(Luận văn) cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và quyết định tài trợ của các công ty niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi - - ep w n lo ad y th ju VƢU NGỌC HÀ yi pl n ua al n va ll fu CẤU TRÚC SỞ HỮU, QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi - - ep w n lo VƢU NGỌC HÀ ad ju y th yi pl CẤU TRÚC SỞ HỮU, QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM n ua al n va ll fu oi m at nh z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z vb ht Mã số: 60340201 k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ a Lu NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: n n va PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan luận văn: “Cấu trúc sở hữu, quản trị công ty định tài hi ep trợ công ty niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu thực cá nhân dƣới hƣớng dẫn khoa học PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các số w liệu sử dụng luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy đƣợc xử lý khách n lo quan, trung thực Các tài liệu tham khảo luận văn đƣợc trích dẫn rõ ràng ad y th Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 ju yi pl Học viên thực n ua al n va Vƣu Ngọc Hà ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng Trang hi ep Trang bìa phụ w Lời cam đoan n lo ad Mục lục y th ju Danh mục từ viết tắt yi pl Danh mục bảng biểu n ua al Danh mục hình vẽ n va Tóm tắt fu ll CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU .1 oi m at nh 1.1 Lý chọn đề tài: z 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu .2 z vb ht 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu .2 jm k 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu .2 gm l.c 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu .2 om 1.3.1 Đối tƣợng nghiên cứu a Lu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu n n y te re 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài va 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu .3 1.6 Cấu trúc đề tài CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC t to ĐÂY ng hi 2.1 Các lý thuyết kinh điển định tài trợ doanh nghiệp .5 ep 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modilligani Miller: w n 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi (The trade-off theory) lo ad ju y th 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking order theory) 2.1.4 Lý thuyết chi phí đại diện (The agency theory) yi pl ua al 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc mối quan hệ cấu trúc sở hữu, quản trị công ty định tài trợ n va n 2.3 Tổng hợp kết nghiên cứu cấu trúc sở hữu, quản trị công ty fu ll định tài trợ doanh nghiệp: 13 m oi CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 at nh z 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 16 z ht vb 3.2 Giả thuyết nghiên cứu: .16 jm 3.2.1 Sở hữu nội định tài trợ 17 k gm 3.2.2 Sở hữu nhà nƣớc định tài trợ 17 l.c om 3.2.3 Sở hữu nƣớc định tài trợ: 18 a Lu 3.2.4 Quy mô HĐQT định tài trợ .19 n n va 3.2.5 Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập định tài trợ: 20 y te re 3.2.6 Tính kiêm nhiêm CEO chủ tịch HĐQT định tài trợ 21 3.3 Mô tả biến: 22 3.3.1 Biến phụ thuộc: 22 t to ng 3.3.2 Biến độc lập 23 hi ep 3.4 Phƣơng pháp nghiên cứu: 27 3.4.1 Mô hình nghiên cứu: 27 w n lo 3.4.2 Phƣơng pháp kiểm định mơ hình: 32 ad ju y th CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 yi 4.1 Phân tích thống kê mơ tả: 37 pl n ua al 4.2 Phân tích tƣơng quan biến 44 n va 4.3 Kết kiểm định mơ hình .48 ll fu 4.3.1 Kết hồi quy theo Pooled OLS: 48 m oi 4.3.2 Kết hồi quy theo REM FEM: 52 nh at 