PHÁT TRIỂN & HỘI NHẬP Số 10 (20) Tháng 05 06/2013 Nghiên Cứu & Trao Đổi 32 1 Tổng quan Dựa theo những lý thuyết đã có về lạm phát, các nghiên cứu về lạm phát ở VN gần đây đã kết hợp nhiều nhân tố từ c[.]
Nghiên Cứu & Trao Đổi Nghiên cứu lạm phát Việt Nam theo phương pháp SVAR PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA & ThS TRẦN ĐẶNG DŨNG B ài viết nghiên cứu yếu tố đã, ảnh hưởng đến lạm phát VN, đồng thời chạy mơ hình định lượng SVAR để kiểm định mức độ ảnh hưởng đến lạm phát tổng yếu tố Đây phương pháp hiệu áp dụng nhiều quốc gia việc phân tích sách vĩ mơ Bài nghiên cứu sâu vào giải vấn đề sau: (1) Các yếu tố tác động đến lạm phát VN; (2) Ảnh hưởng cú sốc sách đến lạm phát? (3) Thời gian để lạm phát phản ứng lại sách mới; (4) Tác động ngược trở lại cú sốc lạm phát đến yếu tố khác Từ khố: Lạm phát, mơ hình SVAR, sách vĩ mô Tổng quan Dựa theo lý thuyết có lạm phát, nghiên cứu lạm phát VN gần kết hợp nhiều nhân tố từ phía chi phí đẩy phía cầu kéo lạm phát nhằm giải thích biến động lạm phát Tuy nhiên, thiếu số liệu chủ ý tác giả, phần lớn nghiên cứu bỏ qua yếu tố thuộc phía cung tập trung chủ yếu vào nhân tố thuộc phía cầu Nhân tố cung xem xét cú sốc từ quốc tế (giá dầu vài trường hợp giá gạo) Tóm lại, nghiên cứu gần lạm phát VN xoay quanh nhân tố: CPI, cung tiền, lãi suất, tỷ giá, sản lượng, giá dầu giá gạo giới hầu hết nghiên cứu sử dụng mơ hình VAR VECM Trong nghiên cứu tác giả cân nhắc việc đưa thêm biến thuộc phía cung sử dụng số liệu cập nhật đến tháng năm 2011, qua xem xét vấn đề để 32 cung cấp tranh toàn diện hơn, mẻ lạm phát VN Để xây dựng mơ hình SVAR thực nghiệm, cần phải giải hai nội dung: (1) Lựa chọn biến mơ hình; (2) Thiết lập hạn chế mơ hình để đưa ma trận cấu trúc 1.1 Lựa chọn biến cho mơ hình Lạm phát khơng tượng tiền tệ méo mó thị trường tiền tệ nước mà kết yếu tố cấu/chi phí đẩy Theo nghiên cứu Chhibber (1991) số nghiên cứu thực nghiệm gần kinh tế nhỏ, mở mức giá kinh tế (thường đo số giá tiêu dùng CPI) diễn đạt thơng qua giá hàng hóa thương mại PT (giá loại hàng hóa dịch vụ mà nước xuất nhập khẩu) giá hàng hóa phi thương mại PN (giá hàng hóa dịch vụ sản xuất PHÁT TRIỂN & HỘI NHẬP Số 10 (20) - Tháng 05-06/2013 tiêu thụ nước): logP = α1 logPT + α2 logPN Trong đó: < α1 , α2 < α1 + α2 = Đối với hàng hóa thương mại, thay đổi giá hàng hóa thương mại phụ thuộc vào thay đổi giá quốc tế logPF thay đổi tỷ giá logE logPT = logPF + logE Đối với giá hàng hóa phi thương mại phụ thuộc vào tổng cung tổng cầu Về phía cầu, tổng cầu phụ thuộc vào thu nhập Y, lãi suất R, giá tài sản W, thuế chi tiêu phủ T Những nhân tố tạo dư cầu tác động lên giá nên gọi yếu tố lạm phát cầu kéo logPN = (ΔY, ΔR, ΔW, ΔT) Về phía cung, theo mơ hình tăng giá chuẩn Bruno (1979) Gordan (1975) giá hàng hóa phi thương mại hàm chi phí lao động (WC), chi phí đầu vào MC (các hàng hóa trung gian Nghiên Cứu & Trao Đổi