GIỚI THIỆU
1.1 Sự cần thiết của đề tài
Mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế luôn là chủ đề thu hút sự quan tâm của các nhà nghiên cứu và hoạch định chính sách trên toàn thế giới Lạm phát ảnh hưởng đến tâm lý và hành vi tiêu dùng, tiết kiệm, và đầu tư của người dân, khiến họ cần dự đoán để đánh giá thu nhập thực tế và đưa ra quyết định tài chính hợp lý Đối với Việt Nam, một nền kinh tế nhỏ đang phát triển, mục tiêu chính của chính sách kinh tế vĩ mô là duy trì tăng trưởng ổn định cùng với lạm phát vừa phải Kể từ khi thực hiện chính sách đổi mới, Việt Nam đã đạt được tốc độ tăng trưởng cao, nhưng cũng đối mặt với áp lực lạm phát gia tăng Trong những năm gần đây, mặc dù lạm phát đã được kiểm soát với chỉ số giá tiêu dùng (CPI) bình quân tăng 6,6% so với năm 2012, nhưng vẫn có nhiều dự đoán thận trọng về tình hình kinh tế trong năm 2014, cho rằng lạm phát có thể tăng cao hơn Sự ổn định giá cả trong năm 2013 nhờ vào can thiệp hiệu quả của Chính phủ, nhưng cần thận trọng trong việc điều chỉnh giá từng mặt hàng để tránh tạo ra cú sốc cho thị trường và tác động tiêu cực đến đời sống người dân.
Trong nền kinh tế vĩ mô, lạm phát ở mức độ nhất định là cần thiết để thúc đẩy tăng trưởng, nhưng lạm phát vượt quá kiểm soát có thể dẫn đến suy thoái và thất nghiệp Các ngân hàng trung ương và nhà hoạch định chính sách thường lo ngại về chi phí do lạm phát cao và bất ổn gây ra Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện để kiểm tra mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế trong ngắn, trung và dài hạn Những nghiên cứu này không chỉ xác định sự tồn tại của mối quan hệ mà còn tìm hiểu tính chất tuyến tính hay phi tuyến của nó Hơn nữa, sự biến động và bất định trong lạm phát ảnh hưởng như thế nào đến tăng trưởng kinh tế và sự ổn định bền vững của nền kinh tế quốc gia cũng là vấn đề đáng chú ý.
Trên toàn cầu, đã có nhiều nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm về mối quan hệ giữa sự bất ổn và bất định của lạm phát với nền kinh tế thực Tuy nhiên, sự đồng thuận từ các tài liệu hiện có cho thấy không có bằng chứng rõ ràng về mối liên hệ chắc chắn giữa biến động lạm phát và tình hình kinh tế thực tế.
1 Xem Barro (1995), Fischer (1993), Bruno và Easterly (1998)
Tôi đã chọn đề tài “Mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam” nhằm phân tích sâu sắc tác động phức tạp giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu sẽ xem xét những biến động bất ổn trong lạm phát và tăng trưởng, từ đó đưa ra nhận định và gợi ý các chính sách kinh tế nhằm hướng tới mục tiêu tăng trưởng bền vững cho Việt Nam trong tương lai.
1.2 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu
Luận văn này nhằm kiểm định mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, dựa trên các quan điểm lý luận của các nhà kinh tế thế giới Bằng cách phân tích lý thuyết và kiểm tra các giả thuyết, nghiên cứu sẽ đưa ra gợi ý và khuyến nghị cho việc hoạch định chính sách kinh tế, hướng tới mục tiêu tăng trưởng bền vững.
Bài nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, áp dụng mô hình EGARCH với phương sai thay đổi có điều kiện Nghiên cứu kiểm định bảy giả thuyết dựa trên quan điểm của các nhà kinh tế toàn cầu.
(1) Mức lạm phát trung bình càng cao thì sự bất ổn của lạm phát càng nhiều (Friedman, 1977);
(2) Sự bất ổn của lạm phát càng nhiều càng làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế (Friedman, 1977);
(3) Mức độ biến động của lạm phát càng cao càng làm tăng mức lạm phát trung bình (Cukierman và Meltzer, 1986);
(4) Mức độ biến động của lạm phát tăng dẫn đến mức lạm phát giảm (Holland, 1995);
(5) Sản lượng biến động càng nhiều càng làm tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế (Black, 1987);
(6) Sản lượng biến động càng nhiều càng làm giảm lạm phát (Black, 1987);
(7) Mức độ biến động của sản lượng càng cao càng làm tăng mức lạm phát trung bình (Deveraux, 1989)
Đối tượng nghiên cứu của bài viết này là tỷ lệ lạm phát và tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam, cùng với những biến động liên quan trong khoảng thời gian từ quý IV năm 1998 đến quý II năm 2014 Thời gian nghiên cứu được xác định dựa trên các nguồn số liệu hiện có mà tác giả đã thu thập.
Để đảm bảo nội dung phù hợp và đáp ứng các yêu cầu nghiên cứu, tôi đã áp dụng nhiều phương pháp nghiên cứu khác nhau nhằm hỗ trợ và củng cố lập luận cũng như kết quả phân tích trong luận văn.
(1) Phương pháp diễn dịch nghiên cứu lý thuyết về tăng trưởng kinh tế và lạm phát;
Phương pháp thống kê được áp dụng dựa trên hai nguồn dữ liệu chính: Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO) và Dữ liệu thống kê tài chính quốc tế (IFS) từ Quỹ tiền tệ Thế giới (IMF).
Phương pháp mô hình hóa là một kỹ thuật giúp làm rõ các phân tích định tính bằng cách sử dụng hình vẽ cụ thể, nhằm diễn đạt vấn đề một cách trực quan và dễ hiểu hơn.
Phương pháp phân tích kinh tế lượng được áp dụng để kiểm định các giả thuyết thông qua mô hình hồi quy kết hợp giữa tự hồi quy trung bình trượt và tự hồi quy tổng quát cấp số nhân Cụ thể, mô hình ARMA (p,q) kết hợp với EGARCH – M(1,1) được sử dụng để xử lý tình huống có phương sai thay đổi có điều kiện trong phương trình giá trị trung bình.
Phương pháp kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger và Phương pháp phân tích Phản ứng đẩy tổng quát (GIRFs)
1.5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của luận văn
Luận văn này, khi hoàn thành các mục tiêu nghiên cứu, sẽ đóng góp cho việc hiểu biết về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế, đồng thời cung cấp cơ sở để đưa ra khuyến nghị cho chính sách kinh tế hiện nay.
Nội dung luận văn sẽ hệ thống hóa các lý thuyết về lạm phát và tăng trưởng kinh tế từ trường phái kinh tế học cổ điển đến hiện tại, phù hợp với sự phát triển của các thể chế kinh tế toàn cầu qua nhiều thập kỷ Đồng thời, luận văn cũng sẽ trình bày thực trạng nghiên cứu thực nghiệm về lạm phát và tăng trưởng kinh tế thông qua các kết quả nghiên cứu từ nhiều không gian và thời gian khác nhau, nhằm tạo cơ sở cho các nghiên cứu mở rộng trong tương lai và làm nền tảng cho việc nghiên cứu thực trạng tại Việt Nam.
Hai là ứng dụng sử dụng một phương pháp mô hình kinh tế lượng mới để phân tích định lượng mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.
Kết quả phân tích trong luận văn này cung cấp luận cứ khoa học quan trọng, góp phần hoàn thiện chính sách kinh tế vĩ mô và chính sách tiền tệ của Việt Nam Những đóng góp này hỗ trợ quá trình thực hiện các mục tiêu và chính sách kinh tế - xã hội của đất nước.
1.6 Kết cấu của luận văn
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA LẠM PHÁT VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ
Lý thuyết kinh tế vĩ mô về lạm phát và tăng trưởng kinh tế
2.1.1 Những lý luận cơ bản về lạm phát và tăng trưởng kinh tế
Lạm phát thường được hiểu là hiện tượng tăng cao của mức giá chung và sự gia tăng quá mức của lượng tiền trong lưu thông, dẫn đến giảm sức mua của đồng tiền trong một khoảng thời gian nhất định Để đo lường mức độ lạm phát, các nhà kinh tế sử dụng chỉ số giá cả, phản ánh mức giá trung bình của tất cả hàng hóa và dịch vụ trong nền kinh tế so với thời kỳ gốc Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là chỉ số phổ biến nhất do tính dễ dàng và nhanh chóng trong việc tính toán, mặc dù nó có một số hạn chế như không phản ánh chính xác sự thay đổi về chất lượng hàng hóa và khả năng tiêu dùng của người dân Ngoài CPI, còn có các chỉ số giá khác như chỉ số giá sản xuất và chỉ số giảm lạm phát GDP để cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về tình hình lạm phát.
Lạm phát được phân loại thành ba mức độ chính: lạm phát vừa phải, lạm phát cao và siêu lạm phát Lạm phát vừa phải thường có tỷ lệ tăng giá thấp, trong khi lạm phát cao và siêu lạm phát gây ra sự gia tăng giá cả nhanh chóng và không kiểm soát.
3 Sử Đình Thành và Vũ Thị Minh Hằng (chủ biên), 2008, Nhập môn tài chính – tiền tệ, NXB LĐXH,
Hà Nội, tr.150 Tỷ lệ lạm phát dưới 10% mỗi năm thường được các quốc gia duy trì để kích thích sự phát triển kinh tế Ngược lại, lạm phát cao và siêu lạm phát với tỷ lệ hai hoặc ba con số hàng năm gây ra nhiều tác hại nghiêm trọng đến sự phát triển kinh tế - xã hội và tạo ra sự bất ổn trên thị trường tài chính.
Lạm phát được gây ra bởi nhiều nhân tố khác nhau và được giải thích qua các lý thuyết kinh tế như Trường phái tiền tệ, Trường phái Keynes và lý thuyết kinh tế cổ điển Nó có thể xuất phát từ việc gia tăng cung tiền, cầu kéo do tổng cầu tăng nhanh hơn tổng cung, hoặc chi phí đẩy khi chi phí tăng độc lập với tổng cầu Ảnh hưởng của lạm phát đến phát triển kinh tế - xã hội phụ thuộc vào mức độ và khả năng dự đoán của người dân về lạm phát trong tương lai Lạm phát khó dự đoán có thể dẫn đến đầu tư sai lầm và gây lo lắng cho người dân, trong khi lạm phát cao gây bất lợi cho người lao động, người gửi tiền và người cho vay, nhưng lại có lợi cho những ai nắm giữ tài sản Lạm phát không đồng đều giữa các mặt hàng làm thay đổi cơ cấu kinh tế, và lạm phát do chi phí đẩy có thể dẫn đến giảm thu nhập và tăng tỷ lệ thất nghiệp, yêu cầu chính sách can thiệp để khuyến khích sản xuất Ngược lại, lạm phát do cầu kéo có tác động tích cực đến sản lượng và giảm thất nghiệp Theo lý thuyết của A.W Phillip, có thể đạt được tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn với mức lạm phát cao hơn, nhưng Friedman cho rằng mối quan hệ này chỉ tồn tại ngắn hạn.
Lạm phát cao và không thể dự đoán gây rối loạn nền kinh tế, dẫn đến việc đầu tư vào hàng hóa có giá tăng cao và gia tăng tình trạng đầu cơ, tích trữ hàng hóa, làm mất cân đối lưu thông hàng hóa Khi lạm phát tăng, đồng tiền trong nước mất giá so với ngoại tệ, gây bất lợi cho hoạt động nhập khẩu Ngoài ra, lạm phát cao ảnh hưởng tiêu cực đến hệ thống tín dụng ngân hàng và làm giảm ngân sách nhà nước do sản xuất trì trệ Tuy nhiên, lạm phát cũng có thể mang lại lợi ích cho nguồn thu thuế, khi một số nhóm người phải chuyển sang mức thuế suất cao hơn.
Lạm phát là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến đời sống kinh tế và xã hội, vì vậy việc kiểm soát giá cả và lạm phát là nhiệm vụ quan trọng của mọi quốc gia Ngược lại, giảm phát xảy ra khi giá cả trung bình giảm do lượng tiền tệ lưu thông sụt giảm, thường xuất hiện trong thời kỳ kinh tế suy thoái Giảm phát dẫn đến giá giảm nhưng không kích thích sản xuất, khiến người tiêu dùng hoãn chi tiêu và gia tăng thất nghiệp Tình trạng này làm cho nền kinh tế thêm ngưng trệ và người dân phải thắt lưng buộc bụng Nghiên cứu này sẽ tập trung vào lạm phát, bao gồm cả tình trạng lạm phát cao và thiểu phát.
Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng tổng sản lượng sản xuất về số lượng và chất lượng trong một khoảng thời gian nhất định, bao gồm hàng hóa và dịch vụ mà mọi cá nhân trong xã hội được hưởng thụ Sự tăng trưởng này được thể hiện qua sự gia tăng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của một quốc gia.
Bài viết của Nguyễn Trọng Hoài (2007) nhấn mạnh rằng kinh tế phát triển liên quan đến việc gia tăng tổng sản lượng quốc gia bình quân đầu người trong một khoảng thời gian nhất định, đồng thời duy trì mức giá cố định.
Tăng trưởng kinh tế là yếu tố then chốt để đạt được mục tiêu phát triển bền vững của các quốc gia Mọi quốc gia đều kỳ vọng vào sự tăng trưởng và phát triển kinh tế, điều này không chỉ giúp nâng cao chất lượng cuộc sống mà còn thu hẹp khoảng cách giữa các quốc gia.
2.1.2 Tổng quan các lý thuyết kinh tế vĩ mô về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế
Lý thuyết kinh tế vĩ mô đã chỉ ra rằng lạm phát có tác động đến tăng trưởng kinh tế, với các mô hình như AS-AD cho thấy mối quan hệ tích cực giữa hai yếu tố này Tuy nhiên, khái niệm "stagflation" trong thập niên 70 đã thách thức quan điểm này, khi các nhà kinh tế đặt câu hỏi về tính nhất quán của mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng Đường cong Phillips đã được công nhận với sự đánh đổi giữa tỷ lệ lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp, cho thấy trong thời kỳ sản lượng thấp, tỷ lệ lạm phát lại cao Thực tế này diễn ra khi giá cả tăng mạnh và thất nghiệp gia tăng, dẫn đến nhận định mới của Friedman về mối quan hệ giữa lạm phát, thất nghiệp và tình trạng nền kinh tế.
Bài viết sẽ khám phá các lý thuyết kinh tế chủ yếu, bao gồm kinh tế cổ điển, trường phái Keynes, Tân Keynes, trọng tiền, lý thuyết tăng trưởng Tân cổ điển và lý thuyết tăng trưởng nội sinh, nhằm làm rõ mối quan hệ giữa lạm phát và các yếu tố kinh tế khác.
Nền kinh tế hiện đang đối mặt với tình trạng lạm phát và suy thoái đồng thời, thể hiện qua việc giá cả tăng cao, tiền mất giá, sản xuất đình trệ và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng Kinh tế học cổ điển nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tiết kiệm và đầu tư để thúc đẩy phát triển kinh tế, kết hợp với các yếu tố như vốn, đất đai và lao động Trường phái Keynes và Tân Keynes cung cấp một cái nhìn tổng thể về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng thông qua mô hình tổng cung-tổng cầu Đồng thời, trường phái trọng tiền nhấn mạnh vai trò của tăng trưởng tiền tệ trong việc xác định lạm phát, trong khi lý thuyết tăng trưởng Tân cổ điển và nội sinh nghiên cứu ảnh hưởng của lạm phát đến tăng trưởng thông qua tác động đến tích lũy vốn và đầu tư.
2.1.2.1 Lý thuyết tăng trưởng cổ điển
Các nhà lý thuyết cổ điển đã tạo ra nền tảng cho các lý thuyết tăng trưởng sau này, trong đó Adam Smith đóng vai trò quan trọng với lý thuyết “bàn tay vô hình” Mô hình tăng trưởng cổ điển tập trung vào quan điểm trọng cung và các yếu tố quyết định sự phát triển kinh tế.
Sản lượng đầu ra (Y) được xác định bởi các yếu tố như lao động (L), vốn (K) và đất đai (T), cho thấy rằng Y phụ thuộc vào những nguồn lực này Sự tăng trưởng sản lượng (gY) được thúc đẩy bởi sự gia tăng dân số (gL), đầu tư (gK), phát triển đất đai (gT) và cải thiện năng suất tổng thể (gf) Do đó, công thức tổng quát cho sự tăng trưởng sản lượng có thể được biểu diễn là GY = f(gf, gK, gL, gT).
Smith lập luận rằng tăng trưởng là do các yếu tố bên trong tăng theo quy mô
Ông coi tiết kiệm là yếu tố thúc đẩy đầu tư và tăng trưởng, đồng thời nhấn mạnh rằng phân phối thu nhập là yếu tố quyết định sự phát triển của một quốc gia Ông cũng chỉ ra rằng sự giảm lợi nhuận không phải do năng suất cận biên giảm, mà là do tiền công tăng lên do ảnh hưởng của lạm phát Do đó, ông nhận định rằng có mối quan hệ ngược giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
Những đóng góp và hạn chế của lý thuyết cổ điển so với các lý thuyết khác:
Lạm phát, tăng trưởng kinh tế và ngân hàng trung ương
Lạm phát hiện nay được coi là một hiện tượng tiền tệ, xảy ra khi có sự gia tăng bền vững trong cung tiền Để đạt được chính sách ổn định giá cả dài hạn, cần hạn chế tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ thực theo mức tăng trưởng của nền kinh tế Tuy nhiên, nhiều cơ quan tiền tệ trên thế giới đã để cho tăng trưởng tiền tệ vượt mức tăng trưởng thực tế Trong hơn hai thập kỷ qua, lý thuyết và thực hành chính sách tiền tệ chủ yếu tập trung vào mục tiêu ổn định giá cả.
Ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia cần xây dựng chính sách tiền tệ nhằm ổn định giá cả, đồng thời cân nhắc giữa tỷ lệ thất nghiệp, GDP thực tế và tăng trưởng kinh tế Điều này thường bị bỏ qua hoặc phụ thuộc vào ưu tiên của các ngân hàng trung ương Kết quả thực tế từ các chính sách này là mối quan tâm hàng đầu, và việc công chúng tin tưởng vào khả năng đạt được mục tiêu ổn định giá cả là rất quan trọng Ngân hàng trung ương cần công khai các mục tiêu chính trong hoạch định chính sách, vì nhiều người nhận thức rằng hành động của họ có thể ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế, đặc biệt trong ngắn hạn Sự tương tác giữa chính sách tiền tệ và hành vi kinh tế là một quá trình phức tạp, và các nhà hoạch định chính sách đều đồng thuận rằng lạm phát cao có hại cho tăng trưởng kinh tế Nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới đang ngày càng minh bạch hơn và củng cố lòng tin trong việc duy trì ổn định giá cả Kể từ năm 1990, khi Ngân hàng dự trữ New Zealand trở thành ngân hàng trung ương đầu tiên áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu, ngày càng nhiều ngân hàng trung ương đã theo đuổi chính sách này với niềm tin rằng ổn định giá cả và lạm phát thấp sẽ tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng kinh tế.
Các nghiên cứu lý thuyết làm động lực cho mô hình nghiên cứu định lượng (7 giả thuyết cần kiểm định trong mô hình định lượng)
2.3.1 Giả thuyết của Friedman (1977) - Mức lạm phát trung bình càng cao thì sự bất ổn của lạm phát càng nhiều và Sự bất ổn của lạm phát càng nhiều càng làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế
Theo quan điểm của Friedman (1977), trong dài hạn tồn tại mối tương quan dương giữa lạm phát và thất nghiệp, trái ngược với quan điểm của Phillips (1958) về sự đánh đổi giữa hai yếu tố này chỉ trong ngắn hạn Friedman lập luận rằng lạm phát cao dẫn đến sự bất định trong dự đoán kinh tế, gây ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng sản lượng Ông nhấn mạnh rằng lạm phát không phải là mục tiêu chính, mà là kết quả của các chính sách như việc làm và phúc lợi xã hội Friedman cũng cho rằng “sự bùng nổ của lạm phát tạo áp lực mạnh mẽ chống lại các chính sách.”
Chính sách hiện tại đang tạo ra sự khác biệt lớn giữa tỷ lệ lạm phát thực tế và tỷ lệ lạm phát dự kiến Trong bối cảnh này, việc dự đoán một giá trị duy nhất trở nên khó khăn, vì mọi người đều nhận thức được rằng có nhiều sự bất định liên quan đến lạm phát thực tế.
Friedman (1977) đã chỉ ra mối liên hệ giữa sự bất định trong lạm phát cao và các hoạt động kinh tế thực Ông cho rằng sự không chắc chắn của lạm phát có thể dẫn đến việc tăng tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên và làm cho hệ thống giá cả thị trường kém hiệu quả trong việc phối hợp các hoạt động kinh tế Điều này cho thấy rằng sự bất định và biến động trong lạm phát có thể làm giảm hiệu quả kinh tế.
Friedman được Ball (1992) phát triển với lập luận về thông tin bất cân xứng, cho rằng công chúng nhận thức được khả năng chịu chi phí kinh tế của các nhà hoạch định chính sách trong bối cảnh lạm phát Khi lạm phát giảm, cả hai nhóm nhà hoạch định sẽ duy trì tình trạng này, nhưng chỉ nhóm có khả năng chịu đựng chi phí cao mới có thể thực hiện giảm lạm phát khi tình hình trở nên nghiêm trọng Sự gia tăng lạm phát làm tăng bất định về lạm phát trong tương lai, do không thể xác định thời gian mà nhóm hoạch định chính sách sẽ có thể kiểm soát lạm phát trở lại.
2.3.2 Giả thuyết của Cukierman và Meltzer (1986) - Mức độ biến động của lạm phát càng cao càng làm tăng mức lạm phát trung bình
Cukierman và Meltzer (1986) phát triển lý thuyết về độ tin cậy, tốc độ tăng trưởng tiền tệ và sự mơ hồ trong hệ thống tiền tệ không kiểm soát hoàn toàn Chính sách kiểm soát tốc độ tăng trưởng tiền tệ có thể thuyết phục công chúng về việc giảm lạm phát kỳ vọng Tuy nhiên, nếu không kiểm soát tốt, chính sách giảm lạm phát sẽ mất thời gian để trở thành đáng tin cậy, dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp cao và chi phí tăng Cuối cùng, công chúng có thể điều chỉnh dự đoán của mình theo tình hình thực tế.
Fischer (1984) ước lượng chi phí giảm lạm phát trong hai trường hợp giả định về kỳ vọng tăng trưởng tiền tệ, cho thấy chi phí này nhạy cảm với biến động kỳ vọng Cukierman và Meltzer (1986) kiểm định tốc độ thay đổi các yếu tố cơ bản như kiểm soát tiền tệ và bất ổn chính sách, kết luận rằng nhà hoạch định chính sách không cần kiểm soát mọi chính sách mà có thể chọn cách gia tăng sự mơ hồ Họ cho rằng một mức độ mơ hồ trong chính sách giúp kiểm soát tốt hơn thời điểm biến động bất ngờ trong tiền tệ Trong bối cảnh thông tin bất cân xứng, nhà hoạch định chính sách có động cơ chính trị sẽ tối đa hóa các mục tiêu riêng, kích thích kinh tế qua biến động tiền tệ, trong khi giữ bí mật thông tin với công chúng Khi tăng trưởng tiền tệ biến động nhiều hơn kỳ vọng, điều này sẽ gửi tín hiệu về sự tăng trưởng tương lai Mặc dù kỳ vọng hợp lý, thông tin không hoàn hảo khiến công chúng khó phân biệt những thay đổi trong mục tiêu chính sách Cukierman và Meltzer chỉ ra rằng sự gia tăng không chắc chắn trong tăng trưởng tiền tệ và lạm phát sẽ làm tăng tỷ lệ lạm phát trung bình tối ưu, tạo động lực cho chính sách gây ra lạm phát bất ngờ nhằm kích thích tăng trưởng sản lượng Do đó, sự mơ hồ của công chúng tăng lên do năng lực của nhà hoạch định chính sách trong việc kiểm soát biến động tiền tệ ngày càng không rõ ràng.
Nhà hoạch định chính sách nắm rõ mục tiêu nhưng công chúng lại không biết, dẫn đến việc họ phải phán đoán và kỳ vọng về hành vi của các nhà hoạch định Nghiên cứu chỉ ra rằng giá trị trung bình và phương sai của tốc độ tăng trưởng tiền tệ có mối liên hệ tích cực với mức độ nhiễu loạn trong kiểm soát tiền tệ, cho thấy sự tồn tại của mối quan hệ tích cực giữa trung bình và phương sai của lạm phát Khuôn khổ lý thuyết cho thấy sự gia tăng bất ổn trong lạm phát dẫn đến mức lạm phát trung bình cao hơn, do tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ có mối liên hệ tích cực với lợi ích biên từ các quyết định bất ngờ của chính phủ.
2.3.3 Giả thuyết của Holland (1995) - Mức độ biến động của lạm phát tăng dẫn đến mức lạm phát giảm Đối lập với Cukierman và Meltzer (1986), quan điểm của Holland (1995) lập luận tính bất ổn của lạm phát tăng cao làm giảm mức lạm phát trung bình Ông lập luận rằng biến động lạm phát cao là tổn thất liên quan đến việc hoạch định chính sách, thúc đẩy những nhà hoạch định chính sách sẽ hướng đến việc giảm lạm phát trong tương lai
Holland (1995) cho rằng khi có động cơ rõ ràng trong chính sách, sự gia tăng bất ổn về lạm phát sẽ dẫn đến phản ứng chính sách thắt chặt tiền tệ và tỷ lệ lạm phát trung bình thấp hơn, nhằm giảm thiểu chi phí thực tế từ sự không chắc chắn về lạm phát Điều này thường xảy ra khi Ngân hàng Trung ương hoạt động độc lập với cam kết ổn định giá cả trong dài hạn.
2.3.4 Giả thuyết của Fischer Black (1987) - Sản lượng biến động càng nhiều càng làm tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế và làm giảm lạm phát
Fischer Black (1987) nghiên cứu mối liên hệ giữa biến động sản lượng và tốc độ tăng trưởng trung bình, tập trung vào quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi theo mô hình CAPM Ông lập luận rằng trong một nền kinh tế đầu tư vào lĩnh vực rủi ro, tính bất ổn cao có thể dẫn đến tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn Tính bất ổn trong cầu hàng hóa và dịch vụ gây ra sự biến động trong sản lượng dài hạn, dẫn đến thất nghiệp tạm thời Các yếu tố trong sản xuất có thể khiến người lao động rơi vào tình trạng tiền lương thấp và thất nghiệp, trong khi công nghệ mới lấp đầy khoảng trống trong dây chuyền sản xuất Mức độ chuyên môn hóa cao làm tăng bất ổn và tỷ lệ thất nghiệp, nhưng cũng đồng thời nâng cao tốc độ tăng trưởng kinh tế Trong mô hình này, chính sách tiền tệ, lãi suất và chính sách tài khóa không đóng vai trò quan trọng, và lạm phát cũng không ảnh hưởng đến chu kỳ kinh doanh Tác động của tăng trưởng sản lượng và thất nghiệp gia tăng có thể gây ra rối loạn do cung vượt cầu, góp phần làm giảm lạm phát Black khẳng định rằng chính sách tiền tệ không phải là nguyên nhân chính dẫn đến biến động tỷ lệ lạm phát, mặc dù chúng có ảnh hưởng nhất định.
2.3.5 Giả thuyết của Deveraux (1989) - Mức độ biến động của sản lượng càng cao càng làm tăng mức lạm phát trung bình
Deveraux (1989) đã xác nhận mối liên hệ giữa sự gia tăng biến động của các biến trong nền kinh tế thực và lạm phát thông qua một lý thuyết "tích cực" về chính sách tiền tệ, đưa ra kết luận khác biệt so với quan điểm của Black.
Deveraux đã chỉ ra rằng biến động của các chỉ tiêu kinh tế thực thấp hơn tổng giá trị biến động trong tiền lương tối ưu Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ lạm phát bình quân và mức độ biến động trong nền kinh tế thực, cũng như giữa lạm phát bình quân và biến động của sản lượng Ông lập luận rằng mức độ biến động của tiền lương thấp sẽ làm tăng động lực thúc đẩy lạm phát ngoài dự kiến, dẫn đến tỷ lệ lạm phát bình quân cao hơn Hơn nữa, biến động trong tiền lương có mối quan hệ tiêu cực với phương sai của các biến động trong hoạt động kinh tế thực, do đó tỷ lệ lạm phát trung bình sẽ cùng chiều với những biến động trong sản lượng.
Sự bất định trong tăng trưởng sản lượng thực làm tăng tỷ lệ lạm phát trung bình Mô hình Barro-Gordon của Deveraux (1989) chỉ ra rằng, khi sản lượng thực càng không chắc chắn, mức chỉ số tiền lương tối ưu sẽ giảm, dẫn đến việc các nhà hoạch định chính sách có xu hướng tạo ra nhiều bất ngờ trong biến động lạm phát nhằm kích thích nền kinh tế.
Trong lịch sử phát triển lý thuyết kinh tế vĩ mô, các trường phái khác nhau đều có những quan điểm và mô hình riêng, nhưng đều thừa nhận mối quan hệ tương tác giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế Khi lạm phát ở mức thấp, trong ngắn hạn, hai yếu tố này có thể đi cùng chiều; tuy nhiên, để đạt được tốc độ tăng trưởng cao hơn, lạm phát có thể gia tăng Mối quan hệ này không ổn định và khi lạm phát tăng cao, nó có thể kiềm hãm sự tăng trưởng kinh tế Trong dài hạn, khi tăng trưởng đạt mức tối ưu, lạm phát không còn ảnh hưởng đến tăng trưởng mà trở thành hệ quả của việc cung tiền vượt quá mức tăng trưởng kinh tế Hơn nữa, các dự đoán về lạm phát và tăng trưởng trong tương lai cũng ảnh hưởng đến hành vi kinh tế, tạo ra một vòng lặp tác động qua lại giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế Sự bất ổn và bất định trong lạm phát và tăng trưởng cũng sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến tình hình kinh tế trong tương lai.
NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA LẠM PHÁT VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ
Những nghiên cứu thực nghiệm chưa tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế
Katsimbris (1985) đã tiến hành nghiên cứu trên dữ liệu của 18 quốc gia thuộc Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) để khám phá mối liên hệ giữa giá trị trung bình và phương sai của lạm phát cũng như tăng trưởng kinh tế Kết quả cho thấy không có nhiều bằng chứng hỗ trợ cho mối quan hệ này, kể cả ở Mỹ Tương tự, nghiên cứu của Thornton (1988) cũng không tìm thấy bằng chứng ủng hộ giả thuyết về sự tồn tại của các mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
Những nghiên cứu này đều chưa áp dụng được mô hình tham số với phương sai thay đổi theo thời gian của biến lạm phát
Nghiên cứu của Jansen (1989) áp dụng mô hình ARCH để phân tích ảnh hưởng của sự bất ổn trong lạm phát đến tăng trưởng kinh tế Mỹ, nhưng không tìm thấy bằng chứng cho thấy sự không chắc chắn về lạm phát tương lai làm giảm tốc độ tăng trưởng Kết quả nghiên cứu còn đặt dấu hỏi về mối quan hệ tích cực giữa lạm phát và sự bất định của nó trong tương lai Tác giả giải thích những kết quả này là do hạn chế trong khả năng dự đoán lạm phát của mẫu nghiên cứu và ảnh hưởng của các yếu tố ngoại sinh, như biến động giá năng lượng.
Bohara và Sauer (1994) áp dụng phương pháp kiểm định Kalman-filtering để nghiên cứu mô hình tham số thay đổi theo thời gian của lạm phát ở Đức Kết quả nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng ủng hộ quan điểm của Friedman, trong khi sự bất định của lạm phát có vẻ ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Đức trong ngắn hạn.
Những nghiên cứu thực nghiệm đã tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế
Mullineax (1980) và Hafer (1986) đã nghiên cứu dữ liệu hàng quý của Mỹ để kiểm định giả thuyết rằng lạm phát bất định có thể làm tăng tỷ lệ thất nghiệp, từ đó dẫn đến suy giảm sản lượng kinh tế, như đã chỉ ra bởi Friedman (1977) Để phân tích tác động này lên thất nghiệp, Mullineax đã áp dụng một mô hình cụ thể.
