Thông tin tài liệu
BO GIAO DUC VA DAO TAO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYÊN THỊ NGỌC NGA NGHIEN CUU ANH HUONG CUA DON BAY TAI CHINH DEN QUYET DINH DAU TU CUA CAC CONG TY NIEM YET TREN TTCK VIET NAM Chuyên ngành _ : Tài chính- Ngân hàng Mã số : 60.344.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH 2015 | PDF | 119 Pages buihuuhanh@gmail.com Đà Nẵng ~ Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bồ bắt kỳ cơng trình khác Tác giả Nguyễn Thị Ngọc Nga MUC LUC MG DAU ooo Lý chon đề tài Mục tiêu nghiên cứu 222111111 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 22-2222 Phương pháp nghiên cứu TọHHHHH Han eerrio Bố cục nghiên cứu TH HH 0001000001000 re Tổng quan tài liệu nghiên cứu ° ¬ CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ THỰC TIỀN ou 1.1, DON BAY TÀI CHÍNH VÀ MỘT SÓ LÝ THUYẾT VẺ CẦU TRÚC VON 1.1.1, Don bay tai chinh 1.1.2 Một số lý thuy: trúc 12 QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÔNG TY VÀ MỘT SÓ LY THUYET VE DAU TU 1.2.1 Quyết định đầu tư công ty 1.2.2 Một số lý thuyết đầu tư tHrerreervee - 10 10 12 1.3 MOI QUAN HE GIUA DON BAY TAI CHINH VA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ ee es 13 1.3.1 Đòn bẩy tài vấn đề đầu tư mức 14 1.3.2 Don bay tai vấn đề đầu tư mức 15 1.3.3 Don bay tai chính, định đầu tư tăng trưởng 15 1.4 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY 16 1.4.1 Nhóm nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng nghịch chiều địn bẩy tài đến định đầu tu 16 1.4.2 Nhóm nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng vừa thuận chiều, vừa nghịch chiều đòn bẩy tai đến định đầu tr 21 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 2.1 XÂY DỰNG GIÁ THUYẾT NGHIÊN CỨU hoses 2.2 LỰA CHON MO HINH NGHIEN CUU 2.2.1 Ảnh hưởng địn bây tài đến định đầu tư 2.2.2 Địn bảy tải chính, hoạt động đầu tư tăng trưởng 24 24 26 2.3 MO TA BIEN - 28 28 2.3.1 Biến phụ thuộc 2.3.2 Biến giải thích - + Xeeeerrrrrrrerreerreeoe.28 2.4 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 34 2.4.1 Nguồn liệu 34 2.4.2 Phuong pháp xử lý liệu _—` 35 2.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CUU 39 2.5.1 Vấn đề nội sinh biến 39 2.5.2 Các phương pháp ước lượng liệu bảng 41 2.5.3 Phương pháp hồi quy biến công cụ 46 CHUONG KẾT QUÁ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý .48 3.1 THÔNG KÊ MÔ TẢ 522i 3.2 KIÊM ĐỊNH SỰ VI PHAM GIA THIET CỦA MƠ HÌNH 3.2.1 Kiểm định tinh dimg cho céc bién 3.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 3.2.3 Kiểm định tượng tự tương quan 3.2.4 Kiểm định tượng phương sai sai số thay đồi 3.3 KẾT QUÁ ƯỚC LƯỢNG SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP HÔI QUY FIXED EFFECT MODEL ty 49 49 50 25d „52 5S 3.3.1 Ảnh hưởng địn bẫy tài đến định đầu tư cơng son -.56 3.3.2 Ảnh hưởng địn bẩy tài đến định đầu tư cơng ty có hội tăng trưởng khác .-2. 2. s- S0 3.4 KET QUA UGC LƯỢNG SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP HÔI QUY BIẾN CONG CỤ (IV) : : : : 65 3.4.1 Ảnh hưởng địn bẫy tài đến định đầu tư công ty vst _ 67 3.4.2 Ảnh hưởng địn bẩy tài đến định đầu tư cơng ty có hội tăng trưởng khác 3.5 KET QUÁ NGHIÊN CỨU 3.6 MỘT SO HAM Y TU KET QUA NGHIEN CUU — — 75 3.6.1 Đánh giá toàn diện xây dựng cấu trúc vốn công ty 75 3.6.2 Đánh giá đắn hội tăng trưởng công ty để tận dụng tác động địn bây tài đến định đầu tư 71 3.6.3 Cân nhắc đến yếu tổ địn bẩy tài cơng ty ngân hàng đưa định cắp tín dụng 78 KÉT LUẬN —DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐÈ TÀI (bản sao) DANH MUC CAC BANG Số Tên bảng hiệu 2.1 | Kỳ vọng đâu hệ số hồi quy biên giải thích | 3.1 3.2._ 3.3 3.4 3.5 3.6 | | | | | | biến tương tác Kết Kết Ma Kết Kết Kết đối 3.7 | Kết Trang thông kê mô tả biến kiểm định chuỗi đừng biến giải thích trận hệ số tương quan biên giải thích kiếm định tự tương quan đơi với phương trình (1) |_ kiếm định tự tương quan đôi với phương trình (2) |_ kiểm định tượng phương sai sai