(TIỂU LUẬN) báo cáo ĐÁNH GIÁ CTV của CÔNG TY cổ PHẦN NHỰA AN PHÁT XANH TRONG GIAI đoạn 2015 2019

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Lớp: 95 – QTKD43A Mơn: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Giảng viên: Th.S Đỗ Nguyễn Hữu Tấn BÁO CÁO ĐÁNH GIÁ CTV CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA AN PHÁT XANH TRONG GIAI ĐOẠN 2015-2019 Nội dung: Nguyễn Hồng Hạnh MSSV: 1853401010042 2021 Ký hiệu TP HCM AAA SPP TPC NV NPT NNH NDH VCSH VN CTV DN KD CP DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Cấu trúc nguồn vốn công ty cổ phần nhựa An phát Xanh giai đoạn 2015-2019 .7 Bảng 2: Tỷ lệ cấu nguồn vốn công ty cổ phần nhựa An phát Xanh giai đoạn 2015-2019 Bảng 3: Cấu trúc nguồn vốn đối thủ cạnh tranh giai đoạn 2015-2019 Bảng 4: Chi phí sử dụng lãi vay công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh giai đoạn 2015-2019 Bảng 5: Chi phí sử dụng vốn công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh giai đoạn 2016-2019 Bảng 6: Chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty nhựa An Phát Xanh giai đoạn 2015-2019 Bảng 7: Cấu trúc nguồn vốn An Phát Xanh năm 2019 đầu tư dự án $5 triệu Bảng 8: Chi phí sử dụng lãi vay An phát Xanh năm 2019 đầu tư dự án $5 triệu .9 Bảng 9: Chi phí sử dụng vốn bình qn An phát Xanh đầu tư dự án $5 triệu MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT GIỚI THIỆU CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA AN PHÁT XANH TRONG GIAI ĐOẠN 2015-2019 2.1 Cấu trúc vốn 2.2 Thực trạng công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh so sánh cấu trúc vốn công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh với doanh nghiệp khác ngành: 2.2.1 Thực trạng: 2.2.2 So sánh cấu trúc vốn công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh với công ty cổ phần bao bì nhựa Sài Gịn cơng ty cổ phần nhựa Tân Đại Hưng 2.2.3 Kết luận ĐẶT VẤN ĐỀ: KẾT LUẬN 10 TÀI LIỆU THAM KHẢO: 11 PHỤ LỤC: 11 TÓM TẮT Nghiên cứu xem xét ảnh hưởng mức độ cạnh tranh ngành, tác động CTV đến hiệu hoạt động DN Dữ liệu nghiên cứu lấy từ báo cáo tài AAA niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) giai đoạn 2015-2019 Đồng thời ứng dụng mơ hình CAPM để tính tốn hệ số beta thơng qua hàm SLOPE excel Kết nghiên cứu phát tác động tích cực CTV đến hiệu hoạt động DN; quan trọng hơn, tác động mạnh hơn, tương ứng với cạnh tranh ngành cao Bên cạnh đó, kết nghiên cứu dự báo xu lãi suất thị trường để xác định chi phí lãi vay chủ động việc thay đổi nguồn tài trợ để có biện pháp huy động vốn phù hợp Từ khóa: CTV, mơ hình CAPM, SLOPE, hiệu hoạt động DN GIỚI THIỆU Vốn yếu tố quan trọng để thành lập, trì hoạt động DN Việc xác định CTV quan trọng DN Nhằm hiểu rõ thực trạng tính hiệu sử dụng CTV AAA có khác biệt so với DN khác, tác giả tiến hành nghiên cứu phân tích CTV AAA giai đoạn 2015-2019 CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA AN PHÁT XANH TRONG GIAI ĐOẠN 2015-2019 2.1 Cấu trúc vốn Có nhiều nhà nghiên cứu cho CTV có tác động tới hiệu hoạt động DN theo hai hướng: tác động dương tác động âm (Abor, 2005; Harris & Raviv, 1991; Jensen, 1986; Kyereboah - Coleman, 2007) NV