Phương pháp đánh giá IPO hãng hàng không jetblue

Phương pháp đánh giá IPO hãng hàng không jetblue

PHƯƠNG PHÁP: ĐÁNH GIÁ IPO HÃNG HÀNG KHÔNG JETBLUE TPHCM 1. Ưu và nhược điểm của việc niêm yết trên sàn chứng khoán. Niêm yết chứng khoán: là việc đưa chứng khoán đủ điều kiện vào giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán. Sở giao dịch chứng khoán sẽ chấp nhận cho công ty phát hành chứng khoán được yết giá và thực hiện giao dịch. 1.1 Ưu điểm - Niêm yết trên thị trường chứng khoán có nhiều lợi thế mà một chủ doanh nghiệp có kích thước bất kỳ có thể xem xét như là một phần của một kế hoạch kinh doanh chiến lược. Hơn nữa, khi mở rộng và thúc đẩy chương trình nghị sự kinh doanh, thị trường chứng khoán niêm yết có thể có một mạng lưới rộng lớn hơn vào hồ bơi vốn, tức là các nguồn có khả năng tài trợ vốn chủ sở hữu. - Tiếp cận kênh huy động vốn dài hạn: khi tham gia niêm yết cổ phiếu trên TTCK, doanh nghiệp có thể huy động vốn một cách nhanh chóng, thuận tiện, dễ dàng từ việc phát hành cổ phiếu dựa trên tính thanh khoản cao và uy tín của doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường. Huy động theo cách này, doanh nghiệp không phải thanh toán lãi vay cũng như phải trả vốn gốc giống như việc vay nợ, từ đó sẽ rất chủ động trong việc sử dụng nguồn vốn huy động được cho mục tiêu và chiến lược dài hạn của mình. Đây được coi là yếu tố quan trọng nhất khi quyết định niêm yết cổ phiếu trên TTCK. - Khuyếch trương uy tín của doanh nghiệp: để được niêm yết chứng khoán, doanh nghiệp phải đáp ứng được những điều kiện chặt chẽ về mặt tài chính, hiệu quả sản xuất - kinh doanh cũng như cơ cấu tổ chức Do đó, những công ty được niêm yết trên thị trường thường là những công ty có hoạt động sản xuất - kinh doanh tốt. Thực tế đã chứng minh, niêm yết chứng khoán là một trong những cách thức quảng cáo tốt cho doanh nghiệp, từ đó thuận lợi cho hoạt động kinh doanh, tìm kiếm đối tác… - Tạo tính thanh khoản cho cổ phiếu của doanh nghiệp: khi doanh nghiệp niêm yết trên TTCK sẽ giúp các cổ đông của doanh nghiệp dễ dàng chuyển nhượng cổ phiếu đang nắm giữ, qua đó tăng tính hấp dẫn của cổ phiếu. - Gia tăng giá trị thị trường của doanh nghiệp: xét về dài hạn, giá cổ phiếu của doanh nghiệp niêm yết đều tăng so với mức giá tại thời điểm trước khi niêm yết. 1.2 Nhược điểm - Tổ chức niêm yết phải công bố thông tin về bản thân công ty: Công ty niêm yết phải có nghĩa vụ công bố thông tin một cách đầy đủ, chính xác và kịp thời liên quan đến các hoạt động của công ty cũng như các biến động có ảnh hưởng đến giá cả chứng khoán niêm yết, nghĩa vụ công bố thông tin đại chúng trong một số trường hợp làm ảnh hưởng đến bí quyết, bí mật kinh doanh và gây phiền hà cho công ty. Khi niêm yết chứng khoán, doanh nghiệp phải công bố ra bên ngoài các thông tin như số lượng chứng khoán do các nhân vật