tập thể m oi Tuy nhiên, bước đầu kinh nghiệm quản lý thị trường yếu, phải xem nh at mục tiêu thu hút vốn nước chủ yếu, thu hút vốn nước quan z trọng, đó, thành viên TTCK Việt Nam để CTCK nước z vb liên doanh nước chiếm tỷ lệ cao số CTCK nước CTCK ht jm nước không tham gia Hội đồng quản trị Sau thời gian hoạt động, k TTCK vào ổn định, lúc đó, tuỳ theo sách kinh tế Nhà nước để có l.c gm điều chỉnh hợp lý sách TTCK om Ngoài ra, giai đoạn thị trường trưởng thành năm tới, sau an Lu TTGDCK chuyển đổi mô hình hoạt động thành Sở giao dịch chứng khoán linh hoạt chế quản lý CTCK thành viên - 67 - y chế độ “đăng ký”, “báo cáo” nhiều lónh vực, tạo thông thoáng, te áp dụng CTCK, đặc biệt chế độ “cấp phép” thay re quan quản lý thị trường, xem xét lại quy định quản lý chặt chẽ n va với tư cách pháp nhân đầy đủ có đủ tự chủ hoạt động ng Phần kết luận hi ep Có thể thấy rằng, thời gian qua, TTCK Việt Nam hình w thành bước đầu thực chức mình, CTCK n thành lập bước khắc phục khó khăn để tồn phát triển Mặc lo ad dù nhiều điểm chưa hoàn thiện, song bản, CTCK thực tốt th yj chức trung gian TTCK Có thể thấy rằng, nỗ lực hầu hết uy ip CTCK để vươn lên cạnh tranh môi trường chưa có nhiều thuận lợi la đáng ghi nhận Điều thể việc chất lượng dịch vụ lu an CTCK cung cấp cho nhà đầu tư doanh nghiệp ngày nâng cao, trình n va độ chuyên nghiệp hoá ngày phát huy, đặc biệt thu nhập ll fu công ty thời gian gần có cải thiện đáng kể oi m Trên sở đánh giá ghi nhận vai trò tích cực thông qua at nh mảng hoạt động CTCK, phần cuối luận văn nêu số giải z pháp nhằm giúp củng cố tăng cường hoạt động vai trò z vb công ty TTCK Việt Nam Các giải pháp đề xuất ht jm sở định hướng Chiến lược phát triển chung toàn thị trường đến năm 2010 k Chính phủ thông qua Các giải pháp tập trung vào hai hướng chính: Một gm l.c tăng cường lực nội cho CTCK, chủ yếu yếu tố khả tài om để tài trợ mở rộng dịch vụ mà CTCK thực yếu tố chất lượng an Lu nguồn nhân lực; hai là, tạo môi trường ngành thuận lợi, khuyến khích kích thể, giải pháp mặt công nghệ tin học, tác giả mong nội dung - 68 - y nói riêng cho toàn TTCK nói chung te chủ động hướng tới chiến lược kế hoạch phát triển dài cho re trình bày phần mở định hướng cho CTCK xem xét n va thích phát triển CTCK Một số giải pháp đưa chưa thật cụ ng DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep Tiếng Việt w n Bùi Nguyên Hoàn, Thị trường chứng khoán công ty cổ phần, NXB lo ad Chính trị Quốc gia, Hà Nội, 1999 th TS Trần Đắc Sinh, Những vấn đề tổ chức, quản lý, vận hành yj uy phát triển Trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam, Đề tài khoa ip học cấp Uỷ ban chứng khoán nhà nước, TP Hồ Chí Minh, 2000 la an lu TS Trần Đắc Sinh, Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam – Mô hình bước đi, NXB Thành phố Hồ Chí Minh, 2002 va n TS Trần Đắc Sinh, Hoàn thiện chế độ công bố thông tin thị trường fu ll chứng khoán Việt Nam, tạp chí Chứng khoán Việt Nam, số 