(Luận văn) đo lường tác động truyền dẫn chính sách tiền tệ ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th PHẠM TIẾN DŨNG yi pl n ua al n va ĐO LƯỜNG TÁC ĐỘNG TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n PHẠM TIẾN DŨNG lo ad ju y th yi pl ĐO LƯỜNG TÁC ĐỘNG TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM n ua al n va fu ll Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng oi m at nh Mã số: 60340201 z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ l.c gm om NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, hướng dẫn hi ep người hướng dẫn nghiên cứu khoa học PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa cơng w n bố cơng trình lo ad Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh y th ju giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu yi tham khảo Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số nhận xét, đánh pl cứu, kiểm chứng n ua al số liệu tác giả khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra n va ll fu oi m Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng 10 năm 2016 nh Tác giả at z z vb ht Phạm Tiến Dũng k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT w n DANH MỤC HÌNH ẢNH lo ad DANH MỤC BẢNG BIỂU ju y th TÓM TẮT yi CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU pl 1.1 Giới thiệu .1 al n ua 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu va 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu n 1.4 Phương pháp nghiên cứu .2 fu ll 1.5 Đóng góp điểm đề tài .3 m oi 1.6 Bố cục luận văn .3 nh at CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU z 2.1 Tổng quan lý thuyết kênh truyền dẫn sách tiền tệ z ht vb 2.1.1 Truyền dẫn CSTT qua kênh lãi suất .4 jm 2.1.2 Truyền dẫn CSTT qua kênh tỷ giá hối đoái k 2.1.3 Truyền dẫn CSTT qua kênh tín dụng gm 2.1.4 Truyền dẫn qua kênh giá tài sản .7 om l.c 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm nước .8 a Lu 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm nước 11 n 3.3.1 Mơ hình Vecto tự hồi quy (VAR) 19 y 3.3 Tổng quan phương pháp hồi quy 19 te re 3.2 Nguồn liệu xử lý liệu nghiên cứu 16 n 3.1 Lựa chọn biến số nghiên cứu 16 va CHƯƠNG 3: NGUỒN DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.3.2 Mơ hình VAR cấu trúc (SVAR) 20 t to 3.3.3 Mô hình vecto tự hồi quy biến động theo thời gian (TVP-VAR) 22 ng 3.3.4 Hàm phản ứng đẩy – Impulse response function (IRF) 26 hi ep 3.3.5 Phân rã phương sai (Forecast Error Variance Decomposition) .27 3.3.6 Quy trình thực mơ hình SVAR 28 w n 3.4 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm 29 lo 3.4.1 Mơ hình 1: Truyền dẫn kinh tế đóng .30 ad y th 3.4.2 Mơ hình 2: Truyền dẫn CSTT kinh tế mở .32 ju CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 33 yi pl 4.1 Phân tích thống kê mô tả đặc điểm chuỗi liệu nghiên cứu 33 ua al 4.2 Tương quan Pearson – mối quan hệ đơn biến biến số 35 n 4.3 Phân tích mối quan hệ đa biến biến số 36 va 4.3.1 Kết kiểm tra tính dừng chuỗi liệu 36 n ll fu 4.3.2 Truyền dẫn CSTT tác động từ bên ngồi .38 oi m 4.3.2.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu tác động từ bên ngồi .38 at nh 4.3.2.2 Ước lượng mơ hình VAR rút gọn trường hợp khơng có yếu tố từ bên ngồi .40 z 4.3.2.3 Kết từ mơ hình SVAR khơng có tác động từ yếu tố bên 43 z ht vb k jm 4.3.2.4 Phân tích hàm phản ứng đẩy IRF cú sốc trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 46 l.c gm 4.3.2.5 Phân tích phân rã phương sai trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 48 om 4.3.3 Truyền dẫn CSTT tác động yếu tố nước 51 a Lu 4.3.3.