chủ chốt nắm giữ, thông tin về tình hình tài chính, doanh thu, chi phí, định hướng, chiến lược phát triển…điều này đòi hỏi nguồn lực về tài chính và con người. Mặt khác, chính việc công bố này đôi khi cũng bất lợi cho doanh nghiệp, khi đối thủ cạnh tranh nắm được thông tin. - Chi phí khi niêm yết khá tốn kém: Để chứng khoán có thể niêm yết được công ty phải bỏ ra rất nhiều khoản chi phí như hội họp, thuê tư vấn, kiểm toán, chuẩn bị hồ sơ, giấy tờ, quảng cáo. - Quyền kiểm soát có thể bị đe dọa: khi niêm yết, việc giao dịch chứng khoán khiến cơ cấu cổ đông thường thay đổi, dẫn đến sự biến đổi và bất ổn định trong quá trình quản lý doanh nghiệp và có thể đe dọa đến quyền kiểm soát của các cổ đông lớn. - Áp lực đối với lãnh đạo doanh nghiệp về hoạt động sản xuất kinh doanh: Tổ chức niêm yết luôn phải chịu áp lực giám sát của xã hội, áp lực phải nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh nhằm duy trì và tăng giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán và những người đứng đầu doanh nghiệp hiển nhiên sẽ chịu áp lực lớn nhất. 2. Phương pháp định giá cổ phiếu IPO cho JetBlue Giới thiệu JetBlue: - Jetblue thành lập năm 1999 bởi David Neeleman dưới tên là NewAir - JetBlue là hãng hàng không giá rẻ, hoạt động ở 12 quốc gia, chủ yếu là Mỹ. - Ngày 11/04/2002, Jetblue đã quyết định việc phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu. Bảng điểu lệ cổ phần IPO : 2.1 Phương pháp bội số P/E Phương pháp lẫy mẫu: + Chọn các công ty hàng không giá rẻ trên sàn NASDAQ như: AirTran, Frotier, Ryanmize, SouthWest, WestJet + Chọn các công ty có tình hình kinh doanh khả quan EPS(trailing) JetBlue = 1.14; EPS(Leading) JetBlue = 1.20 Price JetBlue(trailing) = 1.14 x 24.98 = 28.48$ Price JetBlue(Leading) = 1.20 x 31.06 = 37.27$ Kết luận: đối với định giá bằng phương pháp bội số P/E giá cổ phiếu Jetblue dao động rộng trong khoảng 28.48 - 37.27$ (nguyên nhân chủ yếu do dự báo thu nhập của Jetblue sẽ tăng cao) . 2.2 Phương pháp bội số EBIT Lấy mẫu định giá cổ phiếu gồm các công ty như phương pháp bội số P/E Ta có: Book dept / Share (Jetblue) = 8.586 $ EBIT / Share(trailing) = 0.769$; EBIT / Share(leading) = 1.97$ Giá trị cổ phiếu = [(EBIT/Share) x EBIT multiple] – Book dept / share JetBlue(trailing) = 5.02$ / 1 cổ phiếu JetBlue(leading) = 29.11$ / 1 cổ phiếu 2.3 Phương pháp chiết khấu dòng tiền Các giả thuyết của phương pháp dựa vào case của Bruner: Tính chi phí sử dụng vốn WACC của JetBlue Dựa vào các số liệu trong case tính được WACC của Southwest, ta sẽ sử dụng WACC của Southwest để tính toán cho Jetblue vì Southwest là một công ty điển hình trong ngành hàng không giá rẻ. Công thức tính chi phí sử dụng vốn của Southwest : WACC = w e * R e + w D *R D *(1-T) = 9.91% Với : W e , Tỉ trọng vốn W e = E / V = 89.68% (Giá trị cổ phần E = 16071.99 triệu, Giá trị vốn và nợ vay V = 17920.78 R E = R f + β (R M - R f ) = 5% + 1.1*5% = 10.5% W d Tỉ trọng nợ vay W d = D/V = 10.32% (Giá trị cổ phần D = 1848.79 triệu, Giá trị vốn và nợ vay V = 17920.78) R d , suất sinh lợi đáo hạn trung bình R d = 6.91%; T, thuế suất = 31% Từ WACC của Southwest, ta cộng bù vào WACC của Jetblue là 0.5%(vì Jetblue là công ty mới thành lập và tỷ trọng nợ vay lớn) nên WACC Jetblue = 10.41% Tính giá trị cổ phiếu Jetblue Dòng tiền tự do của Jetblue dự báo từ năm 2002 đến 2010 như trong bảng sau: Năm 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 NOPAT (1) 18 53 89 120 149 181 215 247 270 292 Vốn lưu động ròng NWC 34 63 94 126 157 191 227 261 285 308 Thay đổi trong vốn lưu động ròng (ΔNWC) (2) 29 31 32 31 34 36 34 24 23 Chi phí vốn (Capital expenditure)(3) 234 290 328 345 310 326 342 299 157 132 Khấu hao (4) 10 18 26 36 45 54 65 75 83 90 FCF=(1)+(4)-(2)-(3) -248 -244 -221 -147 -125 -98 -11 172 227 WACC 10.41% 10.41% 10.41% 10.41% 10.41% 10.41% 10.41% 10.41% 10.41% 10.41% - Với mức tăng trưởng g trong tương lai giả định là 4%: - Gỉả định giữ nguyên tốc độ tăng trưởng FCF, nên ta có thể tính FCF 2011 =FCF 2010 x 1.32 Terminal value = FCF 2011 / (WACC - g) = 4674.57 triệu $ Tổng giá trị hiện tại của dòng tiền tự do = 1264.51 triệu $ Tổng số lượng cổ phiếu của Jetblue = 5.5+35.1=40.6 triệu => Giá trị của một cổ phiếu = 1264.51 / 40.6 = 31.15 $ 3. Mức giá cổ phiếu Jetblue nên phát hành - Qua các phương pháp định giá bội số P/E, EBIT, và phương pháp chiết khấu dòng tiền ta thấy cố phiếu của Jetblue có thể phát hành trong khoảng 29.11$ (EBIT) – 31.15$ (DCF). Nhóm đề nghị Jetblue phát hành cổ phiếu IPO ở mức giá 29$, do Jetblue cũng là công ty mới thành lập và đang cần kêu gọi đầu tư để mở rộng mạng lưới kinh doanh nên nếu đặt mức giá cao sẽ ảnh hưởng đến việc huy động vốn. Việc đặt mức giá cao sẽ đem lại nhiều vốn hơn cho doanh nghiệp nhưng đồng thời sẽ làm nhà đầu kỳ vọng cao về khả năng sinh lợi dẫn đến áp lực cho doanh nghiệp phải tạo ra mức lợi nhuận tương ứng nếu không muốn nhận tác động tiêu cực từ thị trường. - Tham khảo với diễn biến thực tế trên thị trường, Ngân hàng Morgan Stanley đã ấn định giá cổ phiếu Jetblue ở mức $27. Vào ngày đầu tiên phát hành cổ phiếu, giá cổ phiếu của Jetblue đã tăng lên tới $48, và kết thúc ngày giao dịch đầu tiên, giá đóng cửa là $45 (tăng gần 67% so với giá ấn định ban đầu)/. . PHƯƠNG PHÁP: ĐÁNH GIÁ IPO HÃNG HÀNG KHÔNG JETBLUE TPHCM 1. Ưu và nhược điểm của việc niêm yết trên sàn chứng. lớn nhất. 2. Phương pháp định giá cổ phiếu IPO cho JetBlue Giới thiệu JetBlue: - Jetblue thành lập năm 1999 bởi David Neeleman dưới tên là NewAir - JetBlue là hãng hàng không giá. WACC của Jetblue là 0.5%(vì Jetblue là công ty mới thành lập và tỷ trọng nợ vay lớn) nên WACC Jetblue = 10.41% Tính giá trị cổ phiếu Jetblue Dòng tiền tự do của Jetblue dự