DN VN hình thành từ 02 nguồn lớn: NV vay nợ NV chủ sở hữu Có thể đo lường CTV thông qua: Tỷ số nợ tài sản; Hệ số VCSH;… từ giúp cho chuyên gia ước lượng tình trạng DN Chi phí sử dụng vốn DN bao gồm: Chi phí sử dụng nợ: chi phí nợ trước thuế (r D) chi phí sử dụng nợ sau thuế; Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi (K P); Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (áp dụng mơ hình định giá tài sản vốn CAPM); Chi phí cổ phần thường (K e); Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) Các yếu tố ảnh hưởng đến cầu trúc vốn DN bao gồm: Rủi ro KD, lực tài DN, thuế thu nhập cơng ty, quy định điều lệ hay tiêu chuẩn ngành,… đặc biệt hàm ý quản trị CTV tác động trực tiếp đến định CTV DN Để đánh giá tác động CTV ta tiến hành đo lường hệ số beta Tác giả dùng hàm SLOPE Excel từ mơ hình hồi quy suy từ mơ hình CAPM để áp dụng tính tốn (Jordan & cộng sự, 2011) sử dụng liệu theo tuần (Võ Hồng Đức & Mai Duy Tân, 2014) để tính hệ số beta 2.2 Thực trạng cơng ty cổ phần nhựa An Phát Xanh so sánh cấu trúc vốn công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh với doanh nghiệp khác ngành: 2.2.1 Thực trạng: AAA tiền thân công ty TNHH Anh Hai Duy, thành lập từ 09/2002 Lĩnh vực KD mua bán máy móc, thiết bị vật tư, nguyên liệu cho sản xuất sản phẩm nhựa, bao bì loại; sản xuất sản phẩm nhựa (PP, PE); Các ngành nghề đóng vai trị chủ đạo có tác động đến kinh tế VN Việc phân tích cấu trúc NV cơng ty vấn đề quan trọng cần thiết Trong giai đoạn 2015-2019, AAA tăng NV DN cách tăng NPT VCSH thấy cơng ty ngày tăng uy tín cơng ty lịng chủ đầu tư xoay vòng VCSH tốt (Bảng 1) Tỷ suất tự tài trợ công ty < (Bảng 2), điều chứng tỏ VCSH công ty không đủ khả tài trợ cho toàn hoạt động công ty, công ty buộc phải sử dụng NV khác để tài trợ; nên khoản nợ đáo hạn, cơng ty gặp khó khăn việc tốn Tỷ số nợ cơng ty tăng giai đoạn 2015-2016 lại có xu hướng giảm từ giai đoạn 2016-2019, thấy tổng số NV (tổng tài sản) DN hình thành phần trăm nguồn NPT tăng giai đoạn 2015-2016 giảm giai đoạn 2016-2019 (Bảng 2) AAA giai đoạn 2015-2019 ln có tỷ suất NV thường xun > tỷ suất nợ, điều chứng tỏ khả tự chủ công ty cao, độc lập tài cao, khả tốn khoản nợ vay cao (Bảng 2) 2.2.2 So sánh cấu trúc vốn công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh với cơng ty cổ phần bao bì nhựa Sài Gịn công ty cổ phần nhựa Tân Đại Hưng Trong giai đoạn 2015-2019, SPP TPC lựa chọn cách tăng NV giống AAA cách tăng NPT VCSH (Bảng 1, bảng 3) Tuy nhiên, SPP TPC không đảm bảo nguồn tăng NPT VCSH Cụ thể, SPP giai đoạn 2018-2019 có tổng NV giảm đáng kể VCSH công ty mức âm thấy SPP gặp vấn đề việc xoay vịng VCSH uy tín cơng ty giảm; TPC giai đoạn 2018-2019 có tổng NV tăng không đáng kể nguyên nhân NPT giảm nhẹ điều cho thấy uy tín cơng ty bị giảm (Bảng 3) Trong giai đoạn 2015-2019, tỷ suất tự tài trợ SPP < AAA < TPC < chứng tỏ VCSH công ty khơng đủ khả tài trợ cho tồn hoạt động công ty, công ty buộc phải sử dụng NV khác để tài trợ; AAA có mức tự tài trợ thấp TPC với việc cơng ty có uy tín cao với nhà đầu tư AAA dễ dàng sử dụng NV từ nhà đầu tư để tài trợ cho hoạt động công ty ổn định (Bảng 1, bảng 