Ch đ 1 Nh p môn v đ u t qu c tủ ề ậ ề ầ ư ố ế 1 Khái ni mệ Đ u t qu c t là nhà đ u t n c ngoài đ a v n vào n c tr c ti p nh n đ u t đ th c ầ ư ố ế ầ ư ướ ư ố ướ ự ế ậ ầ ư ể ự hi n s n xu t kinh doanh[.]
Chủ đề 1: Nhập môn đầu tư quốc tế Khái niệm - Đầu tư quốc tế nhà đầu tư nước đưa vốn vào nước trực tiếp nhận đầu tư để thực sản xuất kinh doanh nhằm thu lợi nhuận Các hình thức đầu tư Quyền kiểm sốt Tính ổn định Thời hạn - Trực tiếp (FDI) Có ( QG khác) Có tính ổn định Ít rủi ro Dài hạn Đầu tư vốn, nhân công, công nghệ Gián tiếp (FII or FPI) ko nhiều rủi ro Ngắn hạn Liên quan đến cổ phiếu * Ưu điểm đầu tư giấn tiếp nước ngoài: Nhà đầu tư: dễ mua bángiấy tờ có giá thị trường, đa dạng hố danh mục đầu tư để giảm rủi ro dễ chuyển lĩnh vực đầu tư Nhận đầu tư: + Gia tăng vốn nội địa giúp giảm chi phí vốn thị trường + Thúc đẩy hệ thống tài nội địa cải cách thể chế vs sách CP * Nhược điểm: - Nhà đầu tư: rủi ro tt CK: rủi ro đầu Lãi suất, sức mua… Nhận đầu tư: + Vốn = tiền, nước nhận đầu tư ko có hội tiếp thu CN, qly tiên tiến + Nguy ptr kinh tế nóng, đbiệt thị trường tài sản + Hệ thống nước dễ bị rơi vào khủng hoảng TC gặp cú sốc + Giảm tính độc lập c/s tiền tệ tỷ giá hối đoái 2.3 Vay nợ quốc tế: CP or DN với * ODA: hỗ trợ phát triển thức: - Hỗ trợ: có khoản viện trợ k hoàn lại tối thểu 25% tổng vốn ODA, lãi suất thấp, vay dài hạn - Phát triển: vào giao thông, cầu đường, nông nghiệp, y tế, giáo dục - Chính thức: liên quan đến đối tượng vay phủ chịu trách nhiệm đối vs khoản vay nguồn vốn quan trọng * Vay nợ tư nhân: - Ưu điểm: k ràng buộc sách… - Nhược điểm: lãi suất cao, thời gian trả nợ qđ rõ ràng, * Các nguồn tín dụng khác - Tín dụng thương mại: có tgia doanh nghiệp vs nhau, liên quan đến việc bán hàng hoá trả chậm cho công ty quốc gia khác * Thoả thuận hợp đồng - Nhượng quyền: chủ thể: bên giao (franchiser) bên nhận (franchisee) + Bên giao cung cấp thương hiệu, mơ hình kinh doanh, + Bên nhận trả trước khoản phí phải tuân thủ nguyên tắc, qui định cách thức kinh doanh Chủ đề 2: Tổng quan đầu tư trực tiếp nước (FDI) - - Lịch sử hình thành imf xuất tư Đặc điểm FDI: + Hoạt động kinh tế xun biên giới + Có quyền kiểm sốt quốc gia # + Có tính lâu dài Phân loại FDI 1) Phân theo động nhà đầu tư * FDI theo chiều ngang (Horizontal) : mở rộng sx loại hh tương tự nước Ưu điểm: mở rộng quy mô sx thu dc nhiều * FDI theo chiều dọc (vertical) : - Backward vertical FDI ( FDI liên kết lùi): + Khai thác thị trường yếu tố đầu vào +Tận dụng nguồn chi phí giá rẻ + Kiểm sốt nguồn ngun vật liệu thô - Forward vertical FDI( liên kết tiến) : + Đem sp phân phối + Phá vỡ rào cản thị trường + Đẩy nhanh phân phối, tiêu thụ sp - Distribution outlets: kênh phân phối - FDI hỗn hợp: + Đa dạng hóa ngành kinh doanh nhằm phân tán rủi ro, thâm nhập ngành có tỷ suất lợi nhuận cao + Chủ đầu tư tiếp nhận hđ lĩnh vực # + Thực đồng thời quốc tế hóa đa dạng hóa 2) Phân theo định hướng nước nhận đầu tư - FDI thay nhập : hàng hoá trước nước nhận đầu tư phải nhập , bh họ kp nhập NK, XK nước đầu tư giảm + quy mộ thị trường nước nhận đầu tư phải đủ lớn để thu hút đầu tư + ngun liệu nguồn nhân cơng sẵn có + cp vận tải, bảo hiểm lq đến hđ tmqt + mặt đối vs rào cản tm qt - FDI gia tăng xuất : lq đến hđ sx g’ nc nhận đầu tư tăng xuất NL khô sang QG đầu tư QG thứ -> thu hút ngoại tê, cải thiện cán cân toán quốc tế + Tài ng tn nc nhận đầu tư + cp yto đầu vào rẻ: ng liệu, nhân công + ưu đãi sx (thuế suất) + hạn chế liên quan đến xuất + thị trường lân cận + hiệp định thương mại tự mà quốc gia nhận đầu tư kí kết - FDI phủ khởi xướng: để phát triển ngành sx pt ngành kinh tế khó khăn,… 3) Theo hình thức thâm nhập - Đầu tư ( greenfield ): phải dn mạnh cơng nghệ tạo sp có tính dị biệt cạnh tranh thị trường - Mua lại sát nhập xuyên biến giới (CBM&A) + Nuốt doanh nghiệp yếu or phát triển thị trường + Thâm nhập thị trường lượng khách hàng sẵn có - Mua lại thương hiệu(Brownfield): nhà đầu tư mua lại DN thay hết máy móc, thiết bị, nhân cơng QG nhận đầu tư - Liên doanh (JOINT VENTURES) + Nhà đầu tư hợp tác với DN địa phương, nước ngoài, tổ chức CP để lập doanh nghiệp liên doanh +1 bên cung cấp tài chuyên mơn kỹ thuật, bên cịn lại cung cấp quy định, luật pháp, máy quyền địa phương Ưu: Đối tác bổ sung cho nhau, giảm rủi ro QG, thích hợp dự án quy mơ q lớn 2.4 Một số cách phân loại khác - Theo mục tiêu chiến lc nhà đầu tư: + FDI mở rộng: tăng doanh số lợi nhuận qua lợi đặc thù +FDI phịng vệ: giảm CP sx qua nguồn đầu vào giá rẻ nc nhận đầu tư - Phân loại Kojima: + FDI định hướng TM: tđ tích cực đến TM tồn cầu + FDI phi TM: tiêu cực MNC - MNC: tập đoàn đa quốc gia, sở hữu sở tài sản quốc gia khác quốc gia gốc - TNC:tập đoàn xuyên quốc gia (có trụ sở quốc gia gốc, quốc tịch quốc gia gốc này, tiến hành đầu tư quốc gia khác) - Phân biệt MNC với chủ thể: + Doanh nghiệp nội địa lớn có khoản đầu tư nước ngồi + Doanh nghiệp nội địa nhỏ đầu tư nước + Doanh nghiệp lớn đầu tư hai quốc gia nước + Nhà đầu tư gián tiếp lớn khơng tìm kiếm quyền kiểm sốt thơng qua đầu tư - Đặc điểm MNC + Kích thước lớn + Theo đuổi chiến lược kinh doanh toàn cầu + Chú trọng tới R&D marketing + Sử dụng công nghệ sản xuất tiên tiến + Cung cấp sản phẩm phục vụ khách hàng có thu nhập tương đối cao quan tâm tới thương hiệu + Thường thiết lập trạng thái độc quyền/ độc quyền nhóm + Tập trung hóa chức tài chính, marketing nghiên cứu Cơng ty mẹ: kiểm sốt tài sản chủ thể nn, sở hữu lượng vốn cổ phần định Cty Có Tự chịu Cty liên kết Có Tự chịu Thiết bị di động Sở hữu 50% số vốn csh, có quyền ksoat chiến lược, dự án kinh doanh khơng Có nhiều cty mẹ, cty có quyền sh vốn 10%, 50%, không Sở hữu phần/ all phần Tư cách pháp nhân Lãi lỗ Cổ phiếu có quyền biểu Chi nhánh Khơng Hạch tốn vào cơng ty mẹ Sở hữu phần toàn cty mẹ, Có tính di động phần/all Chủ đề 3: lý thuyết fdi I Thị trường hoàn hảo 1) Tỷ suất sinh lời:là mức rủi ro trung lập, định đầu tư phụ thuộc vào biến số , dòng vốn chảy từ quốc gia có tỷ suất sinh lời thấp sang cao khiến cho cuối tỷ suất sinh lời thực dự tính quốc gia - Ưu điểm: giải thích đơn giản tính sinh lời dự án - Nhược điểm: + Bỏ qua yto rủi ro + Khơng giải thích tồn đồng thời dòng vốn vào quốc gia + Khó tính tốn tỷ suất sinh lời kỳ vọng + FDI tiến hành vs động khác ngồi lợi nhuận 2) Giả thuyết đa dạng hóa danh mục: rủi ro yếu tố định tới việc lựa chọn dự án đầu tư FDI tiến hành theo hướng đa dạng hóa để giảm thiểu rủi ro Ưu điểm: +Tính yếu tố rủi ro + Tính tổng qt hố: + Lý giải cho hoạt động đầu tư đa ngành nghề đa quốc gia Nhược điểm: + Khó khăn việc tính tốn lợi nhuận rủi ro dự tính + Khơng giải thích MNC ưa thích FDI FII 3) Giả thuyết quy mô thị trường: thị trường nước ngồi đủ lớn trở thành mục tiêu nhà đầu tư nước ngồi Ưu điểm: Giải thích động FDI Nhược điểm: mối liên hệ FDI quy mô thị trường không rõ ràng khơng đủ để giải thích cho tồn định nhà đầu tư II THỊ TRƯỜNG KHƠNG HỒN HẢO: 1) giả thuyết tổ chức ngành ( giả thuyết lợi sở hữu): doanh nghiệp tiến hành FDI họ sỡ hữu lợi đặc thù ( tài sản vơ hình) để cạnh tranh với doanh nghiệp địa Các lợi thế: Vốn, trình độ quản lý, cơng nghệ Bất lợi: văn hố, pháp luật, trị, phủ bảo hộ cho dn nước, rào cản quốc tế… 2) giả thuyết nội hoá: FDI nảy sinh doanh nghiệp muốn sử dụng giao dịch nội thay cho giao dịch thị trường Lợi nội hóa: + Loại bỏ độ trễ thời gian chi phí giao dịch thị trường + Loại bỏ tính bất ổn thị trường 3) Giả thuyết định vị: FDI nảy sinh khác biệt chi phí yếu tố sản xuất quốc gia Các yếu tố sản xuất: - Lao động: chi phí lao động, chất lượng lao động, tranh chấp lao động, tổ chức cơng đồn - Tài ngun thiên nhiên - Vốn 4) Lý thuyết chiết trung ( Dunning’s electric theory) điều kiện cho FDI: (OLI) +Lợi sở hữu + Lợi địa điểm + Lợi nội hóa 5) Giả thuyết vịng đời sản phẩm : bắt đầu -> tăng trưởng -> bão hoà (trưởng thành, chín muồi) -> suy thối (1) Giai đoạn khởi đầu: Sản phẩm đời ban đầu sản xuất tiêu thụ nước Do sản phẩm xuất tương đối độc quyền nên nhà sản xuất áp đặt mức giá tương đối cao (2) Giai đoạn mở rộng: Doanh nghiệp bắt đầu mở rộng sản xuất xuất sản phẩm nước Lượng cung sản phẩm tiếp tục tăng đáp ứng cầu tiêu dùng nước nước Bắt đầu xuất cạnh tranh, giá thành sản phẩm bắt đầu giảm dần (3) Giai đoạn trưởng thành: Sản phẩm quy trình sản xuất phổ biến chuẩn hóa Giá thành sản phẩm tiếp tục giảm, cạnh tranh tăng lên thúc đẩy doanh nghiệp phải đầu tư vào quốc gia phát triển để cắt giảm chi phí sản xuất Sản phẩm sản xuất XK ngược quốc gia gốc 6) Giả thuyết phản ứng độc quyền nhóm - Trong mơi trường độc quyền nhóm, doanh nghiệp tiến hành FDI khiến cho doanh nghiệp dẫn đầu khác ngành tiến hành theo để bảo toàn thị phần - Tập trung lý giải mở rộng tiếp nối hàng loạt doanh nghiệp lớn nước mà không đề cập yếu tố thúc đẩy đầu tư ban đầu Chủ đề 4: Các tác động FDI 1)Tác động FDI với dòng vốn - Cung cấp vốn: + Gia tăng nguồn tài cho hoạt động đầu tư quốc gia nhận đầu tư + Lợi FDI so với nguồn tài khác: ổn định, dài hạn, gắn liền với hoạt động sản xuất nước nhận đầu tư 2) Việc làm tiền lương * Tích cực: - QG nhận đầu tư: + Việc làm trực tiếp tăng đáng kể + Chuyển dịch cấu lao động + Năng suất lao dộng tăng + Cải tiến nguồn nhân lực + Lao động làm việc khu vực DN FDI có mức lương ổn định + DN FDI có mức thu nhập bình qn mức khá, cao DN ngồi nhà nước - QG đầu tư: + Thuế thu nhập dn thấp dn khác nên họ tận dụng tối đa nguồn lực + Nếu sx công ty bổ sung cho xk quê nhà số lượng cơng ăn việc làm gia tăng * Tiêu cực: - QG nhận đầu tư: + Người lđ phải làm việc môi trường áp lực, mức lương thấp - QG đầu tư: Nếu sx cty thay cho sx phục vụ xk q nhà số lượng cơng ăn việc làm nước đầu tư giảm xuống * Các yếu tố tác động: - Mức độ thay FDI cho đầu tư nội địa: - Mức độ kích thích FDI xuất hàng hóa trung gian tư liệu sản xuất - Hình thức FDI (Đầu tư mới, M&A) - Đặc tính ngành nhận FDI 3) Dòng thương mại - FDI thay TMQT (FDI làm giảm quy mô TMQT): XNK nước đầu nước nhận đầu tư giảm - FDI bổ sung TMQT (FDI làm tăng quy mô TMQT): XNK nước đầu tư nước nhận đầu tư tăng 4) Cán cân toán quốc tế 5) Tác động FDI tới Năng suất lao động - Tác động tới suất quốc gia nhận đầu tư - Các yếu tố tác động: + Mối quan hệ FDI xuất + Quy mô thị trường + Chất lượng nguồn nhân lực sẵn có: + Khả tận dụng nguồn lực hấp thụ CN DN nhận đầu tư + Các rào cản thực tiễn xảy 6) Cơng nghệ Tích cực: - Tác động qua trọng nhất, ưu điểm so với hình thức đầu tư khác kênh để quốc gia phát triển tiếp cận công nghệ tiên tiến Hiệu ứng lan truyền gia tăng mức độ khuếch tán công nghệ Mức độ lan truyền phụ thuộc vào: + Khoảng cách công nghệ bên nhận chuyển giao + Mức độ cạnh tranh DN ngành Tiêu cực: - - Các MNC thường chuyển giao công nghệ cũ để tránh rị rỉ cơng nghệ mới: ko tđ nhiều với QG nhận, làm sai lệch vốn ngành nghề làm gia tăng bất bình đẳng thu nhập Quá phức tạp, không cần thiết so với nhu cầu quốc gia phát triển Quốc gia nhận đầu tư khơng có khả tiếp thu cơng nghệ nước ngồi cách thích hợp tác động tiêu cực tới tình trạng cơng ăn việc làm Chịu nhiều chi phí phát sinh muốn nhận chuyển giao cơng nghệ 7) Đào tạo nguồn nhân lực - Cải thiện kỹ lao động - Tiếp thu trình độ quản lý tiên tiến 8) Liên kết ngành - FDI vào ngành định thúc đẩy ptr ngành khác có lket phía sau( nhà cung cấp) or lket phóa trước ( nhà phân phối) 9) Cấu trúc thị trường - Tích cực: + thúc đẩy cạnh tranh, cải thiện hđ DN ngành + Giảm tình trạng méo mó độc quyền/ độc quyền nhóm - Tiêu cực: Tăng tập trung thị trường, nảy sinh độc quyền/ độc quyền nhóm, giảm hđ ngành 10) Sản lượng tăng trưởng 11) Mơi trường - Dịng vốn FDI chảy vào nước có tác động tiêu cực đối vs quốc gia nhận đầu tư có nhiều rác thải công nghiệp dn FDI => nhiều hệ luỵ lâu dài tương lai Chủ đề 5: Hoạch định ngân sách vốn quốc tế 1.Khái niệm - Hoạch định ngân sách vốn: trình điều tra phân tích để đưa tới định tài quan trọng cho doanh nghiệp Dự án đầu tư gì: Là tập hợp đề xuất bỏ vốn trung hạn dài hạn để tiến hành hoạt động đầu tư kinh doanh địa bàn cụ thể, khoảng thời gian xác định + Kế hoạch M&A + Thay TSCĐ có + Mua sắm thiết bị + Luân chuyển vốn +Nghiên cứu ptr + Đầu tư hoàn toàn PHÂN LOẠI: - Các dự án độc lập: Việc chấp nhận loại bỏ dự án không ảnh hưởng đến định chấp nhận hay loại bỏ dự án Các dự án phụ thuộc: Dòng tiền dự án bị tác động định chấp nhận lọai bỏ dự án Các dự án loại trừ: Việc chấp nhận dự án lọai trừ hịan tồn khả chấp nhận dự án 2.Nguyên tắc hoạch định nguyên tắc vốn - Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp (tài sản cổ đông) Xem xét giá trị tiền tệ theo thời gian Đánh đổi rủi ro – tỷ suất sinh lợi Các nguyên tắc có mối liên quan chặt chẽ với định đầu tư 3.HĐNSV Qte với nội địa - Việc đánh giá dự án từ góc độ MNC hay cơng ty khác chênh lệch dòng tiền sau thuế nhận chủ thể - Khác biệt dòng tiền sau thuế do: + Mức thuế suất Xo: lúc thay số có dấu trừ CĐ 7: Chi Phí Vốn Cơ Cấu Vốn Quốc Tế - Vốn chi phí vốn: Là chi phí nguồn vốn sử dụng để tài trợ cho hoạt động kinh doanh - Là chi phí hội việc thực dự án đầu tư Là tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư kỳ vọng thu từ dự án đầu tư Nguồn vốn: Vốn chủ: Lợi nhuận giữ lại vốn Vốn nợ Vai trò chi phí vốn: Ảnh hưởng tới cấu vốn công ty -> Tác động tới giá trị công ty Ảnh hưởng tới trình hoạch định ngân sách vốn -> Tác động tới định đầu tư Đánh giá hiệu hoạt động quản lý tài Ảnh hưởng tới định vốn lưu động Là tiêu chí để phân tích so sánh nguồn tài khác Bài 1: Cách 1: CP lãi vay sau thuế = 10% (1-3,5%) = 6,5% Theo công thức : kd (1-t) Cách 2: sử dụng vốn vay Có sd vốn vay Lợi nhuận trước thuế 100 triệu 100 triệu CP lãi vay = 40*10% LN chưa thuế 100 triệu 96 triệu Thuế phải trả 35 triệu 33,6 triệu = 96 *35% LN sau thuế 65 triệu 62,4 triệu Tax shield : chắn thuế: tiết kiệm thuế = 35 – 33,6 = 1,4 triệu CPLV sau thuế = (4-1,4) / 40 = 6,5 % Bài 2: D = 50 tr, kd = 12% E = 70 tr, ke = 9% Thuế TNDN = 30% Chi phí bình qn gia quyền k = 50/120* 12% *( 1- 30%) + 70/120*9% = 8,75% D = 30%*800 = 240 E = 560 K= 30% * 16%* (1-25%) + 70%*20% = 17,6% NPV = -800.000 + 270.000/(1+17,6%) + 130.000/(1+17,6%)^2+ 350.000/(1+17,6%)^3+ 450.000/(1+17,6%)^4 = -25.927 USD < Khơng chấp nhận dự án Chi phí Bình quân gia quyền MNC K = 14,39 % *Quy mơ doanh nghiệp: MNC thường có quy mơ lớn chi phí vốn vay vốn chủ thấp - Vốn vay: Khối lượng vay lớn, mức độ tín nhiệm MNC cao Khai thác lợi kinh tế theo quy mô việc phát hành trái phiếu cổ phiếu * Khả tiếp cận thị trường vốn quốc tế: Giúp MNC tiếp cận với nguồn vốn vay rẻ Nhận ưu đãi mối quan hệ lâu đời với hệ thống ngân hàng quốc tế chi phí vốn vay thấp * Đa dạng hóa quốc tế: Giúp giảm thiểu biến động dòng tiền, làm giảm xác suất phá sản, rủi ro thấp chi phí vốn thấp * Rủi ro ngoại hối: Khiến giá trị nội tệ dòng tiền ngoại tệ biến động, dẫn tới xác suất phá sản cao cao chi phí vốn cao lên * Rủi ro quốc gia: Làm tăng xác suất phá sản cao chi phí vốn cao lên Mơ hình định giá tài sản vốn capm