(Luận văn) mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban lãnh đạo và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo ad ju y th PHẠM TIẾN ĐẠT yi pl ua al n MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA BAN QUẢN LÝ VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh-Năm 2018 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng hi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ep w n lo ad ju y th PHẠM TIẾN ĐẠT yi pl al n ua MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA BAN LÃNH ĐẠO VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP n va ll fu m oi Chuyên ngành:Tài – Ngân hàng nh at Mã số: 8340201 z z vb ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm n a Lu TS VŨ VIỆT QUẢNG om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n va y te re TP.Hồ Chí Minh-Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng với giúp đỡ thầy hướng dẫn Số liệu lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa cơng bố cơng trình tính đến thời điểm w n lo Tp.Hồ Chí Minh, ngày tháng ad năm 2018 ju y th Tác giả yi pl ua al n Pham Tiến Đạt n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ĐOAN hi ep DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ VÀ BẢNG BIỂU w n DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC lo ad TÓM TẮT y th 1.1 Giới thiệu ju yi 1.2 Mục tiêu nghiên cứu pl 1.3 Câu hỏi nghiên cứu al n ua 1.4 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu n va 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu ll fu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu .3 oi m 1.5 Ý nghĩa thực tiễn đề tài .3 at nh 1.6 Cấu trúc nghiên cứu .3 z CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU z ht vb 2.1 Tổng quan lý thuyết jm 2.2 Các cơng trình nghiên cứu mối quan hệ tỷ lệ sở hữu ban quản lý k hiệu hoạt động doanh nghiệp gm 2.3 Giả thiết nghiên cứu 13 l.c om CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU a Lu .15 n 3.1 Phương pháp nghiên cứu 15 3.1.2 Mô hình mở rộng .18 y 3.1.1.2 Mô tả biến cách đo lường 16 te re 3.1.1.1 Mơ hình 15 n va 3.1.1 Mơ hình gốc Short Keasey (1999) 15 3.2 Mô tả liệu 19 t to 3.3 Chọn mẫu 20 ng 3.4 Thống kê số lượng công ty theo mức độ sở hữu .21 hi ep 3.5 Thống kê mô tả 22 3.6 Kiểm định đa cộng tuyến 23 w n CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 24 lo ad 4.1 Mơ hình gốc .24 y th ju 4.1.1 Kết hồi quy 24 yi 4.1.2 Thảo luận kết 27 pl al ua 4.2 Mơ hình mở rộng với việc kiểm soát yếu tố thời gian 29 n CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 33 n va fu 5.1 Kết luận 33 ll 5.2 Các hạn chế đề tài .34 at nh PHỤ LỤC oi m TÀI LIỆU THAM KHẢO z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to HSX: Sàn giao dịch chứng khoản Thành phố Hồ Chí Minh ng Pooled OLS: Mơ hình hồi quy bình phương nhỏ tổng thể hi ep FE: Mơ hình hồi quy bình phương nhỏ với hiệu ứng cố định RE: Mơ hình hồi quy bình phương nhỏ với hiệu ứng ngẫu nhiên w FE-robust: Mơ hình hiệu ứng cố định có điều chỉnh sai số chuẩn n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ VÀ BẢNG BIỂU t to Bảng ng Bảng 3.1: Thống kê số lượng công ty theo ngành kinh tế hi ep Bảng 3.2: Thống kê số lượng công ty theo mức độ sở hữu Bảng 3.3: Thống kê mô tả w n Bảng 3.4: Hệ số tương quan biến lo ad Bảng 4.1: Kết hồi quy mô hình gốc Hình vẽ ju y th Bảng 4.2: Kết hồi quy mơ hình mở rộng yi pl Hình 2.1: Mối quan hệ tỷ lệ sở hữu ban quản lý hiệu hoạt động al ua doanh nghiệp theo nghiên cứu Morck et al.