(TIỂU LUẬN) báo cáo môn học THỊ TRƯỜNG ĐỊNH CHẾ CHỦ đề 2 THỊ TRƯỜNG CÔNG cụ nợ

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ  BÁO CÁO MÔN HỌC : THỊ TRƯỜNG ĐỊNH CHẾ CHỦ ĐỀ : THỊ TRƯỜNG CÔNG CỤ NỢ Thành viên nhóm : Biện Thị Hồng Nhung Dương Thị Nga Phan Thị Anh Thơ Nguyễn Thị Thùy Dung Nguyễn Đình Minh Quang Lớp : 45K06.6 GVHD : Nguyễn Thị Nhã Uyên Đà Nẵng , 23/03/2021 MỤC LỤC MỤC LỤC Phần 1 Sự phát triển ( quy mô , đặc điểm ) công cụ nợ ngắn hạn Việt Nam Tín phiếu kho bạc Việt Nam: a Kỳ hạn tín phiếu Kho bạc: b Hình thức tín phiếu Kho bạc: c Lãi suất phát hành: .3 d Phương thức phát hành: e Phương thức tốn tín phiếu: f Tình hình thực tế tín phiếu kho bạc Việt Nam: Thương phiếu Hối phiếu 4 Chứng tiền gửi: a Đối tượng phát hành: b Thời gian phát hành: c Hình thức phát hành: d Phương thức toán gốc, lãi: e Phương thức toán: 5 Hợp đồng mua lại chứng khoán (Repo): Phần Sự phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Trái phiếu phủ Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 11 Phần Đặc điểm thị trường trái phiếu Việt Nam 13 Thị trường trái phiếu phủ 13 Phần Vấn đề tồn hội phát triển thị trường công cụ nợ Việt Nam 16 Khái niệm 16 Vấn đề tồn thị trường công cụ nợ Việt Nam 16 a vướng mắc lớn tồn thị trường công cụ nợ .16 Cơ hội phát triển thị trường công cụ nợ 17 NỘI DUNG VÀ CÂU HỎI Phần : Sự phát triển ( quy mô , đặc điểm ) công cụ nợ ngắn hạn Việt Nam Phần : Sự phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Phần : Đặc điểm thị trường trái phiếu Việt Nam Phần : Vấn đề tồn hội phát triển thị trường công cụ nợ Việt Nam Phần Sự phát triển ( quy mô , đặc điểm ) công cụ nợ ngắn hạn Việt Nam Thị trường tiền tệ: – Thị trường vốn ngắn hạn, nơi mua, bán cơng cụ tài có kỳ hạn năm – Các cơng cụ tài ngắn hạn thường gọi giấy tờ có giá ngắn hạn – Các cơng cụ tài ngắn hạn Việt Nam bao gồm: tín phiếu kho bạc, thương phiếu, hối phiếu, chứng tiền gửi, hợp đồng mua lại chứng khốn (Repo) Tín phiếu kho bạc Việt Nam: a Kỳ hạn tín phiếu Kho bạc: – Tín phiếu Kho bạc Việt Nam có kỳ hạn chuẩn 13 tuần, 26 tuần 52 tuần; – Các kỳ hạn khác tín phiếu kho bạc Bộ trưởng Bộ Tài định tùy theo nhu cầu sử dụng vốn tình hình thị trường khơng vượt 52 tuần – Mệnh giá phát hành: tín phiếu Kho bạc Việt Nam có mệnh giá trăm nghìn (100.000) đồng bội số trăm nghìn (100.000) đồng – Đồng tiền phát hành, tốn đồng Việt Nam b Hình thức tín phiếu Kho bạc: – Tín phiếu Kho bạc phát hành hình thức bút tốn ghi sổ liệu điện tử tùy thuộc vào phương thức phát hành; – Chủ thể tổ chức phát hành định cụ thể hình thức đợt phát hành c Lãi suất phát hành: – Đối với tín phiếu Kho bạc phát hành theo phương thức đấu thầu, lãi suất phát hành Kho bạc Nhà nước định khung lãi suất Bộ Tài quy định – Đối với tín phiếu Kho bạc phát hành trực tiếp cho Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, lãi suất phát hành lãi suất thỏa thuận Bộ Tài Ngân hàng Nhà nước Việt Nam theo quy định khoản Điều 12 Nghị định 95/2018/NĐ-CP d Phương thức phát hành: – Đấu thầu phát hành tín phiếu Kho bạc theo quy định khoản 1, khoản 2, khoản 3, khoản 4, khoản Điều 15 Nghị định 95/2018/NĐ-CP – Chủ thể tổ chức phát hành trực tiếp tổ chức đấu thầu phát hành tín phiếu Kho bạc tổ chức đấu thầu thông qua Sở giao dịch Ngân hàng Nhà nước Việt Nam theo quy định Bộ Tài – Phát hành trực tiếp cho Ngân hàng Nhà nước Việt Nam theo quy định Điều 12 Nghị định 95/2018/NĐ-CP e Phương thức tốn tín phiếu: – Tín phiếu tốn lần gốc lãi vào ngày đáo hạn f Tình hình thực tế tín phiếu kho bạc Việt Nam:  Số lượng nhà đầu tư cơng nhận thành viên tham gia đấu thầu tín phiếu đông thực tế, số