số thay đơi | với phương trình (1) kiếm định tượng phương sai sai số thay đôi | phương trình (2) 3.8 | Kết phần dư 3.9 | Kết 3.10._ | Kết 3.11 | Kết 3.12 | Kết 3.13 | Kết 3.14 | Kết 3.15 | Kết 3.16 [Ma trận 34 48 50 30 S1 S1 S3 54 kiếm định phân phơi chn tính dừng s4 hồi quy phương trình (1), hỗi quy phương trình (2) hỗi quy phương trình (3) hồi quy phương trình (4) hồi quy phương trình (5) hỗi quy phương trình (6) kiểm định biển nội sinh hệ số tương quan biến nội sinh biên công | 37 58 60 61 63 66 67 3.17 | Kết phương pháp hồi quy biến công cụ kết hợp ñxed | efect phương trình (2) 3.18 | Kết phương pháp hồi quy biến cơng cụ kết hợp đxed [ effect phương trình (4) 3.19 [Kết phương pháp hồi quy biến cơng cụ kết hợp đxed [ 68 cụ effect phương trình (6) 70 72 MO BAU Lý đo chọn đề tài Tài trợ đầu tư hai ba định tài mà nhà quản lý quan tâm nhằm điều hành gia tăng giá trị công ty Các định ln có tác động lẫn Chẳng hạn việc gia tăng sử dụng địn bây tài làm thay đổi phí sử dụng vồn, tác động đến việc lựa chọn dự án đầu tư Do đó, nhà quản lý cần hoạch định kế hoạch đầu tư tài trợ cho hợp lý phù hợp với mục tiêu hoạt động công ty Những lý thuyết kinh điển trước cho định đầu tư đưa độc lập với định tài trợ điều kiện thị trường hoàn hảo Tuy nhiên, thực tế thị trường hoạt động công ty ln tồn phí thị trường, vấn đề thơng tin bắt đối xứng, tình trạng độc quyền nên lập luận lý thuyết hằu khơng cịn đảm bảo Những nghiên cứu ảnh hưởng đòn bẩy tài định đầu tư tiến hành số thị trường nước ngoài, thị trường phát triển Canada, Trung Quốc, Án Độ, Mỹ Việt Nam có vài nghiên cứu đề cập vấn đề này, nhiên theo tìm hiểu tác giả, nghiên cứu hạn chế mẫu thời gian nghiên cứu Đề tài “Nghiên cứu ảnh hưởng đòn bẩy tài đến định đầu tư công ty niêm yết TTCK Việt Nam” thực nhằm mục đích kiểm tra lập luận kết thực nghiệm nẻn kinh tế khác giới có với trường hợp thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2010 - 2014 Trong phạm vi nghiên cứu mình, tác giả thực nghiên cứu mẫu gồm 255 công ty niêm yết hai sàn chứng khoán HOSE HNX thời gian năm để xem xét ảnh hưởng địn bẩy tài đến định đầu tư cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu nhằm mục tiêu giải hai vấn đề sau: ~ Thứ nhất, xem xét có tồn hay khơng ảnh hưởng địn bẩy tài tới định đầu tư công ty Việt Nam giai đoạn 2010 ~ 2014 ~ Thứ hai, kiểm tra khác biệt mối quan hệ đòn bẫy tài định đầu tư cơng ty có hội tăng trưởng khác Đối tượng phạm vi nghiên cứu -_ Đối tượng nghiên cứu: Ảnh hưởng địn bẩy tài đến định đầu tư công ty niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn từ 2010 đến 2014 ~_ Phạm vi nghiên cứu =_ Về thời gian: từ năm 2010 đến năm 2014 “Về không gian: 255 công ty niêm yết hai sàn HOSE HNX dựa tiêu chí lựa chọn sau: © Loại trừ cơng ty thuộc lĩnh vực tài chính, chứng khốn (ngân hàng, quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm, công ty chứng khốn ) cơng ty dịch vụ tiện ích điện, nước, khí, lượng ©_ Loại trừ công ty niêm yết sau năm 2010, cơng ty có thơng tin cơng bồ thiếu sót hay thơng tin chưa kiểm tốn Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng liệu bảng (Panel data), gồm 1275 quan sát Để giải mục tiêu nghiên cứu đầu tiên, tác giả tiến hành hồi quy phương trình đầu tư cho tồn mẫu đề xem xét tồn tác động đòn bẩy tài đến định đầu tư Đề xem xét mục tiêu nghiên cứu lại, tác giả sử dụng thêm biến giả D vào mơ hình D nhận giá trị biến đại diện tăng trưởng lớn giá trị trung bình ngành, tức cơng ty đánh giá có hội tăng trưởng cao so với công ty ngành, D trường hợp ngược lại Để giải vấn đẻ nội sinh thiếu phương pháp hồi quy Random Effeet, Fixed Effect duge dua vao sir dụng bên cạnh phương pháp Panel Least Square Các kiểm định LM test Breusch & Pagan (1980) va kiém dinh Hausman (1978) tiến hành để lựa chọn phương pháp hồi quy thích hợp Vấn đề nội sinh mối quan hệ qua lại đòn bây định đầu tư giải cách sử dụng phương pháp hồi quy biến công cụ Bố cục nghiên cứu Dựa mục tiêu định hướng cụ thé việc triển khai đề tài, nội dung nghiên cứu gồm nội dung: ~ Mở đầu gồm giới thiệu lý lựa chọn để tài, mục tiêuvà bố cục nghiên cứu ~ Chương 1: Trình bày sở lý thuyết giải thích cho vấn đề xoay quanh mối quan hệ địn bẩy tài định đầu tư Một số nghiên cứu thực nghiệm thị trường nước tác động địn bây tài đến định đầu tư công ty để cập đến chương ~ Chương 2: Mô tả liệu, xây dựng giả thuyết mơ hình định lượng trình bày phương pháp nghiên cứu cụ thể ~ Chương 3: Trình bày kết nghiên cứu hàm ý - Kết luận: Trình bày ngắn gọn đóng góp, hạn chế nghiên cứu hướng phát triển đẻ tài tương lai Tổng quan tài liệu nghiên cứu Các nghiên cứu thực nghiệm nhiều thị trường khác cho thấy có nhiều ý kiến khác mối quan hệ địn bẫy tài định đầu tư công ty (¡) Trường phái thứ cho thấy địn bẫy tài định đầu tư có tương quan âm Do thị trường khơng hồn hảo, tồn phí đại diện nhà quản lý, đơng chủ nợ nên địn bẩy làm xuất vấn đề đầu tư mức đầu tư mức Công ty cảng sử dụng nhiều nợ vay có khả đầu tư vào hội có giá trị họ có xu hướng đầu tư mức làm giảm giá trị cơng ty Ở khía cạnh khác, địn bẩy tài cơng cụ giúp hạn chế đầu tư mức số công ty Các lập luận ủng hộ nghiên cứu Lang & công (1996), Aivazian công (2005), Mohun Prasadising Odit, Hemant B Chitoo (2008), Abd Ghafar B.Ismail & cộng (2009), Khursheed Ahmad & cộng (2011) Theo đó, tồn khác quan hệ nghịch biến đòn bẩy tài đầu tư cơng ty có hội tăng trưởng cao cơng ty có hội tăng trưởng thấp Vấn đề lại có quan điểm trái ngược Theo đó, quan điểm thứ cho mồi quan hệ nghịch biến cơng ty có hội tăng trưởng rõ rệt cơng ty có hội tăng trưởng cao Họ giải thích dựa vào số Tobin's Q đại diện cho hội tăng trưởng công ty, thể khả tiếp cận nguồn vốn phân khúc công ty tăng trưởng cao thấp Quan điểm thứ hai ngược lại, họ cho cơng ty có hội tăng trưởng cao có quan hệ nghịch biến địn bẩy tài đầu tư lớn so với cơng ty có hội tăng trưởng thấp (ii) Trường phái thứ hai lại cho tồn mối quan hệ vừa thuận chiều, vừa nghịch chiều địn bẩy tài định đầu tư cơng ty Theo đó, nghiên cứu tiến hành phân nhóm cơng ty dựa số tiêu chí hội tăng trưởng, quy mô vốn kết mối quan hệ địn bẩy tài đầu tư nhóm cơng ty trái ngược Các nghiên cứu ủng hộ trường phái Seoungpil Ahn, David J.Denis, Diane K Denis (2006), Franklin John.S & Muthusamy K (201 1) R-squared ‘Adjisted Reequared ‘SE of regression ‘Sum squared resid Log tiketinood | Fstatiste Prob(F-stalstc) 0.351788 0187184 0078083 5881196 1619928 2437189 0000000 Mean dependent var SD dependent var Akaike Info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn erter Durbin.Watson stat 0028570 0.084390 -2124790 “7.088490 -1741837 2008392 « _ Kết hồi quy phương trình (1) theo phương phap REM Dependent Variable: | Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/65 Time: 18:42 ‘Sample: 2010 2014 Penods incuded: § Crose-sections included: 255 ‘Tota pane! (balanced) observations: 1275 ‘Swamy and Aro%a estimator of component variances Variable Coefilen Std Error Statistic 0008083 0012078 0501128 e oF -0001010 0029783 -0.033022 SALE 0.000558 000270 0201691 ° 0067731 0010011 4767935 lev -0038290 009747 ‹2508637 Effects Specification ‘Cross-section random lđosyncratc random Resquares ‘Adusted Requared SE ofregression F-statiste ProbiF-statstic) Resquared ‘Sum squared resid Weighted Siabstes' 0033691 0078083 002167 Mean dependent var 0018084 S.D-dependentvat 0078437 Sum squaredresd 6.865888 Durbin Watson stat 0.000018 Unweighted Statistics (0.023685 Mean dependent var 8858064 DurbinWeatson stat Prob, 06104 0.9729 08403 00000 00095 01639 08361 0.018880 0.077138 7420134 1.725696 0.026570 1522315 Bang 3.10: « _ Kết hồi quy phương trình (2) theo phương pháp PLS Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12/16/15 Time: 18:47, ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 Variable Coefficient Std Error tStatiste e -0019629 0008620 -2.197558 oF 0010016 0028379 0379694 SALE 0001167 