(Luận văn) đánh giá thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng ——————— hi ep w n lo ad y th ju DOÃN THỊ THANH THỦY yi pl n ua al n va ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH ll fu CỦA CÁC DOANH NGHIỆP PHI TÀI CHÍNH m oi NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to ng ————————— hi ep CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT w n lo DOÃN THỊ THANH THỦY ad ju y th yi pl ua al ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH n CỦA CÁC DOANH NGHIỆP PHI TÀI CHÍNH va n NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM ll fu oi m nh Chính sách cơng Mã số : 60340402 at Ngành : z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ CHÍNH SÁCH CƠNG om l.c TS TRẦN THỊ QUẾ GIANG gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 i LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi cam đoan Luận văn hồn tồn tơi thực Các đoạn trích dẫn số liệu sử w dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu n lo biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm trường Đại học Kinh ad y th tế Thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright ju Tác giả luận văn yi pl n ua al n va Doãn Thị Thanh Thủy ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ii LỜI CẢM ƠN t to ng hi Tôi chân thành cảm ơn TS Trần Thị Quế Giang trực tiếp hướng dẫn suốt ep trình thực Luận văn Cơ có dẫn quý báu góp ý sâu sắc w giúp tơi có định hướng rõ ràng bước hoàn thành nghiên cứu n lo ad y th Tôi chân thành cảm ơn thầy Nguyễn Xuân Thành gợi mở ý tưởng giúp định hình ju nội dung nghiên cứu từ ngày Chân thành cảm ơn thầy Đỗ Thiên Anh Tuấn yi góp ý cung cấp số tài liệu quan trọng giúp tơi hồn chỉnh Luận văn pl ua al n Trân trọng cảm ơn Quý Thầy, Cơ Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright - Đại va n học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh nhiệt tình truyền đạt kiến thức chia sẻ hiểu biết ll fu thực tế giúp có đủ kiến thức kỹ để thực nghiên cứu oi m ứng dụng hữu ích nghề nghiệp at nh z Cảm ơn anh Nguyễn Hoài Nam bạn Đỗ Hoàng Phương giúp đỡ tơi việc tìm z vb kiếm liệu báo cáo tài doanh nghiệp phi tài niêm yết, liệu ht sử dụng để thực Luận văn Chân thành cảm ơn Cán Nhân viên jm Trường, Anh Chị Bạn lớp MPP4 giúp đỡ chia sẻ khó khăn k om l.c gm trình học tập thực Luận văn Dù có nhiều cố gắng, với tầm hiểu biết hạn hẹp nguồn lực giới hạn, Luận a Lu văn tránh thiếu sót, hạn chế Rất mong nhận ý kiến đóng n góp, chia sẻ Quý Thầy, Cô, Anh Chị Bạn quan tâm đến chủ đề để Luận n va văn hoàn thiện hơn! y te re iii TÓM TẮT t to ng hi Trong hai năm 2011 2012, 108 nghìn doanh nghiệp Việt Nam rơi vào khó khăn, ep dẫn đến phá sản tạm ngừng hoạt động với nguyên nhân cho vay nợ w cao Luận văn thực với mục tiêu đánh giá thực trạng sử dụng địn bẩy tài n doanh nghiệp phi tài niêm yết Việt Nam giai đoạn 2008 – 2011 lo ad thơng qua liệu báo cáo tài doanh nghiệp Cơ sở đánh giá so sánh với tỷ số ju y th chuẩn chung với bình quân doanh nghiệp phi tài Thái Lan, Hàn Quốc, Mỹ kinh tế Ảnh hưởng việc vay nợ đến khả khoản, hiệu yi pl hoạt động tài doanh nghiệp kinh tế phân tích thơng qua kỹ ua al thuật phân tích Dupont, mơ hình điểm Z Altman đối chiếu tỷ lệ dư nợ tín dụng/GDP n Việt Nam với ngưỡng nợ theo kết thực nghiệm nghiên cứu trước va n Về mặt vi mơ, phân tích cho thấy năm 2008 – 2011, doanh nghiệp niêm yết fu ll ngành Xây dựng, Thông tin, Khai khoáng, Bất động sản, Thương mại - Dịch vụ oi m Công nghiệp sử dụng nợ vay mức cao Không vậy, doanh nghiệp nh chiếm dụng vốn lẫn nhiều, dẫn đến số doanh nghiệp gặp khó khăn kéo at theo doanh nghiệp khác rơi vào khó khăn Trong đó, khả khoản z z doanh nghiệp phi tài niêm yết giảm dần từ năm 2009, đến năm 2011 có đến 18% vb số doanh nghiệp khơng đủ khả tốn nợ ngắn hạn (chiếm 41,21% dư nợ ht jm doanh nghiệp niêm yết) 10% không đủ khả trả lãi (chiếm 8,48% dư nợ) Những k ngành vay nợ cao có tỷ lệ lớn số doanh nghiệp chịu tác động tiêu cực từ việc tăng đòn bẩy gm tài với xác suất phá sản cao Về mặt vĩ mơ, dư nợ tín dụng dành cho khu vực tư nhân om l.c Việt Nam giai đoạn 2008 - 2011 90% - 112%, vượt ngưỡng nợ so với GDP (80 – 100%), gây tác động tiêu cực đến tăng trưởng GDP Vay nợ cao vượt khả a Lu khoản dẫn đến phá sản doanh nghiệp hệ gia tăng tỷ lệ nợ xấu, tỷ lệ thiếu n việc làm tăng thâm hụt ngân sách