Đang tải... (xem toàn văn)
Luan an tien sy NCS ThS Duong Thi Chi NEU BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN DƯƠNG THỊ CHI ẢNH HƯỞNG CỦA ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN TỚI HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY KHI NIÊM YẾ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN DƯƠNG THỊ CHI ẢNH HƯỞNG CỦA ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN TỚI HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY KHI NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH KẾ TOÁN HÀ NỘI - 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN DƯƠNG THỊ CHI ẢNH HƯỞNG CỦA ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN TỚI HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY KHI NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH Chun ngành: KẾ TỐN (KẾ TỐN - KIỂM TỐN - PHÂN TÍCH) Mã số: 9340301 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN HỮU ÁNH HÀ NỘI - 2021 i LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Hà Nội, ngày tháng Nghiên cứu sinh Dương Thị Chi năm 2021 ii LỜI CẢM ƠN Trong năm học tập nghiên cứu trường Đại học Kinh tế Quốc dân, nghiên cứu sinh trang bị thêm nhiều kiến thức phương pháp nghiên cứu khoa học chuyên sâu, từ nghiên cứu sinh hồn thành luận án tiến sỹ Lời đầu tiên, nghiên cứu sinh xin gửi lời cảm ơn đến Ban Giám hiệu trường Đại học Kinh tế Quốc dân, Ban lãnh đạo Viện Kế toán - Kiểm toán, Lãnh đạo chuyên viên Viện Đào tạo Sau đại học tạo điều kiện thuận lợi hỗ trợ nghiên cứu sinh công tác giảng dạy, học tập nghiên cứu Nghiên cứu sinh xin dành lời cảm ơn chân thành sâu sắc đến thầy giáo hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Hữu Ánh ln nhiệt tình hướng dẫn mặt chuyên môn phương pháp nghiên cứu cho nghiên cứu sinh, bảo động viên, giúp đỡ nghiên cứu sinh suốt q trình hồn thành luận án Nghiên cứu sinh trân trọng cảm ơn nhà khoa học ngồi trường, các thầy cơ, đồng nghiệp Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, Viện Kế tốn Kiểm tốn có góp ý quý báu để nghiên cứu sinh hoàn thiện phát triển luận án Cuối cùng, nghiên cứu sinh xin chân thành cảm ơn gia đình, đồng nghiệp, bạn bè người ln bên cạnh, động viên, khích lệ nghiên cứu sinh suốt chặng đường học tập nghiên cứu Một lần nữa, nghiên cứu sinh xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày tháng Nghiên cứu sinh Dương Thị Chi năm 2021 iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ ix CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu .4 1.4 Đối tượng nghiên cứu 1.5 Phạm vi nghiên cứu .4 1.6 Khái quát phương pháp nghiên cứu 1.7 Quy trình nghiên cứu 1.8 Kết cấu luận án CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Những vấn đề điều chỉnh lợi nhuận 2.1.1 Khái niệm điều chỉnh lợi nhuận 2.1.2 Phân loại điều chỉnh lợi nhuận .8 2.1.3 Đo lường điều chỉnh lợi nhuận dựa sở dồn tích (AEM) 12 2.2 Những vấn đề hiệu tài 21 2.2.1 Bản chất hiệu tài 21 2.2.2 Đo lường hiệu tài 22 2.3 Tổng quan nghiên cứu 27 2.3.1 Điều chỉnh lợi nhuận 27 2.3.2 Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận tới hiệu tài 31 2.4 Khoảng trống nghiên cứu 43 2.5 Cở sở lý thuyết 44 2.5.1 Lý thuyết đại diện (agency theory) .45 iv 2.5.2 Lý thuyết thông tin bất cân xứng (Asymmetric Information theory) 46 2.5.3 Lý thuyết tín hiệu (signalling theory) 47 2.5.4 Lý thuyết hành vi tài (behavioural theory) 50 TÓM TẮT CHƯƠNG 51 CHƯƠNG XÂY DỰNG GIẢ THUYẾT KHOA HỌC VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 52 3.1 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu 52 3.1.1 Điều chỉnh lợi nhuận trước niêm yết xung quanh thời điểm niêm yết 52 3.1.2 Điều chỉnh lợi nhuận trước niêm yết điều kiện niêm yết .53 3.1.3 Hiệu tài sau niêm yết 53 3.1.4 Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận tới hiệu tài 55 3.2 Thiết kế phương pháp nghiên cứu 56 3.2.1 Thiết kế phương pháp nghiên cứu điều chỉnh lợi nhuận 56 3.2.2 Thiết kế phương pháp nghiên cứu hiệu tài 59 3.2.3 Thiết kế phương pháp nghiên cứu ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận tới hiệu tài 61 TÓM TẮT CHƯƠNG 70 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 71 4.1 Điều kiện niêm yết thực trạng niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh 71 4.1.1 Điều kiện niêm yết 71 4.1.2 Thực trạng niêm yết 74 4.2 Kết nghiên cứu điều chỉnh lợi nhuận trước niêm yết xung quanh thời điểm niêm yết 78 4.2.1 Kết nghiên cứu giả thuyết H1: Các công ty thực điều chỉnh lợi nhuận tăng năm trước niêm yết 78 4.2.2 Kết nghiên cứu giả thuyết H2: Các công ty thực điều chỉnh lợi nhuận tăng nhiều năm trước niêm yết so với năm niêm yết năm sau niêm yết 80 4.3 Kết nghiên cứu điều chỉnh lợi nhuận điều kiện niêm yết 85 4.4 Kết nghiên cứu hiệu tài sau niêm yết 86 v 4.5 Kết nghiên cứu ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận tới hiệu tài 91 4.5.1 Kết nghiên cứu giả thuyết H6: Điều chỉnh lợi nhuận trước niêm yết có ảnh hưởng tới hiệu tài - đo lường dựa thơng tin kế tốn 92 4.5.2 Kết nghiên cứu giả thuyết H7: Điều chỉnh lợi nhuận trước niêm yết có ảnh hưởng tới hiệu tài - đo lường dựa thơng tin thị trường - hiệu suất cổ phiếu 101 TÓM TẮT CHƯƠNG 107 CHƯƠNG THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU, CÁC KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN 108 5.1 Thảo luận kết nghiên cứu .108 5.1.1 Điều chỉnh lợi nhuận trước niêm yết xung quanh thời điểm niêm yết 108 5.1.2 Điều chỉnh lợi nhuận trước niêm yết điều kiện niêm yết .109 5.1.3 Hiệu tài sau niêm yết 110 5.1.4 Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận tới hiệu tài .111 5.2 Một số khuyến nghị 113 5.2.1 Khuyến nghị với nhà đầu tư .113 5.2.2 Khuyến nghị với doanh nghiệp niêm yết 115 5.2.3 Khuyến nghị với quan quản lý nhà nước .117 5.2.4 Khuyến nghị với đơn vị khác .120 5.3 Đóng góp luận án 121 5.3.1 Đóng góp mặt lý luận .121 5.3.2 Đóng góp mặt thực tiễn 122 5.4 Hạn chế luận án hướng nghiên cứu 123 5.5 Kết luận 124 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 127 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 128 PHỤ LỤC 147 vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Tên tiếng anh Tên Tiếng Việt AEM Accrual-based earnings management Điều chỉnh lợi nhuận dựa sở dồn tích BHAR Buy Hold Abnormal Returns Lợi suất bất thường nắm giữ cổ phiếu CA Current accruals Dồn tích ngắn hạn CAR Cumulative Abnormal Returns Lợi suất bất thường tích lũy DA Discretionary accruals Dồn tích điều chỉnh DA(CFO) Discretionary accruals includes operating cash flow Dồn tích điều chỉnh theo dịng tiền DCA Discretionary current accruals Dồn tích ngắn hạn điều chỉnh DCA(CFO) Discretionary current accruals includes operating cash flow Dồn tích điều chỉnh ngắn hạn theo dòng tiền HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh IFRS International Financial Reporting Standards Chuẩn mực báo cáo tài quốc tế IPO Initial public offering Chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng NDA Nondiscretionary accruals Dồn tích khơng thể điều chỉnh NDA(CFO) Nondiscretionary accruals includes operating cash flow Dồn tích khơng thể