i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HUẾ TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN HÀNH VI QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngƣời thực[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ếH uế TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HUẾ ại h ọc Kin ht TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN HÀNH VI QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM gĐ Ngƣời thực hiện: Trư ờn ThS Lê Ngọc Lƣu Quang ThS Lê Hồng Anh ThS Nguyễn Thị Bình Minh TP HUẾ – 2019 i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Giải thích Mơ hình hiệu ứng cố định HNX: Ha Noi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX: Ho Chi Minh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Pooled OLS: Ordinary Least Squares Phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu REM:Random Effect Model Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên ROA: Return On Assets Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản VIF Hệ số phóng đại phương sai Trư ờn gĐ ại h ọc Kin ht ếH uế FEM: Fixed Effect model ii MỤC LỤC PHẦN 1: LỜI MỞ ĐẦU 1 Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu .3 ếH uế Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Bố cục đề tài .4 PHẦN II: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ht CHƢƠNG KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU .6 Kin 1.1 Khung lý thuyết liên quan đến quản trị lợi nhuận 1.1.1 Lý thuyết thông tin bất cân xứng .6 1.1.2 Lý thuyết đại diện 1.1.3 Lý thuyết tín hiệu ọc 1.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm giả thuyết kỳ vọng .9 ại h 1.2.1 Các quan điểm quản trị lợi nhuận .9 1.2.2 Phân loại Quản trị lợi nhuận 11 1.2.3 Động quản trị lợi nhuận 12 gĐ 1.2.4 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước Thế giới .13 CHƢƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 Trư ờn 2.1 Dữ liệu nghiên cứu 19 2.2 Phương pháp nghiên cứu 20 2.2.1 Các mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận dựa sở biến dồn tích điều chỉnh 20 2.2.2 Mơ hình nghiên cứu kiểm định tác động địn bẩy tài đến quản trị lợi nhuận dựa biến dồn tích điều chỉnh .22 2.2.3 Các kiểm định sử dụng nghiên cứu .25 CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 3.1 Thống kê mô tả 26 3.2 Kết kiểm định lựa chọn mơ hình nghiên cứu .28 iii PHẦN III: KẾT LUẬN .36 Kết luận 36 Kiến nghị 37 Hạn chế hướng nghiên cứu đề tài 38 3.1 Hạn chế đề tài .38 ếH uế 3.2 Hướng nghiên cứu đề tài .38 Trư ờn gĐ ại h ọc Kin ht TÀI LIỆU THAM KHẢO 40 iv DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Dưới thể cách xác định cơng ty gia tăng địn bẩy tài cơng ty có tỷ lệ địn bẩy tài cao giai đoạn ếH uế nghiên cứu .20 Mô tả ỳ vọng dấu biến mơ hình 24 Bảng 4.1: Thống ê mô tả biến độc lập .26 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan 27 Bảng 4.3: Kết hệ số phóng đại VIF biến độc lập 27 Bảng 4.4: Thống kê mô tả giá trị tuyệt đối khoản dồn tích điều chỉnh .28 Bảng 4.5 Hồi quy mơ hình với |DAC| tính theo mơ hình - Mơ hình Kin ht Bảng 3.2: Hribar Collins (2002) với mức ý nghĩa 5% 29 Bảng 4.6 Hồi quy mơ hình với |DAC| tính