Đang tải... (xem toàn văn)
Yếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt NamYếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt NamYếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt NamYếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt NamYếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt NamYếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt NamYếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt NamYếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt NamYếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt NamYếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt NamYếu tố ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của doanh nghiệp sau cổ phần hóa Bằng chứng từ các doanh nghiệp cổ phần hóa trong giai đoạn 2005 2008 và niêm yết trong giai đoạn 2006 2010 ở Việt Nam
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN PHI HÙNG YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP SAU CỔ PHẦN HÓA - BẰNG CHỨNG TỪ CÁC DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA TRONG GIAI ĐOẠN 2005 - 2008 VÀ NIÊM YẾT TRONG GIAI ĐOẠN 2006 - 2010 Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ CHÍNH SÁCH CƠNG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH CHƢƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT NGUYỄN PHI HÙNG YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP SAU CỔ PHẦN HÓA - BẰNG CHỨNG TỪ CÁC DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA TRONG GIAI ĐOẠN 2005 - 2008 VÀ NIÊM YẾT TRONG GIAI ĐOẠN 2006 - 2010 Ở VIỆT NAM Chun ngành: Chính sách cơng Mã số: 60340402 LUẬN VĂN THẠC SỸ CHÍNH SÁCH CƠNG HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS TRẦN THỊ QUẾ GIANG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 -i- LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các đoạn trích dẫn số liệu sử dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm Trường đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright NGUYỄN PHI HÙNG Chƣơng trình giảng dạy kinh tế Fulbright 2013-2014 -ii- LỜI CÁM ƠN Trân trọng cảm ơn Tiến sỹ Trần Thị Quế Giang, người trực tiếp hướng dẫn tơi suốt q trình nghiên cứu thực đề tài Tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến tất quý thầy cô Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright - người với nhiệt huyết truyền khát vọng khám phá giới cho học viên thân suốt thời gian học tập mái trường Cuối cùng, xin cám ơn thành viên gia đình bạn bè động viên tạo điều kiện thuận lợi cho q trình hồn thành luận văn TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 Tác giả NGUYỄN PHI HÙNG -iii- TĨM TẮT Q trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam tiến hành từ năm 1992 đến với khoảng gần 4.000 doanh nghiệp cổ phần hoá, nhiên chưa có nhiều nghiên cứu đánh giá xem doanh nghiệp sau cổ phần hố có cải thiện kết hoạt động và, có, nguồn gốc dẫn cải thiện Để trả lời câu hỏi trên, nghiên cứu sử dụng số liệu 53 công ty cổ phần hoá giai đoạn 2005-2008 niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010 Nghiên cứu tìm thấy chứng định lượng tăng lên tiêu đại diện cho khả sinh lời sản lượng đầu sau cổ phần hố, nhiên khơng tìm chứng việc giảm tỷ lệ nợ doanh nghiệp Ngoài ra, kết nghiên cứu cho thấy số yếu tố có ảnh hưởng đến kết hoạt động doanh nghiệp sau cổ phần hố là: tính cạnh tranh ngành, tỷ lệ sở hữu Nhà nước, tỷ lệ sở hữu người lao động công ty, thay đổi giám đốc điều hành tách bạch chức danh tổng giám đốc chức danh chủ tịch hội đồng quản trị Từ khoá: cổ phần hoá, kết hoạt động, yếu tố tác động -iv- MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CÁM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC BẢNG SỐ LIỆU vii CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 2.1 Đo lường kết hoạt động doanh nghiệp 2.2 Kết hoạt động doanh nghiệp sau CPH 2.3 Yếu tố ảnh hưởng đến kết hoạt động doanh nghiệp sau CPH 2.3.1 Cấu trúc sở hữu 2.3.1.1 Tỷ lệ sở hữu Nhà nước 2.3.1.2 Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước 2.3.1.3 Tỷ lệ sở hữu người lao động 2.3.2 Quản trị doanh nghiệp 2.3.2.1 Sự thay đổi giám đốc điều hành (CEO) 2.3.2.2 Sự kiêm nhiệm hay tách biệt (chức danh CEO chủ tịch HĐQT) 2.3.3 Áp lực cạnh tranh thị trường 2.3.4 Môi trường trị, luật pháp, hệ thống tài quốc gia 2.4 Một số nghiên cứu kết hoạt động doanh nghiệp sau CPH CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ GIẢ THUYẾT KIỂM ĐỊNH 11 3.1 Phương pháp nghiên cứu 11 3.1.1 Kiểm định kết hoạt động doanh nghiệp sau CPH 11 3.1.2 Kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến kết hoạt động sau CPH 12 3.2 Số liệu nghiên cứu 13 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ ĐỊNH LƢỢNG 16 4.1 Kết kiểm định từ mẫu đầy đủ 16 4.2 Kết kiểm định từ mẫu phụ 17 4.2.1 Tính cạnh tranh ngành 17 4.2.2 Tỷ lệ sở hữu Nhà nước 17 4.2.3 Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước 18 -v- 4.2.4 Tỷ lệ sở hữu người lao động 18 4.2.5 Sự thay đổi CEO trình CPH 19 4.2.6 Sự kiêm nhiệm hay tách bạch chức danh CEO Chủ tịch HĐQT 19 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 21 5.1 Kết luận 21 5.2 Khuyến nghị sách 22 5.3 Hướng nghiên cứu 24 TÀI LIỆU THAM KHẢO 26 Tiếng Việt 26 Phụ lục 1: Kết kiểm định từ mẫu đầy đủ 29 Phụ lục 2: Kết kiểm định mẫu phụ - Tính cạnh tranh ngành 30 Phụ lục 3: Kết kiểm định mẫu phụ - Tỷ lệ sở hữu Nhà nước 31 Phụ lục 4: Kết kiểm định mẫu phụ - Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước 32 Phụ lục 5:Kết kiểm định mẫu phụ - Tỷ lệ sở hữu người lao động 33 Phụ lục 6: Kết kiểm định mẫu phụ - Thay đổi CEO không thay đổi CEO 34 Phụ lục 7: Kết kiểm định mẫu phụ - CEO kiêm nhiệm CEO không kiêm nhiệm 35 Phụ lục 8: So sánh nghiên cứu kết hoạt động sau CPH 36 -vi- DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CEO CPH CPI DNNN EBTA : : : : : EBTE : EBTS : HĐQT LEVE : : MNR SALE : : WTO : Chief Executive Officer (Giám đốc điều hành) Cổ phần hoá Consumer Price Index (Chỉ số giá tiêu dùng) Doanh nghiệp Nhà nước Biến số “lợi nhuận trước thuế tổng tài sản” - đo lường kết hoạt động sử dụng tổng tài sản Biến số “lợi nhuận trước thuế vốn chủ sở hữu” đo lường kết hoạt động sử dụng vốn chủ sở hữu Biến số “lợi nhuận trước thuế doanh thu thuần” gọi biên lợi nhuận trước thuế Hội đồng quản trị Biến số “tỷ lệ nợ tổng tài sản” - đo lường địn bẩy tài Megginson, Nash Randenborgh Biến số “doanh thu khử lạm phát” – đo lường sản lượng đầu Tổ chức thương mại giới -vii- DANH MỤC BẢNG SỐ LIỆU Bảng 2.1: Dấu kỳ vọng tiêu đo lường kết hoạt động doanh nghiệp Bảng 3.1: Thống kê liệu nghiên cứu 14 Bảng 3.2: Các giả thuyết kiểm định mẫu đầy đủ 11 Bảng 3.3: Các giả thuyết kiểm định mẫu phụ 13 -1- CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU Cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước (CPH) coi công cụ để thực tái cấu trúc kinh tế, đặc biệt kinh tế chuyển đổi từ hệ thống kinh tế kế hoạch hoá với doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) giữ vai trò chủ đạo sang hệ thống kinh tế vận hành theo chế thị trường Một mục tiêu quan trọng CPH cải thiện kết hoạt động doanh nghiệp, thể tiêu sản lượng đầu ra, khả sinh lời, suất lao động giảm trợ cấp phủ1 Nhiều nghiên cứu giới chứng minh doanh nghiệp cải thiện kết hoạt động sau CPH2 Tuy nhiên, số nghiên cứu lại cho thấy trình CPH thất bại3 Như vậy, vấn đề đặt là: điều kiện cách thức tiến hành kết hoạt động doanh nghiệp sau CPH tăng lên kỳ vọng phủ? Tại Việt Nam, q trình CPH năm 1992 kéo dài đến tận ngày với tổng số doanh nghiệp CPH đạt gần 4.000 doanh nghiệp Q trình CPH Việt Nam có điểm khác biệt so với giới chỗ nhiều trường hợp, Nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối người lao động hưởng ưu đãi để nắm giữ số lượng lớn cổ phần doanh nghiệp Bối cảnh công CPH Việt Nam có điểm đặc thù trình CPH tiến hành mâu thuẫn ngập ngừng tư quản lý: thừa nhận thành to lớn mà khu vực kinh tế tư nhân chế kinh tế thị trường mang lại, tư “định hướng xã hội chủ nghĩa” tồn tại, dẫn đến chủ trương DNNN nắm giữ cần nắm giữ vai trò chủ đạo công cụ để Nhà nước điều tiết kinh tế4 Tại Việt Nam, CPH coi biện pháp quan trọng để thực tái cấu kinh tế, thúc đẩy kinh tế phát triển, đặc biệt bối cảnh DNNN ngày bộc lộ rõ kết hoạt động hoạt động kinh doanh, sử dụng lãng phí nguồn lực xã hội, đặc biệt nguồn lực ưu tiên vốn tín dụng, đất đai, vị độc quyền, tạo gánh nặng nợ xấu cho hệ Những mục tiêu khác CPH để phát triển thị trường vốn huy động nguồn lực xã hội Ví dụ nghiên cứu tác giả: Sauza Megginson (1999), Megginson, Nash Van Randenborgh (1998), Trương Đồng Lộc, Ger Lanjouw Robert Lensink (2004) Ví dụ nghiên cứu tác giả: Kay Thompson (1986), Megginson Netter (2001) Tư thể thống văn kiện đại hội Đảng, Hiến pháp 1992, Hiến pháp 2013 ... PHẦN HÓA - BẰNG CHỨNG TỪ CÁC DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA TRONG GIAI ĐOẠN 2005 - 2008 VÀ NIÊM YẾT TRONG GIAI ĐOẠN 2006 - 2010 Ở VIỆT NAM Chun ngành: Chính sách cơng Mã số: 60340402 LUẬN VĂN THẠC SỸ... SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 2.1 Đo lường kết hoạt động doanh nghiệp 2.2 Kết hoạt động doanh nghiệp sau CPH 2.3 Yếu tố ảnh hưởng đến kết hoạt động doanh nghiệp sau. .. 2.3 Yếu tố ảnh hƣởng đến kết hoạt động doanh nghiệp sau CPH 2.3.1 Cấu trúc sở hữu 2.3.1.1 Tỷ lệ sở hữu Nhà nước Tỷ lệ sở hữu Nhà nước sau CPH có ảnh hưởng đến cải thiện kết hoạt động sau CPH doanh