BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRẦN THỊ ÁNH NGUYỆT TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƢ VỚI SỰ ẢNH HƢỞNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƢỚC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM L[.]
1 of 68 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRẦN THỊ ÁNH NGUYỆT TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƢ VỚI SỰ ẢNH HƢỞNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƢỚC - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRẦN THỊ ÁNH NGUYỆT TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƢ VỚI SỰ ẢNH HƢỞNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƢỚC - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS MAI THANH LOAN TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế “Tác động địn bẩy tài đến định đầu tư với ảnh hưởng sở hữu nhà nước - Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học TS Mai Thanh Loan, chưa công bố trước Các số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá luận văn có nguồn gốc rõ ràng tổng hợp từ nguồn thông tin đáng tin cậy Nội dung luận văn đảm bảo khơng chép cơng trình nghiên cứu khác TP HCM, ngày tháng năm 2014 Tác giả Trần Thị Ánh Nguyệt Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu vấn đề nghiên cứu 1.3 Giới hạn phạm vi nghiên cứu .4 1.4 Ý nghĩa điểm nghiên cứu 1.5 Bố cục đề tài CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CÓ LIÊN QUAN TRƢỚC ĐẨY 2.1 Tổng quan sở lý thuyết 2.1.1 Đòn bẩy tài đầu tư 2.1.2 Cơ hội tăng trưởng doanh nghiệp nhà nước 10 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm có liên quan trước .13 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Dữ liệu mô tả biến 24 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 3.1.1 Mô tả biến 24 3.1.2 Lựa chọn mẫu cho nghiên cứu 27 3.1.3 Thu thập liệu cho nghiên cứu 28 3.2 Giới hạn phạm vi nghiên cứu 29 3.3 Mơ hình nghiên cứu 30 3.4 Phương pháp định lượng .33 3.4.1 Phân tích tác động địn bẩy đến đầu tư 34 3.4.2 Phân tích tác động đòn bẩy đến đầu tư theo hội tăng trưởng .35 3.4.3 Phân tích tác động địn bẩy đến đầu tư theo tỷ lệ vốn nhà nước .35 3.4.4 Giải vấn đề nội sinh 35 3.5 Thực kiểm định 36 3.5.1 Kiểm định Hausman 36 3.5.2 Kiểm định đa cộng tuyến 37 3.5.3 Kiểm định phương sai thay đổi 38 3.5.4 Kiểm định tự tương quan 38 3.6 Kết kỳ vọng 39 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 Thống kê mô tả biến 40 4.2 Ma trận tương quan biến 42 4.3 Phân tích hồi quy 44 4.3.1 Kết hồi quy theo mơ hình FEM REM 44 4.3.2 Kết hồi quy theo mơ hình FEM 46 4.3.3 Kết thực nghiệm cho cơng ty có hội tăng trưởng khác 52 4.4.3 Kết ước lượng biến công cụ 56 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 4.4 Kết kiểm định 59 4.4.1 Kiểm định đa cộng tuyến 59 4.4.2 Kiểm định tự tương quan 59 4.5 Thảo luận kết 60 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 63 5.1 Tổng kết 63 5.2 Hạn chế nghiên cứu đề xuất hướng nghiên cứu .64 5.2.1 Hạn chế nghiên cứu .64 5.2.2 Đề xuất hướng nghiên cứu 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách 150 công ty mẫu nghiên cứu Phụ lục 2: Các kết hồi quy theo phương trình (1) Phụ lục 3: Các kết hồi quy theo phương trình (2) Phụ lục 4: Các kết kiểm định Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT FEM – Mơ hình hiệu ứng cố định HNX – Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE – Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh NPV – Giá trị REM – Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình Trang Hình 2.1: Tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước 12 Hình 3.1: Giới hạn phạm vi nghiên cứu 30 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c of 68 