Đang tải... (xem toàn văn)
Yêu cầu BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐOÀN THỊ LỆ CHI NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA DÒNG TIỀN TỰ DO LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành Tài[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH … … ĐỒN THỊ LỆ CHI NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA DÒNG TIỀN TỰ DO LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số chuyên ngành: 603024 LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: TS Võ Xuân Vinh ♣ LỜI CAM ĐOAN ♣ Tôi cam đoan luận văn nghiên cứu với nội dung “Nghiên cứu ảnh hưởng dòng tiền tự lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm hay nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học, sở đào tạo khác Đoàn Thị Lệ Chi i ♣ LỜI CÁM ƠN ♣ Để hoàn thành luận văn này, trước hết, xin gửi lời cám ơn đến trường Đại Học Mở Thành Phố Hồ Chí Minh, q thầy truy ền đạt cho kiến thức chuyên môn tài ngân hàng, giúp tơi khơng ch ỉ q trình hồn thành luận văn mà cịn ứng dụng q trình làm việc Tơi xin trân trọng gửi lời cám ơn chân thành đến thầy Võ Xuân Vinh – người hướng dẫn khoa học cho luận văn, thầy giúp với ý tưởng nghiên cứu vơ q báu, tận tình dẫn, góp ý suốt q trình nghiên cứu Sau cùng, tơi xin gửi lời cám ơn đến người bạn – thành viên lớp MFB2 ln nhiệt tình, ủng hộ, giúp đỡ tơi suốt q trình học tập, thời gian hoàn thành luận văn Đồn Thị Lệ Chi ii ♣ TĨM TẮT ♣ Lúc nóng, lúc lạnh, lúc trồi, lúc sụt, lúc cân bằng, hay lúc cân đối,… tranh đa màu củ a thị trường chứng khoán khắp nơi giới Đối với trường hợp Việt Nam, riêng năm 2006 có 120 cơng ty niêm yết sàn giao dịch TP.HCM Hà Nội, thời điểm có đến 311 cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP HCM, 395 công ty niêm yết sàn Hà Nội Điều cho thấy rằng, năm vừa qua, thị trường chứng khoán phát triển nhanh Việt Nam, kênh quan trọng tìm kiếm lợi nhuận, đầu tư sinh lời nhà đầu tư Ngồi thơng tin bên ềl thị trường mà nhà đầu tư có báo cáo tài cơng cụ phân tích, giúp nhà đầu tư đưa định đầu tư riêng Luận văn này, với chủ đề nghiên cứu lý thuyết dòng tiền tự do, mối liên hệ dòng tiền tự hiệu hoạt động doanh nghiệp, giúp cho nhà đầu tư có nhìn khác việc phân tích báo cáo tài doanh nghiệp Để thực nghiên cứu này, đề tài dựa kết nghiên cứu Brush & ctg (2000), Yungchih (2010) nghiên cứu khác giới, tác giả lựa chọn mơ hình với biến phụ thuộc hiệu hoat động doanh nghiệp, đo lường hiệu suất sử dụng tài sản Dữ liệu sử dụng đề tài báo cáo tài từ 74 công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh giai đoạn năm, từ năm 2007 đến năm 2011 tiến hành phương pháp hồi quy với mơ hình liệu dạng bảng Sau tiến hành phân tích, kết tìm thấy có tồn mối quan hệ nghịch biến dòng tiền tự hiệu hoạt động doanh nghiệp, đồng thời, tồn mối quan hệ đồng biến hiệu hoạt động doanh nghiệp tăng trưởng Đề tài có sử dụng thêm số biến kiểm sốt, nhiên, kết lại không giả định ban đầu iii ♣ MỤC LỤC ♣ LỜI CAM ĐOAN i No table of contents entries found LỜI CÁM ƠN ii No table of contents entries found TÓM TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CÁC BẢNG VÀ HÌNH vii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.2.3 Giới hạn phạm vi nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Nội dung nghiên cứu kết cấu luận văn 1.5 Ý nghĩa ứng dụng đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TÓM LƯỢC CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 