(Luận văn) mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và chênh lệch lãi suất thực bằng chứng thực nhgiệm tại việt nam và một số nước châu á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo LÊ THỊ HIẾU HẠNH ad ju y th yi pl MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ua al n THỰC VÀ CHÊNH LỆCH LÃI SUẤT THỰC n va ll fu BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT m oi NAM VÀ MỘT SỐ NƯỚC CHÂU Á at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep LÊ THỊ HIẾU HẠNH w n lo ad ju y th MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI yi THỰC VÀ CHÊNH LỆCH LÃI SUẤT THỰC pl n ua al BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT n va NAM VÀ MỘT SỐ NƯỚC CHÂU Á ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng z z Mã số: 60340201 ht vb k jm n n va TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực ep chênh lệch lãi suất thực - Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam số w nước Châu Á” cơng trình nghiên cứu cá nhân hướng dẫn khoa học n lo TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các số liệu sử dụng luận văn trung thực, ad có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Bên cạnh đó, luận văn cịn sử dụng số thơng y th ju tin, ý kiến đánh từ nghiên cứu tác giả khác nêu rõ phần yi tài liệu tham khảo Kết nghiên cứu chưa công bố bất pl n ua al kỳ cơng trình khác n va Tp Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2014 ll fu Tác giả oi m at nh z z Lê Thị Hiếu Hạnh ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to MỤC LỤC ng hi TRANG PHỤ BÌA ep LỜI CAM ĐOAN w MỤC LỤC n lo DANH MỤC BẢNG, SƠ ĐỒ ad y th DANH MỤC HÌNH ju TÓM TẮT yi pl CHƯƠNG GIỚI THIỆU al ua 1.1 Lý chọn đề tài n 1.2 Mục tiêu nghiên cứu va n 1.3 Phương pháp nghiên cứu fu ll 1.4 Bố cục nghiên cứu m oi CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ MỐI QUAN HỆ DÀI HẠN GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ CHÊNH LỆCH LÃI SUẤT THỰC at nh z z ht vb 2.1 Khung lý thuyết mối quan hệ lãi suất tỷ giá Lý thuyết ngang giá sức mua (PPP) .6 2.1.2 Giả định Fisher 2.1.3 Lý thuyết ngang giá lãi suất khơng phịng ngừa UIP .8 k jm 2.1.1 l.c gm om 2.2 Các chứng thực nghiệm mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực chênh lệch lãi suất thực a Lu n 2.2.1 Các nghiên cứu tìm kiếm chứng mối quan hệ tỷ giá thực chênh lệch lãi suất thực trường hợp không xem xét đếm điểm gãy cấu trúc…… 12 n y te re CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 va 2.2.2 Các nghiên cứu tìm kiếm chứng mối quan hệ tỷ giá thực chênh lệch lãi suất thực trường hợp có xem xét đếm điểm gãy cấu trúc…… 17 3.1 Mơ hình lý thuyết 20 t to 3.2 Phương pháp ước lượng 22 ng hi Phương pháp chung nghiên cứu 22 3.2.2 Các phương pháp kiểm định cụ thể 25 ep 3.2.1 3.2.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 25 w n 3.2.2.2 Kiểm định đồng liên kết 28 lo ad 3.2.2.3 Mơ hình thể mối quan hệ biến số 32 y th ju 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 35 yi pl CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 n ua al 4.1 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực chênh lệch lãi suất thực đồng Việt Nam Dollar Mỹ 37 va Kết kiểm định tính dừng 37 4.1.2 Kết kiểm định đồng liên kết 45 n 4.1.1 ll fu oi m 4.1.3 Đánh giá mối quan hệ dài hạn kiểm định tính ổn định mơ hình…… 51 nh at 4.2 Mở rộng nghiên cứu cho nước khu vực 56 z Kết kiểm định tính dừng 56 4.2.2 Kết kiểm định đồng liên kết 59 z 4.2.1 ht vb om l.c PHỤ LỤC gm DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO k jm CHƯƠNG KẾT LUẬN 62 n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG, SƠ ĐỒ t to ng hi ep Bảng Tên bảng Kết kiểm định nghiệm đơn vị ADF trường hợp Việt Nam 37 Mỹ Bảng 4.1 w n lo ad Bảng 4.