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Trang Bảng 3.1: Mô tả biến 26 Bảng 3.2: Kiểm tra phù hợp biến công cụ 36 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 41 Bảng 4.2: Kết tương quan biến giai đoạn 2007-2013 43 Bảng 4.3: Kết hồi quy theo mơ hình FEM REM 45 Bảng 4.4: Kiểm định Hausman 46 Bảng 4.5: Kết hồi quy theo FEM (phương trình 1) 47 Bảng 4.6: Kết hồi quy theo FEM (phương trình 2) 53 Bảng 4.7: Kết ước lượng biến cơng cụ (phương trình 1) 57 Bảng 4.8: Kết ước lượng biến cơng cụ (phương trình 2) 58 Bảng 4.9: Kiểm định đa cộng tuyến 59 Bảng 4.10: Kiểm định tự tương quan 60 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 10 of 68 TÓM TẮT Bài nghiên cứu cung cấp phân tích thực nghiệm tác động địn bẩy đến định đầu tư doanh nghiệp phi tài Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 150 cơng ty phi tài hai sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HOSE sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX giai đoạn 20072013 Dữ liệu lấy vào thời điểm cuối năm tài năm Đầu tiên, tác giả kiểm tra xem địn bẩy có tác động đến định đầu tư doanh nghiệp Thứ hai, tác giả tập trung xem xét ảnh hưởng đòn bẩy đến đầu tư khác cơng ty có hội tăng trưởng khác Thứ ba, tác giả làm rõ tác động đòn bẩy lên đầu tư thay đổi có ảnh hưởng cổ đơng nhà nước Trong đó, để nghiên cứu mục tiêu thứ ba, tác giả chia mẫu nghiên cứu thành ba nhóm tương ứng với mức tỷ lệ sở hữu nhà nước khác Cụ thể là, nhóm doanh nghiệp có vốn nhà nước 50% (doanh nghiệp nhà nước1), nhóm doanh nghiệp có vốn nhà nước từ 50% trở xuống nhóm doanh nghiệp khơng có vốn nhà nước Bài nghiên cứu hồi quy theo hai phương trình đầu tư Phương trình (1) có biến phụ thuộc đầu tư (INVESTMENT) biến độc lập bao gồm đòn bẩy tính theo hai phương pháp tổng nợ tổng tài sản (TOTAL LEVERAGE) nợ ngân hàng tổng tài sản (BANK LEVERAGE), dòng tiền (CASH), số Tobin’s Q (Q) quy mơ cơng ty (SIZE) Phương trình (2) gồm biến tương tự phương trình (1) có thêm biến giả đại diện cho hội tăng trưởng (LQ x LEVERAGE) Phương trình đầu tư hồi quy theo phương pháp LS với liệu bảng Bài nghiên cứu sử dụng biến công cụ tài sản hữu hình để giải vấn đề nội sinh Kết nghiên cứu cho thấy địn bẩy tài có tác động ngược chiều lên định đầu tư doanh nghiệp Tác động ngược chiều đòn bẩy lên đầu tư Doanh nghiệp nhà nước là doanh nghiệp nhà nước sở hữu 50% vốn điều lệ Luật doanh nghiệp số 60/2005/QH11 ngày 29 tháng 11 năm 2005 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 96 of 68 Hồi quy theo phƣơng pháp tổng nợ cho nhóm - Mơ hình FEM Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/28/14 Time: 22:49 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 140 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TOTAL_LEVERAGE Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.264360 -0.024151 -0.000854 0.074187 -0.027497 -0.087716 -0.097212 -0.089021 -0.098188 -0.116879 -1.728665 0.081225 0.019930 0.002417 0.024667 0.021950 0.028412 0.027889 0.029395 0.031391 0.031593 0.650103 -3.254649 -1.211804 -0.353210 3.007595 -1.252719 -3.087291 -3.485632 -3.028424 -3.127921 -3.699522 -2.659063 0.0015 0.2282 0.7246 0.0033 0.2130 0.0026 0.0007 0.0031 0.0023 0.0003 0.0090 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.380339 0.216974 0.068436 0.515184 193.6898 2.328155 0.000891 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.059512 0.077339 -2.338426 -1.708074 -2.082270 1.670870 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 97 of 68 10 Hồi quy theo phƣơng pháp nợ ngân hàng cho nhóm - Mơ hình FEM Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/28/14 Time: 22:50 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 140 