European Safe Bonds (ESBies)i pptx

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creditors   Second,   the   bonds   issued   by   the   EFSSF... diversified   pool   of   sovereign bonds,  are  relatively  immune  to  political  pressure  and  hesitations,  and  are  made safe  by  using   financial   engineering-­‐-­‐-­‐pooling,   tranching,   and   capital   guarantees-­‐-­‐-­‐rather   than   by   imposing   a   fiscal   union  on  unwilling  taxpayers    7.2  The  difference  from  Eurobonds   Eurobonds  are bonds  backed  with  solidarity... is   provided   by   the   pool   of   bonds,   not   by   any   future   fiscal   revenues   The   joint   and   several   guarantees   would   require   a   significant   revision   of   European   treaties   and   are   opposed   by   a   very   large   part  of  the European  population   Second,   ESBies   would   in   principle   be   safer   than   Eurobonds   Whereas   the   guiding   principle...  support   Eurobonds,   but   which  Eurobonds  may  not  get   Fourth,   there   is   a   hard   limit   on   the   amount   of   circulating   ESBies,   both   in   its   rules   as   well   as   automatically   by   the   availability   of   enough   sovereign   bonds   with   low   default   risk   With   Eurobonds,   instead,  each  country  has  a  great  incentive  to  issue  many bonds  and...  “synthetic  Eurobonds”,  which  have  many  resemblances  with  our   ESBies  They  also   noted  that  it  was  important  to  solve  the  crisis  to  create  a  euro-­‐wide  bond  that European  banks  and  the   ECB   could   hold   They   envision   the   creation   of   a   European   debt   mutual   fund   that   issues   synthetic   Eurobonds   against   a   pool   of   sovereign   bonds   and...  detail  over  the  many  reasons  why  the  demand  for safe  assets   far  outstrips  supply  today   iii  Krishnamurthy  and  Vissing-­‐Jorgensen  (2010)  estimate  this  premium   iv  ESBies  has  the  merit  of  capturing  the  sound  of  two  possible  initials  for  the  securities,  ESB  for European   Safe Bonds,  and  ESBBS  for European  Sovereign  Bond-­‐backed  Securities   v  A  US...   Third  and  related,  recent  research  has  identified  the   safe  haven”  premium  of  U.S  Treasuries  as   being  more  due  to  their  covariance  structure  with  other  assets  rather  than  with  the  size  of  outstanding   bonds  Eurobonds  and  ESBies  could  be  similar  in  size,  but  ESBies  are  designed  to  be  safer  and  so  would   capture  the  bulk  of  the  elusive  liquidity... times   Pooling   and   diversification   make   ESBies   safer   than   every   European   sovereign  bond  in  both  scenarios   This  leads  to  the  second  element  that  makes  ESBies safe  Because  they  are  the  senior  tranche  on   the   bond   portfolio,   they   are   the   first   to   get   paid   from   the   revenue   of   the   bonds   Therefore,   if   the   tranching  cut-­‐off...  negligible   7.3  The  difference  from  blue-­‐red bonds   The  Brueghel  institute  (Depla  and  Weizsacker,  2011)  proposed  a  refinement  of  Eurobonds  that   addresses   the   last   two   criticisms   Blue   Eurobonds   with   joint   guarantees   would   be   issued   only   up   to   60%   of  the  Euro-­‐zone  GDP  Any  additional  (red) bonds  would  have  to  be  issued  by  the  sovereign,...  problems,  and  they  would  still  in  general  be   less safe  than  the  ESBies  The  Brueghel  proposal  also  does  not  refer  to  a  change  in  bank  regulations  that   would  encourage  a  shift  from  risky  sovereign bonds  to safe  ESBies  This  is  a  crucial  part  of  our  proposal   7.4  The  difference  from  synthetic  Eurobonds   As  we  were  finalizing  our  own  proposal,  Beck, . B+99$&#H#&$ >' $2-$ESBies$H'&$-"'&>; +P $!"#E$ 2&# $European, $+ %#<$CE $2 $K % &' / #2 ) $D#C>$T.#),E$+) $2 ,, ' &< $B +>. 29$+)>#.&2>+')$>"2)$>"#$')#$ B #$29&#2<E$"2P#;$!"# E$2&# $Safe5 $CE$P+&>%#$'H$C#+).$ <#-+.)#<$ >'$ *+)+*+N#$ >"#$ &+-3$. .2>+P#$,'&&#92>+')$B+>"$'>"#&$E+#9<-;$! "#E$2&# $Bonds5 $H&##9E$>&2 < # < $+) $* 2 & 3# > -5$2 ) < $" # 9< $C E$ C2)3-5$+)P#->'&-$2)<$,#)>&29$C2)3-$>'$-2>+-HE$>"#$<#*2)<$>"2>$B#$<#-,&+C#<;$ !"+-$