CHƯƠNG CÁC LOẠI RỦI RO TÀI CHÍNH

CHƯƠNG CÁC LOẠI RỦI RO TÀI CHÍNH 1.1 ĐỊNH NGHĨA VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO 1.1.1 Định nghĩa: Rủi ro (risk) không chắn (uncertainty) hay tình trạng bất ổn Tuy nhiên, khơng phải không chắn rủi ro Chỉ có tình trạng khơng chắn ước đoán xác suất xảy xem rủi ro Rủi ro (risk) ≠ Sự bất trắc (contingency) Sự bất trắc: Những tình trạng khơng chắn chưa xảy ước đoán xác suất xảy  Rủi ro hoạt động doanh nghiệp, ngân hàng chia thành ba loại: rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất rủi ro tỷ giá • 1.1.2 Đo lường rủi ro: • Để đo lường, rủi ro định nghĩa khác biệt giá trị thực tế giá trị kỳ vọng • Giá trị kỳ vọng giá trị trung bình có trọng số biến với trọng số xác suất xảy giá trị biến • Sự khác biệt giá trị thực tế so với giá trị kỳ vọng đo lường độ lệch chuẩn Do vậy, độ lệch chuẩn hay phương sai (bình phương độ lệch chuẩn) thước đo rủi ro   Nói đến rủi ro tức nói đến quan hệ giá trị biến so với kỳ vọng • VD: Một nhà đầu tư mua trái phiếu kho bạc kỳ hạn năm với lãi suất 10% • - Nếu giữ trái phiếu đến cuối năm chắc lợi nhuận 10% • - Nếu không mua trái phiếu mà dùng số tiền để mua cổ phiếu giữ đến hết năm, bạn có khơng có cổ tức kỳ vọng Hơn nữa, cuối năm giá cổ phiếu lên bạn lời, giá cổ phiếu xuống khiến bạn bị lỗ Kết lợi nhuận thực tế bạn nhận khác xa so với lợi nhuận bạn kỳ vọng   Nếu rủi ro định nghĩa sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng VD rõ ràng đầu tư vào trái phiếu xem khơng có rủi ro đầu tư vào cổ phiếu rủi ro nhiều, xác suất hay khả sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng trường hợp mua trái phiếu thấp trường hợp mua cổ phiếu • Các loại rủi ro phổ biến • • • • • • - Rủi ro tín dụng Nguồn gốc phát sinh Tác động - Rủi ro lãi suất Nguồn gốc phát sinh Tác động - Rủi ro tỷ giá Nguồn gốc phát sinh Tác động - Rủi ro tải sản có/Tài sản nợ • Thái độ rủi ro • Ba kiểu thái độ: Thích rủi ro Ngại rủi ro Trung tính Làm xác định? Chính sách quản lý rủi ro • Chính sách tiến cơng (aggressive management) • Chính sách phịng thủ (deffensive management) • 1.2 NHẬN DẠNG RỦI RO TÍN DỤNG • Rủi ro tín dụng (credit risk) loại rủi ro phát sinh khách nợ khơng cịn khả chi trả • - Trong hoạt động DN, rủi ro tín dụng phát sinh DN bán chịu hàng hoá thể khả khách hàng mua chịu thất bại việc trả nợ • - Trong hoạt động ngân hàng, rủi ro tín dụng xảy khách hàng vay nợ khả trả nợ khoản vay • 1.3 NHẬN DẠNG RỦI RO LÃI SUẤT • Rủi ro lãi suất loại rủi ro biến động lãi suất gây • - Đối với NH: Loại rủi ro phát sinh quan hệ tín dụng NH, theo tổ chức tín dụng có khoản vay cho vay theo lãi suất thả Nếu ngân hàng vay theo lãi suất thả nổi, lãi suất thị trường tăng khiến chi phí trả lãi ngân hàng tăng theo Ngược lại, ngân hàng cho vay theo lãi suất thả nổi, lãi suất thị trường xuống thấp khiến thu nhập lãi cho vay ngân hàng giảm theo • Rủi ro lãi suất đặc biệt quan trọng ngân hàng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu, đầu tư tài lớn theo lãi suất thị trường • - Đối với DN doanh nghiệp khách hàng ngân hàng có rủi ro lãi