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị DF-GLS trường hợp Việt 38 Nam Mỹ y th Kết kiểm định nghiệm đơn vị S&L trường hợp Việt Nam 39 Mỹ ju Bảng 4.3 Trang yi Kết kiểm định đồng liên kết Johansen Trace Test trường 45 hợp Việt Nam Mỹ Bảng 4.5 Kết kiểm định đồng liên kết S&L không xem xét đến 47 điểm gãy cấu trúc trường hợp Việt Nam Mỹ Bảng 4.6 Kết kiểm định đồng liên kết S&L có xem xét đến điểm 48 gãy cấu trúc trường hợp Việt Nam Mỹ Bảng 4.7 Kết ước lượng phương trình dài hạn tỷ giá thực 52 lãi suất thực trường hợp Việt Nam Mỹ Bảng 4.8 Kết kiểm định nghiệm đơn vị ADF DF-GLS trường 56 hợp nước Châu Á Mỹ Bảng 4.9 Kết kiểm định nghiệm đơn vị S&L trường hợp nước 58 Châu Á Mỹ Bảng 4.10 Kết kiểm định đồng liên kết S&L có xem xét điểm gãy 59 cấu trúc trường hợp nước Châu Á Mỹ pl Bảng 4.4 n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC HÌNH t to ng hi ep Hình Tên hình Trang Chuỗi tỷ giá thực Việt Nam Mỹ giai đoạn từ w Hình 4.1 n tháng 1/1996 đến tháng 5/2014 42 lo ad Chuỗi lãi suất thực Mỹ giai đoạn từ tháng 1/1996 y th Hình 4.2 43 ju đến tháng 5/2014 yi Chuỗi lãi suất thực Việt Nam giai đoạn từ tháng pl al Hình 4.3 44 n ua 1/1996 đến tháng 5/2014 Kết kiểm định đồng liên kết lãi suất thực Việt Nam n va Hình 4.4 46 ll fu lãi suất thực Mỹ m Kết kiểm định tính ổn định mơ hình VECM với oi 54 at lãi suất tiền nghiệm nh Hình 4.5 z Kết kiểm định tính ổn định mơ hình VECM với z 55 ht lãi suất hậu nghiệm vb Hình 4.6 k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi TÓM TẮT ep Bài nghiên cứu tiến hành nhằm tìm kiếm chứng thực nghiệm mối quan hệ w tỷ giá hối đoái thực chênh lệch lãi suất thực dài hạn n lo ad Các chứng tìm kiếm mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực lãi suất ju y th thực hai nước Việt Nam Mỹ, sau viết mở rộng nghiên cứu sang số quốc yi gia khác khu vực Châu Á bao gồm Malaysia, Indonesia, Philippine, Thái Lan pl Hàn Quốc nhằm củng cố kết tìm al n ua Một vấn đề mà viết đặc biệt quan tâm xuất điểm gãy cấu trúc va chuỗi liệu, nhân tố gây tác động dẫn đến sai lệch kết qủa n kinh tế lượng Do điểm đặc biệt nghiên cứu xem xét đến vai fu ll trò điểm gãy cấu trúc chuỗi liệu tìm kiếm chứng mối quan hệ m oi giữa tỷ giá hối đoái thực chênh lệch lãi suất thực Bài viết tiến hành kiểm định nh at song song hai phương pháp: phương pháp kiểm định truyền thống không xem xét đến z điểm gãy cấu trúc phương pháp có xem xét đến xuất điểm gãy cấu z ht vb trúc chuỗi liệu Từ đưa kết cuối làm bật vai trò việc k jm xem xét đến yếu tố điểm gãy cấu trúc trình nghiên cứu gm Kết thu sau tiến hành nghiên cứu thực nghiệm cho thấy tồn mối l.c quan hệ dài hạn tỷ giá hối đoái thực chênh lệch lãi suất thực hai quốc gia an Lu số quốc gia liệu nghiên cứu om Và điểm gãy cấu trúc đóng vai trò quan trọng việc khẳng định mối quan hệ n va ey t re th t to ng hi CHƯƠNG GIỚI THIỆU ep Lý chọn đề tài 1.1 