0002344 04998560 ° 0042087 0008281 4642804 LONGLEV 0082247 0018237 3.413177 Resquared 0029583 Mean dependent var ‘Adjusted R-squared 0028507 $D dependentvar SE ofregression 0083284 AkakelnfoclÔMelon ‘Sum squared resid 8804733 ‘Schwarz crterion Log Ikekhood 1382679 HannanQuinn crter F-statiste 9.672210 Durbi-Watson stat Prob(F-statstic) 0.000000 Prob, 00286 0.7042 06173 0.0000 0.0007 0.028570 0.084390 -2.129692 2109403 -2122106 1.534004 + _ Kết hồi quy phương trình (2) theo phương pháp FEM Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12/16/15 Time: 18:47 ‘Sample: 2010 2014 Periods included: (Cross-sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 Variable Coefficient Std Error e “0.019600 0018187 -0898851 œ 0010845 0041458 0281364 SALE 0012688 0007237 1738637 ° 0038448 0012761 3012741 LONGLEY -0094138 0042441 -2.152401 Effects Specification Cross-section fied (dummy variables) Resquared 0344411 Mean dependent var ‘Adjusted R-squared 0177943 SD dependent var ‘SE ofregeession 007514 Akaike Info ctterion ‘Sum squared resid 5948130 Schwarz crterion Log Ikelhood 1612714 Hannan.Qunnter F-sietste 2088806 Durbin-Watson stat Prob(F-statstic) 0.000000 03707 07939 00828 00027 00316 0.026570 0.084390 -2123473 1077174 -1730520 1999820 + _ Kết hồi quy phương trình (2) theo phương pháp REM Dependent Variable: | Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/1615 Time: 18:48 ‘Sample: 2010 2014 Periods included: (Cross-sectons included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 ‘Swamy and Arora estmator of component variances Variable e cr SALE ° LONGLEV ‘Cross-section random Iehosynerate random Resquared ‘Adjusted R-squared ‘SE ofregression Fstatiste Prob(F-stalstc) Resquared ‘Sum squared resid Coefficient Std Eror 0017636 0006790 00/1284 0020074 0001632 0002793 0042237 0009876 004480 0024467 Effects Specification tSlatste -1791193 0387418 0534231 4276853 2088606 Prob, 00736 06985 05562 00000 00367 0.031858 0076614 01477 08523 Weighted Statistics 0.019575 Mean dependent var 0016487 SD dependent var 0076985 Sum squared esd 6330190 Durbin Watson stat 0000047 Unweighted Statistics 0.028617 Mean dependent var 8813820 DurbinWatson stat 0.019446 0.077608 7523034 1.715780 0.028570 1631254 Bang 3.11: * Két qua hồi quy phương trình (3) theo phương pháp PLS Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12/165 Time: 18:50 ‘Sample: 2010 2014 Periods included: (Crose-sections included: 255, ‘Total pane! (balanced) observations: Variable Coefficient 0018073 e oF 0002220 SALE -0000439 Q 0034458 Lev -0080468 DOLEV 0032273 Resquared (0.034113 ‘Adjusted R-squared 0030307 ‘SE ofregression 0083101 ‘Sum squared resid 8763461 Log tiketnood | 1388675 F-siabsle 8.963688 Prob(F-statete) 0000000 1275 Std Error tStatistc 0011375 1412960 0022903 0082607 0002246 -0198511 0010299 3335749 0013733 -3673097 0000121 3838918 Mean dependent var SD dependent var Akaike info ceterion ‘Schwarz crterion Hannan-Quinn erter DurbinWatson stat Prob, 01579 09343 08460 00009 0.0002 00004 0026570 0.084390 -2132823 “2108584 2123720 1518648 + _ Kết hồi quy phương trình (3) theo phương pháp FEM Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12/1615 Time: 18:50, pene pans Penods incuded: § Crose-secions included: 255 ‘Total panel (balanced) observations: 1275 Variable Coefficient SidEme tStatste c 0073826 0024673 2992143 cr -0003132 0044141 0.076175 SALE 0.010354 0007222 1.433728 ° 0026460 0015700 1858333 Lev 0.167372 0038813 -4.739729 DQ*LEV 0034128 0000638 3434817 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Resquared 0.359236 Mean dependent var ‘Adjusted R-squared 0196734 SD dependent var ‘SE ofregression 0075682 Akakelnfocleloa ‘Sum squared resid 5813820 Schuarzcrefon Lo Ikekhood 1827.296 HannanQuinn crter F-statiste 2.197095 Durbi-Watson stat Prob(F-statstic) 0000000 Prob 00026 0.9253, 08290 00634 0.0000 00006 0026570 0.084390 -2144778 1094430 -1750308 2.012906 « _ Kết hồi quy phương trình (3) theo phương phap REM Dependent Variable: | Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/16/15 Time: 18:50 ‘Sample: 2010 2014 Periods included: (Cross-sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 “Swamy and Avora estmator of component variances Variable Coefficient Std Error Statistic 002/46 001651 1794830 e cr 0001057 0029654 -0.035645 SALE 0000737 0002780 0.267079 Q 0.032011 0.010891 2939172 Lev -0081861 0018093 -3.843263 DOYEV 0032/41 0008890 3576248 Effects Specification SD ‘Cross-section random 0.033643 Idiosyncratic random 0.075682 Weighted Statistics Prob, 00729 0.9716 07896 00034 0.0001 00004 Rho 0.1850 08360 Resquared Adjusted R-equared ‘SE ofregression Fstatiste Prob(F-statstic) Resquared ‘Sum squared resid 0.030821 Mean dependent var 0027002 SD dependentvar 0078059 Sum squaredresd 8.071030 DurbinWatson stat 0000000 Unweighted Statistics (0.033090 Mean dependent var 8.772736 Durbin Watson stat_ 0.018843, 0.077107 7341034 1.722308 0026570 1.515857 Bang 3.12 « _ Kết hồi quy phương trình (4) theo phương pháp PLS Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12/16/15 Time: 18:52 ‘Sample: 2010 2014 Periods incuded: (Cross-sections included: 255 ‘Tota pane! (balanced) observations: Variable Coefficient e “0.007539 cr 0.023958 SALE 0001156 ° 0.028560 LONGLEY -0020618 DQTLONGLEV 017917 Resquared 0.048432 ‘Adjusted R-squared 0.044682 SE ofregression 0082483 ‘Sum squared resid 633539 Lo Ikekhood 1375.198 F-statiste 1291759 Prob(F-statstic) 0000000 1275 Std Error tStatste 0009047 -0833246 0022267 088924 0002293 0504156 0009615 2970218 0026725 -1181287 0028487 5016276 Mean dependent var SD dependent var AkakeldoclMelon Schwarz crterion Hannan.QunnterDurbin Watson stat Prob, 04049 03740 08142 00030 02408 00000 0026570 0.084390 -2147758 2123520 -2138856 1651184 « _ Kết hồi quy phương trình (4) theo phương pháp FEM Dependent Method: PanelVarable:L Least Squares Date: 12/615 Tine 1852 ‘Sample: 2010 2014 Pefois nouded: (rose-secions included: observations: 255 ‘ota pane! (balanced) 1275 Variable c cr SALE ° LONGLEV DQLONGLEV Coefficient Std Eror 0.002710 0018614 -0002841 0041294 0012652 0007184 0028828 0013052 -0204201 0050604 014128 0036204 Effects Specification tSlatste Prob 0173637 08823 -0068791 0.9452 174724 00809 1978667 00481 -4035281 - 00001 401768 0001 (Cross-section fixed (dummy variables) Resquared 0.354644 Mean dependent var ‘Adjusted R-equared 0.180967 SD dependent var ‘SE of regression 0075942 Akakelnfocrleioa ‘Sum squared resid 5.856288 Schwarz crterin Log Ikethood 1622743 Hannan Quinn erter Festatisic 2.153575 DurbinWatson stat Prob(F-stalstc) 0000000 0028570 0.084390 -2.137636 “087297 -1743166 2013261 « _ Kết hồi quy phương trình (4) theo phương phap REM Dependent Variable: | Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 126/15 Time: 18:52 ‘Sample: 2010 2014 Periods included: CCross-sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 ‘Swamy and Arora estmator of component variances Variable Coefficient SidEme tSlatste e° -0008002 0009680 -0.602555 oF Oorer42 0022086 0632451 SALE 0004635 0002730 0597078 Q 0020182 001047 2878921 LONGLEV -0.043355 0028450 -1.523029 DQYLONGLEV 0138190 0028821 4834002 Effects Specification SD ‘Cross-section random 0030829 Idiosyncratic random 0078952 Weighted Statistics Resquared 0.035084 Mean dependent var ‘Adjusted R-squared 0.032186 SD dependent var ‘SE ofregeession 0.076580 Sum squared resid Festatiste 9.473727 DurbinWatson stat Prob(F-stalstc) 0000000 Unweighted Statistics Resquared 0.047245 Mean dependent var ‘Sum squared resid 8844310 DurbinWatson stat Prob 05469 05272 05506 00041 - 01278 00000 Rho 0.1399, 08001 0.019732, 0.077849 7443209 1.722633, 0.028570 1.545319 Bang 3.13: « _ Kết hồi quy phương trình (5) theo phương pháp PLS Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 126/15 Time: 18:54 ‘Sample: 