2.1 Dòng tiền tự lý thuyết dòng tiền tự 2.1.1 Dòng tiền 2.1.2 Dòng tiền tự 2.1.3 Lý thuyết dòng tiền tự 11 2.1.3.1 Nội dung lý thuyết dòng tiền tự 11 2.1.3.2 Một số nghiên cứu liên quan lý thuyết dòng tiền tự 12 2.2 Hiệu hoạt động doanh nghiệp ảnh hưởng dòng tiền tự lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 2.2.1 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 2.2.2 Các tiêu đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp 17 2.2.3 Ảnh hưởng dòng tiền tự lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 19 iv 2.3 Một số nghiên cứu thực nghiệm lý thuyết dòng tiền tự – ảnh hưởng dòng tiền tự lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 20 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 29 3.1 Phương pháp phân tích mơ hình hồi quy với liệu dạng bảng 29 3.1.1 3.1.2 3.1.3 3.1.4 3.1.5 Giới thiệu sơ lược 29 Mơ hình hồi quy Pool 30 Mơ hình tác động cố định (FEM) 31 Mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) 32 So sánh lựa chọn FEM REM 32 3.2 Các biến số mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 34 3.2.1 Biến phụ thuộc 34 3.2.2 Các biến độc lập giả thuyết nghiên cứu 35 3.3 Mơ hình thực nghiệm 39 3.3.1 3.3.2 3.3.3 3.3.4 Mơ hình hồi quy Pool 40 Mơ hình hồi quy với tác động cố định 41 Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên 41 Kiểm định Hausman 41 3.4 Đo lường biến mơ hình nghiên cứu 43 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 46 4.1 Phân tích thống kê mô tả 46 4.2 Phân tích tương quan 48 4.3 Kết hồi quy 49 4.3.1 Lựa chọn phương pháp ước lượng mơ hình 49 4.3.2 Kết hồi quy 50 4.3.3 Kiểm định phù hợp mơ hình 52 4.3.3.1 Kiểm định tự tương quan 52 4.3.3.2 Kiểm định WALD 53 4.3.3.3 Kiểm định White 54 4.3.4 Giải thích biến mơ hình 55 v CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 64 5.1 Kết luận 64 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 65 5.2.1 Hạn chế luận văn 65 5.2.2 Đề xuất hướng nghiên cứu 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO 69 PHỤ LỤC 73 Phụ lục A: Dữ liệu quan sát 73 Phụ lục B: Cách tính tốn biến số giải thích FCF nghiên cứu 83 Phụ lục C: Các kết hồi quy mô hình tác động cố định 84 Phụ lục D: Kết hồi quy theo năm 92 Phụ lục E: Kết hồi quy theo ngành 95 vi ♣ DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH VẼ ♣ Bảng 2.1 Cơng thức tính dịng tiền tự nguồn liệu 10 Bảng 2.2 Tóm tắt nghiên cứu trước 28 Bảng 3.1 Bảng tóm tắt quan hệ dấu biến độc lập biến phụ thuộc 39 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến định lượng 46 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến 48 Bảng 4.3 Kết kiểm định Hausman 49 Bảng 4.4 Kết hồi quy mô hình tác động cố định 50 Bảng 4.5 Kết hồi quy theo năm 51 Hình 3.1 Mơ hình biến nghiên cứu 40 vii CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Chương nghiên cứu giới thiệu khái quát lý do, mục tiêu câu hỏi đặt ra, đối tượng phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu sử dụng trình phân tích liệu Sau ý ngh ĩa ứng dụng đề tài nghiên cứu 1.1 Lý nghiên cứu Một số báo cáo tài quan trọng cần phân tích, xem xét nhà đầu tư quan tâm đến tăng trưởng, phát triển doanh nghiệp, để lựa chọn hội đầu tư mang lại lợi nhuận, rủi ro báo cáo lưu chuyển tiền tệ, lẽ, chúng giúp tăng khả đánh giá xác minh bạch, sức mạnh tài Các nhà đầu tư thông minh thường xem xét báo cáo lưu chuyển tiền tệ cơng ty trước tiên thay xem xét báo cáo kết kinh