(Luận văn) tác động quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo PHAN NGỌC GẤM ad ju y th yi pl n ua al va n TÁC ĐỘNG QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ fu ll NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w PHAN NGỌC GẤM n lo ad ju y th yi pl TÁC ĐỘNG QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ al n ua NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP n va ll fu oi m Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG at nh Mã số: 8340201 z z ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA om l.c PGS TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2020 i LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan luận văn thạc sỹ kinh tế “TÁC ĐỘNG QUẢN TRỊ VỐN ep LUÂN CHUYỂN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP ” cơng w trình nghiên cứu riêng tơi với hỗ trợ từ phía giảng viên hướng dẫn n lo PGS.TS Nguyễn Ngọc Định Các số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá ad luận văn có nguồn gốc rõ ràng tổng hợp từ nguồn thông tin đáng tin y th cậy Nội dung luận văn đảm bảo không chép cơng trình nghiên cứu ju yi khác pl TP.HCM, ngày tháng 12 năm 2019 al n ua Tác giả n va ll fu oi m PHAN NGỌC GẤM at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ii t to MỤC LỤC ng LỜI CAM ĐOAN i hi ep DANH MỤC VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG vi w n TÓM TẮT vii lo ad ABSTRACT viii 2.3.1 yi 1.2 Đối tượng phạm vi nghiên cứu pl 2.3.2 1.1 Lý chọn đề tài ju y th CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ua al 1.2.1 Đối tượng nghiên cứu n 1.2.2 Phạm vi nghiên cứu va 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 2.3.4 1.4 Phương pháp nghiên cứu 2.3.5 1.5 Kết cấu đề tài n 2.3.3 ll fu oi m at nh CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU CÓ z LIÊN QUAN z 2.1 Vốn luân chuyển quản trị vốn luân chuyển vb 2.3.6 ht 2.1.1 Vốn luân chuyển jm k 2.1.2 Quản trị vốn luân chuyển gm 2.1.2.1 Khái niệm nội dung quản trị vốn luân chuyển om l.c 2.1.2.2 Hoạch định nhu cầu vốn luân chuyển 2.1.2.3 Quản trị hàng tồn kho a Lu 2.1 2.4 Quản trị tiền mặt n 2.1.2.6 Quản trị khoản phải trả y 2.2 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 11 te re 2.1.2.7 Các tiêu đánh giá hiệu quản trị vốn luân chuyển n va 2.1.2.5 Quản trị khoản phải thu iii 2.2.1 Khái niệm 11 t to 2.2.2 Cơ sở thực tiễn đo lường hiệu hoạt động kinh doanh ng doanh nghiệp .13 hi ep 2.3.7 2.3 Tổng quan nghiên cứu trước 15 2.3.8 Nghiên cứu quốc tế 15 w 2.3.2 Nghiên cứu nước .21 n lo ad CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 y th 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 26 ju 3.2 Mơ hình nghiên cứu biến nghiên cứu 26 yi pl 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 26 ua al 3.2.2 Biến nghiên cứu 31 n 3.3 Phương pháp thực nghiên cứu .32 va n 3.3.1 Thống kê mơ tả phân tích tương quan 32 ll fu 3.3.2 Phân tích định lượng 32 oi m CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Thống kê mô tả 36 at nh 2.3.9 2.3.10 4.2 Phân tích tương quan biến 37 z z 2.3.11 4.3 Kết hồi quy 40 vb ht 2.3.12 4.4 Giải thích kết hồi quy 49 jm CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 52 k gm 2.3.13 5.1 Kết luận chung 52 l.c 2.3.14 5.2 Hạn chế nghiên cứu hướng mở rộng 54 om TÀI LIỆU THAM KHẢO 55 y Phụ lục 5: FEM 67 te re Phụ lục REM 62 n Phụ lục Hồi quy ols .59 va Phụ lục Phân tích