w n Lãi suất tỷ giá hai yếu tố nhạy cảm kinh tế công cụ hữu hiệu lo ad sách tiền tệ Lãi suất tỷ giá ln có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, ảnh y th hưởng lẫn tác động lên hoạch định kinh tế Chính thế, ju nghiên cứu tỷ giá hối đoái thực chênh lệch lãi suất thực hai quốc gia yi pl từ lâu vấn đề trọng tâm lĩnh vực tài quốc tế ua al nhà kinh tế học đặc biệt quan tâm Mối quan hệ mặt lý thuyết thực nghiệm n hai biến số câu hỏi nghiên cứu tranh luận nhiều n va nhà kinh tế học fu ll Trong hầu hết mô hình lý thuyết truyền thống ủng hộ cho tồn mối quan m oi hệ tỷ giá hối đối thực chênh lệch lãi suất thực, chứng thực nh at nghiệm tồn mối quan hệ mơ hồ Điều đặt câu hỏi: Liệu z thực tế có tồn mối quan hệ dài hạn tỷ giá hối đoái thực chênh lệch lãi suất z ht vb thực hay không? Nếu mối quan hệ thực tồn tại, trở thành cơng cụ hữu jm hiệu cho nhà làm sách đưa định hiệu việc tác động k đến biến số kinh tế nhằm đạt mục tiêu kinh tế-xã hội Bên cạnh đó, biến động gm tỷ giá hối đoái thực theo chênh lệch lãi suất thực công cụ l.c giúp nhà quản trị rủi ro tài dự đốn xác tỷ giá tương lai om nhằm hoạch định chiến lược đề phịng rủi ro kinh doanh hiệu Vì vậy, hàng an Lu loạt nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến vấn đề đời, ta kể ey th giá hối đối thực chênh lệch lãi suất thực t re tiến hành, người ta tìm thấy chứng ủng hộ cho mối quan hệ tỷ n & Pauls (1993) nhiều nghiên cứu khác Tuy nhiên, sau nhiều nghiên cứu va đến nghiên cứu Campbell & Clarida (1987), Meese & Rogoff (1988), Edison t to ng hi Prob.* -2.435621 -3.461783 -2.875262 -2.574161 0.1333 ep t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test 1% level critical 5% level values: 10% level w n lo ad ju y th *MacKinnon (1996) one-sided p-values yi pl ua al  Chuỗi sai phân bậc n Null Hypothesis: D(RVN_POST) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 11 (Automatic based on AIC, MAXLAG=12) n va ll fu Prob.* -4.639079 -3.461783 -2.875262 -2.574161 0.0002 oi m at nh z z k jm *MacKinnon (1996) one-sided p-values ht vb Augmented Dickey-Fuller test statistic Test 1% level critical 5% level values: 10% level t-Statistic om l.c 1.2.1 Đối với chuỗi tỷ giá thực USD/VND gm 1.2 Kiểm định tính dừng DF – GLS Test an Lu  Chuỗi gốc n va Null Hypothesis: QT has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=12) -0.252064 -2.575564 th Elliott-Rothenberg-Stock DF-GLS test statistic Test 1% level ey t re t-Statistic t to ng hi critical values: ep 5% level 10% level -1.942282 -1.615734 *MacKinnon (1996) w n lo ad y th  Chuỗi sai phân bậc ju Null Hypothesis: D(QT) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 11 (Automatic based on AIC, MAXLAG=12) yi pl al n ua t-Statistic -0.760837 -2.576127 -1.942361 -1.615684 n va Elliott-Rothenberg-Stock DF-GLS test statistic Test 1% level critical 5% level values: 10% level ll fu oi m at nh *MacKinnon (1996) z z jm  Chuỗi gốc ht vb 1.2.2 Đối với chuỗi lãi suất thực USD k Null Hypothesis: RUS_POST has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=12) l.c gm om t-Statistic n -0.401832 -2.575516 -1.942276 -1.615738 va ey t re *MacKinnon (1996) an Lu Elliott-Rothenberg-Stock DF-GLS test statistic Test 1% level critical 5% level values: 10% level th t to ng hi  Chuỗi sai phân bậc ep Null Hypothesis: D(RUS_POST) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on AIC, MAXLAG=12) w n lo t-Statistic ad -11.18368 -2.575613 -1.942289 -1.615730 ju y th Elliott-Rothenberg-Stock DF-GLS test statistic Test 1% level critical 5% level values: 10% level yi pl n ua al *MacKinnon (1996) va n 1.2.3 Đối với chuỗi lãi suất thực VND ll fu oi m  Chuỗi gốc at nh Null Hypothesis: RVN_POST has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 12 (Automatic based on AIC, MAXLAG=12) z z -0.429753 -2.576127 -1.942361 -1.615684 k om l.c gm *MacKinnon (1996) jm Elliott-Rothenberg-Stock DF-GLS test statistic Test 1% level critical 5% level values: 10% level ht vb t-Statistic an Lu  Chuỗi sai phân bậc va n Null Hypothesis: D(RVN_POST) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 11 (Automatic based on AIC, MAXLAG=12) ey t re th t-Statistic t to ng hi Elliott-Rothenberg-Stock DF-GLS test statistic 1% level Test critical 5% level values: 10% level ep -0.604073 -2.576127 -1.942361 -1.615684 w n lo *MacKinnon (1996) ad y th ju 1.3 Kiểm định tính dừng S&L Test yi pl 1.3.1 Đối với chuỗi tỷ giá thực USD/VND n ua al  Chuỗi gốc n va UR Test with structural break for series: QT sample range: [1996 M4, 2014 M5], T = 218 number of lags (1st diff): value of test statistic: -0.7529 used break date: 2011 M2 shiftfunction: shift dummy time trend included critical values (Lanne et al 2002): T 1% 5% 10% 1000 -3.55 -3.03 -2.76 - ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm  Chuỗi sai phân bậc an Lu n va ey t re th UR Test with structural break for series: QT_d1 sample range: [1996 M3, 2014 M5], T = 219 number of lags (1st diff): value of test statistic: -4.4352 used break date: 2011 M2 shiftfunction: shift dummy time trend included t to ng hi ep critical values (Lanne et al 2002): T 1% 5% 10% 1000 -3.55 -3.03 -2.76 - w n lo ad y th ju 1.3.2 Đối với chuỗi lãi suất thực USD yi pl  Chuỗi gốc al n ua UR Test with structural break for series: RUSPOST sample range: [1996 M2, 2014 M5], T = 220 number of lags (1st diff): value of test statistic: -2.1178 used break date: 2009 M1 shiftfunction: shift dummy time trend included critical values (Lanne et al 2002): T 1% 5% 10% 1000 -3.55 -3.03 -2.76 - n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb an Lu n va ey t re th UR Test with structural break for series: RUSPOST_d1 sample range: [1996 M4, 2014 M5], T = 218 number of lags (1st diff): value of test statistic: -10.7278 used break date: 2009 M1 shiftfunction: shift dummy time trend included critical values (Lanne et al 2002): om l.c gm  Chuỗi sai phân bậc t to ng hi ep w T 1% 5% 10% 1000 -3.55 -3.03 -2.76 - n lo ad y th 1.3.3 Đối với chuỗi lãi suất thực VND ju  Chuỗi gốc yi pl UR Test with structural break for series: RVNPOST sample range: [1997 M3, 2014 M5], T = 207 number of lags (1st diff): 12 value of test statistic: -2.2860 used break date: 2008 M6 shiftfunction: shift dummy time trend included critical values (Lanne et al 2002): T 1% 5% 10% 1000 -3.55 -3.03 -2.76 - n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb gm  Chuỗi sai phân bậc om l.c UR Test with structural break for series: RVNPOST_d1 sample range: [1997 M2, 2014 M5], T = 208 number of lags (1st diff): 11 value of test statistic: -3.6275 used break date: 2008 M6 