2010 2014 Periods included: (Cross-sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: Variable Coefficient 0088787 e oF 0019488 SALE -0000617 SGROW 0001283 Lev 0.032962 DS‘LEV 0036104 R-squared (0.018304 ‘Adjusted R-squared 0014526 ‘SE ofregeession 0083775 ‘Sum squared resid 906073 Log Ikekhood 1955.383 Fsatiste 4755769 Prob(F-statstic) 0.000281 1275 Std Error tStatste 0008947 37732321 0026711 0.579070 0.002271 -0.139843 0002602 051278 0012881 -2.603505 0008713 4444653 Mean dependent SD dependent var Akaike Info ctterion Schwarz crterion Hannan-Quinn citer Durbin-Watson stat «_ Kết hồi quy phương Prob, 00002 0.5626 0.8891 06082 00083 00000 0.028570 0.084390 -210079 2092441 -2107576 1.505725 trình (5) theo phương pháp FEM Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12/1615 “Time: 10:54 ‘Sample: 2010 2014 Periods included: Crose-sections included: 255 ‘Total panel (balanced) observations: 1275 Variable Coefficient Std.EnortSlatste 0072611 0028037 3152008 c cr -0001189 0041780 -0.028461 SALE 0046001 0007513 2429691 SGROW 0000497 0002803 0198464 LEV 0.132784 003431 -3.856528 D8'LEV 0020982 0000263 2912043 Effects Specification (Cross-section fixed (dummy variables) Resquared 0350487 Mean dependent var ‘Adjusted R-squared 0184749 S.D dependent var ‘SE ofregression 0076187 AkakelnloelÔeioa ‘Sum squared resid 5.893002 Schwarz crterion Log tiketnood | 1618650 Hannan-Quinn crter F-satistc 2.114709 Durbi-Watson stat Prob(F-statstc) 0000000 Prob 00017 09773 003% 08427 00001 00037 0.026570 0.084390 -2131216 4.080877 -1738746 ‘1.981909, * Két qua hdi quy phwong trinh (5) theo phuong phap REM Dependent Variable: | Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/1618 Time: 18:54 ‘Sample: 2010 2014 Penods incuded: Crose-sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 ‘Swamy and Arơr Variable Coefficient Std Error tStatiste e 0038082 0010374 3765313 œ 0008840 0029433 0334310 SALE 000/83 0002788 0420441 SGROW 0000712 0002375 0299047 Lev, -0041842 004676 -2773065 D§LEV 0030870 0008414 3870122 Effects Specification SD ‘Cross-section random ‘0033016 dosyncratc random 0076197 Weighted Stabatics Resquared 0016387 Mean dependent var ‘Adjusted R-equared 0014487 SD dependent var ‘SE of regression 0078899 Sum squared resid F-statiste 3980993 DurbinWatson stat Prob(F-statstic) 0.001438 Unweighted Statistics Resquared 0016964 Mean dependent var ‘Sum squared resid 8918865 Durbin-Walson stat Prob, 00002 07382 08742 07643 00086 00003 Rho 04881 03419 0.019082 0077304 7496328 1.695809, 0.026570 1.500493 Bang 3.14: © Két qua hdi quy phwong trinh (6) theo phuong phap PLS Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12/1615 Time: 18:55 ‘Sample: 2010 2014 Periods included: CCross-sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 Variable Coefficient Std Error e 0012407 0008962 oF 0023208 0.026142 SALE 0001266 0002326 Statistic 2081048 0887718 05443⁄4 Prob, 00376 03749 0.5863 SGROW LONGLEV DS'LONGLEV Resquared ‘Adjusted Resquared SE ofregression ‘Sum squared resid Log tikenood | Fstatiste Prob(F-statstic) 0002070 0026784 001475 0024862 0020849 0083605 8848920 1359487 6425477 0.000007 0004467 0842822 0021968 1218420 0028720 3535258 Mean dependent var S.D dependent var Akakelnfocleloa Schuarzcrefon HannanQuinn citer Durbin-Walson stat 03996 02233 00004 0.028570 0.084390 -2123116 2.098878 2.114013 1821078 + _ Kết hồi quy phương trình (6) theo phương phap FEM Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12165 Time: 18:56 Variable e oF SALE SGROW LONGLEY DSLONGLEV Resquared ‘Adjusted Reequared ‘SE ofregression Sum squared resd Log lkelhood Festatiste Prob(F-stalstc) Coefficient Std Error tStatstc 0013889 0012400 1404003 0016149 0041844 0383783 0016882 0007370 2111618 0.001126 0002495 0451144 -0112735 004779 -2517567 0.057862 0030923 1864395 Effects Specification 0341282 0173195 0076735 5.976522 1609678 2.030992 0000000 Mean dependent