tương quan 58 n Phụ lục THỐNG KÊ MÔ TẢ 57 a Lu PHỤ LỤC 57 iv Phụ lục 6: Hausman 72 t to Phụ lục Kiểm định PSSS thay đổi 74 ng Phụ lục Kiểm tra tự tương quan 75 hi ep Phụ lục Khắc phục mơ hình 76 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re v DANH MỤC VIẾT TẮT t to ng Ký hiệu viết tắt Giải thích hi ep Kỳ phải trả AP Kỳ phải tthu AR w Tỷ lệ tài sản ngắn hạn tổng tài sản n CATA lo Tỷ lệ tài sản ngắn hạn doanh thu ad CATURN Tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản yi Kỳ tồn kho pl INV Kỳ luân chuyển tiền mặt ju FATA y th CCC al Tỷ lệ hàng tồn kho tài sản ngắn n ua INVCA Sàn giao dịch chứng khoán TPHCM n va fu HSX hạn Địn bẩy tài TPHCM Thành phố Hồ Chí Minh TALOG Quy mơ doanh nghiệp ll LEV oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re vi DANH MỤC BẢNG t to Bảng 2.1 Đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 ng hi Bảng 3.1: Đo lường biến nghiên cứu 34 ep Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 40 w Bảng 4.2: Phân tích tương quan biến 42 n lo Bảng 4.3: Kết hồi quy theo OLS 43 ad Bảng 4.4: Kết hồi quy theo REM 46 y th Bảng 4.5: Kết hồi quy theo FEM 47 ju yi Bảng 4.6: Kết kiểm định Hausman tương ứng với mơ hình 49 pl Bảng 4.7 Kết sử dụng phương pháp GLS khắc phục phương sai thay đổi 50 n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re vii TÓM TẮT t to Nghiên cứu tác giả thực cho doanh nghiệp niêm yết Sở ng giao dịch chứng khoán TP.HCM khoảng thời gian nghiên cứu từ năm 2012 đến hi ep 2018 Với mục tiêu ban đầu xác định mức độ ảnh hưởng quản trị vốn luân chuyển đến hiệu hoạt động công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán w TPHCM Dựa sở lý thuyết vốn luân chuyển, hiệu hoạt động n lo doanh nghiệp, nghiên cứu trước ngồi nước, tác giả xây dựng mơ ad y th hình nghiên cứu nhằm đánh giá tác động biến độc lập: Kỳ tồn kho (INV), Kỳ ju phải thu (AR); Kỳ phải trả (AP), Kỳ luận chuyển tiền mặt (CCC) biến kiểm yi soát gồm: Tỷ lệ hàng tồn kho tài sản ngắn hạn (INVCA); Tỷ lệ tài sản ngắn hạn pl al tổng tài sản (CATA); Tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản (FATA); Tỷ lệ tài sản n ua ngắn hạn doanh thu (CATURN); Đòn bẩy tài (LEV) quy mơ doanh n va nghiệp (TALOG) đến hiệu hoạt động doanh nghiệp (đo lường fu ROA) ll Để xác định mức độ tác động biến độc lập đến biến phụ thuộc hiệu m oi hoạt động doanh nghiệp niêm yết HOSE, tác giả thu thập liệu thứ at nh cấp từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên số liệu tài cơng bố với cổ đơng z doanh nghiệp giai đoạn 2012 - 2018 Dữ liệu thu thập từ báo cáo z tài 201 doanh nghiệp niêm yết HOSE giai đoạn 2012– 2018 vb ht kiểm tốn cơng bố website doanh nghiệp Dữ liệu có dạng bảng jm (Panel data) với 201 doanh nghiệp 07 năm nên có 1407 quan sát Số liệu xử k gm lý với phần mềm Excel STATA 13 l.c Kết cho thấy: Các biến có mối tương quan chiều với hiệu hoạt om động doanh nghiệp niêm yết HOSE: Kỳ tồn kho (INV); Kỳ phải trả (AP); a Lu Tỷ lệ tài sản ngắn hạn tổng tài sản (CATA); Quy mô doanh nghiệp (TALOG) n Kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) Các biến có mối tương quan ngược chiều với hiệu dich chứng khoán TP.HCM y Từ khoá: Vốn luân chuyển, vốn lưu chuyển, hiệu hoạt động, ROA sàn giao te re Tỷ lệ hàng tồn kho tài sản ngắn hạn (INVCA); Địn bẩy tài (LEV) n va hoạt động doanh nghiệp niêm yết HOSE, bao gồm: Kỳ phải thu (AR), viii ABSTRACT t to This