Bài giảng Lập và thẩm định dự án đầu tư – Th.S Nguyễn Lê Hồng Vỹ

3/23/2013 TRƢỜNG ĐẠI HỌC BÌNH DƢƠNG LẬP VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ https://sites.google.com/site/nguyenlehongvy ĐT: 0922.371.871 – 090 99 42444 11:34:44 GV: Th.S Nguyễn Lê Hồng Vỹ NỘI DUNG MÔN HỌC Chƣơng 1: Thiết lập dự án đầu tƣ Chƣơng 2: Những vấn đề chung thẩm định dự án đầu tƣ Chƣơng 3: Thẩm định dự án đầu tƣ Chƣơng 4: Thực hành thẩm định DAĐT 11:34:45 3/23/2013 Chƣơng THIẾT LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 11:34:45 GV: Th.S Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ (DAĐT) 1.1.1 Khái niệm: Dự án đầu tư tổng thể sách, hoạt động chi phí liên quan với hoạch định nhằm đạt mục tiêu thời gian định Dự án đầu tư tập hợp đề xuất việc bỏ vốn để tạo mới, mở rộng cải tạo đối tượng định nhằm đạt tăng trưởng số lượng chất lượng sản phẩm, dịch vụ khoảng thời gian xác định 11:34:46 3/23/2013 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.2 Yêu cầu dự án đầu tƣ:  Một dự án đầu tư có tính thuyết phục u cầu phải hội đủ điều kiện sau: Tính khoa học (hợp lý, chặt chẽ, thuyết phục ) Tính khả thi (khả thực ứng dụng thực tế) Tính pháp lý (dựa sở pháp luật nhà nước) Tính hiệu (thơng qua tiêu kinh tế, tài chính) 11:34:46 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.3 Phân loại dự án đầu tƣ:  Dựa vào mục đích đầu tƣ: Dự án đầu tư TSCĐ Dự án thay nhằm trì hoạt động SXKD cắt giảm chi phí Dự án mở rộng sản phẩm thị trường có sang sản phẩm thị trường Dự án an toàn lao động bảo vệ môi trường Dự án khác 11:34:46 Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.3 Phân loại dự án đầu tƣ:  Dựa vào mối quan hệ dự án: Dự án độc lập Dự án phụ thuộc Dự án loại trừ  Theo chức quản trị vốn đầu tƣ:  Dự án đầu tư trực tiếp  Dự án đầu tư gián tiếp 11:34:46 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.3 Phân loại dự án đầu tƣ:  Dựa theo ngành đầu tƣ: Dự án đầu tư phát triển CSHT Dự án đầu tư phát triển công nghiệp Dự án đầu tư phát triển nông nghiệp…  Dựa theo nguồn vốn đầu tƣ: Dự án đầu tư từ nguồn vốn nước Dự án đầu tư từ nguồn vốn nước 11:34:46 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.4 Chủ đầu tƣ dự án: Một DAĐT đƣợc lập theo nhiều cách: Dự án đầu tư bộ, ngành hữu quan đề xuất, chúng bắt nguồn từ trình xây dựng kế hoạch kinh tế quốc gia, đề xướng động lực trị Bên cạnh đó, doanh nghiệp nhà nước tư nhân có dự án địi hỏi phủ phải trợ giúp phê chuẩn trước thực 11:34:50 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 10  Những quan tâm đến việc đầu tƣ dự án? Bất kể dự án đầu tư có mâu thuẫn tiềm ẩn lợi ích người đề xuất dự án lợi ích tồn xã hội Nói cách cụ thể hơn, dự án có nhiều nhóm lợi ích khác Chính trường hợp mà cần phải sớm có hệ thống thẩm định dự án nhằm bảo vệ lợi ích tập thể quốc gia 11:34:50 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 11  Ai mong muốn dự án đƣợc thực hiện? Ví dụ dự án có chi phí cao tới 100, lợi ích mang lại 50 xét chung cho xã hội, dự án hiệu Tuy nhiên có nhóm hưởng lợi phải chịu 5% tổng chi phí lại hưởng hết lợi ích từ dự án họ thấy dự án vơ tốt gây áp lực mạnh mẽ để dự án thực 11:34:51 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2 Thiết lập dự án đầu tƣ 12 Ý tưởng định dạng Các giai đoạn việc Nghiên cứu tiền