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu: 56 z z ht vb CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN .61 k jm 5.1 Tóm lại kết nghiên cứu 61 gm 5.2 Những hạn chế luận văn .61 l.c om 5.3 Hƣớng nghiên cứu .62 n n va Phụ lục a Lu Tài liệu tham khảo y te re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng BCB: Bản cáo bạch hi ep BCTC: Báo cáo tài w BCTN: Báo cáo thƣờng niên n lo ad CEO: Giám đốc điều hành y th ju EBIT: Lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay yi pl HĐQT: Hội đồng quản trị al n ua FEM: Mơ hình ảnh hƣởng cố định va n HOSE: Sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh fu ll NQĐHCĐ: Nghị đại hội cổ đông oi m z REM: Mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên at nh OLS: Phƣơng pháp hồi quy bình phƣơng bé z ht k jm TSCĐ HH: Tài sản cố định hữu hình vb TNDN: Thu nhập doanh nghiệp om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu trƣớc hi ep Bảng 3.1: Bảng tóm tắt cách tính nguồn lấy liệu biến mơ hình nghiên cứu w n lo Bảng 4.1: Thống kê mô tả ad y th Bảng 4.2: Ma trận hệ số tƣơng quan ju Bảng 4.3: Tóm tắt kết hồi quy Pooled OLS yi pl Bảng 4.4: Kết hồi quy IO theo SO al n ua Bảng 4.5: Tóm tắt kết kiểm định tự tƣơng quan n va Bảng 4.6: Tóm tắt kết kiểm định phƣơng sai thay đổi fu ll Bảng 4.8: Tóm tắt kết hồi quy theo REM m oi Bảng 4.8: Tóm tắt kết hồi quy theo FEM nh at Bảng 4.9: Tóm tắt kết kiểm định Hausman z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC HÌNH VẼ t to ng Hình 4.1: Đồ thị mơ tả thống kê biến tỷ số nợ hi ep Hình 4.2: Đồ thị mô tả thống kê biến tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu w Hình 4.3: Đồ thị mơ tả thống kê biến tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu n lo Hình 4.4: Đồ thị mơ tả thống kê biến sở hữu nội ad ju y th Hình 4.5: Đồ thị mô tả thống kê biến sở hữu nhà nƣớc yi Hình 4.6: Đồ thị mơ tả thống kê biến sở hữu nƣớc ngồi pl ua al Hình 4.7: Đồ thị mô tả thống kê biến quy mô HĐQT n Hình 4.8: Đồ thị mơ tả thống kê biến tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập va n Hình 4.9: Đồ thị mơ tả thống kê biến tính kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng Luận văn nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu thông qua biến sở hữu hi ep nội bộ, sở hữu nhà nƣớc, sở hữu nƣớc ngồi, quản trị cơng ty thơng qua biến quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập, tính kiêm nhiêm CEO chủ tịch w HĐQT lên định tài trợ doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng n lo khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2008-2013 ad ju y th Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng số liệu công bố công ty phi yi tài niêm yết sàn HOSE khoảng thời gian từ năm 2008 đến năm pl 2013 Mẫu nghiên cứu khảo sát 96 công ty phi tài niêm yết HOSE al n ua giai đoạn 2008-2013 va Kế thừa nghiên cứu Bokpin Arko (2009) xây dựng biến n kiểm định mơ hình, luận văn sử dụng liệu bảng hồi quy theo phƣơng pháp: fu ll Pooled OLS, REM, FEM Kết nghiên cứu cho thấy sở hữu nƣớc ngồi có tác m oi động ngƣợc chiều lên tỷ số nợ tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu, sở hữu nhà nh at nƣớc có tƣơng quan chiều với tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu, quy mô z HĐQT có tƣơng quan ngƣợc chiều với tỷ số nợ, tỷ số nợ ngắn hạn vốn chủ sở z ht vb hữu tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập có jm tƣơng quan ngƣợc chiều với tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Các biến sở hữu k nội bộ, tính kiêm nhiệm CEO chủ tịch HĐQT khơng có tác động đáng kể đến l.c gm số nợ om Từ khóa: Cấu trúc sở hữu, quản trị công ty, định tài trợ, cấu