suất khách hàng không khớp lãi suất thu lãi suất chi từ hoạt động tài • 1.4 NHẬN DẠNG RỦI RO TỶ GIÁ • Rủi ro tỷ giá rủi ro phát sinh biến động tỷ giá làm ảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng tương lai • Rủi ro tỷ giá phát sinh nhiều hoạt động khác ngân hàng doanh nghiệp Nhưng nhìn chung hoạt động mà ngân lưu thu (inflows) phát sinh loại đồng tiền ngân lưu chi (outflows) phát sinh loại đồng tiền khác chứa đựng nguy rủi ro tỷ giá   Rủi ro tỷ giá thể tỷ giá thay đổi làm cho ngân lưu thay đổi theo • Tác động đến tự chủ tài doanh nghiệp • Rủi ro tỷ giá mang đến tổn thất cho doanh nghiệp thông qua tác động đến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư hoạt động tài trợ  tác động đến khả chịu đựng tài doanh nghiệp Sự chịu đựng tài doanh nghiệp xác định đo lường tự chủ tài • Trong đó, tự chủ tài xác định tỷ số vốn chủ sở hữu nợ tổng tài sản Khi có rủi ro tỷ giá, doanh nghiệp đối mặt với tổn thất làm cho giá trị phần vốn chủ sở hữu trở nên bất ổn có nguy sụt giảm khiến cho tỷ số chủ động tài giảm theo Điều đặc biệt nghiêm trọng doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp mà qui mô vốn không lớn lắm, tổn thất ngoại hối nghiêm trọng làm điêu đứng doanh nghiệp • Tác động đến giá trị doanh nghiệp • Giá trị doanh nghiệp đo lường giá trị thị trường Đối với công ty cổ phần niêm yết chưa niêm yết, giá trị thị trường doanh nghiệp phản ảnh giá trị cổ phiếu thị trường Những doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh thường xuyên chịu tác động rủi ro tỷ giá giá trị doanh nghiệp bị ảnh hưởng biến động tỷ giá Điều dễ hiểu biến động tỷ giá có tác động làm thay đổi dòng tiền kỳ vọng doanh nghiệp, qua đó, làm thay đổi giá trị doanh nghiệp • ta biết giá trị doanh nghiệp xác định giá dòng tiền ròng kỳ vọng doanh nghiệp, theo cơng thức sau: n • CFt V =∑ t dòng tiền kỳ vọng doanh nghiệp r suất chiết ( + r ) t =1 CFt khấu thích hợp dùng để xác định giá dòng tiền kỳ vọng Suất chiết khấu r phản ánh rủi ro hoạt động doanh nghiệp Do rủi ro tỷ giá khiến cho dòng tiền doanh nghiệp trở nên bất ổn Để phản ứng lại bất ổn nhà đầu tư thị trường chứng khoán phải tăng suất chiết khấu r khiến cho giá trị doanh nghiệp giảm • Có nhiều nghiên cứu thực nghiệm nước phát triển kiểm định thành cơng cho thấy có mối quan hệ trái chiều rủi ro tỷ giá giá trị doanh nghiệp Nghĩa rủi ro tỷ giá tăng giá trị doanh nghiệp giảm NHẬN DẠNG RỦI RO TỶ GIÁ ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG • Hầu hết dịch vụ ngân hàng thương mại hình thành nên tài sản nợ, tài sản có hay khoản tốn ngoại tệ chịu ảnh hưởng rủi ro tổn thất ngoại hối Rủi ro tỷ giá NHTM phát sinh qua hoạt động đây: • Hợp đồng với khách hàng nội địa liên quan đến tài sản có, tài sản nợ giao dịch ngoại bảng ngoại tệ • Hợp đồng với khách hàng nước ngồi liên quan đến tài sản có, tài sản nợ giao dịch ngoại bảng ngoại tệ hay nội tệ • Mua bán ngoại tệ (giao kỳ hạn) với khách hàng cung cấp dịch vụ phòng ngừa tổn thất ngoại hối cho khách hàng • Giao dịch ngoại tệ tài khoản riêng NHTM, giao dịch kinh doanh ngoại tệ NH thị trường quốc