khả thi Nghiên cứu khả thi triển khai dự án Thiết kế chi tiết Đánh giá trình thực sau thực dự án Khởi công dự án 11:34:51 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 13 1.2.1 Hình thành ý tƣởng xác định dự án  Mục tiêu:  Xác định mục tiêu phát triển dự án  Cơ sở để thực dự án  Lý xác đáng cho tham gia (nếu có) khu vực nhà nước  Tập hợp hướng dẫn chung cho việc thiết kế dự án tiến hành 11:34:51 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng 14 1.2.1 Hình thành ý tƣởng xác định dự án  Nội dung:  Bối cảnh vĩ mô  Hiện trạng triển vọng phát triển ngành  Tính cần thiết tham gia khu vực nhà nước  Lựa chọn phương thức đầu tư  Phân tích nhu cầu sơ khởi  Xem xét phương án thay 11:34:52 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng 15 Bối cảnh vĩ mơ:    Đóng góp tiềm dự án vào phát triển kinh tế xã hội đất nước Nguồn lực quốc gia trường hợp thực hay không thực dự án Những yếu tố vĩ mơ tác động đến trình thực dự án  Dự án đầu tƣ hộp đen đứng độc lập với kinh tế 11:34:52 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng 16 Hiện trạng triển vọng phát triển ngành:  Những rào cản/trở ngại gặp phải  Xu hướng phát triển ngành  Vai trò khu vực nhà nước tư nhân  Mơi trường sách  Xác định chƣơng trình đầu tƣ cải cách sách nhà nƣớc 11:34:52 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng 17  Lựa chọn hình thức đầu tƣ (nguồn vốn dự án)  Vốn nƣớc  Vốn nƣớc:   100% vốn nhà nước  100% vốn tư nhân  Một phần vốn nhà nước phần vốn tư nhân Vấn đề lựa chọn hình thức đầu tư tách rời khỏi việc lựa chọn chế quản lý vận hành dự án vào hoạt động 11:34:52 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng 18        100% vốn nhà nƣớc Hoạt động xây dựng khu vực nhà nước đảm nhận Khu vực nhà nước vận hành: Thuần túy nhà nước Khu vực tư nhân vận hành: thuê vào vận hành theo hợp đồng quản lý-vận hành; cho thuê bán tài sản dự án cho khu vực tư nhân Hoạt động xây dựng khu vực tư nhân đảm nhận Nhà nước vận hành: Hợp đồng XD chìa khóa trao tay Khu vực tư nhân vận hành: Xây dựng–Chuyển giao–Vận hành (BTO); bán tài sản dự án cho khu vực tư nhân 11:34:53 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng 19 100% vốn tƣ nhân   Khu vực nhà nước vận hành: Xây dựng–Chuyển giao (BT) Khu vực tư nhân vận hành Xây dựng – Vận hành – Chuyển giao (BOT) Xây dựng – Sở hữu – Vận hành (BOO)  Một phần vốn nhà nƣớc phần vốn tƣ nhân    Hợp đồng hợp tác đầu tư: khơng thành lập doanh nghiệp có tư cách pháp nhân Liên doanh: thành lập doanh nghiệp có tư cách pháp nhân để xây dựng vận hành   11:34:53 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng 20 Phân tích nhu cầu sơ khởi      Xác định đối tượng sử dụng đầu dự án Đánh giá mức cầu đầu dự án? Đánh giá mức sẵn lòng chi trả người tiêu dùng đầu dự án Xác định yếu tố làm thay đổi nhu cầu đầu dự án Phân tích nhu cầu khơng nhằm xác định tính cần thiết mặt kinh tế dự án mà giúp xác định quy mơ, vị trí thời điểm đầu tư dự án 11:34:53 10 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- Hồn vốn 67  Ví dụ thời gian hồn vốn có chiết khấu: Một dự án có dịng ngân lưu rịng sau: Năm NCF -3000 600 600 900 900 2000 Tính thời gian hồn vốn đầu tƣ có chiết khấu dự án với suất chiết khấu 15%? 