nhập sản xuất nước) tăng giá từ phía cung (MU) thị trường khơng hồn hảo Các nhân tố gọi nhân tố chi phí đẩy, tác động lên lạm phát nước logPN = (1 + MU) * (WC, MC) Trong đó, MU đại diện cho tăng giá theo thay đổi kinh tế cầu vượt mức thân cầu vượt mức dẫn đến lượng tiền thực tế thị trường tiền tệ nước (EMB) dư thừa Do khó khăn việc lượng hóa MU nên nghiên cứu thường sử dụng biến EMB để thay Trong đó: ΔEMB = (MS, MD) = (MS, Y, R, E P) MS, MD cung cầu tiền Thị trường tiền tệ cân EMB Y, R, PE sản lượng, lãi suất mức giá kỳ vọng Tổng hợp lại ta có: ΔP = (ΔPF, ΔE, ΔY, ΔR, ΔW, ΔT, ΔPE, ΔMS, ΔWC, ΔMC) Đây mơ hình chung để xác định nhân tố gây lạm phát kinh tế nhỏ, mở Các nhân tố phân thành nhóm bản: (i) giá khu vực nước ngoài; (ii) tỷ giá; (iii) cầu kéo; (iv) chi phí đẩy Tuy nhiên, để sử dụng kinh tế cần quan tâm đến vấn đề Một tùy thực trạng lạm phát quốc gia mà sử dụng biến đại diện cho phù hợp, sử dụng thêm biến đặc trưng cho quốc gia Hai liệu có sẵn để sử dụng cho mơ hình hay khơng Dựa hai vấn đề này, tác giả có số điều chỉnh biến sử dụng mơ hình Thứ nhất, biến giá từ khu vực nước ngoài, tác giả sử dụng giá dầu - hàng hóa có ảnh hưởng quan trọng đến hầu hết loại hàng hóa khác kinh tế, giá gạo vai trò quan trọng giá lương thực - thực phẩm rổ hàng hóa tính CPI VN để thay Thứ hai, biến lạm phát kỳ vọng, số liệu chưa đo lường VN nên mơ hình đây, biến không xem xét tới Thứ ba, thiếu liệu đầu vào đáng tin cậy, tác giả không sử dụng biến tiền lương Thay vào xem xét biến số giá bán người sản xuất (PPI), xem biến đại diện cho chi phí từ phía người sản xuất Thứ tư, khơng có biến cụ thể đại diện phía cung, cụ thể yếu tố chi phí đầu vào để sản xuất nước Ở nghiên cứu xét đến trường hợp yếu tố đầu vào doanh nghiệp nhập từ khu vực nước ngồi, chịu ảnh hưởng số giá nhập (IMP) Thứ năm, phía cầu tác giả sử dụng biến lỗ hổng sản lượng công nghiệp đo lường chênh lệch sản lượng thực tế sản lượng tiềm để thể áp lực phía cầu Thứ sáu, nghiên cứu sử dụng biến tỷ giá danh nghĩa hiệu dụng (NEER) tính rổ tỷ giá tốp 20 nước có lượng giao dịch thương mại (cả nhập xuất khẩu) lớn với VN thay dùng tỷ giá song phương (thường dùng tỷ giá VND/USD) để thể xác mối liên hệ tỷ giá lạm phát Như vậy, dựa phân tích trên, xem tiến hành xem xét mơ hình với hệ thống biến sau: ΔCPI = (OIL, RICE, ER, R, IND, M2, IMP, PPI) 1.2 Thiết lập hạn chế của mơ hình Việc thiết lập hạn chế từ xây dựng nên ma trận cấu trúc cho mơ hình cơng việc quan trọng có ảnh hưởng xuyên suốt đến kết ước lượng phân tích sau Trong phần này, tơi thiết lập hạn chế ngắn hạn dựa lý thuyết kinh tế nghiên cứu thực nghiệm trước cơng nhận rộng rãi, nghiên cứu Mardi Dungey Adrian Pagan (2000), Alessandro Cologni and Matteo Manera (2005) Dựa nhân tố tác động đến lạm phát phân tích trên, đồng thời để làm rõ phản ứng lạm phát trước thay đổi bất ngờ sách tiền tệ, tác giả phân chia cú sốc thành