var SD dependent var Akaike nfo criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn crter Durbin Watson stat Prob, 02896 07161 00380 06520 00120 00626 0028570 0.084300 -2.117143 -1088803 -1722972 1976271 + _ Kết hồi quy phương trình (6) theo phương pháp REM Dependent Variable: | Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/16/15 Time: 18:56 ‘Sample: 2010 2014 Petiods incuded: (Cross-sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 ‘Swamy and Avo%a esteator of component variances Variable Coefficient Std Error tStatstc e 0013978 0008646 2403056 Prob, 00387 œ SALE SGROW LONGLEV ‘Cross-section random Ichosynerate random Resquared AdusledR.equared SE otregresion F-setlsic Prob(F-stalstc) Resquared ‘Sum squared resid 0023052 0001894 0001880 0018689 0.028567 0002757 00023560 0024917 0.028040 0806939 0687015 0872283 076301 04199 04922 05015 04462 0030410 0076735 0.1357 08643 Weighted Statistics (0.013655 Mean dependent: 0009789 SD dependent var 0077898 Sumaquaedreed 3513588 DurbinWatson stat — 0.003683 Unweighted Statistics 0.028285 Mean dependent var 8861863 DurbinWatson stat 0019886 0077980 7641220 1689597 0029570 1.515870 Bang 3.15: Két qua kiém djnh biến nội sinh * Két qua hdi quy phwong trinh (i) với U phần dư mơ hình hồi quy biến LEV theo biến ngoại sinh mơ hình (1) Dependent Variable: Method: Panel Least Squares Date: 12/16/16 Time: 19.01 Sample: 2010 2014 Periods included: Cross-sections included: 255 Total panel (balanced) observations: 1275 Coefficient Std Enor tSlatste “0013386 0014674 -0.931257 c cr 0088681 004710 1691683 SALE 0007881 0007321 1078499 0.025007 0013048 1918475 u 0.138181 0034628 -4.031011 Effects Specification (Cross-section fixed (dummy variables) Resquared 0.351788 Mean dependent var ‘Adjusted R-equared 0.187184 S.D dependent var SLE of regression 0.076083 Akaike info criterion Sum squared resid 5881196 Schuarzcreron Log lkenood | 1619628 Hannan-Quinn erter Festatistc 2.137169 Durbin Watson stat Prob(F-statstic) 0000000 Prob 03519 0.1117 02820 00586 00001 0028570 0.084300 -2.134790 “7.088490 -1741837 2006302 * Két qua hoi quy phwong trinh (i ) với Z phần dư mơ hình hồi quy biến LONGLLEV theo biến ngoại sinh mơ hình (2) Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12/16/15 Time: 10:02, ‘Sample: 2010 2014 Peniods incuded: Cross sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 Variable Coefficient Std Eror 0022218 004218 c cr 0008124 © 0.041479 SALE 0018324 0007132 Q 0038/48 0012885 z -0081138 00423441 Effects Specification (Cross-section fixed (dummy variables) Resquared ‘Adhsted Requared Se ofregession Sum squared rests Lao lxelhoo, F-sgbsc ProB(F-sitste) 0344411 0.177823 078514 5948130 Â612744 2086603 0000000 tSlatstc -1562731 0197317 2148851 2623153 -2.152401 Prob 01184 08436 00310 00088 0.0316 Mean dependent var 0.020570 SD dependent var 0.084300, Akan cteion—-2 123473 Scrwarzcrterin HamanQumnvrier- -1077174 “4.790520 DurbnWatson stat 1.999629 Bảng 3.16: Ma trận hệ số tương quan biến nội sinh biến công cụ a | TH | Lev —| TONGLEV | 1} * [cI Tem TY “100000 6333975-| 00/788-| 0382975 | 1000000 | 0248801 | 0077388 | 0249601 | 1.000000 | 0.215098 | 102003 _| 0.396140 | 9070810 [0200043 [ ~0-042001 | [tone 0215083-| 0.102803 | ~0:396140_| 1000000 | 0107881-L [Tr 2.070800, 208083 0.042661 0.107681 100000, Két qua hoi quy bién LONGLEY theo bién tim chan thué phi ng KH Dependent Variable: LONGLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/1615 Time: 19:08, ‘Sample: 2010 2014 Periods included: (Crose-secions included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 Variable Coefficient SidEme 0070949 0012808 e oF 0.158872 0041696 SALE 0036842 0008435 ° 0088996 0.013555 tSlatste 5539226 -3738294 -17.04659 6090003 Prob 00000 0.0002 00000 00000 KH 4829997 0118466 1166878 0.0000 Resquared 0.158576 0104803 ‘Adjusted R-squared 0155926 0.132823, SE ofregression 0420753 1389728 ‘Sum squared resid 1882826 71349530 {Log tkeinood 878.2019 1302143 Festatiste 6983650 DurbinWatson stat 0688749, Prob(F-stalstc) 0.000000, Khiđô, biến IVQLONGLEV= 0.0700486211188 -0.155871957492°CF- 0.0366419509595°SALE+ 0.0689964355282°Q + 1.32399707833'KH Dependent Vaviable: LONGLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/1615 Time: 19:09, ‘Sample: 2010 2014 Periods included: (Cross-sections included: 255 ‘Tota pane! (balanced) observations: Variable Coefficient e 0421017 oF -0114881 SALE “0086697 SGROW 0004665 KH 1287447 Resquared 0442579 ‘Adjusted R-squared 0138878 ‘SE ofregression 0122405 ‘Sum squared resid 19.18419 Log lkeihood 866.1954 F-statistc 5278637 Prob(F-statstc) 0.000000, 1275 Std Error tStatstc 0007989 1614867 0.081245 -2.785345 0003873 -1096799 0003840 1316216 0414989 1112008 Mean dependent var SD dependent var AkakelioclMelon Schuarzcrlefion Hannan.Qunncrier DurbinWatson stat Prob, 00000 0.0054 00000 0.1887 00000 0.104803 0132623 -1350895 1330696 -1343300 0859597 hi 6, bién IVSLONGLEV= 0.121018864438 - 0.114881086393'CF - 0.0369973886272°SALE + 0.00466544352599°SGROW + 1.28744704856"KH Bảng 3.17: Kết hồi quy phương trình (2) theo phương pháp biến công cụ hết hợp mô hình FEM Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12/16/15 Time: 19:10 ‘Sample: 2010 2014 Periods included: (Cross-sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 Variable Coefficient Std Error tStatstc e 0048001 0018804 0957292 oF -0085047 004822 -1.211008 SALE ‘0.003721 0007829 0478246 ° 0082021 0014525 4289895 IVQLONGLEV -0399805 044386 -3495738 - Prob, 03386 02288 06347 00000 00005 Effects Specification (Cross-section fied (dummy variables) Resquared 0.349249 Mean dependent var ‘Adjusted R-squared 0183999 SD dependent var ‘SE ofregression 0078242 Akakelsfocrleion ‘Sum squared resid 5904240 Schwarz criterion Log tiketnood | 1617435 Hannan-Quinn enter Fostatiste 2113458 DurbinWetson stat’ Prob(F-statstic) 0000000 0.026570 0.084300 -2130879 “1.084580 -1737926 2033116 Bảng 3.18: Kết hồi quy phương trình (4) theo phương pháp biến cơng cụ hết hợp mô hinh FEM Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 1211615 Time: 19:12, ‘Sample: 2010 2014 Periods included: (Cross-sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 Variable Coeficient Std Error Statistic e 0036692 0010727 1844793 oF -008215 0045811 -1371733 SALE 0.008237 0007816 0.870073 ° 0037903 0016688 2284890 IVQLONGLEV -0463839 0445652 -4000693 OQ*VGLONGLEV 0158117 0058183 2972784 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variabes) Resquared (0.354866 Mean dependent var ‘Adjusted Reequared 0190245 SD dependent var ‘SE of regression 0078939 Akakelnfocrleion Sum squared resd 5.858278 Schwarz criterion Lọ làethood' 1622982 Hannan-Quinn erter F-statstc 2.155659 DurbinWatson stat Prob(F-stalstc) 0000000 Prob, 00864 0.1704 05030 00225 0.0001 - 00030 0.026570 0.084300 -2137980 -1087841 -1743510 2036623 Bảng 3.19: Kết hồi quy phương trình (6) theo phương pháp biến cơng cụ hết hợp mơ hình FEM Dependent Variable: | Method: Panel Least Squares Date: 12/16/15 Time: 19:13, ‘Sample: 2010 2014 Penods incuded: § Crose-sections included: 255 ‘Total pane! (balanced) observations: 1275 Variable Coefficient Std Error tStatisic Prob e cr SALE SGROW IVSLONGLEV DS'IVSLONGLEV 008689 0021098 3120066 004/486 0044573 0.930076 0006500 0008131 0.672358 0002889 0002823 1101232 -0443888 0119747 -3704182 0.057494 0047811 1207571 Effects Specification Cross-section fied (dummy variables) Resquared 0345888 Mean dependent var AdusledR.equared 0178977 S.D dependent var ‘SE of regression 0078466 Akaike fo crteson ‘Sum squared resid 5.934731 Schwarz citron Log lkelhood 1614152 Hannan-Quinn citer Fostatiste 2072286 Durbin Watson stat Prob(F-statstic) 0000000 00019 0.3528 05015 02711 00002 02275 0026570 0084390 ‹2.124160 “11073821 -1729689 2013227
Ngày đăng: 26/06/2023, 20:15
Xem thêm:
