(Luận văn) phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG lu an va n LUẬN VĂN THẠC SĨ p ie gh tn to PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU d oa nl w DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM nf va an lu Ngành: Tài Chính - Ngân Hàng z at nh oi lm ul NGÔ VIỆT TRUNG z m co l gm @ an Lu Hà Nội – 2021 n va ac th si Tên thành phố-năm BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ lu an n va PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU to p ie gh tn DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM w d oa nl Ngành: Tài ngân hàng nf va an lu Mã số: 8340201 z at nh oi lm ul Họ tên học viên: Ngô Việt Trung Người hướng dẫn: PGS, TS Nguyễn Thị Lan z m co l gm @ an Lu Hà Nội – 2021 n va ac th si i MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU iv DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BIỂU ĐỒ v DANH MỤC CÁC CHỮ VIếT TẮT vi MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1 Lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp .8 lu an 1.1.1 Trái phiếu doanh nghiệp va n 1.1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 14 1.2.1 Khái niệm 24 p ie gh tn to 1.2 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 24 .25 oa nl w 1.2.2 Tiêu chí để đánh giá phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp d 1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới phát triển thị trường trái phiếu doanh lu .29 nf va an nghiệp 1.2.4 Vai trò thị trường trái phiếu doanh nghiệp 33 lm ul 1.3 Kinh nghiệm quốc tế phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 36 z at nh oi 1.3.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước .36 z gm @ 1.3.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 43 Kết luận chương 45 l m co CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 46 an Lu 2.1 Tổng quan thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 46 n va ac th si ii 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 46 2.1.2 Khuôn khổ quy định pháp lý thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .56 2.2 Tình hình phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 66 2.2.1 Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp 66 2.2.2 Thanh khoản giao dịch thị trường thứ cấp 67 2.2.3 Cơ cấu kỳ hạn thị trường trái phiếu 68 2.2.4 Cơ sở Tổ chức phát hành Nhà đầu tư 69 lu an 2.2.5 Cơ sở hạ tầng phục vụ thị trường 72 va n 2.3 Đánh giá thực trạng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 2.3.1 Những kết đạt 72 p ie gh tn to 72 w 2.3.2 Những hạn chế thị trường trái phiếu doanh nghiệp .75 oa nl 2.3.3 Nguyên nhân hạn chế .80 d Kết luận chương 87 lu nf va an CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 88 lm ul 3.1 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới 88 z at nh oi 3.1.1 Xu hướng hội phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp .88 3.1.2 Thách thức phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp .90 z gm @ 3.2 Quan điểm định hướng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới 91 l m co 3.3 Một số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .93 an Lu 3.3.1 Hoàn thiện tổ chức triển khai sách .94 n va ac th si iii 3.3.2 Phát triển sở nhà đầu tư 104 3.3.3 Thúc đẩy hoạt động định chế trung gian 107 3.4 Các kiến nghị khác .110 3.5 Đóng góp luận văn 111 3.6 Một số hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 112 Kết luận chương .114 KẾT LUẬN 