43 J là tập hợp các cổ phiếu biến động cao với hệ số beta điều chỉnh thuộc top 30% dưới cit and cjt lần lượt là giá trị vốn hoá thị trường của cổ phiếu i, j trong khoàng thời gian t Baker, Wurgler và[.]
43 J tập hợp cổ phiếu biến động cao với hệ số beta điều chỉnh thuộc top 30% cit and cjt giá trị vốn hố thị trường cổ phiếu i, j khồng thời gian t Baker, Wurgler Yuan (2012) nhận thấy mức chênh lệch biến động giao dịch cổ phiếu có mối liên hệ với mức chênh lệch cổ tức nghiên cứu Baker Wurgler (2006) Trên sở lý thuyết chứng thực nghiệm, Baker chứng minh cổ phiếu khó định giá thu hút nhà đầu tư nhiễu Những đầu tư sẵn sàng mua cổ phiếu khó định giá giá cao Do đó, mức chênh lệch đáng kể biến động giao dịch cổ phiếu suy ngược lại cho thấy mức độ nhạy cảm nhà đầu tư mức cao Dựa vào lập luận trên, tác giả kỳ vọng thu kết tương tự thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể: H1: Chênh lệch biến động giao dịch cổ phiếu lớn mức độ nhạy cảm nhà đầu tư tham gia thị trường lớn (H1 mang dấu dương) 3.3.2 Số lượng đợt phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (NIPO) Động lực lý thuyết cho việc sử dụng khối lượng IPO dựa sở: thời điểm tốt cho đợt chào bán công khai ban đầu (IPO) nhà đầu tư tăng giá kết lợi nhuận cao mong đợi (Baker Wurgler, 2006) Hai nói cách khác, người cổ đông dài hạn có động lực mạnh mẽ để phát hành cổ phiếu thời điểm công ty thị trường định giá lớn nhất, tương ứng với mức độ nhạy cảm lên cao Đây tảng lý thuyết để sử dụng số lượng IPO làm đại lượng số đo lường mức độ nhạy cảm nhà đầu tư tham gia thị trường NIPO Luận văn đo lường số lượng đợt phát hành cổ phiếu lần công chúng hàng tháng sàn HOSE Như vậy, giả thuyết số lượng đợt phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng: H2: Số lượng đợt phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng tỷ lệ thuận với mức độ nhạy cảm tâm lý nhà đầu tư 44 (H2 mang dấu dương) 3.3.3 Lợi suất trung bình ngày IPO (RIPO) Hành vi nhà đầu tư tham gia giao dịch nguyên nhân khiến giá cổ phiếu ngày IPO tăng cao, tương đương với mức lợi suất đáng kể Lợi nhuận trung bình ngày tương quan cao với khối lượng IPO Do vậy, lợi suất trung bình ngày IPO chọn làm biến thứ ba để đánh giá mức độ nhạy cảm nhà đầu tư tham gia thị trường RIPO tính lợi nhuận IPO ngày giao dịch Tóm lại, biến RIPO, giả thuyết đặt là: H3: Lợi suất trung bình ngày IPO tỷ lệ thuận với mức độ nhạy cảm tâm lý nhà đầu tư (H3 mang dấu dương) 3.3.4 Chỉ số giao dịch thị trường (TRIN) Chỉ số giao dịch thị trường (TRIN) dao động độ rộng thị trường phát triển Richard Arms Chỉ số liên quan đến cổ phiếu tăng giảm tương ứng với khối lượng cách chia Tỷ lệ Tăng/Giảm cho tỷ lệ khối lượng Chỉ số tăng lên thể thị trường trạng thái yếu ngược lại Giá trị TRIN lớn cho thấy cổ phiếu giảm chiếm ưu khối lượng ngược lại Chỉ báo TRIN sử dụng để xác định tình mua bán bất thường thị trường, liên quan đến mức độ nhạy cảm nhà đầu tư Do đó, số giao dịch thị trường Claudia & Francisco (2012) đề xuất làm đại lượng đo lường thứ tư Công thức tính số giao dịch thị trường sau: TRIN = Số lượng cổ phiếu tăng giá/ Số lượng cổ phiếu giảm giá Khối lượng cổ phiếu tăng giá/ Khối lượng cổ phiếu giảm giá (3) Trong đó: Số lượng cổ phiếu tăng giá Số lượng cổ phiếu giảm giá tính theo ngày 45 Khối lượng cổ phiếu tăng giá tổng số lượng cổ phiếu mã tăng giá Khối lượng cổ phiếu giảm giá tổng số lượng cổ phiếu mã giảm giá Dựa khả thể trạng thái thị trường, giả thuyết TRIN: H4: Chỉ số giao dịch thị trường tỷ lệ thuận với mức độ nhạy cảm tâm lý nhà đầu tư (H4 mang dấu dương) 3.3.5 Tỷ lệ số lượng cổ phiếu giao dịch thị trường (TURN) Đại lượng thứ năm chọn để đánh giá mức độ nhạy cảm tâm lý nhà đầu tư tỷ lệ cổ phiếu giao dịch thị trường TURN = Tổng số lượng cổ phiếu giao dịch Số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân (4) Số lượng cổ phiếu giao dịch thị trường cao thường thị trường trạng thái bong bóng đó, theo Barber, Odean Zhu (2009), khối lượng giao dịch bất thường coi tín hiệu tâm lý nhà đầu tư phi lý Cùng quan điểm Baker Wurgler (2006), số lượng cổ phiếu giao dịch thị trường có mối quan hệ đồng biến với mức độ nhạy cảm tâm lý nhà đầu tư Như vậy, biến TURN, giả thuyết nghiên cứu là: H4: Tỷ lệ số lượng cổ phiếu giao dịch thị trường lớn mức độ nhạy cảm tâm lý nhà đầu tư cao (H4 mang dấu dương) Bảng tóm tắt mơ tả biến giải thích nghiên cứu thể sau: 46 Bảng 3.1: Bảng mô tả biến đo lường mức độ nhạy cảm nhà đầu tư Biến Ký hiệu Dấu kỳ vọng Phương thức xác định Đơn vị Tỷ lệ tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách Chênh lệch biến động giao dịch cổ VP + phiếu theo trọng số cổ phiếu biến động cao so với cổ Con số phiếu biến động thấp thị trường Số lượng đợt phát hành cổ phiếu lần đầu công Số lượng đợt phát hành NIPO + cổ phiếu lần công chúng hàng tháng sàn chúng HOSE Lợi suất trung Lợi nhuận IPO ngày giao bình ngày IPO RIPO + dịch Con số % Chỉ số giao dịch thị trường Thương số tỷ lệ số TRIN + Con số phiếu tăng/giảm giá Thương số tổng số Tỷ lệ số lượng cổ phiếu giao dịch lượng tỷ lệ khối lượng cổ TURN thị trường Nguồn: Tác giả tự tổng hợp + lượng cổ phiếu giao dịch số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân Con số