study was conducted by the author for companies listed in Ho Chi Minh ng hi Stock Exchange HCM in the study period from 2012 to 2018 The initial goal was ep to determine the influence of circulating capital management on the performance of companies listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange Based on the theoretical basis w n of working capital, the performance of enterprises, and previous studies at home and lo ad abroad, the author built a research model to evaluate the impact of independent y th variables: States inventory (INV), Receivables period (AR); Payables (AP), Cash ju Transfer Essay (CCC) and control variables include: Inventory Percentage of Short- yi pl term Assets (INVCA); The ratio of short-term assets to total assets (CATA); Ratio ua al of fixed assets to total assets (FATA); The ratio of short-term assets to turnover n (CATURN); Financial leverage (LEV) and firm size (TALOG) to firm performance n va (measured by ROA) ll fu To determine the impact of the independent variables on the dependent variable oi m is the performance of businesses listed on the HOSE, the author collects secondary data from financial statements, annual reports and numbers Disclosed financial nh at documents with corporate shareholders in the period 2012 - 2018 Data collected z from the financial statements of 201 enterprises listed on HOSE during 2012 2018 z ht vb were audited and published on the websites of enterprises The data is in the form of Data were processed with Excel and STATA 13 software k observations jm tables (Panel data) with 200 enterprises and 07 years, so there are 1407 gm The results show that: The variables are positively correlated with the om l.c performance of enterprises listed on HOSE: Inventory period (INV); Payables (AP); The ratio of short-term assets to total assets (CATA); Firm size (TALOG) and y te re on the Ho Chi Minh Stock Exchange HCM n Keywords: Working capital, workinh capital, profitability, ROA, companies listed va of inventories to short-term assets (INVCA); Financial leverage (LEV) n performance of enterprises listed on HOSE, including: Receivables (AR), The ratio a Lu Cash circulation period (CCC) The variables are negatively correlated with the 67 Phụ lục 5: FEM t to xtreg roa inv invca cata fata caturn lev talog,fe ng hi ep Fixed-effects (within) regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups 1407 201 Obs per group: = avg = max = 7.0 = = w n R-sq: within = 0.1479 between = 0.4261 overall = 0.3139 lo ad y th ju F(7,1199) Prob > F yi corr(u_i, Xb) = -0.0474 = = 29.72 0.0000 pl ua al va n ll fu m 0.020 0.000 0.000 0.995 0.054 0.000 0.000 0.072 4.96e-06 -13.99211 0505087 -.0383912 -.0127017 -.219152 0079161 -.2462866 z 0000588 -5.198749 1219182 0381378 0000984 -.1556763 0250116 0104796 ht vb 04018826 04338838 46176638 2.32 -4.28 4.74 -0.01 -1.93 -11.59 3.78 -1.80 [95% Conf Interval] z sigma_u sigma_e rho 0000137 2.240981 0181987 0195034 0032621 0161767 0043568 0654367 P>|t| at 0000319 -9.595429 0862135 -.0001267 -.0063016 -.1874141 0164639 -.1179035 t nh inv invca cata fata caturn lev talog _cons Std Err oi Coef n roa k jm gm (fraction of variance due to u_i) 4.31 Prob > F = 0.0000 om n a Lu est store fe1 F(200, 1199) = l.c F test that all u_i=0: n va y te re 68 xtreg roa ar invca cata fata caturn lev talog,fe t to ng Number of obs Number of groups hi Fixed-effects (within) regression Group variable: firm1 ep R-sq: within = 0.1463 between = 0.4207 overall = 0.3100 w n = = 1407 201 Obs per group: = avg = max = 7.0 lo ad y th F(7,1199) Prob > F corr(u_i, Xb) = -0.0532 = = 29.35 0.0000 ju yi pl Coef Std Err t ar invca cata fata caturn lev talog _cons 0000204 -4.696627 107357 0133531 -.002716 -.1817572 0161936 -.1348268 0000114 9642727 0189904 019535 0022634 0164317 0043612 0655374 sigma_u sigma_e rho 0403888 04342816 46378568 (fraction of variance due to u_i) n ua al roa P>|t| n va 1.79 -4.87 5.65 0.68 -1.20 -11.06 3.71 -2.06 ll fu oi m 0.074 0.000 0.000 0.494 0.230 0.000 0.000 0.040 [95% Conf Interval] at nh z -2.01e-06 -6.588477 070099 -.0249735 -.0071568 -.2139953 0076371 -.2634075 0000428 -2.804778 1446151 0516797 0017247 -.149519 0247501 -.006246 z ht gm Prob > F = 0.0000 om l.c 4.37 k F(200, 1199) = jm est store fe2 vb F test that all u_i=0: n a Lu n va y te re 69 xtreg roa ap invca cata fata caturn lev talog,fe t to ng Number of obs Number of groups = = 1407 201 R-sq: within = 0.1488 between = 0.4366 overall = 0.3205 Obs per group: = avg = max = 7.0 hi Fixed-effects (within) regression Group variable: firm1 ep w n lo ad F(7,1199) Prob > F = = 29.95 0.0000 ju y th corr(u_i, Xb) = -0.0575 yi Coef Std Err pl roa t P>|t| [95% Conf Interval] ua al n va ll fu m at 03984379 04336364 45777336 2.60 -4.92 5.89 0.64 -1.54 -11.58 3.80 -2.11 nh sigma_u sigma_e rho 0000168 9590832 0185051 0193169 0016685 0161663 0043548 0654375 oi 0000437 -4.717413 1090359 0124165 -.0025743 -.1872706 0165684 -.1383687 n ap invca cata fata caturn lev talog _cons 0.009 0.000 0.000 0.520 0.123 0.000 0.000 0.035 0000108 -6.599081 0727299 -.0254821 -.0058478 -.218988 0080244 -.2667534 0000767 -2.835745 145342 0503151 0006993 -.1555532 0251123 -.009984 z ht vb 4.27 Prob > F = 0.0000 om l.c gm F(200, 1199) = k jm est store fe3 z F test that all u_i=0: (fraction of variance due to u_i) n a Lu n va y te re 70 xtreg roa ccc invca cata fata caturn lev talog,fe t to ng Fixed-effects (within) regression Group variable: firm1 hi ep R-sq: Number of obs Number of groups within = 0.1479 between = 0.4102 overall = 0.3044 w 1407 201 Obs per group: = avg = max = 7.0 F(7,1199) Prob > F n lo corr(u_i, Xb) = = = -0.0460 = = 29.74 0.0000 ad y th roa Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] ju yi sigma_u sigma_e rho 04073662 0433862 46853455 0000137 2.172423 0177614 0192481 0045628 0164988 0043578 0653538 n ua al n va 2.35 -4.36 5.34 0.29 -2.09 -10.86 3.69 -1.87 0.019 0.000 0.000 0.776 0.037 0.000 0.000 0.062 5.31e-06 -13.73142 060075 -.0322746 -.0184959 -.2114947 007514 -.2501596 0000592 -5.207074 1297686 0432528 -.0005918 -.1467554 0246137 0062813 ll fu 0000322 -9.469247 0949218 0054891 -.0095438 -.179125 0160638 -.1219392 pl ccc invca cata fata caturn lev talog _cons oi m 4.37 Prob > F = 0.0000 z F(200, 1199) = at nh F test that all u_i=0: (fraction of variance due to u_i) z ht vb est store fe4 k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 71 esttab fe1 fe2 fe3 fe4, star( * 0.1 ** 0.05 *** 0.01) t to (1) roa (3) roa (4) roa -9.595*** (-4.28) -4.697*** (-4.87) -4.717*** (-4.92) -9.469*** (-4.36) 0.0862*** (4.74) 0.107*** (5.65) 0.109*** (5.89) 0.0949*** (5.34) 0.0134 (0.68) 0.0124 (0.64) -0.00272 (-1.20) -0.00257 (-1.54) -0.00954** (-2.09) -0.182*** (-11.06) -0.187*** (-11.58) -0.179*** (-10.86) 0.0166*** (3.80) 0.0161*** (3.69) ng (2) roa hi ep inv 0.0000319** (2.32) w n invca lo ad ju y th cata yi fata pl -0.000127 (-0.01) al -0.00630* (-1.93) lev -0.187*** (-11.59) n ua caturn 0.00549 (0.29) n va ll fu 0.0162*** (3.71) oi 0.0165*** (3.78) m talog z 0.0000204* (1.79) at nh ar z ap ht vb 0.0000437*** (2.60) jm 1407 1407 -0.122* (-1.87) om 1407 n a Lu n va t statistics in parentheses * pchi2 = 0.0000 om l.c b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg y te re 74 Phụ lục Kiểm định PSSS thay đổi t to Mơ hình ng xttest3 hi ep Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model w n H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i lo chi2 (201) = Prob>chi2 = ad 1.9e+05 0.0000 yi xttest3 ju y th Mơ hình pl n ua al Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model ll 1.9e+05 0.0000 fu chi2 (201) = Prob>chi2 = n va H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i m oi Mơ hình at nh xttest3 z Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model z k xttest3 n a Lu Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model om l.c gm Mơ hình jm 1.9e+05 0.0000 ht chi2 (201) = Prob>chi2 = vb H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i y te re 1.9e+05 0.0000 n chi2 (201) = Prob>chi2 = va H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i 75 Phụ lục Kiểm tra tự tương quan t to - Mơ hình ng xtserial roa inv invca cata fata caturn lev talog hi ep w n Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 200) = 146.199 Prob > F = 0.0000 lo ad - Mơ hình y th xtserial roa ar invca cata fata caturn lev talog ju yi Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 200) = 143.426 Prob > F = 0.0000 pl n ua al n fu roa ap invca cata fata caturn lev talog ll xtserial va Mơ hình oi m at nh Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 200) = 145.916 Prob > F = 0.0000 z z ht jm xtserial vb Mơ hình roa ccc invca cata fata caturn lev talog k om l.c gm Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 200) = 145.453 Prob > F = 0.0000 n a Lu n va y te re 76 Phụ lục Khắc phục mơ hình t to Mơ hình ng xtgls roa inv invca cata fata caturn lev talog, panels(h) corr(ar1) hi ep Cross-sectional time-series FGLS regression w Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels (0.6052) n lo ad y th 201 ju Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = yi pl = = = = = 1407 201 1320.38 0.0000 n ua al Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(7) Prob > chi2 0000368 -15.49885 0395714 0027767 -.0082255 -.1716278 0040086 0802251 z P>|z| [95% Conf Interval] ll fu inv invca cata fata caturn lev talog _cons Std Err n Coef va roa oi at nh z 0000501 -11.21567 0508154 0158982 -.0049541 -.1619526 0065459 11524 z 0000235 -19.78202 0283275 -.0103449 -.0114969 -.1813029 0014713 0452102 ht k jm 0.000 0.000 0.000 0.678 0.000 0.000 0.002 0.000 vb 5.42 -7.09 6.90 0.41 -4.93 -34.77 3.10 4.49 m 6.79e-06 2.185335 0057368 0066948 0016691 0049364 0012946 0178651 om l.c gm n a Lu n va y te re 77 Mơ hình t to xtgls roa ar invca cata fata caturn lev talog, panels(h) corr(ar1) ng hi Cross-sectional time-series FGLS regression ep Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels (0.6033) w n lo ad 201 ju y th Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = yi pl Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(7) Prob > chi2 1407 201 1241.00 0.0000 n ua al = = = = = z oi m at z 0.001 0.000 0.000 0.082 0.057 0.000 0.001 0.000 [95% Conf Interval] z ht vb -.000039 -12.71406 0367744 -.001558 -.0000858 -.1810365 0017695 0288624 -.0000107 -5.893933 0601136 0259146 005534 -.1610991 0069669 1003361 k jm -3.44 -5.35 8.14 1.74 1.90 -33.63 3.29 3.54 P>|z| nh 7.22e-06 1.739861 005954 0070084 0014336 0050862 0013259 0182334 ll -.0000248 -9.303998 048444 0121783 0027241 -.1710678 0043682 0645993 fu ar invca cata fata caturn lev talog _cons Std Err n Coef va roa om l.c gm n a Lu n va y te re 78 Mơ hình t to xtgls roa ap invca cata fata caturn lev talog, panels(h) corr(ar1) ng hi Cross-sectional time-series FGLS regression ep w Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels (0.5985) n lo ad y th Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = ju 201 yi pl n ua al Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(7) Prob > chi2 = = = = = 1407 201 1301.61 0.0000 n va 0000194 -7.686456 0511736 0105643 -.0023459 -.1737357 0047302 060008 0000117 1.75552 0060284 0071917 0012037 0050152 0013155 0182016 1.66 -4.38 8.49 1.47 -1.95 -34.64 3.60 3.30 z P>|z| [95% Conf Interval] oi m ap invca cata fata caturn lev talog _cons Std Err ll Coef fu roa at nh z z -3.51e-06 -11.12721 0393581 -.0035312 -.0047051 -.1835653 0021518 0243335 ht vb k jm 0000423 -4.2457 062989 0246598 0000133 -.163906 0073085 0956825 om l.c gm 0.097 0.000 0.000 0.142 0.051 0.000 0.000 0.001 n a Lu n va y te re 79 Mơ hình t to xtgls roa ccc invca cata fata caturn lev talog, panels(h) corr(ar1) ng hi Cross-sectional time-series FGLS regression ep Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels (0.5996) w n lo ad Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = ju y th 201 yi pl Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(7) Prob > chi2 1407 201 1248.79 0.0000 n ua al = = = = = P>|z| [95% Conf Interval] ll 9.09e-06 -9.709164 0466644 0102302 -.0036131 -.1703106 004404 0663141 z fu ccc invca cata fata caturn lev talog _cons Std Err n Coef va roa at nh z ht vb -5.18e-06 -13.66317 0350012 -.0033569 -.0082927 -.1801445 0018485 031175 jm 0000234 -5.755158 0583275 0238173 0010666 -.1604767 0069595 1014532 k 0.212 0.000 0.000 0.140 0.130 0.000 0.001 0.000 z 1.25 -4.81 7.84 1.48 -1.51 -33.94 3.38 3.70 oi m 7.28e-06 2.017387 0059507 0069323 0023876 0050174 0013038 0179284 om l.c gm n a Lu n va y te re 80 Tổng hợp t to esttab gls1 gls2 gls3 gls4, star( * 0.1 ** 0.05 *** 0.01) ng (2) roa (3) roa (4) roa -15.50*** (-7.09) -9.304*** (-5.35) -7.686*** (-4.38) -9.709*** (-4.81) 0.0396*** (6.90) 0.0484*** (8.14) 0.0512*** (8.49) 0.0467*** (7.84) 0.0122* (1.74) 0.0106 (1.47) 0.0102 (1.48) 0.00272* (1.90) -0.00235* (-1.95) -0.00361 (-1.51) -0.174*** (-34.64) -0.170*** (-33.94) hi (1) roa ep 0.0000368*** (5.42) w inv n ad ju y th cata lo invca yi pl n ua 0.00278 (0.41) al fata -0.172*** (-34.77) -0.171*** (-33.63) 0.00401*** (3.10) 0.00437*** (3.29) ll fu 0.00440*** (3.38) z k jm 0.0000194* (1.66) ht vb ap 0.00473*** (3.60) z -0.0000248*** (-3.44) oi m ar n talog at lev nh -0.00823*** (-4.93) va caturn gm ccc 0.0646*** (3.54) 0.0600*** (3.30) 0.0663*** (3.70) 1407 1407 1407 1407 n a Lu N 0.0802*** (4.49) om _cons l.c 0.00000909 (1.25) n y te re va t statistics in parentheses * p