11:35:00 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- Hoàn vốn 68  Bài giải VD (thời gian hồn vốn có chiết khấu) Năm NCF -3000 600 600 900 900 2000 PV 15% -3000 522 454 592 515 994 Thời gian 3000  (522  454  592  515) = + hoàn vốn ĐT 994 = 4,9 năm ≈ 59 tháng 11:35:01 34 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- Hoàn vốn 69  Ví dụ thời gian hồn vốn có chiết khấu: Một dự án có dịng ngân lưu rịng sau: Năm NCF -4000 900 900 1800 1800 1800 Tính thời gian hồn vốn đầu tƣ có chiết khấu dự án với suất chiết khấu 14%? 11:35:01 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- Hồn vốn 70  Ví dụ thời gian hồn vốn có chiết khấu: Một dự án có dịng ngân lưu ròng sau: Năm NCF -10000 2000 3000 3000 4000 6000 Tính thời gian hồn vốn đầu tƣ có chiết khấu dự án với suất chiết khấu 10%? 11:35:01 35 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- DSCR 71 Tỷ lệ an toàn trả nợ (DSCR)  DSCR (Debt Service Coverage Ratio): Là tỷ lệ an toàn trả nợ vay dự án, xác định năm bình quân cho dự án dựa tổng giá trị dòng ngân lưu vào chia cho tổng giá trị dịng ngân lưu nợ vay năm  Chỉ tiêu yêu cầu tối thiểu phải > (ở ngân hàng giới tiêu thường yêu cầu cao hơn, khoảng từ 1,1 – 1,2) Điều có nghĩa dịng tiền vào phải > dòng ngân lưu nợ vay (cả gốc lãi), DN đảm bảo khả trả nợ vay 11:35:05 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- DSCR 72 11:35:05 36 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- DSCR 73  Nhận xét Tỷ lệ an toàn trả nợ (DSCR)  Có thể DSCR bình qn dự án > 1,2 cần năm mà tiêu < khả khơng trả nợ vay xuất hiện, tất nhiên, dự trù đến khả hạn DN  Như vậy, dự án khả thi có vay vốn ngân hàng cần phải tính toán mức trả nợ năm cho phù hợp để tránh tình trạng cân đối tiêu DSCR qua năm, ảnh hưởng đến khả trả nợ 11:35:05 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- B/C 74 Tỷ số Lợi ích – Chi phí (B/C)  Ngồi tiêu NPV, IRR, DSCR, cần đánh giá dự án qua tiêu khác Cân đối thu chi (B-C) Tỷ lệ lợi ích chi phí (B/C)  Đối với dự án, tiêu chí NPV, IRR B/C có kết luận thống với B/C có xét đến thời giá  Giữa nhiều dự án mục tiêu, việc đánh giá phải cân nhắc theo nhiều yếu tố: ưu tiên tiêu chí NPV, lưu ý lợi hạn chế nguồn lực, chi phí vốn, sách mức độ ưu tiên,… 11:35:06 37 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.2 Những lưu ý cần thiết 75 Những sai lầm mắc phải xác định tiêu làm sở định đầu tƣ dự án    Lập dự án mà khơng tính đến thời giá tiền tệ, mà đơn sử dụng số liệu kế tốn Lập dự án tính đến thời gian hồn vốn mà khơng tính đến NPV hay IRR Lập dự án trọng đến NPV IRR mà khơng tính tốn đến thời gian hồn vốn 11:35:06 76 Chƣơng THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 11:35:06 GV: Th.S Nguyễn Lê Hồng Vỹ 38 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 77 Hình thức:  Thực hành thẩm định dự án Microsoft Excel Cơng cụ:   Microsoft Excel có đầy đủ cơng cụ Add-Ins để hỗ trợ tính toán Cài đặt phần mềm Crystal Ball kết hợp với Excel (nếu cần) để chạy mô 11:35:06 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 78 Các nội dung chủ yếu:  Thẩm định hiệu tài dự án theo mơ hình sở (giả định và tính tốn theo thơng số đầu vào ban đầu dự án)  Phân tích độ nhạy dự án  Phân tích kịch  Phân tích rủi ro mô Monte Carlo (phần mềm Crystal Ball) 11:35:06 39 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 79 4.1 Thẩm định