điều chỉnh theo dòng tiền NDCA Nondiscretionary current accruals Dồn tích ngắn hạn khơng thể điều chỉnh NDCA(CFO) Nondiscretionary current accruals includes operating cash flow Dồn tích khơng thể điều chỉnh ngắn hạn theo dòng tiền REM Real activities-based earnings management Điều chỉnh lợi nhuận thông qua can thiệp vào giao dịch thực tế ROA Return on Assets Tỷ lệ lợi nhuận tổng tài sản bình quân ROE Return on Equity Tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu bình quân SEO Seasoned Equity Offers Phát hành thêm cổ phiếu TA Total accruals Tổng dồn tích VAS Vietnam Accounting Standard Chuẩn mực kế toán Việt Nam vii DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Cơ cấu ngành công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh .56 Bảng 3.2: Số lượng công ty niêm yết theo ngành giai đoạn từ 2009-2017 (sau tác giả loại trừ công ty không đủ điều kiện niêm yết) .57 Bảng 4.1: Bảng tóm tắt thay đổi điều kiện niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh 72 Bảng 4.2 Thống kê mô tả khoản dồn tích từ mơ hình kết kiểm định t-test Wilcoxon signed - rank 78 Bảng 4.3: So sánh trung bình điều chỉnh lợi nhuận năm t, t+1, t+2 năm t-1 dựa Pairs t-Test 81 Bảng 4.4: So sánh trung vị điều chỉnh lợi nhuận giữa năm t, năm t+1, năm t+2 năm t-1 sử dụng kiểm định Wilcoxon Signed-Rank 83 Bảng 4.5: So sánh điều chỉnh lợi nhuận năm trước niêm yết nhóm nhóm 85 Bảng 4.6: Thống kê mơ tả hiệu tài -đo lường dựa thơng tin kế tốn (ROE, ROA) 86 Bảng 4.7: So sánh trung bình ROE, ROA năm sử dụng kiểm định Matched pairs t test .87 Bảng 4.8: So sánh trung vị ROE, ROA năm sử dụng kiểm định Wilcoxon Signed-Rank test 88 Bảng 4.9: Thống kê mô tả hiệu góc độ thị trường (CAR, BHAR) cho giai đoạn nắm giữ .89 Bảng 4.10: So sánh trung bình CAR BHAR dựa Matched-Pairs t-Test 90 Bảng 4.11: So sánh trung vị CAR BHAR dựa sử dụng kiểm định Wilcoxon Signed-Rank 91 Bảng 4.12: Kết ước lượng hồi quy mô hình 1.1 1.3: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận năm trước niêm yết (đo lường DCA) tới ROE, ROA năm t; t+1; t+2 (phương pháp OLS): 92 Bảng 4.13: Kết ước lượng hồi quy mơ hình 1.2 1.4: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận năm trước niêm yết (đo lường DCA(CFO)) tới ROE, ROA năm (t) ; năm (t+1), năm t+2 (phương pháp OLS) 94 Bảng 4.14: Kết ước lượng mơ hình hồi quy 1.1 1.3: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận năm trước niêm yết (đo lường DCA) tới ROE, ROA năm (t), viii năm (t+1) năm (t+2) (phương pháp tỷ lệ hồi quy logit (marginal effect ảnh hưởng biên)) 96 Bảng 4.15: Kết ước lượng mơ hình hồi quy 1.2 1.4: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận năm trước niêm yết (đo lường DCA(CFO)) tới ROE, ROA năm (t); (t+1); (t+2) (phương pháp tỷ lệ hồi quy logit (marginal effect - ảnh hưởng biên)) 96 Bảng 4.16: Kết ước lượng hồi quy mơ hình 1.1 1.3: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận năm trước niêm yết (đo lường DCA) tới ROE, ROA năm t; t+1; t+2 (phương pháp OLS - loại bỏ yếu tố ngoại lai) 97 Bảng 4.17: Kết ước lượng hồi quy mơ hình 1.2 1.4: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận năm trước niêm yết (đo lường DCA(CFO)) tới ROE, ROA năm (t) ; năm (t+1), năm t+2 (phương pháp OLS- loại bỏ yếu tố ngoại lai) 99 Bảng 4.18: Kết ước lượng mơ hình hồi quy 1.1 1.3: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận năm trước niêm yết (đo lường DCA) tới ROE, ROA năm (t), năm (t+1) năm (t+2) (phương pháp tỷ lệ hồi quy logit - marginal effect ảnh hưởng biên)- loại bỏ yếu tố ngoại lai 100 Bảng 4.19: Kết ước lượng mơ hình hồi quy 1.2 1.4: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận năm trước niêm yết (đo lường DCA(CFO)) tới ROE, ROA năm (t); (t+1); (t+2) (phương pháp tỷ lệ hồi quy logit - marginal effect - ảnh hưởng biên)- loại bỏ yếu tố ngoại lai 100 Bảng 4.20: Kết ước lượng mơ hình hồi quy 2.1: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận (đo lường DCA) năm trước niêm yết tới CAR .103 Bảng 4.21: Kết mô hình hồi quy 2.2: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận (đo lường DCA) năm trước niêm yết tới BHAR .104 Bảng 4.22: Kết ước lượng mơ hình hồi quy 2.1: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận (đo lường DCA(CFO)) năm trước niêm yết tới CAR .105 Bảng 4.23: Kết ước lượng mơ hình hồi quy 2.2: Ảnh hưởng điều chỉnh lợi nhuận( đo lường DCA(CFO)) năm trước niêm yết tới BHAR .106 167 Kết hồi quy (tỷ lệ logit) bao gồm ngoại lai dy/dx Delta-method Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0751851 -.1426162 -.0300174 0254579 -.0000355 -.0114062 0252936 0413043 0637322 0195919 0175273 0002838 0078201 0193691 -1.82 -2.24 -1.53 1.45 -0.13 -1.46 1.31 0.069 0.025 0.125 0.146 0.900 0.145 0.192 -.15614 -.267529 -.0684169 -.008895 -.0005917 -.0267334 -.012669 0057698 -.0177033 0083821 0598108 0005207 003921 0632563 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0331223 -.0034845 0229881 -.0165541 0898621 00193 0027576 -.0136983 0270817 031854 0439565 057194 0666552 0361703 0358381 0302341 -1.22 -0.11 0.52 -0.29 1.35 0.05 0.08 -0.45 0.221 0.913 0.601 0.772 0.178 0.957 0.939 0.650 -.0862015 -.0659172 -.0631651 -.1286523 -.0407798 -.0689625 -.0674837 -.072956 0199569 0589482 1091413 0955441 2205039 0728226 0729989 0455594 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0255566 0548281 0141664 -.0040295 0100785 -.0556628 0105318 0424712 0436755 0446352 031708 0345432 0309055 0439729 0.60 1.26 0.32 -0.13 0.29 -1.80 0.24 0.547 0.209 0.751 0.899 0.770 0.072 0.811 -.0576854 -.0307743 -.0733171 -.0661759 -.0576249 -.1162365 -.0756535 1087986 1404305 1016498 058117 0777819 0049109 0967171 Kết hồi quy mơ hình OLS (khơng bao gồm ngoại lai) Source SS df MS Model Residual 702798433 1.07511003 22 149 031945383 007215504 Total 1.77790846 171 010397125 Std Err Number of obs F(22, 149) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| = = = = = = 172 4.43 0.0000 0.3953 0.3060 08494 ROEt2 Coef DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0701789 -.1515151 -.0566415 0447107 0060874 -.0118797 0408425 0323601 0488687 0161801 0147439 0023582 0066729 0185221 -2.17 -3.10 -3.50 3.03 2.58 -1.78 2.21 0.032 0.002 0.001 0.003 0.011 0.077 0.029 -.1341229 -.2480803 -.0886136 0155765 0014275 -.0250654 0042426 [95% Conf Interval] -.0062349 -.0549499 -.0246693 0738448 0107472 0013059 0774424 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0333657 0109308 0686133 -.0366669 0877685 0149185 0188459 010099 0213541 0276779 0378626 0539987 0515008 0313064 0294226 0252674 -1.56 0.39 1.81 -0.68 1.70 0.48 0.64 0.40 0.120 0.693 0.072 0.498 0.090 0.634 0.523 0.690 -.0755616 -.043761 -.0062037 -.143369 -.0139978 -.0469433 -.0392935 -.0398296 0088303 0656227 1434302 0700352 1895348 0767804 0769852 0600276 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities -.0469272 0244455 -.0432207 -.0529453 -.0345057 -.1165242 0140999 0312334 0581734 0522053 0264191 0283221 0280647 0380665 -1.50 0.42 -0.83 -2.00 -1.22 -4.15 0.37 0.135 0.675 0.409 0.047 0.225 0.000 0.712 -.1086447 -.0905059 -.146379 -.1051498 -.0904705 -.1719804 -.0611201 0147903 1393968 0599377 -.0007408 021459 -.061068 0893199 _cons 1959045 1551091 1.26 0.209 -.1105931 5024021 168 Kết hồi quy mô hình tỷ lệ logit (khơng bao gồm ngoại lai) Expression : Conditional mean of ROEt2new, predict() dy/dx w.r.t : DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year 2014.year 2015.year 2016.year 2017.year 2.ind 3.ind 4.ind 5.ind 6.ind 7.ind 8.ind dy/dx Delta-method Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0659271 -.1040299 -.05104 032751 0033895 -.0121023 0478425 0314742 0457262 0156174 0142829 0014522 0089447 0149834 -2.09 -2.28 -3.27 2.29 2.33 -1.35 3.19 0.036 0.023 0.001 0.022 0.020 0.176 0.001 -.1276153 -.1936517 -.0816495 0047571 0005433 -.0296337 0184755 -.0042388 -.0144082 -.0204305 0607448 0062357 005429 0772095 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0341677 -.0062481 0526241 -.0482741 0828629 0215225 0342839 0191437 0206905 0230881 0346842 0337236 0638835 0307687 0284149 0270666 -1.65 -0.27 1.52 -1.43 1.30 0.70 1.21 0.71 0.099 0.787 0.129 0.152 0.195 0.484 0.228 0.479 -.0747204 -.0515 -.0153556 -.1143711 -.0423465 -.038783 -.0214083 -.0339058 006385 0390039 1206038 0178228 2080723 0818281 0899761 0721932 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities -.0615939 0280273 -.0616623 -.0506667 -.038319 -.0982229 0136669 0310233 0415488 0332292 0276946 0291736 0275103 0374397 -1.99 0.67 -1.86 -1.83 -1.31 -3.57 0.37 0.047 0.500 0.064 0.067 0.189 0.000 0.715 -.1223984 -.0534068 -.1267904 -.1049472 -.0954982 -.1521421 -.0597136 -.0007894 1094614 0034659 0036138 0188602 -.0443037 0870474 PHỤ LỤC 07: Kết xử lý mơ hình hồi quy kiểm định Ramsey, kiểm tra đa cộng tuyến mơ hình 1.3: ảnh hưởng DCA (t-1) tới ROA(t+1) Kiểm định Ramsey Ramsey RESET test using powers of the fitted values of ROAt1 Ho: model has no omitted variables F(3, 163) = 1.81 Prob > F = 0.1476 Kết hồi quy OLS (bao gồm ngoại lai) Linear regression Number of obs F(22, 166) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 189 5.95 0.0000 0.3390 07818 ROAt1 Coef DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet1 Liqfirmt1 Levt1 Auditt1 -.0546061 0540414 016549 -.013206 0099299 -.0048888 014668 0233601 0682757 0120215 01102 0018378 0019134 014518 -2.34 0.79 1.38 -1.20 5.40 -2.56 1.01 0.021 0.430 0.170 0.232 0.000 0.012 0.314 -.1007274 -.0807592 -.0071858 -.0349634 0063014 -.0086664 -.0139958 [95% Conf Interval] -.0084849 1888419 0402837 0085514 0135585 -.0011111 0433318 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0530253 -.0334212 -.0239481 -.0732336 0242611 -.0493776 -.0629534 -.0547884 0174744 0239721 0308718 0249032 0552853 0223057 0219842 0176411 -3.03 -1.39 -0.78 -2.94 0.44 -2.21 -2.86 -3.11 0.003 0.165 0.439 0.004 0.661 0.028 0.005 0.002 -.087526 -.0807508 -.0849001 -.1224014 -.0848918 -.0934169 -.1063581 -.0896183 -.0185246 0139084 0370039 -.0240658 1334139 -.0053382 -.0195487 -.0199586 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0255556 0379164 0783241 0217728 0225071 -.0323047 0096189 0306779 0493658 0378405 0254492 0264945 0264028 0326002 0.83 0.77 2.07 0.86 0.85 -1.22 0.30 0.406 0.444 0.040 0.393 0.397 0.223 0.768 -.0350134 -.0595494 0036135 -.028473 -.0298025 -.0844334 -.0547456 0861247 1353823 1530347 0720186 0748167 0198239 0739834 _cons 0871845 1218486 0.72 0.475 -.1533882 3277573 169 Kết hồi quy (tỷ lệ logit) bao gồm ngoại lai Expression : Conditional mean of ROAt1new, predict() dy/dx w.r.t : DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet1 Liqfirmt1 Levt1 Auditt1 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year 2014.year 2015.year 2016.year 2017.year 2.ind 3.ind 4.ind 5.ind 6.ind 7.ind 8.ind dy/dx Delta-method Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet1 Liqfirmt1 Levt1 Auditt1 -.0541513 0280695 0139734 -.00747 0052996 -.0157304 0148265 0242976 0580958 0114301 0109183 0012087 0051977 0129282 -2.23 0.48 1.22 -0.68 4.38 -3.03 1.15 0.026 0.629 0.222 0.494 0.000 0.002 0.251 -.1017737 -.0857961 -.0084293 -.0288694 0029306 -.0259176 -.0105124 -.0065289 1419352 036376 0139295 0076685 -.0055431 0401653 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0523215 -.0209772 -.0065874 -.0703778 010827 -.0473221 -.0608059 -.0566003 0177958 0245274 0248272 0222612 0476961 0203813 0184445 0168841 -2.94 -0.86 -0.27 -3.16 0.23 -2.32 -3.30 -3.35 0.003 0.392 0.791 0.002 0.820 0.020 0.001 0.001 -.0872007 -.06905 -.0552477 -.114009 -.0826556 -.0872687 -.0969564 -.0896926 -.0174423 0270956 042073 -.0267467 1043097 -.0073756 -.0246555 -.0235079 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0264996 0194262 060464 0172258 0239546 -.0202542 0154356 0244748 0374286 0346842 0193841 021648 0208556 0237949 1.08 0.52 1.74 0.89 1.11 -0.97 0.65 0.279 0.604 0.081 0.374 0.268 0.331 0.517 -.0214701 -.0539326 -.0075158 -.0207664 -.0184747 -.0611305 -.0312016 0744693 0927849 1284438 055218 0663839 0206221 0620727 Kết hồi quy mơ hình OLS (khơng bao gồm ngoại lai) Linear regression Number of obs F(22, 153) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 176 13.22 0.0000 0.5063 05272 ROAt1 Coef [95% Conf Interval] DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet1 Liqfirmt1 Levt1 Auditt1 -.048153 1015178 0027898 -.0025598 0103164 -.0063508 0039669 0186257 0495435 0095205 0087709 0010414 0023639 0126894 -2.59 2.05 0.29 -0.29 9.91 -2.69 0.31 0.011 0.042 0.770 0.771 0.000 0.008 0.755 -.0849499 0036401 -.0160189 -.0198875 0082589 -.0110208 -.0211022 -.0113562 1993955 0215984 014768 0123738 -.0016808 029036 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0639488 -.0405913 -.0135024 -.0729903 -.0081442 -.0328991 -.0669105 -.04474 0139112 020334 0239665 0207682 0240081 0202699 0184058 0170688 -4.60 -2.00 -0.56 -3.51 -0.34 -1.62 -3.64 -2.62 0.000 0.048 0.574 0.001 0.735 0.107 0.000 0.010 -.0914317 -.080763 -.0608504 -.1140197 -.0555745 -.0729442 -.1032729 -.078461 -.0364659 -.0004196 0338455 -.0319609 0392861 007146 -.0305482 -.011019 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0574013 0514868 06825 0495965 0424886 0038398 0619773 0241653 0212992 0207582 0178977 0192172 0194248 0199561 2.38 2.42 3.29 2.77 2.21 0.20 3.11 0.019 0.017 0.001 0.006 0.029 0.844 0.002 0096606 0094082 0272403 014238 0045232 -.0345358 0225523 105142 0935654 1092597 0849551 0804539 0422153 1014023 _cons 0690935 0978136 0.71 0.481 -.1241462 2623332 170 Kết hồi quy mơ hình tỷ lệ logit (không bao gồm ngoại lai) dy/dx Delta-method Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet1 Liqfirmt1 Levt1 Auditt1 -.046515 0613423 -.0001148 0016443 0051287 -.0124552 0061648 0185893 0467881 0092184 0088513 0006322 0040108 0115791 -2.50 1.31 -0.01 0.19 8.11 -3.11 0.53 0.012 0.190 0.990 0.853 0.000 0.002 0.594 -.0829494 -.0303607 -.0181826 -.015704 0038896 -.0203162 -.0165298 -.0100805 1530453 0179531 0189925 0063678 -.0045942 0288594 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0629416 -.0271837 -.0149946 -.064331 -.0179215 -.0305719 -.0590439 -.0451254 0136002 