Chính phủ phải thực thi sách hỗ trợ y tín dụng, hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận vốn vay Đồng thời, Chính phủ cần hồn thiện te re chương trình xúc tiến thương mại quốc tế thay tập trung vào mục tiêu tăng trưởng n tiêu thụ sản phẩm đầu sách hỗ trợ trực tiếp từ phía người tiêu dùng va Từ kết phân tích, Luận văn đề xuất Chính phủ cần giúp doanh nghiệp giải vấn đề iv chế, luật điều chỉnh hoạt động mua bán nợ mua bán, sáp nhập doanh nghiệp để giúp t to doanh nghiệp giảm gánh nặng nợ, lành mạnh hóa tình hình tài chuyển đổi ng sang chủ sở hữu, nhà điều hành hiệu Luận văn khuyến cáo Ngân hàng hi ep thương mại cần thực chặt chẽ quy định cấp tín dụng sở phương án sản xuất kinh doanh, dự án đầu tư có hiệu quả, khơng nên dựa chủ yếu vào tài sản đảm w bảo Các doanh nghiệp vay nợ cao cần giảm dần đòn bẩy tài chính, tăng hiệu hoạt n lo động tài khả khoản thơng qua rà sốt, loại bỏ hoạt động khơng ad hiệu nhằm tránh phân tán nguồn vốn hoạt động Về lâu dài, việc tái cấu trúc nợ doanh y th nghiệp phải xem xét toàn diện thực dứt khốt ju yi pl ua al TỪ KHĨA n Doanh nghiệp phi tài niêm yết, nợ vay, địn bẩy tài n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re v MỤC LỤC t to ng hi ep LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii w n TÓM TẮT iii lo ad TỪ KHÓA iv y th MỤC LỤC v ju yi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT viii pl ua al DANH MỤC BẢNG BIỂU ix n DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ x va n DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC xi fu ll CHƯƠNG TỔNG QUAN VÀ VẤN ĐỀ CHÍNH SÁCH oi m 1.1 Bối cảnh nghiên cứu nh at 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu z z 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu vb ht 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu jm k 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu gm l.c 1.4 Phương pháp nghiên cứu om 1.5 Nguồn liệu a Lu 1.5.1 Báo cáo tài doanh nghiệp n 1.5.2 Các số liệu thống kê y 2.1 Quyết định vay nợ doanh nghiệp phi tài te re CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP n CHƯƠNG LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ VIỆC SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI va 1.6 Kết cấu nghiên cứu vi 2.1.1 Cơ cấu vốn ảnh hưởng cấu vốn đến khả khoản hiệu t to hoạt động tài doanh nghiệp ng 2.1.2 Các tiêu chí đánh giá thực trạng hiệu sử dụng địn bẩy tài hi ep doanh nghiệp 2.2 Ảnh hưởng từ việc sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp đến tăng trưởng w n kinh tế vĩ mô 10 lo ad 2.2.1 Ảnh hưởng tích cực 10 y th 2.2.2 Ngưỡng nợ tối ưu 10 ju yi 2.2.3 Ảnh hưởng tiêu cực 11 pl ua al CHƯƠNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP: THỰC TRẠNG VÀ n TÁC ĐỘNG 13 va n 3.1 Tổng quan đối tượng nghiên cứu 13 fu ll 3.1.1 Về cấu sở hữu 13 m oi 3.1.2 Về cấu ngành 14 nh at 3.1.3 Các tiêu kế toán tổng hợp 15 z z 3.2 Thực trạng sử dụng đòn bẩy tài doanh nghiệp 16 vb ht 3.2.1 Tình hình sử dụng nợ vay 16 jm k 3.2.2 Tình hình sử dụng nợ phải trả khác 18 gm 3.3 Tác động trạng sử dụng địn bẩy tài 21 l.c 3.3.1 Tác động đến khả khoản hiệu hoạt động tài doanh om nghiệp 21 a Lu 3.3.2 Tác động đến kinh tế vĩ mô Việt Nam 29 n n va CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 33 4.2.1 Đối với doanh nghiệp 35 y 4.2 Khuyến nghị sách 34 te re 4.1 Kết luận 33 vii 4.2.2 Đối với ngân hàng thương mại 35 t to 4.2.3 Đối với Chính phủ Ngân hàng Nhà nước 35 ng hi TÀI LIỆU THAM KHẢO 37 ep PHỤ LỤC 43 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re viii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep Báo cáo tài DN Doanh nghiệp DNNY Doanh nghiệp phi tài niêm yết BCTC w n lo Đòn bẩy tài EBIT Earnings Before Interest and Taxes - Lợi nhuận trước thuế lãi vay ad ĐBTC Gross Domestic Product - Tổng sản phẩm nước yi pl Hanoi Stock Exchange - Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội ua al Hochiminh Stock Exchange - Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố n HSX ju HNX y th GDP n va Hồ Chí Minh Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ROA Return on Total Assets - Suất sinh lợi tổng tài sản ROE Return on Equity - Suất sinh lợi vốn chủ sở hữu SXKD Sản xuất kinh doanh TCTK Tổng cục thống kê Việt Nam TD Tín dụng ll fu NHNN oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re