hiệu tài dự án  Phân tích chi phí sử dụng vốn dự án (chi phí đầu tư có hợp lý khơng)  Phân tích dịng ngân lưu dự án (dòng ngân lưu vào dòng ngân lưu ra)  Thẩm định tiêu tài dự án NPV, IRR, thời gian hoàn vốn, tỷ số lợi ích- chi phí B/C, tỷ lệ an tồn trả nợ DSCR… 11:35:07 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 80  Để đánh giá tính vững mạnh mặt tài hay kinh tế thẩm định dự án, ta phải ước tính ngân lưu dự án tương lai  Trong mơ hình sở, ngân lưu dự án tương lai ước tính dựa giá trị kỳ vọng  Vậy, kết thẩm định mơ hình sở NPV hay IRR giá trị kỳ vọng, trung vị hay yếu vị (giá trị có xác suất xảy lớn nhất) 11:35:07 40 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 81 4.2 Phân tích độ nhạy dự án:  Phân tích độ nhạy nhằm xác định thơng số có ảnh hưởng đáng kể đến tính khả thi dự án lượng hóa mức độ ảnh hưởng  Các tiến hành phân tích độ nhạy cho giá trị thông số dự án thay đổi chạy lại mơ hình thẩm định để xem NPV, IRR tiêu chí thẩm định thay đổi 11:35:07 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 82 4.2 Phân tích độ nhạy dự án:  Các giá trị kỳ vọng, trung vị yếu vị ước lượng tốt cho tương lai theo quan điểm nhà phân tích, khơng phải chắn xảy  Một số biến có ảnh hưởng tới kết thẩm định (NPV IRR) có mức độ không chắn cao Do vậy, kết thẩm định mang tính khơng chắn  Việc dự báo xác thơng số dự án tương lai để áp giá trị thường bất khả thi hay khả thi vơ tốn 11:35:07 41 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 83 4.2 Phân tích độ nhạy dự án:  Để đối phó với yếu tố bất định, dự án thẩm định theo cách:    Giả định việc xảy dự kiến (tức thông số dự án nhận giá trị kỳ vọng) Tiến hành phân tích độ nhạy hay rủi ro cách đánh giá tác động thay đổi thông số dự án tới kết thẩm định Dựa kết phân tích để điều chỉnh lại định thẩm định đề xuất chế quản lý rủi ro 11:35:07 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 84 4.2 Phân tích độ nhạy dự án: (tt)  Tăng hay giảm giá trị thông số theo tỷ lệ định (10%, 20%…) so với giá trị ban đầu (thường xem xét thay đổi hướng làm cho dự án xấu đi), xác định xem NPV/IRR thay đổi  Phân tích độ nhạy chiều: Tiến hành cho giá trị thơng số thay đổi chạy lại dự án  Phân tích độ nhạy hai hay đa chiều: cho giá trị hai hay nhiều thông số thay đổi lúc 11:35:08 42 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 85 4.3 Phân tích kịch bản:  Hạn chế phân tích độ nhạy khơng tính tới tương quan nhiều thông số với (các thơng số thường có quan hệ với nhau) Vì nhóm thơng số thay đổi đồng thời theo cách quán  Phân tích kịch làm cách tập hợp hoàn cảnh có khả kết hợp lại để tạo “tình huống” hay “kịch bản” khác  Ví dụ: Giá bán điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát 11:35:08 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 86 4.3 Phân tích kịch (tt):  Cách tập hợp thơng thường theo nhóm thơng số:  Đối với nhóm thơng số, kịch thiết lập cách cho thơng số nhóm nhận giá trị định  Độ nhạy kịch phân tích cách tính thay đổi NPV/IRR theo kịch khác  Sau cùng, kịch tất nhóm thơng số tổng hợp thành kịch chung cho dự án 11:35:08 43 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 87 4.4 Phân tích rủi ro mơ Monte Carlo  Chạy phần mềm Crystal Ball (cài đặt máy)  Phân tích độ nhạy xác định thơng số có ảnh hưởng quan trọng tới