0202007 023976 0186301 0223655 0202813 0153216 015892 -4.63 -1.35 -0.63 -3.45 -0.80 -1.51 -3.85 -2.84 0.000 0.178 0.532 0.001 0.423 0.132 0.000 0.005 -.0895976 -.0667764 -.0619867 -.1008454 -.0617571 -.0703226 -.0890737 -.0762732 -.0362857 012409 0319974 -.0278165 0259142 0091787 -.0290141 -.0139775 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0502077 0320682 0587841 0372119 0353618 0066197 0477539 0194021 0174143 0187778 012885 0145235 0145935 0176429 2.59 1.84 3.13 2.89 2.43 0.45 2.71 0.010 0.066 0.002 0.004 0.015 0.650 0.007 0121803 -.0020632 0219803 0119579 0068962 -.0219831 0131745 0882352 0661995 0955878 062466 0638273 0352225 0823334 PHỤ LỤC 8: Kết xử lý mơ hình hồi quy kiểm định Ramsey, kiểm tra đa cộng tuyến mơ hình 1.4: ảnh hưởng DCA(CFO) (t-1) tới ROA(t+1) Ramsey RESET test using powers of the fitted values of ROAt1 Ho: model has no omitted variables F(3, 163) = 2.09 Prob > F = 0.1029 Kết hồi quy mơ hình OLS (bao gồm ngoại lai) Linear regression Number of obs F(22, 166) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 189 5.99 0.0000 0.3296 07874 ROAt1 Coef DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet1 Liqfirmt1 Levt1 Auditt1 -.0476288 -.0531898 015835 -.013463 0100035 -.0053391 0163402 0235551 0379459 0120198 0114096 0018203 001994 0144325 -2.02 -1.40 1.32 -1.18 5.50 -2.68 1.13 0.045 0.163 0.190 0.240 0.000 0.008 0.259 -.094135 -.1281085 -.0078964 -.0359896 0064095 -.009276 -.0121547 [95% Conf Interval] -.0011227 021729 0395663 0090637 0135975 -.0014022 0448351 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0531691 -.0328187 -.0226462 -.0690609 0210991 -.0500633 -.0590118 -.0528709 0179447 024066 0312304 0264414 0552503 022637 0210784 0181077 -2.96 -1.36 -0.73 -2.61 0.38 -2.21 -2.80 -2.92 0.003 0.175 0.469 0.010 0.703 0.028 0.006 0.004 -.0885984 -.0803336 -.0843063 -.1212657 -.0879849 -.0947567 -.1006282 -.088622 -.0177398 0146961 0390138 -.0168561 130183 -.0053698 -.0173955 -.0171199 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0228874 0121928 0648406 0178073 0173921 -.0333498 0093679 0305275 0435049 0366525 0251412 026561 0263648 0325266 0.75 0.28 1.77 0.71 0.65 -1.26 0.29 0.454 0.780 0.079 0.480 0.514 0.208 0.774 -.0373848 -.0737014 -.0075245 -.0318304 -.0350488 -.0854034 -.0548512 0831595 0980871 1372058 0674451 0698331 0187037 073587 _cons 1117691 1192827 0.94 0.350 -.1237376 3472758 171 Kết hồi quy mô hình tỷ lệ logit (bao gồm ngoại lai) Expression : Conditional mean of ROAt1new, predict() dy/dx w.r.t : DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet1 Liqfirmt1 Levt1 Auditt1 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year 2014.year 2015.year 2016.year 2017.year 2.ind 3.ind 4.ind 5.ind 6.ind 7.ind 8.ind dy/dx Delta-method Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet1 Liqfirmt1 Levt1 Auditt1 -.045182 -.073652 0128255 -.0081192 0050326 -.0170788 0136124 0254645 0364151 0115305 011156 0011977 0055193 0132412 -1.77 -2.02 1.11 -0.73 4.20 -3.09 1.03 0.076 0.043 0.266 0.467 0.000 0.002 0.304 -.0950915 -.1450242 -.0097739 -.0299846 0026852 -.0278965 -.0123397 0047275 -.0022797 0354249 0137461 0073799 -.0062612 0395646 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0514545 -.0174671 -.0023087 -.0669331 0104315 -.0466526 -.0547849 -.0529271 0180621 0245899 0239627 0232042 0467572 0202415 0181776 0173149 -2.85 -0.71 -0.10 -2.88 0.22 -2.30 -3.01 -3.06 0.004 0.477 0.923 0.004 0.823 0.021 0.003 0.002 -.0868555 -.0656626 -.0492746 -.1124125 -.0812109 -.0863253 -.0904123 -.0868637 -.0160534 0307283 0446573 -.0214537 1020738 -.0069799 -.0191575 -.0189904 ind Kết hồi quy mơ hình OLS (khơng bao gồm ngoại lai) Linear regression Number of obs F(22, 153) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err P>|t| 176 10.20 0.0000 0.4571 05452 ROAt1 Coef DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet1 Liqfirmt1 Levt1 Auditt1 -.0345392 -.0624738 -.0021747 0014731 0099796 -.0076982 0076509 0178267 0320488 0101848 0095073 0011 0025816 0128811 -1.94 -1.95 -0.21 0.15 9.07 -2.98 0.59 0.055 0.053 0.831 0.877 0.000 0.003 0.553 -.0697574 -.1257892 -.0222957 -.0173093 0078064 -.0127985 -.0177969 000679 0008416 0179463 0202555 0121528 -.002598 0330987 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0632753 -.0445782 -.0200964 -.0643125 -.0115361 -.0342202 -.0559468 -.0414008 014433 0218685 0249774 0220385 0231737 0209154 0179988 0176178 -4.38 -2.04 -0.80 -2.92 -0.50 -1.64 -3.11 -2.35 0.000 0.043 0.422 0.004 0.619 0.104 0.002 0.020 -.0917891 -.0877814 -.0694416 -.1078516 -.0573179 -.0755405 -.091505 -.0762064 -.0347616 -.001375 0292488 -.0207735 0342456 0071002 -.0203887 -.0065952 ind t = = = = = [95% Conf Interval] 172 Kết hồi quy mơ hình tỷ lệ logit (khơng bao gồm ngoại lai) dy/dx Delta-method Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet1 Liqfirmt1 Levt1 Auditt1 -.0370169 -.0661414 -.0036778 0031224 0046975 -.0137813 0067472 0191155 0307129 0097633 0093612 0006273 0042588 011595 -1.94 -2.15 -0.38 0.33 7.49 -3.24 0.58 0.053 0.031 0.706 0.739 0.000 0.001 0.561 -.0744825 -.1263376 -.0228135 -.0152251 003468 -.0221285 -.0159786 0004487 -.0059453 0154579 02147 005927 -.0054341 0294729 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0608313 -.0315082 -.0163369 -.0588374 -.0165345 -.0300007 -.0495046 -.0391086 0137195 0211078 0238982 0199444 0218355 0198985 0153981 0162701 -4.43 -1.49 -0.68 -2.95 -0.76 -1.51 -3.21 -2.40 0.000 0.136 0.494 0.003 0.449 0.132 0.001 0.016 -.087721 -.0728787 -.0631765 -.0979277 -.0593313 -.0690012 -.0796842 -.0709973 -.0339416 0098623 0305027 -.0197471 0262623 0089997 -.0193249 -.0072198 ind PHỤ LỤC 9: Kết xử lý mơ hình hồi quy kiểm định Ramsey, kiểm tra đa cộng tuyến mô hình 1.3: ảnh hưởng DCA (t-1) tới ROA(t+2) Kết hồi quy mơ hình OLS (bao gồm ngoại lai) Linear regression Number of obs F(22, 166) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 189 2.95 0.0000 0.2718 07789 ROAt2 Coef DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0754376 068829 0080626 -.0117552 0004386 -.0073989 016804 0258327 0728622 0135897 012267 0003449 0038151 0146362 -2.92 0.94 0.59 -0.96 1.27 -1.94 1.15 0.004 0.346 0.554 0.339 0.205 0.054 0.253 -.1264405 -.075027 -.0187684 -.0359746 -.0002424 -.0149313 -.0120932 [95% Conf Interval] -.0244347 212685 0348936 0124642 0011196 0001336 0457011 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0277187 -.0189755 0133461 -.0015038 0656643 -.0048759 -.0205444 -.0348411 0190867 0201647 0336268 0374391 0564516 0254216 0250944 0205894 -1.45 -0.94 0.40 -0.04 1.16 -0.19 -0.82 -1.69 0.148 0.348 0.692 0.968 0.246 0.848 0.414 0.092 -.0654026 -.0587879 -.0530452 -.075422 -.0457913 -.0550673 -.0700896 -.0754921 0099652 0208369 0797373 0724144 1771199 0453155 0290009 0058098 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 008792 0708517 0589448 -.0023583 -.0046401 -.0533109 -.011144 0329934 0454783 0347856 0264122 0263273 0255151 033521 0.27 1.56 1.69 -0.09 -0.18 -2.09 -0.33 0.790 0.121 0.092 0.929 0.860 0.038 0.740 -.0563486 -.0189388 -.0097344 -.0545054 -.0566196 -.1036868 -.0773264 0739327 1606422 127624 0497888 0473394 -.0029349 0550385 _cons 2047522 1413304 1.45 0.149 -.0742845 4837889 Kết hồi quy mơ hình tỷ lệ logit (bao gồm ngoại lai) 173 Expression : Conditional mean of ROAt2new, predict() dy/dx w.r.t : DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year 2014.year 2015.year 2016.year 2017.year 2.ind 3.ind 4.ind 5.ind 6.ind 7.ind 8.ind dy/dx Delta-method Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0536403 0313227 -.0142543 013357 0000684 -.0506979 0167224 0253366 0539008 0111982 0108936 0001521 0096169 0113538 -2.12 0.58 -1.27 1.23 0.45 -5.27 1.47 0.034 0.561 0.203 0.220 0.653 0.000 0.141 -.1032991 -.0743209 -.0362025 -.0079941 -.0002297 -.0695467 -.0055306 -.0039815 1369663 0076938 034708 0003665 -.0318492 0389755 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.019145 -.0194187 0030837 -.0274423 0487672 -.0015358 -.0103061 -.0196403 0160284 0152597 0237852 0284604 0424642 0198718 0195674 0164844 -1.19 -1.27 0.13 -0.96 1.15 -0.08 -0.53 -1.19 0.232 0.203 0.897 0.335 0.251 0.938 0.598 0.233 -.0505602 -.0493271 -.0435343 -.0832238 -.0344612 -.0404838 -.0486575 -.0519491 0122701 0104898 0497018 0283391 1319956 0374121 0280453 0126684 ind Kết hồi quy mơ hình OLS (khơng bao gồm ngoại lai) Linear regression Number of obs F(22, 149) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 172 8.05 0.0000 0.4386 04827 ROAt2 Coef [95% Conf Interval] DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0638581 0332407 -.0179483 0118688 0080501 -.0123583 0251859 018123 0520983 0095278 0089466 0022323 003473 0106427 -3.52 0.64 -1.88 1.33 3.61 -3.56 2.37 0.001 0.524 0.062 0.187 0.000 0.001 0.019 -.0996695 -.0697061 -.0367753 -.0058097 0036391 -.019221 0041557 -.0280468 1361876 0008788 0295474 012461 -.0054955 0462161 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0243893 0018656 0058503 -.0510206 0253256 0025597 -.0069525 -.0114507 0136901 0174876 0281326 0319819 0236987 0194685 0184051 0147954 -1.78 0.11 0.21 -1.60 1.07 0.13 -0.38 -0.77 0.077 0.915 0.836 0.113 0.287 0.896 0.706 0.440 -.0514411 -.0326902 -.0497401 -.1142173 -.0215033 -.0359103 -.0433212 -.0406866 0026626 0364213 0614406 0121761 0721545 0410298 0294162 0177853 ind Kết hồi quy mơ hình tỷ lệ logit (khơng bao gồm ngoại lai) Expression : Conditional mean of ROAt2new, predict() dy/dx w.r.t : DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year 2014.year 2015.year 2016.year 2017.year 2.ind 3.ind 4.ind 5.ind 6.ind 7.ind 8.ind dy/dx Delta-method Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0458385 0563898 -.0228677 014935 0033696 -.0270079 0286512 0155048 0505982 008317 0075944 0009423 0050381 0075692 -2.96 1.11 -2.75 1.97 3.58 -5.36 3.79 0.003 0.265 0.006 0.049 0.000 0.000 0.000 -.0762273 -.0427808 -.0391686 0000503 0015226 -.0368823 0138158 -.0154496 1555604 -.0065667 0298197 0052165 -.0171335 0434865 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0229839 -.0057772 0053071 -.0358304 0373616 0123464 0103686 -.0053465 0105695 0124618 0235578 0155824 0272224 0166503 0156462 0126068 -2.17 -0.46 0.23 -2.30 1.37 0.74 0.66 -0.42 0.030 0.643 0.822 0.021 0.170 0.458 0.508 0.671 -.0436996 -.0302019 -.0408653 -.0663714 -.0159933 -.0202877 -.0202975 -.0300554 -.0022681 0186474 0514795 -.0052894 0907165 0449804 0410346 0193623 ind 174 PHỤ LỤC 10: Kết xử lý mơ hình hồi quy kiểm định Ramsey, kiểm tra đa cộng tuyến mơ hình 1.4: Ảnh hưởng DCA(CFO) (t-1) tới ROA(t+2) Kết hồi quy mơ hình OLS (bao gồm ngoại lai) Linear regression Number of obs F(22, 166) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 189 3.25 0.0000 0.2680 0781 ROAt2 Coef DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0543937 -.1275912 0045063 -.0098642 0002659 -.0090909 0195336 0230408 0379131 0134729 0125308 0003422 0039133 0138399 -2.36 -3.37 0.33 -0.79 0.78 -2.32 1.41 0.019 0.001 0.738 0.432 0.438 0.021 0.160 -.0998846 -.2024453 -.0220939 -.0346045 -.0004098 -.0168173 -.0077912 [95% Conf Interval] -.0089029 -.0527371 0311066 014876 0009416 -.0013646 0468584 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0258235 -.0100569 016973 0100217 0636359 -.0078216 -.0064929 -.0306414 019417 0199472 0339051 0409243 056994 0252773 0244552 0210711 -1.33 -0.50 0.50 0.24 1.12 -0.31 -0.27 -1.45 0.185 0.615 0.617 0.807 0.266 0.757 0.791 0.148 -.0641596 -.0494399 -.0499678 -.0707776 -.0488907 -.057728 -.0547763 -.0722434 0125127 0293261 0839138 090821 1761625 0420848 0417905 0109605 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0070466 0204948 0561012 -.0097138 -.0129227 -.0543967 -.0161683 0324184 0315909 0383358 0255759 0258447 0247005 0341228 0.22 0.65 1.46 -0.38 -0.50 -2.20 -0.47 0.828 0.517 0.145 0.705 0.618 0.029 0.636 -.0569588 -.0418769 -.0195873 -.0602097 -.0639495 -.1031644 -.083539 071052 0828666 1317897 0407821 038104 -.005629 0512024 _cons 2363993 1361133 1.74 0.084 -.0323371 5051357 Kết hồi quy mơ hình tỷ lệ logit (bao gồm ngoại lai) Expression : Conditional mean of ROAt2new, predict() dy/dx w.r.t : DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year 2014.year 2015.year 2016.year 2017.year 2.ind 3.ind 4.ind 5.ind 6.ind 7.ind 8.ind dy/dx Delta-method Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0446087 -.0846022 -.0165498 0139665 -.0000425 -.0520957 0158913 0244319 0381869 0112765 0111076 0001416 0093871 0106627 -1.83 -2.22 -1.47 1.26 -0.30 -5.55 1.49 0.068 0.027 0.142 0.209 0.764 0.000 0.136 -.0924944 -.1594471 -.0386513 -.0078039 -.0003199 -.0704942 -.0050072 003277 -.0097573 0055518 0357369 000235 -.0336973 0367898 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0159201 -.0126554 0066872 -.0222372 0480186 -.0007906 -.0030297 -.0140495 0157272 0154642 0238549 0299521 0413673 0189017 0191126 016806 -1.01 -0.82 0.28 -0.74 1.16 -0.04 -0.16 -0.84 0.311 0.413 0.779 0.458 0.246 0.967 0.874 0.403 -.0467448 -.0429646 -.0400674 -.0809422 -.0330599 -.0378372 -.0404897 -.0469887 0149047 0176538 0534419 0364679 129097 036256 0344304 0188896 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0186007 0239233 -.0066924 -.0019776 0037948 -.0314394 -.0002332 0243371 0225185 0239534 0189714 0201196 0177315 0250279 0.76 1.06 -0.28 -0.10 0.19 -1.77 -0.01 0.445 0.288 0.780 0.917 0.850 0.076 0.993 -.0290991 -.0202122 -.0536401 -.0391609 -.035639 -.0661925 -.0492869 0663006 0680588 0402554 0352057 0432286 0033137 0488205 Kết hồi quy mơ hình OLS (khơng bao gồm ngoại lai) 175 Linear regression Number of obs F(22, 149) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 172 7.62 0.0000 0.4783 04726 ROAt2 Coef [95% Conf Interval] DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0483754 -.1129089 -.0205816 0146522 0086414 -.0140444 0263934 0149496 0288771 0095468 008796 0018653 0037959 0100369 -3.24 -3.91 -2.16 1.67 4.63 -3.70 2.63 0.001 0.000 0.033 0.098 0.000 0.000 0.009 -.077916 -.1699705 -.0394462 -.0027288 0049555 -.0215452 0065605 -.0188347 -.0558473 -.0017169 0320331 0123274 -.0065435 0462264 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0235615 0114046 0208516 -.0489241 021005 -.0018427 0003473 -.0117336 0143532 0179421 0246408 0327194 024794 01987 0183962 015585 -1.64 0.64 0.85 -1.50 0.85 -0.09 0.02 -0.75 0.103 0.526 0.399 0.137 0.398 0.926 0.985 0.453 -.0519235 -.0240493 -.0278389 -.113578 -.0279883 -.0411062 -.0360038 -.0425297 0048006 0468584 0695421 0157298 0699983 0374208 0366984 0190625 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities -.0320008 0009034 -.0009571 -.0253851 -.017877 -.0700882 -.0083222 0198647 0247237 0246335 0170748 0171364 017212 0194478 -1.61 0.04 -0.04 -1.49 -1.04 -4.07 -0.43 0.109 0.971 0.969 0.139 0.299 0.000 0.669 -.0712536 -.0479511 -.0496332 -.0591252 -.0517389 -.1040993 -.0467514 007252 0497578 0477191 008355 0159848 -.036077 030107 _cons 1390224 0825213 1.68 0.094 -.0240408 3020856 Kết hồi quy mơ hình tỷ lệ logit (không bao gồm ngoại lai) Expression : Conditional mean of ROAt2new, predict() dy/dx w.r.t : DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 2010.year 2011.year 2012.year 2013.year 2014.year 2015.year 2016.year 2017.year 2.ind 3.ind 4.ind 5.ind 6.ind 7.ind 8.ind dy/dx Delta-method Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet2 Liqfirmt2 Levt2 Auditt2 -.0373121 -.0760387 -.0245883 0175502 0034131 -.0307057 0259422 0145057 0242912 0081997 007475 0009021 0053889 007247 -2.57 -3.13 -3.00 2.35 3.78 -5.70 3.58 0.010 0.002 0.003 0.019 0.000 0.000 0.000 -.0657428 -.1236486 -.0406595 0028994 0016451 -.0412678 0117384 -.0088815 -.0284289 -.0085172 032201 0051811 -.0201437 040146 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -.0232017 0008391 0161605 -.0370101 0304745 006743 010198 -.0062885 0108144 013451 0190204 0157246 0275376 0157002 0161671 013213 -2.15 0.06 0.85 -2.35 1.11 0.43 0.63 -0.48 0.032 0.950 0.396 0.019 0.268 0.668 0.528 0.634 -.0443976 -.0255243 -.0211189 -.0678297 -.0234982 -.0240288 -.0214889 -.0321855 -.0020059 0272025 0534398 -.0061905 0844472 0375148 0418848 0196084 ind 176 PHỤ LỤC 11: Kết xử lý mơ hình hồi quy 2.1 2.2: Ảnh hưởng DCA (t-1) tới CAR, BHAR Kết CAR12 Linear regression Number of obs F(23, 125) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err = = = = = 149 2.96 0.0001 0.2880 33576 CAR12_01 Coef DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.3820221 336766 0885943 -.1172339 0226733 0170304 -.7875282 -1.249775 -.0335634 0458342 1226386 3910643 0700905 0759996 0153066 0175331 7837824 1.391696 0759482 0786038 -3.12 0.86 1.26 -1.54 1.48 0.97 -1.00 -0.90 -0.44 0.58 0.002 0.391 0.209 0.125 0.141 0.333 0.317 0.371 0.659 0.561 -.624739 -.4371987 -.0501234 -.2676465 -.0076204 -.0176698 -2.338731 -4.004115 -.1838743 -.1097324 -.1393051 1.110731 2273121 0331787 0529669 0517306 7636744 1.504564 1167476 2014008 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -.0345573 1479358 2483774 0891279 1947903 -.0351753 -.1690751 091329 1434259 1669325 2064926 1343939 131409 1123611 -0.38 1.03 1.49 0.43 1.45 -0.27 -1.50 0.706 0.304 0.139 0.667 0.150 0.789 0.135 -.2153088 -.1359219 -.0820028 -.3195466 -.0711918 -.29525 -.3914516 1461941 4317936 5787576 4978024 4607724 2248994 0533014 ind ConsumerDiscretionary HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0382287 0935754 0223291 1011634 -.1598027 2384151 1246501 1539978 1048696 117005 1166763 153594 0.31 0.61 0.21 0.86 -1.37 1.55 0.760 0.545 0.832 0.389 0.173 0.123 -.2084694 -.2112053 -.1852208 -.1304041 -.3907196 -.0655666 2849268 3983562 229879 3327308 0711142 5423967 _cons 7300303 7562346 0.97 0.336 -.7666518 2.226712 t P>|t| [95% Conf Interval] Kết CAR24 Ramsey RESET test using powers of the fitted values of CAR24_01 Ho: model has no omitted variables F(3, 118) = 0.45 Prob > F = 0.7147 Linear regression Number of obs F(24, 121) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err P>|t| 146 6.18 0.0000 0.4711 41939 CAR24_01 Coef DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.3121568 6285569 0084942 -.0848375 033637 0083422 -1.33734 -.5610723 1957823 154604 1717357 4564948 0914017 0951503 0166931 0237282 9050857 1.522753 0837084 1095955 -1.82 1.38 0.09 -0.89 2.02 0.35 -1.48 -0.37 2.34 1.41 0.072 0.171 0.926 0.374 0.046 0.726 0.142 0.713 0.021 0.161 -.6521529 -.2751949 -.1724596 -.2732126 0005886 -.0386341 -3.129196 -3.575764 0300596 -.0623691 0278394 1.532309 1894479 1035375 0666854 0553185 4545163 2.453619 3615051 3715771 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0976049 1234033 5932395 -.3290352 3417676 -.4563889 -.0285682 1121628 150555 1813538 2835004 2196997 1431874 1275797 0.87 0.82 3.27 -1.16 1.56 -3.19 -0.22 0.386 0.414 0.001 0.248 0.122 0.002 0.823 -.1244509 -.17466 2342018 -.8902991 -.0931859 -.7398662 -.2811459 3196608 4214666 9522772 2322287 7767211 -.1729117 2240095 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities -.1564802 7903044 -.2465882 -.2328909 -.0309189 -.4467533 3243395 1605652 3141768 2428204 1155551 1272943 129552 169307 -0.97 2.52 -1.02 -2.02 -0.24 -3.45 1.92 0.332 0.013 0.312 0.046 0.808 0.001 0.058 -.4743614 1683085 -.7273153 -.4616626 -.2829315 -.7032356 -.0108484 161401 1.4123 2341389 -.0041192 2210936 -.1902709 6595275 _cons 1.293719 9212555 1.40 0.163 -.5301492 3.117587 Kết CAR36 t = = = = = [95% Conf Interval] 177 ovtest Ramsey RESET test using powers of the fitted values of CAR36_01 Ho: model has no omitted variables F(3, 120) = 1.11 Prob > F = 0.3460 Linear regression Number of obs F(23, 123) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t = = = = = P>|t| 147 6.54 0.0000 0.3702 52253 CAR36_01 Coef DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.6092556 -.0408913 -.1354784 0712493 -.0085551 -.0240673 -.1394435 1.71096 2112162 -.0072424 2013668 4959355 1256124 1214009 0207394 0622464 9459806 2.459852 1073399 1439693 -3.03 -0.08 -1.08 0.59 -0.41 -0.39 -0.15 0.70 1.97 -0.05 0.003 0.934 0.283 0.558 0.681 0.700 0.883 0.488 0.051 0.960 -1.007849 -1.022565 -.3841204 -.1690564 -.0496075 -.1472803 -2.011954 -3.158166 -.0012565 -.2922208 [95% Conf Interval] -.2106624 9407826 1131636 3115549 0324973 0991457 1.733067 6.580087 4236889 2777361 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2971255 2149118 6535557 0012096 1158302 -.2310388 0529569 1589041 2050839 1814762 3333518 2236258 1795983 1875596 1.87 1.05 3.60 0.00 0.52 -1.29 0.28 0.064 0.297 0.000 0.997 0.605 0.201 0.778 -.0174153 -.1910392 2943348 -.65864 -.3268233 -.5865427 -.3183057 6116664 6208629 1.012777 6610591 5584838 1244651 4242195 ind ConsumerDiscretionary Energy Industrials Materials Real Estate Utilities -.1854862 4753412 -.4256271 -.357355 -.7271617 0280168 1702666 2960277 138193 1452362 1546313 1974003 -1.09 1.61 -3.08 -2.46 -4.70 0.14 0.278 0.111 0.003 0.015 0.000 0.887 -.5225184 -.1106274 -.6991716 -.6448412 -1.033245 -.362725 1515461 1.06131 -.1520826 -.0698688 -.4210784 4187587 _cons 8242142 1.117648 0.74 0.462 -1.388102 3.036531 Kết BHAR12 Ramsey RESET test using powers of the fitted values of BHAR12 Ho: model has no omitted variables F(3, 133) = 1.96 Prob > F = 0.1227 Linear regression Number of obs F(23, 124) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err P>|t| 148 2.92 0.0001 0.3317 31029 BHAR12_01 Coef DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.2089424 2870365 0385268 -.0595594 0353765 0146466 -.4474141 -.7794035 -.1124641 029812 1203021 3696281 0680789 0717165 0159013 0164981 6498981 1.259513 0793247 0709204 -1.74 0.78 0.57 -0.83 2.22 0.89 -0.69 -0.62 -1.42 0.42 0.085 0.439 0.572 0.408 0.028 0.376 0.492 0.537 0.159 0.675 -.447054 -.4445611 -.0962204 -.2015065 0039033 -.0180077 -1.733744 -3.272333 -.26947 -.1105594 0291692 1.018634 173274 0823877 0668498 047301 8389162 1.713526 0445417 1701833 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -.0270883 307096 2159149 082513 2432004 0171023 -.2839989 0743486 1443046 1289566 1779153 1562231 1305582 1140594 -0.36 2.13 1.67 0.46 1.56 0.13 -2.49 0.716 0.035 0.097 0.644 0.122 0.896 0.014 -.174245 0214768 -.0393263 -.2696312 -.0660089 -.2413089 -.5097545 1200684 5927152 471156 4346572 5524097 2755135 -.0582433 ind ConsumerDiscretionary HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0513875 0297139 0537072 1503053 -.0723829 2835008 1143614 1503415 1001602 1165677 106904 1558566 0.45 0.20 0.54 1.29 -0.68 1.82 0.654 0.844 0.593 0.200 0.500 0.071 -.1749657 -.267854 -.1445379 -.0804149 -.2839758 -.024983 2777407 3272818 2519523 3810255 13921 5919846 _cons 3472254 6482119 0.54 0.593 -.9357675 1.630218 Kết BHAR24 t = = = = = [95% Conf Interval] 178 BHAR24_01 Coef DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.3923195 2723174 -.088685 0097231 0165573 -.0157901 3526727 -.5382686 0575242 0856828 2012395 4982064 1070656 1017752 0261194 0319122 9348555 2.278979 0990302 1224813 -1.95 0.55 -0.83 0.10 0.63 -0.49 0.38 -0.24 0.58 0.70 0.053 0.586 0.409 0.924 0.527 0.622 0.707 0.814 0.562 0.486 -.7906289 -.7137727 -.3005978 -.1917186 -.0351402 -.0789534 -1.497668 -5.049007 -.1384844 -.156742 00599 1.258407 1232278 2111648 0682549 0473732 2.203014 3.97247 2535327 3281076 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0843718 2236379 3276516 0665482 1191159 -.7521014 -.0402568 1188136 182414 1991593 2835605 2027748 1760413 1749536 0.71 1.23 1.65 0.23 0.59 -4.27 -0.23 0.479 0.223 0.102 0.815 0.558 0.000 0.818 -.1507936 -.1374105 -.0665405 -.4946975 -.2822321 -1.100536 -.386539 3195373 5846863 7218436 627794 520464 -.4036663 3060254 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities -.0679027 7732261 -.1211495 -.1121759 1312377 -.2406306 6083265 1731518 523506 3331758 1446712 1568313 1579166 1990828 -0.39 1.48 -0.36 -0.78 0.84 -1.52 3.06 0.696 0.142 0.717 0.440 0.404 0.130 0.003 -.4106186 -.2629388 -.7805977 -.3985207 -.1791754 -.5531918 214286 2748132 1.809391 5382988 1741689 4416507 0719306 1.002367 _cons 1.02496 9937488 1.03 0.304 -.941947 2.991868 Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] Kết BHAR36 Robust Std Err BHAR36_01 Coef DCAprepre NDCAprepre Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.411411 1139277 -.1980759 0845379 0137429 -.012002 -.7478635 -2.550593 0616504 0799986 1934032 5801755 1363286 1329487 0201369 0766093 1.00705 2.706871 1363669 1250086 -2.13 0.20 -1.45 0.64 0.68 -0.16 -0.74 -0.94 0.45 0.64 t 0.035 0.845 0.149 0.526 0.496 0.876 0.459 0.348 0.652 0.523 P>|t| -.7943035 -1.034683 -.4679744 -.178669 -.0261233 -.1636702 -2.741585 -7.909559 -.2083237 -.1674889 [95% Conf Interval] -.0285184 1.262538 0718225 3477449 0536091 1396663 1.245858 2.808372 3316246 327486 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0645684 4007443 4199723 0272776 -.3554302 -.4786029 -.0683121 1429799 2552407 2616168 3382981 2658135 1845423 1787984 0.45 1.57 1.61 0.08 -1.34 -2.59 -0.38 0.652 0.119 0.111 0.936 0.184 0.011 0.703 -.218498 -.104572 -.0979671 -.6424728 -.8816781 -.8439531 -.4222907 3476348 9060605 9379117 697028 1708177 -.1132527 2856664 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities -.2077185 639616 0359579 0066678 0275842 -.42546 6225804 196953 3538905 295506 1777779 1870647 1834021 2641403 -1.05 1.81 0.12 0.04 0.15 -2.32 2.36 0.294 0.073 0.903 0.970 0.883 0.022 0.020 -.5976389 -.0610036 -.5490741 -.3452904 -.3427598 -.7885528 0996449 1822019 1.340236 62099 358626 3979282 -.0623672 1.145516 _cons 1.398151 1.249017 1.12 0.265 -1.074607 3.87091 179 PHỤ LỤC 12: : Kết xử lý mơ hình hồi quy 2.3 2.4: Ảnh hưởng DCA(CFO) (t-1) tới CAR; BHAR Kết CAR12 Ramsey RESET test using powers of the fitted values of CAR12_01 Ho: model has no omitted variables F(3, 122) = 0.97 Prob > F = 0.4078 Linear regression Number of obs F(23, 125) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t = = = = = P>|t| 149 2.72 0.0002 0.2848 34458 CAR12_01 Coef DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.3893255 -.2452307 0595058 -.0897968 0278547 0185606 -1.021933 -1.416361 -.0534379 0424248 1404378 1840059 0806482 0880379 0153967 0370936 8029189 1.314356 0768414 0801065 -2.77 -1.33 0.74 -1.02 1.81 0.50 -1.27 -1.08 -0.70 0.53 0.006 0.185 0.462 0.310 0.073 0.618 0.205 0.283 0.488 0.597 -.6672695 -.6094012 -.100107 -.2640347 -.0026173 -.0548521 -2.611009 -4.017635 -.2055166 -.116116 [95% Conf Interval] -.1113816 1189399 2191186 0844412 0583268 0919734 5671433 1.184913 0986408 2009656 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -.0314581 1564303 3116197 -.0508725 1826264 -.025266 -.1491383 0929846 1389856 1719992 1787076 1323534 1339309 1107135 -0.34 1.13 1.81 -0.28 1.38 -0.19 -1.35 0.736 0.263 0.072 0.776 0.170 0.851 0.180 -.2154863 -.1186394 -.0287881 -.404557 -.0793174 -.2903318 -.368254 15257 4315001 6520275 302812 4445701 2397998 0699774 ind ConsumerDiscretionary HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0223023 -.0751845 01899 0912099 -.1720088 1937984 1286054 1758498 1075278 1218575 1153999 1679036 0.17 -0.43 0.18 0.75 -1.49 1.15 0.863 0.670 0.860 0.456 0.139 0.251 -.2322237 -.4232132 -.1938208 -.1499613 -.4003995 -.1385036 2768283 2728441 2318009 3323811 0563819 5261004 _cons 7012894 7774701 0.90 0.369 -.8374205 2.239999 CAR24 Ramsey RESET test using powers of the fitted values of CAR24_01 Ho: model has no omitted variables F(3, 118) = 1.38 Prob > F = 0.2523 Linear regression Number of obs F(24, 121) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 146 8.93 0.0000 0.4991 4096 CAR24_01 Coef DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet LiqFirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.2940384 -.4559706 -.0011522 -.0689838 0488776 0029084 -1.918254 2141618 1531825 0833896 1664838 2429691 0874968 0856301 0110294 0239025 7371212 1.50987 0789644 1057146 -1.77 -1.88 -0.01 -0.81 4.43 0.12 -2.60 0.14 1.94 0.79 0.080 0.063 0.990 0.422 0.000 0.903 0.010 0.887 0.055 0.432 [95% Conf Interval] -.623637 -.9369919 -.1743752 -.2385112 0270419 -.0444128 -3.377579 -2.775024 -.0031483 -.1259003 0355603 0250508 1720709 1005435 0707132 0502297 -.4589278 3.203347 3095133 2926794 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0318794 1626121 4359463 -.3473011 1609827 -.5149656 -.0148933 1137295 13365 1815966 2594519 214938 136062 1312334 0.28 1.22 2.40 -1.34 0.75 -3.78 -0.11 0.780 0.226 0.018 0.183 0.455 0.000 0.910 -.1932782 -.1019834 0764279 -.8609546 -.2645437 -.7843361 -.2747045 257037 4272076 7954647 1663524 5865091 -.245595 2449178 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities -.3560969 4503848 -.3394113 -.2860114 -.0781401 -.5304577 2344331 1264335 2350158 2198868 1072253 1194622 1330208 1799511 -2.82 1.92 -1.54 -2.67 -0.65 -3.99 1.30 0.006 0.058 0.125 0.009 0.514 0.000 0.195 -.6064054 -.0148909 -.7747353 -.4982921 -.3146471 -.7938076 -.1218276 -.1057884 9156604 0959126 -.0737307 1583669 -.2671079 5906938 _cons 1.284526 7829787 1.64 0.103 -.2655873 2.834638 180 CAR36 Ramsey RESET test using powers of the fitted values of CAR36_01 Ho: model has no omitted variables F(3, 121) = 1.80 Prob > F = 0.1502 Source SS df MS Model Residual 18.8508867 34.5485946 23 124 819603771 278617698 Total 53.3994813 147 363261778 Std Err Number of obs F(23, 124) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t = = = = = = P>|t| 148 2.94 0.0001 0.3530 0.2330 52784 CAR36_01 Coef DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.4381751 -.8545685 -.1249112 0394501 -.0063256 -.0187576 -.226457 1.678303 1676189 0387771 2296088 3737731 1354903 1273223 0265085 0545923 1.100858 3.094647 1111869 1461743 -1.91 -2.29 -0.92 0.31 -0.24 -0.34 -0.21 0.54 1.51 0.27 0.059 0.024 0.358 0.757 0.812 0.732 0.837 0.589 0.134 0.791 -.8926352 -1.59437 -.3930845 -.2125563 -.0587934 -.126811 -2.405363 -4.446871 -.0524511 -.2505429 [95% Conf Interval] 0162849 -.1147668 143262 2914566 0461422 0892958 1.952449 7.803477 3876889 328097 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2629736 2642612 6309331 0383354 0880509 -.2665404 1129283 141566 2127264 2280111 3293406 2209049 2090171 2081266 1.86 1.24 2.77 0.12 0.40 -1.28 0.54 0.066 0.216 0.007 0.908 0.691 0.205 0.588 -.0172251 -.1567839 1796353 -.6135219 -.3491818 -.6802438 -.2990127 5431723 6853063 1.082231 6901927 5252835 1471631 5248692 ind ConsumerDiscretionary Energy Industrials Materials Real Estate Utilities -.2944761 0932745 -.4494699 -.378485 -.7234633 018138 2083459 4687252 1753092 1870529 1900369 2429581 -1.41 0.20 -2.56 -2.02 -3.81 0.07 0.160 0.843 0.012 0.045 0.000 0.941 -.7068511 -.834464 -.7964559 -.7487152 -1.0996 -.462744 1178988 1.021013 -.1024838 -.0082548 -.347327 4990201 _cons 1.362222 1.172794 1.16 0.248 -.9590661 3.68351 BHAR12 Linear regression Number of obs F(23, 124) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 148 3.58 0.0000 0.3501 30157 BHAR12_01 Coef [95% Conf Interval] DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.2780996 -.1976447 0376236 -.0591237 0372043 0046673 -.7826235 -1.229108 -.141932 0255832 1203899 1611856 0679643 0715358 014749 0144514 6488459 1.119326 0753718 0700336 -2.31 -1.23 0.55 -0.83 2.52 0.32 -1.21 -1.10 -1.88 0.37 0.023 0.222 0.581 0.410 0.013 0.747 0.230 0.274 0.062 0.716 -.516385 -.5166761 -.0968969 -.2007131 0080119 -.0239361 -2.066871 -3.444567 -.2911138 -.1130328 -.0398142 1213866 172144 0824657 0663968 0332707 5016243 9863504 0072498 1641993 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -.0211516 2906172 1522176 -.0579865 2272041 0098947 -.2666753 0716617 1424583 1189002 1584083 1557297 1334503 1105028 -0.30 2.04 1.28 -0.37 1.46 0.07 -2.41 0.768 0.043 0.203 0.715 0.147 0.941 0.017 -.1629902 0086522 -.0831192 -.371521 -.0810285 -.2542408 -.4853913 120687 5725821 3875545 2555479 5354368 2740302 -.0479593 ind ConsumerDiscretionary HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities 0175189 -.0148878 0245591 1346991 -.0820377 2438404 1124649 153361 0961383 1148546 1023591 1496054 0.16 -0.10 0.26 1.17 -0.80 1.63 0.876 0.923 0.799 0.243 0.424 0.106 -.2050806 -.3184322 -.1657255 -.0926303 -.2846351 -.0522706 2401184 2886567 2148437 3620286 1205596 5399515 _cons 4420668 6403573 0.69 0.491 -.8253797 1.709513 181 BHAR24 Linear regression Number of obs F(24, 126) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err = = = = = 151 7.63 0.0000 0.4675 44931 BHAR24_01 Coef DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.3610133 -.6442313 -.1269341 0463163 018579 -.0322674 -.0837698 -.2071453 0285581 0616446 1756803 2100724 1151988 1102375 0219024 0263329 1.016256 1.494573 0893228 1115715 -2.05 -3.07 -1.10 0.42 0.85 -1.23 -0.08 -0.14 0.32 0.55 0.042 0.003 0.273 0.675 0.398 0.223 0.934 0.890 0.750 0.582 -.7086794 -1.059958 -.3549091 -.1718404 -.0247652 -.0843795 -2.094911 -3.164861 -.1482091 -.159152 -.0133472 -.2285042 1010408 2644729 0619233 0198447 1.927371 2.75057 2053254 2824413 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0855911 2772222 3548409 1311558 0993248 -.7733403 -.0212198 1168612 1812087 2473998 3085166 2188675 148992 1255824 0.73 1.53 1.43 0.43 0.45 -5.19 -0.17 0.465 0.129 0.154 0.671 0.651 0.000 0.866 -.1456737 -.0813844 -.1347561 -.4793895 -.3338075 -1.068191 -.2697436 3168559 6358288 8444378 7417011 532457 -.4784895 227304 ind ConsumerDiscretionary Energy HealthCare Industrials Materials Real Estate Utilities -.1003244 7613792 -.1144461 -.1567724 062009 -.254231 5820705 1605832 2821419 2685838 128752 1538738 150287 2246601 -0.62 2.70 -0.43 -1.22 0.40 -1.69 2.59 0.533 0.008 0.671 0.226 0.688 0.093 0.011 -.4181139 2030288 -.6459655 -.4115689 -.2425028 -.5516447 1374747 2174651 1.31973 4170733 0980241 3665207 0431826 1.026666 _cons 1.037083 9030656 1.15 0.253 -.7500575 2.824223 t P>|t| [95% Conf Interval] BHAR36 Linear regression Number of obs F(23, 122) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 146 13.68 0.0000 0.3900 57647 BHAR36_01 Coef DCAprepreCF0 NDCAprepreCFO Ofsize LnSizet Liqfirmt Levt DeltaNIt Liqtrade BM Auditt -.3733423 -.7207143 -.2364627 1209304 0171394 -.0245432 -1.321814 -2.028855 0237215 0663645 1989758 3243726 1363481 1311007 0198129 0787882 1.043313 2.566134 1273104 1213386 -1.88 -2.22 -1.73 0.92 0.87 -0.31 -1.27 -0.79 0.19 0.55 0.063 0.028 0.085 0.358 0.389 0.756 0.208 0.431 0.852 0.585 -.7672348 -1.362842 -.5063773 -.1385966 -.0220823 -.1805122 -3.387156 -7.108773 -.2283022 -.1738374 [95% Conf Interval] 0205503 -.0785863 033452 3804575 056361 1314258 7435275 3.051063 2757452 3065665 year 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0642145 4469412 4630172 0929219 -.3661467 -.5088533 -.0587545 1443486 2452403 2501546 342581 2646858 1885136 181334 0.44 1.82 1.85 0.27 -1.38 -2.70 -0.32 0.657 0.071 0.067 0.787 0.169 0.008 0.746 -.2215379 -.0385363 -.0321888 -.5852513 -.8901188 -.8820348 -.4177233 349967 9324188 9582232 7710951 1578254 -.1356719 3002143 ind ConsumerDiscretionary Energy Industrials Materials Real Estate Utilities -.2456332 3799421 -.039334 -.0453912 -.4497573 5808889 1876106 2953952 1782698 1889221 1876494 27009 -1.31 1.29 -0.22 -0.24 -2.40 2.15 0.193 0.201 0.826 0.811 0.018 0.033 -.6170271 -.2048222 -.392237 -.4193814 -.8212279 0462187 1257607 9647064 3135689 328599 -.0782866 1.115559 _cons 1.417335 1.219073 1.16 0.247 -.9959414 3.830612