thành viên tham gia phiên ít, đặc biệt ngân hàng thương mại cổ phần chi nhánh ngân hàng nước  Trong tổng số hai chục phiên đấu thầu có đến 16/21 phiên khơng có khối lượng trúng thầu Điều đáng nói là, việc khối lượng trúng thầu khiêm tốn số lượng thành viên tham gia ít, trung bình có từ đến thành viên tham gia dự thầu  Nguyên nhân chủ yếu khối ngân hàng chưa quan tâm tới thị trường đầu tư vào Trái phiếu phủ có kỳ hạn trung bình - năm có mức lãi suất cao thời gian đầu tư phù hợp Điều dẫn tới lượng vốn khả dụng dư thừa để đầu tư vào tín phiếu hạn chế Thương phiếu Thực trạng sử dụng thương phiếu Việt Nam thời gian qua:    Nghiệp vụ kinh doanh thương phiếu có phát triển, thị trường thương phiếu Việt Nam chưa thực hình thành Thương phiếu chủ yếu dùng toán quốc tế Các doanh nghiệp Việt Nam tiến hành giao dịch thông qua ngân hàng thương mại Tỷ lệ doanh số tốn có sử dụng thương phiếu chiếm đa phần, khoảng 80% tổng doanh số toán quốc tế hầu hết ngân hàng thương mại Ngồi ra, q trình phát triển nghiệp vụ toán thương phiếu, tổ chức tài trung gian khơng đưa thương phiếu trở thành cơng cụ hữu ích thị trường vốn ngắn hạn, mà cịn góp phần đẩy nhanh tiến trình hội nhập thị trường tài Việt Nam với thị trường tài giới Hối phiếu   Theo Luật Các công cụ chuyển nhượng Việt Nam năm 2005 quy định: “Hối phiếu đòi nợ giấy tờ có giá Người ký phát lập, u cầu Người bị ký phát tốn khơng điều kiện số tiền xác định có yêu cầu vào thời điểm định tương lai cho Người thụ hưởng” Có hai loại thời hạn trả tiền: thời hạn trả tiền thời hạn trả tiền sau Trong thực tiễn sử dụng hối phiếu đòi nợ, thường xảy trường hợp ghi thời hạn không rõ ràng Song theo luật Việt Nam quy định coi hối phiếu đòi nợ trả tiền     Nếu địa điểm ký phát không xác định cụ thể hối phiếu địi nợ, coi hối phiếu địi nợ phát hành địa điểm kinh doanh nơi thường trú Người ký phát Hối phiếu buộc phải ghi tiêu đề, không hối phiếu địi nợ vơ giá trị Hối phiếu sử dụng phổ biến toán xuất nhập & thường gắn với hình thức tốn quốc tế Ủy thác thu, L/C ( thư tín dụng) Bên cạnh đó, hối phiếu cịn sử dụng cơng cụ lưu thơng tín dụng chiết khấu ngân hàng, có lưu thông từ tay người quý phái tay người khác thời gian cịn hiệu lực thứ hàng hóa mua bán thị trường tiền tệ Chứng tiền gửi: a Đối tượng phát hành:  Khách hàng tổ chức nước nước phép mua Chứng tiền gửi theo quy định Pháp luật Việt Nam b Thời gian phát hành:  Kể từ ngày triển khai phát hành 01/10/2020 đến hết ngày 31/12/2020 đến hết hạn mức phát hành tùy điều kiện đến trước c Hình thức phát hành:  Hình thức: Chứng tiền gửi ngắn, trung, dài hạn ghi danh  Loại tiền: VND  Mệnh giá phát hành: 100.000.000 đồng (Một trăm triệu đồng), giá trị chứng tiền gửi phát hành phải bội số 100.000.000 đồng  Kỳ hạn: từ tháng 36 tháng d Phương thức toán gốc, lãi:  Thanh toán Gốc: Thanh toán 01 lần đến hạn  Thanh toán Lãi: Lãi toán cuối kỳ, định kỳ hàng tháng, hàng quý, 06 tháng/lần theo bảng e Phương thức toán:  Chuyển khoản theo yêu cầu Khách hàng Hiện ngân hàng chạy đua mặt lãi suất chứng tiền gửi, nên hội để người mở chứng tiền gửi với mức ưu đãi khủng Tuy nhiên đưa số lãi suất cụ thể khơng thể qua thời kỳ ngân hàng có thay đổi lãi suất chứng tiền gửi Lãi suất chứng tiền gửi ngân hàng cao nay:  Ngân hàng VIB: Với kỳ hạn 18 tháng lãi suất 6,68%/ năm cịn kỳ hạn 24 tháng lãi suất lên đến 6,88%/năm  Ngân hàng Vietcapital: 10,2% cho kỳ hạn 60 tháng, 9,5% kỳ hạn 24 tháng  Ngân hàng SHB : Kỳ hạn năm lãi suất 9,1% kỳ hạn năm lãi suất 9,3%  Ngân hàng ACB: Kỳ hạn 12 tháng mệnh giá tiền gửi tỷ đồng lãi suất tối đa 6%/ năm cố định suốt thời gian gửi  Ngân hàng