(TIỂU LUẬN) nghiên cứu các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Với cạnh tranh khắc nghiệt kinh tế thị trường, bên cạnh suất, chất lượng sản phẩm nâng cao hiệu kinh doanh ln mục tiêu hàng đầu mà doanh nghiệp hướng đến để trì, tăng cường vị sức ảnh hưởng Khái niệm hiệu kinh tế hoạt động sản xuất kinh doanh phản ánh mặt chất lượng hoạt động kinh doanh trình độ sử dụng nguồn lực có hạn (lao động, cơng nghệ, nguyên nhiên vật liệu tiền vốn) để đạt mục tiêu cuối hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp - tối đa hóa lợi nhuận Theo học thuyết kinh tế trị, khan nguồn lực cạnh tranh gay gắt kinh tế thị trường tiền đề thúc đẩy doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận việc nâng cao hiệu kinh doanh Vì thế, hiệu sản xuất kinh doanh không yếu tố định sống doanh nghiệp, mà mối quan tâm hàng đầu nhà quản trị doanh nghiệp nhà nghiên cứu kinh tế Trong bối cảnh đất nước hội nhập kinh tế quốc tế, đồng thời tích cực chuyển nghiệp cơng nghiệp hóa - đại hóa, mơi trường hoạt động kinh doanh nước liên tục có thay đổi Bên cạnh đó, thị trường chứng khốn Việt Nam năm gần không ngừng biến động giá chứng khoán, tạo nhiều hội thách thức cho doanh nghiệp Điều lý giải yếu tố nội sinh quan trọng - hiệu sản xuất kinh doanh Chính vậy, xác định đánh giá mức độ tác động yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu sản xuất doanh nghiệp vấn đề cấp thiết quan trọng để từ đề xuất khuyến nghị cần thiết nhằm giúp doanh nghiệp nâng cao lực cạnh tranh thị trường Với lí trên, nhóm nghiên cứu lựa chọn đề tài: “Nghiên cứu yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu Xây dựng mơ hình nghiên cứu yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đề xuất kiến nghị để nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: 100 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2020 Phương pháp nghiên cứu tóm tắt kết nghiên cứu 4.1 Phương pháp nghiên cứu Nguồn liệu: Dữ liệu thứ cấp, dạng số liệu chéo thu thập từ tảng phân tích đầu tư chứng khoán FireAnt năm 2020 100 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp định lượng, xây dựng mơ hình hồi quy tuyến tính phần mềm STATA để ước lượng, kiểm định, từ đánh giá ảnh hưởng yếu tố tài đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 4.2 Tóm tắt kết nghiên cứu Xin viết cúi cmn Cấu trúc tiểu luận Chương 1: Cơ sở lý luận hiệu kinh doanh doanh nghiệp Chương 2: Phương pháp nghiên cứu xây dựng mơ hình Chương 3: Kết ước lượng suy diễn thống kê CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 Một số nghiên cứu trước giới Việt Nam yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 1.1.1 Nghiên cứu Weixu (2005) Năm 2005, Weixu nghiên cứu “Mối quan hệ cấu vốn hiệu kinh doanh” Dữ liệu nghiên cứu bao gồm 1130 công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thượng Hải, ngoại trừ cơng ty hoạt động kinh doanh lĩnh vực tài ngân hàng, bảo hiểm, cơng ty tài Các biến đưa vào mơ hình nghiên cứu sau: Biến phụ thuộc (thể hiệu kinh doanh) tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Các biến độc lập gồm có: Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu (D), tốc độ tăng trưởng tổng tài sản (GROWTH), quy mô công ty (SIZE) Weixu nghiên cứu tác động biến tỷ lệ nợ số biến khác đến biến hiệu kinh doanh, từ suy hiệu kinh doanh bị tác động lớn biến tỷ lệ nợ Tỷ lệ nợ có tác động dương đến hiệu kinh doanh mức tỷ lệ nợ thấp tác động âm mức tỷ lệ nợ cao hiệu kinh doanh tương quan mạnh với tỷ lệ nợ dài hạn, lý cơng ty Trung Quốc thích sử dụng