tế • • • • • Rủi ro tỷ giá NHTM phát sinh qua hoạt động đây: Hợp đồng với khách hàng nội địa liên quan đến tài sản có, tài sản nợ giao dịch ngoại bảng ngoại tệ Hợp đồng với khách hàng nước liên quan đến tài sản có, tài sản nợ giao dịch ngoại bảng ngoại tệ hay nội tệ Mua bán ngoại tệ (giao kỳ hạn) với khách hàng cung cấp dịch vụ phòng ngừa tổn thất ngoại hối cho khách hàng Giao dịch ngoại tệ tài khoản riêng NHTM, chẳng hạn giao dịch kinh doanh ngoại tệ ngân hàng thị trường quốc tế • Thế giao dịch phát sinh nào, suy cho giao dịch hình thành nên khoản phải thu phải trả ngoại tệ ngân hàng thương mại, từ gây rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá phát sinh vừa phân tích gây tổn thất cho NHTM tỷ giá thay đổi Tương tự doanh nghiệp, tổn thất ngoại hối giao dịch NHTM chia thành hai loại: tổn thất giao dịch (transaction exposure) tổn thất kế toán (accounting exposure) Riêng tổn thất kinh tế thấy phát sinh hoạt động NHTM Tuy nhiên, phạm vi giảng xem xét tổn thất giao dịch, tổn thất kế tốn chưa phát sinh NHTM Việt Nam, ngân hàng Việt Nam hoạt động nước chưa mở rộng hoạt động nước ngồi • Tổn thất giao dịch (transaction exposure) xem xét hai góc độ: tổn thất rịng giao dịch thời hạn (net exposure) tổn thất ròng giao dịch gộp (Net total exposure) Đây hai khái niệm cần làm rõ quản lý tổn thất ngoại hối ngân hàng thương mại • Tổn thất rịng giao dịch ngoại tệ thời hạn loại ngoại tệ xác định chênh lệch giá trị tài sản có tài sản nợ, cộng với trạng thái rịng mua bán ngoại tệ đó, xét thời hạn định Về mặt tốn học, tổn thất rịng giao dịch thời hạn xác định cơng thức: • NEi = (Ai – Li) + (CLi – CSi), đó:  • Ai Li tài sản có tài sản nợ tính ngoại tệ i, • CLi CSi trạng thái mua bán ngoại tệ i • Ngân hàng có trạng thái ròng giao dịch ngoại tệ thời hạn dương NEi > và, ngược lại, ngân hàng có trạng thái rịng giao dịch ngoại tệ thời hạn âm NEi < Nếu ngân hàng có trạng thái ròng giao dịch thời hạn dương loại ngoại tệ ngoại tệ xuống giá so với nội tệ ngân hàng bị tổn thất ròng giao dịch với ngoại tệ Ngược lại, ngân hàng có trạng thái ròng giao dịch thời hạn âm loại ngoại tệ ngoại tệ lên giá so với nội tệ ngân hàng bị tổn thất rịng giao dịch với ngoại tệ • vào ngày 12/04, ngân hàng ABC có giao dịch EUR thời hạn tháng sau : • Mua 300.000 EUR • Bán 200.000 EUR • Cho vay 420.000 EUR • Nhận gửi 350.000 EUR • Với giao dịch vừa kể trên, có tổn thất ròng giao dịch EUR thời hạn tháng sau : NE EUR = (420.000 – 350.000) + (300.000 – 200.000) = 70.000 + 100.000 = 170.000 EUR Với trạng thái dương EUR này, ba tháng sau đến hạn EUR xuống giá so với nội tệ ngân hàng ABC bị tổn thất ròng giao dịch EUR thời hạn tháng • Tương tự, ngân hàng ABC có giao dịch kỳ hạn tháng USD sau : • Mua 3.000.000USD • Bán 4.600.000 USD • Cho vay 3.420.000USD • Nhận gửi 3.350.000USD • Với giao dịch vừa kể trên, có tổn thất rịng giao dịch USD thời hạn tháng sau : NE USD = (3.420.000 – 3.350.000) + (3.000.000 – 4.600.000) = 70.000 – 1.600.000 = 1.530.000USD Với trạng thái âm USD này, tháng sau đến hạn USD lên giá so với nội tệ ngân hàng ABC bị tổn thất