3) Ở giai đoạn 2015-2019 cho thấy NPT AAA tăng tỷ số nợ DN có xu hướng giảm giai đoạn 2018-2019 chứng tỏ tổng số NV (tổng tài sản) cơng ty hình thành khơng q phụ thuộc vào NV NPT, công ty không phụ thuộc vào khoản đầu tư nhà đầu tư Cùng giai đoạn này, SPP TPC có tỷ số nợ cao ln tăng Việc tỷ số cao khiến cho tổng NV công ty phụ thuộc vào nguồn đầu tư nhà đầu tư Trường hợp xấu, nhà đầu tư đầu tư khơng muốn đầu tư cơng ty dễ rơi vào tình trạng gặp khó khăn NPT công ty giảm kéo theo tổng NV DN giảm cơng ty gặp khó khăn 2.2.3 Kết luận Từ phân tích trên, tác giả cho AAA sử dụng NV hiệu quả, tạo lịng tin, uy tín nhà đầu tư, khả tự chủ công ty cao, độc lập tài cao, khả tốn khoản nợ vay cao giai đoạn 2015-2019 Trong tương lai, AAA cần tăng VCSH để tăng khả tự tài trợ công ty tránh trường hợp xấu nhà đầu tư đầu tư vào tăng hiệu sử dụng vốn công ty Bảng 1: Cấu trúc nguồn vốn công ty cổ phần nhựa An phát Xanh giai đoạn 2015-2019 (ĐVT: tỷ VNĐ Chỉ tiêu NPT NNH NDH VCSH Tổng NV (Nguồn: Kết xử lý số liệu tác giả) Bảng 2: Tỷ lệ cấu nguồn vốn công ty cổ phần nhựa An phát Xanh giai đoạn 2015-2019 Tỷ số Phân tích tính độc lập tài DN: Tỷ số nợ = NPT/Tổng tài sản Tỷ suất tự tài trợ = VCSH/Tổng tài sản Hệ số nợ VCSH = NPT/VCSH Phân tích tính ổn định nguồn tài trợ: Tỷ suất NV thường xuyên = (NDH + VCSH)/Tổng NV Tỷ suất NV tạm thời = NNH/Tổng NV (Nguồn: Kết xử lý số liệu tác giả) Bảng 3: Cấu trúc nguồn vốn đối thủ cạnh tranh giai đoạn 2015-2019 (ĐVT: tỷ VNĐ) Chỉ tiêu Năm 2015 Mã Ck NPT S NNH P NDH P VCSH Tổng NV NPT T NNH P NDH C VCSH Tổng NV (Nguồn: Kết xử lý số liệu tác giả) ĐẶT VẤN ĐỀ: Bảng 4: Chi phí sử dụng lãi vay cơng ty cổ phần nhựa An Phát Xanh giai đoạn 20152019 (ĐVT: tỷ VNĐ) Chỉ tiêu Chi phí lãi vay Nợ vay Chi phí lãi vay bình qn trước thuế (Kd) Chi phí lãi vay bình quân sau thuế (Kd*) (Nguồn: Kết xử lý số liệu tác giả) Bảng 5: Chi phí sử dụng vốn công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh giai đoạn 2016-2019 (ĐVT: tỷ VNĐ) Chỉ tiêu Lãi suất sinh lợi phi rủi ro (Rf) Tỷ suất sinh lời kỳ vọng thị trường (Rm) Phần bù rủi ro thị trường Hệ số beta Chi phí vốn cổ phần thường (Ke) (Nguồn: Kết xử lý số liệu tác giả) Bảng 6: Chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty nhựa An Phát Xanh giai đoạn 2015-2019 Năm 2015 Chỉ tiêu W(%) NDH VCSH WCC (Nguồn: Kết xử lý số liệu tác giả) Bảng 7: Cấu trúc nguồn vốn An Phát Xanh năm 2019 đầu tư dự án $5 triệu Chỉ tiêu NPT NNH NDH VCSH Vốn vay Tổng NV (Nguồn: Kết xử lý số liệu tác giả) Bảng 8: Chi phí sử dụng lãi vay An phát Xanh năm 2019 đầu tư dự án $5 triệu Chỉ tiêu Chi phí Lãi vay Nợ vay Chi phí lãi vay bình qn trước thuế (Kd) Chi phí lãi vay bình quân sau thuế (Kd*) (Nguồn: Kết xử lý số liệu tác giả) Bảng 9: Chi phí sử dụng vốn bình quân An phát Xanh đầu tư dự án $5 triệu Năm 2019 (đầu tư dự án) Chỉ tiêu W(%) NPT VCSH Vốn vay WACC (Nguồn: Kết xử lý số liệu tác giả) Với điều kiện thị trường giai đoạn 2015-2019 giả định khơng có xuất đại dịch Covid-19, AAA có hệ số beta < (bảng 5) cho thấy mức biến động giá chứng khoán thấp mức biến động thị trường Trong giai đoạn này, WCC AAA biến động tăng giảm liên tục, tăng năm 2015, 2017, 2019 giảm năm 2016, 2018 Chứng tỏ AAA mở rộng quy mô phát triển năm 2015, 2017, 2019 năm kinh tế giới nói chung có phát triển, cấu chủng loại mặt hàng sản phẩm nhựa xuất VN dịch chuyển rõ; AAA thu hẹp quy mô công ty năm 2016 2018 trước tăng trưởng thương mại toàn cầu giảm mạnh, hoạt động thị trường hàng hóa sôi động (bảng 6) Tác giả đề nghị công ty sử dụng NV thay phát hành CP để huy động vốn từ nhà đầu tư lý do: Thứ nhất, việc phát hành CP làm gia tăng số lượng CP hữu giảm giá trị CP chi phí lãi vay công ty mức thấp nên việc phát hành CP không cần thiết Thứ hai, lực sử dụng vốn công ty mức ổn định, xoay vịng vốn tốt, NPT có xu hướng giảm chứng tỏ công ty ngày sử dụng vốn tốt Thứ ba, việc phát hành CP để huy động vốn dùng cho cơng ty gặp khó khăn vấn đề tài AAA hoạt động tốt nên việc huy động vốn đầu tư cách chưa cần phải sử dụng Giá trị NV đầu tư là: $10 triệu ~ 226,4 tỷ đồng ($5 triệu/dự án) Do cấu trúc NV công ty, tỷ lệ NNH chiếm tỷ trọng cao nhiều lần so với tỷ trọng NDH, NV vay mà tác giả giả định vốn vay dài hạn Sau DN tiến hành đầu tư ảnh hưởng đến cấu trúc NV sau: Tỷ trọng NPT tổng NV tăng từ 59,25% lên 104,12% khoản vay đầu tư chiếm tỷ trọng 6,10% (Bảng 8) Đối với chi phí sử dụng lãi vay, giả định lãi suất vay bình quân trước thuế 10% (giả định tính lãi suất theo lãi suất cho vay bình qn đồng VN trung hạn dài hạn giai đoạn 2015-2019 Tổng cục thống kê), từ tính chi phí lãi vay bình qn sau thuế 4,88% cao so với chi phí lãi bình qn năm 2019 chưa đầu tư dự án (Bảng 8) Qua phân tích DN tiến hành đầu tư dự án, chi phí sử vốn bình qn lớn so với năm tại, cụ thể WACC năm 2019 tiến hành đầu tư dự án 7,87% Nguyên nhân tăng lên tăng lên đồng thời tỷ trọng VCSH thêm khoản vay đầu tư dự án công ty WACC tỷ suất lợi nhuận tối thiểu cho dự án đầu tư công ty mà tạo đủ lợi nhuận làm hài lòng nhà cho vay đủ để cung cấp cho nhà đầu tư tỷ suất sinh lợi yêu cầu Ở đây, AAA sau đầu tư dự án làm hài lòng nhà cho vay (7,87% > 4,38%) đạt yêu cầu cung cấp tỷ suất sinh lợi cho nhà đầu tư (3,78% < 7,87%) Trước triển vọng phát triển mạnh ngành sản xuất sản phẩm nhựa kèm với mức rủi ro thấp Vì cơng ty nên sử dụng tỷ lệ chiết khấu tối thiểu 3,78% để làm hài lòng nhà đầu tư nâng mức tỷ lệ chiết khấu lên 7,78% để làm hài lòng nhà đầu tư Tùy vào đặc điểm dự án cụ thể tính tốn dựa chi tiết yếu tố áp dụng tỷ lệ chiết khấu thích hợp KẾT LUẬN Xây dựng cấu vốn tối ưu công ty: tác giả thấy hệ số nợ cơng ty cao tỷ trọng NDH chiếm qua năm Do đó, tác giả đề xuất công ty nên điều chỉnh việc sử dụng NNH sang nợ sài hạn để trì thường xuyên NV dài hạn cho hoạt động công ty, để tài cơng ty an tồn Bên cạnh đó, thấy hệ số VCSH/tổng NV cơng ty cịn thấp nên cơng ty cần hướng tới việc cấu vốn tối ưu cách giá tăng NV chủ sở hữu Việc xây dựng cấu vốn tối ưu công ty cần thiết lập thực mục tiêu sau: Thiết lập loạt giải pháp tối ưu, cải tiến sách; xây dưng dựng tiêu 10 tài năm tiếp theo: kế hoạch ngắn hạn dài hạn; cân nhắc lựa chọn cấu vốn hợp lý; cần có dự báo đưa phương án lựa chọn chi phí sử dụng vốn tương lai TÀI LIỆU THAM KHẢO: Abor, J (2005) The effect of capital structure on