Bản Việt: Lãi suất 8,6%/năm áp dụng cho kỳ hạn 24 tháng – 60 tháng 18 tháng có lãi suất lên tới 8,5%/năm  Ngân hàng Eximbank: 8,5%/năm áp dụng cho kỳ hạn 24 tháng, 36 tháng  Ngân hàng Saccombank : Lãi suất chứng tiền gửi 9,78%/năm Hiện ngân hàng chạy đua lãi suất tiền gửi để chiếm thượng phong thị trường nhằm huy động vốn nhanh nhiều Nhưng chì điều mà ngân hàng Nhà nước có cơng văn nhắc nhở nên lãi suất có điều chỉnh lại phù hợp Hợp đồng mua lại chứng khốn (Repo): Tại Việt Nam, có nhiều cơng ty chứng khốn thực loại hình giao dịch repo với nhà đầu tư Về chất, giao dịch cho vay tiền thông qua hợp đồng mua bán kỳ hạn cổ phiếu với điểm chung sau: – Hai bên hợp đồng nhà đầu tư cơng ty chứng khốn Nhà đầu tư ký hợp đồng mua bán có kỳ hạn với cơng ty chứng khốn với điều khoản bán cổ phiếu cho cơng ty chứng khốn theo giá thỏa thuận, thơng thường từ 30-65% so với giá thị trường cổ phiếu – Khi đến hạn, nhà đầu tư mua lại số cổ phiếu với với giá bán cộng với khoản phí gọi “lãi suất repo” tính tổng giá trị khoản mua bán thông thường tương đương với lãi suất cho vay ngân hàng (có cơng ty tính với cách khác giá mua lại với giá cao giá bán ban đầu; chênh lệch hai giá coi lãi suất repo) – Trường hợp giá cổ phiếu giảm đến tỷ lệ (thơng lệ 20%), cơng ty chứng khốn có quyền nắm giữ bán cổ phiếu (thanh lý) để thu hồi vốn Nếu giá bán thấp giá mua nhà đầu tư phải nộp bù cho cơng ty chứng khốn; ngược lại, giá bán cao giá công ty mua nhà đầu tư theo hợp đồng trước khoản chênh lệch trả lại cho nhà đầu tư – Mọi quyền lợi liên quan đến cổ phiếu thời hạn hợp đồng thuộc nhà đầu tư (cổ tức nhận Công ty chứng khoán khấu trừ nhà đầu tư thực mua lại) Như vậy, giao dịch “repo” Việt Nam gần với hình thức giao dịch Bán/Mua lại cổ phiếu đa số “repo” Việt Nam khơng có khác giá bán ban đầu giá mua lại cổ phiếu Xét mặt lãi suất loại giao dịch “repo” này, nhà đầu tư vay tiền với mức lãi suất tương đương lãi suất ngân hàng; đồng thời đáp ứng nhu cầu vốn mà khơng cần phải bán chứng khốn Một điểm lưu ý khác so với thông lệ quốc tế, cơng cụ chứng khốn sở cổ phiếu, khác với trái phiếu giao dịch repo điển hình nước khác Phần Sự phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Trái phiếu phủ Chính phủ Việt Nam nhận thức tầm quan trọng thị trường vốn, coi kênh cung cấp nguồn tài dài hạn đa dạng cho khu vực sản xuất kinh doanh nước Các thị trường ngày nhìn nhận nguồn thay cho viện trợ nước quốc gia gần tốt nghiệp trở thành nước khơng cịn nhận vốn vay ưu đãi Ngân hàng Thế giới Ngân hàng Phát triển Châu Á, vào 2017 2018 Với tầm nhìn đó, Chính phủ ban đầu tập trung vào thị trường trái phiếu, thể qua Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn 2017-2020 Lộ trình ban hành qua định Chính phủ, có mục tiêu nhằm: (i) xây dựng thị trường bền vững để huy động tài trung dài hạn hỗ trợ cho kinh tế; (ii) mở rộng mạng lưới nhà đầu tư quy mơ chất lượng; (iii) đa dạng hóa nghiệp vụ sản phẩm thị trường; (iv) nâng cao hiệu minh bạch thị trường; (v) áp dụng hài hòa với chuẩn mực thơng lệ quốc tế Chính phủ đặt mục tiêu thị trường trái phiếu phải đạt quy mô 45% GDP (38% GDP cho trái phiếu Chính phủ trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, 7% cho trái phiếu doanh nghiệp) vào năm 2020 Chính vậy, thị trường vốn Việt Nam tăng trưởng mạnh năm gần Quy mô thị trường trái phiếu cổ phiếu tăng mạnh từ 40% GDP năm 2011 lên đến gần 100% GDP vào tháng 6/2019, tương đương khoảng 68% tổng giá trị tín dụng khu vực ngân hàng (Hình II.3) Mặc dù phát triển nhanh, Việt Nam đứng sau quốc gia khác thành viên Hiệp hội Quốc gia Đông Nam Á (ASEAN), dựa chứng quy mô