Mô hình U t = α 0 + ∑ 𝐽 𝑖=1 𝛽𝑖 U t-1 + δ 0 (p t – E t-1 p t ) + ∑ 𝐾 𝑖=1 ɸ t-1 + ε t mô tả tỷ lệ thất nghiệp hàng quý (U t) và tỷ lệ lạm phát thực (p t) được đo lường bằng tốc độ tăng trưởng chỉ số giảm lạm phát GNP Lạm phát kỳ vọng đầu mỗi quý (Et-1p t) theo nghiên cứu của Tổng cục nghiên cứu kinh tế quốc gia Hoa Kỳ, và tính không chắc chắn trong dự báo (σ t) được xác định qua độ lệch chuẩn Kết quả kiểm định mô hình cho thấy ∑ɸ có giá trị dương, phù hợp với giả thuyết của Friedman.
Mô hình nghiên cứu của Hafer đã mở rộng khái niệm về mối quan hệ giữa tỷ lệ thất nghiệp và giá trị sản xuất công nghiệp (IP), cho thấy rằng ∑ɸ có giá trị âm Kết quả nghiên cứu này ủng hộ giả thuyết của Friedman, cho rằng sự bất định của lạm phát sẽ dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp cao hơn, giảm sản lượng kinh tế và làm chậm tốc độ tăng trưởng việc làm.
Nghiên cứu của Fountas và cộng sự (2001) áp dụng mô hình GARCH hai biến để phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng sản lượng ở Nhật Bản, cho thấy rằng lạm phát cao và bất định làm giảm mức tăng trưởng kinh tế Kết quả này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc ổn định giá cả trong chính sách tiền tệ.
Gần đây, nhiều nghiên cứu như Wilson (2006), Grier và Perry (2000), và Grier cùng cộng sự (2004) đã kiểm tra mối quan hệ giữa sự bất ổn của lạm phát và tăng trưởng kinh tế thông qua mô hình GARCH và các biến thể của nó, như EGARCH Nghiên cứu của Grier và Perry (1998) về mối liên hệ giữa lạm phát và sự bất ổn trong lạm phát ở các nước G7 từ 1948-1993 sử dụng mô hình GARCH để đo lường sự bất ổn và phương pháp Granger để kiểm định mối quan hệ nhân quả Kết quả cho thấy lạm phát cao làm gia tăng sự bất ổn trong lạm phát ở tất cả các nước G7, phù hợp với dự đoán của Friedman, trong khi có bằng chứng yếu cho thấy sự bất ổn của lạm phát có thể dẫn đến lạm phát.
Mỹ, Anh và Đức cho thấy rằng khi sự bất ổn trong lạm phát tăng cao, lạm phát lại có xu hướng giảm, trong khi Nhật Bản và Pháp lại có mối quan hệ ngược lại, tức là sự bất ổn càng cao thì lạm phát càng tăng, điều này phù hợp với dự đoán của Cukierman và Meltzer Nghiên cứu của Grier và Perry (2000) sử dụng mô hình GARCH-M để kiểm định bốn giả thuyết về ảnh hưởng của sự bất ổn đến giá trị danh nghĩa và giá trị thực của lạm phát trung bình cũng như tăng trưởng kinh tế tại Mỹ.
Từ năm 1948 đến 1996, nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng cho thấy sự bất ổn trong lạm phát hoặc tăng trưởng kinh tế cao hơn làm gia tăng tỷ lệ lạm phát trung bình Hơn nữa, không có bằng chứng nào chứng minh mối quan hệ giữa mức độ bất ổn trong tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ lạm phát Tuy nhiên, kết quả chính của nghiên cứu cho thấy rằng sự bất định trong lạm phát có liên quan đến mức tăng trưởng sản lượng thực thấp hơn.
Nghiên cứu của Grier và cộng sự (2004) chỉ ra rằng sự bất ổn trong tăng trưởng kinh tế tại Mỹ có mối liên hệ chặt chẽ với mức tăng trưởng thấp Họ đã phát hiện ra mối tương quan âm có ý nghĩa thống kê giữa sự bất ổn cao trong tăng trưởng và mức lạm phát cũng như tăng trưởng thấp Hơn nữa, nghiên cứu còn cho thấy rằng cả lạm phát và tăng trưởng đều phản ứng bất đối xứng với các cú sốc tiêu cực và tích cực ở mức độ tương đương.
Nghiên cứu của Grier và R Grier (2005) đã kiểm tra mô hình GARCH-M liên quan đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Mexico Kết quả cho thấy rằng sự bất ổn của lạm phát có ảnh hưởng tiêu cực và có ý nghĩa thống kê đến tăng trưởng kinh tế Dựa trên dự báo của Friedman, lạm phát cao dẫn đến sự bất ổn gia tăng, từ đó tác động tiêu cực đến sản lượng ở Mexico Điều này chứng minh rằng mức lạm phát bình quân cao gây bất lợi cho tăng trưởng kinh tế do ảnh hưởng của nó đến sự bất ổn của lạm phát.
Paresh Kumar Narayan và Seema Narayan (2012) đã sử dụng phương pháp nghiên cứu EGARCH để phân tích mối quan hệ giữa sản lượng và lạm phát tại ba nền kinh tế mới nổi: Ấn Độ, Brazil và Nam Phi Nghiên cứu cho thấy ở Ấn Độ và Nam Phi, có bằng chứng ủng hộ các giả thuyết của Cukierman và Meltzer về việc biến động lạm phát cao làm tăng lạm phát, giả thuyết của Friedman cho rằng lạm phát cao làm gia tăng biến động lạm phát, và giả thuyết của Black về việc bất ổn trong sản lượng làm tăng trưởng sản lượng và giảm lạm phát Tuy nhiên, trong trường hợp Brazil, các tác giả không tìm thấy bằng chứng cho mối quan hệ hệ thống giữa lạm phát và tăng trưởng sản lượng kinh tế.
Trong nghiên cứu của Trần Hoàng Ngân, Hoàng Hải Yến và Vũ Thị Lệ Giang (2010) về lạm phát tại Việt Nam, các tác giả đã phân tích dữ liệu và kết luận rằng lạm phát có tác động tiêu cực nhẹ đến tăng trưởng kinh tế Họ đề xuất ngưỡng lạm phát cho Việt Nam là từ 5% đến 6% Nhiều tài liệu nghiên cứu khác cũng khẳng định rằng lạm phát ảnh hưởng xấu đến sự phát triển kinh tế.
Nghiên cứu của Sử Đình Thành (2014) đã chỉ ra rằng mức ngưỡng lạm phát mục tiêu cho 5 nước ASEAN, bao gồm Việt Nam, là 7,84% Khi lạm phát vượt ngưỡng này, nó bắt đầu tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, các nghiên cứu hiện tại chưa xem xét đầy đủ tác động của biến động và bất ổn trong lạm phát đối với nền kinh tế thực.
Mặc dù có nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam, nhưng vẫn còn hạn chế trong việc tìm hiểu mối quan hệ giữa sự biến động và bất định của lạm phát với mức độ lạm phát và tăng trưởng kinh tế Các nghiên cứu hiện tại chưa đạt được nhiều kết quả có ý nghĩa thống kê.
Bảng 3.1 tóm tắt các nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế, cũng như những biến động bất ổn trong cả hai yếu tố này Nghiên cứu chỉ ra rằng lạm phát có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, trong khi sự bất ổn trong lạm phát cũng tác động đến sự ổn định của nền kinh tế Các kết quả này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi và quản lý lạm phát để duy trì tăng trưởng kinh tế bền vững.
Tác giả Nội dung nghiên cứu Kết quả Hạn chế
Nghiên cứu các nước OECD tìm hiểu mối quan hệ giữa các giá trị trung bình và phương sai biến lạm phát và tăng trưởng
Không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa các biến
Chưa áp dụng được mô hình tham số với phương sai thay đổi theo thời gian
Sử dụng ARCH để tìm hiểu tác động của sự bất ổn trong lạm phát lên tăng trưởng của Mỹ (1959-
Không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa các biến
Mô hình chưa dự báo được lạm phát và sự biến động của biến ngoại sinh
Tác giả Nội dung nghiên cứu Kết quả Hạn chế
Sử dụng phương pháp kiểm định Kalman-filtering mô hình tham số thay đổi theo thời gian của lạm phát ở Đức
Kết quả nghiên cứu này không tìm được bằng chứng nào ủng hộ quan điểm của Friedman
Chưa áp dụng nhiều mô hình khác để phân tích
Nghiên cứu của ASA-NBER từ năm 1972 đến 1984 sử dụng dữ liệu hàng quý của Mỹ để kiểm định mô hình lạm phát kỳ vọng, ủng hộ giả thuyết của Friedman (1977).
Chưa nghiên cứu đến biến động trong tăng trưởng kinh tế
Sử dụng mô hình GARCH hai biến lạm phát và tăng trưởng sản lượng tại Nhật Bản (1961 – 1999)
Lạm phát càng cao và càng bất định dẫn đến mức tăng trưởng sản lượng kinh tế thấp hơn trong nền kinh tế
Chỉ mới ứng dụng trong nền kinh tế Nhật Bản
NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM
Phương pháp nghiên cứu định lượng
Nghiên cứu này áp dụng mô hình EGARCH được đề xuất bởi Nelson (1991) và phát triển bởi Paresh Kumar Narayan và Seema Narayan (2012) để kiểm định 7 giả thuyết, dựa trên giả định phân phối t có điều kiện và mô hình ARMA (p,q) – EGARCH – M(1,1) Mô hình này có giá trị trung bình, phương sai và hiệp phương sai cụ thể, được thể hiện qua công thức: πt = α 0 + ∑ 𝑝 𝑖=1 𝛿 i πt-i + εt + ∑ 𝑞 𝑗=1 ϑεt-j + α 1 σ²t, π + α2σ²t, Y + α 3 Yt Đồng thời, log(σ²t, π) = α 4 + α 5 [| σ 𝜀t−1.
Phương trình (1) thể hiện mức lạm phát trung bình như một hàm số với độ trễ p và q trong mô hình tự hồi quy trung bình trượt, liên quan đến lạm phát và phần dư, cùng với độ biến động có điều kiện của lạm phát và tốc độ tăng trưởng sản lượng Phương trình (2) mô tả phương sai có điều kiện của lạm phát, bổ sung các biến tỷ lệ lạm phát trung bình, tốc độ tăng trưởng sản lượng thực và độ biến động sản lượng Cuối cùng, phương trình (3) xác định tốc độ tăng trưởng kinh tế thực là hàm số của độ biến động sản lượng, độ biến động lạm phát, tỷ lệ lạm phát và các thành phần của mô hình tự hồi quy trung bình trượt.
Phương trình (4) thể hiện phương sai có điều kiện của tốc độ tăng trưởng sản lượng thực, liên quan đến tỷ lệ lạm phát trung bình, tốc độ tăng trưởng sản lượng thực và độ biến động của lạm phát Đồng thời, phương trình (5) mô tả mô hình hằng số tương quan có điều kiện giữa các hiệp phương sai của các phần dư trong các phương trình (1) và (3).
Giả thuyết của Cukierman và Meltzer và giả thuyết của Holland ứng với α 1
Kỳ vọng theo giả thuyết của Cukierman và Meltzer thì α 1 >0, ngược lại, theo Holland, α 1