trúc vốn n a Lu n va y te re PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO REM t to ng 4.1 Kết hồi quy REM – Biến phụ thuộc DR hi ep Dependent Variable: DR Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/22/14 Time: 00:20 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Swamy and Arora estimator of component variances w n lo ad y th ju Variable yi Std Error t-Statistic Prob 0.017041 0.034367 -0.234128 -0.008196 -0.032347 0.009143 -0.574535 0.167325 0.143859 -0.179698 -0.030295 -0.078571 -0.000958 -1.584895 0.066912 0.055962 0.047233 0.004696 0.031602 0.012111 0.061060 0.019820 0.040392 0.143198 0.031849 0.059287 0.000728 0.235101 0.254679 0.614110 -4.956841 -1.745333 -1.023599 0.754947 -9.409324 8.442181 3.561582 -1.254893 -0.951200 -1.325274 -1.315313 -6.741332 0.7991 0.5394 0.0000 0.0815 0.3065 0.4506 0.0000 0.0000 0.0004 0.2100 0.3419 0.1856 0.1889 0.0000 pl n ua al n va ll fu oi m at nh IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C Coefficient z Effects Specification Rho z S.D 0.292168 0.373771 n va Mean dependent var Durbin-Watson stat n a Lu 0.375844 15.14358 om Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid l.c 0.080511 0.102662 4.227693 1.336286 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat gm 0.296239 0.279960 0.086733 18.19743 0.000000 k R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) jm Weighted Statistics 0.6756 0.3244 ht 0.118871 0.082370 vb Cross-section random Idiosyncratic random y te re 4.2 Kết hồi quy REM – Biến phụ thuộc SD t to ng hi ep Dependent Variable: SD Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/22/14 Time: 20:39 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Swamy and Arora estimator of component variances w n lo ad Variable ju y th yi Std Error t-Statistic Prob -0.339032 -0.350659 -0.610273 -0.046465 0.169014 0.067975 -2.120755 0.621684 -0.236871 0.175135 0.152410 -0.197610 0.001214 -6.262697 0.320026 0.269853 0.222962 0.021970 0.148281 0.056570 0.284439 0.094913 0.190156 0.667116 0.147636 0.275586 0.003582 1.125555 -1.059389 -1.299446 -2.737120 -2.114961 1.139826 1.201611 -7.455923 6.550045 -1.245671 0.262526 1.032337 -0.717054 0.338735 -5.564099 0.2899 0.1943 0.0064 0.0349 0.2548 0.2300 0.0000 0.0000 0.2134 0.7930 0.3024 0.4736 0.7349 0.0000 pl n ua al n va ll fu oi m IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C Coefficient at nh Effects Specification S.D Rho z 0.593075 0.381181 z Cross-section random Idiosyncratic random 0.161105 0.431468 88.03585 1.267282 k om l.c 0.626693 0.314675 n Mean dependent var Durbin-Watson stat a Lu 0.125330 354.9149 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid gm Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat jm 0.175678 0.156610 0.395787 9.213255 0.000000 ht R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) vb Weighted Statistics 0.7077 0.2923 n va y te re 4.3 Kết hồi quy REM – Biến phụ thuộc LD t to ng hi ep Dependent Variable: LD Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/22/14 Time: 00:21 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 Swamy and Arora estimator of component variances w n lo Variable ad ju y th yi t-Statistic Prob -0.102350 0.191892 -0.301799 -0.014185 -0.197380 -0.015833 -0.397121 0.305536 0.921741 -0.089842 0.041134 -0.373398 -0.002683 -3.260450 0.220580 0.183825 0.156664 0.015644 0.105118 0.040378 0.203854 0.065307 0.134141 0.478041 0.106589 0.198140 0.002371 0.774692 -0.464003 1.043883 -1.926412 -0.906730 -1.877694 -0.392117 -1.948064 4.678467 6.871418 -0.187938 0.385912 -1.884512 -1.131226 -4.208707 0.6428 0.2970 0.0546 0.3649 0.0609 0.6951 0.0519 0.0000 0.0000 0.8510 0.6997 0.0600 0.2584 0.0000 pl Std Error n ua al n va ll fu IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C Coefficient oi m Effects Specification Rho at nh S.D 0.384407 0.275900 0.6600 0.3400 z Cross-section random Idiosyncratic random z 0.088179 0.312362 47.48562 1.189208 k Unweighted Statistics 0.306962 148.5035 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.305194 0.415222 n a Lu R-squared Sum squared resid om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat jm 0.149474 0.129800 0.290678 7.597518 0.000000 ht R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) vb Weighted Statistics n va y te re PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY THEO FEM t to ng 5.1 Kết hồi quy FEM – Biến phụ thuộc DR hi ep Dependent Variable: DR Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:21 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 w n lo ad y th Variable ju yi Std Error t-Statistic Prob 0.183207 0.136678 -0.179126 -0.013508 -0.047667 0.009897 -0.494253 0.301143 0.139092 -0.081292 -0.013921 -0.067326 -0.013186 -2.913072 0.101040 0.111306 0.057290 0.005200 0.035610 0.013129 0.065963 0.036744 0.047106 0.152250 0.032306 0.061938 0.002875 0.396022 1.813207 1.227949 -3.126660 -2.597957 -1.338570 0.753819 -7.492855 8.195670 2.952759 -0.533939 -0.430906 -1.086980 -4.586134 -7.355834 0.1704 0.2201 0.0019 0.0097 0.1814 0.4513 0.0000 0.0000 0.0033 0.5936 0.6667 0.2776 0.0000 0.0000 pl n ua al n va ll fu oi m at Effects Specification nh IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C Coefficient z 0.292168 0.205416 -1.981214 -1.126630 -1.647936 1.639474 k jm om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat ht 0.870526 0.839206 0.082370 3.141360 683.5895 27.79476 0.000000 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z Cross-section fixed (dummy variables) n a Lu n va y te re 5.2 Kết hồi quy FEM – Biến phụ thuộc SD t to ng hi ep Dependent Variable: SD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:22 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 w n lo Variable ad ju y th yi t-Statistic Prob -0.203581 -0.058643 -0.696899 -0.040655 0.124315 0.064180 -1.694678 1.169515 0.000499 0.969778 0.225984 -0.250984 -0.015189 -12.63949 0.467581 0.515087 0.265119 0.024062 0.164792 0.060755 0.305257 0.170040 0.217991 0.704562 0.149500 0.286630 0.013305 1.832663 -0.435392 -0.113851 -2.628631 -1.689577 0.754375 1.056387 -5.551644 6.877878 0.002287 1.376426 1.511597 -0.875636 -1.141620 -6.896790 0.6635 0.9094 0.0089 0.0918 0.4510 0.2913 0.0000 0.0000 0.9982 0.1694 0.1313 0.3817 0.2542 0.0000 pl Std Error n ua al n va ll fu IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C Coefficient at nh Cross-section fixed (dummy variables) oi m Effects Specification 0.626693 0.840052 1.082898 1.937481 1.416175 1.568301 ht vb k jm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z 0.834208 0.794102 0.381181 67.27355 -198.8745 20.80046 0.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) om l.c gm n a Lu n va y te re 5.3 Kết hồi quy FEM – Biến phụ thuộc LD t to ng hi ep Dependent Variable: LD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:22 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 w n lo Variable ad ju y th yi t-Statistic Prob 0.325857 0.670328 -0.101414 -0.044619 -0.206061 -0.005437 -0.465763 0.308749 0.875061 -0.258413 0.065769 -0.258364 -0.042316 -1.987838 0.338436 0.372821 0.191893 0.017416 0.119277 0.043974 0.220946 0.123075 0.157782 0.509964 0.108208 0.207464 0.009630 1.326486 0.962831 -1.797989 -0.528489 -2.561914 -1.727584 -0.123635 -2.108043 2.508616 5.546009 -0.506728 0.607802 -1.245347 -4.394105 -1.498575 0.3361 0.0728 0.5974 0.0107 0.0847 0.9017 0.0356 0.0125 0.0000 0.6126 0.5436 0.2136 0.0000 0.1347 pl Std Error n ua al n va ll fu IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE C Coefficient at nh Cross-section fixed (dummy variables) oi m Effects Specification 0.305194 0.610458 0.436423 1.291007 0.769701 1.553516 ht vb k jm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z 0.835523 0.795736 0.275900 35.24392 -12.68995 20.99990 0.