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BANK_LEVERAGE Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.134832 -0.034947 -0.000112 0.067229 -0.028747 -0.086243 -0.101372 -0.093534 -0.113801 -0.130282 -1.649087 0.099721 0.020518 0.002498 0.025768 0.022943 0.029539 0.029149 0.030633 0.032490 0.032810 0.683391 -1.352093 -1.703259 -0.044933 2.609003 -1.252996 -2.919592 -3.477745 -3.053368 -3.502653 -3.970747 -2.413095 0.1791 0.0913 0.9642 0.0103 0.2129 0.0043 0.0007 0.0028 0.0007 0.0001 0.0175 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.331773 0.155604 0.071067 0.555561 188.4079 1.883267 0.010245 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.059512 0.077339 -2.262970 -1.632618 -2.006814 1.581400 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 98 of 68 Phụ lục 3: Các kết hồi quy theo phƣơng trình (2) Hồi quy theo phƣơng pháp tổng nợ cho tồn mẫu - Mơ hình FEM Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/28/14 Time: 22:53 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 150 Total panel (balanced) observations: 1050 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TOTAL_LEVERAGE LQXTOTAL_LEVERAGE Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.142697 -0.027382 -0.009185 -0.004182 0.045649 -0.010543 -0.034662 -0.045803 -0.054520 -0.060188 -0.072706 -1.023193 0.025006 0.012544 0.006334 0.001233 0.011002 0.009027 0.010689 0.010654 0.011473 0.012219 0.012457 0.284603 -5.706581 -2.182767 -1.450104 -3.391897 4.149250 -1.167867 -3.242688 -4.299165 -4.752102 -4.925723 -5.836628 -3.595162 0.0000 0.0293 0.1474 0.0007 0.0000 0.2432 0.0012 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0003 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.338168 0.219053 0.074652 4.954291 1322.168 2.839006 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.066392 0.084475 -2.211748 -1.451744 -1.923578 1.867541 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 99 of 68 Hồi quy theo phƣơng pháp nợ ngân hàng cho toàn mẫu - Mơ hình FEM Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/28/14 Time: 22:55 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 150 Total panel (balanced) observations: 1050 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BANK_LEVERAGE LQXBANK_LEVERAGE Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.130050 -0.160040 -0.011394 -0.004275 0.039956 -0.004243 -0.024633 -0.035386 -0.043983 -0.055073 -0.068148 -0.939092 0.038972 0.047056 0.006246 0.001235 0.010801 0.008928 0.010107 0.010400 0.011145 0.011612 0.011909 0.281360 -3.336999 -3.401067 -1.824101 -3.460679 3.699188 -0.475223 -2.437240 -3.402613 -3.946487 -4.742558 -5.722346 -3.337684 0.0009 0.0007 0.0685 0.0006 0.0002 0.6347 0.0150 0.0007 0.0001 0.0000 0.0000 0.0009 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.336248 0.216788 0.074760 4.968661 1320.647 2.814726 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.066392 0.084475 -2.208851 -1.448848 -1.920682 1.799933 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 100 of 68 Hồi quy theo phƣơng pháp tổng nợ cho nhóm - Mơ hình FEM Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/28/14 Time: 22:57 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 53 Total panel (balanced) observations: 371 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TOTAL_LEVERAGE LQXTOTAL_LEVERAGE Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.144874 -0.043936 -0.001430 -0.008039 0.058241 -0.009494 0.004215 -0.018693 -0.034995 -0.030548 -0.053767 -1.359463 0.052736 0.022701 0.015059 0.002088 0.020464 0.018115 0.020803 0.020785 0.022761 0.024589 0.025276 0.525370 -2.747155 -1.935409 -0.094988 -3.850240 2.845945 -0.524118 0.202614 -0.899380 -1.537472 -1.242341 -2.127203 -2.587628 0.0064 0.0539 0.9244 0.0001 0.0047 0.6006 0.8396 0.3692 0.1252 0.2151 0.0342 0.0101 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.353312 0.220604 0.086692 2.307276 415.9388 2.662328 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.073982 0.098198 -1.897244 -1.221673 -1.628929 2.026004 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 101 of 68 Hồi quy theo phƣơng pháp nợ ngân hàng cho nhóm - Mơ hình FEM Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/28/14 Time: 22:58 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 53 Total panel (balanced) observations: 371 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BANK_LEVERAGE LQXBANK_LEVERAGE Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.204854 -0.167213 -0.000793 -0.008561 0.058699 -0.010067 0.005428 -0.009181 -0.025273 -0.026556 -0.056283 -1.439203 0.057822 0.067026 0.014743 0.002040 0.019515 0.017557 0.019083 0.019656 0.021177 0.022346 0.022915 0.506169 -3.542857 -2.494734 -0.053763 -4.197189 3.007902 -0.573371 0.284424 -0.467085 -1.193431 -1.188431 -2.456152 -2.843324 0.0005 0.0131 0.9572 0.0000 0.0028 0.5668 0.7763 0.6408 0.2336 0.2356 0.0146 0.0048 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.384051 0.257650 0.084607 2.197606 424.9724 3.038373 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.073982 0.098198 -1.945943 -1.270372 -1.677628 1.905064 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 102 of 68 Hồi quy theo phƣơng pháp tổng nợ cho nhóm - Mơ hình FEM Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/28/14 Time: 23:00 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (balanced) observations: 539 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TOTAL_LEVERAGE LQXTOTAL_LEVERAGE Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.118251 -0.022487 -0.010490 -0.000510 0.021594 -0.003636 -0.042850 -0.045042 -0.049991 -0.064457 -0.067157 -0.403386 0.028908 0.016638 0.006931 0.002034 0.014816 0.011239 0.013341 0.013486 0.014521 0.015147 0.015406 0.382137 -4.090681 -1.351528 -1.513388 -0.250605 1.457505 -0.323563 -3.211898 -3.339819 -3.442567 -4.255427 -4.359066 -1.055606 0.0001 0.1772 0.1309 0.8022 0.1457 0.7464 0.0014 0.0009 0.0006 0.0000 0.0000 0.2917 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.361298 0.238089 0.065745 1.949399 750.3736 2.932406 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.062955 0.075320 -2.457787 -1.757425 -2.183855 1.681912 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 103 of 68 Hồi quy theo phƣơng pháp nợ ngân hàng cho nhóm - Mơ hình FEM Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/28/14 Time: 23:01 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 77 Total panel (balanced) observations: 539 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BANK_LEVERAGE LQXBANK_LEVERAGE Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.041873 -0.193914 -0.012704 -0.000233 0.011528 0.006513 -0.027715 -0.032042 -0.036796 -0.055750 -0.056999 -0.195922 0.067767 0.082303 0.006778 0.002054 0.014607 0.011106 0.012667 0.013181 0.014191 0.014594 0.014972 0.379147 -0.617895 -2.356097 -1.874343 -0.113490 0.789173 0.586442 -2.188049 -2.430901 -2.593000 -3.820078 -3.807170 -0.516743 0.5370 0.0189 0.0615 0.9097 0.4304 0.5579 0.0292 0.0155 0.0098 0.0002 0.0002 0.6056 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.347170 0.221236 0.066468 1.992518 744.4775 2.756765 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.062955 0.075320 -2.435909 -1.735547 -2.161977 1.672981 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 104 of 68 Hồi quy theo phƣơng pháp