7/2002 m oi GS.TS Nguyễn Thanh Tuyền, Lý thuyết Thị trường chứng khoán, NXB at nh Thành phố Hồ Chí Minh, 1996 z z Hiệp hội kinh doanh chứng khoán, Nghị Đại hội toàn thể lần thứ vb jm ht nhất, 2004 Hội nghị lần thứ chín Ban chấp hành Trung ương Đảng khoá IX, Nghị k l.c gm số 34/NQ/TW, Hà Nội, 2004 Uỷ ban chứng khoán nhà nước, Hệ thống văn pháp luật chứng om khoán thị trường chứng khoán, tập 1, 2, 3, NXB Chính trị quốc gia an Lu Uỷ ban chứng khoán nhà nước, Báo cáo tổng kết hỗ trợ kỹ thuật thành - 69 - y Nam – năm hoạt động phát triển, TP HCM, tháng 7/2005 te 10 Uỷ ban chứng khoán Nhà nước, Toạ đàm Thị trường chứng khoán Việt re Quốc, Cơ quan hợp tác quốc tế Hàn Quốc, 4/1998 n va lập Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, Sở giao dịch chứng khoán Hàn 11 TS Nguyễn Ninh Kiều, Tài liệu môn học Thị trường tài chính, 2004 ng hi 12 Trường ĐH Ngoại Thương, Giáo trình thị trường chứng khoán, NXB Giáo ep dục, 1998 w 13 Các viết Tạp chí Chứng khoán (Uỷ ban chứng khoán Nhà nước) n lo Tạp chí Đầu tư chứng khoán (Báo Đầu tư) ad th 14 Tham khảo từ Internet: yj a www.mof.gov.vn (Bộ Tài Việt Nam) uy ip b www.vse.org.vn (Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ la Chí Minh) lu an c www.ssc.gov.vn (Uỷ ban chứng khoán nhà nước) n va d www.ssi.com.vn (Công ty chứng khoán Sài Gòn) ll fu e www.vcbs.com.vn (Công ty chứng khoán Ngân hàng Ngoại oi m Thương) at nh f www.vir.com.vn (Báo Đầu tư) z z vb Tieáng Anh ht k jm 15 Japan Securities Research Institute, Securities Market in Japan 2001 gm 16 The Korea Securities Dealers Association, 2002 Securities Market in om l.c Korea an Lu n va y te re - 70 - ng PHỤ LỤC 1:YÊU CẦU VỀ VỐN ĐỂ ĐƯC CẤP PHÉP KINH DOANH CHỨNG KHOÁN hi Loại hình kinh doanh chứng khoán Vốn tối thiểu ep w n lo Môi giới tỷ đồng Tự doanh 12 tỷ đồng Quản lý danh mục đầu tư tỷ đồng Bảo lãnh phát hành 22 tỷ đồng ad Tư vấn đầu tư tỷ đồng 43 tỷ đồng th Tất yj uy PHỤ LỤC 2:CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG ip KHOÁN VIỆT NAM la 43 26/11/1999 nghiệp vụ 100 oi ll m Đầu tư &Phát triển VN đ.lệ nghiệp vụ fu Cty TNHH CK Ngân hàng 26/11/1999 n Cty CP CK Bảo Việt Vốn Loại hình kinh doanh động va Ngày hoạt an Tên công ty lu Stt Cty CP CK Sài Gòn 05/04/2000 nghiệp vụ 52 Cty CP CK Đệ Nhất 08/04/2000 nghiệp vụ 43 Cty TNHH CK Thăng Long 11/05/2000 nghiệp vụ 43 Cty TNHH CK Á Châu 29/06/2000 nghiệp vụ 06/10/2000 nghiệp vụ 04/05/2001 nghiệp vụ 24/04/2002 nghiệp vụ k 100 60 om l.c gm Ngoại Thương 105 jm Cty TNHH CK Ngân hàng ht NN&PTNT 100 vb Cty TNHH CK Ngân hàng z Công Thương z Cty TNHH CK Ngân hàng at nh Cty CP CK Mê Kông 18/02/2003 MG-TVTC 11 Cty CP CK Tp Hồ Chí Minh 29/04/2003 nghiệp vụ 50 12 Cty CP CK Hải Phòng 21/10/2003 MG-TD-QLDM-TVTC 21.75 20/05/2003 MG-TD-QLDM-TVTC 21 TVTC: Tư vấn tài Đvt (vốn điều lệ): tỷ đồng - 71 - y Ghi chú: MG: Môi giới, TD: Tự doanh, QLDM: Quản lý danh mục đầu tư, te Đông Á re Cty TNHH CK Ngân hàng n va 13 an Lu 10