thị trường trái phiếu họ (Hình II.4) Thị trường trái phiếu Việt Nam phát triển tương đối nhanh nhờ vào trái phiếu phát hành khu vực nhà nước, hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp hạn chế ngân hàng công ty bất động sản Đến cuối năm 2018, quy mơ thị trường trái phiếu Chính phủ đạt 39,1% GDP, so với mức 17,7% GDP vào cuối năm 2011, đạt giá trị danh nghĩa mức 50,9 tỷ US$ Thời kỳ phát triển mạnh diễn vào năm 2016 (tăng gần 8% GDP), năm chuyển đổi vốn vay BHXH thành trái phiếu Chính phủ Bên cạnh đó, cấp có thẩm quyền bắt đầu chiến lược tái cân đối từ vay nợ ngoại tệ sang vay nội tệ, nhằm giảm nguy với biến động ngoại tệ cho khu vực nhà nước Một lý nhằm ứng phó với dự báo nguồn vay ưu đãi từ tổ chức tài quốc tế suy giảm Dựa vào nguồn trái phiếu nhiều phải kèm với nỗ lực đại hóa khn khổ pháp lý Luật quản lý nợ cơng, Quốc hội sửa đổi, có hiệu lực từ ngày 1/7/2018 Đồng thời, Nghị định số 95 ban hành nhằm quy định phát hành, đăng ký, lưu ký, niêm yết giao dịch công cụ nợ Chính phủ, qua hình thành nên khn khổ cho hệ thống nhà đầu tư sơ cấp chế hỗ trợ khoản thông qua phương tiện cho vay chứng khoán Kho bạc Nhà nước (KBNN) Để cải thiện hiệu hoạt động thị trường trái phiếu Chính phủ, ba thơng tư ban hành Thông tư số 110/2018 phát hành tốn cơng cụ nợ Chính phủ, Thơng tư số 111/2018 mua lại hốn đổi trái phiếu phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương, Thơng tư số 30/2019 đăng ký, lưu ký, niêm yết, giao dịch tốn cơng cụ nợ Chính phủ Chính phủ bảo lãnh Các thông tư thiết kế nhằm loại bỏ bất cập quy định hành đồng thời tạo điều kiện quản lý cấu nợ (thơng qua mua lại hốn đổi), tạo thuận lợi cho hoạt động hệ thống nhà đầu tư sơ cấp Cơ chế cho vay chứng khoán (hỗ trợ khoản) KBNN cho phép nhà đầu tư sơ cấp giao dịch ngày nhằm nâng cao hiệu hệ thống kiến tạo thị trường Tiếp tục hỗ trợ chiến lược trên, Chính phủ ban hành số chế thị trường nhằm cải thiện hoạt động thị trường trái phiếu nước • KBNN áp dụng đấu thầu định kỳ, công bố ngày đấu thầu cho năm Lựa chọn kỳ hạn trở nên dễ tiên liệu trước nhiều Tuy nhiên, thông tin công bố trước đấu thầu, chưa giúp nhà đầu tư lên kế hoạch từ sớm • Chương trình phát hành trái phiếu theo mốc chuẩn KBNN triển khai giúp giảm tình trạng manh mún danh mục nợ Số lượng công cụ thị trường bắt đầu giảm xuống, nhiên danh mục hành gồm 170 cơng cụ giao dịch thị trường vào tháng 6/2019 Kể từ đầu năm 2019, KBNN tăng quy mô phát hành theo mốc chuẩn liên tục hoàn thành tiêu quy mô trái phiếu 10 năm 15 năm Chỉ tiêu khối lượng dư nợ trái phiếu theo mốc chuẩn, tương đương khoảng 500 triệu US$, dự kiến tăng lên năm tới, qua cải thiện thêm khoản cho công cụ hỗ trợ làm gọn danh mục Các nghiệp vụ quản lý cấu nợ nghiên cứu nhằm giảm tính manh mún danh mục đồng thời giảm rủi ro đảo nợ trái phiếu Chính phủ theo mốc chuẩn.21 Nhờ phát triển thị trường trái phiếu phủ, đường cong lợi suất bước kéo dài lên đến 30 năm với đợt phát hành định kỳ cho kỳ hạn 5, 7, 10, 15, 20, 30 năm, tạo lãi suất tham chiếu cho thị trường khu vực tư nhân Hầu hết đợt phát hành chín tháng đầu năm 2019 thực phân khúc 10 15 năm nhu cầu Quỹ Bảo hiểm Xã hội (BNXH) lý khác (Hình II.7) Bên cạnh cịn có nhu cầu lành mạnh doanh nghiệp bảo hiểm phân khúc dài hạn hơn, tài sản nợ họ có tính chất dài hạn hơn, qua hỗ trợ bước tăng phát hành phân khúc kỳ hạn 15 năm Kỳ hạn bình quân danh mục trái phiếu Chính phủ kéo dài đáng kể năm qua, tăng từ 3,18 năm vào năm 2011 lên đến 6,83 năm vào cuối năm 2018 Nhờ cải thiện thị trường sơ cấp quy mô thị trường tăng lên, khoản thị trường thứ cấp tăng lên Giá trị giao dịch thị trường