profitability: An empirical analysis of listed firms in Ghana The Journal of Risk Finance, 6(5), 438-445 Đức, V H., & Tân, M D (2014) Sự phù hợp mơ hình Fama-French-5 nhân tố cho thị trường chứng khốn VN Tạp chí Kinh tế Ngân hàng châu Á, (101), 11 Harris, M., & Raviv, A (1991) The theory of capital structure The Journal of Finance, 46(1), 297-355 Jensen, M C (1986) Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers The American economic review, 76(2), 323-329 Jordan, B et al., (2011) The Fundamentals of Investments: Valuation and Management 7th ed United States: McGraw – Hill Education Jordan, B et al., (2011) The Fundamentals of Investments: Valuation and Management 7th ed United States: McGraw – Hill Education Kyereboah-Coleman, A (2007) The impact of capital structure on the performance of microfinance institutions The Journal of Risk Finance, 8(1), 56-71 Sharpe, W F (1964) Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk The journal of finance, 19(3), 425-442 Sharpe, W F (1964) Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk The journal of finance, 19(3), 425-442 10 Sinh, H., & Đức, N K (2012) Ước tính hệ số Beta thẩm định giá trị DN: từ lý thuyết đến thực tiễn Tạp chí Phát triển Hội nhập, (4 (14)), 26-33 11 Vercon, Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp, truy cập ngày 15 tháng 10 năm 2021, 12 Website: https://cafef.vn/ 13 Website: https://fiintrade.vn/ 14 Website: https://finance.vietstock.vn/VMC/so-sanh-gia-co-phieu-cung-nganh.htm 15 Website: https://vietstock.vn/ 16 Website: https://www.cophieu68.vn/ 17 Website: https://www.gso.gov.vn/ PHỤ LỤC: Sotaydoanhtri.com định nghĩa: “CTV (Capital Structure) hỗn hợp gồm NDH, CP thường CP ưu đãi, VCSH tài trợ cho DN Các nhà phân tích nghiên cứu tỷ lệ NDH NNH, 11 số nợ phát sinh phân tích cấu vốn” Xét phương diện thực tế CTV DN có tác động trực tiếp tới khả lực KD DN CTV lý tưởng sở để tạo cân tỷ lệ rủi ro lợi nhuận, từ DN đưa chiến lược để tối ưu giá CP đồng thời giảm thiểu chi phí vốn Nếu chủ DN xây dựng CTV bản, sử dụng NV hợp lý giúp DN phát triển nhanh chóng, tránh trường hợp thiếu hụt NV để phục vụ mục đích KD Chi phí sử dụng vốn “tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư số vốn mà DN huy động cho dự án đầu tư hay kế hoạch KD định” Nguồn xử lý số liệu: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1K796raf07vDHspE_IdnJTsrO7WX1_Y4/edit?usp=sharing&ouid=112216239240761636246&rtpof=tr ue&sd=true 12 ... cạnh tranh giai đoạn 2015-2019 Bảng 4: Chi phí sử dụng lãi vay công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh giai đoạn 2015-2019 Bảng 5: Chi phí sử dụng vốn công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh giai đoạn. .. VN CTV DN KD CP DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Cấu trúc nguồn vốn công ty cổ phần nhựa An phát Xanh giai đoạn 2015-2019 .7 Bảng 2: Tỷ lệ cấu nguồn vốn công ty cổ phần nhựa An phát Xanh giai đoạn 2015-2019. .. CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA AN PHÁT XANH TRONG GIAI ĐOẠN 2015-2019 2.1 Cấu trúc vốn 2.2 Thực trạng công ty cổ phần nhựa An Phát Xanh so sánh cấu trúc vốn công ty cổ phần