shiftfunction: shift dummy time trend included critical values (Lanne et al 2002): T 1% 5% 10% 1000 -3.55 -3.03 -2.76 an Lu n va ey t re th t to ng hi - ep Kết kiểm định đồng liên kết w n lo 2.1 Kiểm định Johansen Trace Test ad ju y th  Chuỗi tỷ giá thực, lãi suất thực Việt Nam lãi suất thực Mỹ yi Sample (adjusted): 1996M05 2014M05 pl Included observations: 217 after adjustments ua al Trend assumption: Linear deterministic trend n Series: RVN_POST RUS_POST QT n va Lags interval (in first differences): to fu ll Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) oi m Hypothesized Trace 0.05 nh Statistic None 0.064353 20.98677 29.79707 0.3585 At most 0.029706 6.552568 ht Prob.** 15.49471 0.6302 At most 4.02E-05 0.008713 3.841466 0.9253 z Eigenvalue vb at Critical Value No of CE(s) z k jm an Lu  Chuỗi tỷ giá thực lãi suất Việt Nam om **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values l.c * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level gm Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level th Series: QT RVN_POST ey Trend assumption: Linear deterministic trend t re Included observations: 217 after adjustments n va Sample (adjusted): 1996M05 2014M05 t to ng hi Lags interval (in first differences): to ep Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) w 0.05 Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** 0.065681 14.87196 15.49471 0.0619 At most 0.000597 0.129662 3.841466 0.7188 n Trace y th Hypothesized lo ad No of CE(s) None ju yi pl Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level al ua * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level n **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values n va fu ll  Chuỗi tỷ giá thực lãi suất thực Mỹ oi m Included observations: 218 after adjustments z Trend assumption: Linear deterministic trend at nh Sample (adjusted): 1996M04 2014M05 z vb Series: QT RUS_POST Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) k jm ht Lags interval (in first differences): to Trace 0.05 Eigenvalue Statistic Critical Value None 0.036551 8.162302 15.49471 At most 0.000206 0.044817 3.841466 ey t re **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values 0.8323 n * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level 0.4482 va Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level Prob.** an Lu No of CE(s) om l.c gm Hypothesized th t to ng hi  Lãi suất thực Việt Nam lãi suất thực Mỹ ep Date: 09/07/14 Time: 16:01 w Sample (adjusted): 1996M05 2014M05 n Included observations: 217 after adjustments lo ad Trend assumption: Linear deterministic trend y th Series: RVN_POST RUS_POST ju Lags interval (in first differences): to yi pl Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) ua al Trace 0.05 Statistic Critical Value Prob.** n Hypothesized va Eigenvalue None 0.048187 11.84703 15.49471 0.1644 At most 0.005194 1.130059 3.841466 0.2878 n No of CE(s) ll fu oi m at nh Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level z z * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level [1996 M2, 2014 M5], T = 220 th response surface computed: ey trend and intercept included t re dimension of the process: n included lags (levels): va sample range: an Lu included dummy variables: shift2011m2 om qt rvnpost ruspost l.c S&L