thứ cấp cải thiện với tốc độ quay vòng bình quân hàng ngày rơi vào khoảng 10.000 tỷ VND ngày năm 2019 so với 1.670 tỷ VND phiên năm 2013 6.285 tỷ VND năm 2016 Ngân hàng thành viên tham gia vào 80% khối lượng giao dịch, mức độ tham gia nhà đầu tư nước giảm từ gần 20% năm 2013 xuống 5% năm 2018 Trong thời gian tới, cấp có thẩm quyền cần tiếp tục làm gọn danh mục cải thiện khả dự liệu đợt phát hành Các cấp có thẩm quyền nên áp dụng tiêu phát hành theo mốc chuẩn tiếp tục mở lại mã trái phiếu quy mơ mục tiêu hồn thành đầy đủ phân khúc kỳ hạn Nỗ lực cần song hành với nỗ lực cải thiện quản lý ngân quỹ huy động vốn trái phiếu đòi hỏi phải quan tâm đến biến động khoản, đặc biệt thông qua Tài khoản kho bạc (TSA) Cuối cùng, bốn quan liên quan đến quản lý nợ Chính phủ cần tăng cường phối hợp, bao gồm: i) Cục Quản lý Nợ Tài Đối ngoại, Bộ Tài chính, chịu trách nhiệm huy động nợ nước ii) Vụ Tài Ngân hàng, Bộ Tài chính, phụ trách sách phát triển thị trường nước; iii) Kho bạc Nhà nước nơi thiết kế lịch phát hành thực huy động nợ nước; iv) Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) Nâng cao khả dự liệu qua ba biện pháp kết hợp nêu giúp tăng khoản, qua giúp cải thiện phát giá, nâng cao độ tin cậy đường cong lợi suất làm mốc tham chiếu giá cho trái phiếu ngồi Chính phủ cuối cải thiện độ tin cậy trái phiếu Chính phủ để trở thành nguồn huy động tài phục vụ phát triển kinh tế Việt Nam 10 Một điểm cần quan tâm minh bạch hoạt động thị trường thứ cấp Ngày nay, thị trường giao dịch mua lại (repo) chưa phát huy hết tiềm rào cản pháp lý Do thiếu lãi suất tham chiếu ngắn hạn, chi phí cao thực giao dịch mua lại (repo) ngắn hạn, thiếu quán quy định NHNN Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), quy định kế toán hạn mức nắm giữ, nên ngân hàng thương mại chưa đẩy mạnh cách hoạt động thị trường giao dịch mua lại (repo) họ Đường cong lợi suất HNX công bố đến chưa nhận tin cậy thành viên thị trường chưa có khả phản ánh mức thực tế thị trường sơ cấp chậm trễ công bố công khai thông tin Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trong năm qua, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có phát triển chưa mạnh thị trường trái phiếu Chính phủ Dù quy mơ thị trường tăng gấp đôi từ 4,1% GPP năm 2011 lên 9,4% GDP năm, 2019, đạt khoảng 590 ngàn tỷ VND vào cuối tháng Trái phiếu doanh nghiệp phát hành chủ yếu ngân hàng (chiếm 35% tổng lượng phát hành), doanh nghiệp bất động sản (21%) cơng ty chứng khốn (5%) Tuy nhiên, hầu hết trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ chưa niêm yết thị trường chứng khoán quốc gia Trong năm tới, nỗ lực tái vốn hóa ngân hàng quốc doanh lớn, bổ sung vốn cho DNNN lớn, tài trợ cho dự án hạ tầng, bao gồm cho dự án phát triển bất động sản động lực để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Các lĩnh vực đòi hỏi nguồn vốn dài hạn mà khu vực ngân hàng thường không cung cấp Sử dụng thị trường trái phiếu nước để tái vốn hóa ngân hàng quốc doanh DNNN lớn gây tác động lớn ngắn hạn cải thiện ổn định tài chính, thu hút thêm nhà đầu tư tổ chức nước nước Chẳng hạn, với giới hạn nợ ngân sách Chính phủ, cần phải tìm phương thức để huy động vốn phát triển thị trường điện Nhu cầu tiếp cận nguồn tài 11 ngành điện (EVN) vô lớn để đảm bảo đầu tư cho ngành nhằm đáp ứng nhu cầu dự kiến tăng lên năm tới Thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển tốt tạo hội cho nhiều lĩnh vực theo hướng đem lại công cụ phù hợp để đáp ứng nhu cầu vốn họ, khuôn khổ quy phạm pháp luật dường trở ngại để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp non trẻ Việt Nam Trái phiếu doanh nghiệp chủ yếu phát hành riêng lẻ nên chưa minh bạch, hết tham gia tích cực cộng đồng nhà đầu tư tổ chức nói chung So với quy định chào bán đại chúng, phát hành riêng lẻ khơng địi hỏi quan quản lý nhà nước phải phê chuẩn cần công khai thông tin mức tối thiểu cho nhà đầu tư, khiến cho khả tiếp cận thị trường trở nên đơn giản tốn Vì thủ tục phát hành riêng lẻ đơn giản nhanh nhiều so với thủ tục chào bán trái phiếu đại chúng, nên hầu hết đơn vị phát hành muốn phát hành riêng lẻ Ngoài ra, hoạt động phát hành riêng lẻ trái phiếu doanh nghiệp cho thấy có lỗ hổng quy định để né tránh phát hành đại chúng Mãi đến gần đây, nhiều nhà đầu tư, bao gồm nhà đầu tư cá nhân, mua trái phiếu phát hành riêng lẻ thị trường thứ cấp Tận dụng lỗ hổng quy định đó, số trái phiếu dự kiến bán cho nhà đầu tư cá nhân, liên danh tổ chức mua thị trường sơ cấp (thơng qua phát hành riêng lẻ), sau bán lại thị trường thứ cấp Lỗ hổng quy định khiến cho thị trường chào bán đại chúng hoạt động thực tế Nghị định số 163, ban hành cuối năm 2018 mang tính xây dựng giải pháp tạm thời chưa hoàn hảo Khi cấm bán lại trái phiếu phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư cá nhân/ đại chúng vòng năm, mục tiêu để giữ trái phiếu phát hành riêng lẻ thị trường riêng lẻ Tuy nhiên, Nghị định chưa xử lý rủi ro liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư cá nhân/ đại chúng, trái phiếu rốt sang tay nhà đầu tư đại chúng họ chưa bảo vệ đầy đủ Xác định định nghĩa tốt phát hành riêng lẻ nhà đầu tư chuyên nghiệp/ đủ điều kiện nội dung cần sửa đổi quan trọng Luật chứng khoán Thách thức thị trường phát hành riêng lẻ thông tin công khai thị trường hạn chế Lòng tin yếu tố thị trường riêng lẻ, chưa có nhiều số liệu đáng tin cậy công khai công chúng để họ tiếp cận thông tin thị trường, kể số liệu tổng hợp Mặc dù báo cáo lên cấp có thẩm quyền yêu cầu bắt buộc số liệu chưa chia sẻ cách qn định kỳ Nếu có thơng tin, thơng tin chưa đảm bảo chuẩn mực chấp nhận với nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp Để cải thiện minh bạch thị trường, điều cần thiết phải đẩy mạnh hoạt động thị trường trái phiếu doanh nghiệp niêm yết đại chúng Một trở ngại quan trọng với phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp thiếu văn hóa đánh giá định mức tín nhiệm sở cơng khai thơng tin đầy đủ Hầu hết nhà đầu tư thị trường trái phiếu doanh nghiệp ngân hàng Họ dựa vào mối quan hệ họ tài sản chấp cần đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp Các nhà đầu tư khác, chẳng hạn doanh nghiệp bảo hiểm quỹ tư nhân thường tiếp cận thơng tin bên vay Hiện Chính phủ có nỗ lực nhằm ban hành quy định nhằm khuyến khích hình thành dịch vụ đánh giá định mức tín nhiệm nước chưa có tổ chức đánh giá định mức tín nhiệm công nhận hoạt động Việt Nam Khi thị trường phát triển thêm, nhu cầu đặt phải cải thiện hoạt động thị trường thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp Niêm yết cần khuyến khích để cải thiện cơng khai khả phát giá, 12 thông qua công bố thông tin nhiều giao dịch áp dụng giá sạch, mốc tham chiếu giá hữu ích hơn, giá để báo cáo công bố giao dịch Cơ chế thị trường hạ tầng toán/ bù trừ cần cải thiện, để loại bỏ yêu cầu phải nộp tiền trước giao dịch, làm hạn chế khoản thị trường thứ cấp Hợp hai sở giao dịch chứng khoán nâng cấp hạ tầng thị trường thời gian tới tạo hội để cải thiện chung hiệu suất giao dịch, chế toán, bù trừ Phần Đặc điểm thị trường trái phiếu Việt Nam Thị trường trái phiếu phủ Trái phiếu phủ cơng cụ vay nợ đặc biệt Chính phủ, có độ an tồn cao Vì đặc biệt nên ngồi đặc điểm chung trái phiếu, TPCP cịn có