115 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .117 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si iv DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Quy mô tốc độ tăng trưởng thị trường trái phiếu số quốc gia.38 Bảng 2.1 Tổng hợp tình hình phát hành TPDN giai đoạn 2006 – 2010 48 Bảng 2.2 Văn pháp luật liên quan đến TPDN 56 Bảng 2.3 Tỷ lệ luân chuyển thị trường TPDN niêm yết 68 Bảng 2.4 Cơ cấu phát hành theo loại hình doanh nghiệp năm 2020 HNX .70 Bảng 2.5 Các hệ thống CNTT liên quan đến TPDN 76 lu an Bảng 2.6 Cơ cấu kỳ hạn TPDN phát hành năm 2020 HNX 79 n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si v DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BIỂU ĐỒ Hình 1.1 Cơ cấu thị trường trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp 21 Hình 2.1 Dư nợ thị trường TPDN Việt Nam (nghìn tỷ VND) .66 Hình 2.2 Kỳ hạn bình quân (năm) TPDN năm 2020 69 Hình 2.3 Thống kê nhà đầu tư TPDN .71 Hình 2.4 Thống kê nhà đầu tư TPDN thông qua thông tin công bố 72 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si vi DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT lu an n va Từ viết đầy đủ TPDN Trái phiếu doanh nghiệp HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE, HSX Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh DNNN Doanh nghiệp Nhà nước CNTT Công nghệ thông tin BĐS Bất động sản TCNH Tài Ngân hàng UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước gh tn to Từ viết tắt Nhà đầu tư p ie NĐT d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài Hệ thống tài ln đóng vai trị quan trọng tới phát triển kinh tế Sự tăng trưởng kinh tế tổng thể quốc gia phụ thuộc phần không nhỏ từ việc tạo lập hệ thống, mạng lưới trung gian tài thị trường tài cách an tồn hiệu quốc gia Xét kỹ hệ thống tài chính, để phát triển thị trường vốn cách hiệu quả, điều quan trọng mở rộng hội đầu tư dẫn đến thu hút số lượng lớn nhà đầu tư nhỏ bên cạnh tổ chức kinh tế có mặt thị lu trường Bên cạnh đó, thị trường nợ có vai trò phân bổ vốn từ nơi đến nơi thiếu hụt, an n va nơi diễn việc trao đổi mua bán các công cụ nợ (hối phiếu, cơng trái, tín phiếu, tiền đề cho phát triển thị trường vốn tăng trưởng kinh tế gh tn to trái phiếu …) Sự phát triển ngày mạnh mẽ thị trường trái phiếu p ie quốc gia Và thực sự, thị trường trái phiếu phát triển số móng xây dựng nên ổn định hệ thống tài cách đóng góp thêm cơng nl w cụ tài chính, làm đa dạng hóa nguồn vốn doanh nghiệp, tổ chức, thành phần d oa kinh tế Hơn nữa, đa dạng giảm thiểu tác động bất lợi an lu khủng hoảng tài giảm khả xảy khủng hoảng tương nf va lai cung cấp nguồn tài trợ nguồn lực từ ngân hàng cạn kiệt Vì nói, ổn định kinh tế phụ thuộc nhiều vào thị trường trái phiếu phát triển lm ul Việt Nam quốc gia có kinh tế nổi, nơi phát hành trái phiếu doanh z at nh oi nghiệp chưa chiếm tỷ trọng cao hệ thống tài Thị trường trái phiếu nói chung Việt Nam đóng vai trị tương đối thấp so sánh với kinh z tế khu vực láng giềng Indonesia, Philippines hay Thái Lan Dù có @ gm cải thiện định theo năm, thị trường trái phiếu doanh nghiệp nhiều l dư địa để tiếp tục mở rộng Cụ thể, số dư trái phiếu dù tăng trưởng mạnh m co số tuyệt đối lẫn số tương đối (tính theo theo quy mô GDP) mức an Lu khiêm tốn Tính theo quy mơ kinh tế, khối lượng trái phiếu doanh nghiệp hành tăng mạnh từ 5,27% năm 2016 6,19% GDP năm 2017 lên 7,86% GDP n va ac th si năm 2018 Quy mô xem chưa đáp ứng nhu cầu đa dạng hóa danh mục trái phiếu tổ chức tài đặc biệt bối cảnh mặt lợi suất Trái phiếu phủ mức thấp Có thể nói, Việt Nam có triển vọng tươi sáng cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn khác có hạn chế việc mở rộng Dựa quan điểm này, luận văn nghiên cứu đề tài: “Phát triển thị trường Trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” nhằm khám phá triển vọng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp bền vững Việt Nam Để đạt mục tiêu chính, nghiên cứu trở ngại lớn đưa số giải pháp, sách lu phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp dựa thực trạng học an từ Thị trường Trái phiếu doanh nghiệp trường quốc tế va n Tổng quan nghiên cứu nước tn to Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp đề tài quan tâm nghiên cứu gh p ie nước nước Do nghiên cứu xem xét khía cạnh khác nhau, đối tượng nghiên cứu có chút khác biệt, tình hình phát triển nl w kinh tế xã hội thời kỳ có biến động dẫn đến cơng trình nghiên d oa cứu giải phần liên quan đến vấn đề lý luận trái an lu phiếu phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp nf va 2.1 Các nghiên cứu nước lm ul Thị trường trái phiếu lý thuyết thị trường nghiên cứu nước z at nh oi ngồi có bề dày lịch sử, việc tham khảo kinh nghiệm tác giả nước cần thiết tiến hành nghiên cứu thị trường Việt Nam Các nghiên cứu giới thông qua đánh giá nhiều khía cạnh khẳng định vai trị quan trọng z l gm kinh tế @ thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng thị trường vốn nói chung co Akter et al (2019) thực nghiên cứu triển vọng điều kiện tiên m cần thiết cho phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp an Lu Bangladesh Đây kinh tế tương tự Việt Nam với tiềm phát triển n va thị trường trái phiếu doanh nghiệp tương đối tốt Bằng việc so sánh thị trường ac th si 114 Kết luận chương Thị trường trái phiếu kênh dẫn vốn trung dài hạn bổ trợ cho thị trường cổ phiếu tín dụng ngân hàng Thị trường trái phiếu cho phép huy động nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi toàn xã hội vào đầu tư phát triển kinh tế Tuy nhiên qua phân tích thực trạng phát triển thị trường TPDN Việt Nam thời gian qua cho thấy thị trường TPDN phát triển chưa phát huy hết vai trò Để phát triển thị trường TPDN thời gian tới sở định hướng mục tiêu định tính định lượng, chương tập trung đề xuất nhóm giải pháp bao gồm Nhóm giải pháp hồn thiện tổ chức triển khai sách theo hướng tạo thuận lu lợi cho tổ chức tham gia hoạt động thị trường TPDN; Hoàn thiện an khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước; Tiến tới va n áp dụng tiêu chuẩn quốc tế cơng bố thơng tin; Nhóm giải pháp triển sở nhà tn to đầu tư giải pháp tập trung vào việc tạo môi trường thu hút nhà gh đầu tư; Nhóm giải pháp thúc đẩy hoạt động tổ chức trung gian tạo điều p ie kiện để phát huy vai trò nhà tạo lập thị trường; Tăng cường lực kết nối thông w qua đội ngũ môi giới… Để giải pháp triển khai cách thuận lợi vai oa nl trị nhà nước ổn định môi trường vĩ mô, quan quản lý nhà nước d lĩnh vực phải phát huy nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si 115 KẾT LUẬN Thị trường TPDN phận quan trọng thị trường trái phiếu Việt Nam nói riêng hệ thống tài Việt Nam nói chung Việc hình thành phát triển thị trường TPDN nước ta yêu cầu thiết, với kinh tế, có tác động qua lại tới phát triển thị trường chứng khoán Khi thị trường TPDN đạt hiệu quả, không doanh nghiệp đạt mục đích nhu cầu vốn cho phát triển kinh doanh mà cịn tạo điều kiện để đa dạng hóa nâng cao chất lượng hàng hóa cho thị trường trái phiếu, tạo tiền đề thuận lợi cho thị trường chứng khoán phát triển Ngược lại thị trường chứng khoán phát triển tạo môi trường thuận lợi mặt pháp lý lu kinh tế cho thị trường TPDN phát triển Tuy nhiên nghiên cứu thực trạng huy an động vốn TPDN nước ta cho thấy nhiều bất cập Các văn quy định có va n chưa đồng bộ, chưa phù hợp với tình hình thực tế Các nhà đầu tư tn to doanh nghiệp phát hành trái phiếu chưa có nhìn đắn trái gh phiếu, thị trường thứ cấp chưa tổ chức phù hợp để thúc đẩy thị trường sơ p ie cấp phát triển từ khiến việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp cịn gặp nhiều w khó khăn Trên sở phân tích thực trạng, xu môi trường cạnh tranh kinh tế oa nl giới nước tác giả trình bày giải pháp nhằm tăng cường d huy động vốn đầu tư tăng trưởng qua phát hành TPDN Trong đặc biệt nhấn mạnh lu nf va an 03 nhóm giải pháp bao gồm: Nhóm 1: Nhóm giải pháp hồn thiện tổ chức triển khai sách lm ul theo hướng tạo thuận lợi cho tổ chức tham gia hoạt động thị trường z at nh oi TPDN; Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước; Tiến tới áp dụng tiêu chuẩn quốc tế cơng bố thơng tin; Nhóm 2: Nhóm giải pháp triển sở nhà đầu tư giải pháp tập z gm @ trung vào việc tạo môi trường thu hút nhà đầu tư; Xây dựng sách thuế; Nâng cao chất lượng đầu tư thông qua tăng cường phát triển kiến thức thị m co l trường; an Lu Nhóm 3: Nhóm giải pháp thúc đẩy hoạt động tổ chức trung gian tạo điều kiện để phát huy vai trò nhà tạo lập thị trường; Tăng cường lực kết n va ac th si 116 nối thơng qua đội ngũ mơi giới; Chuẩn hóa cách xác định lãi suất thị trường Để đảm bảo tính khả thi giải pháp, Luận văn đề xuất điều kiện thực để triển khai thực giải pháp có điều kiện Nhà nước bao gồm tạo lập môi trường vĩ mô ổn định để doanh nghiệp, nhà đầu tư hoạt động, đồng thời phát huy vai trò tổ chức Ủy ban chứng khoán nhà nước, tổ chức tài trung gian… lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si 117 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu nước Bạch Đức Hiển, Giáo trình Thị Trường Chứng Khốn, NXB Tài chính, Học viện Tài chính, 2008 Bạch Đức Hiển, Giáo trình Đầu Tư Phân tích chứng khốn, NXB Tài chính, Học viện Tài chính, 2009 Bùi Văn Vần, TS.Vũ Văn Ninh, Giáo trình Tài doanh nghiệp, NXB Tài chính, Học viện Tài chính, 2013 Bộ Tài chính, Đề án phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 lu an – 2020, 2011 n va Bộ Tài chính, Báo cáo tình hình phát triển thị trường vốn năm 2014, Tài liệu phục tn to vụ phiên họp Chính phủ thường kỳ tháng 12/2014, 2014 gh Bộ Tài chính, Báo cáo tình hình phát triển thị trường vốn năm 2014, Tài liệu phục p ie vụ phiên họp Chính phủ thường kỳ tháng 6/2015, 2015 Chính phủ Việt Nam, Nghị định số 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2009 Chính w oa nl phủ phát hành TPDN, 2009 d Chính phủ Việt Nam, Quyết định số 128/QĐ-TTg ngày 2/8/2007 Phát triển thị lu nf va an trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020, 2007 Chính phủ Việt Nam, Quyết định 242/QĐ-TTg ngày 28/02/2019 phê duyệt Đề lm ul án "Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 z at nh oi định hướng đến năm 2025, 2019 10 Luật chứng khoán 2019 số 54/2019/QH14 ngày 26/11/2019 z 11 Luật chứng khoán 2006 số 70/2006/QH11 ngày 29/06/2006 @ gm 12 Luật Doanh nghiệp 2020 số 59/2020/QH14 ngày 17/06/2020 nghiệp m co l 