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN t to ng 6.1 Kết kiểm định Hausman – Biến phụ thuộc DR hi ep Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq d.f Prob 76.462649 13 0.0000 Random Var(Diff.) Prob 0.017041 0.034367 -0.234128 -0.008196 -0.032347 0.009143 -0.574535 0.167325 0.143859 -0.179698 -0.030295 -0.078571 -0.000958 0.005732 0.009257 0.001051 0.000005 0.000269 0.000026 0.000623 0.000957 0.000587 0.002674 0.000029 0.000321 0.000008 0.0282 0.2876 0.0898 0.0173 0.3507 0.8818 0.0013 0.0000 0.8441 0.0571 0.0025 0.5305 0.0000 w Chi-Sq Statistic n Test Summary lo ad Cross-section random y th ju Cross-section random effects test comparisons: Fixed pl n ua n va ll fu oi m at nh 0.183207 0.136678 -0.179126 -0.013508 -0.047667 0.009897 -0.494253 0.301143 0.139092 -0.081292 -0.013921 -0.067326 -0.013186 al IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE yi Variable z z ht vb Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: DR Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:23 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 k jm -7.355834 1.813207 1.227949 -3.126660 -2.597957 -1.338570 0.753819 -7.492855 8.195670 2.952759 -0.533939 -0.430906 0.0000 0.1704 0.2201 0.0019 0.0097 0.1814 0.4513 0.0000 0.0000 0.0033 0.5936 0.6667 y 0.396022 0.101040 0.111306 0.057290 0.005200 0.035610 0.013129 0.065963 0.036744 0.047106 0.152250 0.032306 te re -2.913072 0.183207 0.136678 -0.179126 -0.013508 -0.047667 0.009897 -0.494253 0.301143 0.139092 -0.081292 -0.013921 n C IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX va Prob n t-Statistic a Lu Std Error om Coefficient l.c gm Variable DY AGE -0.067326 -0.013186 0.061938 0.002875 -1.086980 -4.586134 0.2776 0.0000 t to Effects Specification ng hi Cross-section fixed (dummy variables) ep 0.870526 0.839206 0.082370 3.141360 683.5895 27.79476 0.000000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) w n lo ad Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.292168 0.205416 -1.981214 -1.126630 -1.647936 1.639474 ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 6.2 Kết kiểm định Hausman – Biến phụ thuộc SD t to ng Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects hi ep Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 60.023845 13 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.339032 -0.350659 -0.610273 -0.046465 0.169014 0.067975 -2.120755 0.621684 -0.236871 0.175135 0.152410 -0.197610 0.001214 0.116215 0.192494 0.020576 0.000096 0.005169 0.000491 0.012276 0.019905 0.011361 0.051365 0.000554 0.006209 0.000164 0.6911 0.5057 0.5459 0.5538 0.5341 0.8640 0.0001 0.0001 0.0259 0.0005 0.0018 0.4982 0.2005 Test Summary w Cross-section random n lo ad Cross-section random effects test comparisons: y th Variable ju yi n ua al n va ll fu oi m -0.203581 -0.058643 -0.696899 -0.040655 0.124315 0.064180 -1.694678 1.169515 0.000499 0.969778 0.225984 -0.250984 -0.015189 pl IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE Fixed at nh z Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: SD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:24 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 z ht vb k jm Std Error t-Statistic Prob C IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE -12.63949 -0.203581 -0.058643 -0.696899 -0.040655 0.124315 0.064180 -1.694678 1.169515 0.000499 0.969778 0.225984 -0.250984 -0.015189 1.832663 0.467581 0.515087 0.265119 0.024062 0.164792 0.060755 0.305257 0.170040 0.217991 0.704562 0.149500 0.286630 0.013305 -6.896790 -0.435392 -0.113851 -2.628631 -1.689577 0.754375 1.056387 -5.551644 6.877878 0.002287 1.376426 1.511597 -0.875636 -1.141620 0.0000 0.6635 0.9094 0.0089 0.0918 0.4510 0.2913 0.0000 0.0000 0.9982 0.1694 0.1313 0.3817 0.2542 om l.c Coefficient gm Variable n a Lu n va y te re Effects Specification t to Cross-section fixed (dummy variables) ng hi ep 0.834208 0.794102 0.381181 67.27355 -198.8745 20.80046 0.000000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.626693 0.840052 1.082898 1.937481 1.416175 1.568301 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 6.3 Kết kiểm định Hausman – Biến phụ thuộc LD t to ng hi ep Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq d.f Prob 72.070752 13 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.102350 0.191892 -0.301799 -0.014185 -0.197380 -0.015833 -0.397121 0.305536 0.921741 -0.089842 0.041134 -0.373398 -0.002683 0.065883 0.105204 0.012280 0.000059 0.003177 0.000303 0.007260 0.010883 0.006901 0.031540 0.000348 0.003782 0.000087 0.0953 0.0079 0.0706 0.0001 0.8776 0.5506 0.4205 0.9754 0.5742 0.3425 0.1865 0.0614 0.0000 Chi-Sq Statistic Test Summary w n Cross-section random lo ad Cross-section random effects test comparisons: y th Fixed ju Variable yi n ua al n va ll fu oi m at nh 0.325857 0.670328 -0.101414 -0.044619 -0.206061 -0.005437 -0.465763 0.308749 0.875061 -0.258413 0.065769 -0.258364 -0.042316 pl IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE z Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LD Method: Panel Least Squares Date: 09/22/14 Time: 00:24 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (unbalanced) observations: 576 z ht vb k jm y 0.1347 0.3361 0.0728 0.5974 0.0107 0.0847 0.9017 0.0356 0.0125 0.0000 0.6126 0.5436 0.2136 0.0000 te re -1.498575 0.962831 -1.797989 -0.528489 -2.561914 -1.727584 -0.123635 -2.108043 2.508616 5.546009 -0.506728 0.607802 -1.245347 -4.394105 n 1.326486 0.338436 0.372821 0.191893 0.017416 0.119277 0.043974 0.220946 0.123075 0.157782 0.509964 0.108208 0.207464 0.009630 va -1.987838 0.325857 0.670328 -0.101414 -0.044619 -0.206061 -0.005437 -0.465763 0.308749 0.875061 -0.258413 0.065769 -0.258364 -0.042316 n C IO SO FO BSIZE NED CEOD ROA SIZE TANG RISK TAX DY AGE a Lu Prob om t-Statistic l.c Std Error Coefficient gm Variable Effects Specification t to Cross-section fixed (dummy variables) ng hi ep 0.835523 0.795736 0.275900 35.24392 -12.68995 20.99990 0.000000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) w Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.305194 0.610458 0.436423 1.291007 0.769701 1.553516 n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC 7: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MẪU ABT CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN BẾN TRE ACL CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN CỬU LONG AN GIANG AGF CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN AN GIANG ALP CTY CP ĐẦU TƢ ALPHANAM ANV CTY CP NAM VIỆT ng MÃ CK w t to STT hi ep n lo ad TÊN CTY ASP CTY CP TẬP ĐỒN DẦU KHÍ AN PHA BBC y th CTY CP BIBICA BHS CTY CP ĐƢỜNG BIÊN HÕA BMP CTY CP NHỰA BÌNH MINH 10 BT6 CTY CP BETON 11 CII CTY CP ĐẦU TƢ HẠ TẦNG KỸ THUẬT TP HỒ CHÍ MINH 12 CLC CTY CP CÁT LỢI 13 CNT CTY CP XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH VẬT TƢ 14 COM CTY CP VẬT TƢ - XĂNG DẦU 15 DCT CTY CP TẤM LỢP VẬT LIỆU XÂY DỰNG ĐỒNG NAI 16 DHA CTY CP HOÁ AN 17 DHG CTY CP DƢỢC HẬU GIANG 18 DIC CTY CP ĐẦU TƢ VÀ THƢƠNG MẠI DIC 19 DMC CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU Y TẾ DOMESCO 20 DPM TỔNG CTY CP PHÂN BÓN VÀ HÓA CHẤT DẦU KHÍ 21 DPR CTY CP CAO SU ĐỒNG PHƯ 22 DRC CTY CP CAO SU ĐÀ NẴNG 23 FMC CTY CP THỰC PHẨM SAO TA 24 FPT CTY CP FPT 25 GIL CTY CP SẢN XUẤT KINH DOANH XUẤT NHẬP KHẨU BÌNH THẠNH 26 GMC CTY CP SẢN XUẤT THƢƠNG MẠI MAY SÀI GÕN 27 HAP CTY CP TẬP ĐOÀN HAPACO 28 HAS CTY CP HACISCO 29 HAX CTY CP DỊCH VỤ Ô TÔ HÀNG XANH 30 HBC CTY CP XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH ĐỊA ỐC HÕA BÌNH 31 HDC CTY CP PHÁT TRIỂN NHÀ BÀ RỊA-VŨNG TÀU ju yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep HMC CTY CP KIM KHÍ TP HỒ CHÍ MINH 33 HPG CTY CỔ PHÂN TẬP ĐOÀN HÕA PHÁT 34 HRC CTY CP CAO SU HỊA BÌNH 35 HSG CTY CP TẬP ĐOÀN HOA SEN 36 HSI CTY CP VẬT TƢ TỔNG HỢP VÀ PHÂN BÓN HÓA SINH 37 HT1 CTY CP XI MĂNG HÀ TIÊN ICF CTY CP ĐẦU TƢ THƢƠNG MẠI THỦY SẢN IMP CTY CP DƢỢC PHẨM IMEXPHARM KBC TỔNG CTY PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ KINH BẮC-CTCP 41 KHA CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU KHÁNH HỘI 42 KHP CTY CP ĐIỆN LỰC KHÁNH HÕA 43 KMR 44 L10 CTY CP LILAMA 10 45 LAF CTY CP CHẾ BIẾN HÀNG XUẤT KHẨU LONG AN 46 LCG CTY CP LICOGI 16 - LCG 47 LGC CTY CP CƠ KHÍ - ĐIỆN LỮ GIA 48 LSS CTY CP MÍA ĐƢỜNG LAM SƠN 49 MCP CTY CP IN VÀ BAO BÌ MỸ CHÂU 50 MPC CTY CP TẬP ĐOÀN THỦY HẢI SẢN MINH PHƯ 51 NTL CTY CP PHÁT TRIỂN ĐƠ THỊ TỪ LIÊM 52 PAC CTY CP PIN ẮC QUY MIỀN NAM 53 PAN CTY CP XUYÊN THÁI BÌNH 54 PGC CTY CP GAS PETROLIMEX 55 PIT CTY CP XUẤT NHẬP KHẨU PETROLIMEX 56 PJT CTY CP VẬN TẢI XĂNG DẦU ĐƢỜNG THỦY PETROLIMEX 57 PNC CTY CP VĂN HOÁ PHƢƠNG NAM 58 PPC CTY CP NHIỆT ĐIỆN PHẢ LẠI 59 PVT TỔNG CTY CP VẬN TẢI DẦU KHÍ 60 RAL CTY CP BĨNG ĐÈN PHÍCH NƢỚC RẠNG ĐƠNG 61 SAV CTY CP HỢP TÁC KINH TẾ VÀ XUẤT NHẬP KHẨU SAVIMEX 62 SJD CTY CP THỦY ĐIỆN CẦN ĐƠN 63 SMC CTY CP ĐẦU TƢ THƢƠNG MẠI SMC 64 SSC CTY CP GIỐNG CÂY TRỒNG MIỀN NAM w 32 n 38 lo ju y th 40 ad 39 yi pl CTY CP MIRAE n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep ST8 CTY CP SIÊU THANH 66 SVC CTY CP DỊCH VỤ TỔNG HỢP SÀI GÕN 67 SVI CTY CP BAO BÌ BIÊN HÒA 68 TAC CTY CP DẦU THỰC VẬT TƢỜNG AN 69 TBC CTY CP CAO SU HỊA BÌNH 70 TCM CTY CP DỆT MAY - ĐẦU TƢ - THƢƠNG MẠI THÀNH CÔNG TCR CTY CP CÔNG NGHIỆP GỐM SỨ TAICERA TDH CTY CP PHÁT TRIỂN NHÀ THỦ ĐỨC TMS CTY CP KHO VẬN GIAO NHẬN NGOẠI THƢƠNG TP.HCM 74 TNA CTY CP THƢƠNG MẠI XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM 75 TNC CTY CP CAO SU THỐNG NHẤT 76 TPC CTY CP NHỰA TÂN ĐẠI HƢNG 77 TRA CTY CP TRAPHACO 78 TRC CTY CP CAO SU TÂY NINH 79 TSC CTY CP VẬT TƢ KỸ THUẬT NÔNG NGHIỆP CẦN THƠ 80 TTF CTY CP TẬP ĐOÀN KỸ NGHỆ GỖ TRƢỜNG THÀNH 81 TYA CTY CP DÂY VÀ CÁP ĐIỆN TAYA VIỆT NAM 82 UIC CTY CP ĐẦU TƢ PHÁT TRIỂN NHÀ VÀ ĐÔ THỊ IDICO 83 VHC CTY CP VĨNH HOÀN 84 VHG CTY CP ĐẦU TƢ VÀ SẢN XUẤT VIỆT - HÀN 85 VIC TẬP ĐOÀN VINGROUP - CTY CP 86 VID CTY CP ĐẦU TƢ PHÁT TRIỂN THƢƠNG MẠI VIỄN ĐÔNG 87 VIP CTY CP VẬN TẢI XĂNG DẦU VIPCO 88 VIS CTY CP THÉP VIỆT Ý 89 VNA CTY CP VẬN TẢI BIỂN VINASHIP 90 VNE TỔNG CTY CP XÂY DỰNG ĐIỆN VIỆT NAM 91 VNM CTY CP SỮA VIỆT NAM 92 VPK CTY CP BAO BÌ DẦU THỰC VẬT 93 VSC CTY CP CONTAINER VIỆT NAM 94 VSH CTY CP THỦY ĐIỆN VĨNH SƠN – SÔNG HINH 95 VTB CTY CP VIETTRONICS TÂN BÌNH 96 VTO CTY CP VẬN TẢI XĂNG DẦU VITACO w 65 n 71 lo ju y th 73 ad 72 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re