theo mơ hình – Mơ hình Bảng 4.7 ọc Kothari cộng (2005) với mức ý nghĩa 5% 29 Hồi quy mơ hình với |DAC| tính theo mơ hình 3- Mơ hình Bảng 4.8 ại h McNicholas (2002) với mức ý nghĩa 5% 30 Hồi quy mơ hình với |DAC| tính theo mơ hình - Mơ hình Raman Phân tích chi tiết mơ hình FEM chọn với mức ý nghĩa 5% .33 Trư ờn Bảng 4.9 gĐ Shahrur với với ý nghĩa 5% 31 v TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu kiểm tra tác động gia tăng địn bẩy tài đến hành vi quản trị lợi nhuận dựa sở dồn tích tập mẫu gồm cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến ếH uế 2017 Bài nghiên cứu sử dụng liệu bảng để tính tốn khoản dồn tích điều chỉnh nhằm đại diện cho hành vi nhà quản lý tác động đến địn bẩy tài cơng ty Dựa lý thuyết điều khoản nợ, nghiên cứu thu kết địn bẩy tài có tương quan dương quản trị lợi nhuận công ht ty Việt Nam Các chứng thực nghiệm cho thấy gia tăng địn bẩy tài tạo Kin động lực cho nhà quản lý thực hành vi điều chỉnh lợi nhuận Từ khóa: Địn bẩy tài chính, quản trị lợi nhuận, khoản dồn tích điều chỉnh, Trư ờn gĐ ại h ọc liệu bảng vi PHẦN 1: LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Gần có nhiều nghiên cứu quản trị lợi nhuận doanh nghiệp Doanh nghiệp điều chỉnh lợi nhuận nhằm mục tiêu giảm lợi nhuận kế toán để làm giảm thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp (Jones, 1991), gia tăng lợi ếH uế nhuận để nâng cao giá trị công ty thị trường (Teoh, Welch Wong, 1998; Healey Wahlen, 1999), tạo tin tưởng với nhà đầu tư thị trường (Healey Wahlen, 1999; Martinez, 2009; Scott, 2011) hay phục vụ cho lợi ích cá nhân giám đốc liên quan đến chế độ lương thưởng họ (Martinez, 2009; Scott, 2011) ht Quản trị lợi nhuận doanh nghiệp nhà quản lý sử dụng nhằm điều chỉnh Kin số liệu lợi nhuận kế toán sai lệch với thực tế hoạt động kinh doanh công ty nhằm phục vụ cho lợi ích kinh tế ngắn hạn công ty (Jones, 1991; Burgstakler Dichev, 1997) Quản trị lợi nhuận đem lại thơng tin khơng xác tình hình hoạt động công ty cổ đông, nhà đầu tư hay chủ nợ (Rezaei ọc Roshani, 2012) Quản trị lợi nhuận sử dụng rộng rãi doanh nghiệp xét ại h lâu dài làm giảm chất lượng mức độ tin cậy thông tin tài (WangJian Hui cộng sự; 2002) Mặt khác, quản trị lợi nhuận nhằm đạt mức lợi nhuận tối ưu tức thời ngắn hạn mà khơng gắn liền với hồn thiện cải cách sản phẩm, gĐ tổ chức hoạt động doanh nghiệp, mang lại rủi ro cho phát triển doanh nghiệp tương lai Trư ờn Mục đích quản trị lợi nhuận nhà quản lý công bố thơng tin có chất lượng tốt đến người sử dụng, giúp nhà đầu tư có đánh giá hoạch định ngân sách vốn (Beneish, 2001; Arkan Thomas cộng sự, 2015) Do đó, nhà quản trị lựa chọn phương pháp báo cáo, ước tính tiết lộ thơng tin kế tốn phù hợp với việc kinh doanh công ty Các nghiên cứu quản trị lợi nhuận giới tập trung vào mối quan hệ quản trị lợi nhuận với biến đặc thù công ty quản trị doanh nghiệp (Xie cộng sự, 2003; Ching cộng sự, 2006; Siregar Utama, 2008; Garia Osma Noiguer, 2007; Abdelrazek, 2012) Nhiều nghiên cứu xem xét đến vấn đề sử dụng địn bẩy tài thúc đẩy hành vi quản trị lợi nhuận doanh nghiệp (Gonzalo cộng sự, 2010; Bianca Piloto cộng sự, 2016; LPaige Fieds