doanh, để tìm hiểu xác tình trạng sức khỏe doanh nghiệp Có vẻ nhiều nhà đầu tư ln tìm kiếm doanh nghiệp có lượng tiền mặt dồi thể bảng cân đối kế tốn, họ tin nhiều tiền mặt giúp doanh nghiệp xử lý cách dễ dàng kế hoạch kinh doanh xấu đi, cho doanh nghiệp nhiều lựa chọn việc tìm kiếm hội đầu tư tương lai Tuy nhiên, lượng tiền mặt bảng cân đối kế toán doanh nghiệp phát nhiều tín hiệu khác nhau, gồm tín hiệu tốt tín hiệu xấu Dĩ nhiên hiểu rõ nguồn hình thành khoản tiền mặt cho doanh nghiệp, loại hình doanh nghiệp kế hoạch mà nhà quản trị dự định thực giúp nhà đầu tư có nhìn chu ẩn xác Về phương diện lãnh đạo doanh nghiệp, việc bỏ qua, cần xem nhẹ khâu quản trị dịng tiền đẩy doanh nghiệp vào khó khăn khơng lường trước Bằng cách phân tích dịng tiền, doanh nghiệp sớm phát vấn đề liên quan đến dịng tiền tìm giải pháp để cải thiện Khơng doanh nghiệp dù kinh doanh tốt ln tình trạng thiếu hụt tiền mặt thường xun nên buộc phải liên tục sử dụng giải pháp tình cách lấy khoản này, đắp vào khoản Ngược lại, số doanh nghiệp lại tìm cách để dòng tiền lúc dồi dự trữ thật nhiều cho an toàn Cả hai trường hợp đem lại bất lợi cho doanh nghiệp góc nhìn chun gia tài Sự thiếu hụt tiền mặt, mức độ nghiêm trọng, doanh nghiệp khơng có khả trì ho ạt động sản xuất kinh doanh, dẫn đến khả phá sản Ngược lại, dịng tiền khơng sử dụng hiệu lúc, dẫn đến thừa thãi, điều thể yếu hoạt động quản trị tài doanh nghiệp Điều cho thấy việc phân tích dịng tiền quan trọng Để đánh giá tình hình sức khỏe doanh nghiệp đầu tư, nhà đầu tư khơng nên hồn tồn tin tưởng vào số liệu báo cáo kết kinh doanh Để hiểu lợi nhuận đến từ đâu doanh nghiệp làm với dịng tiền đó, lợi nhuận thật phía sau số đẹp đẽ bảng báo cáo thu nhập, nhà đầu tư nên nhìn vào báo cáo ưu l chuy ển tiền tệ doanh nghiệp Dòng tiền nói lên nhiều Điều mà thật nhà đầu tư cần nắm rõ hiệu hoạt động doanh nghiệp mà họ có ý định đầu tư Một doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả, với chiến lược khôn ngoan, dự án sinh lời tốt sản sinh lợi nhuận đồng vốn mà họ nhận được, doanh nghiệp chạy đua theo doanh số Vì thấy tầm quan trọng dịng tiền định đầu tư nhà đầu tư, định quản trị doanh nghiệp nhà lãnh đ ạo, nghiên cứu tìm hiểu ảnh hưởng dòng tiền tự lên hiệu hoạt động doanh nghiệp theo hướng tiếp cận định lượng, đồng thời, từ kiểm chứng lý thuyết dịng tiền tự bối cảnh Việt Nam Kết nghiên cứu giúp nhà đầu tư hiểu rõ xu Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0,696571 Adjusted R-squared 0,585595 S,E, of regression 0,071191 Sum squared resid 1,094721 Log likelihood 408,7735 F-statistic 6,276764 Prob(F-statistic) Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,106673 0,110589 -2,221443 -1,224048 -1,822106 2,484215 Kiểm định WALD (biến không cần thiết mơ hình) Wald Test: Equation: EQROA Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0,123907 0,123907 df (1, 216) Probability 0,7252 0,7248 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(4) Value Std, Err, -0,0037 0,010515 Wald Test: Equation: EQROA Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0,585845 0,585845 df Probability (1, 216) 0,4449 0,444 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(5) Value -0,09163 Std, Err, 0,119709 85 Wald Test: Equation: EQROA Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0,120804 0,120804 df (1, 216) Probability 0,7285 0,7282 Value -0,02336 Std, Err, 0,067201 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(6) Kiểm