Capnhatvimo 20210111

Việt Nam, 11 tháng 01, 2020 Việt Nam Cập nhật kinh tế vĩ mô Vững bước tiến vào năm 2021 Insert ■ GDP thực Việt Nam năm 2020 tăng 2,9% svck nhờ tăng trưởng mạnh Q4/20 (+ 4,5% svck) ■ CPI bình quân năm 2020 sát dự phóng chúng tơi, tăng 3,2% svck ■ Chúng tơi dự báo GDP Việt Nam tăng 7,1% svck năm 2021, phục hồi mức trước dịch Việt Nam đạt mức tăng trưởng đáng khích lệ năm 2020 Nhờ chống dịch Covid-19 đạt hiệu cao, Việt Nam tránh suy thoái kinh tế ghi nhận mức tăng trưởng dương năm 2020 Theo Tổng cục Thống kê (TCTK), GDP thực năm 2020 tăng 2,9% svck (sv 7,0% năm 2019), đưa Việt Nam vào nhóm quốc gia tăng trưởng cao năm 2020 vượt qua mức dự báo trước chúng tơi 2,8% Trong ba khu vực kinh tế, ngành nông, lâm ngư nghiệp tăng 2,7% svck (sv 2,0% năm 2019), ngành công nghiệp xây dựng tăng 4,0% svck (sv 8,9% năm 2019) ngành dịch vụ tăng 2,3% svck (sv 7,3% năm 2019) Lạm phát kiểm soát tốt Lạm phát Việt Nam tháng 12 tăng chậm lại 0,2% svck (sv 1,5% tháng 11) So với tháng trước, CPI tăng nhẹ 0,1% số giá giao thông tăng mạnh 2,5% svck giá dầu giới tăng, bù đắp mức giảm số giá lương thực, thực phẩm (-0,4%) số giá mặt hàng văn hóa giải trí (-0,1%) Trong năm 2020, lạm phát bình quân tăng 3,2% svck, theo sát dự phóng chúng tơi thấp mục tiêu Chính phủ mức 4,0% svck Chúng tơi kỳ vọng tăng trưởng GDP phục hồi hoàn toàn 2021 Chúng tơi kỳ vọng kinh tế tồn cầu nói chung Việt Nam nói riêng phục hồi mạnh mẽ năm 2021 sau đại dịch kiểm soát nhờ vắc-xin đưa vào sử dụng đại trà Chúng dự báo GDP Việt Nam tăng 7,1% svck năm 2021 tăng trưởng lan tỏa tới hầu hết lĩnh vực kinh tế Cụ thể, ngành công nghiệp xây dựng dự báo tăng 8,8% svck, tiếp đến ngành dịch vụ tăng 7,3% svck ngành nông, lâm, ngư nghiệp tăng 3,1% svck Áp lực lạm phát giảm năm 2021 Áp lực lạm phát dự kiến giảm năm 2021 giá thịt lợn tiếp tục giảm sau quy mô đàn lợn nước phục hồi mức trước dịch tả lợn Châu Phi kể từ Q3/20 Chúng tơi dự báo CPI bình qn năm 2021 tăng 2,9% svck (sv 3,2% năm 2020), thấp mục tiêu phủ 4,0% cho năm 2021 Tuy nhiên cịn rủi ro tiềm tàng Mặc dù kỳ vọng kinh tế Việt Nam có triển vọng khả quan năm 2021, cho cịn số rủi ro lớn kinh tế, bao gồm (1) chủ nghĩa bảo hộ mậu dịch số thị trường xuất lớn Việt Nam (2) thời tiết bất thường nguy dịch bệnh bùng phát trở lại ảnh hưởng đến nguồn cung thực phẩm triển vọng lạm phát Hình 1: Tăng trưởng GDP tính tới Q4/20 (phân theo lĩnh vực) Chuyên viên phân tích Đinh Quang Hinh T (84) 38 527 4887 E hinh.dinh@vndirect.com.vn NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 Vững bước tiến vào năm 2021 Sau mưa trời lại sáng Kinh tế Việt Nam lội ngược dòng ngoạn mục Theo Tổng cục Thống kê (TCTK), kinh tế Việt Nam phục hồi mạnh với GDP thực Q4/20 tăng 4,5% svck (so với 2,6% Q3/20) Trong ba nhóm ngành trụ cột, ngành nông, lâm, ngư nghiệp tăng 4,7% svck Q4/20, mức tăng trưởng cao kể từ Q2/12 Ngành kỳ vọng phục hồi mạnh mẽ năm tới dựa phục hồi phân ngành chăn nuôi sau dịch tả lợn Châu Phi (ASF) kiểm sốt Cụ thể, quy mơ đàn lợn Việt Nam vào cuối tháng 12/2020 tăng 17,0% svck (so với mức 3,6% svck vào cuối tháng 9/2020), tổng sản lượng thịt lợn Q4/20 tăng 30,0% svck (so với mức giảm 3,2% 9T20) Ngành dịch vụ tăng 4,3% svck Q4/20 (so với 2,8% Q3/20), chủ yếu doanh thu bán lẻ tăng mạnh (+12,6% svck Q4/20) Tăng trưởng doanh số bán lẻ phục hồi mức trước dịch, cho thấy nhu cầu tiêu dùng nước phục hồi mạnh mẽ Cuối cùng, ngành công nghiệp xây dựng tăng 5,6% svck Q4/20, ghi nhận mức cải thiện đáng kể so với 3,0% Q3/20 ngành sản xuất phục hồi nhanh bối cảnh nhu cầu giới hàng công nghiệp hàng tiêu dùng bền tăng tốc Chỉ số nhà quản trị mua hàng PMI Việt Nam (do IHS Markit cung cấp) đạt trung bình 51,1 điểm Q4/20, cao mức 48,5 điểm Q3/20, cho thấy phục hồi tương đối vững ngành sản xuất, chế biến chế tạo sau đợt bùng phát thứ hai COVID-19 Việt Nam ngăn chặn thành cơng Hình 2: Nơng, lâm, ngư nghiệp phục hồi 2020 sau kiểm Hình 3: Tăng trưởng sản lượng thịt (% svck) soát dịch ASF NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH Trong năm 2020, GDP thực Việt Nam tăng 2,9% svck, tốc độ chậm thập kỷ Tuy nhiên, số tương đối ấn tượng Việt Nam nước hoi giới đạt mức tăng trưởng dương năm 2020 bối cảnh suy thối tồn cầu sâu rộng đại dịch COVID-19 Ngành nông, lâm, ngư nghiệp tăng 2,7% svck năm 2020 (so với 2,0% năm 2019), vượt qua khó khăn dịch ASF đại dịch Covid-19 gây cách ngoạn mục ghi nhận phục hồi nhanh qua quý Ngành công nghiệp xây dựng tăng 4,0% svck, phân ngành sản xuất (tăng 5,8% svck) phân ngành xây dựng (tăng 6,8% svck) dẫn đầu đà tăng Ngành dịch vụ lội ngược dòng ngoạn mục nửa sau năm 2020 sau chứng kiến mức tăng trưởng âm hồi Q2/20, ghi nhận mức tăng trưởng 2,3% svck cho năm 2020 Đây điều đáng khích lệ ngành du lịch vốn chiếm 8-9% GDP Việt Nam giảm mạnh năm 2020 đại dịch Động lực tăng trưởng ngành dịch vụ doanh số bán buôn bán lẻ ghi nhận mức tăng 6,8% svck năm 2020 Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 (so với 11,5% năm 2019) Điều chứng tỏ nhu cầu tiêu dùng Việt Nam phục hồi mạnh mẽ sau dịch bệnh nước kiểm soát Hình 5: Doanh số bán bn bán lẻ hồi phục mức trước dịch Hình 4: Ngành dịch vụ tiếp tục phục hồi NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEAERCH Hình 6: PMI trì mức 50 điểm, cho thấy ngành sản xuất mở rộng Hình 7: Sản xuất linh kiện điện tử tăng mạnh Q4/20 NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEAERCH Xuất tiếp tục tăng tốc Thành cơng kiểm sốt dịch Covid-19 góp phần giúp Việt Nam trì hoạt động sản xuất-kinh doanh không bị gián đoạn giành nhiều đơn đặt hàng từ nước Theo TCTK, tháng 12, tổng giá trị hàng hóa xuất đạt 26,5 tỷ USD, tăng trưởng ấn tượng 17,6% svck thương mại tồn cầu có dấu hiệu phục hồi Q4/20 sau kinh tế lớn dần mở cửa bối cảnh vắc xin Covid-19 bắt đầu sản xuất với mục đích thương mại, từ tăng nhu cầu mặt hàng xuất Việt Nam, đặc biệt mặt hàng công nghiệp tiêu dùng bền Trong năm 2020, kim ngạch xuất tăng 6,5% svck lên mức 281,5 tỷ USD Đây số ấn tượng bối cảnh Việt Nam sở hữu kinh tế có độ mở lớn giá trị thương mại tồn cầu ước tính giảm 9,2% svck năm 2020 (theo Tổ chức Thương mại Thế giới) có tác động tiêu cực tới xuất Việt Nam Trong nhóm mặt hàng xuất khẩu, mặt hàng ghi nhận mức tăng trưởng cao năm 2020 bao gồm đồ chơi dụng cụ thể thao (+48,7% svck), máy móc thiết bị (+47,8% svck), đồ nội thất chất liệu gỗ (+47,6% svck), đá quý (+29,8% svck), máy tính (+24,4% svck), thép (+23,7% svck), giấy sản phẩm từ giấy (+22,9% svck), dây cáp cách điện (+21,6% svck), gỗ sản phẩm từ gỗ (+15,7% svck) Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 Đối với nhập khẩu, chi cho hàng hóa nhập Việt Nam tăng nhẹ 3,6% svck đạt 262,4 tỷ USD năm 2020 Chúng nhận thấy nhập tăng mạnh vào cuối năm 2020, đặc biệt Q4/20 lĩnh vực sản xuất phục hồi làm tăng nhu cầu nhập nguyên liệu sản phẩm đầu vào, đồng thời nhu cầu tiêu dùng nội địa phục hồi thúc đẩy hoạt động nhập Do đó, thặng dư thương mại giảm nhẹ xuống 19,1 tỷ USD vào cuối năm 2020 (cao mức 11,1 tỷ USD năm 2019) từ mức 20,1 tỷ USD vào cuối tháng 11/2020 Thặng dư thương mại cao yếu tố quan trọng giúp ổn định tỷ giá hối đoái Việt Nam năm 2020 Hình 8: Xuất trì đà tăng nhập tăng tốc bối cảnh hồi phục kinh tế Hình 9: Tăng trưởng xuất mặt hàng chủ lực (% svck) NGUỒN: GSO, VNDIRECT RESEARCH NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH Đầu tư công tiếp tục đà tăng Giải ngân vốn đầu tư từ ngân sách nhà nước (đầu tư công) tháng 12 tăng 9,4% sv tháng trước đạt 59,7 nghìn tỷ đồng (tăng 37,7% svck) Trong năm 2020, giải ngân đầu tư công tăng mạnh 34,5% svck đạt 466,6 nghìn tỷ đồng, hồn thành 91,1% mục tiêu năm phủ - số giải ngân cao phủ giai đoạn 2011-2020 Chúng kỳ vọng đầu tư công tiếp tục tăng tốc năm 2021 chúng tơi tin Chính phủ trì nới lỏng sách tài khóa nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Trong tuần năm 2021, Thủ tướng Nguyễn Xuân Phúc tới dự lễ thông tuyến cao tốc Trung Lương – Mỹ Thuận lễ khởi công Cảng hàng không quốc tế Long Thành – Giai đoạn 1, cho thấy cam kết phủ việc thúc đẩy đầu tư công phát triển sở hạ tầng đất nước Hình 10: Đầu tư cơng tăng mạnh 34,5% svck năm 2020 Hình 11: Giải ngơn vốn đầu tư công theo tháng NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 Áp lực lạm phát giảm nhẹ dự báo Lạm phát Việt Nam tháng 12 tăng 0,2% svck (so với 1,5% tháng 11) So với tháng trước, CPI tăng nhẹ 0,1% số giá giao thông tăng mạnh 2,5% sv tháng trước giá dầu giới tăng, phần lớn bù đắp số giá lương thực thực phẩm giảm (-0,4% sv tháng trước) số giá mặt hàng văn hóa giải trí giảm (-0,1% sv tháng trước) Trong năm 2020, CPI bình quân tăng 3,2% svck, tương đương với số dự phóng chúng tơi thấp mục tiêu Chính phủ mức 4,0% svck Hình 13: Lạm phát lương thực tiếp tục giảm sau giá thịt lợn trì mức thấp (% svck) Hình 12: Áp lực lạm phát giảm nhẹ tháng 12 (% svck) NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH Tín dụng tăng nhanh tháng cuối năm Chúng ghi nhận tín dụng tăng nhanh Q4/20 sau đạt mức tăng trưởng khiêm tốn 9T/20 Cụ thể, theo Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN), tín dụng tăng 12,1% scvk năm 2020, gấp đôi số 6,1% svck tính tới ngày 30/9 vượt qua mức dự phóng tăng tưởng tín dụng năm 2020 chúng tơi mức 9-10% Nhu cầu tín dụng tăng nhanh báo hiệu tăng tốc kinh tế thời gian tới doanh nghiệp tin tưởng vào triển vọng phục hồi kinh tế chủ động vay vốn để mở rộng hoạt động kinh doanh Hình 14: NHNN cắt giảm lãi suất điều hành lần năm Hình 15: Tăng trưởng cung tiền tín dụng (%, 2016 – 2020) NGUỒN: VNDIRECT RESEARCH, BLOOMBERG, NHNN NGUỒN: VNDIRECT RESEARCH, NHNN Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 Kinh tế Việt Nam phục hồi vững năm 2021 Chúng tơi giữ ngun đánh giá tích cực triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2021 Chúng dự báo GDP Việt Nam tăng 7,1% svck năm 2021 với tăng trưởng lan tỏa tất lĩnh vực Nền tảng vĩ mô tiếp tục củng cố với thặng dư cán cân vãng lai, thặng dư thương mại dự trữ ngoại hối tiếp tục gia tăng áp lực lạm phát có xu hướng giảm Các yếu tố củng cố tảng vĩ mô nước tạo bước đệm giúp Việt Nam đối mặt với rủi ro từ bên hỗ trợ cho việc trì ổn định tỷ giá hối đối Hinh 16: Các dự báo tiêu vĩ mơ năm 2021 *dữ liệu ngày 18 tháng 12 năm 2020 NGUỒN: VNDIRECT RESEARCH, TCTK, NHNN, BỘ TÀI CHÍNH Chúng tơi kỳ vọng kinh tế giới Việt Nam phục hồi mạnh mẽ năm 2021 sau đại dịch COVID-19 kiểm soát đẩy lùi nhờ vắcxin Hiện nay, có nhiều loại vắc-xin phát triển giới dự kiến sản xuất thương mại từ đầu năm 2021 Chúng kỳ vọng việc tiêm chủng vắc-xin giúp đẩy lùi COVID-19 tồn cầu, từ tạo tiền đề cho phục hồi kinh tế giới từ năm tới Cụ thể, mở cửa trở lại kinh tế lớn Hoa Kỳ, Nhật Bản EU, giúp hàn gắn lại chuỗi cung ứng toàn cầu vốn bị phá hủy phần tác động COVID-19 giúp gia tăng nhu cầu mặt hàng xuất Việt Nam Bên cạnh đó, việc nối lại chuyến bay quốc tế với mục đích thương mại thúc đẩy hồi phục ngành du lịch, hai động lực tăng trưởng ngành dịch vụ Việt Nam năm 2021, bên cạnh phục hồi tiêu dùng nội địa Chúng kỳ vọng tổng vốn đầu tư toàn xã hội tăng mạnh năm 2021 (1) Chính phủ tiếp tục thúc đẩy giải ngân vốn đầu tư công để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế bối cảnh áp lực lạm phát thấp năm tới (2) vốn đầu tư khu vực ngồi quốc doanh khu vực có vốn đầu tư trực tiếp nước phục hồi năm 2021 nhờ môi trường kinh doanh thuận lợi sau đại dịch COVID19 kiểm sốt Chúng tơi dự báo tăng trưởng GDP năm 2021 đạt 7,1% sv kỳ, ngành nơng, lâm, thủy sản tăng 3,1% sv kỳ, ngành công nghiệp xây dựng tăng 8,8% sv kỳ ngành dịch vụ tăng 7,1% svck Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 Hình 17: Tăng trưởng GDP thực qua năm (% svck, 20122021) Hình 18: Dự báo tăng trưởng GDP năm 2021 theo lĩnh vực (% svck) NGUỒN: TCTK, VNDIRECT RESEARCH NGUỒN: VNDIRECT RESEAERCH Chúng dự báo ngành công nghiệp xây dựng tăng 8,8% svck năm 2021 Chúng tin tưởng vào phục hồi bền vững ngành công nghiệp xây dựng đưa mức dự phóng tăng trưởng 8,8% svck năm 2021 dựa vào yếu tố sau:  Việc mở cửa thị trường lớn Hoa Kỳ, châu Âu Nhật Bản giúp thúc đẩy nhu cầu mặt hàng xuất từ Việt Nam, đặc biệt sản phẩm máy tính, điện thoại, máy móc thiết bị  Trong năm vừa qua, chiến tranh thương mại Mỹ Trung Quốc kích hoạt sóng dịch chuyển chuỗi cung ứng sản xuất từ Trung Quốc sang quốc gia khác Dịch COVID-19 bùng phát toàn cầu kể từ cuối năm 2019 đến chứng tỏ tính cấp thiết thúc đẩy xu hướng Ngày có nhiều Chính phủ tập đồn đa quốc gia giới nhận thức mức độ rủi ro nghiêm trọng việc phụ thuộc chuỗi cung ứng họ vào quốc gia, thị trường chủ chốt Trong bối cảnh Trung Quốc dần đánh hình ảnh ưu tiên chuỗi cung ứng toàn cầu, Việt Nam lên lựa chọn thay lý tưởng nhờ lợi lớn mặt địa lý Việt Nam nằm gần chuỗi sản xuất đặt miền Nam Trung Quốc Hơn nữa, 11 tháng đối phó với đại dịch COVID-19, Việt Nam chứng minh cho giới thấy lực đối phó với khủng hoảng kiện bất ngờ (black swan) cách ấn tượng vừa ngăn chặn đà lây lan đại dịch, vừa đảm bảo sức khỏe người dân đồng thời trì chuỗi sản xuất hoạt động liên tục Điều thu hút thúc đẩy tập đoàn kinh tế lớn giới có ý định đặt nhà máy Việt Nam dịch COVID-19 qua Một số doanh nghiệp đa quốc gia thông báo kế hoạch mở rộng hoạt động sản xuất đầu tư Việt Nam, kể đến Google (GOOGL US), Microsoft (MSFT US), HP (HPQ US) Dell (DELL US) Cụ thể, Microsoft dự định mắt mẫu sản phẩm Surface Việt Nam HP Dell có kế hoạch chuyển giao 30% sản lượng máy tính doanh nghiệp sang nước Đơng Nam Á, Việt Nam đứng đầu danh sách Sự dịch chuyển doanh nghiệp đa quốc gia lớn vào Việt Nam thúc đẩy nhà cung cấp họ xây dựng nhà máy Việt Nam, từ hồn thiện chuỗi giá trị Việt Nam củng cố động lực tăng trưởng lĩnh vực sản xuất  Chúng kỳ vọng lĩnh vực xây dựng tăng trưởng với tốc độ cao năm 2021 Chính phủ tiếp tục thúc đẩy giải ngân khoản đầu tư công để hỗ trợ kinh tế đối phó với đại dịch Covid-19 cơng ty tư nhân dự kiến tham gia nhiều vào dự án xây dựng sở hạ tầng đoạn phía Đơng đường cao tốc Bắc Nam sân bay quốc tế Long Thành (giai đoạn 1) Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 Chúng dự báo ngành dịch vụ tăng 7,1% svck năm 2021 Theo báo cáo Nielsen, Việt Nam đứng thứ giới xu hướng tiết kiệm thứ giới mức độ lạc quan tiêu dùng Q2/20 Cụ thể, mức độ lạc quan người tiêu dùng Việt Nam đứng thứ hai giới (chỉ sau Ấn Độ) với số niềm tin người tiêu dùng đạt 117 điểm Q2/20 - giảm điểm sv quý trước Việt Nam thuộc 12 số 68 thị trường khảo sát có mức điểm 100, ngưỡng 100 coi tích cực ngưỡng 100 cho tín hiệu tiêu cực mức độ sẵn sàng chi tiêu người dân Trong đó, số niềm tin người tiêu dùng toàn cầu giảm 14 điểm xuống 92 điểm Q2/20 từ mức 106 điểm Q1/20, ghi nhận mức giảm theo quý lớn kể từ Nielsen bắt đầu tính tốn số từ Q1/05 Mức giảm lớn gấp đôi sv mức sụt giảm số khủng hoảng tài tồn cầu 2008-09 Trong báo cáo này, Việt Nam đứng đầu toàn cầu xu hướng tiết kiệm, Hồng Kông Singapore Chúng tin kết hợp mức độ lạc quan xu hướng tiết kiệm cao người dân tảng vững cho phục hồi nhanh cầu tiêu dùng nội địa nguồn vốn đầu tư tồn xã hội sau dịch COVID-19 kiểm sốt Chúng chứng kiến phục hồi mạnh mẽ doanh số bán lẻ Q3/20 sau đợt bùng phát dịch thứ Việt Nam kiểm sốt Theo TCTK, tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa dịch vụ tiêu dùng tăng 8,1% svck Q4/20, qu cho thấy nhu cầu tiêu dùng Việt Nam phục hồi mạnh mẽ sau dịch bệnh nước kiểm sốt Chúng tơi dự báo ngành dịch vụ tăng 7,1% svck năm 2021 chủ yếu nhờ tiêu dùng nước phục hồi Cụ thể, kỳ vọng tiêu dùng phục hồi trở lại mức trước đại dịch với tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa dịch vụ tiêu dùng dự báo tăng 8,5-9% svck năm 2021 nhờ yếu tố sau: 1) tăng trưởng thu nhập cải thiện năm 2021 nhờ trì tăng trưởng GDP danh nghĩa lạm phát thấp, 2) trở lại ngành du lịch sau chuyến bay quốc tế cấp phép khai thác cho mục đích thương mại trở lại từ cuối quý Q2/21, dẫn đến phục hồi mạnh mẽ dịch vụ du lịch, lưu trú ăn uống, 3) lớp dân số trẻ có mức sống cao hiểu biết công nghệ tăng lên 4) thị hóa gia tăng tiếp tục thúc đẩy nhu cầu tiêu dùng khu vực chuyển lên thành thị Xuất tăng tốc nhờ thương mại tồn cầu phục hồi Suy thối kinh tế giãn cách xã hội đại dịch Covid-19 gây làm chậm lại dịng chảy thương mại tồn cầu Theo báo cáo hàng quý Hội nghị Liên hợp quốc Thương mại Phát triển (UNCTAD), thương mại toàn cầu tiếp tục giảm 4,5% svck Q3/20, thấp mức giảm 19,2% svck Q2/20 Thương mại toàn cầu dự kiến giảm 7-9% svck năm 2020 dựa theo dự báo gần UNCTAD Trong bối cảnh đó, Việt Nam trở thành số quốc gia trì tăng trưởng xuất dương Q3/20 (+10,9% svck), cao Trung Quốc (+8,8% svck), Đài Loan (+6,4% svck) Thổ Nhĩ Kỳ (+0,7% svck) Sự phục hồi xuất đầy ấn tượng Việt Nam chủ yếu tăng xuất tới Hoa Kỳ Trung Quốc, thị trường xuất lớn Việt Nam (chiếm 44,2% tổng giá trị xuất Việt Nam 11T20) Cụ thể, giá trị xuất Việt Nam sang Hoa Kỳ tăng 24,8% svck giá trị xuất sang Trung Quốc tăng 16,2% svck 11T20 Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 Hình 19: Tăng trưởng xuất Quý năm 2020 (% svck) Hình 20: Khối lượng hàng hóa xuất (2000‑2021) NGUỒN: VNDIRECT RESEARCH, TỔNG CỤC HẢI QUAN NGUỒN: World Trade Organization Chúng lạc quan triển vọng xuất Việt Nam năm 2021 nhờ yếu tố sau:  Thương mại toàn cầu dự kiến phục hồi phần năm 2021 Theo dự báo Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), tăng trưởng khối lượng thương mại đạt 7,2% svck năm 2021, thấp đáng kể so với mức trước đại dịch Theo quan điểm chúng tôi, Việt Nam quốc gia có độ mở kinh tế cao giới thương mại (tổng kim ngạch xuất nhập chiếm 197% GDP năm 2019), hưởng lợi lớn từ phục hồi thương mại toàn cầu năm 2021  Nền kinh tế Trung Quốc, thị trường xuất lớn thứ hai Việt Nam, IMF dự báo đạt tăng trưởng 8,2% svck năm 2021, chủ yếu thúc đẩy việc mở rộng đầu tư công tiêu dùng nội địa phục hồi mạnh mẽ Cùng với phục hồi kinh tế, nhu cầu nhập hàng hóa Trung Quốc tăng trưởng nhanh năm 2021 Nhờ vị trí địa lý giáp ranh Trung Quốc, Việt Nam nắm bắt hội thúc đẩy xuất năm 2021, chủ yếu mặt hàng nông sản, hải sản, thép sản phẩm điện tử  Xuất từ Việt Nam sang Hoa Kỳ tăng mạnh 24,8% 11T20 chiến thương mại Hoa Kỳ Trung Quốc tiếp tục leo thang nhu cầu đa dạng hóa chuỗi cung ứng dịch Covid-19 Chúng cho chiến tranh thương mại hai quốc gia tiếp diễn năm 2021, Hoa Kỳ có tổng thống mới, từ xuất từ Việt Nam tiếp tục hưởng lợi giành thêm thị phần thị trường Hoa Kỳ  Hiệp định Thương mại Tự Việt Nam – EU (EVFTA) thức có hiệu lực từ ngày 1/8/2020 Kể từ hiệp định có hiệu lực, xuất Việt Nam sang EU có dấu hiệu khởi sắc Với việc nhiều mặt hàng xuất Việt Nam tiếp tục giảm thuế năm 2021 theo lộ trình Hiệp định, chúng tơi kỳ vọng xuất Việt Nam sang EU tăng trưởng khả quan năm 2021 Nhìn chung, chúng tơi dự báo xuất Việt Nam có tốc độ tăng trưởng cao năm 2021, khoảng 12% svck (so với mức tăng 6,5% svck năm 2020) Xuất tiếp tục động lực tăng trưởng cho kinh tế Việt Nam năm 2021 Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 Hình 21: Giá trị xuất mặt hàng xuất chủ lực năm 2020 Hình 22: Giá trị nhập mặt hàng nhập năm 2020 NGUỒN: VNDIRECT RESEARCH, TỔNG CỤC HẢI QUAN NGUỒN: VNDIRECT RESEARCH, TỔNG CỤC HẢI QUAN Áp lực lạm phát giảm năm 2021 Chúng kỳ vọng áp lực lạm phát giảm nhẹ năm 2021 giá thịt lợn tiếp tục giảm sau quy mô đàn lợn nước phục hồi mức trước dịch tả lợn châu Phi vào Q3/20 vắc xin ASF dự kiến sản xuất bán thị trường từ Q3/21 Việc giá thịt lợn hạ nhiệt làm giảm số nhóm mặt hàng lương thực thực phẩm (chúng tơi ước tính giá thịt lợn chiếm tới 11,6% cấu số giá tiêu dùng nhóm mặt hàng lương thực & thực phẩm chiếm 4,2% cấu rổ tính tốn CPI chung) Chúng tơi dự báo giá thịt lợn giảm 19,8% svck xuống mức trung bình 65.000 đồng/kg năm 2021 Về mặt rủi ro tăng giá, dự báo giá dầu Brent đạt mức trung bình 50 USD/thùng năm 2021 (+14,2% svck) kinh tế toàn cầu phục hồi việc nối lại đường bay thương mại quốc tế, từ làm tăng nhu cầu dầu mỏ Bên cạnh đó, chúng tơi dự báo Chính phủ tăng giá điện bán lẻ 5-8% nửa đầu năm 2021 Tuy nhiên, cho rủi ro tăng giá bù đắp phần lớn nhờ CPI nhóm lương thực thực phẩm điều chỉnh giảm Do đó, chúng tơi đưa dự báo CPI bình quân chung năm 2021 tăng 2,9% svck (so với mức tăng lạm phát bình quân 3,2% svck năm 2020 mục tiêu CPI bình quân năm 2021 Chính phủ đặt mức 4,0% svck) Hình 23: Áp lực lạm phát giảm năm 2021 Hình 24: Diễn biến giá thịt lợn giá xăng (01/201911/2020) Nguồn: VNDIRECT RESEARCH, TCTK Nguồn: World Trade Organization 10 Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 NHNN tiếp tục nới lỏng sách tiền tệ nhằm thúc đẩy tăng trưởng năm 2021 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) định giảm lãi suất điều hành 0,25-0,5 điểm % từ ngày 01/10/2020 Đây lần thứ kể từ đầu năm NHNN cắt giảm lãi suất điều hành để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Cụ thể, lãi suất tái chiết khấu giảm từ mức 3,0%/năm xuống 2,5%/năm lãi suất tái cấp vốn giảm từ 4,5%/năm xuống 4,0%/năm Sau NHNN cắt giảm lãi suất, kỳ vọng lãi suất huy động cho vay ngân hàng thương mại đưa giảm thêm 0,25-0,5 điểm % Q4/20, lãi suất huy động ngắn hạn giảm nhiều so với lãi suất dài hạn Chúng tơi nhận thấy nhu cầu tín dụng tăng nhanh Q4/20, với tín dụng tính đến ngày 31/12/2020 tăng 12,1% sv thời điểm đầu năm (tăng gần gấp đôi so với mức tăng 6,1% hồi cuối tháng 9/2020) Trong đó, tổng phương tiện tốn (M2) tăng 12,8% so với thời điểm đầu năm 2020 tăng 14,6% svck năm 2019 (dữ liệu tính đến ngày 18/12/2020), theo NHNN Hình 26: Xu hướng giảm lãi suất huy động ngân hàng thương mại kể từ đầu năm 2020 đến Hình 25: Lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn ngắn giảm xuống mức thấp lịch sử NGUỒN: VNDIRECT RESEARCH, BLOOMBERG, NHNN NGUỒN: VNDIRECT RESEARCH, NHNN Chúng tơi kỳ vọng NHNN trì sách tiền tệ nới lỏng năm 2021 bối cảnh áp lực lạm phát năm tới mức thấp Mặc dù NHNN khơng cắt giảm lãi suất điều hành thêm nữa, không cho NHNN nâng lãi suất lên năm 2021, động thái nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế cách trì sách tiền tệ nới lỏng Thay vào đó, NHNN hỗ trợ thị trường tiền tệ thông qua thị trường mở, gia tăng dự trữ ngoại hối, nâng trần tăng trưởng tín dụng cho ngân hàng thương mại lùi thời hạn áp dụng tiêu chuẩn an tồn tài cao ngân hàng thương mại Chúng dự báo tăng trưởng tín dụng cải thiện lên mức 13-14% svck năm 2021 Chúng đồng thời cho lãi suất huy động cho vay giảm 20-50 điểm % năm 2021 bối cảnh sách tiền tệ nới lỏng áp lực lạm phát hạ nhiệt Rủi ro Mặc dù trì đánh giá tích cực triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2021, chúng tơi cho cịn số rủi ro lớn tiềm tàng kinh tế, bao gồm (1) chủ nghĩa bảo hộ mậu dịch gia tăng số thị trường xuất Việt Nam (2) thời tiết bất lợi nguy dịch bệnh bùng phát trở lại ảnh hưởng đến nguồn cung lương thực, thực phẩm triển vọng lạm phát Trong đó, chúng tơi cho yếu tố bảo hộ mậu dịch gia tăng rủi ro kinh tế Việt Nam năm 2021 Theo báo cáo Bộ Tài Hoa Kỳ cơng bố vào ngày 16 tháng 12 vừa qua, dựa theo đạo luật cạnh tranh thương mại Omnibus năm 1988 (hay 11 Việt Nam │ Cập nhật vĩ mô │ 11 tháng 01, 2021 Đạo luật thương mại 1988), với tiêu đề “Kinh tế vĩ mơ sách ngoại hối đối tác thương mại lớn Hoa Kỳ”, phía Hoa Kỳ xác định Việt Nam Thụy Sĩ nước thao túng tiền tệ  Tác động ngắn hạn: Chúng cho việc Hoa Kỳ đưa Việt Nam vào danh sách thao túng tiền tệ chưa có tác động đáng kể ngắn hạn xuất kinh tế Việt Nam hai nước trình đàm phán để giải khúc mắc hai bên vấn đề Văn phòng đại diện Thương mại Hoa Kỳ (USTR) cơng bố lộ trình Giai đoạn điều tra hành vi thao túng tiền tệ Việt Nam Trong khoảng thời gian trên, Việt Nam Hoa Kỳ tiến hành đàm phán thương mại tỷ giá hối đoái trước Bộ Thương mại Hoa Kỳ đưa kết luận cuối vào ngày 16/03/2021 Do đó, chúng tơi cho thời hạn trên, phía Hoa Kỳ chưa đưa biện pháp áp thuế quy mô lớn mặt hàng xuất Việt Nam  Tác động trung hạn: Chúng tơi kỳ vọng Việt Nam Hoa Kỳ giải bất đồng liên quan đến thương mại tỷ giá hối đối qua đàm phán, qua tránh khỏi kịch Hoa Kỳ áp thuế trừng phạt lên hàng hóa xuất Việt Nam Chúng tơi cho Việt Nam chủ động tìm cách nhập thêm nhiều mặt hàng Hoa Kỳ khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG), nơng sản, thủy sản, ô tô, máy bay máy móc giảm thuế số mặt hàng xuất chủ lực Hoa Kỳ nhằm tái cân cán cân thương mại hai nước Trong trung hạn, Việt Nam Hoa Kỳ ký kết hiệp định thương mại song phương đa phương mà hai nước thành viên nhằm tạo sở tảng cho thương mại công bền vững hai nước Đối với sách tỷ giá, cho NHNN giảm can thiệp thị trường ngoại hối, từ khiến đồng VND tăng giá nhẹ so với đồng USD thời gian tới Chúng tơi đưa dự phóng VND dao động biên độ +/-0,5% so với đồng USD năm 2021 Hình 27: Các mặt hàng xuất sang Hoa Kỳ (triệu USD) Hình 28: Các mặt hàng nhập từ Hoa Kỳ (triệu USD) NGUỒN: VNDIRECT RESEARCH, TỔNG CỤC HẢI QUAN NGUỒN: VNDIRECT RESEARCH, TỔNG CỤC HẢI QUAN Đối với lạm phát, mặc áp lực lạm phát giảm năm 2021, cho kiện “thiên nga đen” bao gồm dịch bệnh, thời tiết cực đoan biến đổi khí hậu gây tác động lớn, chí đảo ngược dự đốn lạm phát Cụ thể, năm 2019, bùng phát dịch tả lợn châu Phi làm giảm mạnh quy mô đàn lợn nước, dẫn đến tình trạng khan thịt lợn, qua làm tăng giá thịt lợn số giá lương thực, thực phẩm Nếu lạm phát tương lai tăng mạnh kiện “thiên nga đen” kể xảy ra, phủ phải ưu tiên nhiệm vụ kiềm chế lạm phát cách thắt chặt dần sách tiền tệ điều tác động tiêu cực đến triển vọng tăng trưởng kinh tế 12 Việt Nam │ Cập nhật Vĩ mô│ 11 tháng 01, 2021 HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT Khuyến nghị cổ phiếu KHẢ QUAN Khả sinh lời cổ phiếu từ 15% trở lên TRUNG LẬP Khả sinh lời cổ phiếu nằm khoảng từ -10% đến 15% KÉM KHẢ QUAN Khả sinh lời cổ phiếu thấp -10% Khuyến nghị đầu tư đưa dựa khả sinh lời dự kiến cổ phiếu, tính tổng (i) chênh lệch phần trăm giá mục tiêu giá thị trường thời điểm công bố báo cáo, (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến Trừ nêu rõ báo cáo, khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư 12 tháng Khuyến nghị ngành TÍCH CỰC Các cổ phiếu ngành có khuyến nghị tích cực, tính sở vốn hóa thị trường gia quyền TRUNG TÍNH Các cổ phiếu ngành có khuyến nghị trung bình, tính sở vốn hóa thị trường gia quyền Các cổ phiếu ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính sở vốn hóa thị trường gia quyền TIÊU CỰC gia KHUYẾN CÁO Báo cáo viết phát hành Khối Phân tích - Cơng ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT Thơng tin trình bày báo cáo dựa nguồn cho đáng tin cậy vào thời điểm công bố Các nguồn tin bao gồm thông tin sàn giao dịch chứng khoán thị trường nơi cổ phiếu phân tích niêm yết, thơng tin báo cáo công bố công ty, thông tin công bố rộng rãi khác thông tin theo nghiên cứu VNDIRECT không chịu trách nhiệm độ xác hay đầy đủ thông tin Quan điểm, dự báo ước tính báo cáo thể ý kiến tác giả thời điểm phát hành Những quan điểm quan điểm chung VNDIRECT thay đổi mà khơng cần thơng báo trước Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thông tin cho nhà đầu tư Công ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT tham khảo khơng mang tính chất mời chào mua hay bán chứng khoán thảo luận báo cáo Các nhà đầu tư nên có nhận định độc lập thông tin báo cáo này, xem xét mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài nhu cầu đầu tư mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ chuyên gia vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế khía cạnh khác trước tham gia vào giao dịch với cổ phiếu (các) công ty đề cập báo cáo VNDIRECT không chịu trách nhiệm kết phát sinh từ việc sử dụng nội dung báo cáo hình thức Bản báo cáo sản phẩm thuộc sở hữu VNDIRECT, người sử dụng không phép chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên phương tiện truyền thơng mà khơng có đồng ý văn VNDIRECT Trần Khánh Hiền – Giám đốc Khối Phân tích Email: hien.trankhanh@vndirect.com.vn Đinh Quang Hinh – Chuyên viên Phân tích cao cấp Email: hinh.dinh@vndirect.com.vn Cơng ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT Số Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội Điện thoại: +84 2439724568 Email: research@vndirect.com.vn Website: https://vndirect.com.vn 13