đặc điểm riêng :  TPCP loại trái phiếu có độ rủi ro thấp có nguồn ngân sách nhà nước đảm bảo  Là loại trái phiếu có uy tín cao, an tồn thị trường  Quy mơ phát hành giao dịch lớn TPCP có ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài nói chung  Do TPCP cơng cụ an tồn, khối lượng phát hành lớn, có nhiều loại ưu đãi, chủ yếu TPCP trung gian tài nắm giữ Qua 10 năm, lãi suất huy động vốn thị trường TPCP giảm đáng kể, giúp tiết kiệm cho ngân sách Nhà nước hàng nghìn tỷ đồng tiền trả lãi hỗ trợ tích cực điều tiết kinh tế vĩ mô Nhà nước Ngược chiều giảm lãi suất, kỳ hạn trái phiếu ngày tăng Đến nay, Kho bạc Nhà nước phát hành thành công trái phiếu Chính phủ với kỳ hạn lên tới 30 năm Nhờ đa dạng kỳ hạn, nhà đầu tư có nhiều lựa chọn thị trường góc độ quản lý điều giúp giảm áp lực trả nợ thời gian ngắn làm tăng hiệu cho đầu tư phát 13 triển toàn xã hội Nếu năm 2009, TPCP phát hành có kỳ hạn 2, 3, dài 10 năm kỳ hạn năm trở lên chiếm 15% tổng khối lượng phát hành đến 2019 có thêm kỳ hạn dài 15 năm, 20 năm 30 năm, kỳ hạn dài từ 10 năm trở lên chiếm đến 90% tổng khối lượng phát hành Trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu doanh nghiệp loại chứng khoán phổ biến, có thời hạn từ năm trở lên, doanh nghiệp phát hành có xác nhận nghĩa vụ trợ nợ gốc, lãi điều khoản khác Tất thực dựa trách nhiệm doanh nghiệp nhà đầu tư sở hữu trái phiếu Mệnh giá trái phiếu 100 000 đồng bội số 100.000 VNĐ Trái phiếu DNVN có loại chính:trái phiếu thu nhập, trái phiếu chấp, trái phiếu khơng chấp, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu chuộc lại, trái phiếu có lãi suất ổn định, trái phiếu có lai suất thả trái phiếu chiết khấu Các loại trái phiếu có kỳ hạn đa dạng phải theo quy định luật nghị định 90/2011/NĐ-CP phải có kỳ hạn từ năm trở lên 14 Tóm lại Thị trường trái phiếu đồng nội tệ Việt Nam ghi nhận tăng trưởng lành mạnh quý I/2020 đạt 57,6 tỷ USD vào cuối tháng 3, tăng tới 9,5% so với quý trước Điều chủ yếu nhờ tỷ lệ tăng trưởng mạnh mẽ nhóm trái phiếu phủ với mức tăng 10,5% quý I/2020 so với quý trước đó, đạt 53,3 tỷ USD chiếm 92,6% toàn thị trường trái phiếu quốc gia, theo báo cáo Giám sát Trái phiếu châu Á Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) vừa công bố Trái lại, trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam quý I/2020 lại giảm 1,7% so với quý trước đạt 4,2 tỷ USD vào cuối tháng không ghi nhận hoạt động phát hành trái phiếu 15 Phần Vấn đề tồn hội phát triển thị trường công cụ nợ Việt Nam Khái niệm Thị trường công cụ nợ nơi diễn việc mua bán , trao đổi cơng cụ nợ rong , công cụ nợ hối phiếu , công trái ,tín phiếu , trái phiếu cơng cụ khác làm phát sinh trách nhiệm phải trả nợ Theo , cơng cụ nợ bao gồm :    Công cụ nợ ngắn hạn : thời gian đáo hạn  năm Công cụ nợ trung hạn : thời gian đáo hạn từ  10 năm Công cụ nợ dài hạn : thời gian đáo hạn từ 10 năm trở lên Vấn đề tồn thị trường công cụ nợ Việt Nam Trong năm gần , vấn đề hình thành phát triển thị trường công cụ nợ Việt Nam nhìn nhận nhu cầu tất yếu trình phát triển kinh tế đất nước Trên thực tế , hoạt động mua bán nợ Việt Nam xuất từ 2003 với đời hoạt động công ty Mua bán nợ Tài sản tồn đọng Doanh nghiệp – Bộ tài Tuy hoạt động mua bán nợ Việt Nam tồn 15 năm phát triển thị trường nước ta nhiều hạn chế chiều rộng lẫn chiều sâu , chưa có tham gia mjanh mẽ nhà đầu tư thuộc nhiều thành phần kinh tế a vướng mắc lớn tồn thị trường công cụ nợ  Khung pháp lí quản lí thị trường mua bán nợ ) Đối tượng áp dụng : gồm doanh nghiệp kinh doanh dịch vụ mua bán nợ tổ chức, cá nhân có nhu cầu kinh doanh dịch vụ mua bán nợ ( Nghị định 69 , 