định White Dependent Variable: RESID^2 Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2008 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 296 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE FCF(-1)^2 GROWTH^2 ASST^2 OPER^2 DA^2 SIZE^2 FCF(-1)*GROWTH FCF(-1)*ASST FCF(-1)*OPER FCF(-1)*DA FCF(-1)*SIZE Coefficient -0,041556 0,015984 0,003722 0,016768 -0,176716 0,042964 0,002598 0,001904 4,67E-05 4,28E-05 -0,050561 0,016823 -4,09E-05 -0,003623 -0,002794 0,015941 -0,013237 -0,000412 Std, Error 0,315116 0,061451 0,03201 0,016149 0,215607 0,081728 0,022551 0,001991 0,001379 0,00021 0,05078 0,015155 0,000406 0,00429 0,003852 0,023175 0,014875 0,002266 t-Statistic -0,131877 0,260111 0,116279 1,038362 -0,819619 0,525703 0,115188 0,956129 0,033872 0,203819 -0,9957 1,110035 -0,100646 -0,844493 -0,725313 0,687884 -0,889932 -0,181626 Prob, 0,8952 0,795 0,9075 0,3 0,4132 0,5995 0,9084 0,3399 0,973 0,8386 0,3203 0,268 0,9199 0,3991 0,4689 0,4921 0,3743 0,856 86 GROWTH*ASST GROWTH*OPER GROWTH*DA GROWTH*SIZE ASST*OPER ASST*DA ASST*SIZE OPER*DA OPER*SIZE DA*SIZE -0,000156 -0,015401 -0,002903 -3,00E-05 0,021475 -0,00076 -0,000644 0,004409 0,007166 -0,001619 0,001339 0,018242 0,008374 0,001153 0,010911 0,002583 0,000578 0,03724 0,00785 0,002904 -0,116539 -0,844232 -0,34667 -0,026007 1,968195 -0,294 -1,113575 0,11839 0,912945 -0,557638 0,9073 0,3993 0,7291 0,9793 0,0501 0,769 0,2665 0,9058 0,3621 0,5776 S,D, 0,003363 0,007488 Rho 0,1679 0,8321 Effects Specification Cross-section random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,087908 -0,003982 0,007828 0,95667 0,5302 Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,002751 0,007813 0,016424 1,910257 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0,12722 0,019304 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,003698 1,625281 Mơ hình hồi quy phụ Dependent Variable: FCF Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Variable C Coefficient Std, Error 5,26698 1,2135 t-Statistic 4,34032 Prob, 87 GROWTH ASST OPER DA SIZE -0,07565 -0,04555 -2,72365 -0,56711 -0,16266 0,05279 0,029076 0,503578 0,237753 0,043921 -1,43308 -1,56659 -5,40859 -2,38529 -3,70348 0,1529 0,1183 0,0177 0,0003 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,33969 0,1627 0,335865 32,82629 -76,8867 1,919257 0,000057 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,144612 0,367049 0,842631 1,678217 1,174533 2,399947 Dependent Variable: GROWTH Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Variable C FCF ASST OPER DA SIZE Coefficient Std, Error 0,869452 -0,09264 0,07286 -3,44164 -0,07814 0,023978 1,38466 0,06464 0,032026 0,548661 0,265609 0,049714 t-Statistic Prob, 0,627917 -1,43308 2,275043 -6,2728 -0,2942 0,482316 0,5306 0,1529 0,0236 0,7688 0,6299 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion 1,213748 0,392055 1,045149 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression 0,291313 0,101356 0,371656 88 Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 40,19523 -114,353 1,533571 0,006268 Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 1,880735 1,377051 2,812788 Dependent Variable: ASST Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Variable C FCF GROWTH OPER DA SIZE Coefficient Std, Error 15,78997 -0,18361 0,239849 -1,59095 -0,26471 -0,52211 2,337364 0,1172 0,105426 1,056527 0,481732 0,084886 t-Statistic 6,75546 -1,56659 2,275043 -1,50583 -0,5495 -6,15074 Prob, 0,1183 0,0236 0,1332 0,5831 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,569384 0,534374 0,674316 132,3184 -334,773 24,83217 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 1,589129 1,656911 2,236613 3,072198 2,568514 1,489621 Dependent Variable: OPER Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, 89 C FCF GROWTH ASST DA SIZE 0,110787 -0,03354 -0,03461 -0,00486 0,038569 0,001339 0,138795 0,006201 0,005517 0,003227 0,026543 0,004987 0,798206 -5,40859 -6,2728 -1,50583 1,453071 0,268447 0,4254 0 0,1332 0,1473 0,7885 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,10914 0,09969 -3,55445 -2,71886 -3,22255 1,825693 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,489778 0,360234 0,037269 0,404199 736,5727 30,11701 Dependent Variable: DA Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Variable C FCF GROWTH ASST OPER SIZE Coefficient Std, Error 0,810666 -0,03382 -0,00381 -0,00392 0,18677 -0,01419 0,302046 0,014177 0,012934 0,007126 0,128534 0,010943 t-Statistic 2,683916 -2,38529 -0,2942 -0,5495 1,453071 -1,29694 Prob, 0,0077 0,0177 0,7688 0,5831 0,1473 0,1957 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared 0,345647 0,299635 Mean dependent var S,D, dependent var 0,429913 0,198699 90 S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,082014 1,95734 444,7473 24,03765 Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat -1,97701 -1,14143 -1,64511 1,111087 Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Sample: 2007 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 370 Variable C FCF GROWTH ASST OPER DA Coefficient Std, Error 27,65867 -0,27672 0,033313 -0,22035 0,184947 -0,40493 0,196063 0,074719 0,069068 0,035825 0,688952 0,312216 t-Statistic 141,07 -3,70348 0,482316 -6,15074 0,268447 -1,29694 Prob, 0,0003 0,6299 0,7885 0,1957 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,473549 0,239655 0,438067 55,84366 -175,182 25,77286 Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 27,15502 1,093987 1,373957 2,209543 1,705859 0,983006 91 Phụ lục D: Kết hồi quy theo năm Dependent Variable: ROA Sample (adjusted): 2008 2008 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 74 Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient 0.7460 0.0104 0.0134 0.0076 (0.0295) (0.2129) (0.0224) Std Error 0.3427 0.0420 0.0312 0.0082 0.1483 0.0653 0.0124 0.188901 0.116265 0.112372 0.846034 60.43522 2.600665 0.025138 t-Statistic 2.1767 0.2482 0.4294 0.9334 (0.1988) (3.2596) (1.8060) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0330 0.8047 0.6690 0.3540 0.8430 0.0018 0.0754 0.084154 0.119535 -1.444195 -1.226243 -1.357251 Dependent Variable: ROA Sample (adjusted): 2009 2009 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 74 Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE R-squared Adjusted R-squared Coefficient (0.1179) (0.0235) 0.0582 0.0138 0.0338 (0.2685) 0.0102 0.315481 0.25418 Std Error 0.2927 0.0700 0.0252 0.0088 0.1283 0.0549 0.0108 t-Statistic (0.4027) (0.3359) 2.3145 1.5647 0.2632 (4.8919) 0.9435 Mean dependent var S.D dependent var Prob 0.6884 0.7380 0.0237 0.1224 0.7932 0.3488 0.128172 0.106368 92 S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.091861 0.565371 75.34905 5.146485 0.000211 Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -1.84727 -1.62932 -1.76033 Dependent Variable: ROA Sample (adjusted): 2010 2010 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 74 Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient (0.4114) (0.1208) 0.0057 0.0204 0.2353 (0.2233) 0.0215 Std Error 0.2326 0.0501 0.0304 0.0078 0.1006 0.0509 0.0086 t-Statistic (1.7689) (2.4115) 0.1868 2.6362 2.3384 (4.3859) 2.4883 Prob 0.0815 0.0186 0.8524 0.0104 0.0224 0.0153 0.329404 Mean dependent var 0.113502 0.269351 0.075286 0.379756 90.07329 5.485196 0.000115 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.088077 -2.245224 -2.027272 -2.15828 Dependent Variable: ROA Sample (adjusted): 2011 2011 Periods included: Cross-sections included: 74 Total panel (balanced) observations: 74 Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER Coefficient 0.0960 (0.0497) 0.1079 (0.0018) 0.0206 Std Error 0.3107 0.0307 0.0332 0.0081 0.1150 t-Statistic 0.3091 (1.6149) 3.2503 (0.2187) 0.1794 Prob 0.7582 0.1110 0.0018 0.8275 0.8582 93 DA SIZE (0.2943) 0.0009 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.34891 0.290603 0.103148 0.712847 66.77305 5.984056 0.000047 0.0626 0.0114 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat (4.6990) 0.0812 0.9355 0.100863 0.122466 -1.615488 -1.397536 -1.528544 94 Phụ lục E: Kết hồi quy theo ngành Ngành sản xuất (MANUF) Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2011 Periods included: Cross-sections included: 51 Total panel (balanced) observations: 204 Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.967417 0.514604 1.879926 0.0621 -0.070093 0.026312 -2.663903 0.0086 0.031896 0.018135 1.7588 0.0807 0.005186 0.018476 0.280711 0.7793 -0.09675 0.148193 -0.652868 0.5149 -0.032694 0.09088 -0.359748 0.7196 -0.03145 0.019022 -1.653385 0.1004 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.705941 Mean dependent var 0.11704 0.593919 0.078823 0.913315 262.2336 6.301787 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.123693 -2.012094 -1.084972 -1.637056 2.402049 Ngành dịch vụ (SERV) Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2011 Periods included: Cross-sections included: 95 Total panel (balanced) observations: 32 Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE Coefficient Std Error t-Statistic Prob 1.28435 0.872853 1.471439 0.1584 -0.102913 0.045521 -2.260783 0.0364 -0.031753 0.064943 -0.488942 0.6308 -0.046961 0.067874 -0.691893 0.4978 0.399602 0.471914 0.846768 0.4082 0.048049 0.167926 0.286131 0.778 -0.042252 0.028634 -1.475582 0.1573 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.705605 0.492986 0.046369 0.038702 62.07577 3.318639 0.009964 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.074918 0.065121 -3.004736 -2.363476 -2.792176 3.403676 Ngành thương mại (TRADE) Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2011 Periods included: Cross-sections included: 15 Total panel (balanced) observations: 60 Variable C FCF(-1) GROWTH ASST OPER DA SIZE Coefficient Std Error t-Statistic Prob 1.123596 1.028415 1.092551 0.2813 -0.173789 0.058094 -2.99154 0.0048 0.020382 0.017664 1.153881 0.2556 -0.008355 0.011616 -0.71928 0.4763 -0.031021 0.246776 -0.125706 0.9006 -0.047671 0.142668 -0.334142 0.7401 -0.036686 0.038837 -0.944613 0.3507 96 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.60573 0.40354 0.054718 0.11677 102.1204 2.99585 0.001646 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.088361 0.070851 -2.704014 -1.970993 -2.417289 2.508627 97