(1988) n Hình 2.2: Mối quan hệ tỷ lệ sở hữu ban quản lý hiệu hoạt động va n doanh nghiệp theo nghiên cứu Short Keasey(1999) fu ll Hình 4.1: Đồ thị biểu diễn ROE MAN oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC t to PHỤ LỤC A Kết hồi quy mô hình 3.1 biến phụ thuộc ROE ng PHỤ LỤC B Kết hồi quy mơ hình 3.1 biến phụ thuộc Tobin’s Q hi ep PHỤ LỤC C Kết hồi quy mơ hình 3.2 biến phụ thuộc ROE PHỤ LỤC D Kết hồi quy mơ hình 3.2 biến phụ thuộc Tobin’s Q w n PHỤ LỤC E Kết hồi quy mơ hình 3.3 biến phụ thuộc ROE lo ad PHỤ LỤC F Kết hồi quy mô hình 3.3 biến phụ thuộc Tobin’s Q ju y th PHỤ LỤC G Kết hồi quy mơ hình 3.4 biến phụ thuộc ROE PHỤ LỤC H Kết hồi quy mơ hình 3.4 biến phụ thuộc Tobin’s Q yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to Mối quan hệ tỷ lệ sở hữu ban quản lý hiệu hoạt động doanh ng nghiệp chủ đề nhà kinh tế bàn luận Trên giới có hi ep nhiều nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ Tuy nhiên, thực tế Việt Nam có nghiên cứu vấn đề này, mục tiêu w n luận văn xem xét mối quan hệ tỷ lệ sở hữu ban quản lý hiệu lo ad hoạt động doanh nghiệp Việt Nam ju y th Bài nghiên cứu thực dựa liệu 175 công ty niêm yết sàn chứng khốn Tp.Hồ Chí Minh, với thời gian từ năm 2011 đến năm 2016 Dựa yi pl mơ hình Short Keasey (1999), kết thực nghiệm cho thấy khơng có al ua mối liên hệ phi tuyến tỷ lệ sở hữu ban quản lý hiệu hoạt động n công ty Đồng thời kết nghiên cứu không đến kết luận mối quan hệ va n tuyến tính tỷ lệ sở hữu ban quản lý hiệu hoạt động công ty ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU t to 1.1 Giới thiệu ng hi Chủ sở hữu cơng ty người có lợi ích gắn chặt trực tiếp với hiệu ep hoạt động cơng ty, nhận lợi ích, tổn thất sau cùng, sau thực w chi trả tất chi phí liên quan đến hoạt động sản xuất kinh doanh (chi phí nhân n lo cơng, ngun vật liệu, lãi vay, thuế ) Vì lợi ích chủ sở hữu cơng ty ad điều hành hoạt động công ty theo hướng tối đa hóa giá trị cơng ty y th Tuy nhiên xuất phát từ thực tế quản trị công ty như: quyền sở hữu công ju yi ty bị phân tán nhiều người nắm giữ; quyền sở hữu cổ phần công ty, tổ pl al chức nắm giữ; chủ sở hữu đảm đương hết vị trí điều hành n ua chủ chốt cơng ty, khơng có nhiều thời gian dành cho công ty chủ sở hữu va thiếu kinh nghiệm quản trị… nhiều công ty xảy việc chia tách quyền sở n hữu quyền điều hành doanh nghiệp Quyền điều hành doanh nghiệp không fu ll đặt vào tay người sở hữu cổ phẩn công ty, mà đặt vào tay m oi người không nắm nắm số cổ phần cơng ty nh at Những người khơng có lợi ích cổ đơng cơng ty, từ z dẫn đến việc người quản lý quan tâm đến lợi ích riêng thân z ht vb mà qn lợi ích cơng ty, lợi ích cổ đơng jm Đã có nhiều vụ việc liên quan đến ban điều hành, quản trị công ty mà k làm thiệt hại nghiêm trọng đến tài sản cơng ty, ví dụ cho trường hợp gm om Vinashin, Vinalines, PVC… l.c giới kể đến Enron (2001), Worldcom (2002)… hay Việt Nam Có nhiều biện pháp để hạn chế xung đột lợi ích nhà quản lý chủ sở hữu a Lu công ty thưởng cổ phiếu công ty cho quản lý cấp cao, thành lập ban n hiệu sản xuất kinh doanh công ty y lý trở thành cổ động công ty, có quyền lợi trực tiếp liên quan đến te re nhà quản lý biện pháp nhiều cơng ty áp dụng, nhà quản n va kiểm soát, thực kiểm toán nội bộ… Biện pháp thưởng cổ phiếu công ty cho D5 Kết kiểm định Breusch and Pagan lựa chọn Pooled OLS mơ hình t to RE kiểm định phương sai thay đổi ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al D6 Kết kiểm định tự tương quan n va ll fu oi m at robust) nh D7 Kết hồi quy mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên có điều chỉnh sai số chuẩn (RE- z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC E Kết hồi quy mơ hình 3.3 biến phụ thuộc ROE t to E1 Kết hồi quy mơ hình Pooled OLS (mơ hình 3.3 biến phụ thuộc ROE) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll E2 Kết hồi quy mơ hình mơ hình với tác động cố định (mơ hình 3.3 biến phụ thuộc ROE) oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re E3 Kết hồi quy mơ hình với hiệu ứng ngẫu nhiên (Random Effect)(mơ hình 3.3 t to biến phụ thuộc ROE) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb jm k E4 Kết kiểm định Breusch and Pagan lựa chọn Pooled OLS mơ hình om l.c gm RE (mơ hình 3.3 biến phụ thuộc ROE) n a Lu n va y te re E5 Kết kiểm định Hausman lựa chọn FE mơ hình RE (mơ hình 3.3 biến t to phụ thuộc ROE) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z E6 Kết kiểm định phương sai thay đổi (mơ hình 3.3 biến phụ thuộc ROE) z ht vb k jm om l.c gm n a Lu E7 Kết kiểm định tự tương quan (mơ hình 3.3 biến phụ thuộc ROE) n va y te re E8 Kết hồi quy mơ hình với hiệu ứng cố định có điều chỉnh sai số chuẩn (FE- t to robust) (mơ hình 3.3 biến phụ thuộc ROE) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC F Kết hồi quy mơ hình 3.3 biến phụ thuộc Tobin’s Q t to F1 Kết hồi quy Pooled OLS ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll F2 Kết hồi quy mơ hình với hiệu ứng cố định (Fixed Effect) oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to F3 Kết hồi quy mơ hình với hiệu ứng ngẫu nhiên (Random Effect) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m nh at F4 Kết kiểm định Hausman lựa chọn FE mơ hình RE z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re F5 Kết kiểm định Breusch and Pagan lựa chọn Pooled OLS mơ hình t to RE kiểm định phương sai thay đổi ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl F6 Kết kiểm định tự tương quan n ua al n va ll fu oi m at robust) nh F7 Kết hồi quy mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên có điều chỉnh sai số chuẩn (RE- z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC G Kết hồi quy mơ hình 3.4 biến phụ thuộc ROE t to G1 Kết hồi quy Pooled OLS ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll G2 Kết hồi quy mô hình với hiệu ứng cố định (Fixed Effect) oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re G3 Kết hồi quy mơ hình với hiệu ứng ngẫu nhiên (Random Effect) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z G4 Kết kiểm định Breusch and Pagan lựa chọn Pooled OLS mơ hình ht vb RE k jm om l.c gm n a Lu n va y te re G5 Kết kiểm định Hausman lựa chọn FE mơ hình RE t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m G6 Kết kiểm định phương sai thay đổi at nh z z ht vb k jm om l.c gm G7 Kết kiểm định tự tương quan n a Lu n va y te re G8 Kết hồi quy mơ hình hiệu ứng cố định có điều chỉnh sai số chuẩn (FE- t to robust) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC H Kết hồi quy mơ hình 3.4 biến phụ thuộc Tobin’s Q t to H1 Kết hồi quy Pooled OLS ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m H2 Kết hồi quy mơ hình với hiệu ứng cố định (Fixed Effect) at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re H3 Kết hồi quy mơ hình với hiệu ứng ngẫu nhiên (Random Effect) t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh H4 Kết kiểm định Hausman lựa chọn FE mơ hình RE z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re H5 Kết kiểm định Breusch and Pagan lựa chọn Pooled OLS mô hình t to RE kiểm định phương sai thay đổi ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al H6 Kết kiểm định tự tương quan n va ll fu oi m at robust) nh H7 Kết hồi quy mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên có điều chỉnh sai số chuẩn (RE- z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re