nhóm: (i) cú sốc giá khu vực nước ngồi; (ii) cú sốc tỷ giá; (iii) cú sốc sách tiền tệ; (iv) cú sốc tổng cầu; (v) cú sốc tổng cung 1.2.1 Cú sốc giá khu vực nước ngồi Trong cú sốc nước khơng có tác động đến khu vực nước ngoài, mà thân cú sốc gây ra: ƐOIL = UOIL Với giá gạo giới, Mondi cộng (2011) cho thấy thập kỷ gần cú sốc giá dầu giới có tác động rõ nét đến giá lương thực, cụ thể giá gạo giới Do ảnh hưởng khủng hoảng lượng lương thực năm gần khiến công chúng lo ngại trước cú sốc giá lượng dẫn đến giá lương thực tăng cao nên thực Số 10 (20) - Tháng 05-06/2013 PHÁT TRIỂN & HỘI NHẬP 33 Nghiên Cứu & Trao Đổi tích trữ lương thực, đẩy giá lương thực tăng ngắn hạn: ƐRICE = URICE + Г21UOIL 1.2.2 Cú sốc tỷ giá Tỷ giá VN điều tiết NHNN thường có xu hướng giữ ổn định thời gian dài, đó, tỷ giá cho không chịu tác động tức thời cú sốc khác (Ulrich Camen, 2006; IMF, 2006b; Phạm Thế Anh, 2009): ƐER = UER 1.2.3 Cú sốc sách tiền tệ Cung tiền M2 giả định chịu ảnh hưởng tức thời cú sốc lạm phát, lãi suất sản lượng (Sousa Zaghini, 2004; Cologni Manera, 2005) Hơn tỷ giá VN theo chế độ thả có quản lý (thực tế giữ ổn định thời gian dài) cung tiền M2 lãi suất điều chỉnh để thực điều này: ƐM2 = UM2 + Г64UIND + Г65UCPI + Г67UR + Г63UER Lãi suất kỳ vọng tăng sản lượng cao sản lượng tiềm tỷ lệ lạm phát vượt mục tiêu dài hạn phủ: ƐR = UR + Г74UIND + Г75UCPI + Г73UER 1.2.4 Cú sốc cầu: Cú sốc cầu thể qua gia tăng lỗ hổng sản lượng Những thay đổi hoạt động kinh tế có quan hệ mật thiết với lạm phát, thay đổi tỷ giá, lãi suất giá dầu Đối với kinh tế nhỏ, mở VN, sản xuất nước phụ thuộc chặt chẽ vào yếu tố đầu vào nhập từ nước thay đổi tỷ giá có tác động đáng kể đến sản lượng nước (Võ Văn Minh, 2009): ƐIND = UIND + Г41UOIL + Г43UCPI 34 + Г45UR + Г47UER 1.2.5 Cú sốc cung Theo lý thuyết chế dẫn truyền từ tỷ giá đến số giá nhập khẩu, số giá sản xuất cuối số giá tiêu dùng Và số giá chịu ảnh hưởng mạnh mẽ thay đổi giá nhiên liệu (Nguyễn Thị Thu Hằng Nguyễn Đức Thành, 2010) ƐIMP = UIMP + Г83UER + Г81UOIL ƐPPI = UPPI + Г91UOIL + Г95UCPI + Г97UR + Г93UER Dữ liệu kiểm định ban đầu 2.1 Dữ liệu Theo nội dung phân tích trên, tác giả sử dụng hệ thống biến mơ kỳ vọng ban đầu mối tương quan phản ứng lạm phát trước cú sốc từ yếu tố khác qua bảng tổng hợp ước lượng kỳ vọng Dữ liệu tất biến số liệu thứ cấp lấy theo tháng từ tháng năm 2001 đến tháng năm 2011 Riêng liệu PPI có theo q, tơi sử dụng phương pháp nội suy để tính toán liệu theo tháng Các biến sử dụng dạng logarit số tự nhiên e trừ biến lãi suất R Riêng biến: RICE, OIL, GIND, CPI, M2, IMP, PPI điều chỉnh mùa vụ trước lấy logarit Trong biến Lỗ hổng sản lượng cơng nghiệp GIND tính từ số liệu sản lượng công nghiệp sử dụng phương pháp Hodrick – Prescott (Prescott, Nobel kinh tế 2004) 2.2 Các kiểm định ban đầu 2.2.1 Kiểm định tính dừng – kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Test) Sử dụng kiểm định Augmented Dickey - Fuller (ADF) xem xét tính dừng biến đầu vào, trường hợp có chặn, có chặn xu hướng, khơng chặn không xu hướng, kết cho thấy biến ngoại trừ GIND R không dừng mức ý nghĩa 5% Tiếp tục kiểm định ADF cho biến (chưa dừng) sai phân bậc I(1) ta Bảng Tổng hợp nguồn liệu biến sử dụng Ký hiệu Thời gian Nguồn Cú sốc Kỳ vọng ảnh hưởng Giá dầu giới OIL 1/2001 – 6/2011 IMF + Giá gạo giới RICE 1/2001 – 6/2011 IMF Không nhiều Tỷ giá danh nghĩa hiệu dụng NEER 1/2001 – 6/2011 IMF + Lỗ hổng sản lượng GIND 1/2001 – 6/2011 Tính theo IMF Không nhiều Chỉ số giá tiêu dùng nước CPI 1/2001 – 6/2011 IMF + Cung tiền rộng M2 1/2001 – 6/2011 IMF + R 1/2001 – 6/2011 IMF Không nhiều Chỉ số giá nhập IMP 1/2001 – 6/2011 World Bank + Chỉ số giá sản xuất PPI 1/2001 – 6/2011 GSO + Biến Lãi suất cho vay kỳ hạn năm PHÁT TRIỂN & HỘI NHẬP Số 10 (20) - Tháng 05-06/2013 Nghiên Cứu & Trao Đổi nhận toàn chuỗi dừng mức ý nghĩa 5% Vậy mô hình ước lượng với sai phân bậc I(1) biến: ΔOIL, ΔRICE, ΔCPI, ΔM2, ΔER, ΔIMP, ΔPPI hai biến ban đầu GIND R 2.2.2 Kiểm định độ trễ tối ưu mơ hình Trong mơ hình VAR, độ trễ tối ưu mơ hình thường lựa chọn dựa kiểm định Akaike Information Criterion (AIC), Schwarz Information Criterion (SC) LR Nếu theo tiêu chuẩn AIC, SC LR độ trễ lựa chọn 8, Tuy nhiên mơ hình SVAR kiểm định không đủ để đánh giá tác động cú sốc lượng hóa Chính sử dụng phương pháp Portmanteau để kiểm định tính tự tương quan phần dư mơ hình đưa độ trễ tối ưu Kết kiểm định Portmanteau cho thấy độ trễ mơ hình SVAR nên Do vậy, nghiên cứu sử dụng trễ để ước lượng mơ hình Sau thực kiểm định liên quan, tác giả tiến hành ước lượng mơ hình theo cú sốc thiết lập phần phần mềm Eview Sau sử dụng hàm phản ứng đẩy phân rã phương sai để tiến hành phân tích Kết trình bày phần Phân tích kết 3.1 Phân tích tác động cú sốc đến lạm phát VN 3.1.1 Phản ứng lạm phát trước cú sốc giá từ khu vực nước Kết cho thấy CPI có chịu Hình 1a Phản ứng CPI trước cú sốc giá dầu Accumulated Response of D(CPI) to Structural One S.D Shock1 04 03 02 01 00 -.01 -.02 10 12 14 16 18 20 22 24 Hình 1b Phản ứng CPI trước cú sốc giá gạo trình sản xuất Theo hiệu ứng lan truyền cần phải thời gian để giá dầu tác động lên giá nước, kết chạy hoàn toàn phù hợp vấn đề cần xem xét tới mức tác động giá dầu lên giá VN khác biệt so với nhiều quốc gia 3.1.2 Phản ứng lạm phát trước cú sốc tỷ giá Hình Phản ứng CPI trước cú sốc tỷ giá Accumulated Response of D(CPI) to Structural One S.D Shock2 04 Accumulated Response of D(CPI) to Structural One S.D Shock3 03 04 02 03 02 01 01 00 00 -.01 -.02 -.01 10 12 14 16 18 20 22 ảnh hưởng từ cú sốc giá khu vực nước ngoài, đặc biệt giá dầu Mức độ phản ứng CPI trước cú sốc giá dầu mạnh so với cú sốc giá gạo (vì VN nước xuất gạo, nguồn cung gạo hoàn toàn đáp ứng nhu cầu nước), nhiên mức ảnh hưởng không lớn Điều lần khẳng định lạm phát nước nguyên nhân chủ yếu yếu tố giá khu vực nước (giá dầu giá gạo) Đồng thời tác động cú sốc tức thời mà có độ trễ định, giá dầu thể tác động rõ lên lạm phát nước sau khoảng thời kỳ (tháng) tác động dai dẳng Kết tương tự kết nghiên cứu trước Giá dầu ảnh hưởng lên giá kinh tế thông qua kênh: trực tiếp loại hàng hóa tiêu dùng cuối gián tiếp yếu tố đầu vào 24 -.02 10 12 14 16 18 20 22 24 Cú sốc tỷ giá có tác động làm tăng lạm phát không lớn Tác động không tức thời, thể rõ từ kỳ thứ đến kỳ thứ 12 sau có xu hướng giảm dần Riêng VN, tỷ giá giữ tương đối cứng nhắc, từ cuối năm 2008 trở lại NHNN có đợt điều chỉnh tỷ giá với biên độ lớn hơn, cụ thể lần phá giá gần 9,3% Do mà tác động tỷ giá lên lạm phát không lớn lập luận Đây lý mà nghiên cứu tác động tỷ giá lên lạm phát chuỗi liệu trước năm 2008 không cho thấy tác động 3.1.3 Phản ứng lạm phát trước cú sốc sách tiền tệ Phản ứng CPI trước cú sốc lãi suất không nhiều trước cú sốc cung tiền M2 CPI lại phản ứng mạnh Cú sốc cung tiền làm tăng Số 10 (20) - Tháng 05-06/2013 PHÁT TRIỂN & HỘI NHẬP 35 Nghiên Cứu & Trao Đổi Hình 3a Phản ứng CPI trước cú sốc cung tiền Hình Phản ứng CPI trước cú sốc lỗ hổng sản lượng công nghiệp Accumulated Response of D(CPI) to Structural One S.D Shock6 Accumulated Response of D(CPI) to Structural One S.D Shock4 04 04 03 03 02 02 01 01 00 00 -.01 -.01 10 12 14 16 18 20 22 24 Hình 3b Phản ứng CPI trước cú sốc lãi suất Accumulated Response of D(CPI) to Structural One S.D Shock7 04 03 02 01 00 -.01 -.02 10 12 14 16 18 20 22 24 CPI CPI không phản ứng mà trễ khoảng thời kỳ (tháng) tác động dai dẳng Tác động thấy rõ giai đoạn 2005 – 2007, mức tăng cung tiền VN khoảng 91,93% gấp 3,6 lần mức tăng trưởng GDP (25,1%), riêng năm 2007 để mua lại 10 tỷ USD ngoại tệ NHNN bỏ gần 180.000 tỷ đồng (khoảng 14% GDP), điều góp phần lý giải cho lạm phát tăng cao năm 2007 (12,63%) 2008 (19,95%) Kết phù hợp kết nghiên cứu trước đây, hầu hết cho thấy CPI phản ứng mạnh trước cú sốc cung tiền phản ứng không nhiều với cú sốc từ lãi suất 3.1.4 Phản ứng lạm phát trước cú sốc từ phía cầu Cú sốc lỗ hổng sản lượng công nghiệp (GIND) tác động không đáng kể lạm phát nước Kết cho thấy 36 -.02 10 12 14 16 18 20 22 24 lạm phát VN nguyên nhân chủ yếu cầu kéo Tuy nhiên cần lưu ý, số nghiên cứu liệu sử dụng giai đoạn mặt lạm phát VN cao (thường từ năm 2005 trở đi) dẫn đến kết GIND CPI có mối quan hệ ngược chiều nhau, hiểu cú sốc GIND làm tăng GIND lên làm cho lạm phát có xu hướng giảm xuống Điều lý giải tỷ lệ lạm phát cao VN năm gần đây, đỉnh điểm năm 2008 lạm phát VN lên tới 19,95% 3.1.5 Phản ứng lạm phát trước cú sốc từ phía cung Hình 5a Phản ứng CPI trước cú sốc giá nhập Accumulated Response of D(CPI) to Structural One S.D Shock8 04 03 02 01 00 -.01 -.02 10 12 14 16 18 20 22 24 Hình 5b Phản ứng CPI trước cú sốc giá bán người sản xuất Accumulated Response of D(CPI) to Structural One S.D Shock9 04 03 02 01 00 -.01 -.02 10 12 PHÁT TRIỂN & HỘI NHẬP Số 10 (20) - Tháng 05-06/2013 14 16 18 20 22 24 Cú sốc giá nhập làm tăng lạm phát nước có xu hướng kéo dài cú sốc từ giá người sản xuất làm tăng lạm phát theo thời gian mức tác động giảm dần tiến sau khoảng 20 thời kỳ (tháng) Sự tác động hai cú sốc đến lạm phát mạnh hơn, cho thấy nguyên nhân lạm phát VN yếu tố chi phí đẩy đem lại Trong tác động số giá nhập có độ trễ lạm phát phản ứng trước cú sốc giá bán người sản xuất mức tác động nhỏ 3.1.6 Phân rã phương sai Để phân tích mức độ đóng góp cú sốc yếu tố chọn lạm phát thời điểm khẳng định lại phân tích kết thu từ hàm phản ứng đẩy ta sử dụng thêm kết phân rã phương sai Kết cho thấy điều lạ thời điểm CPI bị ảnh hưởng 41,30% cú sốc từ trễ nó, tỷ lệ thấp ảnh hưởng cú sốc từ PPI chiếm 42,78% Kết nghiên cứu trước lạm phát VN cho thấy CPI thường chịu ảnh hưởng lớn từ cú sốc trễ đến 80% Cú sốc từ IMP tác động lớn đến CPI, dù chiếm 6,15% kỳ đầu song đến kỳ thứ hai bất ngờ chiếm 16,13% giữ mức khoảng 20% 12 kỳ, cung sốc đến từ phía cầu mà đại diện lỗ hổng sản lượng công nghiệp GIND yếu, cao 3% cho 24 kỳ Như kết nghiên cứu lần khẳng định Nghiên Cứu & Trao Đổi tình trạng lạm phát cao VN chủ yếu cú sốc từ phía cung/chi phí đẩy nhiều cú sốc từ phía cầu/cầu kéo Ngoài việc tác động mạnh từ đầu với cú sốc từ PPI cho thấy tác động dai dẳng sau 24 kỳ tác động 20%, cịn IMP 15% Bên cạnh ta thấy cú sốc từ cung tiền M2 có tác động khởi đầu yếu ớt 1,28%, nhiên sau sáu kỳ chiếm 9% sau 12 kỳ 27%, tỷ lệ giữ ổn định đến hết 24 kỳ cho thấy tác động dai dẳng nó; tác động từ cú sốc lãi suất khơng đáng kể Điều khẳng định lại sách tiền tệ mà cụ thể cung tiền có tác dụng sau khoảng thời gian tháng Còn lại, tác động cú sốc giá dầu, giá gạo tỷ giá đến lạm phát VN khơng đáng kể Tóm lại, dựa phân tích hàm phản ứng đẩy phân rã phương sai lạm phát trước cú sốc giai đoạn 2001 - 2011, rút kết luận sơ quan trọng ban đầu sau: Thứ nhất, lạm phát nước có nguyên nhân chủ yếu giá khu vực nước (giá dầu, giá gạo) mà chịu ảnh hưởng chủ yếu từ nguồn nước hay nói cách khác yếu tố nội kinh tế Thứ hai, tác động cú sốc tỷ giá lên lạm phát nước không lớn Tuy nhiên tỷ giá tiếp tục biến động với biên độ mạnh thời gian tới tác động cần xem xét lại Tỷ giá đóng vai trò kênh dẫn truyền cú sốc từ nhân tố khác gây tác động lên lạm phát nhiều nhân tố tác động trực tiếp Thứ ba, cú sốc cung tiền có ảnh hưởng lớn đến lạm phát, độ trễ ảnh hưởng tháng kéo dài dai dẳng Trong cú sốc lãi suất gây tác động không nhiều thực tế thể sách mang tính thích ứng nhiều mang tính chủ động ngăn chặn Thứ tư, lạm phát có nguyên nhân yếu tố chi phí đẩy nhiều cầu kéo Như dùng NEER, tác giả muốn nhấn mạnh đến cú sốc tỷ giá nói chung khơng có tỷ giá danh nghĩa VND/ USD, kết cho hợp lý nhờ bình quân tỷ giá danh nghĩa VND ngoại tệ khác làm dịu bớt tính “độc quyền” tỷ giá VND/ USD 3.2 Tác động cú sốc từ lạm phát Với ưu điểm mơ hình VAR - SVAR xem xét ngược trở lại tác động cú sốc CPI đến nhân tố khác để thấy rõ “mối quan hệ động” có nhìn tồn diện tổng thể kinh tế Hình Phản ứng CPI trước cú sốc từ Response of D(CPI) to Structural One S.D Shock5 004 003 002 001 000 -.001 -.002 -.003 10 12 14 16 18 20 22 24 3.2.1.Tác động dai dẳng lạm phát khứ Cơng chúng có khuynh hướng lưu giữ ấn tượng lạm phát khứ đồng thời có kỳ vọng nhạy cảm lạm phát tương lai Ký ức hay ấn tượng giai đoạn lạm phát cao khứ thường bắt đầu mờ nhạt dần sau khoảng tháng có lạm phát thấp liên tục 3.2.2 Tác động lạm phát đến nhân tố khác Xem xét tác động ngược trở lại cú sốc CPI đến nhân tố khác thông qua phản ứng đẩy nhận thấy hầu hết nhân tố có biến động ngược chiều có cú sốc lạm phát, nói cách khác ảnh hưởng cú sốc đến từ lạm phát thật nặng nề mang nhiều thiệt hại cho kinh tế nói chung Bỏ qua tác động nhân tố bên (giá dầu, giá gạo, tỷ giá số giá nhập khẩu) tác giả ý phân tích đến nhân tố bên kinh tế Trước hết sụt giảm số giá sản xuất công nghiệp PPI, điều giải thích nhiều lý lý quan trọng xảy tình trạng “đình lạm”, sản xuất bị đình trệ, hàng hóa khó tiêu thụ nên doanh nghiệp phải cố gắng kiềm giá chi phí đầu vào gia tăng lan tỏa đến giá bán đầu phải tăng doanh nghiệp phải chịu cắt giảm lợi nhuận, chí chịu lỗ Thật vậy, nhiều doanh nghiệp thời kỳ lạm phát tăng cao sợ tăng giá không bán sản phẩm nên cố không tăng thời gian Tuy nhiên điều kéo dài, không doanh nghiệp dẫn đến phá sản kéo theo gia tăng Số 10 (20) - Tháng 05-06/2013 PHÁT TRIỂN & HỘI NHẬP 37 Nghiên Cứu & Trao Đổi lạm phát thời kỳ Tiếp theo ta thấy nhân tố lỗ hổng sản lượng công nghiệp, cung tiền lãi suất có kết ngược dấu với cú sốc tăng lạm phát Theo tác giả, kết chủ yếu thể thích ứng sách nhằm kềm hãm đà tăng lạm phát Lỗ hổng sản lượng mang dấu âm cho thấy dấu hiệu giảm áp lực lên lạm phát từ phía cầu, cung tiền giảm tương ứng, riêng lãi suất giảm sau 14 kỳ Như so với kết nghiên cứu trước kết nghiên cứu nhìn cách tổng quát xét phản ứng CPI trước cú sốc từ nhân tố khác ngược lại phản ứng nhân tố khác trước cú sốc từ CPI cho thấy số điểm khác biệt đáng kể sau: Thứ nhất, cú sốc CPI làm giảm PPI làm tăng PPI Thứ hai, cú sốc CPI cung tiền “ngược dấu” cách hồn tồn khơng chiều Thứ ba, phản ứng CPI với cú sốc từ khơng mạnh mẽ nghiên cứu trước (qua phân rã phương sai thường chiếm 80% kỳ đầu) Thứ tư, cú sốc từ phía cung từ sách tiền tệ có mức độ giải thích cao đến biến động CPI không hầu hết nghiên cứu trước cho thấy mức độ tập trung cao vào sách tiền tệ mà chưa cho thấy ảnh hưởng cao từ cú sốc nhân tố khác 38 Kết luận Trong viết này, tác giả tiến hành xem xét vấn đề lạm phát VN khuôn khổ phương pháp SVAR nhận thấy lạm phát VN có nguồn gốc chủ yếu từ khu vực nước, bị tác động yếu tố chi phí đẩy nhiều yếu tố cầu kéo Chính sách tiền tệ nước có ảnh hưởng đáng kể đến lạm phát, đặc biệt cung tiền M2 Tuy nhiên, tác động cung tiền đến lạm phát nước có độ trễ định (khoảng tháng) Tỷ giá có tác động đến lạm phát nước mức tác động không nhiều chủ yếu thể vai trò kênh truyền dẫn Bên cạnh đó, nghiên cứu cịn cho thấy vai trò yếu tố kỳ vọng lên việc tăng giá nước, kỳ vọng bắt nguồn từ nhiều nguyên nhân khác lại chủ yếu ảnh hưởng lạm phát cao khứ vấn đề điều hành người làm sáchl TÀI LIỆU THAM KHẢO Bicchaln, Motilal (2010), Monetary Policy and Inflation in India: A Structural VAR Analysis, Available at: http://papers ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_ id=1813886 Camen, Ulrich (2006), Monetary Policy in Vietnam: The case of a Transition country, BIS Papers, No 31 – 20 Chhibbe, Ajay (1991), Africa’s Rising Inflation Causes, Consequences, and Cures, PRE Working Papes, WPS 577 Gottschalk, Jan (2001), An Introduction into the SVAR Methodology: Identification, Interpretation and Limitations of SVAR models, Kiel Working Paper, No 1072 Lucas, Robert Jr and Thomas J Sargent (1979), “After Keynesian macroeconomics”, Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, Issue Spr PHÁT TRIỂN & HỘI NHẬP Số 10 (20) - Tháng 05-06/2013 Manera, Matteo and Alessandro Cologni (2008), “Oil prices, inflation and interest rates in a structural cointegrated VAR model for the G-7 countries”, Elsevier Energy Economics, Vol 30(3), P 856 – 888 Mondi, A., Chung Mo Koo and Won Joong Kim (2011), “Oil Shocks and the World Rice Market Puzzle: A Structural VAR Analysis”, Korea and the World Economy, Vol 12, No 2, P 281 – 325 Mwase, Nkunde, (2006), An Empirical Investigation of the Exchange Rate Pass-through to Inflation in Tanzania, IMF Working Paper, No 06/150 Nguyen Thi Thu Hang and Nguyen Duc Thanh (2010), Macroeconomic Determinants of Vietnam’s Inflation 2000 – 2010: Evidence and Analysis, VEPR Working Paper, WP – 09, University of Economics and Business, Vietnam National University Hanoi Nguyen Thi Thuy Vinh and S Fujita (2007), The Impact of Real Exchange Rate on Output and Inflation in Vietnam: A VAR Approach, Discussion Paper, No 0625 Phạm Thế Anh (2009), “Xác định nhân tố định lạm phát VN”, Tạp chí Kinh tế phát triển, số 150, http:ktpt edu.vn/website/magazine2.aspx Pham The Anh (2007), Nominal Rigidities And The Real Effects Of Monetary Policy In A Structural VAR Model, DEPOCEN Working Paper Series, No 2007/06 Sims, Christopher A (1986), “Are forecasting models usable for policy analysis?”, Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, Issue win, P – 16 Sims, Christopher A (2009), Inflation Expectations, Uncertainty and Monetary Policy, BIS Working Papers, No 275, P – 12 The Economic Sciences Prize Committee (2011), Empirical macroeconomics, The Royal Swedish Academy of Sciences Vo Van Minh (2009), Exchange Rate Pass – Through and Its Implications for Inflation in Vietnam, VDF Working Paper, No 0902