13 Nghị định 90/2011/NĐ-CP ban hành 14/10/2011 Về phát hành trái phiếu doanh an Lu 14 Nghị định 81/2020/NĐ-CP ban hành ngày 09/07/2020 Sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 163/2018/NĐ-CP ngày 04 tháng 12 năm 2018 quy định n va ac th si 118 phát hành trái phiếu doanh nghiệp 15 Nghị định 163/2018/NĐ-CP ban hành ngày 04/12/2018 Quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp 16 Nghị định 153/2020/NĐ-CP ban hành ngày 31/12/2020 Quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ thị trường nước chào bán trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế 17 Quyết định 242/QĐ-TTg năm 2019 phê duyệt Đề án "Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 định hướng đến năm 2025" Thủ tướng Chính phủ ban hành 28/02/2019 lu Tài liệu nước an World Review of Business Research, (1), tr.73 – tr.85 n va 18 A Akter, RH Himo, AB Siddik, Corporate Bond Market: The Case of Bangladesh tn to 19 OICU-IOSCO (2014), Corporate Bond Markets: A Global Perspective gh p ie 20 Jochen R Andritzky - Monetary and Capital Markets Department - IMF (2007), w Capital Market Development in a Small Country oa nl 21 Asian Development Bank (03/2021), Asia Bond Monitor d 22 Bank Negara Malaysia Fully Automated System for Issuing/Tendering (FAST) lu nf va an and Bloomberg LP Các thông tin cập nhật từ Website: lm ul 23 https://asianbondsonline.adb.org/ z at nh oi 24 https://www.gso.gov.vn/ Tổng cục thống kê 25 https://www.sbv.gov.vn/ Ngân hàng nhà nước z 26 http://www.mpi.gov.vn/ Bộ Kế hoạch đầu tư an Lu 29 https://hnx.vn/vi-vn/ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội m co l gm 28 https://www.ssc.gov.vn/ UBCKNN @ 27 https://www.mof.gov.vn/ Bộ Tài 30 https://www.hsx.vn/ Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG CỘNG HÒA Xà HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ Hà Nội, ngày 15 tháng 07 năm 2021 BẢN GIẢI TRÌNH SỬA CHỮA/BỔ SUNG LUẬN VĂN THEO BIÊN BẢN BUỔI BẢO VỆ HỘI ĐỒNG ĐÁNH GIÁ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên HVCH: Ngô Việt Trung Mã số: 8340201 Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Đề tài: Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam lu an n va Người hướng dẫn khoa học: PGS, TS Nguyễn Thị Lan Căn kết luận sau phiên họp ngày 01/07/2021 Hội đồng đánh giá luận văn thạc sĩ (được thành lập theo Quyết định số 1271/QĐ - ĐHNT ngày 15/06/2021 Hiệu trưởng Trường Đại học Ngoại thương), HVCH bổ sung, sửa chữa luận văn theo nội dung sau: tn to gh Sửa lại phần mở đầu: Viết lại phần tổng quan nghiên cứu; Bổ sung giai đoạn nghiên cứu; p ie Chỉnh sửa chương 1: Bổ sung chi tiết nội dung tiêu chí, phương thức đo lường đánh giá; Sử dụng tiêu chí để đánh giá tình hình cho Việt Nam; oa nl w Đặt lại tên chương thành thực trạng phát triển thị trường trái phiếu; Sửa lại kết cấu tương ứng tiêu chí; đánh giá đưa hạn chế sau đánh giá; d Chương 3: Bổ sung xu hướng phát triển thị trường; sửa lại kết cấu giải pháp phân theo nhóm để phù hợp với hạn chế nêu chương 2; an lu Chỉnh sửa trình bày luận văn nf va Người hướng dẫn khoa học (Ký ghi rõ họ tên) Học viên cao học (Ký ghi rõ họ tên) m co l gm @ Thư ký HĐ (Ký ghi rõ họ tên) z Chủ tịch HĐ (Ký ghi rõ họ tên) z at nh oi lm ul Lưu ý: Nêu đầy đủ kết luận Hội đồng thiếu sót nội dung hình thức luận văn mà HVCH cần bổ sung/sửa chữa; giải trình phần HVCH bổ sung/sửa chữa; lý giải phần HVCH muốn bảo lưu ý kiến ban đầu an Lu n va ac th si