cộng sự, 2017) Các giám đốc cơng ty sử dụng địn bẩy tài cao cải thiện khả đàm phán điều khoản tín dụng tốt cách điều chỉnh tăng lợi nhuận Qua đó, việc sử dụng nợ nhiều thúc đẩy nhà quản trị thao túng dòng tiền hoạt động kinh doanh công ty để phục vụ cho mục tiêu điều chỉnh lợi nhuận kế ếH uế toán theo hướng mong đợi (Watt Zimmerman, 1986; Zagger-mamedova, 2009; Safa Lazzem Faouzi Jilani, 2017) Một số quan điểm trái ngược khác lại cho sử dụng địn bẩy tài nhiều hạn chế quản trị lợi nhuận chủ nợ ngân hàng kiểm soát nghiêm ngặt hoạt động cơng ty, giảm thiểu việc sử ht dụng biến kế tốn dồn tích (Zaggers cộng sự, 2009) Ở Việt Nam, nghiên cứu hành vi quản trị lợi nhuận dựa sở dồn tích Kin chủ yếu tập trung vào việc xác định nhân tố ảnh hưởng đến hành vi quản trị lợi nhuận kiểm định phù hợp mơ hình nhận diện hành vi quản trị lợi nhuận cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Nghiên cứu Nguyễn Hà Linh (2017), Nguyễn ọc Thị Phương Hồng (2016) xem xét đến nhân tố ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận ại h công ty bao gồm cấu trúc sở hữu, quy mô công ty, kiểm tốn độc lập, tính độc lập hội đồng quản trị, hệ số nợ, tình trạng niêm yết, kế hoạch thưởng Nguyễn Hiền Anh Phạm Trung Thành (2015) sử dụng mơ hình hác để đo lường hành vi quản trị gĐ lợi mơ hình Jones, 1991; mơ hình Jones có hiệu chỉnh Dechow cộng sự, 2015; mơ hình Sloan Sweeney, 1995; mơ hình Kothari, Leone Wasley (2005) Trư ờn Nguyễn Thị Minh Trang (2012) vận dụng mơ hình điều chỉnh lợi nhuận DeAngelo (1986) Friedlan (1994) thu thập số liệu báo cáo tài 20 doanh nghiệp Các doanh nghiệp lựa chọn ngẫu nhiên tương ứng loại hình doanh nghiệp khác (doanh nghiệp nhà nước, tư nhân, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn) để nhận dạng việc điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị, qua cho thấy động điều chỉnh lợi nhuận loại hình doanh nghiệp khác Như vậy, đa phần nghiên cứu quản trị lợi nhuận công ty Việt Nam chủ yếu tập trung vào xem xét nhân tố ảnh hưởng đến hành vị quản trị lợi nhuận công ty Ít có đề tài nghiên cứu nghiên cứu mối quan hệ quản trị lợi nhuận địn bẩy tài Đây hoảng trống cần nghiên cứu mở rộng để làm rõ tác động ảnh hưởng sử dụng đòn bẩy tài đến quản trị lợi nhuận sở dồn tích doanh nghiệp nước Từ đưa góc nhìn chi tiết, cụ thể hoạt động quản trị lợi nhuận vai trị sử dụng địn bẩy tài đến hoạt động quản trị doanh nghiệp, quản trị lợi nhuận công ty Trên sở thực tiễn tranh luận có liên quan, nghiên cứu “Tác động ếH uế việc sử dụng địn bẩy tài đến hành vi quản trị lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” tiến hành nhằm làm rõ ảnh hưởng đòn bẩy tài thúc đẩy đến hành vi quản trị lợi nhuận doanh nghiệp Thơng qua đó, xem xét đến ảnh hưởng thay đổi mức đòn bẩy tài ht sử dụng cấu trúc vốn ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận doanh nghiệp Việt Nam Kin Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát Mục tiêu nghiên cứu đề tài nhằm cung cấp chứng thực nghiệm ọc ảnh hưởng địn bẩy tài đến hành vi quản trị lợi nhuận dựa sở dồn tích đến 2017 Mục tiêu cụ thể ại h doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009 