Test for: gm  Chuỗi tỷ giá thực, lãi suất thực Việt Nam lãi suất thực Mỹ k 2.2 Kiểm định S&L Trace Test có xem xét điểm gãy cấu trúc jm ht vb **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values t to ng hi - ep r0 LR pval 90% 95% 99% - w 0.0580 26.07 28.52 33.50 3.91 0.9453 13.88 15.76 19.71 0.16 0.9861 5.47 6.79 n 28.01 lo ad ju y th 9.73 yi pl rvnpost ruspost qt al S&L Test for: [1996 M3, 2014 M5], T = 219 fu included lags (levels): n va sample range: n ua included dummy variables: shift2008m6 ll dimension of the process: m oi trend and intercept included at nh response surface computed: 90% 95% 99% 33.50 4.87 0.8814 13.88 15.76 19.71 0.34 0.9551 5.47 6.79 9.73 om l.c 28.52 gm 0.0425 26.07 k 29.06 jm ht - vb pval z r0 LR z - qt rvnpost dimension of the process: th included lags (levels): ey [1996 M4, 2014 M5], T = 218 t re sample range: n included dummy variables: shift2008m6 va S&L Test for: an Lu  Chuỗi tỷ giá thực lãi suất Việt Nam t to ng hi trend and intercept included ep response surface computed: - w n r0 LR pval 90% 95% 99% lo 15.76 0.9744 5.47 6.79 ju 0.24 0.0027 13.88 y th 22.63 ad 19.71 9.73 yi pl al rvnpost qt n ua S&L Test for: va included dummy variables: shift2011m2 [1996 M3, 2014 M5], T = 219 n sample range: fu ll included lags (levels): m oi dimension of the process: at nh trend and intercept included z response surface computed: 90% 95% 99% 0.9363 5.47 6.79 19.71 9.73 om l.c 0.43 15.76 gm 0.0032 13.88 k jm 22.28 ht pval vb r0 LR z - ey th exogenous variables: qt ruspost rvnpost t re endogenous variables: n VEC REPRESENTATION va  Trường hợp hậu nghiệm an Lu Kết mô hình VECM t to ng hi deterministic variables: shift2008m6 CONST TREND ep endogenous lags (diffs): exogenous lags: w [1996 M4, 2014 M5], T = 218 n sample range: lo Two stage 1st=Johansen approach, 2nd=OLS ad estimation procedure: y th ju Estimated cointegration relation(s): yi pl ==================================== -(t-1) | 1.000 th | (0.249) ey | -11.003 t re CONST n | [-2.520] va | {0.012} an Lu | (0.241) om shift2008m6(t-1)| -0.608 l.c | [3.470] gm | {0.001} k | (1.627) jm 5.646 ht | vb rvnpost(t-1) z | [-0.307] z | {0.759} at | (3.172) nh | -0.973 oi ruspost(t-1) m | [0.000] ll | {0.000} fu | (0.000) n va qt n ua al ec1(t-1) t to ng hi | {0.000} ep | [-44.113] TREND(t-1) | 0.008 w n | (0.002) lo ad | {0.000} y th | [4.617] ju yi pl  Trường hợp tiền nghiệm n ua al VEC REPRESENTATION qt rusante rvnante va endogenous variables: n exogenous variables: fu ll deterministic variables: shift2008m6 CONST TREND at nh oi exogenous lags: m endogenous lags (diffs): [1996 M4, 2014 M5], T = 218 Two stage 1st=Johansen approach, 2nd=OLS z qt (t-1) | 1.000 | (10.234) th | -10.343 ey rusante(t-1) t re | [0.000] n | {0.000} va | (0.000) an Lu om ec1(t-1) l.c ==================================== gm Estimated cointegration relation(s): k jm ht vb estimation procedure: z sample range: t to ng hi | {0.312} ep | [-1.011] rvnante(t-1) | 10.586 w n | (5.243) lo ad | {0.043} y th | [2.019] ju shift2008m6(t-1)| -2.277 yi pl | (0.786) | [-2.897] | -12.174 k jm ht vb | [4.040] z | {0.000} z | (0.006) at 0.022 nh | oi TREND(t-1) m | [-15.049] ll | {0.000} fu | (0.809) n va CONST n ua al | {0.004} om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th