ròng giao dịch USD thời hạn tháng • Tổn thất ròng giao dịch gộp loại ngoại tệ (NTE) xác định tổn thất rịng giao dịch ngoại tệ sau hiệu chỉnh theo thời lượng (durations) giao dịch Về mặt tốn học, tổn thất rịng giao dịch gộp loại ngoại tệ xác định cơng thức: • NTE = ∆RiNi/D – ∆PjNj/D, đó : • NTE = ∆RiNi/D – ∆PjNj/D, đó : • Ri giao dịch i hình thành nên khoản phải thu ngoại tệ kỳ hạn ngân hàng Ri giao dịch tài sản có cho vay, mua trái phiếu, kỳ phiếu hay đầu tư ngoại tệ …) giao dịch mua ngoại tệ kỳ hạn • Pi giao dịch i hình thành nên khoản phải trả ngoại tệ kỳ hạn ngân hàng Pi giao dịch tài sản nợ nhận tiền gửi, phát hành trái phiếu, kỳ phiếu hay thu hút đầu tư ngoại tệ …) giao dịch bán ngoại tệ kỳ hạn • D thời lượng trung bình (duration) tất loại giao dịch, kể giao dịch tài sản có, tài sản nợ giao dịch mua bán ngoại tệ • Ni Nj thời hạn tương ứng với giao dịch khoản phải thu i khoản phải trả j, (i, j = 1,2,3…) • Ngân hàng có trạng thái ngoại tệ gộp dương NTE > và, ngược lại, ngân hàng có trạng thái ngoại tệ gộp âm NTE < Nếu ngân hàng có trạng thái ngoại tệ gộp dương loại ngoại tệ ngoại tệ xuống giá so với nội tệ ngân hàng bị tổn thất ngoại hối gộp ngoại tệ Ngược lại, ngân hàng có trạng thái ngoại tệ gộp âm loại ngoại tệ ngoại tệ lên giá so với nội tệ ngân hàng bị tổn thất ngoại hối gộp ngoại tệ • Phân loại thái độ rủi ro • Thái độ nhà quản lý rủi ro tỷ giá chia thành ba loại: (1) thích rủi ro (risk-lover), ngại rủi ro (riskaverse) (3) bàng quan với rủi ro (risk-neutral) • Thích rủi ro – Nhà quản lý sẵn sàng chấp nhận rủi ro tỷ giá với kỳ vọng biến động tỷ giá diễn theo chiều hướng có lợi, ấy, doanh nghiệp kiếm thêm phần lợi nhuận kỳ vọng tăng doanh thu giảm chi phí từ kết biến động thuận lợi tỷ giá • Ngại rủi ro – Nhà quản lý không muốn tổn thất không ham lợi nhuận kỳ vọng từ biến động tỷ giá Vấn đề họ quan tâm lợi nhuận chắn kết sản xuất kinh doanh biết trước, khơng cịn chịu tác động rủi ro tỷ giá, lợi nhuận kỳ vọng phụ thuộc vào rủi ro tỷ giá • Bàng quan với rủi ro – Nhà quản lý tỏ không tách biệt thái độ thích hay ngại rủi ro • Một định nên ngừa rủi ro tỷ giá, nhà quản lý cần định ngừa rủi ro giải pháp Nhìn chung định giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá định lựa chọn sử dụng giải pháp sau đây(currency derivatives): • Hợp đồng kỳ hạn • Hợp đồng hoán đổi • Hợp đồng giao sau (tương lai) • Hợp đồng quyền chọn • Sử dụng kết hợp giao dịch thị trường tiền tệ • Sử dụng giải pháp khác ... đoán xác suất xảy  Rủi ro hoạt động doanh nghiệp, ngân hàng chia thành ba loại: rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất rủi ro tỷ giá • 1.1.2 Đo lường rủi ro: • Để đo lường, rủi ro định nghĩa khác biệt... thái độ rủi ro • Thái độ nhà quản lý rủi ro tỷ giá chia thành ba loại: (1) thích rủi ro (risk-lover), ngại rủi ro (riskaverse) (3) bàng quan với rủi ro (risk-neutral) • Thích rủi ro – Nhà quản... Các loại rủi ro phổ biến • • • • • • - Rủi ro tín dụng Nguồn gốc phát sinh Tác động - Rủi ro lãi suất Nguồn gốc phát sinh Tác động - Rủi ro tỷ giá Nguồn gốc phát sinh Tác động - Rủi ro tải sản