gĐ - Hệ thống hóa sở lí luận địn bẩy tài hành vi quản trị lợi nhuận dựa sở dồn tích doanh nghiệp Trư ờn - Tìm hiểu thay đổi địn bẩy tài sử dụng cấu trúc vốn doanh nghiệp có ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận - Đề xuất số kiến nghị nhằm tăng cường độ tin cậy tiêu lợi nhuận bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tƣợng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài địn bẩy tài quản trị lợi nhuận dựa sở dồn tích cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 3.2 Phạm vi nghiên cứu Không gian: Các doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam đảm bảo đủ điều kiện thực Thời gian: Số liệu nghiên cứu thu thập giai đoạn từ 2009 đến 2017 Phƣơng pháp nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu gồm 268 doanh nghiệp niêm yết thị trường ếH uế chứng khoán việt Nam giai đoạn 2009-2017 Dữ liệu thứ cấp cơng ty thu thập từ báo cáo tài báo cáo thường niên công ty website www.cophieu68.vn, www.vietstock.vn, www.cafef.vn Đầu tiên, nghiên cứu tính tốn khoản dồn tích điều chỉnh ht mơ hình Hribar &Collins (2002), Kothari et al., 2005; McNichols (2002), Raman & Shahrur (2008) Phần dư mơ hình đại diện cho khoản dồn tích Kin điều chỉnh Tiếp theo, để xác định tác động việc sử dụng đòn bẩy tài đến quản trị lợi nhuận dựa sở dồn tích, nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy liệu ọc bảng (Panel Data regression) ước lượng mơ hình Pooled OLS, mơ hình ại h ảnh hưởng cố định (Fixed effects –FE) mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random effects- RE) Sử dụng kiểm định để lựa chọn mơ hình thích hợp Bố cục đề tài gĐ Bài nghiên cứu trình bày theo kết cấu gồm phần sau: Phần 1: Đặt vấn đề, chương tác giả giới thiệu lý chọn đề tài, mục tiêu tài Trư ờn câu hỏi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa nghiên cứu bố cục đề Phần 2: Nội dung kết nghiên cứu Chương 1: Khung lý thuyết tổng quan nghiên cứu trước, chương tác giả tập hợp trình bày chứng thực nghiệm Thế giới Việt Nam trước ảnh hưởng sử dụng địn bẩy tài đến quản trị lợi nhuận sở dồn tích số lý thuyết giải thích cho ảnh hưởng Chương 2: Dữ liệu phương pháp nghiên cứu, chương tác giả trình bày cụ thể phương pháp nghiên cứu, mơ hình nghiên cứu sở liệu để thực nghiên cứu mô tả biến độc lập, biến phụ thuộc sử dụng đề tài discretionary accrual measures” Journal of Accounting & Economics, 39(1), 163-197 13 McNichols, M F., (2002) “Discussion of the quality of accruals & earnings: The role of accrual estimation errors” The Accounting Review, 77(S-1), Supplement, 61 -69 14 Obeidat, M I S., (2016) “Capital Structure Effect on the Practices of Earnings Management Phenomenon? The Evidence of Listed Firms in Abu Dhabi Securities ếH uế Exchange” Asian Journal of Finance and Accounting, (2), 171-193 15 Raman, K., & Shahrur, H., (2008) “Relationship-specific investments & earnings management: Evidence on corporate suppliers & customers” The Accounting Review, 83(7), 1041-1081 ht 16 Rodriguez-Pérez, G., & Van Hemman, S., (2010) “Debt, Diversification and earnings management” Journal of Accounting & Public Policy, 29(2), 138-159 Kin 17 Safa Lazzem, Faouzi Jilani (2017) “The impact of leverage on accrual-based earnings management: the case of listed French firms” Research in International Business and Finance, Elsevier, vol 44(C), pages 350-358 ọc 18 Va ilifard, H., and Mortazari, M S., (2016) “The impact of financial leverage on ại h Accrual-Based and Real Earnings Management” International Journal of Academic Researching Accounting, Finance and Management Sciences, 6(2), April, 53-60 19 Wassimullah, Toor, I U., & Abbas, Z., (2010) “Can high leverage control the gĐ opportunistic behavior of managers: case analysis of textile sector of Pa istan” International Research Journal of Finance and Economics, ISSN 1450-2887, Trư ờn 47(2010), 132-140 20 Watts, R., & Zimmerman, J., (1986) “Positive accounting theory” New Jersey, Prentice Hall, Englewood Cliffs (NJ), 388 21 Zagers-Mamedova, I., (2009) “The effect of leverage increases on real earnings management” Working Paper, Erasmus MC: University Medical Center Rotterdam 22 Zamri, N., Rahman, R A., & Isa, N S M., (2013) “The Impact of Leverage on Real Earnings Management” Procedia Economics & Finance, 7(Icebr), 86–95 Zhong, K., Gribbin, D W., & Zheng, X., (2007) “The effect of monitoring by outside blockholders on earnings management” Quarterly Journal of Business and Ecnomics, 46 (1), 37–60 41 PHỤ LỤC Danh sách công ty niêm yết thị trường chứng hoán sử dụng mơ hình nghiên cứu CCI CNG DXG HDG IJC LHG NVT PGC PXT SHP ANV CCL CSM ELC HIG ITC LM8 OGC PHR QCS SII BCI CDC CTI FCM HLG JVC MCL PC1 PJT RDP SJD AAA CHB D2D GAS HQC KAC MCP PDN POM REE SMA ASM CIG DIC GMD HRC KBC MSN PDR PBC RIC SMC BCE CII DIG GSP HSG KDH NBB PET PPI SRA SPM BRC CLG DLG HAG HT1 KHB NKG PGC PTL SBI SRC BTP CLW DPR HAP HVG KSD NSC PHL PVD SC5 STG BTT CMG DRC HBC ICF L10 NT2 PJT PVT SCR STT C47 CMT DTA HDC IDI LGC NTL PET PXS SGI SVC SVI TTF VSC VSH VSI VTO VPH SJS STK DAG BHN SZL TV1 SD5 AMC AMV TCL UDC C92 CLH CLM TCM VHC D11 DBC DLR TDH VIC HJS HCC TDW VID LDC LDP THG VIP MNC NBC NGC TIX VMD PDC PGS TMP VNG PVG PVL TMS VNL SCI TMT VNS SDT TNA VOS TC6 TRC VPK V12 VIT VMC PIC PPS Kin ht ếH uế ACL B82 BSS BHT BLF BSC CMI CMS CSL CTB CVT CX8 DNC DNP D2M FDT HCC HHG HTC HUT HVT IDV L18 L35 L61 LO5 LUT MFS MCO MDC MEC MKV NBC NGC NPS NST OCH BTS PJC POT PPP PRC PSC STS PVE PVX PXA QNC RCL S55 S99 SAP gĐ ại h ọc API SDL SD4 SD7 SD9 SDA SĐ SDG SDU SEB SGH SIC STE SPP SRA TBX TCS TDN TH1 TJC TKC TPH TPP TV2 VC1 VC2 VC3 VCG VCM VCR VE9 VHL VMS VTL CJC L62 PVV PJC VE8 PPS SED KAC KPC Trư ờn SCL 42 PHỤ LỤC Kết chạy mô hình Pooled OLS, FEM REM kiểm định Trư ờn gĐ ại h ọc Kin ht ếH uế MƠ HÌNH 43 44 gĐ Trư ờn ọc ại h ếH uế ht Kin 45 gĐ Trư ờn ọc ại h ếH uế ht Kin gĐ Trư ờn ọc ại h ếH uế ht Kin MƠ HÌNH 46 47 gĐ Trư ờn ọc ại h ếH uế ht Kin 48 gĐ Trư ờn ọc ại h ếH uế ht Kin gĐ Trư ờn ọc ại h MƠ HÌNH 49 ếH uế ht Kin 50 gĐ Trư ờn ọc ại h ếH uế ht Kin 51 gĐ Trư ờn ọc ại h ếH uế ht Kin gĐ Trư ờn ọc ại h MƠ HÌNH 52 ếH uế ht Kin 53 gĐ Trư ờn ọc ại h ếH uế ht Kin gĐ Trư ờn KIỂM ĐỊNH VIF 54 ọc ại h ếH uế ht Kin Kin ht ếH uế BAR BOX PLOT TRƢỚC WINSORSIZE Trư ờn gĐ ại h ọc BAR BOX PLOT SAU WINSORSIZE 55