nợ ngắn hạn sử dụng nợ dài hạn Biến SIZE có tác động dương đến hiệu kinh doanh mạnh mơ hình tuyến tính, cịn mơ hình phi tuyến SIZE khơng có tác động cịn biến GROWTH khơng có tác động đến hiệu kinh doanh mơ hình Nghiên cứu Weixu cịn thiếu sót khơng xét đến doanh nghiệp lĩnh vực tài ngân hàng, bảo hiểm, cơng ty tài Điều dẫn đến kết thiếu xác đề tài nghiên cứu mối quan hệ cấu vốn hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết 1.1.2 Nghiên cứu Dimitris Margaritis & Maria Psillaki ( 2007 ) Dimitris Margaritis & Maria Psillaki thực nghiên cứu “Mối quan hệ cấu vốn, quyền sở hữu hiệu kinh doanh công ty” vào năm 2007 Dữ liệu nghiên cứu bao gồm công ty Pháp thuộc lĩnh vực sản xuất công nghiệp truyền thống như: ngành dệt may, dược phẩm lĩnh vực công nghiệp phát triển máy tính, nghiên cứu phát triển Biến đưa vào mơ hình tương tự nghiên cứu Weixu có thêm biến yếu tố tác động: tỷ trọng tài sản cố định (TANG), tỷ trọng tài sản lưu động (INT), cấu trúc vốn sở hữu (OWN): mơ hình - tỷ lệ nợ yếu tố tác động đến hiệu kinh doanh Kết nghiên cứu cho thấy: tỷ lệ nợ tác động dương đến tỷ lệ hiệu kinh doanh doanh nghiệp 1.1.3 Nghiên cứu Đặng Ngọc Hùng (2015) Đặng Ngọc Hùng thực nghiên cứu “Các yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” đăng tờ Tạp chí Khoa học cơng nghệ năm 2015 Dữ liệu nghiên cứu bao gồm 453 cơng ty niêm yết sàn chứng chứng khốn Việt Nam HOSE, HNX UPCOM Tác giả nghiên cứu tác động yếu tố tài chính, bao gồm: (i) quy mơ doanh nghiệp, (ii) tốc độ tăng trưởng, (iii) hiệu suất sử dụng tài sản (iv) cấu trúc vốn tới tỷ lệ lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ lệ lợi nhuận sau thuế tổng tài sản (ROA) doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Kết cho thấy, quy mơ doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng có quan hệ thuận chiều tới hiệu kinh doanh; ngược lại, cấu trúc vốn có quan hệ ngược chiều tới hiệu kinh doanh; đó, hiệu suất sử dụng tài sản có quan hệ ngược chiều tới ROE ROA Đây nghiên cứu đầy đủ, phản ánh xác nhân tố tài tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết Việt Nam 1.2 Các khái niệm, lý thuyết liên quan đến nghiên cứu 1.2.1 Khái niệm công thức đo lường hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp a Khái niệm hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Theo Giáo trình Quản trị kinh doanh, NXB Đại học Kinh tế quốc dân, hiệu kinh doanh phạm trù phản ánh trình độ lợi dụng nguồn lực để đạt mục tiêu kinh doanh xác định Nói cách khác, hiệu kinh doanh phản ánh mức lợi ích thu từ hoạt động kinh doanh so với chi phí bỏ Đánh giá hiệu kinh doanh giúp cho nhà quản trị đưa chiến lược đắn để doanh nghiệp ngày hoạt động hiệu quả, sử dụng nguồn lực hợp lý tối đa hóa lợi nhuận Nâng cao hiệu kinh doanh không vấn đề sống doanh nghiệp mà mối quan tâm hàng đầu nhà đầu tư, quan quản lý nhà nước Không vậy, đánh giá hiệu kinh doanh giúp nhà đầu tư tìm hội đầu tư b Cơng thức đo lường hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Theo quan điểm Manfred Kuhn, ông cho hiệu kinh doanh tính cách lấy kết tính theo đơn vị giá trị chia cho chi phí kinh doanh nhiên cách tính chưa phản ánh khả sử dụng vốn doanh nghiệp Ngày nay, số sử dụng phổ biến xác việc đo lường hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ROA (Return On Asset) hay lợi nhuận tổng tài sản ROA = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 Chỉ số phản ánh với đồng tài sản tạo đồng lợi nhuận Tỉ số lớn nghĩa doanh nghiệp làm ăn có lãi tỉ số lớn chứng tỏ doanh nghiệp kinh doanh hiệu Để tính tốn ROA, cần phải tính lợi nhuận tài sản doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh khoản lợi thu từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Chỉ tiêu phản ánh kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, khoảng chênh lệch doanh thu thu kỳ sau trừ tất khoản chi phí phát sinh kỳ, bao gồm giá thành toàn sản phẩm hàng hóa tiêu thụ Cịn tổng tài sản tất nguồn lực mà doanh nghiệp kiểm sốt nắm giữ Thơng qua việc sử dụng tài sản này, cơng ty thu lợi ích kinh tế định tương lai Tổng tài sản doanh nghiệp biểu nhiều hình thái vật chất, điển hình như: Máy móc, nhà xưởng, vật tư hàng hóa, thiết bị Hoặc nhiều trường hợp, tài sản xuất hình thái vật chất đặc biệt sáng chế, quyền Chúng ta tự tính tốn lợi nhuận tài sản doanh nghiệp dựa báo cáo tài Chỉ số ROA đóng vai trị biến độc lập nghiên cứu tính xác Nhóm nghiên cứu sử dụng ROA 100 doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 1.2.2 Các yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam a Quy mơ doanh nghiệp (SIZE) Ảnh hưởng quy mô doanh nghiệp đến hiệu hoạt động kinh doanh tạo ý quan trọng nghiên cứu doanh nghiệp Quy mơ doanh nghiệp có vai trị quan trọng hiệu kinh doanh đại diện cho nguồn lực doanh nghiệp Những doanh nghiệp lớn với nguồn lực tổ chức tốt máy móc thiết bị tốt dễ dàng thực mục tiêu Có số nghiên cứu quy mô doanh nghiệp có tác động lên hiệu kinh doanh Nghiên cứu Penrose năm 1959 nghiên cứu Kakani Kaul năm 2001 quy mơ doanh nghiệp có quan hệ dương với lợi nhuận Nghiên cứu Wu Chua năm 2009 cho doanh nghiệp có quy mơ lớn có khả cạnh tranh tốt Những nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam cho thấy, quy mô doanh nghiệp định quan trọng cho cải thiện suất lao động tác động dương đến doanh thu bán hàng tỷ suất lợi nhuận tài sản doanh nghiệp (ROA) nghiên cứu Đặng Ngọc Hùng tờ Tạp chí Khoa học Công nghệ trường Đại học Công nghiệp Hà Nội tương quan quy mô doanh nghiệp hiệu kinh doanh Để đo lường quy mô doanh nghiệp, tiểu luận này, nhóm nghiên cứu sử dụng biến quy mơ SIZE biến độc lập dựa tổng tài sản năm 2020 100 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam với đơn vị tính nghìn tỷ đồng Số liệu lấy từ báo cáo tài doanh nghiệp b Tăng trưởng doanh thu (GROW) Tăng trưởng điều kiện để doanh nghiệp đạt mục tiêu trình sản xuất kinh doanh Tăng trưởng giúp cho doanh nghiệp tích lũy nguồn vốn sở vật chất máy móc để đầu tư mở rộng sản xuất đồng thời tạo dựng uy tín khách hàng với nhà cung cấp, nhà đầu tư Nghiên cứu Khatab cộng (2011) cho thấy, tốc độ tăng trưởng doanh thu tác động dương đến ROA Tốc độ tăng trưởng đo lường tốc độ tăng trưởng tài sản doanh thu Theo nghiên cứu Zeitun Tian (2007), tốc độ tăng trưởng có tác động tích cực đến hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Cơng thức tính tăng trưởng doanh thu: GROW = 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑘ỳ 𝑛à𝑦−𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑘ỳ 𝑡𝑟ướ𝑐 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑘ỳ 𝑡𝑟ướ𝑐 Với doanh thu tồn tiền thu q trình mua bán hàng hóa, cung cấp dịch vụ, hoạt động khác cá nhân tổ chức, doanh thu gọi thu nhập, dựa vào doanh thu thực tế chủ thể làm báo cáo doanh thu Ở nhóm nghiên cứu tính tốn tăng trưởng doanh thu dựa báo cáo tài doanh nghiệp c Hiệu suất sử dụng tài sản (TAT) Hiệu suất sử dụng tài sản, cho biết từ đồng tài sản doanh nghiệp tạo đồng doanh thu Hiệu suất sử dụng tài sản doanh nghiệp cao, cho thấy hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp tăng, dẫn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp tăng Raheman cộng (2010) nghiên cứu ảnh hưởng hiệu suất sử dụng tài sản đến hoạt động doanh nghiệp sản xuất Pakistan, sử dụng số liệu 204 Công ty sản xuất niêm yết sàn chứng khoán Karachi (KSE) giai đoạn 1998-2007 Kết cho thấy, chu kỳ luân chuyển tiền, số ngày tồn kho ảnh hưởng ngược chiều với khả sinh lời ngành sản xuất Cơng thức tính hiệu suất sử dụng tài sản: TAT = 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 Với doanh thu (doanh thu thực) khoản thu sau khấu trừ tất khoản giảm trừ như: thuế xuất nhập khẩu, giảm giá bán hàng, thuế tiêu thụ đặc biệt, doanh thu bán hàng bị trả lại, khoản chiết khấu thương mại khoản doanh thu doanh nghiệp thu trước thuế thu nhập Chúng em tính tốn hiệu suất sử dụng tài sản dựa báo cáo tình doanh nghiệp d Cấu trúc vốn (CAP) Cấu trúc vốn tỷ lệ nợ tổng tài sản, thể địn bẩy tài doanh nghiệp Đã có nhiều nghiên cứu trước phản ánh yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Lí thuyết Modigliani Miller năm 1958 giả định thị trường vốn cạnh tranh hồn hảo khơng có tồn thuế, khơng có chi phí giao dịch khơng có chi phí phá sản, cấu vốn (tỷ trọng loại vốn công ty) không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Bởi doanh nghiệp vay nợ tùy thích mà khơng ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh Tuy nhiên thực tế, môi trường kinh doanh doanh nghiệp tồn chi phí thuế lý thuyết áp dụng vào thực tế Điều dẫn đến đời lý thuyết đại sau Với nghiên cứu Ghosh, Nag Sirmans (2000) nghiên cứu Berger Bonaccorsi di Patti (2006) mối quan hệ đòn bẩy tài hiệu kinh doanh doanh nghiệp Cơng thức tính cấu trúc vốn doanh nghiệp: CAP = 𝑁ợ 𝑝ℎả𝑖 𝑡𝑟ả 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 Với nợ phải trả số tiền nợ cá nhân hay công ty khác, họ bán hàng hóa, dịch vụ, nguyên liệu cho doanh nghiệp doanh nghiệp chưa tốn mua chúng hình thức tín dụng thương mại Hoặc theo định nghĩa Chuẩn mực kế toán Việt Nam VAS 01: Nợ phải trả nghĩa vụ doanh nghiệp phát sinh từ kiện giao dịch qua mà doanh nghiệp phải tốn từ nguồn lực Nợ phải trả tìm thấy báo cáo tài doanh nghiệp 1 Phương pháp nghiên cứu 1.1 Phương pháp thu thập liệu Số liệu thu thập thuộc dạng thông tin thứ cấp, dạng số liệu chéo gồm nhân tố cụ thể là: ROA, SIZE, GROW, TAT, CAP năm 2020 Nguồn liệu lấy từ FireAnt, tảng hỗ trợ phân tích kỹ thuật chứng khoán online 1.2 Phương pháp xử lý liệu Sử dụng phần mềm Excel STATA để xử lý sơ số liệu tính ma trận tương quan biến 1.3 Phương pháp sử dụng nghiên cứu Chạy phần mềm STATA hồi quy mơ hình phương pháp bình phương tối thiểu thơng thường (OLS) để ước lượng tham số mơ hình hồi quy đa biến Với phần mềm STATA ta dễ dàng: Dùng kiểm định RESET Ramsey để xem mơ hình có bỏ sót biến hay khơng Xét phân tử phóng đại phương sai VIF nhận biết khuyết tật đa cộng tuyến Dùng kiểm định Breusch - Pagan để kiểm định khuyết tật phương sai sai số thay đổi Robust Standard Errors hồi quy mơ hình theo phương pháp sai số chuẩn mạnh Dùng kiểm định Jacque - Bera để kiểm tra sai số ngẫu nhiên có tuân phân phối chuẩn hay không Dùng Correlation Matrix phần mềm STATA để tìm ma trận tương quan biến Dùng kiểm định F để nhận xét phù hợp mơ hình Xây dựng mơ hình lý thuyết 2.1 Xác định dạng mơ hình Mơ hình gồm biến: Tên biến Kí hiệu Loại biến Ý nghĩa Tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản ROA (Return On Asset) Biến phụ thuộc Quy mô doanh nghiệp SIZE Biến độc lập Giá trị Logarit tự nhiên tổng tài sản Tăng trưởng doanh thu GROW Mức độ hiệu việc sử dụng tài sản doanh nghiệp Tốc độ tăng trưởng doanh thu Đơn vị Kỳ vọng dấu % Tỷ - % + Vòng quay tổng tài sản TAT (Turnaround Time) Hiệu suất sử dụng tài sản vòng + Cấu trúc vốn Tỷ lệ nợ tổng tài sản % - CAP 2.2 Các biến nghiên cứu đo lường biến nghiên cứu Mơ hình nghiên cứu đề xuất viết dạng có thay đổi đơn vị (từ phần trăm sang số thập phân cách nhân biến với 100) số biến độc lập nhằm giảm bớt biên độ biến động Mơ hình hồi quy tổng thể sau ROA2= β0 + β1 SIZE + β2.GROW2 + β3.TAT + β4 CAP + ui Và mơ hình hồi quy mẫu ngẫu nhiên sau: Roa2 = roa/100 grow2=grow/100 Mô tả số liệu 3.1 Nguồn liệu Mẫu nghiên cứu thu thập dạng bảng, không gian gồm doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam: HOSE, UPCOM, HNX Bảng số liệu gồm có 100 quan sát, bao gồm Tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản (ROA), Quy mô doanh nghiệp (SIZE), Tăng trưởng doanh thu (GROW), Hiệu suất sử dụng tài sản (TAT) Cấu trúc vốn (CAP) doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2020 Dữ liệu nghiên cứu nhóm tổng hợp từ tảng hỗ trợ phân tích kỹ thuật chứng khốn online FireAnt 3.2 Mơ tả thống kê số liệu Đầu tiên, nhóm sử dụng lệnh GEN để chuyển sang dạng số thập phân cho biến ROA GROW biến ROA2 GROW2 Trước phân tích liệu, nhóm đưa mô tả khái quát mẫu thông số liệu cách sử dụng lệnh SUM STATA Lệnh SUM cho biết số lượng quan sát (Obs), giá trị trung bình (Mean), độ lệch chuẩn (Std Dev.), giá trị nhỏ (Min), giá trị lớn (Max) biến Dưới bảng số liệu kết quả: Bảng Mơ tả biến mơ hình Biến (Variable) Số quan sát (Obs) Giá trị trung bình (Mean) Độ lệch chuẩn (Std Dev.) Giá trị nhỏ (Min) Giá trị lớn (Max) ROA2 100 0.052774 0.06794807 -0.16 0.2911 SIZE 100 3365.477 8742.855 17.81 56902.29 GROW2 100 0.09338 0.5442225 -0.921 3.5147 TAT 100 1.0982 1.037878 0.01 6.24 CAP 100 0.4886 0.2514283 0.01 1.12 Nguồn: Chạy lệnh sum STATA thu kết Với liệu tổng hợp được, nhóm xin đưa nhận xét thể bảng đây: ● Biến ROA2: Có tất 100 quan sát Mức chênh lệch giá trị nhỏ giá trị lớn nhỏ Độ lệch chuẩn điều chỉnh giảm xuống sau thay đổi bỏ tỷ lệ phần trăm biến ROA ban đầu, cịn 0.06794807, thấp ● Biến SIZE: Có tất 100 quan sát Mức chênh lệch giá trị nhỏ giá trị lớn lớn Độ lệch chuẩn 8742.855, cho thấy mức độ phân tán giá trị quan sát quanh giá trị trung bình tương đối cao ● Biến GROW2: Có tất 100 quan sát Mức chênh lệch giá trị nhỏ giá trị lớn nhỏ Độ lệch chuẩn điều chỉnh giảm sau thay đổi bỏ tỷ lệ phần trăm biến GROW ban đầu, cịn 0.09338 ● Biến TAT: Có tất 100 quan sát Mức chênh lệch giá trị nhỏ giá trị lớn 6.23 đơn vị Độ lệch chuẩn 1.037878, cho thấy mức độ phân tán giá trị quan sát quanh giá trị trung bình thấp ● Biến CAP: Có tất 100 quan sát Mức chênh lệch giá trị nhỏ giá trị lớn tương đối nhỏ Độ lệch chuẩn 0.2514283, mức độ phân tán giá trị quan sát quanh giá trị trung bình thấp Nhìn chung, số quan sát số liệu đủ lớn, đảm bảo phản ánh đặc điểm mẫu Với mô tả thống kê trên, thấy mẫu số liệu đưa phù hợp để thể tổng thể mơ hình hồi quy tác động yếu tố SIZE, GROW, TAT, CAP ROA 3.3 Tương quan biến mơ hình Hệ số tương quan biến mô tả bảng sau: Bảng Ma trận hệ số tương quan biến ROA2 SIZE GROW2 TAT ROA2 1.0000 SIZE -0.1226 1.0000 GROW2 0.1841 -0.1026 1.0000 TAT 0.2681 -0.2367 -0.0087 1.0000 CAP -0.1343 0.1363 0.0923 0.0313 CAP 1.0000 Nguồn: Chạy lệnh corr roa2 size grow2 tat cap STATA thu kết ❖ Sự tương quan biến phụ thuộc biến độc lập Khi phân tích tương quan, ta đưa nhìn tổng quát biến độc lập với biến phụ thuộc dựa sở liệu thống kê, khác với việc giả định kỳ vọng dấu dựa sở lý thuyết kinh tế trước kiểm chứng Tương quan thuận chiều có nghĩa tăng biến độc lập biến phụ thuộc tăng ngược lại Khi xảy tương quan nghịch chiều tức gia tăng biến độc lập biến phụ thuộc giảm ngược lại Cụ thể: ● r(ROA2, SIZE) = -0.1226 Mức độ tương quan hai biến thấp Hệ số âm cho thấy lợi nhuận sau thuế tổng tài sản quy mơ doanh nghiệp có tác động ngược chiều nhau, chiều hướng tác động kì vọng ban đầu ● r(ROA2, GROW2) = 0.1841 Mức độ tương quan hai biến thấp Hệ số dương cho thấy lợi nhuận sau thuế tổng tài sản mức tăng trưởng doanh có tác động chiều nhau, chiều hướng tác động kỳ vọng ban đầu ● r(ROA2, TAT) = 0.2681 Mức độ tương quan hai biến tương đối thấp Hệ số dương cho thấy lợi nhuận sau thuế tổng tài sản hiệu suất sử dụng tài sản có tác động chiều nhau, chiều hướng tác động kỳ vọng ban đầu ● r(ROA2, CAP) = -0.1343 Mức độ tương quan hai biến thấp Hệ số âm cho thấy lợi nhuận sau thuế tổng tài sản cấu trúc vốn ngược chiều nhau, chiều hướng tác động kỳ vọng ban đầu ❖ Sự tương quan biến độc lập với Từ ma trận hệ số tương quan ta thấy mối quan hệ tác động biến độc lập mơ hình với khơng q lớn Trong đó, tương quan quy mơ doanh nghiệp cấu trúc vốn cao (r(SIZE, CAP) = 0.1363) tương quan quy mô doanh nghiệp hiệu suất sử dụng tài sản thấp (r(SIZE, TAT) = -0.2367) Điều cho thấy có khả xảy tượng đa cộng tuyến 1 Mơ hình ước lượng 1.1 Kết ước lượng ban đầu - - Với biến phụ thuộc ROA2 (tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản) biến độc lập SIZE (quy mô), GROW2 (tăng trưởng doanh thu), TAT (vòng quay tổng tài sản) CAP (cấu trúc vốn) với bảng số liệu với 100 quan sát thu từ FireAnt, ta thu bảng giá trị hồi quy theo Stata sau: Số quan sát 100 Hệ số xác định R2 0.1327 Hệ số xác định hiệu chỉnh R2 0.0962 P-value 0.0084 F quan sát (4, 95) 3.63 Tổng bình phương sai số tổng cộng TSS 0.457077127 Tổng bình phương sai số giải thích ESS 0.060648577 Tổng bình phương sai số khơng giải thích RSS 0.39642855 Sai số chuẩn phần dư 0.0646 ROA2 Hệ số hồi quy Sai số chuẩn T quan sát P-value GROW2 0.0248972 0.0120737 2.06 0.042 CAP -0.0429527 0.0262831 -1.63 0.106 TAT 0.0177395 0.006458 2.75 0.007 SIZE -1.27e-07 7.79e-07 -0.16 0.871 Hệ số chặn 0.0523803 0.0157768 3.32 0.001 Ta có mơ hình hồi quy mẫu là: Kiểm định khắc phục khuyết tật mô hình 2.1 Kiểm định dạng hàm mơ hình Để kiểm định dạng hàm mơ hình xem xét việc mơ hình có bị bỏ sót biến dạng phi tuyến tính biến độc lập hay khơng, sử dụng phương pháp kiểm định Ramsey RESET, ta có: F(3, 92) = 1,93 P-value = 0,13 Sử dụng lệnh ovtest STATA Xét cặp giả thuyết: H0: Mơ hình khơng bỏ sót biến dạng phi tuyến H1: Mơ hình bỏ sót biến dạng phi tuyến So sánh P-value thu từ Stata với mức ý nghĩa α = 5% ta thấy P-value = 0,13 > 0,05 từ ta khơng bác bỏ H0 suy dạng hàm mơ hình xác định khơng bỏ sót biến dạng phi tuyến tính Kết luận: Dạng hàm mơ hình xác định khơng bỏ sót biến dạng phi tuyến tính 2.2 Kiểm định phân phối chuẩn nhiễu Để xét độ chuẩn phân phối nhiễu, sử dụng phương pháp kiểm định Jacque - Bera, với mức ý nghĩa 5%, nhóm thu được: Độ nghiêng (Skewness) Độ nhọn (Kurtosis) χ P-value 0,0584 0,0018 11,25 0,0036 Sử dụng lệnh sktest Stata Xét cặp giả thuyết: H0: Phân phối nhiễu chuẩn H1: Phân phối nhiễu không chuẩn Từ bảng ta thấy P-value (0,0036) nhỏ mức ý nghĩa α = 0, 05 nên ta bác bỏ giả thuyết H0 (phân phối nhiễu chuẩn) ủng hộ giả thuyết H1 (phân phối nhiễu không chuẩn) Như vậy, sai số ngẫu nhiên không tuân theo phân phối chuẩn Tuy nhiên, với số quan sát lớn 100 kết kiểm định nói đáng tin cậy 2.3 Kiểm định đa cộng tuyến Đa cộng tuyến tượng biến độc lập có tương quan mạnh với Nếu có đa cộng tuyến hồn hảo vi phạm giả thiết OLS Nếu đa cộng tuyến khơng hồn hảo khơng vi phạm giả định OLS, khiến cho ước lượng khơng cịn đáng tin cậy Kiểm định xuất mơ hình, sử dụng hệ số phóng đại phương sai VIF Stata, ta thu được: VIF SIZE 1,1 CAP 1,04 TAT 1,07 GROW2 1,02 Giá trị TB VIF 1,06 Sử dụng lệnh vif Stata Kết luận: Các giá trị VIF biến độc lập nằm khoảng từ đến nhỏ Vì ta kết luận khơng có tượng đa cộng tuyến mơ hình 2.4 Kiểm định phương sai sai số thay đổi Khi nghiên cứu mơ hình hồi quy tuyến tính cổ điển, giả thiết phương sai yếu tố ngẫu nhiên không đổi Tuy nhiên, chất vấn đề kinh tế q trình thu thập liệu cịn sai sót, phương sai sai số thay đổi Khi ước lượng thu ước lượng khơng chệch sai số lại sai số nhỏ Để phát xem mơ hình liệu có tồn tượng phương sai sai số thay đổi hay khơng, nhóm sử dụng phương pháp kiểm định Kiểm định White Kiểm định Breusch - Pagan Kiểm định giả thuyết: H0: Phương sai sai số không đổi H1: Phương sai sai số thay đổi a Kiểm định White χ (14) P-value 13,85 0,46 Sử dụng lệnh imtest, white Stata Ta thấy P-value = 0,46 lớn mức ý nghĩa α = 5%, ta chấp nhận giả thiết H0 phương sai sai số không đổi b Kiểm định Breusch - Pagan χ (14) P-value 10,82 0,001 Sử dụng lệnh hettest Stata Ta thấy P-value nhỏ mức ý nghĩa α 5%, ta bác bỏ giả thuyết H0 (mô hình có phương sai sai số đồng nhất) ủng hộ giả thuyết H1 (mơ hình có phương sai sai số thay đổi) c Cách khắc phục phương sai sai số thay đổi Để khắc phục hạn chế ảnh hưởng phương sai sai số thay đổi lên mơ hình, sử dụng phương pháp ước lượng sai số chuẩn mạnh (Robust Standard Errors) Stata thu kết so sánh sai số chuẩn ban đầu sai số chuẩn Robust Original Std Errors Robust Std Errors GROW2 0.0120737 0.0119723 TAT 0.0262831 0.0241608 CAP 0.006458 0.0082265 SIZE 7.79e-07 4.48e-07 CONS 0.0157768 0.0175355 Có thể thấy, sử dụng phương pháp sai số chuẩn mạnh, hệ số ước lượng mơ hình khơng thay đổi, có sai số ước lượng đưa sai số chuẩn mạnh, từ giải phần phương sai sai số thay đổi 2.5 Kiểm định tự tương quan Mơ hình hồi quy tuyến tính cổ điển giả thiết không tồn tương quan nhiễu ui Mặc dù vậy, thực tế, với số liệu chuỗi thời gian xảy tượng tự tương quan Tuy nhiên, nghiên cứu mơ hình nhóm khơng sử dụng loại liệu chuỗi thời gian nên kiểm định không nhắc đến Kết ước lượng khắc phục khuyết tật Kiểm định giả thuyết a Kiểm định phù hợp kết với lý thuyết Với β1 (SIZE) Cặp giả thuyết: H0: β1>= H1:β1 < t quan sát (-0,16) > t tới hạn (-1,66) nên không bác bỏ H0, hệ số hồi quy biến SIZE mang dấu âm => không với kỳ vọng Với β2 (GROW2) Cặp giả thuyết: H0: β20 t quan sát (2,06) > t tới hạn (1,66) nên bác bỏ H0, hệ số hồi quy tốc độ tăng trưởng mang dấu dương thể tốc độ tăng trưởng doanh thu tăng mức độ hiệu việc sử dụng tài sản doanh nghiệp tăng Với β3 (TAT) Cặp giả thuyết: H0: β3 t quan sát (2,75) > t tới hạn (1,6) nên bác bỏ H0, Với β4 (CAP) Cặp giả thuyết: H0: β4>=0 H1:β4 t tới hạn (-1,66) nên không bác bỏ H0, hệ số hồi quy biến CAP phải mang dấu dương b Kiểm định phù hợp mơ hình Cặp giả thiết: H0: 𝑅 = H1: 𝑅 > P-value = 0,0084 < 0,05 ta bác bỏ H0 chấp nhận mơ hình phù hợp Lý giải kết tìm Kết hồi quy kiểm định cho thấy biến tài đưa vào có mức giải thích cho mơ hình mức 13.27%, nhiên biến SIZE CAP khơng có ý nghĩa giải thích cho mơ hình Các biến quy mô doanh nghiệp (SIZE) cấu trúc vốn (CAP) khơng có tác động đến hiệu kinh doanh Tăng trưởng doanh thu (GROW) hiệu suất sử dụng tài sản (TAT) có tác động dương đến hiệu kinh doanh Nhóm nghiên cứu giải thích chi tiết kết nghiên cứu sau: Quy mô doanh nghiệp (SIZE): Kết nghiên cứu kiểm định cho thấy quy mô doanh nghiệp không ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh, khác với nghiên cứu trước kì vọng ban đầu mơ hình Lí giải cho kết doanh nghiệp có quy mơ lớn có tính hiệu kinh tế theo quy mô lớn Tuy nhiên nhiều trường hợp, quy mô lớn chưa chắc đảm bảo hiệu kinh doanh cho doanh nghiệp Nhiều doanh nghiệp chưa sử dụng hiệu nguồn vốn lợi quy mơ mình, thơng thường doanh thu doanh nghiệp tăng tăng quy mô, kéo theo lợi nhuận tăng theo, nhiên đồng thời làm gia tăng chi phí đầu vào sản phẩm khơng có tối ưu hóa chi phí đầu vào Từ làm hiệu kinh doanh doanh nghiệp bị ảnh hưởng Cấu trúc vốn (CAP) Kết nghiên cứu kiểm định cho thấy cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh, khác với nghiên cứu trước kì vọng đưa ban đầu mơ hình Kết lí giải sau: việc doanh nghiệp vay nợ để đầu tư mở rộng giúp doanh nghiệp giảm thuế tăng hiệu sử dụng nguồn vốn chủ sở hữu (vốn bỏ ban đầu thấp hơn) Tuy nhiên dao lưỡi doanh nghiệp không sử dụng nguồn vay nợ không hiệu Nếu doanh nghiệp làm ăn không tốt, nợ từ vốn vay gốc lãi vay ngày tăng làm tăng chi phí, làm giảm lợi nhuận sau doanh nghiệp, chí dẫn đến thua lỗ ngày nặng Tăng trưởng doanh thu (GROW) Kết cho thấy tăng trưởng doanh thu lớn hiệu kinh doanh doanh nghiệp cao, điều phù hợp với giả thuyết kì vọng ban đầu mơ hình Và qua thực tế cho thấy, tăng trưởng doanh thu giúp doanh nghiệp có thêm nguồn vốn để tái đầu tư sở vật chất, máy móc giúp mở rộng sản xuất, tăng quy mơ doanh nghiệp Từ tăng hiệu kinh tế doanh nghiệp, chi phí bình qn giảm giúp doanh nghiệp có tính cạnh tranh thu hút thêm nhiều khách hàng sản lượng tăng, góp phần nâng cao hiệu kinh doanh Hiệu suất sử dụng tài sản (TAT) Kết cho thấy hiệu suất sử dụng tài sản có tác động dương đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Điều với nghiên cứu trước kì vọng đưa ban đầu Điều giải thích bởi: Hiệu suất sử dụng tài sản doanh nghiệp cao, cho thấy hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp tăng, dẫn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp tăng Một số khuyến nghị nhằm nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp Dựa kết nghiên cứu nhóm yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, nhóm đề số giải pháp để nâng cao hiệu hoạt động cho doanh nghiệp sau: - - - Doanh nghiệp nên đầu tư thêm vào công nghệ, nguồn nhân lực để cải thiện tốc độ tăng trưởng doanh thu từ tăng hiệu hoạt động tăng trưởng doanh thu có tác động dương đến ROA doanh nghiệp Bên cạnh đó, doanh nghiệp cần lưu ý việc đẩy mạnh hoạt động bán hàng mở chi nhánh, chi thêm kinh phí cho quảng cáo, để nâng cao vòng quay tổng tài sản Điều quan trọng vịng quay tổng tài sản có tác động dương đến ROA Doanh nghiệp cần giảm tỷ lệ vay nợ địn bẩy tài có tác động âm đến ROA Không ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, đòn bẩy tài cao tiềm ẩn rủi ro lớn đến doanh nghiệp, tập đoàn bất động sản Evergrande ví dụ điển hình việc ... cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường. .. Nhóm nghiên cứu sử dụng ROA 100 doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam 1.2.2 Các yếu tố tài ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam a Quy mơ doanh. .. KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 Một số nghiên cứu trước giới Việt Nam yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 1.1.1 Nghiên cứu Weixu (2005)