tổng nợ cho nhóm - Mơ hình FEM Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/28/14 Time: 23:03 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 140 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TOTAL_LEVERAGE LQXTOTAL_LEVERAGE Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.263319 -0.009712 -0.025176 -0.000835 0.072530 -0.027066 -0.085207 -0.096389 -0.087761 -0.094576 -0.113317 -1.682907 0.081644 0.033486 0.020323 0.002428 0.025421 0.022092 0.029813 0.028150 0.029837 0.033893 0.034019 0.671619 -3.225194 -0.290039 -1.238805 -0.344061 2.853186 -1.225165 -2.858018 -3.424165 -2.941386 -2.790466 -3.331005 -2.505747 0.0017 0.7723 0.2181 0.7315 0.0052 0.2232 0.0051 0.0009 0.0040 0.0062 0.0012 0.0137 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.380817 0.210400 0.068723 0.514786 193.7438 2.234616 0.001375 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.059512 0.077339 -2.324912 -1.673548 -2.060217 1.663794 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 105 of 68 Hồi quy theo phƣơng pháp nợ ngân hàng cho nhóm - Mơ hình FEM Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/28/14 Time: 23:03 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 140 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BANK_LEVERAGE LQXBANK_LEVERAGE Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.121718 -0.055609 -0.035762 -0.000130 0.065560 -0.028434 -0.084191 -0.100729 -0.092827 -0.112660 -0.128326 -1.603375 0.107874 0.170199 0.020752 0.002509 0.026372 0.023056 0.030318 0.029334 0.030834 0.032809 0.033484 0.700300 -1.128343 -0.326728 -1.723306 -0.051739 2.485926 -1.233249 -2.776958 -3.433887 -3.010568 -3.433807 -3.832457 -2.289553 0.2617 0.7445 0.0877 0.9588 0.0144 0.2201 0.0065 0.0008 0.0032 0.0008 0.0002 0.0240 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.332427 0.148691 0.071358 0.555018 188.4764 1.809267 0.014332 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.059512 0.077339 -2.249663 -1.598300 -1.984969 1.567590 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 106 of 68 Phụ lục 4: Các kết ƣớc lƣợng với biến công cụ Kết ƣớc lƣợng biến cơng cụ theo phƣơng trình Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/30/14 Time: 03:21 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 150 Total panel (balanced) observations: 1050 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob IV_LEVERAGE_ Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.088014 -0.008370 -0.004016 0.022025 -0.006142 -0.026276 -0.034334 -0.040774 -0.052058 -0.058468 -0.416253 0.016341 0.006264 0.001240 0.010992 0.008976 0.010120 0.010448 0.011195 0.011628 0.011950 0.289128 -5.386269 -1.336111 -3.237620 2.003781 -0.684258 -2.596555 -3.286304 -3.642149 -4.476986 -4.892765 -1.439684 0.0000 0.1819 0.0012 0.0454 0.4940 0.0096 0.0011 0.0003 0.0000 0.0000 0.1503 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.328981 0.209102 0.075126 5.023062 1314.930 2.744283 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.066392 0.084475 -2.199867 -1.444584 -1.913487 1.858761 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 107 of 68 Kết ƣớc lƣợng biến cơng cụ theo phƣơng trình Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/30/14 Time: 03:23 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 150 Total panel (balanced) observations: 1050 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob IV_LEVERAGE_ LQXIV_LEVERAGE_ Q CASH SIZE YEARDUMMY_1 YEARDUMMY_2 YEARDUMMY_3 YEARDUMMY_4 YEARDUMMY_5 YEARDUMMY_6 C -0.088784 0.001476 -0.008122 -0.004011 0.022291 -0.006163 -0.026787 -0.034529 -0.041111 -0.052677 -0.059025 -0.423218 0.016912 0.008298 0.006421 0.001241 0.011099 0.008982 0.010525 0.010510 0.011360 0.012145 0.012360 0.291924 -5.249719 0.177876 -1.264976 -3.230642 2.008427 -0.686101 -2.545144 -3.285208 -3.618883 -4.337388 -4.775499 -1.449756 0.0000 0.8589 0.2062 0.0013 0.0449 0.4928 0.0111 0.0011 0.0003 0.0000 0.0000 0.1475 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.329005 0.208241 0.075167 5.022883 1314.949 2.724362 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.066392 0.084475 -2.197998 -1.437994 -1.909828 1.858274 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 108 of 68 Phụ lục 5: Các kết kiểm định tƣơng quan Kết tƣơng quan biến Correlations Investment Total leverage Investment Pearson Correlation Total leverage Bank leverage Tobin's Q Cash Size Pearson Correlation 002 001 096 007 002 1050 1050 1050 1050 1050 1050 ** ** 048 000 060 000 000 1050 1050 1050 1050 1050 ** -.011 -.089 Sig (1-tailed) 002 N 1050 Pearson Correlation 093 ** -.089 322 Sig (1-tailed) 001 000 N 1050 1050 Pearson Correlation 040 Sig (1-tailed) N Pearson Correlation Size 040 Sig (1-tailed) N Cash ** ** Bank leverage Tobin's Q 093 322 -.076 -.143 -.091 ** ** ** 089 245 287 ** ** ** 365 002 000 1050 1050 1050 1050 048 -.011 -.022 -.005 096 060 365 240 439 1050 1050 1050 1050 1050 1050 ** -.022 -.016 -.076 ** -.143 ** -.091 Sig (1-tailed) 007 000 002 240 N 1050 1050 1050 1050 1050 1050 Pearson Correlation 089 ** -.005 -.016 ** 245 ** 287 299 Sig (1-tailed) 002 000 000 439 299 N 1050 1050 1050 1050 1050 1050 ** Correlation is significant at the 0.01 level (1-tailed) Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 109 of 68 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 16.803335 0.0021 Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable TOTAL_LEVERAGE Q CASH SIZE Fixed Random Var(Diff.) Prob -0.124761 0.012285 -0.003851 -0.007950 -0.067726 0.009787 -0.003561 0.006971 0.000374 0.000005 0.000000 0.000051 0.0032 0.2710 0.6330 0.0374 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 10/30/14 Time: 03:03 Sample: 2007 2013 Periods included: Cross-sections included: 150 Total panel (balanced) observations: 1050 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TOTAL_LEVERAGE Q CASH SIZE 0.327274 -0.124761 0.012285 -0.003851 -0.007950 0.202720 0.024534 0.005321 0.001260 0.007619 1.614417 -5.085208 2.309002 -3.056355 -1.043359 0.1068 0.0000 0.0212 0.0023 0.2971 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.296578 0.176463 0.076660 5.265620 1290.171 2.469107 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.066392 0.084475 -2.164136 -1.437176 -1.888496 1.805947 Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c 110 of 68 Kiểm định đa cộng tuyến – phƣơng pháp tổng nợ Coefficients Model Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics B Std Error (Constant) -.114 052 Total leverage -.053 013 007 Cash Size Tobin's Q a Beta t Sig Tolerance VIF -2.213 027 -.134 -4.222 000 919 1.089 005 045 1.486 138 997 1.003 -.003 001 -.093 -3.012 003 979 1.022 008 002 120 3.830 000 940 1.064 a Dependent Variable: Investment Kiểm định đa cộng tuyến – phƣơng pháp nợ ngân hàng Coefficients Model Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics B (Constant) a Std Error -.055 053 Bank leverage 054 026 Tobin's Q 006 Cash Size Beta t Sig Tolerance VIF -1.041 298 067 2.088 037 910 1.099 005 040 1.300 194 999 1.001 -.002 001 -.068 -2.221 027 991 1.009 004 002 069 2.145 032 917 1.090 a Dependent Variable: Investment Th vin lun vn, án, tiu lun, lun án, báo cáo, ln, tài, án, thc tp, tt nghip, thc s, tin s, cao hc Chia s tài liu, lun vn, án tt nghip, h tr download tài liu lun Lun mt bn trình bày cơng trình nghiên cu v nhng tài mang tính c