tính khả thi dự án  Xác định phân phối xác suất cho thơng số quan trọng   Kiểu hình phân phối: đều, chuẩn, tam giác, bậc thang… Thông số phân phối: miền giá trị, giá trị kỳ vọng, độ lệch chuẩn,…  Xác định hệ số tương quan thông số quan trọng 11:35:08 Chương 4: THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DAĐT 88 4.4 Phân tích rủi ro mô Monte Carlo  Chạy mô (tức cho thông số nhận giá trị khác theo PPXS hệ số tương quan xác định) để:  Thiết lập phân phối xác suất cho kết thẩm định dự án (NPV IRR)  Tính trị thống kê NPV IRR  Tính xác suất dự án có NPV >  Nếu kết xác suất NPV > đạt từ 70% 80% dự án chấp nhận 11:35:09 44 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Bài tập 1: Thực hành thẩm định DAĐT 89  Một dự án có thời gian hoạt động năm có tổng vốn đầu tƣ tỷ đồng, vốn vay tỷ đồng lãi suất 15%/năm; còn lại là vốn CSH (cphí vốn CSH 18%) Doanh thu theo công suất thiết kế là tỷ đồng/1 năm Hai năm đầu công suất đạt 60%, từ năm thứ trở cơng suất đạt 100% Chi phí cố định 500 trđ/năm (bao gồm lãi vay cố định, không bao gồm khấu hao), biến phí mỡi năm 50% doanh thu  Hãy thẩm định hiệu tài dƣ̣ án? (khấu hao chia năm và giả sử miễn thuế TNDN) 11:35:09 Gợi ý giải Bài tập 1: Thực hành thẩm định 90  WACC = (2/5)*15% + (3/5)*18% = 16,8% Năm D.thu Khấu hao 3600 3600 6000 6000 6000 1000 1000 1000 1000 1000 500 500 500 500 1800 1800 3000 3000 3000 300 1500 1500 1500 1300 1300 2500 2500 2500 1113 1569 1343 1150 500 Cp cố định Biến phí Lợi nhuận CF 300 -5000 PV 16,8% -5000 953 NPV = 1128 trđ Thời gian hoàn vốn: năm 11:35:09 45 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Bài tập 2: Thực hành thẩm định DAĐT 91  Một dự án có thời gian hoạt động năm có tổng vốn đầu tư 12.000 trđ, vốn vay 7.000 trđ lãi suất 12%/năm; lại là vốn CSH, chi phí vốn CSH 16% Dự án có cơng suất thiết kế triệu sp/1 năm, giá bán ổn định 5.000 đ/sp Năm thứ công suất đạt 50%, năm thứ và công suất đạt 80%, từ năm thứ trở công suất đạt 100% Chi phí cố định 900 trđ/năm (gồm lãi vay cố định, không bao gồm KH), biến phí năm 60% doanh thu  Thẩm định hiệu tài dƣ̣ án? (khấu hao chia năm; thuế TNDN 25% và miễn năm đầu) 11:35:09 Gợi ý giải Bài tập 2: Thực hành thẩm định Đơn vị: triệu đồng 92 Năm S.lượng D.thu Kh.hao Định phí Biến phí LN trước thuế LN sau thuế CF PV 46 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 3/23/2013 Bài tập 3: Thực hành thẩm định DAĐT 93 Một dự án có thời gian hoạt động 10 năm có tổng vốn đầu tư 24.000 trđ, vốn vay 15.000 trđ (lãi suất vay 15%/năm); cịn lại là vốn CSH (chi phí vốn CSH là 20%) Trong năm đầu giá bán 6.000 đ/sp, năm giá bán 7.000 đ/sp Dự án có cơng suất thiết kế triệu sp/1 năm Năm và công suất 50%, từ năm đến năm công suất 80%, từ năm thứ trở công suất đạt 100% Chi phí cố định 3.000 trđ/năm (gồm lãi vay cố định không bao gồm KH), biến phí năm 70% doanh thu 11:35:10 Bài tập 3: Thực hành thẩm định DAĐT 94 a) Lập bảng tính doanh thu, chi phí và lợi nhuận sau thuế dƣ̣ án? (biết khấu hao chia mỗi năm; thuế suất thuế TNDN 25%) b) Tính chi phí vốn và NPV dƣ̣ án? c) Giả sƣ̉ dƣ̣ án có chi phí vốn là 10%, tính NPV và thời gian hoàn vốn có chiết khấu dƣ̣ án trƣờng hợp này? Tƣ̀ tính tốn trên, tính IRR dƣ̣ án phƣơng pháp nội suy? 11:35:10 47 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn