Luận văn thạc sĩ các nhân tố ảnh hưởng đến bong bóng cổ phiếu bất động sản trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN BONG BÓNG CỔ PHIẾU BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM NGÀNH TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG NGUYỄN THỊ TRÀ MY Hà Nội-2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG o0o LUẬN VĂN THẠC SĨ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN BONG BÓNG CỔ PHIẾU BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 8340201 Họ tên học viên: Nguyễn Thị Trà My Người hướng dẫn: TS Lê Phương Lan Hà Nội-2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu kết nêu Luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác Giả Nguyễn Thị Trà My i LỜI CẢM Ơ N Tôi xin gửi lời cảm ơn trân trọng đến Trường Đại học Ngoại Thương Khoa Sau đại học, Khoa Tài – Ngân hàng chương trình đào tạo chất lượng Em xin cảm ơn chủ nhiệm Nguyễn Thị Thu Hằng hỗ trợ tập thể lớp nhiều hai năm học vừa qua Em gửi lời cảm ơn tới TS Lê Phương Lan tận tình q trình hướng dẫn luận văn Những tình cảm chân thành xin gửi tới bố mẹ con, người ủng hộ yêu thương vơ điều kiện Cảm ơn anh chị ln lo lắng cho em Cảm ơn Tuti, Dung, Mai, Ngọc, Long, Hạo, cậu quà quý giá tớ ii MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC BẢNG BIỂU vii DANH MỤC HÌNH viii CHƯƠNG GIỚI THIỆU CHUNG .1 1.1 Tính cấp thiết, lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu .4 1.6 Đóng góp luận văn 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Cơ sở lý luận bong bóng cổ phiếu bong bóng cổ phiếu bất động sản 2.1.1 Khái niệm .6 2.1.2 Nguyên nhân chung dẫn tới tượng bong bóng cổ phiếu 2.1.3 Biểu chung bong bóng cổ phiếu 2.1.4 Dấu hiệu chung bong bóng cổ phiếu 13 2.1.5 Hệ lụy bong bóng cổ phiếu 15 2.1.6 Tổng quan tình hình nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến bong bóng cổ phiếu bất động sản 16 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Xác định bong bóng cổ phiếu bất động sản 19 iii 3.2 Xác định ảnh hưởng yếu tố đến bong bóng cổ phiếu bất động sản 26 3.2.1 Thiết kế nghiên cứu 26 3.2.2 Biến số 26 3.2.3 Giả thuyết nghiên cứu 26 3.2.4 Mô hình nghiên cứu 27 3.2.5 Dữ liệu thang đo 28 CHƯƠNG KẾT QUẢ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN BONG BÓNG CỔ PHIẾU BẤT ĐỘNG SẢN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM .30 4.1 Giai đoạn 2007-2008 30 4.1.1 Thống kê mô tả số liệu .30 4.1.2 Ma trận tương quan 31 4.1.3 Kết hồi quy 32 4.1.3.1 Ước lượng mơ hình bình phương tối thiểu (POOLED) 32 4.1.3.2 Ước lượng mơ hình tác động cố định (FEM) 32 4.1.3.3 Ước lượng mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) 33 4.1.4 Kiểm định mơ hình giả thuyết 33 4.2 Giai đoạn 2017-2018 34 4.2.1 Thống kê mô tả số liệu .34 4.2.2 Ma trận tương quan 35 4.2.3 Kết hồi quy 36 4.2.3.1 Ước lượng mơ hình bình phương tối thiểu (POOLED) 36 4.2.3.2 Ước lượng mơ hình tác động cố định (FEM) 37 4.2.3.3 Ước lượng mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) 38 4.2.4 Kiểm định mô hình giả thuyết 39 iv 4.3 Giai đoạn năm 2021 40 4.3.1 Thống kê mô tả số liệu .40 4.3.2 Ma trận tương quan 41 4.3.3 Kết hồi quy 41 4.3.3.1 Ước lượng mơ hình bình phương tối thiểu 41 4.3.3.2 Ước lượng mơ hình tác động cố định (FEM) 42 4.3.3.3 Ước lượng mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) 43 4.3.4 Kiểm định mơ hình giả thuyết 44 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 46 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu .46 5.1.1 Lạm phát .46 5.1.2 Tăng trưởng kinh tế 47 5.1.3 Giá vàng .48 5.1.4 Giá USD .49 5.1.5 Giá nhà đất vật liệu xây dựng 49 5.2 Một số khuyến nghị 54 5.2.1 Cơ quan quản lý 54 5.2.1.1 Kiểm soát lạm phát 54 5.2.1.2 Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững 57 5.2.1.3 Kiểm soát giá vàng 58 5.2.1.4 Kiểm soát tỷ giá hối đoái 59 5.2.1.5 Kiểm soát giá nhà đất 59 5.2.2 Nhà đầu tư 60 5.2.3 Các công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .61 5.3 Những hạn chế hướng nghiên cứu 61 v KẾT LUẬN 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 65 vi DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Tổng hợp kết nghiên cứu trước 17 Bảng 2: Giá cổ phiếu trung bình công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 22 Bảng 3: Kết kiểm định GSADF 24 Bảng 4: Thống kê mô tả số liệu giai đoạn 2007-2008 30 Bảng 5: Ma trận tương quan (2007-2008) 31 Bảng 6: Kết hồi quy liệu dạng bảng phương pháp bình phương tối thiểu (2007-2008) 32 Bảng 7: Kết ước lượng mơ hình bình tác động cố định (2007-2008) 32 Bảng 8: Thống kê mô tả số liệu giai đoạn 2017-2018 34 Bảng 9: Ma trận tương quan (2017-2018) 35 Bảng 10: Kết hồi quy liệu dạng bảng phương pháp bình phương tối thiểu (2017-2018) 36 Bảng 11: Kết ước lượng mơ hình bình tác động cố định (2017-2018) 37 Bảng 12: Kết ước lượng mơ hình tác động ngẫu nhiên (2017-2018) 38 Bảng 13: Kết kiểm định Hausman .39 Bảng 14: Thống kê mô tả số liệu giai đoạn 2021 40 Bảng 15: Ma trận tương quan (2021) 41 Bảng 16: Kết hồi quy liệu dạng bảng phương pháp bình phương tối thiểu (2021) .41 Bảng 17: Kết ước lượng mô hình bình tác động cố định (2021) .42 Bảng 18: Kết ước lượng mơ hình tác động ngẫu nhiên (2021) 43 Bảng 19: Kết kiểm định Hausman .44 Bảng 20: Mức tăng giá số nhóm nguyên liệu đầu vào giai đoạn 2007-2008 54 Bảng 21: Mức tăng lãi suất năm số quốc gia giai đoạn 2007-2008 55 Bảng 22: Mức tăng giá số nguyên liệu đầu vào Việt Nam giai đoạn 20072008 56 vii DANH MỤC HÌNH Hình 1: Cơ cấu đầu tư nước ngồi tháng đầu năm 2022 theo ngành .2 Hình 2: Lãi suất Mỹ .11 Hình 3: Số tiền đầu tư vào quỹ mạo hiểm Mỹ .11 Hình 4: Chỉ số Nasdaq Composite 12 Hình 5: Chỉ số P/E cổ phiếu S&P 500 13 Hình 6: Kết kiểm định GSADF giai đoạn 2006-2014 25 Hình 7: Kết kiểm định GSADF giai đoạn 2014-2022 25 Hình 8: Tương quan biến động CPI VN-Index qua năm .47 viii Bảng 22: Mức tăng giá số nguyên liệu đầu vào Việt Nam giai đoạn 20072008 Mức tăng Nhóm nguyên liệu Xăng dầu 38% Thép 91% Điện 7,6% Than 30% Xi măng 15% Phân bón 58% (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam) Thứ hai, giá lương thực thực phẩm tăng cao Cũng quốc gia khác giới, Việt Nam chịu ảnh hưởng biến đổi khí hậu tồn cầu Điều gây tượng thời tiết cực đoan bão lũ vào mùa mưa rét đậm rét hại vào mùa khô Chỉ vịng tháng (tháng 10 năm 2007), có tới bão liên tiếp đổ vào miền Trung nước ta Thời tiết cực đoan khiến cho mầm bệnh lây lan, gây đại dịch chăn nuôi trồng cấy Tất nguyên nhân kể khiến cho lượng cung lương thực thực phẩm giảm sút nghiêm trọng Giá lương thực thực phẩm có lúc tăng tới lần so với đầu năm 2007 Mặt khác, lương thực thực phẩm lại chiếm quyền số cao rổ hàng hóa tính số CPI Việt Nam, CPI tăng mạnh thời điểm Thứ ba, sách tài khóa sách tiền tệ liên tục nới lỏng khoảng thời gian từ năm 2001 đến năm 2006 với mục đích tăng trưởng kinh tế Trong giai đoạn này, tăng trưởng kinh tế mục tiêu ưu tiên Chính phủ Việt Nam Chính “chính sách tài chính, tiền tệ nới lỏng thực nhiều năm liền quản lý chưa chặt chẽ” nguyên nhân khiến lạm phát giai đoạn 2005 đến 2007 tăng cao Gia tăng tín dụng ngân hàng cho kinh tế khiến tổng phương tiện kinh tế gia tăng Thời điểm dễ dàng nhận thấy tượng ngân hàng nới lỏng điều kiện cho vay, giảm lãi suất Các ngân hàng đua mọc lên Các nguyên nhân kể khiến cho tình hình lạm phát thêm nghiêm trọng 56 Thứ tư, vốn đầu tư từ nước tăng mạnh Sự kiện Việt Nam thức gia nhập WTO đồng thời tiến hành cải cách chế sách mơi trường đầu tư tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước vào Việt Nam Vồn FDI năm 2007 tăng gần gấp đôi so với năm 2006, đặc biệt vào chứng khốn Để ổn định tỷ giá góp phần ổn định xuất khẩu, Ngân hàng nhà nước tiến hành mua ngoại tệ, điều đồng nghĩa với việc lượng tiền lớn đổ vào thị trường, lạm phát lại tăng Trong thời kỳ này, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tiến hành sách tiền tệ thắt chặt Những công cụ sử dụng đến như: tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên 11% cho Việt Nam Đồng ngoại tệ, phát hành 20 nghìn tỷ đồng tín phiếu bắt buộc, giảm mua ngoại tệ, thắt chặt cho vay chứng khoán (3% tổng dư nợ), tăng hệ số rủi ro khoản cho vay đầu tư chứng khoán, lên tới 250% (trước 150%) (Nguyễn An Lương, 2008) Đánh giá: Ngân hàng Nhà nước thực lúc nhiều giải pháp mạnh thiếu đồng bộ, nên gây nhiều khó khăn cho hoạt động tài chính, cụ thể Ngân hàng Thương mại, khiến tổ chức cạnh tranh lãi suất, gây nên khó khăn sản xuất kinh doanh giảm tính cạnh tranh mặt hàng xuất Bài học rút ra: - Sử dụng cơng cụ sách tiền tệ cách cẩn trọng linh hoạt, có kết hợp hài hòa biện pháp - Đảm bảo khả toán ngân hàng thương mại cách hỗ trợ vốn - Xây dựng sách với nhà đầu tư nước cách phù hợp 5.2.1.2 Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững Sau trải qua đại dịch Covid - 19, kinh tế Việt Nam năm 2020 không bị suy giảm mạnh nước khiến mục tiêu tăng trưởng tồn giai đoạn 2016-2020 khơng thể hồn thành Nền kinh tế toàn cầu đứng trước nguy đối mặt với số rủi ro tiềm ẩn bao gồm: 57 (i) Các đợt bùng phát dịch Covid-19 tái diễn nhiều nơi; (ii) Các điều kiện tài thắt chặt; (iii) Bất ổn xã hội gia tăng; (iv) Căng thẳng địa trị; (v) Sự khơng chắn sách thương mại mâu thuẫn công nghệ; (vi) Thiên tai biến đổi khí hậu Tăng trưởng kinh tế điều quan trọng, cần tránh tăng trưởng nóng Nhất phục hồi sau đại dịch COVID-19 Nhiệm vụ cần thiết ổn định kinh tế vĩ mô, ổn định giá cả, khơng để xảy tình trạng nguồn cung khan hiếm, đảm bảo thơng suốt hàng hóa Đồng thời theo dõi sát số kinh tế vĩ mơ để ứng phó kịp thời sách linh hoạt Tăng cường tính tự lực, tự cường kinh tế, cần chủ động nguồn nguyên, vật liệu đầu vào phục vụ cho sản xuất, sản xuất mặt hàng xuất Tham gia sâu vào chuỗi giá trị gia tăng toàn cầu để nâng tỷ lệ giá trị giá tăng hàng xuất Tiếp tục đẩy mạnh cải cách hành hồn thiện thể chế, mơi trường pháp lý để tạo nên môi trường đầu tư kinh doanh theo tính chất kiến tạo, tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển hài hòa, ổn định thành phần kinh tế 5.2.1.3 Kiểm soát giá vàng Trong năm qua, Ngân hàng Nhà nước tiến hành nhiều biện pháp để kiểm sốt giá vàng tình trạng tích trữ vàng dân chúng Cụ thể, Ngân hàng Nhà nước có quy định chấm dứt hoạt động cho vay vốn vàng tổ chức tín dụng, đồng thời cho phép số ngân hàng thương mại bán lượng vàng huy động mở tài khoản vàng nước để bảo hiểm rủi ro biến động giá vàng Bên cạnh đó, Ngân hàng Nhà nước quy định tăng hệ số rủi ro khoản vay mua vàng, siết chặt quy định vay vốn để mua vàng (Nguyễn Quang Huy, 2011) 58 Trong tương lai, Chính phủ nên can thiệp mạnh mẽ sâu sắc đến hoạt động mua bán kinh doanh vàng miếng người dân, biện pháp tuyên truyền rộng rãi công chúng, nhằm ổn định tâm lý người dân, đồng thời cảnh báo nhà đầu tư nên thận trọng việc lên định đầu tư Đây biện pháp hữu hiệu nhằm giảm lượng vàng tích trữ kiểm sốt tăng nóng giá vàng 5.2.1.4 Kiểm soát tỷ giá hối đoái Ngân hàng Nhà nước tiến hành sách kiểm sốt tỷ giá giai đoạn bong bóng cổ phiếu đề cập Tuy nhiên, sách cần phối hợp linh hoạt Kiểm sốt tỷ giá đảm bảo không bị xếp vào diện nghi ngờ phá giá hay thao túng tiền tệ Tỷ giá cần áp dụng biên độ linh hoạt, hợp lý, nhằm đảm bảo kinh tế phát triển tăng cạnh tranh xuất khẩu, đảm bảo thị trường cổ phiếu ổn định Ngoài ra, Ngân hàng Nhà nước phối hợp với Bộ Công an công tác kiểm tra hoạt động mua bán ngoại tệ bất hợp pháp, chuyển tiền trái phép nước Đây nhiệm vụ quan trọng việc kiểm soát giao dịch nguồn ngoại tệ cư dân 5.2.1.5 Kiểm soát giá nhà đất Bộ Xây dựng triển khai hàng loạt giải pháp kiểm sốt chặt tài chính, tín dụng, đồng thời thúc đẩy tăng nguồn cung nhà xã hội, quản chặt việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp đầu tư kinh doanh bất động sản Vốn giá rẻ từ chương trình phục hồi kinh tế 2022-2023 chảy vào thị trường bất động sản, tạo áp lực tăng giá, gây bong bóng thị trường, Quốc hội định hỗ trợ giảm lãi vay cho dự án nhà giá thấp, nhà công nhân, không hỗ trợ vốn giá rẻ doanh nghiệp đầu tư kinh doanh dự án nhà thương mại Để sách hỗ trợ nhanh chóng vào sống, phải thực nhanh dự án nhà ở, có nguồn cung bán cho người có nhu cầu thuê, mua nhà, doanh nghiệp có dự án triển khai để vay vốn 59 Bộ Xây dựng cần yêu cầu địa phương rà soát lại dự án nhà ở, sở kiểm tra địa phương có nhu cầu nhà xã hội cao, qua lập danh mục dự án cần hỗ trợ, phối hợp với ngân hàng để triển khai kịp thời gói hỗ trợ Bên cạnh đó, cần có biện pháp chấn chỉnh truyền thông rộng rãi công chúng, tránh tượng “cị đất”, thổi giá làm nhiễu loạn thơng tin, đẩy giá bất động sản tăng nóng vượt ngồi giá trị thực tế 5.2.2 Nhà đầu tư Các nhà đầu tư nên theo dõi sát biến động số giá tiêu dùng, giá vàng, giá USD giá nhà vật liệu xây dựng, nhằm xây dựng danh mục đầu tư phù hợp có hành động thích hợp để tránh bong bóng cổ phiếu Các nhà đầu tư cần lưu ý lợi nhuận kèm với rủi ro Để tránh cú sốc, nhà đầu tư nên đầu tư theo “khẩu vị rủi ro” mình, đặc biệt cần xác định rõ mục đích đầu tư, đồng thời đa dạng hóa danh mục đầu tư Rất khơng nên dùng địn bẩy nhiều giai đoạn tại, tránh đầu tư theo tâm lý “bầy đàn”, theo phong trào Bên cạnh đó, nhà đầu tư cần giữ bình tĩnh trước biến động thị trường rèn luyện khả đưa định hợp lý Nỗi sợ bỏ lỡ phổ biến thị trường chứng khốn, nguyên nhân khiến hàng loạt nhà đầu tư điên cuồng chạy theo xu hướng tăng thị trường Tiếp theo, nhà đầu tư hạn chế mắc bẫy cách nâng cao kiến thức khả quan sát thị trường Kỹ đánh giá báo cáo kinh doanh xác định doanh nghiệp lỗ hay lãi, lỗ nguyên nhân nào, lỗ tạm thời mở rộng kinh doanh, chi phí phát sinh dự kiến lỗ kéo dài điều kiện kinh doanh yếu kém… kiến thức nhà đầu tư cần trang bị cho Việc nắm vững kiến thức giúp nhà đầu tư tự tin hơn, ổn định tâm lý thị trường biến động mạnh Ngồi ra, nhà đầu tư cần cập nhật thơng tin sách, quy định, văn pháp luật nhà nước ban hành theo dõi biến động yếu tố vi mô, vĩ mô yếu tố tác động đến thị trường chứng khoán Thị trường chứng khốn để 60 có nhìn tồn diện thị trường 5.2.3 Các công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ nhất, doanh nghiệp bất động sản cần theo dõi biến động thị trường, đặc biệt số trên, nhằm đưa phương hướng kinh doanh phù hợp để mượn tác động yếu tố giúp tăng giá trị cổ phiếu doanh nghiệp, đồng thời tránh thiệt hại gây bong bóng cổ phiếu Thứ hai, nâng cao lực quản lý lãnh đạo doanh nghiệp Để ứng phó với rủi ro bong bóng, địi hỏi nhà quản lý phải có nhìn sâu rộng, bao quát yếu tố thị trường tình hình kinh tế vĩ mơ, đồng thời nhanh chóng đưa định phù hợp nhằm tránh bị vào bong bóng giảm thiểu thiệt hại xảy bong bóng Điều dẫn tới việc doanh nghiệp cần có sách hợp lý để thu hút giữ chân nhân tài Ngồi ra, ngồi vốn tín dụng, doanh nghiệp linh hoạt huy động vốn từ kênh khác phát hành trái phiếu, chào bán cổ phần cho cổ đơng hữu, chương trình ESOP, quỹ đầu tư, trái phiếu cơng trình Tuy nhiên, doanh nghiệp cần hướng tới minh bạch, chuyên nghiệp chân chính, hồ sơ tín dụng, hồ sơ phát hành chứng khốn, thực cam kết hạn chế sử dụng đòn bẩy, đầu để hướng tới phát triển thị trường bất động sản lành mạnh, bền vững Doanh nghiệp bất động sản cần minh bạch thông tin dự án bất động sản có nhu cầu chứng khốn hố bất động sản, đặc biệt đảm bảo tính xác tin cậy thông tin cung cấp cho nhà đầu tư, công chúng bên liên quan 5.3 Những hạn chế hướng nghiên cứu Luận văn dừng lại việc xem xét vài yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến bong bóng cổ phiếu bất động sản cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bên cạnh đó, thời kỳ mở cửa thị trường chứng khoán, yếu tố độ mở thị trường chứng khốn tỷ giá hối đối hướng nghiên cứu khả thi Ngoài yếu tố kinh tế vĩ mô, việc nghiên cứu hành vi nhà đầu tư, đặc biệt hiệu ứng bầy đàn quan trọng, ảnh hưởng 61 cách trực tiếp rõ rệt Thị trường chứng khoán chất thị trường dành cho đại chúng Trong chứng khốn, hiệu ứng đám đơng đề cập đến việc nhóm nhà đầu tư thường dựa vào hành động nhà đầu tư khác để đưa định Khi thấy người mua, tơi mua; Thấy người ta bán bán Một số nhà đầu tư thích mua theo “đội lái” Đội ngũ đạo thuật ngữ tiếng lóng để nhóm lớn nhà đầu tư, người liên kết với để đẩy giá cổ phiếu lên xuống để hưởng lợi từ chênh lệch giá Họ sử dụng tâm lý đám đông để thao túng tác động đến xu hướng đầu tư Điều dẫn đến rối loạn thị trường chứng khoán phá vỡ cạnh tranh lành mạnh Tâm lý đám đông tạo hai thái cực thị trường chứng khốn: nhà đầu tư q phấn khích q sợ hãi Trong trường hợp đám đông nhà đầu tư phấn khích, đầu tăng nhanh, giá ảo bong bóng chứng khốn xuất Khi đám đơng sợ hãi, việc đổ xô bán tháo cắt lỗ khiến thị trường lao dốc Cả hai trường hợp nguy hiểm gây hậu nghiêm trọng, chí tác động đến kinh tế vĩ mô Hiệu ứng bầy đàn gây hiệu ứng dây chuyền tâm lý, số lượng người tham gia đơng hiệu ứng lớn Trong trường hợp đám đông hành động sai, cá nhân hành động sai, gây hậu tiêu cực sau Hiệu ứng bầy đàn lên cao trào nhà đầu tư bị nhiễu loạn thông tin, kể "tin vịt" lý kinh tế tỷ giá biến động, bất động sản đóng băng, nợ xấu ngân hàng, lạm phát tăng trở lại, hay căng thẳng ngồi biển Đơng, thấy q khứ Điều dẫn đến khoản tăng đột biến co cụm lại, nhà đầu tư rút tiền Những hạn chế kể xin phép tiến hành nghiên cứu sau 62 KẾT LUẬN Luận văn bước đầu đưa dấu hiệu nhận biết bong bỏng cổ phiếu bất động sản, định thời điểm xảy bong bóng bất động sản công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, tính tốn ảnh hưởng yếu tố lạm phát, tăng trưởng kinh tế, giá vàng, giá USD giá nhà vật liệu xây dựng đến tượng bong bóng cổ phiếu bất động sản Việc nhận biết bong bóng bất động sản giúp chúng ta: - Tránh tiền tật mang Trong nhiều nhà đầu kiếm tiền thời kỳ bong bóng, người nhận bong bóng hình thành thực giữ tiền họ tránh quay trở lại cổ phiếu sôi sục - Chuẩn bị cho suy giảm thị trường Nếu thấy bong bóng hình thành, ta điều hướng danh mục đầu tư Có thể chuyển khoản đầu tư từ lựa chọn rủi ro cao sang lựa chọn rủi ro thấp chí bán khỏi thị trường hồn tồn Khi biết bong bóng hình thành, tránh xa để hạn chế việc bị vào bong bóng vỡ - Chuẩn bị tài cá nhân Đơi bong bóng chứng khốn dẫn đến hiệu ứng lan tỏa kinh tế rộng lớn Khi bong bóng vỡ, thường báo trước suy thoái kinh tế, tạo suy thoái dẫn đến việc làm Lúc nên chuẩn bị kỹ phương án dự phịng tài cá nhân Mặc dù vậy, đánh giá tác động yếu tố giúp cho nhà hoạch định sách đưa sách phù hợp, nhằm phát giảm thiểu nguy thiệt hại gây bong bóng cổ phiếu Các nhà đầu tư coi cách nhận biết thời điểm xảy bong bóng để tìm cho phương án dự phịng Các doanh nghiệp bất động sản niêm yết theo dõi số vĩ mô để xây dựng kế hoạch kinh doanh phát triển phù hợp cho giai đoạn khác Mỗi phương pháp đánh giá ảnh hưởng có ưu nhược điểm khác nhau, nhiên phạm trù kinh tế liên quan nhiều tới hành vi tâm lý, cần đưa thêm nhiều yếu tố sử dụng phương pháp mơ hình cao cấp 63 Bên cạnh việc bổ sung số đánh giá thực trạng thị trường bất động sản, thị trường chứng khốn nói chung cổ phiếu nhóm ngành bất động sản nói riêng, đề xuất số khuyến nghị hàm ý sách cho quan quản lý, nhà đầu tư doanh nghiệp bất động sản, nhằm phòng tránh giảm thiểu tác động bong bóng cổ phiếu bất động sản 64 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO (1) A Greenspan, Economic volatility, Hội nghị chuyên đề kinh tế tài trợ Federal Reserve Bank of Kansas City, Jackson Hole Wyoming, USA, năm 2002 (2) Abdalla, I.S.A., and Murinde, V., Exchange Rate and Stock Price Interactions in emerging Financial Markets: Evidence of India, Korea, Pakistan and Philippines, Applied Financial Economics, 7, tr 25-35 (3) Aggarwal, R., Exchange Rates and Stock Prices: A Study of the US Capital Markets under Floating Exchange Rates, Akron Business and Economic Review, năm 1981, tr 7-12 (4) Al-Tamimi, Hussein, Factors affecting stock price in the UAE financial markets, The Business Review, 5(2), năm 2007, tr 225-223 (5) Anna-Louise Jackson, John Schmidt, Blowing Bubbles: What Is A Stock Market Bubble?, Fobes, địa https://www.forbes.com/advisor/investing/stock-market-bubble/, truy cập ngày 23/04/2022 (6) B Goldfarb, D Kirsch, D.A Miller, Was there too little entry during the Dot Com Era?, J Financial Econ., 86 (1) năm 2007 , tr 100-144 (7) Bahmani-Oskooee, M., & Saha, S, On the relation between stock prices and exchange rates: A review article, Journal of Economic Studies, 42(4), năm 2015, tr 707–732 (8) Ban Kinh tế vĩ mô Dự báo, Viện Chiến lược Chính sách tài chính, Rủi ro thị trường chứng khốn Việt Nam, Thơng tin Phục vụ lãnh đạo số tháng 4/2021 (9) Blanchard, O J., & Watson, M W., Bubbles, rational expectations and financial markets Cambridge, MA: National Bureau of Economic Research, năm 1982 (10) Bùi Kim Yến, Nguyễn Thái Sơn, Sự phát triển thị trường chứng khoán VN ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mơ, Tạp chí Phát triển Hội nhập, Số 16 (26) - Tháng 05-06/2014 (11) Cẩm Tú, Thị trường chứng khoán bùng nổ: Nguy bong bóng, Báo Điện 65 tử VOV, địa https://vov.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-bung-nonguy-co-bong-bong-830969.vov, truy cập ngày 06/06/2022 (12) Châu Đỗ Nhật Hạ, Trần Thị Tuấn Anh, Kiểm định diện bong bóng thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn từ 2006 đến 2019, Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh, số 15/2019, tr 37 – tr 40 (13) Công ty Cổ phần Chứng khốn MB, Quy mơ vốn hóa sàn chứng khoán: Ngân hàng, bất động sản dẫn đầu, địa https://mbs.com.vn/trung-tamnghien-cuu/tin-tuc-thi-truong/thi-truong-ck/quy-mo-von-hoa-tren-sanchung-khoan-ngan-hang-bat-dong-san-dan-dau/, truy cập ngày 03/05/2022 (14) Đồn Văn Bình, Bất động sản kinh tế Việt Nam - Vai trị khuyến nghị sách, Hiệp hội Bất động sản Việt Nam, Hà Nội, năm 2021 (15) Flood, R P., & Garber, P M., Market fundamentals versus price-level bubbles: The first tests, Journal of Political Economy, 88(4), năm 1980, tr 745-770 (16) Gan, C., Lee, M., Young, H.W.A., Zhang, J., Macroeconomic Variables and Stock Market Interactions: New Zealand Evidence, Investment Management and Financial Innovations, Vol.3, Issue 4, năm 2006, tr 89-101 (17) Herrera, S., & Perry, G E., Tropical bubbles: Asset prices in Latin America, 1980-2001, W.C Hunter, G G Kaufman & M Pomerleano (editors.), Asset price bubbles: The implications for monetary, regulatory, and international policies, năm 2003, tr 127-162 (18) Homm, U., & Breitung, J., Testing for speculative bubbles in stock markets: A comparison of alternative methods, Journal of Financial Econometrics, 10(1), năm 2012, tr 198-231 (19) Hyman P Minsky, Stabilizing an Unstable Economy, McGraw Hill Professional, năm 1986 (20) Johansen, S., Statistical analysis of cointegration vectors Journal of Economic Dynamics and Control, 12(2/3), năm 1988, tr 231-254 (21) Kota Watanabe, Hideki Takayasu, Misako Takayasu, A mathematical 66 definition of the financial bubbles and crashes, Elsevier B.V., năm 2007 (22) Lê Thị Hồng Nhi, Mối quan hệ tỷ giá hối đoái giá chứng khoán Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh, Tạp chí Tài số kỳ tháng 11/2021 (23) Liang CC, Lin JB, Hsu HC, Reexamining the relationships between stock prices and exchange rates in ASEAN-5 using panel Granger causality approach, Econ Model 32, tr 560–563, năm 2013 (24) Minh Sơn, Cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu 'đắt đỏ' năm 2008, Liên đồn Thương mại Cơng nghiệp Việt Nam, địa chỉ: https://vcci.com.vn/cuoc-khung-hoang-kinh-te-toan-cau-dat-do-nam-2008, truy cập ngày 06/06/2022 (25) Narayan, P.K., Narayan, Modelling the impact of oil prices on Vietnam's stock prices, Applied Energy, Elsevier, vol 87(1), năm 2010 (26) Nasdaq, Economic bubble, địa chỉ: https://www.nasdaq.com/glossary/e/economic-bubble, truy cập ngày 06/04/2022 (27) Nguyễn An Lương, Một số nhìn nhận nguyên nhân lạm phát Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, địa chỉ: https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/fm/ddnhnn/nctd/nctd_chi tiet?leftWidth=20%25&showFooter=false&showHeader=false&dDocName =CNTHWEBAP01162524876&rightWidth=0%25¢erWidth=80%25&_ afrLoop=35775955562549311#%40%3F_afrLoop%3D35775955562549311 %26centerWidth%3D80%2525%26dDocName%3DCNTHWEBAP011625 24876%26leftWidth%3D20%2525%26rightWidth%3D0%2525%26showFo oter%3Dfalse%26showHeader%3Dfalse%26_adf.ctrlstate%3D4xkx8n9dw_27, truy cập ngày 30/05/2022 (28) Nguyễn Minh Kiều, Nguyễn Văn Điệp, Quan hệ yếu tố kinh tế vĩ mô biến động thị trường chứng khoán: chứng nghiên cứu từ thị trường Việt Nam, Science & Technology Development, Vol 16, No.Q32013 (29) Nguyễn Thị Như Quỳnh, Võ Thị Hương Linh, Tác động số yếu tố 67 kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Phát triển Hội nhập, số 24 (34), năm 2015 (30) Nguyễn Thương, Nhìn lại thị trường bất động sản 2021 xu hướng phát triển 2022, Tạp chí Tài chính, địa chỉ: https://tapchitaichinh.vn/thitruong-tai-chinh/nhin-lai-thi-truong-bat-dong-san-2021-va-xu-huong-phattrien-2022-344854.html, truy cập ngày 15/10/2022 (31) Nhật Trung, Quản lí dịng vốn nước ngồi kinh nghiệm nước thị trường số gợi ý Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, năm 2015 (32) Paresh Kumar Narayan, Sagarika Mishra, Susan Sharma, Ruipeng Liu, Determinants of stock price bubbles, Economic Modelling, năm 2013 (33) Peter C B Phillips, Shuping Shi, Jun Yu, Testing for multiple bubbles: historical episodes of exuberance and collapse in the S&P 500, International Economic Review, Vol 56, No 4, November 2015 (34) Phạm Ngọc Vân, Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Khoa học Cơng nghệ, Số 51, năm 2021 (35) Phillips, P C B., Shi, S P., & Yu, J., Testing for multiple bubbles: Historical episodes of exuberance and collapse in the S&P 500, International Economic Review, 56(4), năm 2015, tr 1043- 1078 (36) Phillips, P C B., Wu, Y., & Yu, J., Explosive behavior in the 1990s Nasdaq: When did exuberance escalate asset values?, International Economic Review, 52(1), năm 2011, tr 201-226 (37) Proinsias O'Mahony, Dotcom bubble: lessons to learn from the greatest market mania of recent times, The Irish Times, địa chỉ: https://www.irishtimes.com/business/personal-finance/dotcom-bubblelessons-to-learn-from-the-greatest-market-mania-of-recent-times-1.2131991, truy cập ngày 15/05/2022 (38) Qian Yang, Stock bubbles: the theory and estimation, Luận án Tiến sĩ Triết học, Business School Brunel University, London, năm 2006 (39) Rahman Uddin, Dynamic Relationship between Stock Prices and 68 Exchange Rates: Evidence from Three South Asian Countries, International Business Research Vol 2, No.2, năm 2009 (40) Robert Brenner, The Boom and the Bubble: The US in the World Economy, Verso 2002, tái 2003, tr 248-250 (41) Shiller, R J., Do stock prices move too much to be justified by subsequent changes in dividends? American Economic Review, 71(3), năm 1981, tr 421-436 (42) Su, C W., Li, Z Z., Chang, H L., & Lobonţ, O R., When will occur the crude oil bubbles? Energy Policy, 102, năm 2017, tr 1-6 (43) Tienwei Lou, Wuchang Luo, Revisiting quantile Granger causality between the stock price indices and exchange rates for G7 countries, Asian Economic and Financial Review Vol 8, No 1, AESS Publications, năm 2017 (44) Trương Đông Lộc, Các nhân tố ảnh hưởng đến thay đổi giá cổ phiếu: chứng từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, Tạp chí Khoa học Trường Đại học Cần Thơ, Số 33 (2014), Tr 72-78 (45) Umar Gunu, Ishiak Othman Idris, Environmental factors influencing fluctuation of share prices on Nigeria stock exchange market, An International Multi-Disciplinary Journal, Ethiopia, năm 2009 (46) Verma, O.P and Sharma, Sanjeet, Stock Market Seasonality: Evidence from Select Asian Markets, Managing the future, Vol 2, No 2, năm 2012 (47) Walid, Chkili & Chaker, Aloui & Masood, Omar & Fry, John, Stock market volatility and exchange rates in emerging countries: A Markov-state switching approach, Emerging Markets Review, Elsevier, vol 12(3), năm 2011 (48) West, K D., A specification test for speculative bubbles, The Quarterly Journal of Economics, 102(3), năm 1987, tr 553-580 (49) Wu, Y., Rational bubbles in the stock market: Accounting for the U.S stockprice olatility, Economic Inquiry, 35(2), năm 1997, tr 309-319 (50) Yang Shi, Shu Chen, Ruiming Liu, Yankun Kang, Fund renaming and fund flows: Evidence from China's stock market crash in 2015, Economic 69 Modelling, Volume 108, tháng Ba năm 2022 (51) Zhao H., Dynamic relationship between exchange rate and stock price: Evidence from China, Res Int Bus Financ 24, năm 2010, tr 103–112 70 ... yếu tố ảnh hưởng đến bong bóng cổ phiếu bất động sản Do đó, xin giới thiệu đề tài nghiên cứu luận văn Thạc sĩ: ? ?Các nhân tố ảnh hưởng đến bong bóng cổ phiếu bất động sản thị trường chứng khoán Việt. .. rút ảnh hưởng yếu tố đến tượng bong bóng cổ phiếu bất động sản Việt Nam Nghiên cứu mối quan hệ bong bóng cổ phiếu bất động sản số kinh tế vĩ mô, luận văn đánh giá tác động cụ thể yếu tố đến bong. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG o0o LUẬN VĂN THẠC SĨ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN BONG BÓNG CỔ PHIẾU BẤT ĐỘNG SẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành: Tài - Ngân hàng