2016 ) ) Điều kiện kinh doanh dịch vụ mua bán nợ : Doanh nghiệp mua bán nợ khơng nhận cấp tín dụng từ ngân hàng để mua nợ khách hàng vay ngân hàng đó” ( Nghị định 69 , khoản 5, Điều 7)  Hoạt động thành phần tham gia thị trường mua bán nợ Hiện nay, thị trường mua bán nợ Việt Nam, chưa có đủ thành phần có hoạt động chưa hiệu Đây coi điểm yếu lớn phát triển thị trường mua bán nợ Việt Nam ) Về hàng hóa thị trường : thị trường trái phiếu kênh dẫn vốn quan trọng Việt Nam huy động vốn gần chưa phát triển nhiều nguyên nhân tính khoản tính minh bạch doanh nghiệp … ) Về bên mua nợ , bán nợ :  Hạn chế số lượng : Số lượng công ty tham gia mua nợ chuyên nghiệp thị trường Việt Nam hạn chế hoạt động chưa hiệu 16 Hiện bên cầu mua nợ có DATC, VAMC số công ty mua bán nợ trực thuộc ngân hàng công ty mua bán nợ tư nhân  Hạn chế lực nhân : Năng lực tài nhân cơng ty tham gia mua bán nợ cịn hạn chế đặc biệt thiếu chuyên gia giỏi việc tái cấu doanh nghiệp  Hạn chế thời gian xử lí nợ tài sản : Việc tiếp nhận xử lý nợ tài sản nhìn chung chậm, kéo dài  Hạn chế vốn : Số vốn cơng ty tham gia mua bán nợ cịn thấp chưa có quỹ đầu tư lớn tham gia vào thị trường mua bán nợ Việt Nam ) Về tổ chức quản lí , giám sát hoạt động thị trường : Thị trường mua bán nợ Việt Nam giai đoạn sơ khai, vậy, chưa có quan quản lý nhà nước giao nhiệm vụ thức quản lý giám sát hoạt động thị trường ) Về yêu cầu công bố thông tin : thời điểm nay, chưa xây dựng khung pháp lý đủ mạnh có tính răn đe việc yêu cầu doanh nghiệp minh bạch cung cấp thơng tin chưa có khung pháp lý việc bảo vệ nhà đầu tư ) Về tổ chức hỗ trợ :  Bên môi giới, tư vấn cung cấp dịch vụ sàn giao dịch nợ : nhiên thực tế thị trường mua bán nợ vẫ chưa có tham gia bên môi giới , tư vấn mua bán nợ chuyên nghiệp  Các tổ chức tín nhiệm thẩm định giá : Việt Nam chưa có tổ chức xếp hạng tín nhiệm thẩm định giá có uy tín Cơ hội phát triển thị trường công cụ nợ Để thị trường công cụ nợ Việt Nam phát triển , cần thực biện pháp nhằm giúp mở hội phát triển cho thị trường  Hồn khung pháp lí quản lí thị trường mua bán nợ  Thực tổ chức quản lí giám sát hoạt động thị trường mua bán nợ : Để thị trường mua bán nợ phát triển, cần đảm bảo lợi ích cho thành viên tham gia vào thị trường cụ thể bên bán nợ, bên mua nợ khách hàng/con nợ mà mấu chốt đảm bảo hoạt động thu nợ phải diễn cách công bằng, minh bạch hợp pháp  Quy định thông lệ tốt hoạt động cơng ty thu/mua nợ : địi hỏi phải có tổ chức tư vấn hỗ trợ cho công ty mua nợ thu nợ  Các tổ chức độc lập hỗ trợ :  Công ty thẩm định giá tài sản chuyên nghiệp : Để thị trường mua bán nợ hoạt động có hiệu cần thiết phải có mặt cơng ty thẩm định giá chuyên nghiệp có chức định giá độc lập khoản nợ đưa mua bán thị trường 17  Tổ chức xếp hạng tín nhiệm : đảm bảo tính minh bạch cho thị trường mua bán nợ đặc biệt liên quan tới quy trình định giá khoản nợ cần có tham gia tổ chức xếp hạng tín nhiệm, đặc biệt cơng ty xếp hạng tín nhiệm nước kết đánh giá xếp hạng công ty nước ngồi cung cấp khơng giúp ích nhiều hạn chế liệu thông tin 18 ... Vấn đề tồn hội phát triển thị trường công cụ nợ Việt Nam 16 Khái niệm 16 Vấn đề tồn thị trường công cụ nợ Việt Nam 16 a vướng mắc lớn tồn thị trường công cụ nợ ... điểm thị trường trái phiếu Việt Nam Phần : Vấn đề tồn hội phát triển thị trường công cụ nợ Việt Nam Phần Sự phát triển ( quy mô , đặc điểm ) công cụ nợ ngắn hạn Việt Nam Thị trường tiền tệ: – Thị. .. trao đổi cơng cụ nợ rong , công cụ nợ hối phiếu , công trái ,tín phiếu , trái phiếu cơng cụ khác làm phát sinh trách nhiệm phải trả nợ Theo , cơng cụ nợ bao gồm :    Công cụ nợ ngắn hạn :