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu .51 n 4.3.3.2 Ước lượng mơ hình VAR rút gọn có yếu tố từ bên 52 4.4 Kết TVP 62 y 4.3.3.5 Phân tích phân rã phương sai 61 te re 4.3.3.4 Phân tích hàm phản ứng đẩy IRF cú sốc trường hợp có tác động từ yếu tố bên .58 n va 4.3.3.3 Kết từ mơ hình SVAR có tác động từ yếu tố bên ngồi 55 4.4.1 Quá trình tạo mẫu liệu cho ước tính tiên nghiệm hậu nghiệm62 t to 4.4.2 Kết ước tính tham số mơ hình TVP – VAR 63 ng 4.4.3 Kết ước lượng hậu nghiệm biến động ngẫu nhiên cú sốc cấu trúc mơ hình TVP – VAR 64 hi ep 4.4.4 Hàm phản ứng đẩy cú sốc đến sản lượng mơ hình TVP VAR .65 w n lo 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu 67 ad 4.5.1 So sánh phản ứng sản lượng kênh truyền dẫn cú sốc xảy 67 ju y th yi 4.5.2 So sánh phân rã phương sai cú sốc tác động đến sản lượng .69 pl n ua al 4.5.4 Thảo luận kết nghiên cứu tác động truyền dẫn CSTT có ảnh hưởng từ yếu tố bên với nghiên cứu trước 72 n va CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 75 ll fu 5.1 Kết luận 75 at PHỤ LỤC nh DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO oi m 5.2 Hạn chế nghiên cứu 76 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to CSTT: Chính sách tiền tệ ng hi SVAR: Mơ hình VAR cấu trúc ep TVP VAR: Mơ hình VAR với hệ số thay đổi theo thời gian w n lo ad ju y th yi pl ua al DANH MỤC HÌNH ẢNH n Hình 3.1 Áp đặt ma trận cấu trúc khơng có tác động từ bên ngồi .30 va n Hình 3.2 Áp đặt ma trận cấu trúc trường hợp có tác động từ bên ngồi 32 ll fu Hình 4.3: Kết ước lượng mơ hình TVP – VAR cho liệu đồng thời .63 m oi Hình 4.4: Kết ước lượng hậu nghiệm cú sốc cấu trúc mơ hình at nh TVP – VAR .64 z Hình 4.5: Hàm phản ứng đẩy cú sốc đến sản lượng mơ hình TVP z vb VAR 65 ht Hình 4.6 So sánh kết phản ứng sản lượng cú sốc tác động jm k điều kiện có khơng có yếu tố từ bên 68 om l.c gm n a Lu n va y te re t to DANH MỤC BẢNG BIỂU ng hi Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu truyền dẫn Việt Nam 19 ep Bảng 3.1 Nguồn liệu nghiên cứu 18 w Bảng 4.1 Kết thống kê mô tả 33 n lo Bảng 4.2 Tương quan Pearson – mối tương quan đơn viến biến số 35 ad y th Bảng 4.3 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 36 ju Bảng 4.4 Độ trễ tối ưu mơ hình VAR trường hợp khơng có yếu tố từ yi pl bên 38 al n ua Bảng 4.5 Chỉ tiêu lựa chọn mô hình VAR rút gọn phù hợp trường hợp khơng có yếu tố từ bên ngồi 39 va n Bảng 4.6 Kiểm định AR Root ổn định mơ hình hồi quy trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên ngồi 40 ll fu m oi Bảng 4.7 Kiểm định LM test tự tương quan bậc cao mơ hình hồi quy at nh trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 41 z Bảng 4.8 Kiểm định White phương sai thay đổi mơ hình hồi quy trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên ngồi 41 z vb ht Bảng 4.9 Kiểm định tính dừng phần dư mơ hình sau hồi quy trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên ngồi 43 k jm gm om l.c Bảng 4.10 Kết ma trận cú sốc cấu trúc trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 43 a Lu Bảng 4.11 Kiểm định việc vượt định dạng áp đặt mơ hình cấu trúc với trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 46 n Bảng 4.12 Kết phân rã phương sai sản lượng trường hợp khơng có tác n y te re Bảng 4.13 Độ trễ tối ưu mơ hình VAR trường hợp có yếu tố từ bên ngồi 51 va động từ yếu tố bên 50 Bảng 4.14 Chỉ tiêu lựa chọn mơ hình VAR rút gọn phù hợp trường hợp có t to yếu tố từ bên 52 ng hi ep Bảng 4.15 Kiểm định AR Root ổn định mơ hình hồi quy trường hợp có tác động từ yếu tố bên 52 Bảng 4.16 Kiểm định LM test tự tương quan bậc cao mơ hình hồi quy trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 53 w n lo Bảng 4.17 Kiểm định White phương sai thay đổi mơ hình hồi quy trường ad y th hợp có tác động từ yếu tố bên 54 ju Bảng 4.18 Kiểm định tự tính dừng phần dư mơ hình hồi quy trường hợp có tác động từ yếu tố bên 54 yi pl n ua al Bảng 4.19 Kết ma trận cú sốc cấu trúc trường hợp có tác động từ yếu tố bên ngồi 55 va n Bảng 4.20 Kiểm định việc vượt định dạng áp đặt mô hình cấu trúc trường hợp có tác động từ yếu tố bên 58 ll fu oi m Bảng 4.21 Kết phân rã phương sai sản lượng trường hợp có tác động từ yếu tố bên ngồi 61 at nh Bảng 4.22: Kết ước lượng mơ hình TVP – VAR 63 z z Bảng 4.23 So sánh kết phân rã phương sai trường hợp có khơng có tác động yếu tố bên 69 ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng Bài nghiên cứu phân tích tác động truyền dẫn sách tiền tệ Việt hi ep Nam giai đoạn từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2015 Cụ thể, viết xem xét tác động truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh truyền dẫn w kênh lãi suất thị trường, kênh tín dụng, kênh giá tài sản kênh tỷ giá hối đối Ngồi n lo ra, nghiên cứu xem xét ảnh hưởng yếu tố từ bên kinh tế ad đến kênh truyền dẫn sách tiền tệ thông qua biến số tăng trưởng nước y th ju giá dầu giới yi pl Để thực mục tiêu nghiên cứu này, nghiên cứu sử dụng phương al ua pháp mơ hình VAR, SVAR để xem xét tác động truyền dẫn với hệ số không đổi theo n thời gian Đồng thời, để xem xét rõ tác động truyền dẫn giai đoạn va n thời gian, tác giả sử dụng phương pháp mơ hình TVP VAR với hệ số biến động fu ll theo thời gian Tác giả thu số kết nghiên cứu sau: oi m nh - Thứ nhất, tác động tức thời nhân tố nước đến biến số at nước, giá dầu giới có tác động ngược chiều có ý nghĩa thống kê đến số z z CPI lãi suất thị trường; có tác động chiều với tỷ giá hối đối Trong đó, vb ht tăng trưởng nước ngồi có tác động có ý nghĩa thống kê đến tỷ giá hối đoái jm k - Thứ hai, xem xét phản ứng sản lượng biến số gm sách tiền tệ trường hợp có khơng có tác động từ bên ngồi, thấy om l.c phản ứng sản lượng lãi suất thị trường tổng cung tín dụng từ Ngân hàng Nhà nước trường hợp giống nhau; chiều hướng phản a Lu ứng sản lượng với cung tiền M2, số thị trường chứng khoán tỷ giá hối đoái n y te re tác động cú sốc lớn so với trường hợp khơng có tác động từ bên n từ bên ngoài, thời kỳ tác động cú sốc đến sản lượng diễn dài hơn, mức độ va có nhiều khác biệt Ngồi ra, tác giả cịn thấy trường hợp có tác động ngồi 3.3.2 Hàm phản ứng sản lượng cú sốc t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z 3.3.3 Phân phương sai sản lượng cú sốc ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al va n Truyền dẫn sách tiền tệ khơng có tác động yếu tố nước ll fu oi m 4.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 4.2 Ước lượng mơ hình VAR rút gọn t to 4.2.1 Kết ước lượng ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 4.2.2 Kiểm định AR Root Test ổn định mô hình t to  Kiểm định AR Root Test dạng bảng ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re  Kiểm định AR Root Test dạng hình t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu 4.2.3 Kiểm định LM test tự tương quan bậc cao mơ hình hồi quy oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu 4.2.4 Kiểm định White phương sai thay đổi mơ hình hồi quy n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 4.2.5 Kiểm định tính dừng phần dư mơ hình sau hồi quy t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep 4.3 Ước lượng mơ hình SVAR 4.3.1 Kết ma trận cú sốc cấu trúc w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to 4.3.2 Hàm phản ứng sản lượng cú sốc ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm 4.3.3 Phân phương sai sản lượng cú sốc om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep Kết TVP VAR 5.1 Quá trình tạo mẫu ước tính tiên nghiệm hậu nghiệm w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z 5.2 Kết ước tính tham số mơ hình TVP VAR z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 5.3 Kết ước lượng hậu nghiệm biến động ngẫu nhiên cú sốc cấu trúc mơ hình TVP – VAR t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 5.4 Kết hàm phản ứng đẩy biến động ngẫu nhiên cú sốc cấu trúc mơ hình TVP – VAR t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re